Asignatura: Nivelación Matemáticas Financieras

Profesor: Eduardo Cartagena Novoa

Correo: eduardo.cartagena@pucv.cl
Fecha: mayo de 23023

CRITERIOS PARA MEDIR LA CONVENIENCIA DE LOS PROYECTOS

TASA DE COSTO DE OPORTUNIDAD:

DEBE CORRESPONDER A LA RENTABILIDAD EXIGIDA POR EL

INVERSIONISTA A LOS RECURSOS INVOLUCRADOS, PORQUE
RENUNCIA AL USO ALTERNATIVO DE ESOS FONDOS EN
PROYECTOS CON NIVELES DE RIESGO SIMILARES.

EN DEFINITIVA LA TASA DE DESCUENTO DEBE REFLEJAR EL

COSTO DE OPORTUNIDAD DE LOS RECURSOS INVERTIDOS EN
UN PROYECTO.

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 CRITERIOS PARA MEDIR LA CONVENIENCIA DE LOS PROYECTOS

ALTERNATIVAS PARA LA TASA DE COSTO DE OPORTUNIDAD

1) Ke (ROE) DE LA EMPRESA DONDE SE EVALUA EL NEGOCIO. PASADO O

PROYECTADO, MANTENIENDO EL RIESGO.

2) RETORNO ESPERADO CON CAPM (CAPITAL ASSET PRICING MODEL), CUANDO

ES S.A. ABIERTA
Ke = RF +  [E(RM) - RF]

3) TIR DE LA MEJOR ALTERNATIVA DESECHADA DE RIESGO SIMILAR.

RIESGO SIMILAR: GIRO DEL NEGOCIO MÁS O MENOS PARECIDO, VOLUMEN DE

INVERSIÓN MÁS O MENOS PARECIDO, HORIZONTE DE EVALUACIÓN MÁS O MENOS
PARECIDO.

CRITERIOS PARA MEDIR LA CONVENIENCIA DE LOS PROYECTOS

1. VALOR ACTUAL NETO (VAN):

CORRESPONDE AL VALOR MONETARIO DE LA DIFERENCIA ENTRE LOS

FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOS DE CAJA, RESTADA LA INVERSIÓN

INICIAL, TODO DESCONTADO AL MOMENTO DE INICIO DEL PROYECTO.

CORRESPONDE AL AUMENTO EN LA RIQUEZA DE LOS INVERSIONISTAS,

DESPUÉS DE RECUPERAR LOS RECURSOS INVERTIDOS, PAGAR LOS

GASTOS INVOLUCRADOS Y POR SOBRE LA RENTABILIDAD MÍNIMA EXIGIDA

A ESTOS FONDOS.

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 CRITERIOS PARA MEDIR LA CONVENIENCIA DE LOS PROYECTOS

LA RENTABILIDAD MÍNIMA EXIGIDA A LA INVERSIÓN ESTÁ IMPLÍCITA EN LA

TASA DE DESCUENTO, LA QUE DEBE REPRESENTAR LA TASA DE COSTO DE
OPORTUNIDAD, POR RENUNCIAR A LA RENTABILIDAD DE ALTERNATIVAS DE
SIMILAR RIESGO.

EL VAN TAMBIÉN MUESTRA LA RENTABILIDAD DE LOS RECURSOS NO

RETIRADOS DEL PROYECTO.
MATEMÁTICAMENTE:

VAN = - I0 +  FNFt_
(1 + r)t

CRITERIOS PARA MEDIR LA CONVENIENCIA DE LOS PROYECTOS

EJEMPLO 1:

SUPONGA UN PROYECTO CON UNA INVERSIÓN INICIAL DE $12.000.000.

FLUJOS NETOS DE FONDOS POR:
- $ 2.000.000; $ 3.000.000; $ 5.000.000; $ 7.000.000 Y $ 9.000.000 EN LOS
AÑOS 1, 2, 3, 4 Y 5 RESPECTIVAMENTE.
LA TASA DE COSTO DE OPORTUNIDAD ES DEL 8 % ANUAL.

