INSTITUTO PROFESIONAL AIEP

DE LA UNIVERSIDAD ANDRÉS BELLO

Evaluación Sumativa N1-U3

“Estudios de capital y evaluación empresarial”

MÓDULO:
Finanzas Corporativas

2020.

Índice
Introducción 2

Objetivos 3

Objetivos Generales 3

Objetivos Específicos 3

1. Desarrollo 4

2. Caso y uso de herramientas de análisis. 8

2.1 Valor contable de la empresa 8

2.2. Valor de mercado de la empresa 9

2.3. Costo de Capital 10

2.3. Capital Asset Pricing Model o CAPM 11

2.4. Weighted Average Cost of Capital o WACC 12

Conclusión 13

Referencias 16

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 Introducción

En el mundo de los negocios existe una pregunta muy importante cuya respuesta

genera toda clase de opiniones, porque involucra una serie de factores internos y

externos, tangibles e intangibles, económicos, sociales, tecnológicos, productivos,

laborales, legales, de mercado y es “¿Cuánto vale mi empresa?’’.

El valor comercial de un negocio se debe determinar en cualquier situación, pero

se hace indispensable en ciertos casos como ingreso o retiro de socios de

entidades no inscritas en la bolsa de valores y, en general, en transacciones de

compraventa: en la evaluación de la gestión de la administración, cuando el

objetivo básico de los propietarios es maximizar el valor que la empresa tiene para

ellos; en el análisis e interpretación de la situación financiera del negocio y cuando

se analiza el esfuerzo al emprender un negocio.

Este trabajo revisaremos algunos términos y calcularemos el valor de la empresa

mediante el balance entregado.

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 Objetivos

Objetivos Generales

Formular un informe técnico de evaluación empresarial, el cual busca analizar y

determinar el valor contable y valor de mercado de la empresa en el caso

propuesto.

Objetivos Específicos

- Contextualizar conceptos que se utilizaran en el informe.

- Analizar el balance general de la empresa y utilizar los datos de manera

correcta para determinar su valor en el mercado.

- Realizar los cálculos de manera correcta para obtener claridad en la

información.

- En base a los resultados, determinar si la gestión empresarial en el área de

recursos humanos está dando buenos resultados.

- Entender que el principal activo de una empresa es el capital humano.

- Analizar los resultados obtenidos e interpretar en conjunto con el resto de

los datos que muestre el balance.

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 1. Desarrollo

Contextualización de conceptos claves

Con el fin de que la lectura de este informe sea eficaz, repasaremos algunos

términos que se incluirán en el análisis del caso de una empresa que nos entrega

su Balance.

 Activos Corrientes o Circulante: Son bienes y derechos de una empresa

que se caracterizan por su liquidez, es decir que las compañías disponen

de estos activos de manera líquida en el momento o que pueden hacerlo

dentro del ciclo normal de producción. Se refiere al dinero que una empresa

dispone o puede disponer en un plazo menor de 12 meses, que pueden

convertirse en líquido cuando sea necesario. Ejemplo: efectivo en caja y

bancos, los valores negociables, las cuentas por cobrar y materias primas

entre otros.

 Activos Fijos: Estos no varían durante el año fiscal o el ciclo de

explotación de la empresa. Es esos bienes esenciales que pueden ser

tangibles o intangibles para que un negocio o empresa funcione de manera

efectiva y eficaz, son bienes vitales que son explotados por una empresa.

Estos son de más difícil liquidez dado que tienden a ser inmovilizados a

largo plazo. Ejemplo:

o Activos Fijos Tangibles: Terrenos, bienes naturales, maquinaria,

equipamientos, instalaciones técnicas, mobiliario, equipos para

4
 procesos informaticos, elementos de transporte, construcciones

entre otros, los cuales no se comercializan, (por lo menos en el

primer año).

o Activos Fijos Intangibles: Marcas, Patentes, Derechos de Autor,

Franquicias, Licencias y permisos.

 Pasivos Corrientes: Son las deudas y obligaciones que vencerán en un

plazo inferior a un año. Este pasivo tambien puede llamarse Pasivo

circulante o exigible a corto plazo. Son fundamentales para la empresa, y si

son bien administrados permitirán conservar la liquidéz de la misma.

Pueden distinguirse cuentas como:

-Deudas a corto plazo

-Deudas con empresas asociadas o el grupo a corto plazo.

-Acreedores comerciales a corto plazo.

-Acreedores por prestaciones de servicio a corto plazo.

-Provisiones que tengan como vencimiento un año de plazo.

-Otras cuentas a pagar a corto plazo.

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 Pasivos Largo Plazo o Fijo: Son las deudas y obligaciones que vencerán

en un plazo inferior a un año, cuya devolución será efectiva en un periodo

superior a un año. Son flujos de expansión. Su obtención ha de responder

a una planificación financiera.

