INSITUTO SUPERIOR TECNOLOGICO PUBLICO

SIMON BOLIVAR

TEMA : Underwriting
PROFESORA : Silvia Merino
UNDERWRITING
Orig
en y
Evol *Los

ució
asegurad
os
marítimo

ns fueron
quienes
originaro
n el
contrato
teniendo
como
finalidad
el seguro
marítimo, *Derivado del
asumiend verbo inglés
o el “to
riesgo del
viaje. Underwrite”
*En el (suscribir,
siglo XIX rubricar)
con el
desarrollo *El contrato
de la de
industria underwriting
y
constituid tiene origen
as las anglosajón
empresas (Inglaterra)
, surge la
necesidad (fines del
de siglo XVII).
financiam
¿Qué es contrato de underwriting?

Es un contrato bancario que va a permitir a las

empresas o sociedades a través de una operación
financiera acceder al mercado de capitales con la
finalidad de obtener un financiamiento
 Ya durante el siglo XIX y
Según ARIAS Fueron los armadores coincidiendo con el
SCHERIBER PEZET y asegurados crecimiento de la gran
empresa industrial, surgió la
señala que el contrato marítimos quienes conveniencia de recurrir al
de underwriting tiene originaron el contrato crédito del público, haciéndolo
origen anglosajón, teniendo como empresas especializadas que
se dedicaban a la promoción
pues se remonta a finalidad el seguro de títulos valores y a la
Inglaterra (fines del marítimo, asumiendo búsqueda y colocación de los
siglo XVIII). el riesgo del viaje. mismos entre el público
inversionista.
 IMPORTANCIA

El contrato de underwriting resulta de vital importancia para las empresas.

El underwriting de un uso no frecuente en nuestro país.

Permite el acceso de las empresas al mercado de capitales, convirtiéndose en un eficiente mecanismo.

Existe una amplia gama de posibilidades; generalmente las empresas recurren a sus recursos propios, o la búsqueda del crédito bancario .
N
T p
R
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A
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b
 • Es un contrato de
• Consensual
• Es un contrato prestaciones
financiero • Es un contrato de
recíprocas
• Es un contrato de tracto sucesivo o
colaboración prestaciones
continuas
Es un contrato
autónomo e • Oneroso
independiente

Caracteres
Jurídicos
 ELEMENTOS PERSONALES
DEL
CONTRATO

EL CONTRATO DE LA EMISORA O EL UNDERWRITER O LA

UNDERWRITING TIENE EMPRESA QUE EMPRESA QUE SE
COMPROMETE A
COMO ACTORES ENCARGA LA EMISIÓN EFECTUAR LA COLOCACIÓN
PRINCIPALES DOS DE ACCIONES O DE LAS ACCIONES O BONOS
SUJETOS. BONOS. EMITIDOS.
 LA EMISORA.

La entidad que encarga la emisión es obviamente aquella que requiere fondos que
no puede o no quiere obtener a base de créditos bancarios o financieros.

Ni tampoco encuentra eco en sus accionistas para un aumento de capital.

Desde luego que por tratarse de una compleja operación financiera y

ordinariamente de grandes números, se necesita la intervención del órgano
correspondiente para que se apruebe la emisión, siendo este tema relacionado con
la existencia de poderes suficientes para actos de enajenación.
 EL
UNDERWRITER

El underwriter, también denominado "la colocadora", es la empresa especializada en

esta clase de operaciones que se hace cargo del servicio de colocación de las
acciones o bonos emitidos.

Lo usual es que sea una persona jurídica con una solvencia económica y pleno
conocimiento del mercado.

Como en el caso anterior y por tratarse de un contrato oneroso, se requiere poderes

