COMPONENTES DE LAS PARTIDAS DE EFECTIVO EQUIVALENTE AL EFECTIVO

La empresa debe revelar los componentes de la partida de efectivo y equivalentes al

efectivo, y debe presentar una conciliación de los saldos que figuran en su estado de flujos
de efectivo con las partidas equivalentes en el Estado de Situación Financiera.

Las empresas revelarán los criterios adoptados, para determinar la composición de la

partida de efectivo y equivalentes al efectivo, a causa de la variedad de prácticas de
gestión de efectivo y de servicios bancarios relacionados con ella en todos los países del
mundo, así como para dar cumplimiento a lo previsto en la NIC 1, Presentación de Estados
Financieros.

El resultado de cualquier cambio en las políticas de determinación del efectivo y

equivalentes al efectivo, por ejemplo, un cambio en la clasificación de instrumentos
financieros que antes se consideraban parte de la cartera de inversión, se presentará, en
los estados financieros de la empresa, de acuerdo con la NIC 8, Políticas contables,
cambios en las estimaciones contables y errores.

OTRAS INFORMACIONES A REVELAR

La empresa debe revelar en sus estados financieros, acompañado de un comentario por

parte de la gerencia, cualquier importe significativo de sus saldos de efectivo y equivalentes
al efectivo que no esté disponible para ser utilizado por ella misma o por el grupo al que
pertenece. Este es el caso de los fondos restringidos.

Existen diversas circunstancias en las que los saldos de efectivo y equivalentes al efectivo,
mantenidos por la empresa, no están disponibles para su uso por parte del grupo. Un
ejemplo de tal situación son los saldos de efectivo y equivalentes de una subsidiaria que
opera en un país donde existen controles de cambio u otras restricciones legales, de
manera que los citados saldos no están disponibles para uso de la controladora o de las
demás subsidiarias.

Otras veces, el uso de algunas cuentas bancarias está restringido, de manera que no están
disponibles para satisfacer las necesidades de operación normal de la compañía. Por
ejemplo, una cuenta bancaria puede contener efectivo destinado específicamente a la
adquisición de activos fijos. El efectivo que no está disponible para pagar pasivos corrientes
no se debe considerar un activo corriente.

Incluso, con frecuencia, como condición para otorgar un préstamo, los bancos exigen al
prestatario mantener un saldo de compensación o saldo promedio mínimo en depósito, en
una cuenta corriente que no produce intereses. Este acuerdo no impide realmente que el
prestatario utilice el efectivo, pero significa que la compañía debe restablecer rápidamente
el nivel de esta cuenta bancaria. Esta clase de activos se deben revelar en las notas que
acompañan los estados financieros.

Puede ser relevante, para los usuarios, conocer determinadas informaciones adicionales,
sobre la empresa, que les ayuden a comprender su posición financiera y liquidez. Por tanto,
se aconseja a las empresas publiquen, junto con un comentario de la gerencia,
informaciones tales como las siguientes:

(a) El importe de los préstamos no dispuestos, que pueden estar disponibles para
actividades de operación o para el pago de operaciones de inversión o financiación,
indicando las restricciones sobre el uso de tales medios financieros;

(b) El importe agregado de los flujos de efectivo, distinguiendo los de actividades de

operación, de inversión y de financiación, relacionados con participaciones en negocios
conjuntos que se integran en los estados financieros mediante consolidación proporcional;

(c) El importe acumulado de flujos de efectivo que representen incrementos en la

capacidad de operación, separado de aquellos otros que se requieran para mantener la
capacidad de operación de la empresa; y

(d) El importe de los flujos de efectivo por actividades de operación, de inversión y de

financiación, que procedan de cada uno de los segmentos de negocio y geográficos
considerados para elaborar los estados financieros.

La información, por separado, de los flujos de efectivo que incrementan la capacidad

operativa, distinguiéndolos de aquellos otros que sirven para mantenerla, es útil por permitir
a los usuarios juzgar acerca de si la empresa está invirtiendo adecuadamente para
mantener su capacidad operativa.

La presentación de flujos de efectivo por segmentos, permitirá a los usuarios obtener una
mejor comprensión de las relaciones entre los flujos de efectivo de la empresa en su
conjunto y los de cada una de sus partes integrantes, así como de la variabilidad y
disponibilidad de los flujos de los segmentos considerados.

Esta información por segmentos ayuda a los usuarios de los estados financieros a entender
mejor el desempeño de la empresa en el pasado, evaluar mejor los rendimientos
y riesgos de la empresa, y realizar juicios más informados acerca de la empresa en su
conjunto.
CASO PRÁCTICO

ELABORACIÓN, ANÁLISIS, IN TERPRETACIÓN Y UTILIZACIÓN DEL ESTADO DE

FLUJOS DE EFECTIVO

Para la preparación del Estado de Flujos de Efectivo (EFE), requerimos del Estado de
Situación Financiera en forma comparativa de dos periodos y el Estado de Resultados
Globales por Naturaleza correspondiente al último periodo al que se desee efectuar el
cálculo del Estado Flujo De Efectivo.

