MACROECONOMÍA I

Quinto encuentro 2023

Prof. Pereyra, Ma. Alejandra
 Dinero e inflación

Veremos:

✓Demanda de dinero: concepto y algunas teorías (Basadas en la cartera de activos/

Basadas en las transacciones: el modelo de Baumol-Tobin)
✓La teoría clásica de la inflación – Teoría Cuantitativa
✓Inflación: causas, efectos y costos
✓“Clásica” – supone que los precios son flexibles y los mercados se vacían
✓Se aplica al largo plazo
 Demanda de dinero

✓Es la cantidad de dinero que la gente quiere tener.

✓A la gente le interesa el “poder adquisitivo” → cuanto puede comprar con ese

dinero.

✓Entonces, la demanda de dinero es una demanda de saldos reales. Por tanto, la

demanda nominal de dinero aumenta en proporción al aumento del nivel de
precios o inflación.
 Demanda de dinero

¿Por qué se demanda dinero? 3 motivos básicos:

✓ Motivo transacción: Surge de la necesidad de atender las transacciones o compra venta de bienes
o servicios. Será mayor cuanto menor es el tipo de interés y mayor es el nivel de ingresos y de
renta.

✓ Motivo precaución: Surge como demanda para enfrentar futuros costos o gastos imprevistos.
Estos dos primeros motivos dependen fundamentalmente del nivel de renta y no hay diferencia
sustancial entre lo que pensaba Keynes y la T. Cuantitativa clásica, aunque Keynes consideraba la
tasa de interés.

✓ Motivo especulación: Utiliza el dinero para mantener riqueza y depende sobre todo del tipo de
interés. La persona ahorra y decide cuanto mantiene en dinero (demanda motivo especulación) y
cuanto en otro activo (bonos, títulos) que otorgan interés. Cuando existe incertidumbre en cuanto
al futuro, el dinero es visto como más seguro, de bajo riesgo, más líquido (se puede gastar
inmediatamente). Si aumenta el tipo de interés, aumenta el costo de oportunidad de mantener
dinero y por ende disminuye la demanda de dinero motivo especulación. Si baja la tasa de interés
, van a vender los activos para hacerse de dinero y aumenta la demanda de dinero motivo
especulación.
 Demanda de dinero

• La demanda de dinero depende del ingreso y la tasa de interés.

Md = L ( i, Y)
Md = kY – hi
donde:
k > 0: sensibilidad de la demanda de dinero con respecto al ingreso (%) → ¿Qué %
de Y se mantiene como demanda de dinero?
h > 0: sensibilidad de la demanda de dinero con respecto a la tasa de interés (N⁰)
→ ¿En cuánto varía la demanda de dinero cuando varía la tasa de interés en un 1%?
• ∆Md/∆Y= k>0 , si aumenta el ingreso →aumenta la demanda de dinero (y
viceversa).
• ∆Md/∆i= -h<0 , si aumenta la tasa de interés (costo de oportunidad del dinero) →
disminuye la demanda de dinero (y viceversa).
 Demanda de dinero
• Si los precios varían → en términos reales, a la gente le interesa lo que puede comprar
con el dinero (el poder de compra) y demanda dinero de acuerdo a esto.
Md = kY – hi
Md / P= kY / P – hi / P, divide todo por P
Donde: Md / P = md es la demanda de $ real y Y/P = y es el Ingreso real
md = ky – hi , demanda real de dinero
a) si aumenta la tasa de interés i b) Si aumenta el ingreso Y
Equilibrio en el mercado de dinero
 Otros modelos de demanda de dinero
Modelo de Baumol-Tobin:
• Centrado en la demanda de dinero por motivo de transacción
• Cuál es el nivel óptimo de tenencia de dinero, depende del costo de ir al banco (o lugar de extracción) vs el
costo de oportunidad de tener dinero en efectivo (pérdida de interés). La persona evalúa estas dos
opciones, minimiza el costo total y esto da como resultado la demanda de dinero de la familia.