suficientes para celebrarlo.
 EN EL CONTRATO DE UNDERWRITING INTERVIENEN
OTROS ACTORES
El contrato de emisión y colocación de títulos valores no está legislado en el Perú,
consideramos que en la práctica y dada la complejidad y los altos valores que entran
en juego, tanto la colocadora como la emisora deben ser personas jurídicas,
preferentemente sociedades anónimas, dada su flexibilidad y capacidad operativa.
Además, los estatutos de las empresas deberá constar la facultar de celebrar contratos
de esta naturaleza.
EL INVERSIONISTA(AS) se
constituyen por grupo de EL ASESOR LEGAL
personas físicas y jurídicas que EL AGENTE REGULADOR Generalmente y unas
adquieren los títulos emitidos. Es el ente encargado de veces dos firmas de
Pueden ser regular los diferentes abogados.
Inversionistas institucionales
Compañías aseguradoras, títulos que este las que representan los
Fondos de pensiones, Fondos mecanismo puede intereses de la . Emisora
mutuos, Bancos comerciales, manejar. En nuestro país .Underwriting
Bancos de inversión o agentes dicho ente regulador es la Realizan todos las
de valores CONASEV. procedimientos necesarios
. No está limitada la cantidad de
títulos valores que estos pueden quien autorizará y para asegurar la legalidad
comprar y su decisión se basa supervisará la emisión y las del procedimiento y la
en las características de los operaciones elaboración de los
activos financieros, es decir documentos necesarios.
liquidez, rentabilidad y riesgo.
 MANAGER O GERENTE

1. Evaluar la capacidad de la empresa emisora para realizar el proyecto

F 2. Especificarle al emisor las opciones financieras que tiene en el mercado.

U
N 3. Proponer el precio de la emisión.
C
I 4. Negociar los aspectos relacionados con el monto, comisiones, términos,
condiciones y oportunidades que debe ofrecer la emisión.
O
N .5. Preparar el prospecto de una emisión de acuerdo a la legislación
E vigente
S 6. Fundar un consorcio o sindicato de co-managers, underwriters, y
agentes colocadores, para distribuir la emisión y definir las cuotas de
suscripción.
7. Preparar los documentos legales del convenio, el papeleo,
autorizaciones y trámites necesarios, mantener el contacto con la emisora
y las partes interesadas.
ASPECT
OS
PARA
ELEGIR
UN
MANAG
ER
 ACCI
ONES
Los bonos son títulos que
pueden ser emitidos por las
sociedades anónimas a fin de
captar recursos de mediano
y largo plazo, para financiar
sus requerimientos de
inversión o de capital de
trabajo. En otros países se
conocen con el nombre de
obligaciones o con el vocablo
anglosajón debentures.
LOS
BONO
S
Una acción o acción ordinaria es
un título emitido por una sociedad
que representa el valor de una de
las fracciones iguales en que se
divide su capital social. Las
acciones, generalmente, confieren
a su titular, llamado accionistas,
derechos políticos, como el de
voto en la junta de accionistas de
la entidad, y económicos, como
participar en los beneficios de la
empresa.
DIFERENCIAS Y SEMEJANZAS CON OTROS CONTRATOS.
El contrato de Underwriting por ser una figura contractual de carácter complejo no
es de extrañar que tenga semejanzas y diferencias con otros contratos, como aquellos
que a continuación se señalan:

CONTRATO DE SEMEJANZA: Ambos tratan de colocar los

títulos valores en el mercado.
COMISIÓN DIFERENCIA: En la comisión y colocación de
Títulos valores existen otros mecanismos y
MERCANTIL modalidades.

CONTRATO DE SEMEJANZA: El emisor esta obligado a entregar el título

valor y el adquiriente a pagar por el precio convenido.

COMPRAVENTA Diferencia: En la emisión y colocación de acciones sólo se

genera un compromiso entre la entidad emisora y colocadora,
en tanto la compra-venta es directo entre vendedor y
comprador.
 

CONTRATO •SEMEJANZA: La colocadora se obliga a realizar uno o mas actos

jurídicos, por cuanta e interés del mandato.
Diferencia: La colocadora no puede actuar en nombre propio, lo que sí

DE MANDATO puede suceder en el mandato.

 OBLIGACIONES Y DERECHOS DE LAS PARTES.

Como ya se ha analizado, el contrato de underwriting tiene como

principales características el ser consensual y bilateral, por ende vincula a
las partes, quienes a su vez gozan de derechos y tienen obligaciones.

Derechos y Obligaciones del Emisor.

DERECHOS:
*Recibir del underwriter la información relacionada con su
experiencia, especialidad y solvencia.
*Recibir del underwriter una efectiva acción para lograr la
autorización administrativa necesaria para llevar a cabo la
operación.
OBLIGACIONES:
*Informar al underwriter todo lo relacionado con la emisión.
*Notificar al underwriter sobre cualquier modificación que se
haya producido desde que se realizó la oferta.
*No vender ninguno de los títulos y valores durante el
periodo acordado para la operación.
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL UNDERWRITING.
Se requiere que en
el Perú se
implemente una
En el contrato de banca de inversión.
underwriting podemos
destacar ventajas tanto
VENTAJAS
Debido al aun
escaso desarrollo
del mercado de
valores, se genera
para la empresa emisora poco incentivo en
como para la las empresas
intermediaria; así participantes.
Para la empresa
emisora resultará
tenemos que: ventajoso la
utilización de este
contrato pues de
esa manera podrá
obtener el capital
que necesita sin
tener que esperar a
que sus valores
sean previamente
colocados; y, Para
el underwriter
resultará
beneficioso pues
podrá obtener una
ganancia de la
diferencia entre el
valor de la
suscripción y el
precio de la
posterior venta de
las acciones.

