Dirección de Calidad Educativa

OBJETIVO DE APRENDIZAJE
• Comprender el significado de riesgo, rendimiento
• Describir los procedimientos para evaluar y medir
el riesgo
• Comprender las características del riesgo
 CONTENIDO

1. Fundamentos del riesgo y el rendimiento.

Fundamentos del riesgo y el rendimiento (1)

Para incrementar al máximo el precio de las acciones, el

administrador financiero debe aprender a evaluar dos factores:

El Riesgo: Posibilidad de pérdida financiera.

El grado de variación de los rendimientos
relacionados con un activo específico.

El Rendimiento: Es la ganancia o pérdida total experimentada

sobre una inversión durante un periodo
especifico.
 Fundamentos del riesgo y el rendimiento (2)

Riesgos específico de
Riesgo específico de Riesgo específico de
las empresas y
las empresas los accionistas
accionistas

Riesgo de tasa de interés Riesgo de eventos

Riesgo de negocio
Riesgo cambiario
Riesgo de liquidez
Riesgo de poder de
compra
Riesgo financiero
Riesgo de mercado Riesgo fiscal
 Fundamentos del riesgo y el rendimiento (3)

Rendimiento: Se calcula al dividir las distribuciones en efectivo durante el periodo, más su

cambio de valor, entre su valor de inversión al inicio del periodo

Kt = (Ct + Pt – Pt-1) / Pt-1

Kt = Tasa de rendimiento real, esperada o requerida durante el periodo t.

Ct= Efectivo (flujo) recibido de la inversión en el activo durante el periodo de t-1 a t.
Pt= Precio (valor) del activo en el tiempo t.
Pt-1= precio (valor) del activo en el tiempo t-1
 Fundamentos del riesgo y el rendimiento (4)

Problema: Un analista financiero de una empresa, desea calcular la tasa de rendimiento de dos
inversiones de riesgo similar, A y B. Un año antes, la inversión A tenía un valor de mercado de S/.
30,000, la inversión B tenía un valor de mercado de S/. 65,000. Durante el año, la inversión A
generó un flujo de efectivo de S/. 2,500 y la inversión B generó un flujo de efectivo de S/. 7,800.
Los valores de mercado actuales de las inversiones A y B son de S/. 31,000 y S/, 65,000,
respectivamente.
a. Calcule la tasa de rendimiento esperada de las inversiones A y B.
b. Si consideramos que las dos inversiones tienen el mismo riesgo, ¿Cuál debe recomendar el
analista financiero?¿Por qué?

Aversión al riesgo: Actitud hacia el riesgo en la que se requerirá un aumento del

rendimiento para un aumento del riesgo
 RENTABILIDAD

Rendimiento y Rentabilidad
• El rendimiento mide el incremento o disminución de una inversión dentro de
un período dado. El cálculo se circunscribe a multiplicar el capital invertido
(K) por el tipo de interés (Ti) fijado por el lapso de tiempo.
Rendimiento = K * Ti
R = $ 1000 * 0.05
R = $ 50

• La Rentabilidad es una medida de eficacia del resultado denominado

rendimiento obtenido sobre la inversión realizada o capital invertido, esta
medida permite efectuar comparaciones entre diferentes rendimientos.

𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 $ 50
• Rentabilidad = = ∗ 100 = 5 %
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑡𝑖𝑑𝑜 $ 1000
 RENTABILIDAD

RENTABILIDAD ESPERADA
• Es la rentabilidad que un inversor espera obtener sobre su inversión total
en un determinado período de tiempo.

• La rentabilidad final que realmente se obtenga puede ser mayor, menor o

igual a la esperada.

• Se puede calcular a partir de datos históricos disponibles, aunque esta

información no necesariamente garantiza resultados análogos en el
futuro esperado
 Caso práctico: El negocio de Carmen
Luego de 10 años en la dirección de su negocio, Carmen decide analizar cómo ha venido
operando su empresa, el manejo de sus activos, las deudas, el crecimiento a lo largo de
ese tiempo, la evolución de sus ventas, el control de gastos y cuáles son las expectativas
para el futuro cercano.

La empresa le permitió darle el bienestar que deseaba para su familia y empleados; sin embargo,
siente que algunas veces no se tomaron buenas decisiones y los resultados pudieron ser mejores.
También observa que otras empresas del sector han tenido un mayor crecimiento en los últimos
años.

Responde lo siguiente:
• Conociendo la importancia del análisis financiero, ¿Qué tipo de evaluación
le recomendarías a Carmen para determinar el manejo interno de la
empresa y su comportamiento dentro del sector?
Análisis porcentual

Una de las metodologías de análisis

financiero, es el análisis porcentual,
tanto de los estados de situación
financiera como de los estados de
resultados.
Este análisis permite ver la posición
de los estados y sus cuentas en un
determinado momento, así como
visualizar la evolución de las cuentas
en períodos consecutivos y tomar las
decisiones más adecuadas para
fortalecer el negocio o empresa.
 Objetivos
El objetivo del análisis financiero es destacar financieramente las debilidades y
fortalezas de los negocios.

