Caso 5 - Bidding For Hertz - CTD Nosotrosleer

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Rdo. Jun. 14, 2016
Ofertas para Hercios: apalancado

Compra
Descripción general
A finales del verano de 2005, Greg Ledford, director general y jefe de automoción y transporte
adquisiciones en el Grupo Carlyle, se encontró examinando su BlackBerry en lo alto de la Gran Muralla China.
Aunque Había planeado hacer turismo con su hija, su objetivo inmediato era finalizar los términos del
contrato. El segundo mas largo apalancado compra en historia. El objetivo en pregunta era hercios, a
subsidiario de el Vado MotorCompañía, cual era arriba para venta. Ledford necesario a decidir el precio él y
su coinversores haría oferta para hercios como Bueno como evaluar el potencial devoluciones y riesgos de
el trato. Ya meses de trabajar, muchos dolares de pendiente diligencia, y acuerdo de tentativo financiación
tenía desaparecido en el licitación. Complicando asuntos, él sabía él enfrentado difícil competencia de a
rival compra grupo, No duda comprometido en a similar proceso.
La carrera para ganar Hertz se había iniciado varios meses antes, cuando William Clay Ford Jr., el
presidente y director ejecutivo de Ford, anunció planes para explorar “alternativas estratégicas” para Hertz en
abril de 2005. Eso El anuncio fue seguido en junio de 2005 por la presentación de una declaración de
registro S-1 que establecía un “doble proceso de seguimiento” que resultaría en una oferta pública inicial
de Hertz en caso de que otras perspectivas de venta fracasaran. Ledford, quien habló con altos directivos
de Ford con regularidad, habían deducido que había interés por parte de Ford en una venta de Hertz. Creía
que Ford vería favorablemente una venta privada que fuera competitiva con una IPO. debido a sus mayores
ingresos en efectivo por adelantado y certeza de ejecución. Cuando no apareció ningún comprador
estratégico, Carlyle, Clayton, Dubilier & Rice (CD&R) y Merrill Lynch Global Private Equity (colectivamente
“Bidding Group”) unieron fuerzas para ofertar por Hertz. Se enfrentó a la competencia de otro consorcio
de adquisiciones que incluía Texas Pacífico Grupo, Piedra negra, tomás h. Sotavento Socios LP, y baño
Capital LLC.
hercios Propiedad Historia
La historia de propiedad de Hertz se caracterizó por una serie de ventas, ofertas públicas y compras
apalancadas. ( Exhibición 1 ). 1 La empresa fue fundada por primera vez en 1918 por Walter L. Jacobs, de 22
años, como empresa de alquiler de coches. operación con un modesto inventario de 12 Ford Modelo T que
Jacobs personalmente había reparado y repintado. La empresa tuvo un éxito inmediato, lo que llevó a
Jacobs a expandirse y generar ingresos anuales de aproximadamente $1 millón en cinco años. En 1923, por
un millón de dólares, Jacobs vendió su empresa a John hercios, presidente de Amarillo Taxi y Amarillo
Camión y Entrenador Fabricación Compañía, OMS dio su nombre a el compañía, creando “Hercios
Conduce por ti mismo Sistema" y a marca nombre eso tenía soportado alguna vez desde.
1 Información en compañía historia era obtenido de el compañía sitio web: www.hertz.com (accedido Julio 31, 2008).
Este caso fue preparado por Susan Chaplinsky, Profesora de Administración de Empresas, Darden Graduate School of Business, y Felicia
Marston, Profesor, McIntire Escuela de Comercio. Él era escrito como a base para clase discusión bastante que a ilustrar eficaz o ineficaz manejo de
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John hercios vendido su inversión tres años más tarde a General motores (GM). En 1953, GM en
doblar vendido el propiedades de Hertz a Omnibus Corporation, que simplificó el nombre de la empresa a
"The Hertz Corporación" en conexión con a público existencias ofrecimiento en el Nuevo york Existencias
Intercambio (BOLSA DE NUEVA YORK). En tarde En 1987, junto con la dirección de Hertz, Ford
Motor Company participó en la compra por parte de la dirección de la compañía. Más tarde, en 1994, Hertz
se convirtió en una filial independiente de propiedad absoluta de Ford. Menos de tres años Más tarde, Ford
emitió una participación minoritaria en acciones mediante una oferta pública en la Bolsa de Nueva York
el 25 de abril de 1997. temprano 2001, Vado readquirido el pendiente Comparte de hercios y el compañía
de nuevo convertirse a totalmente propiedadsubsidiario de el Vado Motor Compañía.
hercios Financiero Historia y Negocio Segmentos 2
El grande inversor interés en hercios encima tiempo era pendiente en parte a el de la empresa probado
financiero capacidad. De hecho, la empresa había producido beneficios antes de impuestos cada año desde
1967. Durante el período 1985 a 2005, ingresos tenía crecido en a compuesto anual crecimiento tasa de
7,6% con positivo año tras año crecimiento en 18 deesos 20 años. Durante el mismo período pasado, Hertz
había surgido como una empresa verdaderamente global; tenia alquiler de autos operaciones en 145 países,
y más que 30% de es total ingresos eran de afuera de el Unido Estados.Hertz se encontraba entre las marcas
más reconocidas a nivel mundial y figuraba en la lista de las “100 marcas más reconocidas” de
BusinessWeek. Valuable Global Brands” (limitado a empresas públicas) en 2005 y todos los años desde
que fue elegible para inclusión.
Hertz operaba actualmente en dos segmentos de negocio: alquiler de vehículos (“Hertz Rent A Car” o
“RAC”) y alquiler de equipos (“Hertz Equipment Rental Company” o “HERC”). En 2005, se estimó que
RAC haría comprender 81% de compañía ingresos y HERC 19%. RAC era soportado por a red de
franquicias que, junto con las instalaciones de propiedad de la empresa operadas en más de 7.600
aeropuertos y ubicaciones locales alrededor del mundo. La empresa lideró su competencia en el mercado
de alquiler de vehículos en aeropuertos en Europa con operaciones en 69 aeropuertos importantes. Hertz
poseía y alquilaba coches de más de 30 fabricantes, la mayoría de con los que tenía acuerdos de
arrendamiento y sustitución a largo plazo. El segmento de alquiler de equipos ofreció una amplia gama de
equipos eléctricos, de manipulación de materiales y de movimiento de tierras; compresores de aire;
generadores; y otro equipo. Hertz alquilaba equipos a través de 360 sucursales en Estados Unidos,
Canadá, Francia y España y tenía un extenso red de internacional licenciatarios afuera estos mercados.
Para el año finalizado el 31 de diciembre de 2005, se esperaba que Hertz generara ingresos de 7.410
millones de dólares y EBITDA de $2.759 millones. Los estados de resultados y balances más recientes de
Hertz se muestran en Anexo 2 y Anexo 3 , a lo largo de con antes de la LBO proyecciones para el lleno
año 2005.
El Auto Alquiler Mercado
Los ingresos por vehículos de alquiler en Estados Unidos en 2004 ascendieron a aproximadamente 17.400
millones de dólares, una mejora del 5,5% con respecto a 2003. ( Anexo 4 ). Los ingresos de toda la industria
estadounidense representaron, a su vez, aproximadamente dos tercios de los ingresos globales.
Competencia dentro el global auto alquiler industria era afecto y altamente concentrado entre a pocos
compañías. En el Unido Estados, el arriba tres competidores, Empresa Alquilar un coche, hercios, y Avis
Alquilar A Auto (propiedad por Cendant Corp.), capturó aproximadamente el 68% de los ingresos de
mercado estimados para 2006 y los seis principales capturó casi el 94% del total. Hertz lideró el segmento
de alquiler de aeropuertos de la industria, mientras que Enterprise dominó el segmento de alquiler fuera del
aeropuerto. En 2005, se estimó que aproximadamente el 79% del RAC de EE. UU. ingresos haría ser
relacionado con el aeropuerto alquileres. Hercios líder en el mercado compartir de el aeropuerto alquiler
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mercado era
2 Información en negocio segmentos es de hercios Global participaciones, inc., 30/03/2007 Forma 10K (Anual Informe) (Parque Ridge, NUEVA
JERSEY: hercios GlobalValores en cartera, Inc., 2007).
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atribuido en parte a es “Hercios #1 Club Oro" programa. Acerca de 50% de RAC vehículo alquileres vino de
ClubOro miembros.
El auto alquiler negocio era afectado por general económico condiciones y más particularmente por
condiciones en la industria de viajes, especialmente el tráfico aéreo. Hubo una alta correlación entre el tráfico
aéreo (número de embarques) e ingresos por alquiler en toda la industria. Tras los ataques terroristas del 11 de
septiembre en Estados Unidos Estados, allá era a afilado recesión en aterrizajes, pero ellos finalmente
pareció a ser rebotando en 2004. El
A NOSOTROS Departamento de Transporte predicho aterrizajes haría crecer en un anual tasa de 3,7% de
2004a 2010. 3
En parte debido al 11 de septiembre, los alquileres fuera del aeropuerto, que consistían
principalmente en reemplazo de seguros (alquileres proporcionados por compañías de seguros mientras el
automóvil del dueño de la póliza estaba fuera de servicio), negocios locales viajar, y ocio viajar, tenía
recientemente crecido en a más rápido paso que tenía aeropuerto alquileres.
El Equipo Alquiler Mercado
Como de Agosto 2005, el tamaño de el Norte Americano equipo alquiler mercado en ingresos era creyó
a serían 25 mil millones de dólares, mientras que los de Francia y España fueron aproximadamente 4 mil
millones y 2 mil millones de dólares, respectivamente. Pero porque HERC solo Ofrecido cierto tipos de equipo,
Hercios aplicable mercado era un poco menor.
El mercado de alquiler de equipos era más variable que el mercado de alquiler de automóviles y
dependía principalmente de productividad industrial, particularmente la construcción comercial y residencial.
En los últimos 15 años, los mejores Las estimaciones de crecimiento sugerían que el mercado había crecido
a una tasa anual de aproximadamente el 9,7%. Durante esto Al mismo tiempo, había una tendencia hacia
que las empresas necesitaran alquilar equipos en lugar de poseerlos, lo cual fue se espera que continúe. El
mercado había experimentado un rápido crecimiento en la década de 1990, pero se había desacelerado
considerablemente. entre 2000 y 2003 con la caída de la economía. El mercado de alquiler de equipos había
comenzado recientemente a rebote de el 2000-03 niveles, a rebote cual era esperado a continuar.
A diferencia del mercado de alquiler de automóviles, la industria estadounidense de alquiler de equipos

