EJERCICIO 1

Objetivo: Incorporar noción de costo de oportunidad/período de recupero

SUPUESTOS Cifras anuales

Costo hundido $ 20,000 .--> No debe considerarse en el FF
Costo (oportunidad) del alquiler $ 48,000
Inversión inicial $ 220,000 .--> 70% contado (M0) y 30% a los 12 meses (M1)
Valor residual -
Vida util del proyecto 5 años
Amortizacion $ 44,000 .--> $220.000/5años
Ingresos por servicios $ 270,000 .--> 600 mujeres x $450 por año
Costo de Especialistas $ 120,000 .--> 5 profesionales x $24.000 por año por especialista
Impuesto a las Ganancias 40%
Costo del capital propio 15%

Período/Año 0 1 2 3
Ingresos 270,000 270,000 270,000
Costos operativos -120,000 -120,000 -120,000
Costo oportunidad -48,000 -48,000 -48,000
Amortizaciones -44,000 -44,000 -44,000
Resultado Fiscal 58,000 58,000 58,000
Impuesto ganancias (40%) -23,200 -23,200 -23,200
+ Amortizaciones 44,000 44,000 44,000
Inversión Inicial -$ 154,000 -$ 66,000
Cash Flow del proyecto -$ 154,000 12,800 78,800 78,800
k = 15% 1.00 1.15 1.32 1.52
F.F. Actualizado -154,000 11,130 59,697 51,842

VAN
𝑽𝑨𝑵=−154.000+(12.800 )/((1+0,15) )+78.800/(1+0,15)^2 +78.800/(1+0,15)^3 +78.800/(1+0,15)^4 +78.800/(1
→𝐕𝐀𝐍=$𝟓𝟐.𝟗𝟎𝟐,𝟏→𝐕𝐀𝐍>𝟎 𝒄𝒐𝒏𝒗𝒊𝒆𝒏𝒆 𝒆𝒍 𝒑𝒓𝒐𝒚𝒆𝒄𝒕𝒐

TIR
0=−𝐼_0+𝐶_1/((1+𝑇𝐼𝑅) )+𝐶_2/(1+𝑇𝐼𝑅)^2 +…+𝐶_𝑛/(1+𝑇𝐼𝑅)^𝑛

0=−154.000+12.800/((1+𝑇𝐼𝑅) )+78.800/(1+𝑇𝐼𝑅)^2 +78.800/(1+𝑇𝐼𝑅)^3 +78.800/(1+𝑇𝐼𝑅)^4 +78.80

Como VAN > 0 --> TIR > k(15%)

Calculo la TIR por interacciones sucesivas o por interpolacion
Como ya se que la TIR va a ser mayor a 15% ya puedo elegir los rangos de la tasa

TIR 1= 25% .--> VAN= $5115,264

≠ 2% TIR= ? .--> VAN= 0 $ 7,569
TIR 2= 27% .--> VAN= -$2453,896656
 7569,160656 --> 0,02 0,25 + 0,0135= 0,2635 --> VAN= -53,32 (aprox)
5115,264 --> ? .--> X= 0,0135 TIR= 26,35% aprox

PERIODO DE RECUPERO

Con FF sin ajustar 0 1 2 3

Fondos del Período -154,000 12,800 78,800 78,800
Flujo Acumulado -154,000 -141,200 -62,400 16,400

78.800 --> 12 meses 12 meses --> 365 dias

2 años
62.400 --> x meses .--> 9,5 meses 0,5 meses --> x dias .--> 15 dias

Con FF Actualizado 0 1 2 3
Fondos del Período actualizados -154,000 11,130 59,697 51,842
Flujo Acumulado -154,000 -142,870 -83,173 -31,330

45.029 --> 12 meses 12 meses --> 365 dias

3 años
31.330 --> x meses .--> 8,35 meses 0,35 meses --> x dias .--> 10,64 dias
 Inversión Inicial
Contado 70% $ 154,000
Al año 30% $ 66,000
12 meses (M1) $ 220,000

ño por especialista

4 5
270,000 270,000
-120,000 -120,000
-48,000 -48,000
-44,000 -44,000 -220,000
58,000 58,000
-23,200 -23,200
44,000 44,000
-220,000
78,800 78,800 26.336% TIR
1.75 2.01
45,029 39,204 52,902.1 VAN

+78.800/(1+0,15)^4 +78.800/(1+0,15)^5

2 +…+𝐶_𝑛/(1+𝑇𝐼𝑅)^𝑛

𝑅)^3 +78.800/(1+𝑇𝐼𝑅)^4 +78.800/(1+𝑇𝐼𝑅)^5

AN= -53,32 (aprox)
prox

4
45,029
13,698

> 10,64 dias

EJERCICIO 2
Objetivo: Incorporar noción de análisis marginal/costos hundidos/capital de trabajo