VAN(8%)= -12.000.000 -2.000.000 + 3.000.000 + 5.000.000 + 7.000.000 + 9.000.000

1,08 1,082 1,083 1,084 1,085

VAN = $ 3.959.784

3
 CRITERIOS PARA MEDIR LA CONVENIENCIA DE LOS PROYECTOS

EJEMPLO 1:
RENTABILIDAD RECUPERACIÓ
SALDO DE LA FLUJO NETO
DEL N DE LA
INVERSIÓN DE FONDOS
INVERSIONISTA INVERSIÓN
12.000.000 -2.000.000 960.000 -2.960.000
14.960.000 3.000.000 1.196.800 1.803.200
13.156.800 5.000.000 1.052.544 3.947.456
9.209.344 7.000.000 736.748 6.263.252
2.946.092 9.000.000 235.687 2.946.092
SOBRAN 5.818.221

$ 5.818.221 = $ 3.959.784
1,085

CRITERIOS PARA MEDIR LA CONVENIENCIA DE LOS PROYECTOS

CASO EN QUE SE TIENEN TASAS DE DESCUENTO VARIABLES:

VAN = - I0 +  j k
FNFj .
 (1  i j ) nj

j 1

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 CRITERIOS PARA MEDIR LA CONVENIENCIA DE LOS PROYECTOS

EJEMPLO 2:
SUPONGA UN PROYECTO CON UNA INVERSIÓN INICIAL DE $12.000.000.
FLUJOS NETOS DE FONDOS POR:
-$ 2.000.000; $ 3.000.000; $ 5.000.000; $ 7.000.000 Y $ 9.000.000 EN LOS
AÑOS 1, 2, 3, 4 Y 5 RESPECTIVAMENTE.
LA TASA DE COSTO DE OPORTUNIDAD ES DEL 10 % ANUAL, LOS PRIMEROS 2
AÑOS, Y UN 7 % ANUAL, LOS ÚLTIMOS 3.

VAN = -12.000.000 -2.000.000 + 3.000.000 + 5.000.000 + 7.000.000 + 9.000.000

1,10 1,102 1,102 *1,07 1,102 *1,072 1,102 *1,073

VAN = $ 3.647.644

CRITERIOS PARA MEDIR LA CONVENIENCIA DE LOS PROYECTOS

EJEMPLO 2:
SALDO DE LA FLUJO NETO RENTABILIDAD RECUPERACIÓN
INVERSIÓN DE FONDOS DEL DE L A
INVERSIONISTA INVERSIÓN
12.000.000 -2.000.000 1.200.000 -3.200.000
15.200.000 3.000.000 1.520.000 1.480.000
13.720.000 5.000.000 960.400 4.039.600
9.680.400 7.000.000 677.628 6.322.372
3.358.028 9.000.000 235.062 3.358.028
SOBRAN 5.406.910

$ 5.406.910 = $ 3.647.644
1,102 *1,073

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5
 EL VAN COMO CRITERIO PARA TOMAR DECISIONES

1. SI EL VAN ES POSITIVO, VA A MOSTRAR CUÁNTO MÁS GANA EL

INVERSIONISTA POR SOBRE LO QUE DESEABA GANAR, Y SE ACEPTA EL
PROYECTO.

SI EL VAN ES CERO, ENTONCES EL INVERSIONISTA GANA SÓLO LO QUE

DESEABA GANAR, Y SE ACEPTA EL PROYECTO.

SI EL VAN ES NEGATIVO, VA A MOSTRAR CUÁNTO LE FALTÓ AL PROYECTO

PARA QUE EL INVERSIONISTA GANARA LO QUE DESEABA, NO
NECESARIAMENTE SIGNIFICA PÉRDIDAS, Y SE RECHAZA EL PROYECTO.

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EL VAN COMO CRITERIO PARA TOMAR DECISIONES

2. A MAYOR TASA DE COSTO DE OPORTUNIDAD, MENOR ES EL VAN, CETERIS

PARIBUS LAS DEMÁS VARIABLES.