Las partidas espontáneas que se muestran en el Estado de Situación Financiera, nos

servirán para el cálculo de los fondos externos necesarios para financiar el crecimiento de
la empresa para el año siguiente.
 INDUSTRIAS REAL S.A.A.
Estado de Situación Financiera
(Expresado en Miles de Nuevos Soles)
AJUSTADO AJUSTADO PARTIDAS
CUENTAS
31/12/2011 31/12/2010 ESPONTANEAS
ACTIVO
Efectivo y equivalente de efectivo 220 149 0.41%
Cuentas por cobrar comerciales 3,123 2,469 5.84%
Provisión cobranza dudosa -495 -83 -0.93%
Cuentas por cobrar a partes relacionadas 0 0
Préstamos a terceros 490 424
Otras cuentas por cobrar 424 275
Existencias 11,542 7,755 21.60%
Gastos diferidos 83 39 0.15%
Entregas a rendir cuenta 72 127 0.13%
Total activo corriente 15,457 11,153
ACTIVO NO CORRIENTE
Inversiones financieras 28 0
Activo fijo 10,005 9,433 18.72%
Depreciación. acumulada -8,855 -8,228 -16.57%
Intangibles 275 275
Amortización acumulada -138 -110
Total activo no corriente 1,315 1,370
TOTAL ACTIVO 16,772 12,523 29.37%
PASIVO Y PATRIMONIO
Sobregiros 936 1,745
Cuentas por pagar comerciales 7,680 2,991 14.37%
Tributos por pagar 281 220 0.52%
Remuneraciones por pagar 622 528 1.16%
Cuentas por pag.diversas 292 132
Prestamos de terceros 204 127
Dividendos por pagar
Provisión para beneficios sociales 930 913
Parte corriente de la deuda a largo plazo 250 450
Total pasivo corriente 11,193 7,106 16.06%
PASIVO NO CORRIENTE
Deudas a largo plazo 750 1,050
Total pasivo no corriente 750 1,050
TOTAL PASIVO 11,943 8,156
PATRIMONIO
Capital 2,824 2,924
Acciones de inversión 350 250
Reservas 633 560
Resultados acumulados 286
Resultado del ejercicio 737 633
Total patrimonio 4,829 4,367
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 16,772 12,523
Chequeo y % de fondos externos necesarios 0 0 13.31%
PARTIDAS ESPONTANEAS DEL ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

En primer lugar debemos aislar aquellas partidas del Estado de Situación Financiera que
pueda esperarse que varíen en relación directa con las ventas. En el caso de Industrias
Real S.A.A., este paso se aplica a cada categoría de activos -un nivel de ventas más alto
requiere de más efectivo para las transacciones, de más cuentas por cobrar, de niveles
más altos de inventarios y de capacidad adicional de activo fijo. Del lado de los pasivos, se
puede esperar que las cuentas por pagar comerciales así como otras cuentas por pagar
aumenten al ritmo de las ventas. Las utilidades retenidas aumentarán tanto como la
rentabilidad de la empresa, y no pague el 100% de las utilidades, pero el incremento
porcentual no es constante. Además, ni las acciones comunes ni la deuda a largo plazo
aumentarán espontáneamente debido a un incremento en ventas.

Aquellas partidas que posiblemente varíen en relación directa con las ventas se tabulan
como un porcentaje de ventas en el Estado de Situación Financiera. Por cada sol de
incremento de ventas, los activos deben aumentar 0.29; estos 0.29 soles deben
financiarse de alguna manera. Las cuentas por pagar comerciales aumentarán
"espontáneamente" debido a las ventas, así como las otras cuentas por pagar; estas dos
partidas proporcionarán 0.16 soles de fondos nuevos por cada incremento de 1.00 sol de
ventas. Al sustraer el 16% de los fondos espontáneamente generados del requerimiento de
fondos del 29%, se obtiene un 13%. Por lo tanto, por cada incremento de 1.00 sol de
ventas, Industrias Real S.A.A. Necesita 0.13 soles de financiamiento, ya sea a partir de
fondos internamente generados o de fuentes externas.

En el presente caso, se ha programado que las ventas aumentarán de S/. 53,437 a S/.
58,780.00 o sea S/. 5,343. Al aplicar el 13.31%, se llega a la conclusión de que se
necesitarán S/. 711 de éste monto se espera retener como utilidad retenida el importe
deS/. 458.49 el saldo se necesitará fondos externos por S/. 253, tal como se puede
comprobar en el cuadro de medición de los fondos externos necesarios.

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES

 (Por Naturaleza)
(Expresado en Miles de Nuevos Soles)
Cuentas 31/12/2011
Ventas netas 53,437
Compra de mercaderías
Variación de mercaderías
Producción almacenada (o desalmacenada) 572
PRODUCCIÓN DEL EJERCICIO 54,009
CONSUMO
Compra de materia prima y auxiliares -41,874
Variación de materias primas y auxiliares 2,540
Compra de suministros diversos -5,230
Variación de suministros diversos 675
Servicio prestados por terceros -3,042
VALOR AGREGADO 7,079

Gastos del Personal -3,719

Tributos -407
EXCEDENTE BRUTO DE EXPLOTACIÓN 2,953

Cargas diversas de gestión -649

Provisión CTS -313
Depreciación del ejercicio -627
Provisión amortización -28
Prov. Cobranza dudosa -413
RESULTADO DE EXPLOTACIÓN 924

Ingresos diversos 512

Ingresos financieros
Ingresos excepcionales
Cargas financieras
Cargas excepcionales -391
Otros ingresos y egresos 193
RESULTADO ANTES DE PARTICIPACIONES 1,238
E IMPUESTO A LA RENTA
Participaciones -187
Impuesto a la Renta -314
RESULTADO DEL EJERCICIO 737

ANÁLISIS DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

 INDUSTRIAS REAL S.A.A.
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO - Del 1 de Enero al 31 de diciembre del 2011 y 2010
(en miles de soles)
ANÁLISIS
HORIZONTAL

