Teorías de Demanda de Dinero

Economía Monetaria II.
Teorías de demanda de dinero
Universidad Católica Boliviana “San Pablo”
TEMA II
TEORÍAS DE DEMANDA DE DINERO
Sergio Cerezo
Economía Monetaria II. Teorías de demanda de dinero
II.1 La Teoría Cuantitativa Antigua
Sergio Cerezo
a) LA ECUACIÓN DE "TRANSACCIONES" DE IRVING FISCHER

Su principal contribuidor al profesor Irving Fisher (1911 y 1920) de la Universidad de Yale quien formuló la
ecuación cuantitativa mas conocida la cual establece una relación entre la oferta monetaria M, la velocidad del
dinero V, el volumen de transacciones T, y el nivel de precios P:
El profesor Fisher parte de la identidad de que el valor de las compras tiene que ser igual al valor de las ventas:
La cual es una identidad dado que a cada compra le corresponde una venta, el valor de todas las ventas (el
volumen de transacciones por el precio medio) tendrá que ser necesariamente igual al valor de todas las
compras. Si se tiene un solo producto transado la identidad se convierte en:
Suponiendo que la velocidad del dinero esta determinada por factores institucionales en el sector monetario y
que, a corto plazo, permanece constante, y si además se considera que el sector real determina el volumen de
transacciones, entonces el nivel de precios será proporcional a la oferta monetaria M.
Hipótesis de la teoría cuantitativa de Fisher:
Sergio Cerezo
a) LA ECUACIÓN DE "TRANSACCIONES" DE IRVING FISCHER

Lo que nos da la famosa ecuación de la teoría cuantitativa del enfoque de transacciones:
De donde se obtiene que el nivel de precios es proporcional a la cantidad de dinero:
Por lo que manteniéndose constantes la velocidad de circulación y el nivel de transacciones la inflación es igual a
la tasa de crecimiento del dinero (en minúsculas):
En este enfoque no se tiene una teoría de demanda de dinero explicita.

Mas bien una teoría de nivel de precios.
Sergio Cerezo
b) LA ECUACIÓN CUANTITATIVA DE LA ESCUELA DE CAMBRIDGE
Esta escuela partiendo de bases microeconómicas afirma que las demandas individuales de dinero pueden
agregarse en una demanda macroeconómica de dinero (Md) que es proporcional al nivel de la renta nominal
(Y·P)
donde k es la famosa “k de Cambridge” parámetro de conducta que muestra la preferencia de demanda por
dinero, la proporción del ingreso nominal que se desea mantener en forma de dinero.
En términos reales:
Se considero que k podría estar influenciado por la tasa de interés y la tasa de inflación aunque dichas
influencias serian débiles.
Este enfoque tiene una teoría explicita de demanda de dinero que no tenía el enfoque de transacciones de Fisher.
En contextos normales se supone que k se mantiene constante.
Sergio Cerezo
Añadiendo una función de oferta monetaria exógena (MS) y suponiendo que el mercado monetario se encuentra
en equilibrio:
se obtiene:
o también:.
donde VY es la velocidad renta del dinero (mientras que en la ecuación de Fischer es velocidad de
transacción). Diferenciando y expresando en tasas de crecimiento
Suponiendo que la velocidad de dinero es constante (v = 0) tendríamos:
Sergio Cerezo
que afirma que la tasa de crecimiento de la oferta monetaria (m) es igual a la suma de la tasa de crecimiento del
producto nacional real (y) y la tasa de inflación (p). Se deduce claramente que la tasa de inflación será igual a la
tasa de crecimiento del dinero menos la tasa de crecimiento del PIB real:
Si no cambia el nivel de producción:
A largo plazo la velocidad de circulación del dinero depende de:

Costumbres de ahorro: Más ahorradores: V es menor
Frecuencia de pagos más alta: V mayor
Mayor desarrollo financiero: V mayor
Mayor Velocidad de transporte del dinero: V mayor
Las expectativas del nivel de precios futuro más alto: V mayor
Sergio Cerezo
II.2 Teoría Keynesiana de