estaba muy fragmentada, con pocas empresas nacionales. competidores. Otros operadores importantes a
escala nacional como Hertz incluyeron United Rentals, Inc. y RSC. Alquiler de equipos, una división del
Grupo Atlas Copco. El negocio de alquiler de equipos fue altamente competitivos y los precios de alquiler
habían comenzado a bajar en 2001 y no mejoraron en América del Norte hasta 2004. Precios en Francia y
España tenía todavía a detener declinante. 4
En cambio de a concentrado fuente de ingresos (A NOSOTROS aeropuertos), clientes de el equipo

alquiler industriaestaban ampliamente dispersos por todo el país. Esto complicó la distribución de equipos
y redujo el oportunidad a lograr escala en operaciones, alentador local jugadores a competir con grande
negocios. No obstante, Hertz fue uno de los principales actores de la industria, ocupando el tercer lugar
según los ingresos de 2005. La diversidad de Hertz cliente base también ayudó a aliviar alguno de el riesgos
de ciclicidad y estacionalidad presente en el industria.
Difícil Veces en Vado
Ford adquisición de hercios en Enero 2001 reflejado el estrategia de es entonces CEO y presidente,
jacques
A. Nasser. Nasser tenía estado promovido de presidente de Ford mundial automotor operaciones a
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convertirse CEO en Diciembre 1998. 5 En el mismo tiempo, Factura Vado Jr., a bisnieto de Enrique Vado,
ficticio el role
3 A NOSOTROS Departamento de Transporte.