31/12/2011 VERTICAL 31/12/2010 VERTICAL VARIACIÓN

Ajustado % Ajustado % S/. %
ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) 52,783 99.07% 49,913 95.50% 2,870 5.75%
Honorarios y Comisiones 0.00% 0.00% 0 0.00%
Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Inversión) 0.00% 0.00% 0 0.00%
Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 418 0.78% 325 0.62% 93 28.62%
Menos:
Proveedores de Bienes y Servicios -46,150 -86.62% -44,737 -85.60% -1,413 3.16%
Remuneraciones y Beneficios Sociales -4,109 -7.71% -4,250 -8.13% 142 -3.33%
Tributos -660 -1.24% -572 -1.09% -88 15.38%
Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Financiación) 0.00% 0.00% 0 0.00%
Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad -231 -0.43% -341 -0.65% 110 -32.26%
AUM(DISM)DEL EFECTIVO Y EQUIV.DE EFECTIVO PROV.
DE ACTIVIDADES DE OPERACIÓN 2,052 3.85% 338 0.65% 1,714 506.95%
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
Venta de Inversiones Financieras 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%
Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo 0 0.00% 125 0.24% -125 -100.00%
Venta de Activos Intangibles 0.00% 0.00% 0 0.00%
Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%
Menos:
Compra de Inversiones Financieras -28 -0.05% -675 -1.29% 648 -95.93%
Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo -572 -1.07% -556 -1.06% -16 2.88%
Compra y desarrollo de Activos Intangibles 0.00% 0.00%
Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad -66 -0.12% 0 0.00% -66 0.00%
AUM(DISM)DEL EFECTIVO Y EQUIV.DE EFECTIVO PROV.
DE ACTIVIDADES DE INVERSIÓN -666 -1.25% -1,106 -2.12% 441 -39.83%
ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Emisión de Acciones o Nuevos Aportes 0 0.00% 405 0.77% -405 -100.00%
Venta de Acciones Propias (Acciones en Tesorería) 77 0.14% 1,496 2.86% -1,419 -94.85%
Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 0 0.00% 0 0.00% 0.00%
Menos:
Amortización o pago de Obligaciones Financieras -1,309 -2.46% -1,396 -2.67% 87 -6.23%
Dividendos Pagados -275 -0.52% -48 -0.09% -227 472.92%
Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad 193 0.36% 87 0.17% 106 121.26%
AUM(DISM)DEL EFECTIVO Y EQUIV.DE EFECTIVO
PROV. DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO -1,315 -2.47% 544 1.04% -1,859 -341.64%

Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio 72 0.13% -224 -0.43% 296 -131.92%
Efecto de las Diferencias de Cambio del Efectivo y Equivalente de Efectivo
inicial 149 0.28% 373 0.71% -224 -60.05%
SALDO DE EFECTIVO Y EQUIVALENTES AL FINALIZAR
EL EJERCICIO 220 0.41% 149 0.29% 72 47.99%

CONCILIACIÓN DEL RESULTADO NETO

Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio 737 1.38% 691 1.32% 46 6.66%
Más Ajustes a la Utilidad (o pérdida) del Ejercicio
Depreciación y Deterioro de Valor del Ejercicio 655 1.23% 612 1.17% 43 6.94%
Provisiones 313 0.59% 485 0.93% -173 -35.57%
Amortización de Otros Activos 413 0.77% 289 0.55% 124 42.73%
Pérdida en Venta de Inversiones Financieras 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%
Pérdida en Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%
Pérdida en Venta de Activos Intangibles 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%
Otros 0 0.00% 0.00% 0 0.00%
Menos:
Ajustes a la Utilidad (o perdida) del Ejercicio
Utilidad en Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo 0 0.00% -62 -0.12% 62 -100.00%
Utilidad en Venta de Inversiones Financieras 0 0.00% 0.00% 0 0.00%
Utilidad en Venta de Activos Intangibles 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%
Otros -193 -0.36% -87 -0.17% -106 121.26%
Cargos y Abonos por Cambios Netos en el Activo y Pasivo
(Aumento) Disminución de Cuentas por Cobrar Comerciales -655 -1.23% -478 -0.91% -177 36.92%
(Aumento) Disminución de Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas 0 0.00% 0.00% 0 0.00%
(Aumento) Disminución de Otras Cuentas por Cobrar -149 -0.28% -180 -0.34% 32 -17.50%
(Aumento) Disminución en Existencias -3,787 -7.11% -3,989 -7.63% 202 -5.06%
(Aumento) Disminución en Gastos Diferidos 11 0.02% 45 0.09% -34 -75.56%
Aumento (Disminución) de Cuentas por Pagar Comerciales 4,689 8.80% 2,800 5.36% 1,889 67.46%
Aumento (Disminución) de Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas 0 0.00% 0.00% 0 0.00%
Aumento (Disminución) de Otras Cuentas por Pagar 18 0.03% 212 0.41% -195 -91.75%
AUM(DISM)DEL EFECTIVO Y EQUIV.DE EFECTIVO PROV.
DE ACTIVIDADES DE OPERACIÓN 2,052 3.85% 338 0.65% 1,714 506.95%
Chequeo 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%

INDUSTRIAS REAL S.A.A.

INGRESOS GENERADOS EN EL ESTADO DE FLUJOS DE
EFECTIVO:

El 100% de los ingresos que representa para el cálculo de los porcentajes de cada rubro
del estado de flujos de efectivo, está dado por los ingresos que se generan tanto en las
actividades de operación, de inversión y de financiamiento.

Detalle de los Ingresos 31/12/2011 31/12/2010 VARIACIÓN

S/.m % S/.m % s/. %
Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) 52,783 99.07% 49,913 95.50% 2,870 5.75%
Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 418 0.78% 325 0.62% 93 28.62%
Venta de Inversiones Financieras 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%
Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipo 0 0.00% 125 0.24% -125 -100.00%
Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%
Emisión de Acciones o Nuevos Aportes 0 0.00% 405 0.77% -405 -100.00%
Venta de Acciones Propias (Acciones en Tesorería) 77 0.14% 1,496 2.86% -1,419 -94.85%
Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%
TOTAL INGRESOS 53,278 100.00% 52,264 100.00% 1,014 1.94%

ANÁLISIS DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO CON RATIOS

RAZONES FINANCIERAS DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO S/.m

RAZÓN Fórmula
Autofinanciación generada sobre ventas FEO- Dividendos/Ventas = 3.32%
Autofinanciación generada sobre el activo FEO- Dividendos/Activo = 10.59%
Política de autofinanciación Dividendos/FEO = 13.40%
Flujo de efectivo de operaciones a U. Neta FEO/ Utilidad Neta = 2.78
Flujo de efectivo de operaciones por acción FEO/ No.acc.prom en circul.= 0.73
Flujo de efectivo de oper. a Deuda Total FEO/ Deuda Total = 17.18%
Desembolsos de capital FEO/ Gastos de capital= 3.59
Cobertura de la deuda que vence el p.año FEO/ Parte cte.D.L.Plazo= 1.73
No. de acciones en circulación 2,824