• La demanda de dinero depende positivamente del gasto, negativamente del tipo de interés y
positivamente del costo de convertir activos no monetarios en dinero
• Es demanda por saldos reales, si los precios se duplican, se duplica la demanda de efectivo, no hay ilusión
monetaria.
Nota: Cuando un agente percibe el aumento nominal de sus rentas, puede pensar que se halla en una situación económica mejor (ilusión monetaria). Sin
embargo, si los precios han aumentado en mayor medida que las rentas nominales, el agente se habrá empobrecido en términos reales.
 Otros modelos de demanda de dinero

Modelos de asignación de cartera:

• Centrado en la demanda de dinero como depósito de valor (o riqueza), M2, M3.
• Basada en cartera de activos:

• Sostienen que la demanda de dinero depende del riesgo/rendimiento del dinero

y activos alternativos
• la demanda de dinero depende negativamente de la tasa de interés y
positivamente de la riqueza. Y negativamente de la expectativa de inflación.
 Teoría clásica de la inflación

Tengamos en cuenta:
• Tasa de inflación = el incremento porcentual en el nivel medio de precios.
• Precio = cantidad de dinero necesaria para comprar un bien.
• Dado que los precios se definen en términos de dinero, necesitamos considerar la naturaleza del
dinero, la oferta de dinero y cómo se controla.

La teoría clásica de la inflación:

• Supone que los precios son flexibles y los mercados se vacían
• Aplicable al largo plazo
 Teoría Cuantitativa del dinero
• Es una teoría simple que relaciona la tasa de inflación con la tasa de crecimiento de la oferta
monetaria.
Comienza con el concepto de velocidad…
• Mide a qué tasa circula o cambia de manos una cierta cantidad de dinero en una economía para
facilitar las transacciones. V = T/M, donde T = valor de todas las transacciones, V = velocidad, M= oferta
de dinero.
Ejemplo:
$500 mil millones en transacciones en un año
Oferta monetaria = $100 mil millones
Un peso promedio es usado en cinco transacciones en el año
Entonces, velocidad = 5
El valor total de las transacciones es proporcional pero mayor al PBI, además de comprar PQ, hay compra
de insumos y reventa de bienes. Pero dado que es proporcional, la cantidad de dinero que se mantendrá
será también, en forma indirecta proporcional al PBI
V = PBI nominal /dinero = PY / M
 Teoría Cuantitativa del dinero

• Utilizamos el PBI nominal como un aproximación de las transacciones totales.

Entonces,
PxY
V =
Dónde: M
• P = precio de la producción (deflactor del PBI)
• Y = cantidad producida (PBI real)
• P x Y = valor de la producción (PBI nominal)

Definimos la ecuación cuantitativa, basada en la definición de velocidad (identidad):

MV = PY
 La demanda de dinero y la ecuación cuantitativa
• M/P = saldos monetarios reales, el poder adquisitivo de la oferta de dinero.
• Una sencilla función de demanda de dinero: (M/P )d = k Y ,
donde k = cuánto dinero desea mantener la gente por cada peso de renta (exógeno). La demanda de dinero es función solo de la Y.

• Ecuación cuantitativa: M  V = P  Y
• Relación entre demanda de dinero y ecuación cuantitativa: k = 1/V
• La demanda de saldos monetarios reales (M/P) depende positivamente del PBI real, y negativamente de la
velocidad de circulación del dinero, V.
• Cuando la gente mantiene mucho dinero en relación con su renta (el valor de k es alto), el dinero cambia
poco de manos (el valor de V es bajo).
• También Podemos decir, a partir de la ecuación cuantitativa que V= PxY / M → V = 1/ demanda
dinero. Intuición: Una menor demanda de dinero significa que la gente quiere desprenderse de sus
tenencias de efectivo, o que la rotación o velocidad se incrementará.

Nota: Podemos modelar V como constante, o como una función que depende positivamente de la tasa de interés: 𝑉(𝑖) + => la
demanda de dinero depende negativamente de i. Si es así, la velocidad va a depender de la tasa de interés (costo de oportunidad
del dinero). En un contexto de alta inflación, la tasa de interés será alta y V debería subir.
 Volvamos a la …Teoría Cuantitativa del dinero
• Supongamos que V es constante y exógena: V =V
En ese caso, la ecuación cuantitativa se convierte en:

M V = P Y
Cómo se determina el nivel de precios:
• Siendo V constante, la oferta monetaria determina el PIB nominal (P  Y ).
• El PIB real es determinado por las ofertas de K y L de la economía y por la
función de producción (cap. 3 Mankiw). Pleno empleo.
• El nivel de precios es
P = (PIB nominal)/(PIB real), P es el deflactor del PBI
 Teoría Cuantitativa del dinero

