UNIVERSIDAD SALESIANA DE BOLIVIA

SUB-SEDE CAMIRI
CARRERA DE DERECHO

DERECHO COMERCIAL II
QUINTO SEMESTRE

DOCENTE: DRA. ALEJANDRA ZULMA RIOS FLORES

ESTUDIANTES: 1. LEYDI LAURA MARQUEZ SUBELZA

2. PATRICIA VERA URQUIDI
3. ELENA LAURA
4. LEONARDA ESTEBAN AIREYU
5. PEDRO MAURICIO ALGARAÑAZ

CAMIRI – BOLIVIA
2023
 CONTRATO UNDERWRITING

I. INTRODUCCION
En las últimas décadas las sociedades y sus economías han ido evolucionando
y se han visto involucradas en un proceso de globalización, con lo cual se han
generado condiciones específicas para la labor de las empresas o sociedades
con fines de lucro, las cuales han debido volverse cada vez más competitivas y
creativas en cuanto a los mecanismos o alternativas de financiamiento que les
permita desarrollar sus actividades e incrementar sus capitales.
Las empresas para incrementar sus patrimonios han utilizado varias
alternativas, una de ellas ha sido el manejo de actividades dentro del mercado
de capitales, llevando a cabo convenios con inversionistas que asuman un
cierto riesgo que implica la negociación de títulos de valores bajo esta
modalidad.
Un título valor es un documento que consigna un derecho en sí mismo, que
puede ser un derecho crediticio como un cheque, de participación como una
acción, o de representación de mercaderías como un certificado de depósito.
Según el Código de Comercio Boliviano, un título valor es un documento
necesario para legitimar el ejercicio de un derecho literal y autónomo
consignado en el mismo. (Ref. Art. 491 C.Co).
El Contrato de Underwriting surgió por una creciente necesidad de obtener una
vía de financiamiento para las empresas que necesitan fuentes de liquidez para
sostenerse, bajo un contexto de crecimiento económico sostenido en los
países desarrollados.

Es decir, que el Underwriting le va a permitir a una sociedad constituir

instrumentos de acceso al través del mercado de capitales y de ser un
procedimiento, que bajo diversas modalidades permite que una entidad
especializada en el mercado de valores, anticipe a un emisor de títulos valores
el producido de su futura emisión dentro del mercado público.

Con el avance y crecimiento de las empresas y mercados, también en Bolivia

mediante la ASFI (Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero) está
regulado underwriting con el objetivo de regular las operaciones de
Underwriting a desarrollarse en el marco de la Ley del Mercado de Valores y
sus reglamentos.

2
II. DESARROLLO
1. Antecedentes:
Este contrato tiene su origen en el derecho Anglosajón, este derecho es un
sistema legal basado en las decisiones que se realizan por los tribunales, es
decir, los jueces dictaminan sus decisiones con base a los principios,
costumbres y la jurisprudencia. Fue ampliamente difundido en Europa, EEUU y
Brasil, fortaleciendo así su tendencia en virtud del fenómeno financiero de la
globalización.
2. Conceptualización:
Comenzaremos analizando:
¿Qué es un contrato?
Es un documento legal que expresa un acuerdo común entre dos o más
personas sean naturales o jurídicas, que tengan capacidad para adquirir
obligaciones y responsabilidades para una determinada finalidad o cosa.
¿Qué es Underwriting?
Underwriting es una expresión en inglés que se utiliza para significar suscriptor
o asegurador.
¿Cuál sería el concepto de contrato underwriting?
Es un contrato bancario que va a permitir a las empresas o sociedades a través
de una operación financiera acceder al mercado de capitales con la finalidad de
obtener un financiamiento.
Es conocido también como:
 Contrato de Prefinanciamiento.
 Contrato de Emisión y Colocación de Títulos Valores.
 Suscripción Temporal.

