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Demanda de dinero: objeto Teora cuantitativa Enfoque de Cambridge Teora Keynesiana Demanda por motivo transaccin: Baumol Demanda por motivo precaucin Demanda por motivo especulacin: Tobin Friedman y la Teora Cuantitativa Modelo de shopping time
Demanda de dinero
Objeto:
Estudio de los elementos que explican la cantidad de dinero demandada por los agentes econmicos. Explicar los motivos por los cuales los individuos estn dispuestos a conservar, en equilibrio, parte de su riqueza bajo la forma de dinero.
Teora Cuantitativa
Newcomb (1885), Fisher (1911) Qu determina la cantidad de dinero que debe tener una economa para realizar un volumen dado de transacciones?
M d = kT P.T
En equilibrio
Md = M
MS
El enfoque de Cambridge
Marshall, Pigou (1917) Qu determina la cantidad de dinero que un individuo desea tener dado que la realizacin de transacciones hace que la posesin del dinero sea deseable?
De acuerdo a Pigou en el corto plazo W, T e Y mantienen una proporcin estable, por lo tanto la demanda de dinero de corto plazo est dada por:
M d = kY P.Y
M S = k Y P.Y
MS 1 = P.Y M S VY = P.Y kY
La Teora keynesiana
Keynes (1936), Teoria General de la Ocupacin, el inters y el dinero, Capitulos 13 y 15. Desarrolla el enfoque de Cambridge, analiza con ms detalle los motivos que inducen a la gente a mantener dinero, en particular cul es el grado de preferencia por la liquidez de los individuos? Distingue 3 motivos por los cuales los agentes demandan dinero:
Motivo transaccin Motivo precaucin Motivo especulacin
Motivo precaucin
Es consecuencia de la incertidumbre respecto a los eventos futuros. Depende del nivel de renta.
Motivo especulacin
Es consecuencia de la incertidumbre respecto de la evolucin futura de la tasa de inters.
Motivo especulacin
Componentes del rendimiento de un bono:
tasa de inters y prdidas o ganancias de capital.
Cambios en la tasa de inters producen prdidas o ganancias de capital.
p
B
(1 + r )
i=1
1 r
dp B 1 dr 1 1 dr 1 dr = 2 = = pB dt r r dt r dt r dt
dp B pB
dt =
dr
dt r
Motivo especulacin
Problema: Cmo los agentes determinan el valor esperado de la tasa de inters?
Sea
rN la tasa de inters considerada como normal por los agentes y r la tasa de inters corriente.
Si r > (<) rN, entonces los agentes esperan que la tasa de inters corriente se reduzca (aumente), la reduccin (aumento) de la tasa de inters implica un aumento (disminucin) del precio de los bonos (una ganancia (prdida) de capital), por lo tanto una cada (aumento) de la demanda de dinero y un aumento (disminucin) de la demanda por bonos.
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Demanda individual
Cada agente i tiene una expectativa (valoracin subjetiva) respecto al tipo de inters normal, riN. La funcin de demanda de dinero de cada agente es discontinua
r r
ri,N
Oi,M
O i,B
Demanda agregada
Si todos los agentes tuvieran las mismas expectativas respecto al tipo de inters normal, riN = rN para todo i, entonces la funcin de demanda de dinero agregada sera discontinua.
r r
Oi,M
Oi,B
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M d = f (kY , r rN , r )P
Cambios en rN generan cambios en la demanda de dinero. En este caso la relacin entre Md y r ser inestable en el tiempo. Esto implica que ser imposible predeterminar la eficacia de la poltica monetaria basndose en un modelo que considera que esta relacin es inestable. (Supuesto de estabilidad del tipo normal de inters)
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C/2
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2bT >0 C3
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Implicancia a) La velocidad transaccin de circulacin vara, ceteris paribus, en la misma proporcin que la cantidad de dinero.
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Por lo tanto,
dV V
dt =
dC
dt C
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Por lo tanto,
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P(S)
-S
+S
S = Egresos - Ingresos
Observaciones:
Cuanto mayor es la discrepancia menor es la probabilidad En algn momento la distribucin de probabilidad tiene (comienza a tener) pendiente negativa.
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r D= p(M)b M
r1 r0
M1
M0
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r0 D D M0 M1 M
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Modelo
Dos activos: dinero y bonos r es el rendimiento actual de los bonos El rendimiento del dinero es 0 (lo relevante es la diferencia entre el rendimiento de los bonos y el rendimiento del dinero) A1 = M/(M+B), A2 = B/(M+B), A1 + A2 = 1 re es la tasa de inters de los bonos esperada al fin del perodo g es la tasa de prdida o ganancia de capital
1 1 e r = r 1 g = r 1 re r
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R = A2 r R = A2 g
R = r/g R
R = r/g R
g,
g, , R
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Supuesto: los inversores tienen preferencias en R y R que pueden ser representadas por curvas de indiferencia.