DEBILIDADES FORTALEZAS

Mala gestión de cobros Buen respaldo patrimonial

Baja rentabilidad Buena estructura
patrimonial financiera
Exceso de stocks Buen palanqueo financiero

• Evalúa la situación económica y financiera de la empresa.

• Evalúa el desempeño anterior, la condición actual y en cierta manera proyecta
las potencialidades futuras de los negocios.
• Brinda información relevante de cómo le va a la empresa, que será de sumo
interés a los usuarios y terceros.
 Métodos de análisis financiero

El Análisis Vertical o Estructural

• Presenta cada cuenta del Estado de Situación

Financiera y/o del Estado de Resultados como un
porcentaje del total del activo y del total de los
ingresos por ventas que son consideradas como
cifras principales.

• Su importancia radica en la facilidad de detectar cuentas cuya participación

porcentual en la estructura financiera o económica se presenta en exceso o
defecto, según sea el caso.
 Métodos de análisis financiero

El Análisis Horizontal, comparativo o de tendencias

• Permite la visión comparativa y de tendencias de la

situación financiera y económica de la empresa en
distintos períodos.

• Permite efectuar gráficos de tendencias y

comparaciones con otras empresas de la industria.

• Considera como año base las cifras del Estado de Situación a una fecha
dada y las cifras del Estado de Resultados por un periodo determinado.
 Aplicando lo aprendido
1. Realiza el análisis vertical del estado de situación financiera al 31.12.20X2
de “Empresarial S.A.”
 Aplicando lo aprendido
2. Realiza el análisis horizontal del estado de resultados de la empresa
Empresarial S.A. comparando los resultados del año 20X2 con respecto al 20X1.
 Caso práctico: Empresa “El Rey del calzado”

Elige la mejor alternativa de análisis de posición del siguiente estado financiero.

Estado de Situación Financiera

Activo Pasivo
Caja y bancos 5,722 Tributos por pagar 3,173
Particip. de los trabajadores por
10,566 1,175
Cuentas por cobrar comerciales pagar
Existencias 13,500 Cuentas por pagar comerciales 15,055
Total activo corriente 29,788 Otras cuentas por pagar 113
Inm. Maq. y Equipo 35,232 Total pasivo corriente 19,516
Depreciación -500 Deuda a largo plazo 2,600
Total activo no corriente 34,732 Total pasivo no corriente 2,600
Total pasivos 22,116
Patrimonio
Capital 35,000
Resultados acumulados 7,404
Total patrimonio 42,404
Total activos 64,520 Total pasivo y patrimonio 64,520
 Caso práctico: Empresa “El Rey del calzado”

Elige la mejor alternativa de análisis de posición del siguiente estado financiero.

Estado de Resultados

Ventas netas 35,000

Costo de ventas -21,980
Utilidad bruta 13,020
Gastos de administración -500
Gastos de ventas -728
Utilidad operativa 11,792
Ingresos financieros 186
Gastos financieros -226
Utilidad antes de particp. e impuestos 11,752
Participación de los trabajadores (10%) -1,175
Impuesto a la renta (30%) -3,173
Utilidad neta 7,404
Sesión 6 y 7

Ratios financieros

Máquinas y mostradores en las
calles del Emporio que
evidencian el problema
http://larepublica.pe/impresa/economia/12932-gamarra-en-crisis
Reflexionamos
El otro bastión de la producción textil peruana,
el emporio de Gamarra, se ha visto abrumado por la
avalancha de importaciones chinas, pues el 40% de la
ropa que se vende ahí está hecha en China, y otro 50%
es ropa confeccionada en el mismo Gamarra, pero con
tela proveniente del país asiático.
Por lo tanto, se puede decir que actualmente la
emblemática calle del distrito limeño de La Victoria
está en más de 90% copada por productos textiles
chinos.
 Análisis de ratios
Los ratios o también llamados indicadores financieros vienen a
ser razones financieras que nos sirven para evaluar la situación
económica financiera de la empresa o negocio.

Clasificación de los ratios financieros

de liquidez
de gestión
de solvencia
de rentabilidad
 Conversemos

¿Cómo podemos medir la

capacidad de ¿Qué entendemos por
endeudamiento de las autonomía financiera de la
empresas? empresa?

¿Qué porcentaje del

¿Cómo analizaríamos el
financiamiento de las
posicionamiento
operaciones de una
financiero en el largo plazo
empresa debe provenir de
de una empresa?
capital propio?
 Endeudamiento y propiedad

La solvencia se refiere a la capacidad

Pasivo Patrimonio
de endeudamiento de las empresas así
como el respaldo con que cuentan para
responder por sus obligaciones.