DATOS
Capacidad actual 150,000 u.
Incremento de capacidad 25%
Nueva capacidad 187,500 u.
Precio nuevo software $ 2,800,000
Viaje (Costo hundido) $ 224,000 .--> 8% del costo del Software ($2.800.000)
Períodos para depreciación 3 años
Depreciacion $ 933,333.33 .--> $2.800.000/3años
Valor residual 0
Impuesto a las Ganancias 35%
Tasa de descuento 13% .--> No usamos el 4% porque no hay racionamineto de capital (se pu
No hay racionamiento de capital

1º Ingresos 0 1 2 3
Sin proyecto $ 12,750,000 $ 12,750,000 $ 12,750,000
Con proyecto $ 15,937,500 $ 15,937,500 $ 15,937,500
Variación $ 3,187,500 $ 3,187,500 $ 3,187,500

2º Costos fijos y variables 0 1 2 3

Sin proyecto $ 2,400,000 $ 2,400,000 $ 2,400,000
Con proyecto $ 3,712,500 $ 3,712,500 $ 3,712,500
Variación $ 1,312,500 $ 1,312,500 $ 1,312,500

3º Depreciaciones 0 1 2 3
Sin proyecto 0 0 0
Con proyecto $ 933,333.33 $ 933,333.33 $ 933,333.33
Variación $ 933,333.33 $ 933,333.33 $ 933,333.33

4º Capital de trabajo incremental 0 1 2 3

Sin proyecto 1,650,000 1,650,000 1,650,000 0

Con proyecto 2,625,000 2,625,000 2,625,000 0
Aumento capital de trabajo 975,000 975,000 975,000 0
Inversión incremental 975,000 0 0 -975,000

Flujo de Fondos del Proyecto

Concepto \ Año 0 1 2 3
Variación Ingresos $ 3,187,500 $ 3,187,500 $ 3,187,500
Variación Costos Variables y Fijos
-$ 1,312,500 -$ 1,312,500 -$ 1,312,500
Erogables
Variación Depreciaciones -$ 933,333.3 -$ 933,333.3 -$ 933,333.3
Resultado Fiscal $ 941,666.7 $ 941,666.7 $ 941,666.7
Impuesto a las Ganancias -$ 329,583.3 -$ 329,583.3 -$ 329,583.3
+ Variación Depreciaciones $ 933,333.3 $ 933,333.3 $ 933,333.3
Inversión en Software -$ 2,800,000
Inversión incremental en Capital de -$ 975,000 $ 975,000
trabajo
Flujo de Fondos Netos -$ 3,775,000 $ 1,545,417 $ 1,545,417 $ 2,520,417
k= 13% 1.00 1.13 1.28 1.44
Flujo de Fondos Actualizado -$ 3,775,000 $ 1,367,625 $ 1,210,288 $ 1,746,775

VAN
𝑽𝑨𝑵=−3.775.000+(1.545.417 )/((1+0,13) )+1.545.417/(1+0,13)^2 +2.520.417/(1+0,13)^3
→𝐕𝐀𝐍=$𝟓𝟒𝟗.𝟓𝟖𝟖→𝐕𝐀𝐍>𝟎 𝒄𝒐𝒏𝒗𝒊𝒆𝒏𝒆 𝒆𝒍 𝒑𝒓𝒐𝒚𝒆𝒄𝒕𝒐

TIR
0=−𝐼_0+𝐶_1/((1+𝑇𝐼𝑅) )+𝐶_2/(1+𝑇𝐼𝑅)^2 +…+𝐶_𝑛/(1+𝑇𝐼𝑅)^𝑛

0=−3.775.000+1.545.417/((1+𝑇𝐼𝑅) )+1.545.417/(1+𝑇𝐼𝑅)^2 +2.520.417/(1+𝑇𝐼𝑅)

Como VAN > 0 --> TIR > k(13%)

TIR 1= 20% .--> VAN= $44.628,40278

≠ 5% TIR= ? .--> VAN= 0 $ 303,774.42
TIR 2= 25% .--> VAN= -$259.146,016

303.774,4189 --> 0,05 0,20 + 0,007345= 0,207345648 --> VAN= -482,6357548 (aprox)
44.628,40278 --> ? .--> X= 0,007345 TIR= 20,7% aprox

Aproximación de la TIR:

VAN 1 >0 TIR = i1 + ( i2 – i1 ) * VAN 1

Dado:
VAN 2 < 0 VAN 1 + VAN 2 

VAN13% = $ 549.688
VAN25% = - $259.147
0,13 + [ (0,25 - 0,13) * 549.688 / (549.688 + 259.147) ] 21.2%
PERIODO DE RECUPERO

Con FF sin ajustar 0 1 2 3

Fondos del Período -3,775,000 1,545,417 1,545,417 2,520,417
Flujo Acumulado -3,775,000 -2,229,583 -684,167 1,836,250

2.520.417 --> 12 meses 12 meses --> 365 dias

2 años
 2 años
684.167 --> x meses .--> 3,25 meses 0,25 meses --> x dias .--> 7,829 dias