ANÁLISIS, EVALUACIÓN E INTERPRETACIÓN DEL ESTADO DE FLUJOS DE

EFECTIVO

1. MÉTODOS DEL ANÁLISIS DE FLUJOS DE EFECTIVO

1.1. MÉTODOS DEL ANÁLISIS DE FLUJOS DE EFECTIVO

El análisis vertical es una herramienta de análisis financiero la cual es sumamente útil

porque permite comparar un rubro específico con respecto al total al que pertenece. Su
aplicación se puede visualizar en el estado de flujos de efectivo en la columna referente
a los porcentajes con relación al total de los rubros que generan ingresos.

1.2. ANÁLISIS HORIZONTAL

El análisis horizontal es sumamente importante cuando se trata de detectar las tendencias
del comportamiento a través del tiempo de las partidas que forman el estado de flujos de
efectivo. La aplicación típica de este esquema se puede visualizar en la columna referente
a la variación del 2011 con relación al 2010.

A continuación se efectúa el análisis del Estado de Flujo de Efectivo, de la empresa

Industrias Real S.A.A. explicando método vertical y horizontal en forma conjunta.

Cuando el estado de flujos de efectivo ya esta debidamente ordenado y preparado para el

análisis, se empieza por el cálculo de sus porcentajes. A esta técnica se le conoce también
con la denominación de análisis vertical. Para ello, se calcula el porcentaje que representa
cada rubro del estado de flujo de efectivo en relación al total de los rubros que han
generado ingreso de efectivo tanto en las actividades de operación, inversión y
financiamiento.

ACTIVIDADES OPERATIVAS.- El efectivo generado por las operaciones en el 2011

ascendió a S/. 53,201, un incremento del 34.37%, contra los S/. 50,238 registrados en
el 2010. Este aumento del flujo de efectivo fue consecuencia del nivel de ventas
récord de la empresa y a la mejora de procesos de la gestión de los créditos y cobranzas.
Las salidas de efectivo por las operaciones en el 2011 ascendió a S/. 51,149, un
incremento del -0.1705% con relación al 2010 donde se registraron S/. 49,900, debido a
que se efectúo un mayor nivel de pagos a los proveedores y a desembolsos en gastos de
operación, que se tuvieron que realizar para afrontar el crecimiento en las ventas de la
empresa.
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN.- La mayoría de las actividades de inversión de la empresa
implican la compra de activos fijos nuevos para mantener procesos de manufactura
modernos acorde con el avance tecnológico e incrementar la productividad. Las inversiones
de capital en activo fijo fueron de S/. 572 mil en el 2011. La empresa espera efectuar
inversiones en el 2012 por S/. 500.00 aproximadamente. Otra actividad de inversión clave
de la empresa en la venta de inmuebles, maquinaria y equipo. El costo total de las ventas
en el 2011 fue de S/. 0 mil, debido quizá por obsolescencia o totalmente depreciado .

ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Durante el 2011, la empresa realizó la amortización de préstamos por S/. 1,309 del
préstamo obtenido en el 2010 a corto y a largo plazo por S/. 1,496 mil.

1.3. Análisis de Ratios o Razones Financieras

Un ratio es la relación de una cifra con otra dentro o entre los estados financieros de una
empresa, las cuales permiten ponderar y evaluar los resultados de las operaciones de la
empresa.

Del estado de flujos de efectivo se puede relacionar dos medias adicionales de los flujos de
efectivo de Industrias Real S.A..A.

1.3.1. Razón de Adecuación del Flujo de Efectivo

El propósito de la razón de la adecuación del flujo de efectivo operativo es evaluar el grado

en que la empresa generó suficiente efectivo operativo para cubrir las inversiones de
capital, las inversiones en inventarios y los dividendos en efectivo.
Una razón igual a (1); indica que una empresa ha cubierto sus requerimientos con base en
el logro de los niveles de crecimiento, sin la necesidad de financiamiento externo. En el
grado en que la razón disminuye por debajo de (1), el efectivo generado internamente
puede ser insuficiente para mantener niveles crecientes de dividendos y operaciones.
La razón de la adecuación del flujo de la empresa para el 2011 es aproximadamente de -
0.58, lo cual indica que los fondos operativos no fueron suficientes para cubrir las partidas
del denominador y fue necesario recurrir a financiamiento externo.

1. Razón de adecuación flujo de efectivo

Suma de fuentes de efectivo operativo

= ---------------------------------------------------------------------------------
Suma de inversiones, adicionales e inventarios y dividendos en efectivo

2011 2010

2,052 -338
= -------------------------------------------------------------------- = --------------------------------------------------
-28 + 572 + -3,787 + -275 -675 + 556 + -3,989 + 87

= -0.58 = 0.08

1.3.2. Razón de reinversión del Efectivo

La razón de reinversión del efectivo mide el porcentaje de la inversión en activos que se
está reteniendo y reinvirtiendo en la empresa para el reemplazo de activos y el crecimiento
de operaciones. La razón de reinversión promedio de la empresa es de 3.47% para el
período 2007. El nivel de esta tasa de reinversión es satisfactorio. En el 2006, la tasa de
reinversión se encuentra en un nivel de -0.71%, la mejora en el 2006 se atribuye al
incremento del efectivo operativo por las razones antes mencionadas.
2. Razón de reinversión de efectivo

Efectivo operativo – Dividendos

= -----------------------------------------------------------------------------
Activo fijo bruto + inversiones + Otros activos + Capital de
Trabajo