4 Consorcio interno documentación en hercios LBO.
5 keith Bradsher, "El Arriba Lugar en Vado es Regresando a a Vado," Nuevo york tiempos , Septiembre 12, 1998.
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de compañía presidente. Nasser estrategia era a doblar Vado en algo, cualquier cosa, otro que a tradicional
compañía de coches. Intentó reducir las principales divisiones automotrices de Ford y convertirla en una
empresa líder. Empresa de consumo en productos y servicios de automoción. Conocido por su estilo
abrasivo, Nasser frenéticamente Siguió su estrategia, viajando en avión por todo el mundo y trabajando 20
horas al día. Adquirió Volvo, Land Rover, Hertz y gastó miles de millones en operaciones no esenciales.
Durante los tres años de mandato de Nasser, el alguna vez impresionante $15 mil millones dinero reservar
disminuido a menos que $1 mil millones por 2001. 6
En noviembre de 2001, Bill Ford Jr. asumió el cargo de director ejecutivo de Ford en sustitución de
Nasser. Después de lo turbulento años de Nasser, Factura Ford ascensión a CEO era saludado con
entusiasmo. 7 Pero Vado heredado a compañía eso tenía perdido $5.5 mil millones el anterior año y cuyo
futuro sostuvo excelente incertidumbre. Mientras Vado tenía a fuerte línea de camiones, su línea de
automóviles de pasajeros estaba rezagada. A mediados de 2002, Ford estaba perdiendo 190 dólares por
vehículo debido a su hinchado costo estructura y intenso precios presión de competidores.
A pesar de Vado propuesto varios reestructuración planes eso haría reducir costos y re energizar es
pasajero auto línea, su planes eran no suficiente a provenir el de la empresa rechazar. Por el tiempo él
Anunciado el de la empresa intenciones a explorar estratégico opciones para hercios en Abril 2005, Ford
existencias precio tenía caído a menos que $10 por compartir. El compañía continuado a perder dinero,
especialmente en es Norte Americano operaciones. 8 Se rumorea aAl enfrentarse a una posible rebaja en la
calificación de sus bonos, Hertz parecía ser un candidato viable para que Ford subiera alguno muy
necesario dinero a costa arriba es vínculo clasificación y intentar a devolver es auto operaciones a
rentabilidad.
hercios como un LBO candidato
A pesar de Vado propiedad 100% de hercios, hercios tenía operado en gran parte sin vigilancia por o
obligación a Vado. Nueve miembros del grupo de licitación evaluaron individualmente a Hertz y
consideraron que era una oferta atractiva. apalancado compra candidato.
Operando Sinergias
Los dos segmentos de negocio de Hertz presentaban grandes oportunidades de mejora operativa. La
clave conductores de el alquiler auto negocio incluido el número de actas, el longitud de cada alquiler,
ganancia pordía de alquiler y utilización de la flota. El volumen de transacciones, que era un buen indicador de
la demanda del mercado, normalmente Siguió el crecimiento de la economía general y los embarques. La
duración del alquiler dependía en gran medida del cliente y mezcla de producto final. Los arrendatarios de
ocio y seguros generalmente alquilan coches por períodos más largos que los de negocios. viajeros. Otro
importante conductor de ingresos era precio, o ganancia por alquiler día. Utilización de el flota también
jugó un importante role en determinando rentabilidad y devolver en activos.
La mejora en cualquiera de estos factores tenía el potencial de generar aumentos sustanciales en los
ingresos. Con viajar finalmente comienzo a rebote después el eventos de 11/9, el término cercano mercado
tendencias apareció favorable, y la gerencia había proyectado que el volumen de transacciones crecería un
6,9% en 2005. Con respecto al precio, Hertz marca era excepcionalmente fuerte y Reconocido mundial.
hercios tenía mostrado un capacidad a sostener a de primera calidad precios estrategia, cual era en parte
pendiente a es leal cliente base. A pesar de hercios era el precio líder en el mercado, él podría no imponer
más alto tarifas si competidores eligió no a seguir.
6 kathleen Kerwin, “Ford Largo, Duro Camino," Semana de Negocios (Octubre 7, 2002).
7 Timo Burt y niki Tait, "El Rey de Detroit: Hombre en el Noticias: Factura Vado," Financiero tiempos , Noviembre 3, 2001.
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8 Bernardo Simón, "Vado Golpear por Descendente Norte Americano Ventas," Financiero tiempos , Julio 19, 2005.
9 En Enero 2001 cuando Nasser recomprado hercios pendiente Comparte, Vado pagado $710 millón para el 18,5% de el compañía él hizo no ya
propio. Él pagado $35.50 por compartir o un 18% de primera calidad para Hercios Comparte. El adquisición implícito a valor de aproximadamente
$3.8 mil millones para hercios equidad en el tiempo.
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Hertz era uno de los mayores compradores de automóviles nuevos del sector privado en el mundo. En
2004, la empresa operó una flota máxima de 300.000 automóviles en los Estados Unidos y
aproximadamente 169.000 en su mercado internacional. operaciones. El uso de la flota fue altamente
estacional: alcanzó su punto máximo en el segundo y tercer trimestre del año y disminuyó en el primer y
cuarto trimestre a medida que disminuyeron los viajes de placer. Podrían surgir importantes ahorros de costos si
se dimensionar la flota (compra y disposición de automóviles) para satisfacer la demanda estacional.
Históricamente, Hertz había compró la mayoría de sus automóviles a Ford, pero en los últimos años había
tomado medidas para disminuir su dependencia de Vehículos Ford. En parte, esto fue una respuesta a la
decisión de los fabricantes de automóviles estadounidenses de reducir las ventas de flotas a reforzar su
propio rentabilidad. Este tenía dos efectos en hercios y es competidores. Primero, él aumentó vehículos
costos y, en segundo lugar, aumentó la proporción de vehículos "en riesgo" potencialmente sujetos a una
disminución de los costos residuales. valores. 10 Se esperaba que un aumento en los costos de los
vehículos en 2006 aumentara los costos de adquisición de Hertz y, por lo tanto, flota capital gasto por
proporcionalmente más que el anterior año.
El Bidding Group comparó a Hertz con empresas pares y con sus propios resultados históricos para
identificar los siguiente Operacional ahorros. 11
1. Los márgenes EBITDA ajustados actuales estaban aproximadamente 400 puntos básicos (pb) por
debajo de los niveles de 2000 y eran 100 a 200 bps debajo de esos de Avis.
2. De 2002 a 2005E, los gastos operativos no relacionados con la flota habían aumentado un 38% y
habían superadoganancia crecimiento en un 6%.
3. Hercios fuera del aeropuerto crecimiento estrategia tenía resultado en significativo pérdidas. El
Ofertas Grupo haría mirar a racionalizar este estrategia.
4. Los gastos de capital no flotantes (CAPEX) de US RAC como porcentaje de las ventas fueron
considerablemente más altos que Avis a largo plazo CAPEX niveles.
5. Europa RAC gastos de venta, generales y administrativos como a porcentaje de ventas y en a por
día base eran tres veces más alto queaquellos en los unidos Estados.
6. HERC devolver en activos rezagado eso de competidores, reflejando un ineficiente usar de capital.
En 2005,Se proyectó que los ingresos por alquiler de HERC sobre los activos de la flota serían del
70,5%. En comparación, los rendimientos de RSC y Unido Alquileres eran esperado a ser 85% y
116%, respectivamente.
En total, el Grupo de Licitación creía que una cantidad de entre 400 y 600 millones de dólares en ingresos
anuales EBITDA ahorros (relativo a 2005 niveles) era alcanzable por 2009. Estos estimados de
Operacional mejoras eran confirmado por externo industria asesores OMS tenía estado contratado como parte
de pendiente diligencia.
El grupo de licitación también evaluó cuidadosamente al equipo directivo de Hertz. La gestión actual
El equipo tenía una experiencia considerable en la industria pero, en parte como resultado del estilo de
gestión no intervencionista de Ford, ellos operado en un insular manera y tenía no estado presionado a
sobresalir. El existente compensación estructura se basó en la participación de mercado y se planearon
nuevos planes de incentivos que apuntarían al flujo de caja y al capital. métricas de uso. Si fuera necesario
destituir al actual director general, Craig Koch, se recurriría a un directivo experimentado, Jorge Tamke,
tenía estado identificado a paso en. Tamke, OMS era actualmente a pareja en CD y R, era antesvicio silla y
codirector ejecutivo de emerson Eléctrico, y tenía exitosamente condujo CD y R Kinko's transacción.
10 Durante 2004, Hertz compró el 85% de sus automóviles en Estados Unidos y el 74% de sus automóviles internacionales en el marc o de programas
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de recompra de flotas con fabricantes de automóviles. Según estos programas, los fabricantes de automóviles acordaron recomprar los automóviles a
un precio específico sujeto a ciertas condiciones y kilometraje del automóvil. requisitos. Los programas de recompra limitaron el riesgo residual
que Hertz asumía en los “automóviles del programa”. El período medio de tenencia de un coche nuevo fue 11 meses en el Unido Estados y 8
meses en es internacional operaciones.
11 Consorcio interno documentación para hercios LBO.
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Financiero Sinergias
En suma a Operacional ahorros, el Ofertas Grupo tenía identificado varios fuentes de financiación
valor,en particular, la deuda que podría estar respaldada por la flota de coches de alquiler de Hertz (deuda
titulizada respaldada por activos). Por contraste, Vado tenía optó a confiar principalmente en más caro
Inseguro financiación.
La deuda titulizada respaldada por activos (ABS) era una forma de financiación comúnmente utilizada por
las instituciones financieras para eliminar ilíquido activos de su balance hojas (semejante como hipotecas o
crédito tarjeta cuentas por cobrar) y aumentar dinero de a ellos. abdominales financiación requerido el
creación de a especial objetivo vehículo (SPV) a facilitar es emisión. Se creó una SPV para lograr el
aislamiento legal de los activos del titular original de los activos o "autor." El originador transfirió los
activos al SPV (o fideicomiso), que transfirió la propiedad del activos de el autor a el confianza. El SPV
haría entonces asunto valores Respaldados por el activos de el confianza.El interés y principal en el valores
