EL CONTRATO DE

UNDERWRITING

DEFINICIN
El contrato de Underwriting surgi como una eficiente opcin de
financiamiento dirigida especialmente a sociedades comerciales que, a
falta de la colaboracin dineraria de sus asociados o lejos del alcance de
otras fuentes de liquidez, procuran por s mismas y en colaboracin con
un intermediario financiero la obtencin de dinero con plausible
celeridad - imposible de conseguir bajo otras circunstancias -,
ofreciendo ttulos valores emitidos por aqulla que darn lugar,
finalmente y en atencin al nomen juris de este contrato, a la
suscripcin por terceros generalmente y en el caso peruano - de
acciones y de bonos.
el Underwriting se concreta en un Contrato complejo tpico del
mercado de capitales - celebrado entre un intermediario financiero
(Underwriter) con una institucin, entidad o sociedad comercial por
medio del cual el primero se obliga a prefinanciar valores mobiliarios
emitidos por la segunda (acciones, bonos u otras obligaciones) para su
posterior colocacin en el mercado, garantizando su suscripcin por los
inversionistas y adquiriendo de ser el caso dichos ttulos cuando no
hayan podido colocarse o suscribirse por terceros.

ESTE CONTRATO ES CONOCIDO

TAMBIN COMO:
a) Contrato de Prefinanciamiento.
b) Contrato de Emisin y Colocacin de Ttulos
Valores.
c) Suscripcin Temporal.

ANTECEDENTES NORMATIVOS
Decreto Legislativo N 755 ( derogado)
la nueva y vigente Ley de Mercado de Valores
(Decreto Legislativo N 855)
su artculo 6 seala:
Intermediacin.- Se considera intermediacin en el
mercado de valores mobiliarios la realizacin habitual,
por cuenta ajena, de operaciones de compra, venta,
colocacin, distribucin, corretaje, comisin o negociacin
de valores.
Asimismo, se considera intermediacin las adquisiciones
de valores que se efecten por cuenta propia de manera
habitual con el fin de colocarlos ulteriormente en el
pblico y percibir un diferencial en el precio.

NATURALEZA JURIDICA Y
CARACTERISTICAS
a) Es un contrato principal:
b) Es un contrato de colaboracin
c) Es un contrato financiero
d) Atpico
e) Es un contrato nominado
f) Consensual
g) Contrato de prestaciones reciprocas.
h) Oneroso
h) A plazo fijo o indeterminado.

LAS PARTES CONTRATANTES

1.
2.

La empresa que encarga la emisin. ( La

emisora)
La que se compromete a efectuar la colocacin
(Banco de Inversin Underwriter).

LA EMPRESA QUE ENCARGA LA

EMISIN (LA EMISORA)

La emisora es generalmente, una sociedad comercial, una empresa en

busca de financiamiento, de liquidez y que, ante opciones negadas o
proscritas momentneamente, encuentra en el Contrato de
Underwriting el medio ms expeditivo y seguro de obtencin de capital.
Sin duda, antes de la emisin de obligaciones, deber aprobarse la
misma por el rgano interno correspondiente ( p.e. Junta General de
Accionistas), hacerse los estudios de factibilidad pertinentes que hagan
viable el proyecto, la intervencin oportuna de la Conasev, etc.
La persona jurdica emisora de valores en bsqueda del financiamiento
por el ahorro pblico afronta tres tipos de riesgos:

1) el riesgo de espera (Waiting Risk);

2) el riesgo en la determinacin del precio de la salida de la emisin u
oferta (Pricing Risk) y,
3) el riesgo de comercializacin o distribucin de la emisin (Marketing
Risk).

EL UNDERWRITER LA EMPRESA QUE SE

COMPROMENTE A EFECTUAR LA
COLOCACIN
El Underwriter o intermediario financiero, es
una empresa especializada en esta clase de
operaciones y es la que, en principio, prefinancia
la emisin de las obligaciones y, finalmente,
consigue la colocacin y suscripcin de ellas.
En el Per son los grandes Bancos comerciales,
entidades financieras y empresas de inversin los
encargados de algunas formas de intermediacin
financiera, entre ellas el Underwriting.

TIPOS O MODALIDADES DE UNDERWRITING

COLOCACIN EN FIRME O
UNDERWRITING EN FIRME:
COLOCACIN GARANTIZADA
COLOCACIN AL MEJOR ESFUERZO

PROCESO DE UNDERWRITING
A grosso modo, podemos decir que el proceso de
Underwriting contiene:
1. Estudio de la compaa.
2. Diseo y elaboracin de ttulos valores (por
el underwriter o por la emisora).
3. Trmite de inscripcin de la compaa y de
valores ante la Entidad supervisora
(CONASEV).
4. Coordinaciones y gestiones de mercadeo.
5. Oferta pblica de la emisin

DERECHOS Y OBLIGACIONES DE LAS

PARTES

Derechos de la emisora:
a) Exigir accin eficaz del Underwriter.
b) Exigir la obtencin de la autorizacin por el
Underwriter.
c) Solicitar informacin sobre experiencia,
solvencia, etc., del Underwriter.
d) Respeto del precio de oferta y el pago
convenido.

OBLIGACIONES DE LA EMISORA:
a) Informacin total a colocadora sobre la emisin
a gestionarse (Precio, plazos, historial, etc.)
b) No ofertar a otra colocadora. Exclusividad
(salvo pacto en contrario).
c) No vender ttulos valores ofertados para
colocacin.
d) Pagar la comisin convenida sobre el monto
total de emisin.(Comisin de gestin Comisin
de Resultado).
e) Pagar gastos operativos (salvo pacto en
contrario).

DERECHOS DE UNDERWRITER:
a) Hacer respetar el precio.
b) Exigir entrega de ttulos colocados que sean en
el mercado.
c) Requerir pago de sus comisiones, si as se han
pactado.

OBLIGACIONES DE UNDERWRITER:
a) Gestionar la autorizacin para la emisin de
ttulos.
b) Adquirir totalidad de la emisin (en firme).
c) Respetar precio y condiciones de emisora.
d) Gestionar colocacin y adquirir saldo en
Colocacin garantizada.

VENTAJAS DEL CONTRATO DE

UNDERWRITING
Ventajas:

Posibilidad de incrementar el desarrollo econmico del pas por el ahorro
nacional; asimismo, se contribuye al desarrollo del mercado de valores.
Mayor movilidad de acciones. Distribucin masiva y amplia de Ttulos
Valores.
El emisor obtiene rpidamente la liquidez que requiere para sus proyectos o,
inclusive, sus problemas.
Una fuente de financiamiento a largo plazo, rpido y seguro.
Altas posibilidades para las empresas de garantizarse los recursos,
dependiendo del tipo de underwriting a utilizar.
Una forma de generar una cultura financiera y burstil de largo plazo en los
inversionistas de un pas.
Una mayor variedad de instrumentos que les permitan a los inversionistas
reducir los riesgos de cartera.
Facilita el conocimiento de un nuevo producto (papel) en el mercado.
Se conforma una base importante para la formacin del mercado secundario.