El análisis de la solvencia permitirá

saber si la empresa se encuentra en
equilibrio entre el financiamiento de
terceros y el propio.
 Trabajo grupal
E EMPRESARIAL S.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA AL 31 DE DICIEMBRE DEL 20X2 ( EN NUEVOS SOLES )
CUENTA 20X2 20X1 CUENTA 20X2 20X1
Activos Pasivos y patrimonio
Activos corrientes Pasivos corrientes
Efectivo y equivalentes al efectivo 14,338 26,760 Otros pasivos financieros 87,778 86,483
Cuentas por cobrar comerciales (neto) 90,088 77,505 Cuentas por pagar comerciales 345,593 166,602
Otras cuentas por cobrar (neto) 25,204 4,027 Otras cuentas por pagar 17,295 23,309
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas 7,099 12,273 Cuentas por pagar a entidades relacionadas 4,684 12,364
Anticipos 2,872 2,157 Provisión por beneficios a los empleados 15,271 13,436
Inventarios 389,180 273,276
Activos biológicos 102,372 91,749
Total activos corrientes 631,153 487,747 Total pasivos corrientes 470,621 302,194
Activos no corrientes Pasivos no corrientes
Otros pasivos financieros 56,134 12,441
Otras cuentas por pagar 44,273 32,529
Otras provisiones 12,851 17,000
Pasivos por impuestos diferidos 78,345 65,257
Total pasivos no corrientes 191,603 127,227
Inversiones en subsidiarias, negocios conjuntos y asociadas 68,507 54,610 Total pasivos 662,224 429,421
Activos biológicos 370 722 Patrimonio
Propiedades de inversión 2,020 8,052 Capital emitido 735,577 405,382
Propiedades, planta y equipo (neto) 818,934 694,361 Otras reservas de capital 0 41,174
Activos intangibles distintos de la plusvalia 13,695 4,735 Resultados acumulados 65,963 328,418
Otros activos no financieros 0 6,838 Otras reservas de patrimonio 70,915 52,670
Total activos no corrientes 903,526 769,318 Total patrimonio 872,455 827,644
TOTAL DE ACTIVOS 1,534,679 1,257,065 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1,534,679 1,257,065
 La importancia de rentabilidad en los negocios

Los alumnos responden las siguientes interrogantes:

• ¿Cómo medimos si una empresa cumple sus objetivos?

• ¿Cómo podremos saber si una empresa logrará mantenerse
en el tiempo?
• ¿Conocen alguna técnica para evaluar el crecimiento de la
empresa?
 Ratios de rentabilidad

Rentabilidad del patrimonio= Utilidad neta /

Patrimonio

Rentabilidad sobre el capital = Utilidad neta /

Capital

Rentabilidad de los activos = Utilidad neta/ Activos

Continúa
Ratios de rentabilidad

Margen bruto= Utilidad bruta / Ventas

Margen operativo= Utilidad operativa / Ventas

Margen neto = Utilidad neta / Ventas

 Trabajo grupal
En base a la información que se encuentra en los estados de resultados y
estados de situación financiera de Empresarial S.A., en grupos de cuatro
integrantes analicen los ratios de rentabilidad para el año 20X2.
E EMPRESARIAL S.A.
ESTADOS DE RESULTADOS AL 31 DE DICIEMBRE DEL 20X2 ( EN NUEVOS SOLES )
CUENTA 20X2 20X1
Ingresos de actividades ordinarias 1,854,208 1,647,366
Costo de ventas -1,594,806 -1,346,009
Ganancia bruta 259,402 301,357
Gastos de ventas y distribución -181,149 -159,134
Gastos de administración -55,601 -45,425
Otros ingresos operativos 31,290 17,525
Otros gastos operativos -18,853 -22,124
Ganancia por actividades de operación 35,089 92,199
Ingresos financieros 622 797
Gastos financieros -10,899 -7,055
Diferencias de cambio neto 11,178 8,323
Otros ingresos 10,512 12,960
Resultado antes de impuesto a las ganancias 46,502 107,224
Gasto por impuesto a las ganancias -10,500 -16,445
Ganancia neta del ejercicio 36,002 90,779
Continúa
 Trabajo grupal
E EMPRESARIAL S.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA AL 31 DE DICIEMBRE DEL 20X2 ( EN NUEVOS SOLES )
CUENTA 20X2 20X1 CUENTA 20X2 20X1
Activos Pasivos y patrimonio
Activos corrientes Pasivos corrientes
Efectivo y equivalentes al efectivo 14,338 26,760 Otros pasivos financieros 87,778 86,483
Cuentas por cobrar comerciales (neto) 90,088 77,505 Cuentas por pagar comerciales 345,593 166,602
Otras cuentas por cobrar (neto) 25,204 4,027 Otras cuentas por pagar 17,295 23,309
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas 7,099 12,273 Cuentas por pagar a entidades relacionadas 4,684 12,364
Anticipos 2,872 2,157 Provisión por beneficios a los empleados 15,271 13,436
Inventarios 389,180 273,276
Activos biológicos 102,372 91,749
Total activos corrientes 631,153 487,747 Total pasivos corrientes 470,621 302,194
Activos no corrientes Pasivos no corrientes
Otros pasivos financieros 56,134 12,441
Otras cuentas por pagar 44,273 32,529
Otras provisiones 12,851 17,000
Pasivos por impuestos diferidos 78,345 65,257
Total pasivos no corrientes 191,603 127,227
Inversiones en subsidiarias, negocios conjuntos y asociadas 68,507 54,610 Total pasivos 662,224 429,421
Activos biológicos 370 722 Patrimonio
Propiedades de inversión 2,020 8,052 Capital emitido 735,577 405,382
Propiedades, planta y equipo (neto) 818,934 694,361 Otras reservas de capital 0 41,174
Activos intangibles distintos de la plusvalia 13,695 4,735 Resultados acumulados 65,963 328,418
Otros activos no financieros 0 6,838 Otras reservas de patrimonio 70,915 52,670
Total activos no corrientes 903,526 769,318 Total patrimonio 872,455 827,644
TOTAL DE ACTIVOS 1,534,679 1,257,065 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1,534,679 1,257,065
Reflexionemos