• Expresemos la ecuación cuantitativa en tasas de crecimiento:

M V P Y
+ = +
M V P Y
• La Teoría Cuantitativa del dinero supone que V es constante, por lo que ∆V / V = 0.
• Entonces: M P Y
= +
M P Y P
• Si,  (letra griega pi ) representa la tasa de inflación:  =
P
• Reemplazando y despejando tasa de inflación:
M Y
 = −
M Y
 Teoría Cuantitativa del dinero

M Y
 = −
M Y
• El crecimiento económico normal exige una cierta cantidad de crecimiento de la oferta
monetaria para facilitar el crecimiento de las transacciones.
• El crecimiento del dinero superior a esta cantidad genera inflación.
• Y/Y depende del crecimiento de los factores de producción y del progreso tecnológico
(los cuales en este momento, consideramos dados).

Por tanto, la teoría cuantitativa predice que existe una relación uno a uno entre las
variaciones de la tasa de crecimiento del dinero y las variaciones de la tasa de
inflación
 PBI nominal en USA, M2, y Velocidad, 1960–2012
3.500
La velocidad fue
3.000
relativamente
2.500 estable en este
período de PBI Nominal
1960=100

2.000 tiempo.
1.500
M2
1.000

500
Velocidad
0
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
PBI nominal en ARGENTINA, M2, y Velocidad, 1993-2019

Fuente: Banco Central de la República Argentina

 Confrontando la teoría cuantitativa con los datos
La teoría cuantitativa del dinero implica:

1. Los países con mayores tasas de crecimiento del dinero deben tener mayores tasas
de inflación.
2. La tendencia a largo plazo de la inflación en un país debe ser similar a la tendencia a
largo plazo de la tasa de crecimiento del dinero en ese país.

¿Son los datos consistentes con estas consecuencias?

Datos internacionales sobre crecimiento e inflación
 Confrontando la teoría cuantitativa con los datos
• A veces se afirma que la ecuación cuantitativa del dinero enseña que todo aumento
en la cantidad de dinero se traduce en inflación. Esto es cierto únicamente si Y está
en pleno empleo y V es constante (o estable).

Dos casos de interés:

• Argentina en los 1970´s y 1980´s: Alta emisión monetaria llevó alta inflación, y alta
inflación llevó a aumento de la velocidad, y de allí a hiperinflación.
• Estados Unidos después de la crisis internacional de 2008: Alta emisión monetaria
no causó mayor inflación por brecha del producto y caída de la velocidad. ¿Por qué
cayó la velocidad? Porque la tasa de interés se redujo y, sobre todo, porque el dinero
es un refugio de valor cuando hay mucha incertidumbre financiera.
 Inflación y déficit fiscal
Hay tres formas mediante las que el gobierno puede financiar su déficit:
• el endeudamiento con el público,
• el uso de reservas de moneda extranjera
• la emisión de papel moneda

Un gobierno que agotó las posibilidades de endeudamiento, y sus reservas de divisas

es limitado, no tiene otra opción que emitir.
Si se emite el monto necesario para financiar el déficit real (DEF): ΔM = P x DEF Se
puede derivar de la ecuación cuantitativa:
✓ Que mientras mayor sea el déficit financiado con emisión como porcentaje del PIB,
mayor será la tasa de inflación
✓ Y mayor, el aumento en la velocidad de circulación que puede darse por la
desconfianza en el valor del dinero.
 Señoreaje

• El ingreso obtenido por imprimir dinero se llama señoreaje. En términos reales se

puede definir como: SE = ΔM/P = (ΔM / M) (M / P)

• El señoreaje obtenido por el gobierno, es igual a la pérdida en el valor del dinero

que sufre el público que mantiene reservas.

• Esta última cantidad suele ser conocida como el impuesto inflacionario pagado
por el público (cuando V y Y no cambian). O sea el imprimir dinero para aumentar
los ingresos genera inflación y la inflación es como un impuesto sobre la gente
que mantiene dinero.
 La inflación y la tasa de interés

• Pregunta:
Si depositamos nuestros ahorros en una cuenta bancaria que paga un 8% anual de
intereses. Un año más tarde, retiramos nuestros ahorros y los intereses acumulados.
¿Somos un 8% «más ricos» que cuando realizamos el depósito un año antes? Si los
precios subieron 10% (tasa de inflación = 10%), entonces, nuestro poder adquisitivo cayó
2%.