eran pagado de el recibo de dinero fluye eso surgió de el confianza activos. Porque el deuda emitido por el
confianza era sin recurso a el autor, un importante beneficio de abdominales fue que la calificación
crediticia de la deuda se basaba en los activos del fideicomiso y no en los activos del originador. El
producto aumentó de el venta de respaldado por activos valores a inversores eran regresó a el autor, de este
modo permitiendo que los activos ilíquidos del originador se conviertan en efectivo. Aunque las financiaciones
ABS eran algo común, este forma de financiación tenía nunca estado usado en a compra antes Hercios.
En el caso de Hertz, se crearía una SPV (“RAC Fleet”) para retener la propiedad legal de la flota de
vehículos de alquiler y es asociado deuda. hercios haría hacer pagos en el cantidad de el flota depreciación y
interés a RAC Flota, de modo que efectivamente vendió la flota al SPV y luego la volvió a arrendar (es
decir, la depreciación y los pagos de intereses representaban efectivamente los pagos del arrendamiento
operativo). Además, cuando Hertz adquirió (depuestos de) automóviles, tenía acuerdos para aumentar
(disminuir) la deuda de ABS. Inversores que compraron deuda ABS se pagaría mediante los pagos de
arrendamiento que Hertz remitió a RAC Fleet. A través de una combinación de estos pagos y crédito
mejora (incluido el compra de seguro para el abdominales activos), hercios esperado apodría recaudar 6.100
millones de dólares en deuda garantizada con una calificación AAA, que era considerablemente más alta que la
de Hertz. actual clasificación de BBB − . El abdominales deuda transportado a bajo interés tasa para tipo
LBO financiación, estimado en acerca de4,5% . 12
El Bidding Group creía que tenía una clara ventaja con respecto al financiamiento. Al principio del
proceso, había firmado un acuerdo de financiación con Lehman Brothers y Deutsche Bank para
proporcionar deuda ABS financiación de la transacción. Lehman Brothers y Deutsche Bank tenían una
cuota de mercado del 90% en ABS Mercado de financiación de coches de alquiler. La deuda ABS no sólo fue
menos costosa sino que también proporcionó una opción más flexible. financiación acuerdo eso permitido
para el deuda a aumentar y disminuir con flota tamaño.
Trato Estructura
Dado el gran tamaño del acuerdo, la deuda ABS no fue la única fuente de financiamiento necesaria
para financiar el compra. El Anexo 5 muestra el financiamiento propuesto para la transacción. Aunque 1.400
millones de dólares de deuda existente haría rollo encima, para el mayoría parte, Carlyle y el consorcio
miembros planificado a aumentar nuevo deuda a finanzas el trato. En total, el falta de equidad fondos para
el transacción era aproximadamente $12.5 mil millones. 13
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12 Aunque la deuda ABS era a tipo flotante, existían acuerdos de swap para cubrir el riesgo de tipos de interés de modo que una buena parte de
los intereses pagos haría ser en a fijado tasa bastante que a flotante tasa. El caso asume tipo de interés fijo pagos. El internacional abdominales deuda
era estimado a tener a más alto interés tasa del 4,9%.
13 Hubo varias iteraciones del financiamiento estimado para la transacción. El financiamiento que se muestra en el Anexo 5 se acerca más al
financiamiento real. usado. Flexibilidad era construido en el financiación a través de el término préstamo instalación y a flota financiación
instalación (cual era sin financiación en cerca).
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12
En el verano de 2005, el mercado de deuda y LBO se había recuperado de los mínimos registrados
tras la crisis de 2001. desacelerar. Sénior deuda, cual tenía caído a 2,38× EBITDA en 2002, tenía desde
recuperado a 3,24× EBITDA en 2004. A lo largo de 2005 se habían producido nuevas flexibilizaciones de
las normas crediticias y la deuda senior múltiplos eran esperado a cerca arriba 4× EBITDA por año fin
2005. Trato valuación tenía seguido traje- Los múltiplos del precio de compra, que habían caído a
alrededor de 6 veces el EBITDA en 2001, se habían expandido a más de 8 veces. EBITDA en 2005.
Anexo 6 muestra el reciente historia de deuda y compra precio múltiplos.
Valuación de hercios
El grupo de licitación tenía previsto crear RAC y HERC como entidades jurídicas separadas dentro de
un holding. compañía llamado “Hercios Corporación" o “ HertzCo ”—en parte pendiente a el decisión a
usar abdominales financiación, y porque más tarde podría facilitar la enajenación separada de las
propiedades. HertzCo estaba formada por las dos empresas segmentos: RAC y HERC. RAC estaba formada
por RAC Operating Company ( OpCo ), que retenía el derecho a flujos de efectivo y activos no flotantes de
la empresa de alquiler de coches, y RAC Fleet, la filial que albergaba la flota de coches de alquiler. HERC
retenía derechos sobre los flujos de caja y los activos del negocio de alquiler de equipos. esta estructura era
llave a valorando HertzCo —el valor de RAC y HERC podría ser determinado por separado y entonces
agregado juntos a determinar el total empresa valor de HertzCo . El valor de equidad en doblar podría ser
determinado restando la deuda total de la empresa operativa y de la flota del valor de la empresa. Consulte el
Anexo 7 para obtener información detallada. representación.
RAC podría valorarse aplicando un múltiplo apropiado a los flujos operativos de RAC OpCo y luego
sumando el valor neto contable de la flota. 14 Debido a su vida relativamente corta, la flota tenía un mercado
bastante transparente valor, cual era Bueno aproximado por es libro valor. Porque de el abdominales deuda,
el operando de la empresa fluye tenía a ser equilibrado a reflejar el depreciación y interés pagos hecho a
RAC Flota. En esencia, el Las obligaciones de servicio de la flota debían cumplirse antes de que se pagara
a los proveedores de financiación LBO. RAC Equilibrado EBITDA era por lo tanto RAC Bruto EBITDA
menos flota depreciación y flota interés. HERC podría valorarse aplicando un múltiplo apropiado al
EBITDA Bruto de HERC (Ingresos menos Operaciones Directas) y gastos de venta, generales y
administrativos Gastos). 15 HERC hizo no utilizar abdominales deuda porque el mercado valor de equipo
alquileres eramenos transparente (pendiente a más extenso vidas y diverso usos).
Los cuadros 8 y 9 contienen un estado de resultados y un balance general pro forma de caso base
con proyecciones. para 2006–10. Dado proyectado aterrizajes, alquiler de coches crecimiento era
estimado a lento a 4,5% por 2009 y estabilizar en eso nivel. Aunque el equipo alquiler mercado tenía
comenzó a rebote de a cíclico desacelerar, El crecimiento del alquiler de equipos en Hertz había sido
mucho más variable y se esperaba que eventualmente disminuyera. con el tiempo y estabilizarse en el 3%
para 2010. Las estimaciones del caso base se sitúan en el extremo inferior de 400 millones de dólares en
ahorros operativos a lo largo del tiempo e incorporar las tasas de crecimiento de ingresos del segmento
mencionadas anteriormente. flota RAC gastos (y abdominales deuda) eran esperado a aumentar como a
porcentaje de ventas pendiente a más alto vehículo costos, principal a correspondiente aumenta en RAC
depreciación. dieciséis
Anexo 10 combina el operando dinero fluye de el dos divisiones y proporciona flujo de fondos
proyecciones para 2006–10. A pesar de él era no posible a directamente estimar a beta para hercios,
comparable compañía equidad betas eran alrededor 1,5, cual, cuando desapalancado, cedido sin
apalancamiento betas de aproximadamente 0,60. Pero allá era
14Él era común industria práctica a valor el alquiler flota por separado de el operando compañía.
15El precio de compra y otras métricas del acuerdo se basaron en el EBITDA corporativo de Hertz, que era el total de los flujos operativos de
sus dos negocios.unidades (es decir, el suma de RAC Equilibrado EBITDA + HERC Bruto EBITDA).
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1316 Se supuso que el capital de trabajo (neto de efectivo) se mantendría en los porcentajes de 2005 en su mayor parte, aunque las cuentas por cobrar
derivadas de recompras de carros por fabricantes eran proyectado a rechazar como a porcentaje de ventas. Necesario dinero (dinero y dinero
equivalentes línea artículo) era colocar en 2% de ventas. Las proyecciones también incluyeron un pequeño aumento en la eficiencia del equipo HERC.
Se esperaba que el PPE, neto (EPP no de flota), disminuyera más significativamente a medida que porcentaje de ventas.
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14
a ancho rango a estos estimados. Interés tarifas como de Agosto 2005 y mercado múltiplos son
mostrado en
Anexo 11 .
El Decisión
Cualquier licitación poner adelante por el Ofertas Grupo para hercios haría tener a satisfacer tres crítico
pruebas. Primero, él haría tener a proporcionar adecuado devoluciones a el patrocinadores limitado socios.
Segundo, él haría tener a ser más alto queVado podría recibir de un IPO. Tercero, el licitación haría tener a
mejor eso de el rival ofertas grupo.
Tiempo era dibujo a a cerca , y Carlyle y es socios necesario a finalizar su licitación. Ledford sabía eso
su inversión comité haría no solo ser de modo penetrante interesado en el posible devoluciones ellos podría
esperar de Hertz, sino también en su opinión sobre los riesgos del acuerdo y la estrategia de licitación.
Aunque se había trabajado mucho hecho, mucho más poner adelante. Él era no torneado afuera a ser el
vacaciones él planificado.
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Anexo 1
Compra
hercios Propiedad Historia
1923: John Hertz 1953–54: Omnibus 1987: Hertz sold to Ford 2001: Hertz becomes
purchases Corp. purchases Hertz Motor Co. through Park wholly owned
operation and properties from GMC Ridge Corp. acquisition subsidiary of Ford
renames to company; renamed subsidiary; Volvo upon reacquisition of
“Hertz Drive-Ur- Hertz Corporation and becomes investor one public shares.
Self System.” listed on NYSE. year later.
1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010
1918: Walter L. 1926: General 1967: RCA purchases 1997: Hertz 2005: Hertz
Jacobs begins Motors Corp controlling interest in becomes a put up for sale
operations with acquires Hertz Hertz Corp. and publicly traded by Ford.
12 Model T properties from creates wholly owned company of the
Fords. John Hertz as part subsidiary. NYSE.
of Yellow Truck
transaction.
Fuente: hercios Corporación.