En el marco normativo de la regulación de underwriting de la ASFI (Autoridad

de Supervisión del Sistema Financiero) en Bolivia nos da un concepto de
underwriting:

Artículo 2.- Se entiende como operación de Underwriting a aquella que

se contrata entre una persona jurídica (Underwriter), nacional,
extranjera u organismo multilateral y una entidad oferente de Valores,
sobre la base de la estructuración de una emisión en particular realizada
por una o más Agencias de Bolsa, en mérito de la cual el Underwriter se
compromete, bajo alguna de las modalidades permitidas de acuerdo al
artículo 12 de la presente regulación, a suscribir y/o colocar parcial o

3
 totalmente en el mercado la emisión de Valores que le fuera confiada,
dentro de un plazo de colocación mutuamente convenido.(R.U-ASFI)

3. Objetivo:
Es facilitar a las empresas comerciales la obtención de liquides mediante
una entidad financiera, donde las empresas se encargan de emitir ciertas
acciones o bonos a través de una figura que es el underwriting, que están
encargados de asesorar a la empresa con respecto a los bonos y acciones,
es una manera rápida de obtener liquides a través de terceros.
4. Modalidades de Underwriting
Se distinguen tres modalidades de contratos de Underwriting: de
compromiso en firme, de compromiso en garantía y de compromiso al
mejor esfuerzo.
a) La modalidad de “compromiso en firme”: es cuando el Underwriter se
obliga a suscribir o adquirir los Valores materia de la oferta apenas esta
cobra vigencia, sin existir ninguna condición atada al proceso de
colocación. En esta situación el suscriptor entregará al emisor, en el
momento de lanzar la oferta, el monto total de la misma.
Es decir, más riesgoso para el underwriting y más favorable para la
sociedad emisora ya que el underwriting se hace responsable de la emisión
se le paga a la empresa y luego se la revende en el mercado.
b) La modalidad de “compromiso en garantía”: es cuando el Underwriter
se obliga a adquirir aquellos Valores que no fueran colocados. La ejecución
del compromiso y, por tanto, de la entrega de recursos al emisor se
efectuará una vez vencido el plazo de colocación acordado o autorizado,
según haya sido estipulado entre las partes.
Es decir, el underwriter se compromete en la colocación de la emisión en
un plazo determinado.
c) La modalidad “al mejor esfuerzo”: es aquella operación de Underwriting
por la cual el suscriptor se obliga a efectuar la colocación de los Valores
materia de la operación, empleando la misma diligencia que las personas
emplean ordinariamente en sus propios negocios y sin mediar compromiso
alguno de adquisición o suscripción del remanente de Valores no
colocados. El emisor se reserva el derecho de pedir el respaldo que
sustente el trabajo de colocación bajo esta modalidad.
Es decir, el underwriter se compromete en realizar sus mejores esfuerzos
en procurar colocar la emisión en el público inversionista a un precio fijo y

4
 dentro de un plazo determinado. El underwriter actúa simplemente en su
calidad de vendedor o distribuidor de valores.
Aunque no está contemplada en la regulación de la ASFI, mencionamos
una modalidad más reflejada en sus normativas de Colombia.
 Underwriting todo o nada: la entidad emisora se compromete a
vender la emisión solo en el caso que el underwriter logre su total
colocación en el plazo determinado. No logrando su colocación total,
el underwriter procede a la devolución de los dineros recibidos a los
parciales compradores y devuelve también los valores a la empresa
emisora.
5. Participantes en el proceso Underwriting
De acuerdo a la función que desempeñan, se consideran los siguientes
participantes en el proceso de Underwriting:
1. Underwriter: Es aquella persona jurídica que se compromete, a través
de un contrato, con un Oferente de Valores, a garantizar la suscripción y/o
colocación total o parcial en oferta pública de los Valores descritos en el
contrato, pudiendo participar individualmente o en unión con otras personas
jurídicas.(ENTIDAD FINANCIERA)
2. Estructurador: Se denomina así a la Agencia de Bolsa ó persona
natural inscrita en el RMV (Registro del Mercado de Valores) como
Estructurador de Emisiones de Valores de PyMES (pequeñas empresas),
responsable de la estructuración de la Oferta, así como por el diseño y
establecimiento de las características de la Oferta Publica, así como de la
presentación y seguimiento de los documentos necesarios para la
inscripción en el Registro del Mercado de Valores (RMV) de dicha Oferta y,
de los valores involucrados. (BOLSA BOLIVIANA DE VALORES, BBV )
3. Oferente: Es aquella entidad o sociedad que estando legalmente
facultada, efectúa una Oferta Pública de Valores y encarga su colocación a
un colocador o a un Underwriter. En los casos de Oferta Pública Primaria el
oferente es también emisor. (EMPRESA EMISORA)
4. Colocador: Es aquella persona jurídica que, a través de mecanismos de
distribución, efectúa la venta de los Valores a terceras personas en el
mercado.(PERSONAL DE LA ENTIDAD FINANCIERA)
6. Características
 Convenio escrito: no permite la oralidad, para así poder demostrar
que existe un pacto o negocio entre ellos.
 Atípico: no encaja dentro de un modelo.