¿Qué has aprendido hoy sobre

la importancia de los ratios
 El Flujo de caja

El flujo de caja es una herramienta fundamental para el

manejo eficiente de los recursos de la empresa.

Es un informe financiero que muestra los ingresos y

egresos en efectivo de una empresa.

Permite el control del efectivo de la empresa.

 Presupuestos

Elaborar un presupuesto, nos ayuda ordenar nuestras finanzas y

determinar los gastos que podemos afrontar.

Ingresos o entradas de efectivo

Saldo inicial del mes + ingresos – gastos = Saldo final del mes
Operativos: Ventas al contado, Ventas al crédito.
Extra operativos: venta de activo fijo, venta valores, cobro
dividendos.

Egresos o salidas de efectivo

Operativos: compras al contado, compras al crédito, pago de sueldos
y salarios, impuestos.
Extra operativos: compra de activo fijo, compra valores
Construcción del Flujo de Caja

• Para medir la rentabilidad del proyecto

• Para medir la rentabilidad de los recursos propios
• Para medir la capacidad de pago frente a préstamos que
ayudaron a la financiación
• Permite identificar la escasez o disponibilidad de recursos

33
Construcción del Flujo de Caja

• Proyecto de una empresa nueva

• Proyecto de una empresa en marcha

34
Estructura del Flujo de Caja
Tenemos diversas estructuras de flujos de caja para poder elaborarlos. Los flujos de caja se elaboran
una vez que se tiene los presupuestos tanto de ingresos como de egresos. Veamos las siguientes
estructuras de flujo de caja:

Flujo de caja económico

Este flujo de caja es el de mayor utilización y es

básico, porque en él se incluyen todos los ítems que
tienen que ver con el ingreso y salida de dinero. Si bien
es cierto se tienen los presupuestos de manera
diversificada, en este flujo se ponen de manera
agrupada los datos para no extender mucho el flujo y
sea más entendible. Se deben considerar los ingresos
por todo motivo así como los egresos agrupándolos por
gastos administrativos (sueldos, gastos generales, gastos
de representación), operativos (materia prima, insumos,
mercadería, publicidad), entre otros para obtener el
flujo final, luego de aplicar también el impuesto a la
renta.
Flujo de caja de financiamiento

Este es un flujo de caja que se utiliza o elabora en

los casos en los cuales existe un financiamiento
externo, es decir, si la empresa o negocio ha
recibido capitales ajenos para invertir en los
proyectos o desarrollo de las actividades de la
empresa. En este flujo se considera el ingreso del
dinero producto del préstamo y los pagos
mensuales que se tienen que efectuar al
préstamo. Las cuotas se ingresan mensualmente a
partir del mes de pago, por lo general, el ingreso
de dinero se compensa con el egreso en
compras, ya que como dijimos es un ingreso de
efectivo para el desarrollo de la empresa.
Flujo de Caja Total

El flujo de caja total viene a ser la

consolidación del flujo de caja económico y el
flujo de caja financiero. Esto da como
resultado el flujo de caja final. No debemos
olvidar que al haber un ingreso en el flujo de
caja financiero, ese ingreso se debe
compensar por lo general en las compras o
en el ítem que corresponda al destino del
crédito obtenido, ya que debemos tener en
cuenta que el empresario debe utilizar el
dinero de inmediato para no generar recursos
ociosos o sin aplicación.
Diversos Flujos de Caja