Page 10 UV1056
Exhibit 2
Bidding for Hertz: Leveraged Buyout
hercios Histórico Consolidado Ingreso
Declaración($ millones)
2002 2003 2004 2005E (1)
RAC
Ganancia $4.542,7 $4.852,2 $5,490.1 $6.051,7
Directo Op. Ex & gastos de venta, 2.676,3 2.943,9 3.393,9 3.845,2
generales y administrativos
Bruto EBITDA 1.866,4 1.908,3 2.096,2 2.206,5
Flota Depreciación 1.216,7 1.256,4 1.231,9 1.362,2
Flota Interés 270,9 276,2 310.2 380.1
Equilibrado EBITDA 378,8 375,7 554.1 464.2
HERC
Ganancia 1.095,7 1.081,5 1.185,9 1.358,0
Directo Op. Ex & gastos de venta, 722.2 717,9 749,6 805.1
Bruto EBITDA 373,5 363,6 436.3 552,9
Flota Depreciación 282,8 267.0 231,4 228.0
Flota Interés 95,4 78,9 74.3 96,6
Equilibrado EBITDA -4,7 17.7 130,6 228,3
Total Equilibrado EBITDA 374.1 393,4 684,7 692,5

No flota Depreciación 157,6 156.0 182,7 184,7
Operando Compañía Interés Gastos 0.0 0.0 0.0 0.0
antes de 216,5 237,4 502.0 507.8