5
  Oneroso: existen ventajas patrimoniales.
 Consensual y bilateral: el convenio es perfectamente válido desde
que las partes se ponen de acuerdo.
 Sinalagmático: las partes adquieren derechos y deberes.
 Conmutativo: la prestación y la contraprestación son equivalentes.
 Innominado: no se encuentra tipificado en una norma específica.
 No formal: pactado entre una entidad emisora y una entidad
financiera, el convenio puede adoptar cualquier forma de negocio.
 Principal: que no depende de ningún otro para su validez y que por
cierto, puede ser en su discusión y conclusión sumamente complejo.
 Financiero: es una forma nueva de financiamiento que obtiene las
partes, anticipándole fondos contra la entrega de emisiones de
acciones u otros valores.
 Canalización de recursos: es la posibilidad la transferencia de los
mismos desde oferentes hacia los demandantes de fondos, con el
objetivo de capitalizar.
 De servicios: comprende la prestación de diversos servicios de
asesoramientos.
III. CONCLUSIONES
El Underwriting a su vez no se agota ni se limita exclusivamente al
refinanciamiento de emisiones de títulos, sino que puede comprender una serie
de servicios complementarios como los de asesoramiento, emisión de
informes, consejos, etc., efectuados por el Underwriter (entidad financiera).
Porque siendo un contrato de cooperación empresarial genera una relación
jurídica obligacional de naturaleza contractual, puesto que su acto de
constitución es un negocio jurídico de carácter patrimonial.
Para concluir mencionamos las ventajas y desventajas:
 Ventajas:
Este tipo de contrato enmarca ventajas tanto para la emisora como para la
colocadora, así tenemos:
 Para la sociedad emisora, el beneficio o ventaja radica en la
posibilidad de lograr un aporte de capital inmediato, que le resultaría
sumamente difícil de obtener entre sus accionistas.
 Para la entidad financiera, la ventaja se haya en la obtención de un
lucro legítimo preveniente de la diferencia entre el valor de
suscripción y el precio ulterior de venta de las acciones suscritas.

6
 Desventajas
 La necesidad de un mayor desarrollo de una banca de inversión en
el país.
 Existe un escaso desarrollo accionario.
 Falta de entidades financieras dispuestas asumir mayores riesgos
de colocación de títulos.

7
IV. IBLIOGRAFIA
 https://www.legaltoday.com/practica-juridica/derecho-publico/publico/el-
contrato-underwriting-2009-04-27/
 https://es.scribd.com/document/341212635/Contrato-de-Underwriting#
 Código comercio, Bolivia,
https://www.oas.org/juridico/spanish/mesicic3_blv_codcomer.pdf
 ASFI,https://www.asfi.gob.bo/images/MARCO_NORMATIVO/VALORES/
Regulaci%C3%B3ndeUnderwriting.pdf
 https://www.fundacionmapfre.org/publicaciones/diccionario-mapfre-seguros/
underwriter/
 https://www.asfi.gob.bo/index.php/registro-rmv/mv-entidades-inscritas-en-el-
rmv.html
 https://www.bbv.com.bo/temario4