*Tipos de Pasivos a largo plazo: Préstamos, créditos, bonos, leasing,

hipotecas, y también los compromisos de pensiones y obligaciones

regulatorias.

 Utilidades retenidas: Son las utilidades o dividendos de la empresa que

permanecen en la empresa, quiere decir que no se reparten entre sus

socios o accionistas (dividendos). Son parte de las ganancias que se

reservan exclusivamente para la empresa. Se utilizan para favorecer la

estabilidad laboral y económica de una empresa para:

- Resguardar la liquidez

- Financiar a la empresa, evita la salida de dinero.

- Financiar el crecimiento empresarial.

- Aumentar la cantidad de trabajadores y así aumentar la producción.

- Mantener un fondo de reserva en caso de contingencia.

- Aumentar el valor de la empresa en el corto plazo.

- Mantener una fuente de recursos financieros. (no incluye gastos por

intereses de bancos y otros similares como las comisiones).

- Disponer de un elemento para el valor y la estabilidad empresarial.

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 - Evitar solicitudes de préstamos.

- Pagar las deudas.

Para calcular las utilidades retenidas de una empresa es necesario tener en

cuenta 2 elementos: Utilidades netas (ganancias netas, luego de descontar

impuestos, gastos, costos, etc.) y Dividendos (porcentaje de ganancia para cada

socio).

Cálculo de Unidades Retenidas:

Utilidades retenidas= Utilidades netas – Dividendos.

 Patrimonio: Es el conjunto de bienes, derechos y obligaciones que posee

una persona (jurídica o física) en un tiempo determinado y que están

afectos de manera directa o indirecta a la consecución de sus fines, la

obtención de beneficios.

Es la diferencia entre el Activo y el Pasivo de la empresa, además está

formado por los Fondos Propios, las Subvenciones, donaciones y legados

recibidos.

Se compone de una parte positiva y otra negativa.

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2. Caso y uso de herramientas de análisis.

Luego de haber repasado los conceptos procederemos a determinar la

valorización de una empresa, a partir del balance y el análisis comparativo

entre valor contable y de mercado.

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2.1 Valor contable de la empresa

También llamado como valor en libros o patrimonio neto de una empresa, se lo

calcula como la diferencia entre el Activo total y el Pasivo exigible, o se puede ver,

como el excedente del total de bienes y derechos de la empresa sobre el total de

sus deudas contraídas con terceros.

Valor Contable $101.950

VC = Activo Total – Pasivo Exigible

VC = (98.800 + 24.200) – 21.050

VC = $101.950

Para el cálculo del Valor contable (VC), partiremos con la adición de los activos

corrientes ($98.800) y los activos fijos ($24.200) dando como resultado el Activo

Total ($123.000). Al Activo Total se restará el Pasivo exigible ($21.050)

correspondiente al total de pasivos corrientes, obteniendo de su diferencia el valor

de $101.950, monto que correspondería al Valor Contable de la empresa.

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2.2. Valor de mercado de la empresa

El valor de mercado (VM) de la empresa es equivalente a la suma de su deuda y

de su patrimonio (a valores de mercado).

Valor de Mercado $100.000

VM = VM Patrimonio + VM Deuda

VM = 78.950 + 21.050

VM = $100.000

Otros métodos de valoración para una empresa

Existen otros métodos de valoración que requieren de otros términos que se

puede suministrar en un ejemplo diferente, algunos de ellos son:

 Valor de los dividendos: Parte del beneficio que recoge un accionista

cada cierto período de tiempo (trimestre, semestre o año). Dividiendo este

valor entre la rentabilidad, se obtiene este índice. En algunas empresas

esta recogida depende de los resultados y en otras se produce siempre

periódicamente. Su fórmula es:

Valor de los dividendos = Dividendos /rentabilidad mínima exigida (%)

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2.3. Costo de Capital

A continuación, se detallan los pasos para obtener la tasa de costo de capital,

valor que aplica para descontar los flujos proyectados de la empresa.

Concepto %
Fondos Propios E/(D+E) 50%

Endeudamiento D/(D+E) 50%

Los antecedentes adicionales se presentan a continuación:

Datos Base
Tasa Libre de riesgo (Rf) 6,3%

Prima de mercado (E(Rm)-Rf) 8,5%

Beta Apalancada βe 1,7

Riesgo País 1,2%

Tasa Impositiva (T) 22%

Tasa Interés Bancario 2,3%

2.3. Capital Asset Pricing Model o CAPM

Mediante el Capital Asset Pricing Model o CAPM se estimará la tasa de costo

patrimonial, este modelo sirve para calcular el precio de un activo o una cartera de

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inversión y supone la existencia de una relación lineal entre el riesgo y la

rentabilidad financiera del activo, en su cálculo es necesario utilizar la beta

patrimonial con deuda que incluya la estructura objetivo de la empresa.