impuestos
Ingreso
Libro Impuestos 77,9 85,5 180,7 182,9
Minoría Interés 0.0 0.0 3.2 9.7
Neto Ingreso $138.6 $151.9 $321.3 $324.9
(1) Refleja antes de la LBO estimado neto ingreso para 2005.
Datos fuente: Consorcio interno documentación.
Page 11 UV1056
Exhibit 3
hercios Histórico Consolidado Balance Hoja
($ millones)
2002 2003 2004 2005E (1)

Activos
Dinero y Equivalentes 601.3 1.110,1 1.237,9 1.102,9
Flota Dinero Mejora 0.0 0.0 0.0 0.0
Cuentas Cuenta por cobrar 799.1 1.308,2 1.225,1 1.004,2
Fabricante Cuentas por cobrar 473,8 511.9 600.1 629,7
Inventarios 71,8 73,4 83.3 92,7
Pagado por adelantado Gastos 83,8 90.3 100.1 113.1
Otro Activos 42.3 45,6 44.1 36,5
Total Actual Activos 2.072,1 3.139,5 3.290,6 2.979,1
Flota, Neto 7.425,8 7.793,3 9.122,9 9.767,3

PP&E Neto 1.111,8 1.169,8 1.236,2 1.354,6
Existente Buena voluntad & 519.0 536,9 544,4 534,6
Intangibles
Nuevo Buena voluntad & Intangibles 0.0 0.0 0.0 0.0
Total Activos 11.128,7 12.639,5 14.194,1 14.635,6
Pasivo & Accionistas Equidad

Cuentas Pagadero 506.2 757,9 786.0 758.0
Acumulado Pasivo 789,4 736,4 835,7 819,7
Acumulado Impuestos 52,8 111.4 130.1 129,3
Total Actual Pasivo 1.348,4 1.605,7 1.751,8 1.707,0
Total A largo plazo Deuda 7.043,2 7.627,9 8.428,0 9.180,3
Público Responsabilidad & Propiedad 353,5 398,8 391,7 374,3

Daño
Diferido Impuestos 462.1 721.2 849,7 636.0
Compromisos & Contingencias 0.0 0.0 0.0 0.0
Minoría Interés 0.0 0.0 4.9 12.7
Total Pasivo 9.207,2 10.353,6 11.426,1 11.910,3
Total Equidad 1.921,8 2.285,8 2.767,9 2.725,9

Total Pasivo & Equidad 11.129,0 12.639,4 14.194,0 14.636,2
(1) Refleja
el balance general estimado antes de la LBO para 2005. Pequeñas diferencias en los activos totales históricos y los
pasivos totales yequidad en 2002-04 son pendiente a redondeo.
Datos fuente: Consorcio interno documentación.
Page 12 UV1056
Exhibit 4
A NOSOTROS Alquiler Auto Mercado
Ingresos (1996-2005)($
miles de millones)
Datos fuente: Auto Alquiler Noticias, 2006.
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Anexo 5
Compra
Propuesto Financiación para el hercios
Compra
Tipo de importe de Términos de la tasa de seguridad

($ millones)
$4,300 ABS estadounidense asegurado notas 4,50% Podría aumentar con nuevo auto compras, sujeto a
flota
equidad requisito ( 1)
$1,800 Internacional abdominales asegurado notas 4,90% Podría aumentar con nuevo auto compras, sujeto a
flota
equidad requisito ( 1)
$ 600 Existente abdominales deuda 4,00%
$6,700 Total Estimado RAC Flota/ABS deuda
$1,800 Término Préstamo Instalación 8,00% Estimado (flotante) tasa; 7 años término; pagar o
refinanciar
en 7 años
$ 400 Sénior ABL Instalación 7,00% Estimado (flotante) tasa
$ 200 Sénior Euro notas 7,88% Bala amortización, pendiente en 2014
$2,000 Sénior Inseguro notas 8,875% Bala amortización, pendiente en 2014
$ 800 Existente Sénior Notas 7,0% Vencimientos variables hasta 2028
$ 600 Sénior subordinado notas 10,50% Bala amortización, pendiente en 2016
$12,500 Total Deuda
Otro Fuentes
$2,300 Patrocinador equidad
$14,800 en total pago para activos ( 2)
(1) Allá era a 10% a 20% flota equidad requisito, dependiente en el financiero fortaleza de el vehículo proveedor. El flota equidad requisito era ficticio a promedio 13% de el libro valor de el flota.
(2) El esperado transacción honorarios aproximado el cantidad de estimado exceso dinero y por eso ambos neto a cero y son ignorado para sencillez en el caso.
Fuente: Consorcio documentación, hercios Global Valores en cartera, Cª forma S-1 A, 13/11/2006, y autor estimados.
Page 14 UV1056
Exhibit 6
Deuda y Precio de compra Múltiplos para apalancado Compras Mayor que que $50 Millones (
1)
(1) Compra Precio Múltiple es igual el suma de Sénior, Sub Deuda, Otros, y Equidad múltiplos.
Datos fuente: Estándar & pobres, a división de el McGraw-Hill Compañías, Cª
Page 15 UV1056
Exhibit 7
Valuación Esquemático para hercios
Transacción
RAC Operating Company RAC Fleet

Pro Forma Adjusted EBITDA (1) Fleet Book Value
× Adjusted EBITDA Multiple − Required Fleet Equity (2)
= Operating Company Value = Net Book Value of Fleet
Total RAC Segment Value HERC Segment Value

Operating Company Value Gross EBITDA
+ Fleet Value × EBITDA Multiple
= RAC Transaction Value = HERC Transaction Value
HertzCo Total Enterprise Value

RAC Segment Value
+ HERC Segment Value
= Total Transaction Value
(1)Pro forma Equilibrado EBITDA = Bruto EBITDA – Flota Depreciación y Flota Interés
(2)Allá era a 10% a 20% flota equidad requisito, dependiente en el términos de el vehículo proveedor. El flota equidad requisito era
ficticio a promedio 13% de el libro valor de el flota.
Fuente: Consorcio interno documentación, adaptado por autor.
Page 16 UV1056
Exhibit 8
Projected Income Statement
($ millions)
2005 FP ( 1) 2006 2007 2008 2009 2010