8
 ANEXOS

1. CONCEPTO GRAFICO DE CONTRATO UNDERWRITING

2. REGISTRO DE MERCADO DE VALORES
ENTIDADES REGULADAS
• Agencias de Bolsa
BISA S.A. Agencia de Bolsa
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa
Compañía Americana de Inversiones S.A. CAISA Agencia de Bolsa
Credibolsa S.A. Agencia de Bolsa
GanaValores Agencia de Bolsa S.A.
iBolsa Agencia de Bolsa S.A.
Mercantil Santa Cruz Agencia de Bolsa S.A.
Multivalores Agencia de Bolsa S.A.
Panamerican Securities S.A. Agencia de Bolsa
Santa Cruz Securities Agencia de Bolsa S.A.
Sudaval Agencia de Bolsa S.A.
Valores Unión S.A. Agencia de Bolsa

• Bolsas de Valores
Bolsa Boliviana de Valores S.A.

• Calificadoras de Riesgo
AESA Ratings S.A. Calificadora de Riesgo
Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A.
MicroFinanza Rating Bolivia Calificadora de Riesgo S.A.
Moody´s Local PE Clasificadora de Riesgo S.A. (Res. ASFI/957 07/11/19)

• Emisiones de Deuda

-Emisores
Alianza Compañía de Seguros y Reaseguros S.A. E.M.A.
Alianza Vida Seguros y Reaseguros S.A.
Almacenes Internacionales S.A. (RAISA)
Banco Bisa S.A.
Banco de Crédito de Bolivia S.A.
Banco de Desarrollo Productivo - Sociedad Anónima Mixta (BDP - S.A.M.)
Banco Económico S.A.
Banco Fassil S.A.
Banco Fortaleza S.A.
Banco Ganadero Sociedad Anónima (BANGASA)
Banco Mercantil Santa Cruz S.A.
Banco Nacional de Bolivia S.A.
Banco para el Fomento a Iniciativas Económicas S.A.
Banco Prodem S.A.
Banco Pyme de la Comunidad S.A.
Banco Pyme ECOFUTURO S.A.
Banco Solidario S.A.
Banco Unión S.A.
Bisa Leasing S.A.
Bisa Seguros y Reaseguros S.A.
BNB Corporación S.A.
BNB Leasing S.A.
Bodegas y Viñedos de La Concepción S.A.
CAMSA Industria y Comercio S.A.
Cervecería Boliviana Nacional S.A.
Clínica Metropolitana de las Américas S.A.
Comercializadora Nexolider S.A.
Compañía Boliviana de Energía Eléctrica S.A. - Bolivian Power Company
Compañia de Seguros y Reaseguros Fortaleza S.A.
Compañía Molinera Boliviana S.A.
Cooperativa de Ahorro y Crédito Abierta Jesús Nazareno R.L.
Crediseguro S.A. Seguros Generales
Crediseguro S.A. Seguros Personales
Crédito con Educación Rural Institución Financiera de Desarrollo
Distribuidora de Electricidad ENDE DEORURO S.A.
Distribuidora de Electricidad La Paz S.A. DELAPAZ
Distribuidora Mayorista de Tecnología S.A.
Droguería Inti S.A.
Empresa de Ingeniería y Servicios Integrales Cochabamba S.A.
Empresa de Luz y Fuerza Eléctrica Cochabamba S.A.
Empresa Eléctrica ENDE Corani S.A. (Res. ASFI N°1192/2017)
Empresa Eléctrica ENDE Guaracachi S.A.
Empresa Ferroviaria Andina S.A.
Empresa Minera San Lucas S.A.
Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A.
ENDE Servicios y Construcciones S.A.
ENDE Transmisión S.A.
ENDE Valle Hermoso S.A.
Equipo Petrolero Sociedad Anónima (EQUIPETROL S.A.)