VAN

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6
 EL VAN COMO CRITERIO PARA TOMAR DECISIONES

3. A MAYOR INVERSIÓN INICIAL, MENOR ES EL VAN, CETERIS PARIBUS LAS

DEMÁS VARIABLES.

VAN

INVERSIÓN

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EL VAN COMO CRITERIO PARA TOMAR DECISIONES

4. A MAYORES FLUJO NETOS DE FONDOS, MAYOR ES EL VAN, CETERIS

PARIBUS LAS DEMÁS VARIABLES.

VAN

FNF

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 CRITERIOS PARA MEDIR LA CONVENIENCIA DE LOS PROYECTOS

2. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR):

ÉSTA MIDE LA RENTABILIDAD COMO UN PORCENTAJE.

CORRESPONDE A AQUELLA TASA DE DESCUENTO, O COSTO DE
OPORTUNIDAD, QUE LOGRA QUE EL VAN DEL PROYECTO SEA CERO, O QUE LA
INVERSIÓN INICIAL SEA EXACTAMENTE IGUAL AL VALOR ACTUAL DEL FLUJO
NETO DE FONDOS.

0 = - I0 +  FNFt _ I0 =  FNFt
(1 + TIR)t (1+TIR)t

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CRITERIOS PARA MEDIR LA CONVENIENCIA DE LOS PROYECTOS

LA TIR COMO CRITERIO DE DECISIÓN

POR LO GENERAL LA TIR Y EL VAN CONDUCEN A LA MISMA DECISIÓN:

SI EL VAN ES POSITIVO, LA TIR ES MAYOR QUE LA TASA DE COSTO DE
CAPITAL, Y SE ACEPTAN LOS PROYECTOS.
SI EL VAN ES CERO, LA TIR ES EXACTAMENTE IGUAL A LA TASA DE COSTO DE
OPORTUNIDAD Y SE REALIZA EL PROYECTO, PORQUE EL INVERSIONISTA
GANA JUSTO LO QUE DESEABA GANAR CON SUS RECURSOS.
SI EL VAN ES NEGATIVO, LA TIR ES MENOR QUE LA TASA DE COSTO DE
OPORTUNIDAD, POR LO TANTO NO GANA TODO LO QUE DESEABA OBTENER,
LO QUE CONDUCE A NO REALIZAR EL PROYECTO.

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 CRITERIOS PARA MEDIR LA CONVENIENCIA DE LOS PROYECTOS

3. PERÍODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN (PRI) O PAYBACK:

ESTE CRITERIO CALCULA LA CANTIDAD DE PERÍODOS QUE DEBIERA OPERAR EL
PROYECTO PARA QUE LOS FLUJOS CUBRAN LA INVERSIÓN, INCLUIDO EL COSTO
DE OPORTUNIDAD INVOLUCRADO.

LUEGO EL PRI DEBE COMPARARSE CON EL PERÍODO ESTIMADO COMO

RAZONABLE POR PARTE DEL INVERSIONISTA.

EL PRINCIPAL INCONVENIENTE DE ESTE CRITERIO ES QUE NO CONSIDERA LOS

POTENCIALES BENEFICIOS QUE LOS PROYECTOS PODRÍAN GENERAR DESPUÉS DE
HABER ALCANZADO EL PERÍODO DE RECUPERACIÓN. POR LO TANTO SE
PRIVILEGIAN ELEMENTOS DE LIQUIDEZ, POR SOBRE LOS ELEMENTOS DE
RENTABILIDAD.