Evaluación Económica
(VANE, TIRE)
FLUJO DE CAJA
Evaluación Financiera
OPERATIVO (VANF, TIRF)
FLUJO DE CAJA
ECONÓMICO
FLUJO DE CAJA
FLUJO DE CAJA
FINANCIERO
DE CAPITAL
SERVICIO DE LA (inversionista)
DEUDA
(pago de la deuda)

Fuente de
Financiamiento
 Flujo de Caja Operativo

Por las ventas al contado

Operativos
Por las cobranzas (ventas al crédito)
Ingresos o entradas de
efectivo Por las ventas de activo fijo
Extra
Por la venta de valores
operativos
Por el cobro de dividendos

Por las compras al contado

Por los pagos de compras al crédito

Operativos
Pagos de sueldos y salarios

Egresos o salidas de
efectivo Pago de impuestos

Por las compras de activo fijo

Extra
operativos Por las compras de valores
Flujo de Caja Operativo
ENTRADAS DE EFECTIVO (Ingresos) _______
1. Ingresos por ventas _______
Contado _______
Crédito _______
2. Ingresos financieros _______
3. Otros ingresos _______
Total Ingresos (1+2+3) _______
SALIDAS DE EFECTIVO (Egresos) _______
1. Egresos por costos de Material Directo _______
Contado _______
Crédito _______
2. Egresos por costos de Mano de Obra Directa _______
3. Egresos por costos indirectos de fabricación _______
4. Sub total costos de producción (1+2+3) _______
5. Gastos de administración _______
6. Gastos de ventas _______
7. Depreciación _______
8. Amortización de intangibles _______
Total Egresos (4+5+6+7+8)
_______
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (Ingresos - Egresos) _______
Impuestos _______
UTILIDAD DESPUÉS DE IMPUESTOS _______
MAS: DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN DE INTANGIBLES _______
TOTAL FLUJO DE CAJA OPERATIVO _______
 Flujo de Caja Operativo
AROMA SRL
enero febrero marzo abril
Saldo inicial S/. 9,000 S/. 6,540 S/. 3,400 S/. 2,090
(+) Ingresos
Ingresos netos por ventas S/. 4,800 S/. 4,120 S/. 5,680 S/. 5,340
Total de efectivo disponible S/. 13,800 S/. 10,660 S/. 9,080 S/. 7,430
(-) Egresos
Compras S/. 2,600 S/. 2,760 S/. 2,660 S/. 2,760
Sueldos y salarios S/. 3,500 S/. 3,500 S/. 3,500 S/. 3,500
Servicios públicos S/. 160 S/. 160 S/. 170 S/. 200
Otros gastos S/. 600 S/. 440 S/. 200 S/. 920
Impuestos S/. 400 S/. 400 S/. 460 S/. 460
Total de desembolsos S/. 7,260 S/. 7,260 S/. 6,990 S/. 7,840
Saldo mínimo de caja requerido S/. 1,500 S/. 1,500 S/. 1,500 S/. 1,500
Total efectivo necesario S/. 8,760 S/. 8,760 S/. 8,490 S/. 9,340
Superávit (déficit) de caja S/. 5,040 S/. 1,900 S/. 590 -S/. 1,910 Requiere préstamo
Financiamiento
Préstamo S/. 0 S/. 0 S/. 0 S/. 1,910
Amortización S/. 0 S/. 0 S/. 0 S/. 0
Intereses S/. 0 S/. 0 S/. 0 S/. 0
Efecto total del financiamiento S/. 0 S/. 0 S/. 0 S/. 1,910
Saldo final S/. 6,540 S/. 3,400 S/. 2,090 S/. 1,500
 Flujo de Caja Operativo
VITAL S.A.C.
enero febrero marzo abril
Saldo inicial S/. 45,000 S/. 34,674 S/. 25,716 S/. 17,454
(+) Ingresos
Ingresos netos por ventas S/. 27,720 S/. 29,292 S/. 28,968 S/. 27,234
Total de efectivo disponible S/. 72,720 S/. 63,966 S/. 54,684 S/. 44,688
(-) Egresos
Compras S/. 14,280 S/. 14,484 S/. 13,464 S/. 13,974
Sueldos y salarios S/. 17,850 S/. 17,850 S/. 17,850 S/. 17,850
Servicios públicos S/. 816 S/. 816 S/. 816 S/. 816
Otros gastos S/. 3,060 S/. 3,060 S/. 3,060 S/. 3,060
Impuestos S/. 2,040 S/. 2,040 S/. 2,040 S/. 2,040
Total de desembolsos S/. 38,046 S/. 38,250 S/. 37,230 S/. 37,740
Saldo mínimo de caja requerido S/. 5,000 S/. 5,000 S/. 5,000 S/. 5,000
Total efectivo necesario S/. 43,046 S/. 43,250 S/. 42,230 S/. 42,740
Superávit (déficit) de caja S/. 29,674 S/. 20,716 S/. 12,454 S/. 1,948
Financiamiento
Préstamo S/. 0 S/. 0 S/. 0 S/. 0
Amortización S/. 0 S/. 0 S/. 0 S/. 0
Intereses S/. 0 S/. 0 S/. 0 S/. 0
Efecto total del financiamiento S/. 0 S/. 0 S/. 0 S/. 0
Saldo final S/. 34,674 S/. 25,716 S/. 17,454 S/. 6,948
 Flujo de Caja de un proyecto

Inversión en activos fijos, ingresos y egresos efectivos durante la

vida útil del proyecto, ingresos, producto de liquidación de activos
fijos y recuperación del capital de trabajo cuando se da por
terminado el proyecto.