Con FF Actualizado 0 1 2 3
Fondos del Período actualizados -3,775,000 1,367,625 1,210,288 1,746,775
Flujo Acumulado -3,775,000 -2,407,375 -1,197,087 549,688

1.746.775 --> 12 meses 12 meses --> 365 dias

2 años
1.197.087 --> x meses .--> 8,22 meses 0,22 meses --> x dias .--> 6,8 dias
 Sin software Con software
Precio $ 85 $ 85
Costo Varible $ 12 $ 15
Costo Fijo $ 600,000 $ 900,000
Capital Trabajo $ 11 $ 14

namineto de capital (se puede financiar al 100%)

.--> 150.000u (capacidad actual) x $85 (precio)

.--> 187.500u (nueva capacidad) x $85 (precio)

.--> $600.000 (CF) + [$12(CV) x 150.000u (capacidad actual)]

.--> $900.000 (CF) + [$15(CV) x 187.500u (nueva capacidad)]

2,800,000

.--> 150.000u (capacidad actual) x $11 (Costo de trabajo))

.--> 187.500u (nueva capacidad) x $14 (Costo de trabajo))
 .--> 0,35 x $941.666,7 (resultado fiscal)

20.7% TIR

$ 549,688 VAN

𝐶_𝑛/(1+𝑇𝐼𝑅)^𝑛

^2 +2.520.417/(1+𝑇𝐼𝑅)^3

N= -482,6357548 (aprox)
ox
EJERCICIO 3
Objetivo: Incorporar noción de reemplazo de máquina

DATOS
Maquina Vieja
Costo histórico máquina vieja $ 140,000
Tiempo de uso (años) 2
Vida util restante (años) 3
Depreciaciones acumuladas 40%
Precio de venta máquina vieja $ 95,000
Valor de mercado a fin vida útil Mvieja $ -
Capacidad (unidades)
Capacidad actual 40,000
Incremento de capacidad (+) 20,000
Nueva capacidad 60,000
Nueva maquina
Costo compra máquina nueva $ 260,000
Vida útil estimada (años) 3
Gastos de instalación + flete $ 10,500 .--> $10.000 (instalacion) + $500 (flete)
Valor de mercado al fin vida útil Mnueva $ 35,000 .--> Precio de venta de la Maq nueva
Valor de recupero al fin vida útil Mnueva (VR) $ 13,000 .--> 5% x 260.000 (valor de compra)
Otros datos
Impuesto a las Ganancias 35%
Tasa de descuento 14%

Año 0
Precio de venta Máquina usada
Costo (valor residual)
Resultado Venta Máquina
Impuesto a las Ganancias
$ 95,000
-$ 84,000 .--> $140.000 x (1-0,40)
$ 11,000 .--> $95.000 - $84.000
-$ 3,850 .--> $11.000 x 0,35

Costo de compra máquina nueva $ 260,000

Instalación y otros gastos $ 10,500
Costo total a depreciar $ 270,500

1º Ingresos 1 2 3
Sin proyecto NMAQ $ 440,000 $ 440,000 $ 440,000
Con proyecto NMAQ $ 540,000 $ 600,000 $ 600,000
Variación $ 100,000 $ 160,000 $ 160,000

2º Costos fijos y variables 1 2 3

Sin proyecto NMAQ $ 345,000 $ 345,000 $ 345,000
Con proyecto NMAQ $ 386,700 $ 386,700 $ 386,700
Variación $ 41,700 $ 41,700 $ 41,700
 3º Depreciaciones 1 2 3
Sin proyecto NMAQ $ 28,000 $ 28,000 $ 28,000
Con proyecto NMAQ $ 85,833 $ 85,833 $ 98,833
Variación $ 57,833 $ 57,833 $ 70,833

Flujo de Fondos

Conceptos 0 1 2
Var. Ingresos $ 100,000 $ 160,000
Var. Costos Variables y Fijos -$ 41,700 -$ 41,700
Erogables
Var. Depreciaciones -$ 84,000 -$ 57,833.3 -$ 57,833.3
Venta máquina vieja y nueva $ 95,000
Resultado Fiscal $ 11,000 $ 466.7 $ 60,466.7
Impuesto a las Ganancias -$ 3,850 -$ 163.3 -$ 21,163.3
+ Var. Depreciaciones $ 84,000 $ 57,833.3 $ 57,833.3
Costo compra máquina -$ 260,000.0
Instalación y otros gastos -$ 10,500.0
Flujo de Fondos Netos -$ 179,350 $ 58,136.7 $ 97,136.7
k= 13% 1.00 1.14 1.30
Flujo de Fondos Actualizado -$ 179,350.0 $ 50,997.1 $ 74,743.5

VAN
𝑽𝑨𝑵=−179.350+(58.136,7 )/((1+0,14) )+97.136,7/(1+0,14)^2 +124.436,7/(1+0,14)^3 →𝐕𝐀𝐍=$𝟑𝟎.𝟑𝟖𝟏,𝟖𝟔→𝐕𝐀𝐍

TIR
0=−𝐼_0+𝐶_1/((1+𝑇𝐼𝑅) )+𝐶_2/(1+𝑇𝐼𝑅)^2 +…

0=−179.350+58.136,7/((1+𝑇𝐼𝑅) )+97.136,7/(1+𝑇𝐼𝑅)^

Como VAN > 0 --> TIR > k(14%)