2011 2010

- -
2,052 -338 87
= ----------------------------------------------------------- = --------------------------------------------------------
+ 0 + 0 + 20 +
17,114 18,114 +

49,908 42,114

= 3.47% = -0.71%

IMPORTANCIAS DE LAS RAZONES DE FLUJOS DE CAJA

Muchos analistas invierten menos tiempo en el estado de flujo de efectivo que el Estado de
Resultados Globales y el Estado de Situación Financiera. Eso no debería ser así Para
comprender plenamente la viabilidad de una empresa como negocio en marcha, un
analistas haría bien en calcular unas pocas y simples razones financieras con base en el
estado de flujo de efectivo del cliente. Sin esa información podría encontrarse en la peor
posición posible para un analistas.
Cuando se trata de análisis de liquidez, la información sobre el flujo de caja es más
confiable que la información del Estado de Situación Financiera o del Estado de Resultados
Globales. Los datos del Estado de Situación Financiera son estáticos, se trata de medir un
solo momento en el tiempo, mientras que el Estado de Resultados Globales contiene
muchas asignaciones arbitrarias de distribuciones que no representan efectivo por
ejemplo, contribuciones a fondos de pensiones y depreciación.
Por contraste, el estado de flujo de efectivo registra los cambios en los otros estados y
obtiene saldos netos de la teneduría de libros, enfocándose en lo que verdaderamente
preocupa a los accionistas: el efectivo disponible para las operaciones y las inversiones.

Durante años, los analistas de crédito y los sagaces operadores de las bolsas de valores
han venido utilizando las razones para obtener revelaciones prácticas de los estados de
flujo de efectivo. Las mayores agencias calificadoras de crédito usan las razones de flujo de
efectivo en forma prominente para la toma de decisiones de calificación de créditos.
Los tenedores de bonos especialmente los inversionistas en bonos chatarra y los
especialistas en compras apalancadas usan libremente las razones de flujo de efectivo
disponibles para aclarar el riesgo asociado con sus inversiones.
Eso se debe a que, a lo largo del tiempo, las razones de flujo de efectivo libres ayudan a la
gente a medir la capacidad de una empresa para resistir las declinaciones cíclicas en las
guerras de precios. ¿Es factible un desembolso importante de capital en año difícil? Si la
última vez que se midió el total de efectivo, estuvo apenas por debajo de donde se
encuentra ahora y la estructura de capital de la empresa tuvo que ser reformada, por esa
causa el auditor deberá considerar la deficiencia en valor como un timbre de alarma.
Muchos auditores, y en menor grado, los administradores financieros corporativos han sido
lentos en el aprendizaje de cómo usar las razones de flujo de efectivo. De acuerdo con
nuestra experiencia, los auditores utilizan tradicionalmente el enfoque del Estado de
Situación Financiera o el de los ciclos transaccionales. Ninguno de esos enfoques enfatiza
el efectivo o el estado de flujos de efectivo. Aunque los auditores usan el estado de flujo de
efectivo para verificar las cuentas del Estado de Situación Financiera y del Estado de
Resultados Globales y para seguir la pista de partidas comunes en el estado de flujo de
efectivo, su uso de las razones para el análisis relativo al efectivo ha quedado limitado a la
razón corriente (activos corrientes/pasivos corrientes) o a la razón rápida (activos corrientes
menos inventario/pasivos corrientes).
Las razones de flujo de efectivo que encontramos de mayor utilidad caen dentro de dos
categorías generales: razones para probar la solvencia y liquidez y aquéllas que indican la
viabilidad de una empresa como negocio en marcha. En las primeras:

los indicadores de liquidez, las más útiles razones, son el flujo operativo de caja (FOC), la
cobertura de fondos (CFF), la cobertura de los intereses en efectivo (CIE) y la cobertura de
la deuda en efectivo (CDE). En la segunda categoría, las razones se usan para evaluar la
fortaleza de una empresa como negocio en marcha, nosotros usamos el total de fondos
disponibles (TFD), la suficiencia del flujo de caja (SFC), la razón de desembolsos de
capital a caja y la de efectivo a deuda total. Los prestamistas, las agencias calificadoras de
crédito y los analistas utilizan todas esas razones. Los auditores también deberían
conocerlas y saber como se utilizan.
CÓMO PROBAR LA SOLVENCIA CON LAS RAZONES DE FLUJO DE EFECTIVO
Los acreedores y prestamistas comenzaron a usar las razones de flujo de efectivo porque
las mismas le proporcionaban mayor información sobre la capacidad de una empresa para
cumplir con sus compromisos de pagos que las razones tradicionales de capital de trabajo
del Estado de Situación Financiera tales como la razón corriente o la razón rápida. Cuando
un funcionario de préstamos evalúa el riesgo que está tomando al prestarle dinero a una
empresa particular, su mayor preocupación es dicha empresa puede pagar ese préstamo a
tiempo y con intereses. Las razones tradicionales de capital de trabajo indican cuanto
efectivo tenía disponible la empresa en una fecha determinada en el pasado. Las razones
de flujo de efectivo, por otra parte, prueban cuánto efectivo fue generado durante un
periodo de tiempo y lo comparan contra las obligaciones a corto plazo, dando un cuadro
dinámico de la cantidad de recursos de que la empresa puede disponer para cumplir con
sus compromisos.
RAZÓN DEL FLUJO OPERATIVO DE CAJA (FOC). El numerador de la razón FOC
consiste en el efectivo neto proporcionado por las actividades operativas. Esta es la cifra
neta suministrada por el estado de flujo de efectivo después de tomar en consideración los
ajustes por las partidas que no representan efectivo y los cambios en el capital de trabajo.
El denominador lo constituyen todos los pasivos corrientes, tomados del Estado de
Situación Financiera. Las razones de flujo operativo de fondos varían radicalmente,
dependiendo de la industria.