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CRITERIOS PARA MEDIR LA CONVENIENCIA DE LOS PROYECTOS

3. PERÍODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN (PRI) O PAYBACK:

SUPONGA LOS SIGUIENTES FLUJOS DE FONDOS, CON UNA TASA DE COSTO DE
OPORTUNIDAD DEL 12 %, PARA UNA INVERSIÓN INICIAL DE US$ 15.000:

SALDO DE FLUJO RENTABILID RECUPERACIÓN

LA NETO DEL DE LA
INVERSIÓN DE FONDOS INVERSIONISTA INVERSIÓN
1 15.000 3.000 1.800 1.200
2 13.800 6.000 1.656 4.344
3 9.456 6.000 1.135 4.865
4 4.591 8.000 3.409 4.591
5 8.000 8.000
6 6.000 6.000

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 CRITERIOS PARA MEDIR LA CONVENIENCIA DE LOS PROYECTOS

3. PERÍODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN (PRI) O PAYBACK:

SUPONGA LOS SIGUIENTES FLUJOS DE FONDOS, CON UNA TASA DE COSTO DE
OPORTUNIDAD DEL 12 %, PARA UNA INVERSIÓN INICIAL DE US$ 15.000:

MÉTODO DEL VAN ACUMULADO:

EL PAYBACK ES EL PERÍODO EN QUE EL VAN ACUMULADO CAMBIA DE

NEGATIVO A POSITIVO.

0 1 2 3 4 5 6
-15.000 3.000 6.000 6.000 8.000 8.000 6.000

-15.000 -12.321 -7.538 -3.268 1.817 6.356 9.396

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CRITERIOS PARA MEDIR LA CONVENIENCIA DE LOS PROYECTOS

4. RAZÓN BENEFICIO – COSTO:

ESTE RATIO COMPARA EL VALOR ACTUAL DE LOS BENEFICIOS CON EL VALOR
ACTUAL DE LOS EGRESOS Y LA INVERSIÓN, POR LO TANTO TIENE LOS MISMOS
ACIERTOS Y DEFECTOS QUE EL VAN.

RAZÓN BENEFICIO – COSTOS = VAB___

VAC + I0

SI LA RAZÓN ES  1  EL VAN  0.
SE ACEPTA EL PROYECTO.
SI LA RAZÓN ES < 1  EL VAN < 0.
SE RECHAZA EL PROYECTO.

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 CRITERIOS PARA MEDIR LA CONVENIENCIA DE LOS PROYECTOS

5. ÍNDICE DE RENTABILIDAD (IVAN):

ESTE CRITERIO RESULTA ÚTIL CUANDO SE TIENEN RESTRICCIONES DE CAPITAL,
POR LO TANTO SE DEBE EFECTUAR UN RANKING CON LOS PROYECTOS,
PORQUE LOS CRITERIOS DEL VAN Y LA TIR NO SON SUFICIENTES.
SE SUPONE QUE LA EMPRESA BUSCA MAXIMIZAR LA RENTABILIDAD DE LOS
RECURSOS RESTRINGIDOS CON QUE CUENTA.

VAN
IVAN =
INVERSIÓN INICIAL

POR LO TANTO, CON ESTE CRITERIO, DEBERÍAN REALIZARSE TODOS AQUELLOS

PROYECTOS QUE TENGAN EL MAYOR IVAN, HASTA ACABAR LOS RECURSOS
DISPONIBLES PARA INVERTIR.

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CRITERIOS PARA MEDIR LA CONVENIENCIA DE LOS PROYECTOS

EJEMPLO:

SUPONGA QUE SE DISPONE DE LA SIGUIENTE CARTERA

PROYECTOS, Y SÓLO US$ 16.000.000 PARA INVERTIR EL PRÓXIMO

AÑO, DECIDA:

¿QUÉ PROYECTOS SELECCIONARÍA?