• Tasa de interés nominal 𝒊: rendimiento sobre los préstamos en dinero corriente (no
ajustado por inflación).
• Tasa de interés real 𝒓: rendimiento en dinero de valor constante (ajustada por inflación).
• Tasa de inflación 𝝅: variación del nivel general de precios.

En términos de rentabilidad: 𝑟 = ((1 + 𝑖) / (1+ 𝜋)) -1

 La inflación y la tasa de interés
Operando matemáticamente:
1 + i = (1 + r) * (1 + 𝜋)
1 + i = 1 + 𝜋 + r + r𝜋
i=𝜋+r+r𝜋

Como en la mayoría de los casos (particularmente en plazos cortos) 0< r <1 y 0< 𝜋 <1, se puede
asumir r 𝜋 =0, por lo que una buena aproximación será:
𝑖 ≈ 𝜋 + 𝑟 → “Ecuación de Fisher”.
En la clase 2, dijimos : S = I determina r, por tanto (siendo S e I variables reales), un incremento en π
causa un aumento igual en i. Esta relación uno a uno se llama el efecto de Fisher.

Por tanto, en la teoría clásica (a largo plazo) los cambios en el crecimiento de dinero o la inflación no
afectan la tasa de interés real.

En una economía sin inflación la tasa de interés nominal sería un buen indicador para decidir inversiones, sea por el costo del crédito
como para establecer, en términos generales, el costo de oportunidad de una inversión. Pero la situación cambia cuando se producen
alteraciones en el nivel general de precios, allí, es relevante aborar el concepto de tasa de interés real.
 Ejercicio

Suponga V constante, M crece al 5% por año, Y crece al 2% por año, y r = 4.

a. Obtenga el valor de i.
• Primero, halle π = 5 − 2 = 3.
• Después, halle i = r + π = 4 + 3 = 7.
b. Si el Banco Central incrementa la tasa de crecimiento del dinero 2 puntos
porcentuales por año, encuentre Δi.
• ∆i = 2, igual que el incremento en la tasa de crecimiento del dinero.
c. Suponga la tasa de crecimiento de Y cae a un 1% por año.
• ¿Qué le sucederá a π ?
Si Y cae y M crece, la inflación aumenta.
• ¿Qué debe hacer el BCRA si desea mantener π constante?
Si el BCRA no hace nada, Δπ = 1, para prevenir que crezca la inflación, el BCRA debe reducir la tasa de
crecimiento de dinero un punto porcentual por año.
 Dos tasas de interés reales

• π = tasa de inflación efectiva (desconocida hasta después de producida)

• πe = tasa de inflación esperada
• i – πe = tasa de interés real ex ante : la tasa de interés real que la gente espera en
el momento que compran un bono o piden un préstamo
• i – π = tasa de interés real ex post : la tasa de interés real que la gente observa.
 La demanda de dinero y la tasa de interés nominal

En la teoría cuantitativa del dinero, la demanda de balances reales de dinero depende sólo de la
renta real Y.
Pero también como vimos, otro determinante de la demanda de dinero es la tasa de interés nominal,
i. El costo de oportunidad de tener dinero (en lugar de bonos u otros activos que generan intereses).
Por tanto, ↑i → ↓ en la demanda de dinero.
(M/P)d = L ( i, Y)
• (M/P)d = demanda real de dinero, depende
• Negativamente de i
• i es el costo de oportunidad de tener dinero
• Positivamente de Y
• mayor Y ⇒ más gasto
• ⇒ necesitamos más dinero
• (“L” es usada para la demanda de dinero porque el dinero es el activo más líquido)
 Equilibrio en mercado de dinero

Entonces, si:
(M/P)d = L ( i, Y)
(M/P)d = L ( r + πe , Y)
• Cuando la gente está decidiendo si mantener dinero o comprar bonos, no sabe
cuál será la inflación futura.
• Por tanto, la tasa de interés nominal relevante para la demanda de dinero es, r +
πe

El equilibrio en el mercado de dinero será:

(M/P) = L ( r + πe , Y) → oferta monetaria de saldos reales = demanda real de dinero
 Equilibrio en el mercado de dinero

(M/P) = L ( r + πe , Y)