RAZÓN DE COBERTURA DE FLUJOS DE FONDOS (CFF). El numerador de la razón CFF

consiste de la utilidades antes de intereses e impuestos más la depreciación y
amortización. El flujo de caja operativo incluye el efectivo pagado por intereses e
impuestos, los cuales no están cubiertos por (EBITDA). Utilidades antes de Impuesto a la
Renta, Depreciación y Amortización.
Las razones CFF señalan si la empresa puede generar efectivo suficiente para cumplir con
estos compromisos (intereses e impuestos). Por consiguiente, los intereses e impuestos
se excluyen del numerador. El denominador consiste del interés mas los pagos de deuda
ajustados con los impuestos más los dividendos preferidos ajustados por los impuestos.
Para ajustar por los impuestos, divida por el complemento de la tasa de impuestos. Todas
las cifras que aparecen en el denominador son compromisos inevitables.

Un analista puede usar la razón CFF como una herramienta para evaluar el riesgo de que
una empresa deje de pagar sus más inmediatos compromisos financieros: pagos de
interés, deuda a corto plazo y dividendos preferidos (si hubiera alguno). Si la razón CFF es
por lo menos de 1.0, la empresa puede cumplir con sus compromisos, pero apenas
escasamente. Para sobrevivir a largo plazo, cualquier empresa debe tener un flujo de caja
suficiente para mantener la planta y el equipo. Para estar realmente saludable, deberá ser
capaz de reinvertir efectivo para el crecimiento. Por lo tanto, si el CFF de una empresa es
menor que 1.0, la empresa debe conseguir fondos adicionales para cumplir con sus
compromisos operativos actuales. Para evitar la quiebra, continuará consiguiendo capital
fresco.

RAZÓN DE COBERTURA DE INTERÉS EN EFECTIVO. El numerador de la cobertura del

interés en efectivo consiste del flujo de caja de las operaciones, mas el interés pagado mas
los impuestos pagados. El denominador incluye todos los intereses pagados -a corto y
largo plazo. El múltiplo resultante indica la capacidad de la empresa para efectuar los
pagos de intereses sobre la carga total de su deuda. Una empresa altamente apalancada
tendrá un múltiplo bajo, y una empresa con un Estado de Situación Financiera fuerte tendrá
un múltiplo alto. Cualquier empresa con un múltiplo de interés en efectivo menor que 1.0
corre un riesgo inmediato de incumplimiento de pagos. La empresa debe conseguir efectivo
externamente para efectuar sus pagos actuales de intereses.
La razón de cobertura del interés en efectivo es análoga a la antigua razón de cobertura
(también conocida como lo razón de cobertura de intereses). Sin embargo, en los casos
donde el numerador de la razón de cobertura comienza con las utilidades según el Estado
de Resultados Globales, el numerador de la razón de cobertura de los intereses en efectivo
comienza con el efectivo del estado de flujo de efectivo.
La cobertura del interés en efectivo nos da una indicación más realista de la capacidad de
la empresa para realizar los pagos de intereses requeridos. Las cifras de utilidades incluyen
toda clase de cargos que no representan efectivo - depreciación, contribuciones a
pensiones, algunos impuestos y opciones de acciones. Una empresa con una razón de
cobertura basada en bajos ingresos puede actualmente ser capaz de cumplir con sus
obligaciones de pagos, pero la situación de los cargos que no representan efectivo hace
difícil ver eso. Una razón de cobertura basada en efectivo nos da una visión directa del
efectivo disponible para pagar intereses.

RAZÓN DE COBERTURA DE DEUDA ACTUAL EN EFECTIVO. El numerador consiste del

flujo de caja operativo retenido - flujo de caja operativo menos los dividendos en efectivo.
El denominador es la deuda corriente -esto es, la deuda que vence dentro del periodo de
un año. Esto es una correlación directa de la razón de cobertura de deuda corriente de las
utilidades, pero es más reveladora debido a que considera la política administrativa de
distribución de dividendos y su efecto subsiguiente en el efectivo disponible para cumplir
con las obligaciones de caja corrientes.

Como sucede con la razón de cobertura de intereses en efectivo, la razón de deuda

corriente indica la capacidad de la empresa para llevar sus endeudamientos en forma
confortable. Cuánto más elevado sea el múltiplo, mayor será el nivel de comodidad. Pero
como sucede con la mayor parte de las otras razones, mientras que la empresa no sea
insolvente, el nivel apropiado varía según las características de la industria.

AUTOFINANCIACIÓN GENERADA SOBRE VENTAS

Relaciona el flujo de caja generado con las ventas, su fórmula es la siguiente:
Flujo de caja - dividendos
------------------------------------------------------
Autofinanciación sobre ventas = -
Ventas

No existe un valor optimo para este ratio, pero cuando mayor sea, significará que las
ventas están generando más flujo de caja o cash flow.

AUTOFINANCIACIÓN GENERADA SOBRE EL ACTIVO

Relaciona el flujo de caja generado, con el total del activo, la fórmula de este ratio es la que
sigue:

Autofinanciación sobre activo =
Flujo de caja - dividendos
Utilidad neta + deprec. y amortización
------------------------------------------------------
-
Total Activo

Cuando mayor sea el valor obtenido en este ratio, indicará que el activo esta generando
más cash flow.
POLÍTICA DE DIVIDENDO (PAY OUT, EN INGLES)
Relaciona los dividendos con el cash flow o flujo de caja o lo que es lo mismo, la utilidad
neta mas la depreciación y amortización. Su fórmula es la que sigue a continuación:

Dividendos
Política de dividendos = -----------------------------------------------
Utilidad neta + deprec. y amortización

Cuando mayor sea el ratio, menor será la autofinanciación de la empresa. En general

interesa que sea elevado, desde la perspectiva de la solvencia financiera de la empresa.
De todas maneras, en general, si los intereses de la empresa son diferentes de los de sus
accionistas será por una visión excesivamente cortoplacista de estos. De hecho, las
utilidades no repartidas van a reservas y, por tanto, permitirán posiblemente pagar más
dividendos en el futuro.
Al evaluar la política de dividendos de la empresa también hay que tener en cuenta los
factores que la afectan, tales como las expectativas de los accionistas, la fiscalidad, la
estructura financiera de la empresa o la rentabilidad obtenida por esta.
POLÍTICA DE AUTOFINANCIACIÓN
Divide el dividendo por el flujo de caja, su fórmula para su cálculo es la siguiente:
Dividendos
Política de autofinanciamiento = --------------------
Flujo de caja

Cuando mayor sea este ratio, menor será la autofinanciación de la empresa. Tanto
en este ratio como el anterior, se han de equilibrar los intereses de la empresa con los de
los accionistas, que no siempre coinciden.