R I2 I1
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El inversor decide la cantidad a invertir en bonos de forma de obtener la mas alta curva de indiferencia que le permita su curva de oportunidad. 3 casos
Individuo adverso al riesgo diversificador Individuo amante del riesgo o adverso al riesgo (eleccin del mximo R y R) Individuo adverso al riesgo no diversificador (eleccin del mnimo R y R)
A2 1
A2= 1/g R
g,
g, , R
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R 2 efectos: Efecto Ingreso: un aumento de r genera una cada de la demanda de bonos Efecto sustitucin: un aumento de r genera un aumento de la demanda de bonos
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A2= 1/g R
A2
Implicancias:
Provee una base para la preferencia por la liquidez, provee una relacin inversa entre Md y r. Permite explicar la diversificacin (a nivel del individuo) Teora ambigua entre la relacin de la Md y r.
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) 1 [Pt + 1 (c t + 1
y ) + (M
t +1
) + B t +1 ]
Sustituyendo RPt+1 en RPt y continuando el proceso de eliminaciones sucesivas, se obtiene la restriccin presupuestaria intertemporal.
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i=0
i u [c t + i , (c t + i , m t + i
)]
Sujeto a la restriccin
(1 + Rt1 )Bt1 = [P1 (c1 y) + (M1 Mt1 )] + (1+ Rt )1[Pt+1 (ct+1 y) + (Mt+1 Mt )] +
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Maximizar L requiere
L L = = 0 , j = 0 ,1, 2 ... C t + j M t + j
L = 0 j
(c , m ) L 1 = u l (c t , (c t , m t )) m t t t 1 (1 + Rt ) = 0 M j Pt
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ul m = 1 (1+ Rt ) {uC + ul C }
1
La condicin de optimalidad depende de 3 variables ct, mt y Rt . Suponiendo que puede ser resuelta para mt
mt = L(ct , Rt )
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ul m Pt utilidad marginal de una unidad monetaria extra. m: aumento marginal del ocio generado por una unidad extra de la cantidad real de dinero. En equilibrio, la utilidad de ms ocio generada por un incremento de la cantidad de dinero es igual a la utilidad de una unidad monetaria extra por los intereses perdidos por mantener una unidad monetaria extra. La ganancia de ocio obtenida por mantener una unidad monetaria extra debe ser igual al inters perdido (ambos evaluados en unidades de utilidad)
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Variables explicativas
A. Variables de escala B. Variables que reflejen el costo oportunidad de mantener dinero C. Variables que reflejen el costo transaccin de de
Variables de escala
I.
a.
PIB
El uso del PIB tiene una serie de problemas:
No incluye todas las transacciones realizadas en la economa) no incluye compras de bienes existentes ni las ventas de bienes intermedios) ii. Supone que el PIB y las transacciones se mueven en forma proporcional. Sin embargo, no todas las transacciones son igualmente intensivas en el uso del dinero. i.
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Variables de escala
II.
a)
i.
Ingreso permanente
Usado como proxy de la riqueza.
Un problema del ingreso permanente (cuando se mide como el promedio ponderado del ingreso corriente y pasado) es la alta correlacin del PIB e Yp. Esta alta correlacin hace que el ingreso permanente pueda resultar una variable significativa an si la demanda de dinero estuviera dominada por el motivo transaccin.
Variables de escala
Problema de la agregacin
La teora de la demanda de dinero se aplica a un individuo (conducta de un individuo). Sin embargo, las estimaciones utilizan datos agregados. En el contexto del motivo transaccin importa tanto el nivel como la distribucin del ingreso.
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Costos de transaccin
Por ejemplo, las comisiones de los corredores, tiempo perdido en ir al Banco, etc. Normalmente no estn presentes en el anlisis. Esto implica que se los considera constantes.
3. Frecuencia temporal
Frecuencia de los datos: anual, trimestral, mensual. La frecuencia temporal de los datos genera inconvenientes asociados a la especificacin dinmica de la demanda de dinero, en particular en la aplicacin de modelos de ajuste parcial mt = [m*t mt-1] + mt-1 m*t es la cantidad real de saldos monetarios deseada. es la velocidad de ajuste, con 1 0
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4. Innovaciones tecnolgicas
En el contexto del modelo terico de Baumol-Tobin las innovaciones financieras pueden modelarse como reducciones de b (costos de transaccin). Una forma de realizarlo es a travs de una tendencia lineal determinstica (implica una tasa de innovacin financiera constante)
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