Negocio Segmentos:
RAC
Ganancia 6.051,7 6.535,8 6.993,3 7.412,9 7.783,6 8.133,9
Directo Op. Ex & gastos de venta, 3.845,2 4.025,3 4.231,0 4.455,1 4.605,6 4.828,2
Bruto EBITDA 2.206,5 2.510,5 2.762,3 2.957,8 3.178,0 3.305,7
Flota Depreciación 1.362,2 1.544,7 1.652,9 1.752,0 1.839,6 1.922,4
Flota Interés 366 408.1 449,5 479.0 505.6 529,9
Equilibrado EBITDA 478,3 557,7 660.0 726,8 832,7 853.4
HERC
Ganancia 1.358,0 1.493,8 1.613,3 1.710,1 1.787,1 1.840,7
Directo Op. Ex & gastos de venta, 805.1 863.1 919.0 968,8 999,5 1.031,3
Bruto EBITDA 552,9 630,7 694,3 741.3 787,6 809.4
Flota Depreciación 228.0 249,5 269,5 285,7 298,5 307,5
( 2)
Flota Interés 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Equilibrado EBITDA 324,9 381.1 424,8 455,6 489.1 501.9
hercios Corporación ( HertzCo )

Total Equilibrado EBITDA 803.2 938,8 1.084,8 1.182,3 1.321,8 1.355,3
RAC No flota Depreciación 145,9 154,4 159.0 161.0 163.0 165.0
HERC No flota Depreciación 38,8 41,8 43.0 45.0 46.0 47.0
Operando Compañía (total) EBIT 618,5 742,6 882,8 976,3 1.112,8 1.143,3
Op. Co Interés Gastos:

Término Préstamo instalación (RAC), 8,0% 144.0 148.1 149,7 141,8 125.0
Sénior ABL instalación, 7% 28.0 28.0 28.0 28.0 28.0
Euro notas, 7,88% 15.8 15.8 15.8 15.8 15.8
Sénior Inseguro notas, 8,875% 177,5 177,5 177,5 177,5 177,5
Existente sénior notas, 7,00% 56.056.056.056.056.0
Sénior subordinado notas, 10,5% 63.0 63.0 63.0 63.0 63.0
Total Op. Co interés gastos 460,8 484.3 488,4 490.0 482.1 465.2
antes de impuestos 157,7 258,3 394,4 486,4 630,7 678.1

Ingreso
Libro Impuestos (36%) 56,8 93.0 142.0 175.1 227.0 244.1
Neto Ingreso 100,9 165,3 252,4 311.3 403.6 434.0
Corporativo EBITDA ( 3) 1.031,2 1.188,4 1.354,3 1.468,0 1.620,3 1.662,8
(1) Refleja 2005PF ingreso declaración en Anexo 2 equilibrado para LBO capital estructura (y asociado aumentar en total
interés gastos). Transacción costos son excluido para sencillez.
(2) Flota interés excede el interés tasa veces el promedio fin de año saldos en el flota deuda pendiente a adicional
abdominalesdeuda incurrido dentro del año a encontrarse estacional picos en automóvil alquileres.
(3) Suma de RAC Equilibrado EBITDA y HERC Bruto EBITDA.
Fuente: Autor estimados del consorcio documentos y Hertz Global a l Explotaciones , Cª . forma S-1 A , 1 1/1 3/2 0 0 6 .
Page 17 UV1056
Exhibit 9
Projected Balance Sheet (1)
($ millions)
2005 FP (2) 2006 2007 2008 2009 2010

Activos
Dinero y Equivalentes 300 161 172 182 191 199
Flota Dinero Mejora 317 342 366 388 407 426
Cuentas Cuenta por cobrar 1.004 1.088 1,166 1.236 1.297 1.352
Fabricante Cuentas por cobrar 630 666 713 756 794 829
Inventarios 93 100 108 114 120 125
Pagado por adelantado Gastos 113 123 131 139 146 152
Otro Activos 37 40 42 45 47 49
Corriente Total Activos 2,493 2,520 2,699 2.861 3.002 3.132
Flota 9.767 10.960 11.750 12.455 13.065 13.613
RAC Flota 7.701 8.733 9.344 9,905 10.400 10.868
HERC Flota 2.066 2,227 2,405 2.550 2.665 2,745
PP&E, Neto 1.355 1.445 1.463 1.460 1.474 1.516
Buena voluntad & Intangibles 3,915 3,915 3,915 3,915 3,915 3,915
Total Activos 17.530 18.841 19.827 20.691 21.456 22.177
Pasivo y accionistas Equidad
Cuentas Pagadero 758 821 880 933 979 1.020
Acumulado Pasivo 820 888 952 1.009 1.059 1,103
Acumulado Impuestos 129 140 150 159 167 174
Total Actual Pasivo 1.707 1.850 1.983 2,102 2,205 2,298
A largo plazo Deuda:
Término Préstamo instalación (RAC), 8,0% 1.800 1.852 1.871 1.773 1.562 1.314
A NOSOTROS abdominales notas, 4,5% 4.300 4,902 5.258 5.585 5.873 6.146
(3)
Internacional abdominales notas, 4,9 % ( 1.800 2.096 2,272 2,433 2.575 2,709
3)
Existente abdominales 600 600 600 600 600 600

deuda, 4,0%
Flota (ABS) financiación facilidad 0 0 0 0 0 0
Sénior ABL Instalación, 7,0% 400 400 400 400 400 400
Sénior Euro notas, 7,88% 200 200 200 200 200 200
Senior sin garantía notas, 8,875% 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
Existente sénior subordinado notas, 7,0% 800 800 800 800 800 800
Sénior subordinado notas, 10,5% 600 600 600 600 600 600
Total A largo plazo Deuda 12.500 13.449 14.001 14.390 14.610 14.769
Público Responsabilidad & Propiedad Daño 374 374 374 374 374 374
Diferido Impuestos 636 689 739 783 821 856
Minoría Interés 13 13 13 13 13 13
Total Pasivo 15.230 16.375 17.110 17.662 18.024 18.310
Total Equidad 2.300 2,465 2,718 3.029 3.433 3.867
Total Pasivo & Equidad 17.530 18.841 19.827 20.691 21.456 22.177
(1) Pequeño diferencias en el totales y el suma de individual línea elementos son pendiente a redondeo.
(2) Refleja 2005 balance hoja en Anexo 3 equilibrado para LBO capital estructura.
(3) abdominales deuda saldos aumentar sobre tiempo pendiente a aumenta en RAC flota de crecimiento y creciente
vehículo costos. Fuente: Autor estimados del consorcio documentos y Hertz Global a l Explotaciones , Cª .
forma S-1 A , 1 1/1 3/2 0 0 6 .
Page 18 UV1056
Exhibit 10
Projected Cash Flows to Operating Company(1)
($ millions)
2006 2007 2008 2009 2010

