Escuela de Postgrado – Universidad Nacional Federico Villareal

Maestría en Finanzas

Finanzas
Internacionales

Sesión 10

06 de noviembre de 2023
Profesor: Mg. Wilder Fuertes V.
Índice
• Riesgo
• WACC o costo ponderado de capital
• Costo Accionista ( modelo CAPM)
• Caso de negocio
• Diversificación internacional
• Aspectos importantes para comprar una empresa
extranjera
• Frontera eficiente
• Inversión extranjera directa
• Caso de negocio 2
Riesgo
• Posibilidad de que se produzca un
contratiempo o una desgracia, de que alguien
o algo sufra perjuicio o daño.

• En Finanzas Riesgo = Tasa de interés

RIESGOS
Costo ponderado de Capital ( WACC)

WACC = E x Ke + D x Kd x (1 – T)
V V

E/V : Valor del capital accionario como proporción del valor del total del capital (capital accionario y
de terceros). Se calcula dividiendo el valor de mercado de las acciones (equity en ingles) entre le total
de capital de la empresa , formado por la suma del valor de mercado de las acciones y de terceros
D/V : Valor de la deuda como proporción del total del capital (accionario y de terceros). Se calcula
dividiendo el valor de mercado de la deuda con terceros entre el total del capital de la empresa

V =D+E
V: Valor total de capital de la empresa (capital y deuda)
D: Valor de mercado de la deuda
E: Valor de mercado del capital accionario

El beneficio tributario generado por el pago de intereses de la deuda es incorporado en el modelo al

multiplicar el costo de la deuda por
(1-T)
“El WACC, resulta de ponderar los costos de
los recursos usados con sus proporciones
correspondientes respecto al capital total”
 CAPM

Uno de los más usados:

R e = rf +  ap (rm - rf) + Spread Riesgo País
Donde
rf Tasa libre de riesgo SML
 Beta de la empresa
B apBeta apalancado de la empresa
13
rm Retorno de mercado
Costo de
capital de la
5.5 empresa

0
Beta
1.26
 Caso
• Usted es Gerente de proyectos de la empresa Culinaria Perú y para terminar su análisis
necesita calcular lo siguiente:

• La relación Deuda / Capital (D/C).

• El costo ponderado de capital después de impuestos, asuma que no tiene restricciones
de niveles de endeudamiento.

Financimiento ( Terceros) Monto Aportado Costo (%)

Banco BZP S/ 250,000 22%
Banco Amistad S/ 120,000 18%
Bono S/ 160,000 24%

Financiamiento ( Propio) Monto Aportado Costo (%)

Acciones S/ 250,000 35%

Los costos están expresados en TEA, monto total del proyecto: S/ 580,000, Impuesto
a la renta (T) = 29.5%
 Caso
• El directorio de Culinaria Perú, exige al gerente general que realice una evaluación de
valor de la empresa, considerando la siguiente estructura de capital

• Estructura de capital Deuda ( 60%)

• Estructura de capital Deuda ( 70%)

Calcular el valor de empresa, considerando que la empresa se va a liquidar en un año. Se

muestra el flujo de caja libre para el año en mención.

Utilidad Operativa S/. 5,391.00

+ Depreciación y amortización S/. 1,444.00
= EBITDA (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) S/. 6,835.00
- Pago de impuestos S/. 1,586.00
Flujo de caja de operaciones después de
= impuestos S/. 5,249.00
+ Ingresos no operativos S/. 24.00
Incremento en activos
corrientes S/. 1,714.00
Incremento (disminución) en pasivos corrientes que no generan intereses -S/. 108.00
- Inversión en capital de trabajo S/. 1,606.00
- Inversiones en activos fijos y otros activos de largo plazo S/. 531.00
= Flujo de Caja Libre S/. 3,136.00
 Caso
• Considere que la empresa cuenta con una estructura de capital de 80% deuda, y por
ello, ante un nuevo financiamiento, el banco ha decidido subir la tasa de interés en 4%.
Además el bono se emitió con 6% más que la emisión anterior. Que pasa con el valor de
la empresa?
Diversificación Internacional y riesgo

¿Alguna vez has pensado por

qué aquellas empresas
internacionales buscaron, en
algún momento de su historia
corporativa, pasar de ser una
entidad doméstica con
operación en un solo país a
ser una entidad
multinacional?
Diversificación Internacional y riesgo

El motivo:
• Buscaron nuevas
oportunidades de negocio
• Buscaron diversificar el
riesgo de sus operaciones y
de sus ingresos
• Capacidad instalada
Diversificación Internacional y riesgo

«Un portafolio de inversiones y accionario cuyos

rendimientos dependen de los retornos provenientes
de un sólo país será más riesgoso que un portafolio
que invierte en diferentes países»
«Este portafolio podrá disminuir aun más el riesgo al
diversificarse comprando acciones e invirtiendo de
distintas industrias fuera de su país de origen.»
Diversificación Internacional y riesgo