Demanda de Dinero
Sergio Cerezo
Teoría Keynesiana de Demanda de Dinero
Según Keynes hay tres motivos para retener dinero:

• Transacciones
• Precaución
• Especulación
Motivo de Transacciones
El dinero facilita las compras corrientes o previstas, y permite enfrentar adecuadamente los desfases entre los
ingresos y los gastos. Este caso ya estuvo identificado por los neoclásicos. Keynes diferencia entre la demanda
transaccional de dinero de las familias del de las empresas.
Motivo de Precaución
Para hacer frente a los gastos inesperados futuros, como gastos en medicinas o para aprovechar una buena
oportunidad de compras que no se sabe cuando se va a presentar. Keynes juntó ambos motivos en una función
de liquidez, al estilo marshalliano, donde el argumento más importante es el ingreso nominal:
Motivo Especulativo
Es la novedad de Keynes, El dinero aunque no rinde intereses sirve también como una reserva de valor, un
activo financiero más. Los otros activos, como los bonos y las acciones, rinden intereses o utilidades pero tienen
riesgos que pueden ocasionar pérdidas de capital
Sergio Cerezo
II.3 Teoría de Demanda de Dinero:

Enfoque de Inventarios de
Baumol y Tobin
Sergio Cerezo
ENFOQUE DE INVENTARIOS DE BAUMOL Y TOBIN
Baumol, W. (1952) y J. Tobin (1956) desarrollaron este modelo, de manera independiente, que se concentra en la
función de dinero como medio de transacciones desde un enfoque optimizador.
Los agentes económicos pueden tener dos activos dinero o depósitos, mientras se tiene dinero se reduce
los costos de transacción pero se pierde intereses que se ganarían teniendo depósitos pero se incurriría
en mayores costos de transacción.
La demanda de dinero aparece como una decisión optima de los agentes que tratan de minimizar los costos
totales de manejar dichos activos.
Se asume que existen dos activos

Dinero:
• Único medio de cambio
• Activo seguro pero no rinde intereses
Bonos o depósitos:
• Activos seguros
• Rinden intereses, pero no son medio de pago
Sergio Cerezo
La gente usa dinero en vez de otros activos que si pagan intereses por:
• La desincronización entre los ingresos y los gastos

• Los costos de transacción de los activos financieros como los bonos o los depósitos
Si todo el ingreso se mantiene en forma de dinero se deja de percibir intereses
Si todo el ingreso se mantiene en forma de depósitos cambiándolo por dinero cada vez que se quiere comprar
se incurrirán en elevados costos de transacción.
Además, se perdería buenas oportunidades de negocio por falta de medio de pago.
En este modelo no hay activos riesgosos.
Explica como la tasa de interés afecta a la demanda de dinero para transacciones.
Sergio Cerezo
MODELO
Se planteo un marco de decisiones óptimas: maximización de beneficios o minimización de costos.
Minimización de costos.
El agente representativo recibe un ingreso nominal P .Y al inicio de cada periodo en su cuenta de ahorro.
La cuenta de ahorro paga intereses pero no sirve como medio de pago.
Costo real de transacción unitario: ct.
Cada retiro tiene un costo de transacción monetario de: P .ct
Sea n el número de transacciones.
- Si el agente realiza n retiros por periodo:
De donde:
Sergio Cerezo
MODELO
Los agentes buscan minimizar el costo total
Costo total = costo de oportunidad del dinero + costo de transacciones financieras
CT = CD + CF
El costo de oportunidad del dinero (CD) son los intereses que se dejan de ganar por no tenerlos depositados: iM
El costo de transacciones financieros (CF) son los pagos por transporte hasta el banco o cajero automático, el
tiempo que se deja de trabajar por hacer dicha operación para convertir el depósito (o bono) en efectivo: n P ct.
Derivando con respecto a M e igualando a cero:
De donde:
Sergio Cerezo
MODELO
Gráfico. Saldos monetarios reales óptimos de Baumol y Tobin.
Sergio Cerezo
MODELO: Demanda de dinero y tasa de interés nominal
Un incremento de la tasa de interés nominal desplaza la curva de CD hacia arriba rotando en forma antihoraria
elevando el costo total a cada nivel de saldo de dinero desplazándose hacia arriba, también, la curva CT. El
nuevo nivel de dinero en el que se minimiza el costo total es M2 por lo que cae la demanda nominal de dinero, al
mismo nivel de precios ello implica que se reduce la demanda real de dinero
Gráfico. Aumento de la tasa de interés y la