TIR 1= 20% .--> VAN= $8.565,19816

≠ 5% TIR= ? .--> VAN= 0
TIR 2= 25% .--> VAN= -$6.961,628944

15.526,8271 --> 0,05 0,20 + 0,02758= 0,227581933 --> VAN

8.565,9816 --> ? .--> X= 0,02758 TIR= 22,7% aprox

PERIODO DE RECUPERO

Con FF sin ajustar 0 1

Fondos del Período -179,350 58,136.7
Flujo Acumulado -179,350 -121,213.3
 124.437,7 --> 12 meses 12 meses --> 365 dias
2 años
24.077 --> x meses .--> 2,32 meses 0,32 meses --> x dias

Con FF Actualizado 0 1
Fondos del Período actualizados -179,350 50,997
Flujo Acumulado -179,350 -128,353

83.991 --> 12 meses 12 meses --> 365 dias

2 años
53.609 --> x meses .--> 7,65 meses 0,65 meses --> x dias
 Costos Vieja Maq Nueva Maq
Costos Variables $8 $6
Costos Fijos actuales $ 25,000 $ 25,000
Costos Fijos incrementales $0 $ 1,700 .--> $1.000 (C. seguro) + $700 (C. mantenimiento)

Precio Vieja Maq Nueva Maq

1 Año $ 11 $9
2 Año $ 11 $ 10
3 Año $ 11 $ 10

$10.000 (instalacion) + $500 (flete)

Precio de venta de la Maq nueva
5% x 260.000 (valor de compra)

Año 3
Precio de venta Máquina nueva $ 35,000
Costo (valor residual) -$ 13,000
Resultado Venta Máquina $ 22,000 .--> $35.000 - $13.000
Impuesto a las Ganancias -$ 7,700 .--> $22.000 x 0,35

.--> 40.000u (capacidad actual) x $11 (precio)

.--> 60.000u (nueva capacidad) x $9 (1°) y $10 (2° y 3°) (precio)

.--> $25.000 (CF) + [$8 (CV) x 40.000u (capacidad actual)]

.--> $25.000 (CF) + $1.700 (CFincre.) + [$6 (CV) x 60.000u (nueva capacidad)]
 84,000 .--> $84.000 (Valor residual) / 3 años
270,500 .--> ($260.000 + $10.500 - $13.000)/3 años.
186,500 .--> En el año 3 recupera los 13.000 que estaban previstos para ese año por
eso los suma ($260.000 + $10.500 - $13.000)/3 años + $13.000

3
$ 160,000

-$ 41,700

-$ 70,833.3 -186,500 .--> Da de baja en el Momento 0 el costo - depreciacion acumulada de la maquina v

$ 35,000.0 .--> los $95.000 correspoden a la venta de la maquina vieja y los $35.000 corresponden a la ven
$ 82,466.7
-$ 28,863.3 .--> 0,35 x Resultado Fiscal
$ 70,833.3

$ 124,436.7 22.67% TIR

1.48
$ 83,991.2 $ 30,381.8 VAN

1+0,14)^3 →𝐕𝐀𝐍=$𝟑𝟎.𝟑𝟖𝟏,𝟖𝟔→𝐕𝐀𝐍>𝟎 𝒄𝒐𝒏𝒗𝒊𝒆𝒏𝒆 𝒆𝒍 𝒑𝒓𝒐𝒚𝒆𝒄𝒕𝒐

+𝐶_1/((1+𝑇𝐼𝑅) )+𝐶_2/(1+𝑇𝐼𝑅)^2 +…+𝐶_𝑛/(1+𝑇𝐼𝑅)^𝑛

.136,7/((1+𝑇𝐼𝑅) )+97.136,7/(1+𝑇𝐼𝑅)^2 +124.436,7/(1+𝑇𝐼𝑅)^3

15.526,8271

0,20 + 0,02758= 0,227581933 --> VAN= -86,94404 (aprox)

TIR= 22,7% aprox

2 3
97,136.7 124,436.7
-24,076.7 100,360
12 meses --> 365 dias
0,32 meses --> x dias .--> 10 dias

2 3
74,744 83,991
-53,609 30,382

12 meses --> 365 dias

0,65 meses --> x dias .--> 20 dias
n acumulada de la maquina vieja porque la vende
5.000 corresponden a la venta de la maquina nueva
EJERCICIO 4
Objetivo: Incorporar noción de flujos nominales y reales/ tasa de interés nominal y real