Fábrica Nacional de Cemento S.A.
Farmacias Corporativas S.A. "FARMACORP S.A."
Ferroviaria Oriental S.A.
Fortaleza Leasing S.A.
Frigorífico BFC S.A.
Fundación Diaconía Fondo Rotativo de Inversión y Fomento - Institución
Fundación PRO MUJER Institución Financiera de Desarrollo
Gas & Electricidad S.A.
Gobierno Autónomo Municipal de La Paz
Gobierno Autónomo Municipal de Santa Cruz de la Sierra
Gobierno Autónomo Municipal de Tarija
Granja Avícola Integral Sofía Ltda.
Gravetal Bolivia S.A.
Grupo Empresarial de Inversiones Nacional Vida S.A.
Grupo Financiero Bisa S.A.
IDEPRO Desarrollo Empresarial Institución Financiera de Desarrollo
Import. Export. Las Lomas Ltda.
Industria Textil TSM S.A.
Industrias de Aceite S.A.
Industrias Oleaginosas S.A.
Industrias Sucroalcoholeras ISA S.A.
Ingeniería y Construcciones Técnicas - Incotec S.A.
Ingenio Sucroalcoholero AGUAI S.A.
Inversiones Inmobiliarias IRALA S.A.
Itacamba Cemento S.A.
Jalasoft S.R.L.
Kerkus Corredores de Seguros S.A.
La Boliviana Ciacruz de Seguros y Reaseguros S.A.
La Papelera S.A.
La Vitalicia Seguros y Reaseguros de Vida S.A.
Manufactura de Papeles S.A.
Mercantile Investment Corporation (Bolivia) S.A.
Nacional Seguros Patrimoniales y Fianzas S.A.
 Nacional Seguros Vida y Salud S.A.
Nibol Ltda.
Ovando S.A.
Panamerican Investments S.A.
Parque Industrial Latinoamericano S.R.L. (PILAT S.R.L.)
Pil Andina S.A.
Plastiforte S.R.L.
Prina S.R.L.
Procesadora de Oleaginosas Prolega S.A.
Santa Cruz FG Sociedad Controladora S.A.
Santa Cruz Vida y Salud Seguros y Reaseguros Personales S.A.
Seguros Illimani S.A.
Seguros y Reaseguros Personales Univida S.A.
Sociedad Agroindustrial Nutrioil S.A.
Sociedad Boliviana de Cemento S.A.
Sociedad Controladora Ganadero S.A.
Sociedad de Inversiones Biopetrol S.A.
Sociedad Hotelera Los Tajibos S.A.
Sociedad Minera Illapa S.A.
Telefónica Celular de Bolivia S.A.
Tienda Amiga ER S.A.
Tigre S.A. Tubos, Conexiones y Cables
Toyosa S.A.
YPFB Andina S.A.
YPFB CHACO S.A.
YPFB TRANSIERRA S.A.
YPFB Transporte S.A.
Zona Franca Oruro S.A.

• Empresas de Auditoría
Acevedo & Asociados Consultores de Empresas S.R.L.
AUDISET Auditores & Consultores S.R.L.
Auditores y Consultores Multidisciplinarios GDCON S.R.L.
BDO Auditores y Consultores S.R.L.
Berthin Amengual y Asociados S.R.L.
Bolivian American Consulting S.R.L.
Covan Consultoría S.R.L.
Delta Consult Limitada
Encinas Auditores y Consultores S.R.L.
Ernst & Young (Auditoría y Asesoría) Ltda.
Escobar & Asociados S.R.L.
KPMG S.R.L.
Kreston Internacional Bolivia S.R.L.
PricewaterhouseCoopers S.R.L.
Tudela & TH Consulting Group S.R.L.
Villazón Martínez & Asociados S.R.L.

• Entidad de Depósito de Valores

Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A.