El efecto del incremento de la tasa de interés sobre la
demanda de dinero óptima de Baumol.
demanda real de dinero se puede obtener derivando
parcialmente la función de demanda real de dinero
respecto a la tasa de interés:
Sergio Cerezo

CONCLUSIONES
• La demanda real de dinero dependerá directamente del nivel del ingreso real Y
• La elasticidad ingreso de la demanda real de dinero es 0.5. Economías de escala.
• La demanda de dinero depende de la distribución de la renta. A mayor desigualdad menor demanda de dinero.
• La elasticidad de la demanda real de dinero respecto a la tasa de interés es -0.5.
• La demanda de dinero depende también de los costos de transacciones la elasticidad de la demanda real de dinero
respecto al costo de transacciones es 0.5
• La política monetaria puede ser más efectiva de lo que señalan otras teorías si se está en una situación de
desempleo.
CRITICAS:
Se supone que n es continua
- La elasticidad de dinero con respecto a la tasa de interés parece ser menor
- La elasticidad de dinero con respecto al ingreso parece ser mayor
- El costo de transacciones ct no es independiente del monto de cada transacción.
Si ct aumenta con el monto de cada transacción:
La elasticidad dinero ingreso deja de ser constante
Tiende a 0.5 para montos pequeños
Tiende a 1 para montos grandes
- La gente puede recurrir al crédito para comprar, no requiere efectivo necesariamente.
Sergio Cerezo
II.4 Teoría de Demanda de Dinero:

El modelo de portafolio de Tobin de
la demanda de dinero
Sergio Cerezo
MODELO DE PORTAFOLIO DE TOBIN

• Tobin aplicó la teoría de portafolio desarrollada y desarrolló un modelo de demanda especulativa de dinero que evita
la no diversificación de la cartera.
• Consideremos distintos activos financieros con diferente riesgo y rendimiento.
• El agente debe elegir la mejor combinación de activos dados su riqueza y preferencias.
Sergio Cerezo
Dinero
Sergio Cerezo

Bono
Sergio Cerezo

Portafolio
Sergio Cerezo

Portafolio
Sergio Cerezo

Portafolio
III
I
IV
Sergio Cerezo

Portafolio
Eligiendo un valor de "a" en el tercer cuadrante se

tendrá una determinada combinación de riesgo y
rentabilidad en el primer cuadrante, por ejemplo el
punto H en el tercer cuadrante implica que el 40% del
portafolio estará compuesto de bonos (a = 0.4) o sea,
A que el 60% restante de la riqueza será mantenido en
forma de dinero, el punto H del primer cuadrante
implica una combinación de riesgo y rentabilidad
señalado por el punto H del primer cuadrante.
F
H
Si el agente desea mantener el 60% de su riqueza en
forma de bonos (a = 0.6), o sea que el 40% de su
F riqueza será mantenido en forma de dinero, en el tercer
A H
0,60 0,40 cuadrante se tiene el punto F lo que implica que se
tendrá la combinación de riesgo y riqueza señalado por
el punto F en el primer cuadrante.
Si toda la riqueza se mantuviera en forma de bonos se

tendrá el punto A en el tercer cuadrante (a = 1) lo que
implica la combinación de riesgo y rentabilidad indicado
por el punto A del primer cuadrante.
Sergio Cerezo