DESVENTAJAS
OBJETO DEL CONTRATO UNDERWRITING
Mercado de capitales

Se presenta como una

El contrato vía posible de obtención
Underwriting es un de fondos requeridos
mecanismo de
financiamiento
alternativo que Mercado de dinero:
permite a las El destino de los recursos captados
empresas poder en este mercado es el
acudir al Mercado de financiamiento de capital de las
empresas y las necesidades del
Valores en busca de consumo de la comunidad
asistencia financiera
atreves de la emisión
de títulos de valores
destinados a la Mercado de capitales:
circulación Circulan los ahorros públicos es decir la
diferencia entre los ingresos de la
comunidad y sus necesidades de consumo
 Mercado Primario:
Mercado de valores Se negocian los valores recién
emitidos en este mercado se
realiza la primera colocación de
los valores su principal objetivo
es captar mas recursos

Comprende actividades
vinculadas a los títulos de
valores desde su emisión
hasta su extensión
conformado por la Bolsa de Mercado Secundario:
Valores, Los fondos de Se liquidan los valores ya
Inversión y los inversores emitidos, es decir, se realizan
institucionales especializados operaciones sobre títulos ya
en valores públicos y privados emitidos en circulación

El contrato Underwriting se realiza en el mercado primario es ah í

donde se generan mas ventajas como promover los recursos
económicos y permitir una mayor capitalización
EJECUCION DEL
CONTRATO
UNDERWRITING ESTUDIOS DE VIABILIDAD ECONOMICA :
El underwriting o intermediario tiene la
responsabilidad de realizar un análisis
exhaustivo de la situación de la empresa

SUSCRIPCION DEL CONTRATO Y PRE-

FINANCIAMIENTO :
En el contrato underwriting se debe tomar en
cuenta varios puntos, como el costo de
producción, el precio en el que serán colocados
los valores, etc. También deberá pagar el
monto del pre-financiamiento del contrato

EMISION Y COLOCACION DE TITULOS:

La colocación del underwriting puede
colocarse de publica o privada por medio de
una campaña de promoción de títulos
Utilizando un documento denominado
OFFERING CIRCULAR
 UNDERWRITING EN
FIRME :
Modalidades
del contrato
El underwriting o
colocadora asume el
riesgo de la colocación
lo cual el underwriting
debe de tener un fondo
activo

El underwriting o colocadora El underwriting o

simplemente esta obligado a
poner los títulos de valores
en el Mercado de Valores sin
asumir ningún tipo de
compromiso, la empresa
UNDERWRITING emisora asume los riesgos
de la colocación
NO EN FIRME :
intermediario se obliga a
pre-financiar parcial o
totalmente la emisión de los
valores obligados a la UNDERWRITING
suscripción y la colocación en STAND BY :
el mercado de valores
 FORMA NORMAL

Extinción del contrato

FORMA ANORMAL

se produce cuando
existe incumplimiento
de la prestación por
alguna de las partes,
suponiendo que ha
existido dolo,
negligencia, caso
fortuito o fuerza
mayor.
 El underwriting ofrece el beneficio
de otorgar a la sociedad emisora la
facultad de obtener el capital sin
esperar la colocación paulatina de
los valores.

Por otro lado respecto de la banca

de servicios financieros por cuanto
se halla en optimas condiciones
para prestar el servicio derivado
del contrato de underwriting a las
grandes empresas

Por nuestra parte consideramos que los

beneficios del underwriting son recíprocos para
las partes, porque la sociedad emisora tiene la
posibilidad de lograr un aporte inmediato de
capital que no le resulta fácil obtener entre sus
accionistas y porque el underwriter tiene la
posibilidad de obtener un lucro derivado de la
diferencia entre el valor de suscripción y el precio

de las ventas de las acciones .

 GRACIAS POR SU ATENCION
A LOS QUE ESTUVIERON ATENTOS
TERMINO