SAN FERMIN DATOS

Inversión $ 1,500,000 .--> Año 0
Valor de rescate $ 400,000 .--> Año 5
Períodos depreciación 5 .--> Años
Depreciaciones $ 300,000 .--> (1.500.000)/5 años
Unidades anuales .--> + 3% anual
Año 1 18000
Año 2 18540 .--> 18.000 x (1+0,03)
Año 3 19096.2 .--> 18.540 x (1+0,03)
Año 4 19669.1 .--> 19.096,2 x (1+0,03)
Año 5 20259.2 .--> 19.669,1 x (1+0,03)
Inflación anual 11%
Precio de Venta .--> + 11% anual
Año 1 90
Año 2 99.9 .--> 90 x (1+0,11)
Año 3 110.9 .--> 99,9 x (1+0,11)
Año 4 123.1 .--> 110,9 x (1+0,11)
Año 5 136.6 .--> 136,6 x (1+0,11)
Costo Varible por unidad .--> + 11% anual
Año 1 50
Año 2 55.5 .--> 50 x (1+0,11)
Año 3 61.6 .--> 55,5 x (1+0,11)
Año 4 68.4 .--> 61,6 x (1+0,11)
Año 5 75.9 .--> 68,4 x (1+0,11)
Costos Fijos $ 320,000.0 .--> Permanecen constantes
Tasa Nominal 14% .--> Rendimiento requerido por los propietarios
Impuesto a las Ganancias 35%
Tasa Real 2.70% .--> Calculada mas abajo

FLUJO DE FONDOS en terminos NOMINALES--> Aplico una tasa nominal

0 1 2 3
Ventas estimadas $ 1,620,000.00 $ 1,852,146.00 $ 2,117,558.52
Costos variables -$ 900,000 -$ 1,028,970 -$ 1,176,421.40
Costos fijos -$ 320,000 -$ 320,000 -$ 320,000
Depreciaciones -$ 300,000 -$ 300,000 -$ 300,000
Valor de rescate
Resultado Fiscal $ 100,000.00 $ 203,176.00 $ 321,137.12
Impuesto a las Ganancias -$ 35,000 -$ 71,111.60 -$ 112,397.99
+ Depreciaciones $ 300,000 $ 300,000 $ 300,000
Inversión Inicial -$ 1,500,000.00
Flujo de Fondos Netos -1,500,000.00 365,000.00 432,064.40 508,739.13
k= 14% 1.00 1.14 1.30 1.48
Flujo Fondos Actualizado -1,500,000.00 320,175.44 332,459.53 343,384.42

𝑽𝑨𝑵=−1.500.000+(365.000 )/((1+0,14) )+432.064,40/(1+0,14)^2 +508.739,13/(1+0,14)^3 +596.401,35/(1

→𝐕𝐀𝐍=$𝟑𝟒𝟓.𝟗𝟕𝟖,𝟐→𝐕𝐀𝐍>𝟎 𝒄𝒐𝒏𝒗𝒊𝒆𝒏𝒆 𝒆𝒍 𝒑𝒓𝒐𝒚𝒆𝒄𝒕𝒐

𝑻𝑰𝑹 →0=−1.500.000+(365.000 )/((1+𝑇𝐼𝑅) )+432.064,40/(1+𝑇𝐼𝑅)^2 +508.739,13/(1+𝑇𝐼𝑅)^3 +596.401,35/(1

Este proyecto debe ser ACEPTADO ya el VAN es mayor a cero, agrega valor por $345.978,20.-
Y la TIR es mayor a las tasa nominal, es decir 21,8% > 14%.-

FLUJO DE FONDOS en terminos REALES --> Aplico una tasa real

Inflación anual= 11.0%

Tasa Nominal/Tasa Aparente= 14.0% .--> Contiene la inflacion + la tasa real
Tasa Real= ( k nom. - π ) (0,14 - 0,11)
.--> .-->
(1+π) (1 + 0,11)

0 1 2 3
Flujo de Fondos corrientes -$ 1,500,000 $ 365,000 $ 432,064.40 $ 508,739.13
Tasa de inflación anual (11%) 0.901 0.812 0.731
Flujo de Fondos constantes -$ 1,500,000 $ 328,828.83 $ 350,673.16 $ 371,985.67
Tasa de actualización (2,70%) 0.974 0.948 0.923
Flujo Fondos Actualizado -$ 1,500,000 $ 320,175.44 $ 332,459.53 $ 343,384.42