Se incorpora la
Muestra la fuente de
rentabilidad
Flujo de caja del financiamiento
intrínseca del Flujo de caja económico financiamiento que tiene el
proyecto o proyecto o
empresa. empresa.

Flujo de caja total

Se evalúa para decidir si la inversión en el proyecto es rentable o no

Flujo de caja total = Flujo de caja económico + Flujo de caja del financiamiento
 Estructura del Flujo de Caja Proyectado

+ Ingresos afectos a impuestos

- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
= Utilidades antes de impuestos (EBIT)
- Impuestos
= Utilidades después de impuestos
+ Ajuste por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Ingresos no afectos a impuestos
= Flujo de caja

44
 Estructura del Flujo de Caja del Inversionista

+ Ingresos afectos a impuestos

- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
- Intereses del Préstamo
= Utilidades antes de impuestos (EBIT)
- Impuestos
= Utilidades después de impuestos
+ Ajuste por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Ingresos no afectos a impuestos
+ Préstamo
- Amortización de la deuda
= Flujo de caja
45
Interrelación entre el FCE y FCF, el estado de resultados y el
estado de situación financiera
FLUJO DE CAJA ESTADO DE RESULTADOS

Ingresos Ingresos (ING)

(+) Precio Costo de ventas
(+) Cantidad Costo de fabricación productos vendidos
Costo de operación (CO)
Costos Depreciación (DEP)
(-) Costos de inversión Gastos financieros (I)
(-) Terrenos Utilidad bruta
(-) Edificios Impuesto (ING, CFPV, CO, DEP, I)
(-) Maquinaria Utilidad neta
(-) Equipo
(+) Cambio capital de trabajo Utilidades retenidas
(-) Costos de fabricación productos vendidos Dividendos
(-) Mano de obra
(-) Materia prima
(-) Gastos indirectos de fabricación ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
(-) Costos de operación
(-) Administración Activo
(-) Ventas Corriente
(-) Impuesto (ING, CFPV, CO, DEP, I) Caja
Cuentas por cobrar
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO (FCE) Inventarios
Fijo
Financiamiento neto Terrenos
(+) Préstamo recibido Edificios
(-) Amortización (-) Dep. acum. edificios
(-) Intereses (I) Maquinaria
(+) Escudo fiscal (-) Dep. acum. maquinaria
Equipo
FLUJO DE CAJA TOTAL O FINANCIERO (FCF) (-) Dep. acum. equipo

Pasivo
Corriente
Cuentas por pagar
No corriente
Deuda a largo plazo
Patrimonio
Capital
Utilidades retenidas acumuladas
Excedentes
Esquema general de la relación entre los
estados financieros y el flujo de caja

Estado de
Estado de
Flujo de caja situación
resultados
financiera

Saldo inicial Ventas

Pasivo

+ Ingresos - Costos
+
Patrimonio
- Egresos - Gastos

= Activo = Utilidad
= Saldo final

Resultado del
ejercicio
Caja
Sesión 13, 14, 15 y 16

….FLUJO DE CAJA
Caso práctico

Pedro Pérez tiene S/. 100.000 y tiene la opción de

poner una tienda de venta de ropa. También sabe
que la tasa de retorno normal de una tienda de
venta de ropa es de 30% anual, la de un Plazo Fijo
es de 8%, la de un proyecto de extracción de
petróleo es de 50% y la de un negocio de venta de
calzados es de 35%.

Reflexionamos:
¿Cuál de estas tasas debe tomar?
¿He tomado la decisión más rentable para la
inversión?
Dependiendo de la respuesta a la pregunta
anterior, ¿en cuánto tiempo se recuperará la
inversión?
 Objetivos de los indicadores de rentabilidad

Uno de los principales objetivos que se busca con los indicadores es la

rentabilidad del proyecto frente a otra inversión segura; por ello se
compara con otros indicadores que podrían ser financieros.
Nos sirve para tomar decisiones con relación a algunos gastos y costos
que pudieran estar afectando la rentabilidad del proyecto.
Observar la variación de los indicadores cuando se someten a cuadros
de sensibilidad del proyecto ya sea optimista y pesimista y analizar su
comportamiento.
 Costo de capital (COK)

El costo de oportunidad de capital (COK) viene a ser la alternativa de

inversión de los recursos de un inversionista en una empresa, debemos
entender que una empresa es también un proyecto.
Para determinar el COK no existe una fórmula determinada, sino que se
construye con relación al rendimiento máximo del mercado más un apetito
de riesgo que pretende asumir el inversionista dejando su dinero en una
entidad financiera.
 Costo de capital (COK)

Podemos determinar una formula que vendría a ser: la tasa pasiva más
alta del mercado + compensación al riesgo dependiendo de la actividad
económica que sería la alternativa de inversión.