¿CÓMO USAR LAS RAZONES DE EFECTIVO PARA MEDIR LA SALUD FINANCIERA?

Más allá de los asuntos de solvencia corporativa inmediata, los auditores necesitan medir la
capacidad de un cliente para cumplir con los compromisos operacionales y financieros
vigentes y su capacidad de crecimiento financiero. ¿Cuán prontamente puede la empresa
pagar o refinanciar su deuda a largo plazo? ¿Será capaz de mantener o de aumentar sus
dividendo actual a los accionistas? ¿Cuán rápidamente será capaz de conseguir capital
nuevo?
Los bancos, las agencias calificadoras de créditos y los analistas de inversiones se
comprende que están muy preocupados con estas cuestiones. Por lo tanto, han
desarrollado varias razones para proporcionar respuestas a las mismas. Los auditores, que
están más preocupados con la revelación plena, pueden usar estas mismas razones para
determinar áreas sujetas a un escrutinio más estrecho cuando estén planeando una
auditoría.
RAZÓN DE DESEMBOLSOS DE CAPITAL. El numerador es el flujo de caja de las
operaciones. El denominador son los desembolsos de capital. Una empresa fuerte
financieramente será capaz de financiar el crecimiento. Esta razón mide el capital
disponible para la reinversión interna y para los pagos sobre la deuda existente. Cuando la
razón de desembolsos de capital exceda a 1.0, la empresa tiene suficientes fondos
disponibles para cumplir con su inversión de capital, una cifra baja es mas comprensible en
una industria en crecimiento como la tecnología, que en una industria en madurez, como la
de textiles.
RAZÓN DE DEUDA TOTAL (FLUJO DE EFECTIVO A DEUDA TOTAL). El numerador es el
flujo de efectivo de operaciones. El denominador es la deuda total, tanto a corto como a
largo plazo. El flujo total de caja a deuda es una preocupación directa para las agencias,
quedándole algo para cubrir con los requerimientos de la deuda. Cuanto más alto sea el
valor, más efectivo sobrante tendrá la empresa para el servicio y pago de la deuda. Como
sucede con todas las razones, los valores apropiados varían con el tipo de industria. Las
industrias cíclicas tales como las de construcción de viviendas y de automóviles, pueden
mostrar más variación en esta cifra que las industrias no cíclicas, tales como las de
productos farmacéuticos y las de bebidas. También empresas calificadoras de crédito y a
los funcionarios que toman decisiones sobre préstamos.
el flujo de caja de las operaciones este dedicado al pago de la deuda. Cuánto menor sea la
razón, menor será la flexibilidad financiera que tenga la empresa y más probablemente
surgirán los problemas en el futuro. Los auditores deberán tomar en consideración la
disminuida flexibilidad financiera al identificar las áreas de auditoría de alto riesgo durante
la planeación.

RAZONES FLUJO DE CAJA NETO LIBRE

Otras razones que ponen de relieve la viabilidad de una empresa implican la preocupación
vigente sobre el cálculo de un flujo de caja libre neto. El flujo de caja neto libre (FCNL) no
está todavía bien definido, aunque los banqueros están trabajando para estandarizar estos
cálculos en una forma que facilitaría las comparaciones entre empresas y a través de las
industrias.
Sin embargo, actualmente, hay todavía muchas variaciones en el flujo de caja neto libre.
Proponemos una razón de caja libre total (CLT) desarrollada por el First Interstate Bank of
Nevada, que lo usa para tomar decisiones sobre préstamos y en convenios sobre contratos
de prestamos. Este cálculo CLT ofrece la ventaja de incorporar los efectos de
financiamientos ajenos al Estado de Situación Financiera tomando en cuenta la cuenta de
arrendamiento operativo y los pagos de rentas.
RAZÓN CLT. El numerador de esta razón es la suma de la utilidad neta, de los gastos de
intereses acumulados y capitalizados, la depreciación y amortización y el arrendamiento
operativo y los gastos por alquileres menos los dividendos declarados y los desembolsos
de capital. El denominador es la suma de los gastos por intereses acumulados y
capitalizados, el arrendamiento operativo y los gastos de alquileres, la porción corriente
de la deuda a largo plazo y la porción corriente de las obligaciones por arrendamientos a
largo plazo.
Pueden confundir este asunto diferencias cambiantes desembolsos de capital. En vista de
que diferentes definiciones cambian el valor de las razones de flujo de caja libre, es mejor
aclarar cuál definición esté usando el auditor y porque tiene sentido usarla para un
propósito particular.
Por ejemplo, si el analista trata de determinar si la empresa puede mantener su nivel actual
de operaciones, la cifra de desembolsos de capital usada excluirá las nuevas inversiones y
quedará limitada al importe de los gastos requeridos para mantener operando a los activos.
Algunas veces los gastos de mantenimiento se estiman en 2% de los activos totales, o
hasta 5% de inmuebles, maquinarias y equipo. Las industrias con activos de capital de muy
larga vida pueden usar porcentajes menores para estimar los gastos de mantenimiento.