𝑽𝑨𝑵=−1.500.000+(365.000 )/((1+0,14) )+432.064,40/(1+0,14)^2 +508.739,13/(1+0,14)^3 +596.401,35/(1

→𝐕𝐀𝐍=$𝟑𝟒𝟓.𝟗𝟕𝟖,𝟐→𝐕𝐀𝐍>𝟎 𝒄𝒐𝒏𝒗𝒊𝒆𝒏𝒆 𝒆𝒍 𝒑𝒓𝒐𝒚𝒆𝒄𝒕𝒐

𝑻𝑰𝑹 →0=−1.500.000+(365.000 )/((1+𝑇𝐼𝑅) )+432.064,40/(1+𝑇𝐼𝑅)^2 +508.739,13/(1+𝑇𝐼𝑅)^3 +596.401,35/(1

VAN 345,978.2
TIR 9.74% => 9,74% * 1,11 + 11% = 21,8% .--> i={(1+0.0974).(1+0.11)} -1

Este proyecto debe ser ACEPTADO ya el VAN es mayor a cero, agrega valor por $345.978,20.
Y la TIR es mayor a las tasa real, es decir, 9,74% > 2,70%.
 Ventas estimadas .--> Unidades anuales x Precio de venta
Año 1 $ 1,620,000 .--> 18.000 x $90
Año 2 $ 1,852,146 .--> 18.540 x $99,9
Año 3 $ 2,117,558.5 .--> 19.096,2 x $110,9
Año 4 $ 2,421,004.7 .--> 19.669,1 x $123,1
Año 5 $ 2,767,934.6 .--> 20.259,2 x $136,6
Costos variables .--> Unidades anuales x Costo variable por unidad
Año 1 $ 900,000 .--> 18.000 x $50
Año 2 $ 1,028,970 .--> 18.540 x $55,5
Año 3 $ 1,176,421.40 .--> 19.096,2 x $61,6
Año 4 $ 1,345,002.59 .--> 19.669,1 x $68,4
Año 5 $ 1,537,741.46 .--> 20.259,2 x $75,9

os

4 5
$ 2,421,004.66 $ 2,767,934.63
-$ 1,345,002.59 -$ 1,537,741.46
-$ 320,000 -$ 320,000
-$ 300,000 -$ 300,000 1,500,000
$ 400,000
$ 456,002.07 $ 1,010,193.17
-$ 159,600.72 -$ 353,567.61 .--> Resultado Fiscal x 0,35
$ 300,000 $ 300,000 1,500,000

596,401.35 956,625.56 21.81% TIR

1.69 1.93
 353,117.47 496,841.34 $ 345,978.2 VAN

14)^3 +596.401,35/(1+0,14)^4 +956.625,56/(1+0,14)^5

+𝑇𝐼𝑅)^3 +596.401,35/(1+𝑇𝐼𝑅)^4 +956.625,56/(1+𝑇𝐼𝑅)^5

0,03
.--> 2.70%
1.11

4 5
$ 596,401.35 $ 956,625.56 .--> Flujo de fondos Netos en terminos NOMINALES
0.659 0.593 .--> Al FF Neto Nominal le deflacto (descuento) la inflacion
$ 392,868.04 $ 567,710.71 9.74% TIR
0.899 0.875 .--> Al FF Neto Nominal deflactado le descuento la tasa real
$ 353,117.47 $ 496,841.34 $ 345,978.2 VAN

14)^3 +596.401,35/(1+0,14)^4 +956.625,56/(1+0,14)^5

+𝑇𝐼𝑅)^3 +596.401,35/(1+𝑇𝐼𝑅)^4 +956.625,56/(1+𝑇𝐼𝑅)^5

+0.0974).(1+0.11)} -1
EJERCICIO 5

Datos económicos
Inversion inicial $ 27,000,000 .--> Total
Año 1 $ 25,000,000
Año 2 $ 2,000,000
Periodos para depreciacion (VU) 3 años
Valor de liquidación al final vida útil $ 3,000,000 .--> En el Año 3
(después de impuestos)
Depreciacion anual $ 9,000,000 .--> $27.000.000/3años
Unidades actuales mensuales $ 600,000 .--> Con los equipos viejos
Unidades actuales anuales $ 7,200,000 .--> 600.000 mensual x 12 meses
Unidades totales mensuales $ 900,000 .--> Con los nuevos equipos
Unidades totales anuales $ 10,800,000 .--> 900.000 mensual x 12 meses
Inflacion proyectada
Año 1 30%
Año 2 25%
Año 3 25%
Precio alfajor .--> Aumenta en 3% por sobre la inflacion en cada periodo
Año 0 $ 10
Año 1 $ 13.30 .--> $10 x (1+0,30+0,03)
Año 2 $ 17.02 .--> $13,3 x (1+0,25+0,03)
Año 3 $ 21.79 .--> $17,02 x (1+0,25+0,03)
Costo materia prima .--> Aumenta en funcion de la inflacion
Año 0 $ 5
Año 1 $ 6.50 .--> $5 x (1+0,30)
Año 2 $ 8.13 .--> $6,50 x (1+0,25)
Año 3 $ 10.16 .--> $8,13 x (1+0,25)
Operarios vieja planta 30 trabajadores
Operarios con nueva planta 50 trabajadores .--> se incorporan 20 nuevos operarios
Costo promedio MO convenio .--> Se ajusta por la inflacion del periodo
Año 0 $ 90,000
Año 1 $ 117,000 .--> $90.000 x (1+0,30)
Año 2 $ 146,250 .--> $117.000 x (1+0,25)
Año 3 $ 182,812.50 .--> $146.250 x (1+0,25)
Publicidad ($) (incremental) $ 2,000,000 .--> Anuales
Construcción y montaje ($) .--> NO ENTENDI
Año 0 $ 250,000,000
Año 1 $ 2,000,000
Año 2
Año 3 $ 3,000,000
Depreciaciones Construcción ($) $ 9,000,000 .--> $27.000.000/3años
Costo de consultora (costo hundido) $ 250,000
Impuesto a las Ganancias 35%
Tasa de descuento 40% .--> Minimo rendimiento nominal