Podemos incluir un ejemplo:

COK= 8 % (tasa pasiva más alta del mercado) + 5 % (potencialidad de

riesgo) = por lo tanto mi costo de oportunidad de capital sería de 13 %
 Valor Actual Neto (VAN)

Es el método que permite medir los flujos futuros de ingresos y egresos de

un proyecto para determinar si una determinada inversión en un proyecto
es viable. Debemos tener en cuenta que si el VAN es positivo es aceptable,
y en caso el VAN sea negativo, se tiene que rechazar la propuesta de
inversión pues se determinaría que la inversión perdería valor en un
determinado horizonte de tiempo.
La fórmula del VAN viene a ser:

VAN = BNA - Inversión

De donde tenemos que el BNA (Beneficio Neto Actualizado) es el valor del

flujo de caja, que ha sido actualizado a través de una tasa de descuento
(COK).
 Ejemplo 1

Supongamos que tenemos un proyecto de inversión que requiere de una

inversión inicial de S/. 10,000 y además contamos con los siguientes flujos
de caja:

Flujo de caja año 1 = S/. 5,980

Flujo de caja año 1 = S/. 3,100

Flujo de caja año 1 = S/. 2,150

Flujo de caja año 1 = S/. 1,900

Asumiendo que el costo de capital es 14%. Hallar el VAN y decidir la

viabilidad del proyecto de capital
 Ejemplo 1

Respuesta:

Aplicando la fórmula respectiva, tenemos lo siguiente:

VAN = -10,000 + __5,980__ + __3,100__ + __2,150__ + __1,900__

(1+0.14)¹ (1+0.14)² (1+0.14)³
(1+0.14)⁴

VAN = 207.10

Aplicando la regla de decisión del VAN, concluiríamos que el proyecto de

inversión si genera valor para el empresario, por lo tanto, debería
aceptarse tal proyecto.
 Ejemplo 2

Supongamos que tenemos un proyecto de inversión que requiere de una

inversión inicial de S/. 10,000 y además contamos con los siguientes flujos
de caja:

Flujo de caja año 1 = S/. 4,700

Flujo de caja año 1 = S/. 3,850

Flujo de caja año 1 = S/. 2,350

Flujo de caja año 1 = S/. 1,850

Asumiendo que el costo de capital es 14%. Hallar el VAN y decidir la

viabilidad del proyecto de capital
 Ejemplo 2

Respuesta:

Aplicando la fórmula respectiva, tenemos lo siguiente:

VAN = -10,000 + __4,700__ + __3,850__ + __2,350__ + __1,850__

(1+0.14)¹ (1+0.14)² (1+0.14)³
(1+0.14)⁴

VAN = -233.21

Aplicando la regla de decisión del VAN, concluiríamos que el proyecto de

inversión no genera valor para el empresario, por lo tanto, no debería
aceptarse tal proyecto.
 Valor Actual Neto Financiero (VANF)

VAN Financiero (VANF): En este caso el Valor Actualizado Neto

Financiero se calcula considerando el flujo de caja financiero en su
conjunto, con la aplicación de la misma fórmula. Nos permite ver si el
financiamiento fue positivo para la empresa y si se logró obtener las
ganancias esperadas por los inversionistas.
Trabajo Grupal

Supongamos que tenemos dos proyectos de inversión que requiere de una

inversión inicial de S/. 10,000 y además contamos con los siguientes flujos de caja:

Proyecto de inversión "A" Proyecto de inversión "B"

Flujo de caja año 1 = S/. 3,850 Flujo de caja año 1 = S/. 6,000
Flujo de caja año 1 = S/. 4,625 Flujo de caja año 1 = S/. 5,500
Flujo de caja año 1 = S/. 5,698 Flujo de caja año 1 = S/. 3,000
Flujo de caja año 1 = S/. 6,000 Flujo de caja año 1 = S/. 1,000

Asumiendo que el costo de capital es 14% para ambos proyectos. Analiza el flujo
de caja de los resultados del VAN y decide la viabilidad de los dos proyectos de
capital.
 Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es un método mediante el cual introducimos el valor del dinero en el tiempo.