Entonces el costo de los fondos propios sería:

CAMP=Rf + [ E [ Rm ] −Rf ] · b+ Riesgo País

CAPM = 0,063 + (0,085) * 1,7 + 0,012

CAPM = 0,2195 * 100 = 22%

2.4. Weighted Average Cost of Capital o WACC

El WACC (Costo de Capital Promedio Ponderado), pondera los costos de cada

una de las fuentes de capital, independientemente de que sean propios o de

terceros. Es preciso tener presente que si el WACC es inferior a la rentabilidad

sobre el capital invertido se habrá generado un valor económico agregado para los

inversionistas.

El WACC de esta empresa quedaría como lo siguiente:

E D
WACC= Ke( )+ Kd ( 1−T ) ( )
D+ E E+D

= 0,22 * (78.950 / 21.050 + 78.950) + 2,3 (1 – 0,22) * (21.050 / 78.950 + 21.050)

= 0,22 * 0,7895 + 2,3 * 0,78 * 0,2105

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 = 0,551327 = 55%

Conclusión

Existen varias fórmulas de valoración de una empresa, este análisis en que se

valoriza la empresa es dado a la limitada información que presenta el ejercicio. En

este caso, el valor contable se calcula a partir del balance, y es la diferencia entre

el total de activos de la empresa y los pasivos totales, es decir, el patrimonio neto.

Mostrándonos la situación en que se encuentra la empresa, de acuerdo con el

patrimonio. Ante el valor contable se puede apreciar que uno de los métodos más

accesible de calcular, ya que es una información que la empresa tiene disponible

casi en cualquier momento. Sin embargo, adolece de algún que otro problema

difícil de resolver, como la valoración de los elementos intangibles o de algunos

activos antiguos que se hayan reflejado en el balance por su valor de adquisición,

que poco o nada pueden tener que ver con su valor actual.

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Es importante señalar, además, que el valor de mercado de una empresa fluctuará

con relación a su valor contable.

 P/B = 1: Esto ocurre cuando el valor de mercado es igual al valor contable,

supone que el mercado no ve ninguna razón de peso para creer que los

activos de la compañía son mejores o peores.

 P/B < 1: El mercado financiero valora la compañía en menor medida que el

valor contable. Cuando se da este caso, por lo general la razón es que el

mercado ha perdido la confianza en la capacidad de los activos de la

empresa para generar beneficios futuros y flujos de efectivo. En otras

palabras, el mercado no cree que la empresa en realidad valga lo que

muestran sus libros. No obstante, puede darse una sobrerreacción del

mercado y representar una oportunidad para los inversores.

 P/B > 1: El mercado asigna un valor más alto para la empresa debido a la

variable Expectativas, en la que influye la capacidad de generar beneficios

de los activos de la compañía. Casi todas las empresas consistentemente

rentables tendrán valores de mercado superior al valor contable.

Una vez realizados los cálculos, los datos entregados demuestran que la empresa

al no tener venta de acciones no arroja diferencia entre el valor contable y el valor

de mercado; estamos frente a una situación poco frecuente.

Su ratio P/B =1 Es por ello por lo que el valor comercial no varía y se asume que,

en caso de empezar a valorizar en el comercio bursátil, su precio base

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correspondería al mismo valor contable, sin objeciones a disminuir o aumentar su

valor de mercado.

El valor contable de esta empresa nos indica que no fue necesaria una inversión

tan grande en equipos para su producción, sin embargo, se produjo alguna

dificultad puesto que hay una considerable suma por concepto de existencias.

Por otra parte, se observa “obligaciones no pagadas”, remuneraciones y

comisiones, que se pueden atribuir a mano de obra que ya no está en la empresa;

esto se podría interpretar como exceso de personal contratado, causante de la alta

producción y que debió ser desvinculado.

Sí se debe rescatar que existan utilidades retenidas ya que es de gran ayuda en

caso de enfrentar alguna emergencia. También el activo corriente permite deducir

una buena posibilidad de cubrir deudas, sin embargo, se mantiene presente la

amenaza de una venta poco fluida.

Un informe financiero podría mostrar algunos indicadores favorables, como la

prueba ácida o el capital de trabajo, pero también se puede deducir que en corto

plazo será necesario pensar en renovar los equipos de producción.

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 Referencias

- Finanzas Corporativas, Estudio del costo de capital y valorización de

empresas. (AIEP 2020). Recuperado de:

https://www.aiepvirtual.cl/bbcswebdav/pid-3688712-dt-content-rid-

91549806_1/xid-91549806_1

- https://www.euribor.com.es/bolsa/valor-contable-frente-al-valor-de-mercado-

y-la-ratio-pb/

- EAE, Business School, Harvard. https://retos-directivos.eae.es/el-activo-

fijo-tipos-y-caracteristicas/

- Enciclopedia Financiera. https://www.enciclopediafinanciera.com/definicion-

pasivos-a-largo-plazo.html

16
- Finanzascontabilidad.com https://finanzascontabilidad.com/patrimonio-

empresa/

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