Las preferencias del inversionista
Se supone que el inversionista se siente mejor si tiene una mayor rentabilidad esperada pero le desagrada que la
rentabilidad de la cartera sea más volátil o que la dispersión de la rentabilidad sea mayor.
Cuya gráfica se muestra mediante un mapa de curvas de indiferencia, con pendiente positiva en el primer
cuadrante, porque se considera que la rentabilidad esperada es un bien mientras que el riesgo es un mal.
Sergio Cerezo

Elección de la cartera óptima
El gráfico 3 muestra que la mejor combinación de riesgo y rendimiento de la cartera es la que señala el punto H
pues es la combinación de riesgo y rendimiento factible que da el mayor bienestar al agente. Esto indica que, en
este caso, al agente le conviene un valor de "a" de 0.4 lo que indica que la demanda de dinero óptima será
equivalente al 60% de la riqueza.
Sergio Cerezo

Elección de la cartera óptima- estática comparativa
Si aumenta la tasa de interés la rentabilidad de tener bonos es mayor para cada nivel de riesgo lo que desplaza
la curva OD hacia la línea OD‟ como se muestra en el gráfico 4 lo que provoca una rotación en sentido anti-
horario en de la recta OA hacia OA’ del primer cuadrante siendo J la nueva combinación óptima de riesgo y
rentabilidad, elevándose la participación óptima de los bonos (a) lo que implica que al inversionista le convendrá
reducir su tenencia de dinero
Este resultado supone que el efecto

sustitución supera al efecto riqueza que
contrarrestaría al efecto anterior, ello
asegura que una elevación de la tasa de
interés reduce la demanda óptima de
dinero en este modelo.
Este modelo explica porque los agentes
tienen dinero y activos inciertos al mismo
tiempo (cartera)
Sergio Cerezo
Elección de la cartera óptima- CRITICAS
Tobin no llega a explicar porque el dinero se mantiene como reserva de valor.

El dinero es también un activo riesgoso: inflación incierta.
Existen bonos indexados a corto plazo
• Mayor rentabilidad
• Menor riesgo
Luego el dinero desaparecería según el modelo pero la gente no deja de demandar dinero ni en
altas inflaciones.
Sergio Cerezo
II.5 La Teoría Monetarista Moderna

de Demanda de Dinero
a) Los aportes de Milton Friedman
b) Demanda de Dinero de Cagan
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
II.6 Demanda de Dinero en

Generaciones Yuxtapuestas
Paul Samuelson
Sergio Cerezo
Modelo de generaciones traslapadas
El presente trabajo expone la teoría de demanda de dinero intertemporal

de generaciones yuxtapuestas en la que en cada periodo coexisten
diferentes generaciones que se van sucediendo en el tiempo y cada
individuo tiene una vida limitada. El dinero es el único activo duradero que
los agentes pueden mantener para poder comprar cuando estén en la
etapa de retiro.
Esta teoría, desarrollada por Samuelson (1958), considera la demanda de
dinero como un activo duradero, como una reserva de valor que le permite
a las personas guardar poder de compra durante mucho tiempo en un
marco intertemporal en el que coexisten diferentes generaciones que tiene
vidas limitadas y se van sucediendo en el tiempo.
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
Modelo de generaciones traslapadas – Economía monetaria
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
CONCLUSIONES
El modelo presentado explica la demanda por dinero como una

reserva de valor que permite a los individuos guardar poder de
compra en el tiempo, como un medio de ahorro, para cuando
lleguen a la etapa de retiro en la que no puedan trabajar. El
dinero es el único medio de ahorro lo que pondría en aprietos a
esta teoría si aparece otros activos duraderos como los bonos
que tendrían mayor rentabilidad o si se usa a algunos bienes
como la tierra o los metales.
Sergio Cerezo
II.7 Dinero en la Función de Utilidad