1º Ingresos 1 2
Sin proyecto 95,760,000 122,572,800
Con proyecto 143,640,000 183,859,200
Variación 47,880,000 61,286,400

2º Costos fijos y variables 1 2

Sin proyecto 50,310,000 $ 62,887,500
Con proyecto 76,050,000 $ 95,062,500
Variación 25,740,000 32,175,000

3º Depreciaciones 1 2
Sin proyecto 0 0
Con proyecto 9,000,000 9,000,000
Variación 9,000,000 9,000,000

4º Capital de trabajo incremental 0 1 2

NCT Neto 2,000,000 2,000,000 1,800,000
Cambios CT Neto -2,000,000 - 200,000

a) Flujo de Fondos del Proyecto

Concepto \ Año 0 1 2
Variación Ingresos $ 47,880,000 $ 61,286,400
Variación Costos Variables y Fijos -$ 25,740,000 -$ 32,175,000
Erogables
Publicidad -$ 2,000,000 -$ 2,000,000
Variación Depreciaciones -$ 9,000,000 -$ 9,000,000
Valor de Liquidación del proyecto
Resultado Fiscal $ - $ 11,140,000 $ 18,111,400
Impuesto a las Ganancias $ - -$ 3,899,000 -$ 6,338,990
+ Variación Depreciaciones $ 9,000,000 $ 9,000,000
Inversión en Planta y Equipos $ 25,000,000 -$ 2,000,000
Inversión incr. en Capital de trabajo -$ 2,000,000 $ - $ 200,000
Flujo de Fondos Netos nominales $ 23,000,000 $ 14,241,000 $ 20,972,410
Ajuste x Inflación 1.00 1.30 1.63
Flujo de Fondos Netos $ constantes $ 23,000,000 $ 10,954,615.4 $ 12,906,098.5
Flujo de Fondos Netos nominales $ 23,000,000 $ 14,241,000 $ 20,972,410
k=14% 1.00 1.40 1.96
Flujo de Fondos Actualizado $ 23,000,000 $ 10,172,142.86 $ 10,700,209.18

VAN

TIR

c) Recomendaría ACEPTAR EL PROYECTO por VAN mayor a cero, y TIR mayor al rendimiento exigido.
COMPROBACION
Flujo de Fondos Netos $ constantes $ 23,000,000.0 $ 10,954,615.4 $ 12,906,098.5
0.00% 7.69% 20.62%
Flujo de Fondos Actualizado $ 23,000,000.0 $ 10,172,142.9 $ 10,700,209.2
eses

eses

re la inflacion en cada periodo

a inflacion

operarios
del periodo

3
 156,856,320 .--> Unidades actuales anuales x Precio alfajor
235,284,480 .--> Unidades totales anuales x Precio alfajor
78,428,160

3
78,654,375 .--> (Unidades actuales anuales x costo de materia prima) + (Operarios vieja planta * costo promedio MO
$ 118,895,625 .--> (Unidades totales anuales x costo de materia prima) + (Operarios nueva planta * costo promedio MO
40,241,250

3
0
9,000,000 27,000,000
9,000,000

3
-
1,800,000 0

3
$ 78,428,160

-$ 40,241,250

-$ 2,000,000
-$ 9,000,000

$ 27,186,910
-$ 9,515,419
$ 9,000,000
$ 3,000,000
$ 1,800,000 .--> NO ENTIENDO QUE ES
$ 31,471,492 53.142% TIR nom.
2.03
$ 15,493,657.4 20.119% TIR real
$ 31,471,491.5
2.74
$ 11,469,202.44 ### VAN
$ 15,493,657.4
35.09%
$ 11,469,202.4 ### VAN
s vieja planta * costo promedio MO)
nueva planta * costo promedio MO)
EJERCICIO 6

A B A B
TIR K VAN
23.41% 27.32% 10% 19.16 8.43
0 -30 -10 1.00 -30.00 -10.00
1 8 3 1.10 7.27 2.73
2 8 3 1.21 6.61 2.48
3 8 3 1.33 6.01 2.25
4 8 3 1.46 5.46 2.05
5 8 3 1.61 4.97 1.86
6 8 3 1.77 4.52 1.69
7 8 3 1.95 4.11 1.54
8 8 3 2.14 3.73 1.40
9 8 3 2.36 3.39 1.27
10 8 3 2.59 3.08 1.16