• Fondos de Inversión
+ Beneficio Fondo Mutuo Mediano Plazo
A Medida Fondo de Inversión Abierto de Corto Plazo
Acelerador de Empresas Fondo de Inversión Cerrado
Activo Unión Bs Fondo de Inversión Abierto - Largo Plazo
CAP Fondo de Inversión Cerrado
 Capital Fondo de Inversión Abierto de Mediano Plazo
Crecer Bolivianos - Fondo Mutuo Mediano Plazo
Crecimiento Fondo de Inversión Cerrado
Credifondo + Rendimiento Fondo de Inversión Abierto a Mediano Plazo
Credifondo Crecimiento Bs Fondo de Inversión Abierto a Largo Plazo
Credifondo Crecimiento USD Fondo de Inversión Abierto a Mediano Plazo
Credifondo Garantiza Fondo de Inversión Cerrado
Credifondo Liquidez Bs Fondo de Inversión Abierto a Mediano Plazo Credifondo
Liquidez USD Fondo de Inversión Abierto a Corto Plazo Credifondo Promotor
Fondo de Inversión Cerrado
Credifondo Renta Fija, Fondo de Inversión Abierto a Mediano Plazo
Credifondo Renta Inmediata Fondo de Inversión Abierto a Corto Plazo
Dinámico Fondo Mutuo Corto Plazo
Diverso Import - Export Fondo de Inversión Cerrado
Efectivo Fondo de Inversión Corto Plazo
Élite Fondo de Inversión Abierto de Corto Plazo
En Acción Fondo de Inversión Abierto Mediano Plazo
Equilibrio Fondo Mutuo Mediano Plazo
Fibra Fondo de Inversión Cerrado
Fondo de Inversión Dinero Unión - Mediano Plazo
Fondo de Inversión Mutuo Unión - Mediano Plazo
Fortaleza Disponible Fondo de Inversión Abierto Corto Plazo
Fortaleza Interes + Fondo de Inversión Abierto Corto Plazo
Fortaleza Inversión Internacional Fondo de Inversión Abierto Corto Plazo
Fortaleza Liquidez Fondo de Inversión Abierto Corto Plazo
Fortaleza Planifica Fondo de Inversión Abierto Mediano Plazo (o Fortaleza
Porvenir Fondo de Inversión Abierto Mediano Plazo (Res.
Fortaleza Potencia Bolivianos Fondo de Inversión Abierto Mediano Plazo (RES.
Fortaleza Produce Ganancia Fondo de Inversión Abierto Mediano Plazo
Fortaleza Renta Mixta Internacional Fondo de Inversión Abierto Mediano Plazo
Fortaleza UFV Rendimiento Total Fondo de Inversión Abierto Mediano Plazo
Futuro Asegurado Fondo de Inversión Abierto de Largo Plazo
GanaCobertura Fondo de Inversión Cerrado (GanaCobertura - FIC)
GanaInversiones Fondo de Inversión Abierto
GanaRendimiento Fondo de Inversión Abierto
Global Fondo de Inversión Cerrado
Global Unión $us Fondo de Inversión Abierto - Largo Plazo
Horizonte Fondo de Inversión Abierto - Mediano Plazo

• Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión

AICC Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A.
ALIANZA SAFI S.A. Sociedad Administradora de Fondos de Inversión
BISA Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A.
BNB SAFI S.A. Sociedad Administradora de Fondos de Inversión
CAPITAL + GESTIONADORA DE ACTIVOS Sociedad Administradora de Fondos
de Inversión S.A.
CAPITAL PARA EL CRECIMIENTO EMPRESARIAL Sociedad Administradora de
Fondos de Inversión S.A.
CREDIFONDO Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A.
FIPADE Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A.
FORTALEZA Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A.
GANADERO Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A.
MARCA VERDE Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A.
PANAMERICAN Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A.
SANTA CRUZ INVESTMENTS Sociedad Administradora de Fondos de Inversión
S.A.
 Sociedad Administradora de Fondos de Inversión MERCANTIL S.CRUZ S.A.
Sociedad Administradora de Fondos de Inversión UNIÓN S.A.

• Titularizadoras
BDP Sociedad de Titularización S.A.
Bisa Sociedad de Titularización S.A.
iBolsa Sociedad de Titularización S.A.