Cómo se determina (a largo plazo):

• M : exógena (el BCRA)
• r : se ajusta tal que S = I
• Y : Y = f (K, L) donde K y L están fijos y por lo tanto también Y.
• P se ajusta tal que (M/P) = L ( i, Y)

Cómo responde P a ΔM:

Para valores dados de r , πe , Y, un cambio en M provoca un cambio en P por el
mismo porcentaje, igual que en la teoría cuantitativa del dinero.
 Qué sucede con la inflación esperada

En el largo plazo, la gente no sobrestima o subestima la inflación consistentemente,

entonces π = πe en promedio.
En el corto plazo, πe puede cambiar cuando la gente obtiene nueva información.
Ejemplo: El BCRA anuncia que aumentará M el próximo año. La gente esperará que
el próximo año P sea mayor, entonces πe aumenta.
Esto afecta P ahora, aún cuando M todavía no ha cambiado…

• Cómo responde P a Δ πe :
(M/P) = L ( r + πe , Y)
Para valores dados de r, Y, M :
↑ πe → ↑ i (efecto Fisher) → ↓ (M/P)d → ↑ P para hacer que (M/P) caiga para
reestablecer el equilibrio.
 Inflación y salarios reales

• Percepción: la inflación reduce los salarios reales

• Esto es cierto sólo en el corto plazo, cuando los salarios nominales se fijan en los
contratos.

• (Clase 2) En el largo plazo, los salarios reales vienen determinados por la oferta
de trabajo y la productividad marginal del trabajo, no el nivel de precios ni la tasa
de inflación.

• La inflación permite que los salarios reales alcancen los niveles de equilibrio sin
recortes en los salarios nominales, mejorando el funcionamiento de los mercados
de trabajo.
 Los costos sociales de la inflación

• La inflación es un cambio en el nivel de precios es sólo un cambio en la unidad de

medida.

¿Entonces, por qué es la inflación un problema social?

1. Costos cuando la inflación está prevista o esperada
- costos de “suelas de zapato”
- costos de menú
- distorsión de precios relativos
- tratamiento impositivo injusto
- incomodidad general
2. Costos cuando la inflación es distinta a lo que la gente espera o imprevista
- redistribución arbitraria del poder de compra
- incremento de la incertidumbre
 Costos de la inflación esperada

1) Costos de “suelas de zapato”

Definición: los costos e inconvenientes de reducir los saldos monetarios para evitar el
impuesto inflacionario: ↑ π→ ↑i → ↓ saldos monetarios reales.

Recuerde: En el largo plazo, la inflación no afecta las rentas reales y el gasto real.
Entonces, el mismo gasto mensual pero menos dinero en la mano implica viajes más
frecuentes al banco para retirar menores cantidades de efectivo.
 Costos de la inflación esperada

2) Costo de menú:
Definición: El costo de cambiar los precios.
Ejemplos:
• Costo de imprimir nuevos menús
• Costo de imprimir y enviar nuevos catálogos
Cuanto mayor es la inflación, con más frecuencia las empresas deben cambiar sus
precios e incurrir en éstos costos
 Costos de la inflación esperada

3. Distorsión de los precios relativos:

• Las empresas que se enfrentan a costos de menú cambian los precios con menos
frecuencia.
• Ejemplo: Una empresa lanza sus nuevos catálogos cada Enero. A medida que el
nivel de precios se incrementa a lo largo del año, los precios relativos de la
empresa caerán.
• Empresas distintas cambian sus precios en momentos distintos, llevando a una
distorsión de los precios relativos…
• …causando ineficiencias microeconómicas en la asignación de los recursos.
 Costos de la inflación esperada

4. Tratamiento impositivo injusto:

• Algunos impuestos no se ajustan teniendo en cuenta la inflación, como el impuesto
sobre las ganancias de capital.
• Ejemplo:
• Ene 1: Usted compra acciones de YPF por valor de $10,000
• Dic 31: Vende las acciones por $11,000, su ganancia nominal de capital es $1000 (10%).
• Suponga π = 10% durante el año. Su ganancia real de capital es $0.
• Pero debe impuestos sobre su ganancia nominal de $1000!