Neto Ingreso 165,3 252,4 311.3 403.6 434.0
Agregar: aumentar en impuestos diferidos 53.2 49,5 44.3 38.4 34,7
Agregar: HERC flota depreciación 249,5 269,5 285,7 298,5 307,5
Agregar: total no flota depreciación 196.2 202.0 206.0 209.0 212.0
Menos: HERC flota GORRA EX 410.7 447,7 430.0 413.3 387,4
Menos: total no flota GORRA EX 287.0 219,8 202.6 223.2 254.2
Menos: aumentar en NOC -115,8 46.3 43.0 38.3 37.0
Menos: neto flota equidad requisito 134.2 79,5 72,9 64,4 60,8
Dinero Fluir disponible a pagar abajo deuda ( 2) -51,7 -19,8 98,8 210.4 248,6
Agregar: operando compañía interés después 309,9 312,6 313,6 308.5 297,7
impuesto
Gratis Dinero Fluir a Capital (sin 258,3 292,8 412.4 518,9 546,3
apalancamiento)
(1) Depreciación y capital gastos asociado con RAC flota son no agregado atrás/restado de proyecciones porque el RAC flota es
valorado por separado desde el operando compañía.

(2) El patrocinadores haría usar el disponible dinero fluir a pagar apagado el 8% término préstamo instalación.
Fuente: Autor estimados de consorcio documentos y Hertz Global a l Sosteniendo , Cª . forma S-1 A , 1 1/1 3/2 0 0 6 .
Página 19 UV1056
Anexo 11
Compra
Análisis de empresas
comparables($ millones)
LTM Finanzas Precio Ganancias Empresa Valor/último

año
Empresa ( 1) Precio de Equid Empresa Ganancia EBITDA EBITDA 2005E 2006E Gananci EBITDA
mercado ad Margen a
Valor (EV) (2)
(15/8/05) Valor
Auto Alquiler
americano $58.01 $1,236 $1,929 $2,047 $298 14,60% 19.1 15.7 0,94 6.47
Cendante $20.54 $22,117 $26,417 $20,454 $3,119 15,20% 14.6 12.3 1.29 8.47
Dólar ahorrativo $32.30 $846 $661 $1,481 $107 7,20% 15 13.7 0,45 6.18
Equipo Alquiler
Unido Alquileres $18.49 $1,440 $4,212 $3,013 $785 26,10% 10.8 8.7 1.4 5.37
Ashtead Grupo $2.04 $675 $1,567 $1,144 $246 21,50% 16.9 11.8 1.37 6.37
Atlas Copco $18.02 $10,942 $11,823 $6,270 $1,495 23,80% 16.8 15.2 1,89 7.91
Cendante sostuvo Avis y otro relacionado con viajes negocios. RSC Equipo Alquileres era a división de Atlas Copco.
(1)
Empresa Valor para auto y camión alquiler representa el valor de el operando compañía, semejante eso el asociado múltiplos representar el múltiplos para el operando
(2)
compañía. Similarmente, EBITDA para auto alquiler representa equilibrado EBITDA. Dólar Ahorrativo Automotor Grupo, Inc. empresa valor es menos que equidad valor
porque todo de es deuda es flota- basado (allá es No operando compañía deuda) y porque Dólar Ahorrativo tiene $185 millón en exceso dinero en efectivo.
Fuente: Consorcio interno documentación en LBO.
Tesorería y Corporativo Tarifas: agosto 2005

3 meses Letras del Tesoro
3,44%
Bono del Tesoro a 5 años 4,12%
Bono del Tesoro a 10 años
4,26% Corporativo BBB
Cautiverio 5,98%
Fuente: http://research.stlouisfed.org/fred2/ (accedido Octubre 30, 2008).

Caso 5 - Bidding For Hertz - CTD Nosotrosleer

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UV1056

Rdo. Jun. 14, 2016

Ofertas para Hercios: apalancado

hercios Propiedad Historia

hercios Financiero Historia y Negocio Segmentos 2

El Auto Alquiler Mercado

JERSEY: hercios GlobalValores en cartera, Inc., 2007).

El Equipo Alquiler Mercado

A diferencia del mercado de alquiler de automóviles, la industria estadounidense de alquiler de equipos

En cambio de a concentrado fuente de ingresos (A NOSOTROS aeropuertos), clientes de el equipo

Difícil Veces en Vado

3 A NOSOTROS Departamento de Transporte.

hercios como un LBO candidato

Fuente: hercios Corporación.

2002 2003 2004 2005E (1)

Total Equilibrado EBITDA 374.1 393,4 684,7 692,5

antes de 216,5 237,4 502.0 507.8

Neto Ingreso $138.6 $151.9 $321.3 $324.9

(1) Refleja antes de la LBO estimado neto ingreso para 2005.

Datos fuente: Consorcio interno documentación.

2002 2003 2004 2005E (1)

Flota, Neto 7.425,8 7.793,3 9.122,9 9.767,3

Pasivo & Accionistas Equidad

Público Responsabilidad & Propiedad 353,5 398,8 391,7 374,3

Total Equidad 1.921,8 2.285,8 2.767,9 2.725,9

Datos fuente: Consorcio interno documentación.

Datos fuente: Auto Alquiler Noticias, 2006.

Tipo de importe de Términos de la tasa de seguridad

Datos fuente: Estándar & pobres, a división de el McGraw-Hill Compañías, Cª

RAC Operating Company RAC Fleet

Total RAC Segment Value HERC Segment Value

HertzCo Total Enterprise Value

Fuente: Consorcio interno documentación, adaptado por autor.

2005 FP ( 1) 2006 2007 2008 2009 2010

hercios Corporación ( HertzCo )

Op. Co Interés Gastos:

antes de impuestos 157,7 258,3 394,4 486,4 630,7 678.1

Corporativo EBITDA ( 3) 1.031,2 1.188,4 1.354,3 1.468,0 1.620,3 1.662,8

2005 FP (2) 2006 2007 2008 2009 2010

Existente abdominales 600 600 600 600 600 600

2006 2007 2008 2009 2010

valorado por separado desde el operando compañía.

LTM Finanzas Precio Ganancias Empresa Valor/último

Fuente: Consorcio interno documentación en LBO.

Tesorería y Corporativo Tarifas: agosto 2005

Fuente: http://research.stlouisfed.org/fred2/ (accedido Octubre 30, 2008).

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