Analicemos lo siguiente:
Un portafolio que compra acciones de empresas de un
mismo país estará expuesto a los mismos riesgos
sistémicos:
•Impuestos
•Barreras de entrada
•Regulaciones
•Riesgos legales
➢Las mismas variables macroeconómicas: tasas de
interés, inflación o el propio crecimiento económico.
«Por lo tanto, existe un alto grado de correlación sistémica
entre las compañías de una misma economía»
Evaluación para comprar una empresa extranjera

Cinco enfoques de información relevante

1. Desarrollo del sector

2. Mercado y posicionamiento
3. Responsabilidad social
4. Contingencias
5. Gerencia del negocio
Evaluación para comprar una empresa extranjera

1. Desarrollo del sector

Identificar todo lo relacionado con el potencial del
sector como factor relevante en los objetivos
estratégicos de las empresas que contribuyen a su
desarrollo.
Ejemplos:

- Agrícola
- Pesca
- Comercio
- Textil
Evaluación para comprar una empresa extranjera
2. Mercado y posicionamiento
Se puede identificar a la competencia como impulso y
motivación de desarrollo, así como la participación de
mercado de las empresas, en concordancia con sus
planes estratégicos y objetivos futuros.
Ejemplos:
- La trayectoria y el liderazgo dentro de sectores atractivos, con
proyectos tangibles de desarrollo que aseguran su crecimiento y la
expansión del negocio.
- Satisfacción de los grupos de interés (clientes e inversionistas).
- Cuenta con riesgos financieros saludables y adecuados a los niveles
de deuda, así como del seniority de la misma.
Evaluación para comprar una empresa extranjera

3. Responsabilidad social
En este punto toma relevancia toda acción que las empresas
realizan y que contribuyen al cuidado del medio ambiente, la
reputación y la imagen de la empresa en general, así como el
desarrollo de la sociedad, en cuanto grupos de interés, y el
impulso a la inversión privada que genera puestos de trabajo
Ejemplos:
- La buena reputación de la compañía, lo que asegura la marcha
operativa, la implementación de proyectos y la mejora de
resultados a largo plazo.
Evaluación para comprar una empresa extranjera
4. Contingencias
En este punto se resumen todos los factores cuyo carácter de
temporalidad e incertidumbre cobran relevancia al generar
posibles contingentes de carácter legal, tributario y/o social. El
factor contingente común está determinado, por la
administración y planificación integral de los riesgos inherentes
al negocio.

Ejemplos

- Adecuado manejo y mitigación de contingentes (legales,

tributarias, laborales, etcétera).
- Niveles de provisiones mínimos según requerimientos de capital
regulatorio (según la Superintendencia de Banca y Seguros).
Evaluación para comprar una empresa extranjera

5. Gerencia del negocio

Se pueden identificarlos factores relacionados con la gestión y
dirección de las empresas que, asumiendo la menor cantidad de
riesgos y generando el mayor valor para los accionistas, han hecho
posible el logro de los objetivos y estrategias planteados. Esta
determinado por el grado de profesionalización de los empleados y
ejecutivos de la compañía

Ejemplos
- Plan Estratégico
- Evolución de los indicadores y valor de la compañía en el tiempo.
¿Qué es frontera eficiente?
• Dado un conjunto de
acciones es posible
combinarlas formando
una infinidad de carteras
diferentes.
• El retorno proyectado de
una cartera es el promedio
de los retornos
proyectados de las
acciones que la componen
(promedio ponderado por
la participación de cada
componente).
Mercado nacional y desempeño de activos

Portafolio óptimo
Es una combinación de las inversiones realizadas por
una institución o una persona.
La creación de un portafolio es parte de una estrategia
de diversificación de la inversión y limitar el riesgo.
Al ser propietario de varios activos, determinados
tipos de riesgos (en particular, el riesgo específico)
puede reducirse.
Los activos del portafolio pueden incluir cuentas
bancarias, acciones, bonos, opciones, warrants,
certificados de oro, materias primas, contratos de
futuros, las instalaciones de producción, o cualquier
otro elemento que se espera que conserve su valor.
Factores que afectan la IED
• Cambios de restricciones (eliminación de
barreras gubernamentales)
• Privatización
• Crecimiento económico potencial
• Tasas fiscales
• Tipos de cambio
Factores que influyen en la inversión
internacional de portafolio
• Tasas fiscales sobre intereses o dividendos
• Tasas de interés
• Tipos de cambio:
1. El cambio en el valor del título
2. El cambio en el valor de la divisa en la que
se denomina el título
FLUJOS DE INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA
EN EL PERÚ
Inversión Extranjera Directa por País
Inversión Extranjera Directa por Sector
Económico
Tipos de evaluación del riesgo país
• Macroevaluación del riesgo país
1. Factores políticos
2. Factores financieros
• Microevaluación del riesgo país
Lista de las Calificaciones de los Países