5. Incomodidad general
• La inflación hace más difícil comparar valores nominales entre distintos períodos de
tiempo.
• Esto complica la planificación financiera a largo plazo.
 Costos de la inflación imprevista

Redistribución arbitraria del poder de compra

• Muchos contratos a largo plazo no están indexados, sino que se basan en πe .
• Si π es distinto de πe , entonces algunos ganarán a expensas de otros.
• Ejemplo: deudores y acreedores
• Si π > πe entonces (i - π) < (i - πe) y el poder de compra se transfiere de los
acreedores a los deudores.
• Si π < πe , entonces el poder de compra se transfiere de los deudores a los
acreedores.
 Costos de la inflación imprevista

Incremento de la incertidumbre
• Cuando la inflación es elevada, varía más y es más imprevisible: π es diferente de
πe más frecuentemente, y las diferencias tienden a ser mayores (aunque no
sistemáticamente positivas o negativas)
• Las redistribuciones arbitrarias de riqueza tienden a ser más probables.
• Esto crea mayor incertidumbre, empeorando a las personas aversas al riesgo.
 Hiperinflación
• Definición: > o igual a 50% por mes

• Todos los costos de una inflación moderada descritos anteriormente se convierten en

INMENSOS bajo la hiperinflación.
• El dinero ya no es más depósito de valor y puede no cumplir tampoco sus otras funciones
(unidad de cuenta, medio de cambio). Puede que la gente realice transacciones por
medio del trueque o con una moneda extranjera estable.
• La hiperinflación está causada por un crecimiento excesivo de la oferta de dinero:
✓Cuando el banco central imprime dinero, el nivel de precios aumenta.
✓Si imprime dinero lo suficientemente rápido, el resultado es una hiperinflación.

• Por qué los gobiernos crean hiperinflación?

• Cuando un gobierno no puede aumentar los impuestos o vender bonos, debe financiar
los incrementos del gasto imprimiendo dinero.
• En teoría, la solución a la hiperinflación es simple: dejar de imprimir dinero pero puede
requerir un control fiscal drástico y doloroso.
 Dicotomía clásica

• Dicotomía clásica: La separación teórica de variables reales y nominales en el

modelo clásico, lo que implica que las variables nominales no afectan a las reales.

• En la teoría clásica, el dinero es neutral, los cambios en la oferta monetaria no

afecta a las variables reales.
• Por tanto, el equilibrio en el mercado de dinero determina el nivel de precios y
todas las variables nominales.
• En el mundo real, el dinero es aproximadamente neutral en el largo plazo.
 Resumen
Dinero
• El stock de activos utilizado para realizar transacciones
• Sirve como medio de cambio, depósito de valor y unidad de cuenta.
• El dinero mercancía tiene un valor intrínseco, el dinero fiduciario no lo tiene.
• El banco central controla la oferta de dinero.

• La teoría cuantitativa del dinero supone que la velocidad es estable y concluye que la tasa de crecimiento del dinero determina la
tasa de inflación.

• Tasa de interés nominal

• Igual a la tasa de interés real + tasa de inflación
• Es el costo de oportunidad de tener dinero
• Efecto Fisher: La tasa de interés nominal se mueve uno a uno con la inflación esperada

Demanda de dinero
• Depende sólo de la renta en la teoría cuantitativa
• También depende de la tasa de interés nominal
• Si es así, entonces los cambios en la inflación esperada afectan el nivel actual de precios.
 Resumen
Costos de la inflación
• Inflación esperada costo en suela de zapatos, costos de menú, distorsiones de impuestos y precios relativos,
inconveniencia en corregir los datos por inflación
• Inflación imprevista todo lo anterior más una redistribución arbitraria de la riqueza entre acreedores y deudores

Hiperinflación
• Es causada por un rápido incremento de la oferta monetaria cuando se imprime dinero para financiar un déficit
presupuestario del gobierno
• Frenarla requiere reformas fiscales que eliminen la necesidad del gobierno de imprimir dinero

Dicotomía clásica
• En la teoría clásica, el dinero es neutral - no afecta las variables reales.
• Entonces, podemos estudiar cómo se determinan las variables reales sin hacer referencia a las variables nominales.
• Por tanto, el equilibrio en el mercado de dinero determina el nivel de precios y todas las variables nominales.
• La mayoría de economistas creen que la economía funciona de este modo en el largo plazo.
 Bibliografía

• Mankiw G. (2014), Macroeconomía. Antoni Bosch editor. Capítulo 5.