Nos indica la tasa de rentabilidad que se obtendrá con el proyecto que se
evalúa y que se debe comparar con el COK para determinar si el proyecto es
rentable; en éste caso el TIR tiene que ser mayor al COK, caso contrario, se
tendría que desechar la idea del proyecto ya que no resultaría rentable en el
tiempo.
 Tasa Interna de Retorno Económica (TIRE)

TIR Económica (TIRE): La Tasa Interna de Retorno Económica es la que se

obtiene de los flujos de caja económicos.
 Tasa Interna de Retorno Financiera (TIRF)

TIR Financiera (TIRF): La Tasa Interna de Retorno Financiero se obtiene

calculando los flujos finales de caja, incluyendo el flujo financiero. Todo esto
para ver si la rentabilidad se mantiene cuando aún se han solicitado capitales
externos.
 Ejemplo 1

Consideremos una persona que va a montar un negocio que necesita una

inversión inicial de S/. 60.000, y que luego va a tener unos gastos anuales de
mantenimiento de S/. 3.000 y unos ingresos anuales de S/. 30.000, durante 4
años. Para facilitar los cálculos, supongamos que los ingresos y los gastos se
establecen al final del año. El esquema de flujos sería el siguiente:

Para determinar la TIR de este proyecto de inversión, tenemos que ir

probando con distintos tipos de interés hasta que la suma financiera de todos
los capitales sea cero, es decir, igualar el VAN a cero.

VAN =
0
 Ejemplo 1

Para sumar estos capitales de manera correcta, tenemos que desplazarlos

hasta el mismo instante de tiempo, por ejemplo en 0. El siguiente cuadro nos
muestra los resultados:
Valor en 0 del valor neto con el tipo de interés:
Año Ingresos Gastos Valor neto (I-G)
5% 10% 20% 25% 28,49%
0 0 60.000 -60.000 -60.000 -60.000 -60.000 -60.000 -60.000
1 30.000 3.000 27.000 25.714 24.545 22.500 21.600 21.013
2 30.000 3.000 27.000 24.490 22.314 18.750 17.280 16.354
3 30.000 3.000 27.000 23.324 20.285 15.625 13.824 12.728
4 30.000 3.000 27.000 22.213 18.441 13.021 11.059 9.905
SUMA TOTAL 35.741 25.586 9.896 3.763 0

Como vemos en el cuadro, se ha probado la suma financiera de ingresos y

gastos hasta conseguir, con un tipo de interés anual de 28,49%, que la suma
sea 0. Por tanto, la TIR sería del 28,49%
 Ejemplo 2

Supongamos que tenemos un proyecto de inversión que requiere de una

inversión inicial de S/. 10,000 y además contamos con los siguientes flujos
de caja:

Flujo de caja año 1 = S/. 5,980

Flujo de caja año 1 = S/. 3,100

Flujo de caja año 1 = S/. 2,150

Flujo de caja año 1 = S/. 1,900

Asumiendo que el costo de capital es 14%. Hallar la tasa interna de retorno

(TIR) y decidir la viabilidad del proyecto de capital.
 Ejemplo 2

Respuesta:
Utilizando la hoja de cálculo Excel, el cálculo del TIR sería como sigue:

Resultando un TIR de 15.28% el cual es superior al costo de capital (14%),

aplicando la regla de decisión de la TIR, la decisión sería aceptar la
alternativa de inversión, ya que la TIR ˃ Costo de capital.
La TIR de 15.28% representa que por cada unidad monetaria invertida,
generará una rentabilidad de 15.28%
Trabajo Grupal

Supongamos que tenemos un proyecto de inversión que requiere de una inversión

inicial de S/. 10,000 y además contamos con los siguientes flujos de caja:

Flujo de caja año 1 = S/. 5,980

Flujo de caja año 1 = S/. 3,100

Flujo de caja año 1 = S/. 2,150

Flujo de caja año 1 = S/. 1,900

Asumiendo que el costo de capital es 14%. Comprueba en es flujo de caja la TIR y

decide la viabilidad de los dos proyectos de capital.
 Beneficio / Costo (B/C)

La relación Beneficio/Costo indica hasta qué punto los beneficios pueden ser
superiores a los costos para analizar también la viabilidad del proyecto.
Para ello, se debe hallar primero el VAN de los ingresos incluyendo el COK, así
como el VAN de los egresos, que se obtienen del flujo de caja. Luego aplicamos
la fórmula:

B/C = VAN ingresos / VAN

egresos
 Sensibilización: objetivos

El principal objetivo que se busca es observar y analizar el comportamiento de

los flujos de dinero cuando se presenten eventos externos que pueden alentar
el desarrollo de la empresa o negocio o que puedan afectar de manera baja o
significativa la gestión empresarial. Como decimos, las variables a considerar
pondrán a nuestro flujo de caja en un escenario optimista o un escenario
pesimista, partiendo del flujo de caja real.
 Aplicación de variaciones

Las variaciones a aplicar en los dos escenarios deben ser plenamente

identificados o en todo caso tomar como referencia algunos que se presentan
de manera constante o aislada, y prevenir su impacto en la marcha del negocio.