40
Perfil de VAN
30

20

A B
10

0
0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.45 0.5
-10

-20
 A-B
TIR Incr. TASA DE VAN
21.41% CORTE A B A-B
-20 5% 31.8 13.2 18.6
5 10% 19.16 8.43 10.7
5 15% 10.2 5.1 5.1
5 20% 3.5 2.6 1.0
5 25% -1.4 0.7 -2.1
5 30% -5.3 -0.7 -4.5
5 35% -8.3 -1.9 -6.4
5 40% -10.7 -2.8 -7.9
5 45% -12.7 -3.5 -9.2
5 50% -14.3 -4.1 -10.2
5
21.41% 2.0 2.0 0.0

0.5
EJERCICIO 7.1
a- Año Proyecto A Proyecto B
0 -8,000 -8,000 -20,000 -20,000
1 11,000 1 25,000 2
TASA 10% 10%
VAN -7,999 -19,998
TIR 37.5% 25.0%

b-
Al tratarse de proyectos mutuamente excluyentes, se deberia elegir el proyecto B ya que tiene un mayor
VAN y por lo tanto genera un mayor valor financiero a la empresa, teniendo en cuenta la tasa de corte del
10%.

Por otro lado, la TIR es menor: Ya que el criterio de la TIR puede darnos una clasificación equivocada
frente a proyectos mutuamente excluyentes, que difieren en su vida económica o en la escala de
inversión, se deberán analizar los flujos incrementales.

Año Proyecto B-A

0 -12,000.00 -12,000.00
1 14,000.00 1.27
TASA 10%
VAN -11,998.73
TIR incremental 16.67%

Al obtener TIR del 16,67 % se encuentra por encima de la tasa del 10 % de costo del capital, se deberia
elegir el proyecto B.

c- Es probable que la decisión cambie ante una reducción del capital, atento que en este caso los proyectos
deben superar el costo de oportunidad del capital propio; en este caso todos los proyectos compiten
entre sí y se tiende a privilegiar la generación de fondos. Para la jerarquización se suele utilizar el Índice
de Rentabilidad, el cual relaciona el VAN del proyecto con su Inversión Inicial.
B ya que tiene un mayor
uenta la tasa de corte del

clasificación equivocada
mica o en la escala de

o del capital, se deberia

este caso los proyectos

proyectos compiten
suele utilizar el Índice
EJERCICIO 7.2

a- Año Proyecto C Proyecto D

0 -75,000 -75,000 -75,000 -75,000
1 10,000 9,091 43,000 39,091
2 30,000 24,793 43,000 35,537
3 100,000 75,131 43,000 32,307
TASA 10% 10%
VAN 34,016 31,935
TIR 27.2% 32.9%

b-
El conflicto de rankings se produce por las estructuras de los flujos de fondos de los proyectos: distribución en el
ingresos al comienzo del proyecto o al final o uniforme) y la magnitud de la diferencia de flujos en el tiempo entr

En este caso se produce porque el proyecto C genera ingresos fuertes al final de su vida útil, mientras que el proy
es uniforme a los largo de toda su vida útil.

c- A la tasa de corte se deberia elegir el proyecto C por tener un VAN mas alto. Para esta decisión se debe calcular l

Año Proyecto C-D

0 0.00
1 -33,000 -30,000
2 -13,000 -10,744
3 57,000 42,825
TASA 10%
VAN 2,081
TIR 13.2%

Como la K= 10 % es menor a la TIR 13, 2%, elijo el proyecto C. Si la K fuese mayor que 13,2 % elegiria D.
 os proyectos: distribución en el tiempo (mayores
encia de flujos en el tiempo entre los proyectos.

su vida útil, mientras que el proyecto D la generación

esta decisión se debe calcular la TIR incremental.

que 13,2 % elegiria D.

EJERCICIO 7.3

Flujo de Fondos Proyectos k= Flujo de Fondos Actualizado

t A 2 AÑOS A 3 AÑOS A 6 AÑOS 10% A 2 AÑOS
0 -1,000 -1,000 -1,000 Err:522 Err:522
1 0 0 0 Err:522 Err:522
2 250 0 0 Err:522 Err:522
3 0 400 0 Err:522 Err:522
4 250 0 0 Err:522 Err:522
5 0 0 0 Err:522 Err:522
6 1,250 1,400 1,900 Err:522 Err:522

TIR 11.80% 11.87% 11.29% VAN 82.96

VAN 1º Ciclo 33.06

TNA 10%
Plazo 2
Coef. 1.74
VA (excel) 1.74
CAE $19.05
 VAN de 1º ciclo
Flujo de Fondos Actualizados Flujo de Fondos Actualizados
A 3 AÑOS A 6 AÑOS A 2 AÑOS A 3 AÑOS A 6 AÑOS
-1,000.00 -1,000.00 -1,000.00 -1,000.00 -1,000.00
Err:522 Err:522
Err:522 Err:522 1,033.06
Err:522 Err:522 1,051.84
Err:522 Err:522
Err:522 Err:522
Err:522 Err:522 1,072.50

90.79 72.50 33.06 51.84 72.50

51.84 72.50
10% 10%
3 6
2.49 4.36
2.49 4.36
$20.85 $16.65