(MIU model)
Miguel Sidrauski
Sergio Cerezo
Dinero en la Función de Utilidad (MIU model)
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
Sergio Cerezo
II.8 Modelo de Demanda de Dinero

con la Restricción de Pago en
Efectivo (CIA Model)
Robert Lucas
Sergio Cerezo
CIA Model
Sergio Cerezo
CIA Model
Sergio Cerezo
CIA Model
Sergio Cerezo
CIA Model
Sergio Cerezo
Universidad Católica Boliviana “San Pablo”
TEMA II
TEORÍAS DE DEMANDA DE DINERO
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II.1 La Teoría Cuantitativa Antigua

a) LA ECUACIÓN DE "TRANSACCIONES" DE IRVING FISCHER

a) LA ECUACIÓN DE "TRANSACCIONES" DE IRVING FISCHER

De donde se obtiene que el nivel de precios es proporcional a la cantidad de dinero:

En este enfoque no se tiene una teoría de demanda de dinero explicita.

b) LA ECUACIÓN CUANTITATIVA DE LA ESCUELA DE CAMBRIDGE

b) LA ECUACIÓN CUANTITATIVA DE LA ESCUELA DE CAMBRIDGE

Suponiendo que la velocidad de dinero es constante (v = 0) tendríamos:

b) LA ECUACIÓN CUANTITATIVA DE LA ESCUELA DE CAMBRIDGE

Si no cambia el nivel de producción:

A largo plazo la velocidad de circulación del dinero depende de:

II.2 Teoría Keynesiana de

Teoría Keynesiana de Demanda de Dinero

Según Keynes hay tres motivos para retener dinero:

II.3 Teoría de Demanda de Dinero:

ENFOQUE DE INVENTARIOS DE BAUMOL Y TOBIN

Se asume que existen dos activos

ENFOQUE DE INVENTARIOS DE BAUMOL Y TOBIN

• La desincronización entre los ingresos y los gastos

Si todo el ingreso se mantiene en forma de dinero se deja de percibir intereses

Además, se perdería buenas oportunidades de negocio por falta de medio de pago.

En este modelo no hay activos riesgosos.

Explica como la tasa de interés afecta a la demanda de dinero para transacciones.

ENFOQUE DE INVENTARIOS DE BAUMOL Y TOBIN

ENFOQUE DE INVENTARIOS DE BAUMOL Y TOBIN

Derivando con respecto a M e igualando a cero:

ENFOQUE DE INVENTARIOS DE BAUMOL Y TOBIN

ENFOQUE DE INVENTARIOS DE BAUMOL Y TOBIN

MODELO: Demanda de dinero y tasa de interés nominal

Gráfico. Aumento de la tasa de interés y la

ENFOQUE DE INVENTARIOS DE BAUMOL Y TOBIN

II.4 Teoría de Demanda de Dinero:

MODELO DE PORTAFOLIO DE TOBIN

MODELO DE PORTAFOLIO DE TOBIN

MODELO DE PORTAFOLIO DE TOBIN

MODELO DE PORTAFOLIO DE TOBIN

MODELO DE PORTAFOLIO DE TOBIN

MODELO DE PORTAFOLIO DE TOBIN

MODELO DE PORTAFOLIO DE TOBIN

Eligiendo un valor de "a" en el tercer cuadrante se

Si toda la riqueza se mantuviera en forma de bonos se

MODELO DE PORTAFOLIO DE TOBIN

MODELO DE PORTAFOLIO DE TOBIN

MODELO DE PORTAFOLIO DE TOBIN

Este resultado supone que el efecto

MODELO DE PORTAFOLIO DE TOBIN

Elección de la cartera óptima- CRITICAS

Tobin no llega a explicar porque el dinero se mantiene como reserva de valor.

II.5 La Teoría Monetarista Moderna

a) Los aportes de Milton Friedman

b) Demanda de Dinero de Cagan

a) Los aportes de Milton Friedman

a) Los aportes de Milton Friedman

a) Los aportes de Milton Friedman

a) Los aportes de Milton Friedman

b) Demanda de Dinero de Cagan

b) Demanda de Dinero de Cagan

II.6 Demanda de Dinero en

Modelo de generaciones traslapadas

El presente trabajo expone la teoría de demanda de dinero intertemporal