Sin embrago, si el analista está más interesado en el potencial de crecimiento a largo

plazo, entonces se usarán los desembolsos de capital tomados del estado de flujo de
efectivo.
Razón de suficiencia de flujo de caja (SFC). El numerador consiste de las utilidades antes
de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) menos los impuestos
pagados (impuestos en efectivo) menos intereses pagados (interés en efectivo) menos
desembolsos de capital (según se calificó arriba). El denominador es el promedio de los
vencimientos de deuda anuales durante los próximos cinco años. La suficiencia del flujo de
caja ayuda a suavizar algunos de los factores cíclicos que presentan problemas con la
razón de desembolsos de capital. También se hace provisión para los efectos de un pago
global final. Las empresas con fuerte FCNL comparadas con las obligaciones de deuda
próximas son mejores riesgos de crédito que las empresas que deben usar fuentes de
capital externas.
RAZÓN DE SUFICIENCIA DE FLUJO DE CAJA (SFC). El numerador consiste de la
utilidades antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) menos los
impuestos pagados (impuestos en efectivo) menos intereses pagados (intereses en
efectivo) menos desembolsos de capital. El denominado es el promedio de los
vencimientos de deuda anuales durante los próximos cinco años. La suficiencia del flujo
de caja ayuda a suavizar algunos de los factores cíclicos que presentan problemas con la
razón de desembolsos de capital. También se hace provisión para los efectos de pago
global final.

UTILIZACIÓN DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

El estado de flujos de efectivo tiene diferentes aplicaciones, que nos permiten monitorear la
buena salud financiera de la empresa. A continuación presentamos casos prácticos sobre
la utilización del EFE.
1. Flujo de caja libre
2. Medición de la tasa de crecimiento sostenible de la empresa
3. Medición de la necesidad de fondos externos necesarios
4. Valoración de una empresa a través del flujo de efectivo descontado
1. FLUJO DE CAJA LIBRE S/.m
Flujo de efectivo neto proveniente de actividades de operación 2,052
Menos: Efectivo neto utilizado en la adquisición de activos fijos (572)
Dividendos pagados (275)
Flujo de efectivo libre 1,205

2. MEDICIÓN DE LA TASA DE CRECIMIENTO SOSTENIBLE 2011

RAZÓN Fórmula
Rotación del activo = (T) Ventas/activo total 3.19
Margen sobre ventas = (m) Utilidad neta/ventas 1.38%
Apalancamiento = (L) Total activo/patrimonio neto 3.47
Tasa de retención de utilidades = (b) 1- (Dividendos pagados/Utilid.retenidas) 0.57
Tasa de crecimiento sostenible = TxmxLxb= 8.63%

OTRO MÉTODO
Tasa de retención de utilidades =b 0.57
Rentabilidad sobre el patrimonio = ROE 0.15
Tasa de crecimiento sostenible = b x ROE 8.63%

3. MEDICIÓN DE LOS FONDOS

EXTERNOS NECESARIOS 2011
Fórmula
Fondos externos necesarios = ((A/TR )( Increm.TR)) -(( L/TR) (Increm.TR)) - bc(TR2)
Donde:
A/TR = Activos que aumentan espontáneamente debido al incr.de las ventas 29.37%
L/TR = Pasivo que aumentan espontáneamente debido al incr.de las ventas 16.06%
TR2 = Ingresos totales proyectados para el año siguiente = 58,780
Increm. TR = Cambio de las ventas
totales 5,343
c = Margen de utilidad neta sobre
ventas 1.38%
b = Razón de retención de utilidades 0.57
Fondos externos necesarios = 253
COMPROBACIÓN
Necesidad total de fondos 711
Utilidades proyectadas 58,780 x 1.38% 811
Tasa de retención de utilidades, fondos internos generados 811 x 0.57 458
Fondos externos necesarios para el año siguiente = 253

CUÁNTO VALE UNA EMPRESA

A través del Flujo de Caja descontado, podemos determinar la valorización de un negocio.

Suponga que está en el negocio de tratar de determinar el valor de compañías pequeñas.
(Es un valuador comercial). ¿Cómo puede determinar el valor de una empresa? La acción
que se aprende en es que el valor actual de una empresa depende de sus flujos de caja a
futuro.
Permítanos considerar un ejemplo sobre una empresa que se espera genere flujos de caja
netos (ingresos de efectivo menos salidas de efectivo) de S/. 5,000 en su primer año y de
S/. 2,000, en cada uno de los cinco años siguientes. Se podrá vender la empresa por un
importe de S/. 10,000 soles, en siete años a partir de hoy. Los propietarios de la empresa
querrían poder ganar el 12% sobre su inversión en la empresa.
Se obtiene el valor de la empresa multiplicando el flujo de caja neto por el factor de
actualización adecuado. El valor de la empresa es simplemente la suma de los valores
actuales de los flujos de caja netos individuales.
En seguida indicamos el valor actual de los flujos de caja netos:

Flujos de
Fin del caja Factor de Valor actual
actualizació
año neto de la n de los flujos
de caja
empresa 12% netos
1 S/.5,000 0.892857 S/.4,464
2 2,000 0.797194 S/.1,594
3 2,000 0.711780 S/.1,424
4 2,000 0.635518 S/.1,271
5 2,000 0.567427 S/.1,135
6 2,000 0.506631 S/.1,013
7 10,000 0.452349 S/.4,523
Valor actual de la
empresa S/.15,425

Suponga que tiene hoy la oportunidad de adquirir un vehículo por S/.14,000.00¿Debe

comprarla? La respuesta es afirmativa porque el VAN es positivo.

VAN = VA - Costo

1,425 = 15,425 - 14,000

El valor incremental (VAN) de la compra de la empresa es de S/. 1,425 En consecuencia

se recomienda la compra de la empresa, en vista que el valor presente de los flujos futuros
de fondos, son mayores a la unidad.

BIOGRAFIA
NORMA INTERNACIONAL DE CONTABILIDAD 7
REVISTA CABALLERO BUSTAMANTE
ESTADOS FINANCIEROS AUTOR : C.P.C.C.MARIO APAZA MEZA PAGINAS 401- 428