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 INVERSIÓN INICIAL
PROYECTOS VAN (US$)
(US$)
CAMBIO DE UNA CALDERA 257.000 3.100.000
REEMPLAZO DE COMBUSTIBLE -80.000 1.400.000
AMPLIACIÓN DE GALPÓN -147.000 1.500000
CAPACITACIÓN DE CAPATACES 236.000 1.300.000

RENOVACIÓN DEL LABORATORIO 398.000 6.200.000

EXTERNALIZACIÓN SERVICIO DE ASEO 608.000 6.000.000

INSTALAR CÁMARAS DE VIGILANCIA 404.000 2.500.000

RENOVAR AIRE ACONDICIONADO -260.000 2.800.000

IMAGEN CORPORATIVA 381.000 4.100.000

CERTIFICACIÓN DE CALIDAD 672.000 4.200.000

ELIMINACIÓN MÁQUINA ANTIGUA -287.000 2.600.000

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EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

FACTORES DETERMINANTES:

1.- CALENDARIO DE INVERSIONES, PREVIAS A LA PUESTA EN MARCHA Y

DURANTE EL PERÍODO DE OPERACIÓN.

2.- FLUJOS DE INGRESOS DURANTE EL PERÍODO DE OPERACIÓN.

3.- FLUJOS DE COSTOS, OPERACIONALES Y NO OPERACIONALES.

4.- FINANCIAMIENTO DEL NEGOCIO.

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 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

A.- INVERSIONES PREVIAS A LA PUESTA EN MARCHA

A.1.- CONSTRUCCIONES.

A.2.- EQUIPAMIENTO.

A.3.- SISTEMAS DE INFORMACIÓN.

A.4.- PROMOCIONES.

A.5.- ESTUDIOS.

A.6.- GASTOS DE PUESTA EN MARCHA.

A.7.- CAPITAL DE TRABAJO.

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EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

B.- INVERSIONES DURANTE LA OPERACIÓN (DIFERIDAS)

B.1.- AMPLIACIONES.

B.2.- REEMPLAZOS.

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 INGRESOS O BENEFICIOS DEL PROYECTO

SON
MOVIMIENTOS DE CAJA:
NO SON

1) VENTA DE BIENES Y MOVIMIENTOS DE CAJA:

SERVICIOS.
2) VENTA DE DESECHOS O 1) RECUPERACIÓN DEL
RESIDUOS PRODUCTIVOS.
CAPITAL DE TRABAJO.
3) VENTA DE ACTIVOS.
4)BENEFICIOS
TRIBUTARIOS. 2) VALOR DE DESECHO
5) AHORRO O REDUCCIÓN
DEL NEGOCIO.
DE COSTOS.

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ESTRUCTURA GENERAL DE LOS FLUJOS DE CAJA

A) MOMENTOS:

CORRESPONDEN A LAS INSTANCIAS DE TIEMPO, O PERÍODOS, EN QUE SE

AGRUPARÁN LOS MOVIMIENTOS DE CAJA Y LOS DESEMBOLSOS QUE
DEBEN ESTAR REALIZADOS PARA QUE LOS EVENTOS DE LOS PERÍODOS
SIGUIENTES PUEDAN ACONTECER.

B) MOMENTO CERO:

SIEMPRE DEBE INCLUIRSE UNO EN EL QUE SE REFLEJE EL CALENDARIO DE

LAS INVERSIONES CAPITALIZADO, Y EL CAPITAL DE TRABAJO.

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 ESTRUCTURA GENERAL DE LOS FLUJOS DE CAJA
C) HORIZONTE DE EVALUACIÓN:

SI SE CONOCE CON SEGURIDAD LA VIDA ÚTIL, ENTONCES ESE SERÁ SU

HORIZONTE DE EVALUACIÓN.

SI EL PROYECTO ES PERMANENTE, POR CONVENCIÓN NO ESCRITA, SE ESTILA

UN HORIZONTE DE EVALUACIÓN DE DIEZ AÑOS, PORQUE LOS BENEFICIOS
ESPERABLES MÁS ALLÁ, SE PUEDEN REFLEJAR EN EL VALOR DE DESECHO DEL
PROYECTO, REGISTRADO EN EL DÉCIMO MOMENTO.

PARA COMPARAR PROYECTOS CON DISTINTAS VIDAS ÚTILES, SE RECOMIENDA

EVALUARLOS TODOS AL CON UN HORIZONTE EQUIVALENTE AL PROYECTO DE
MENOR VIDA ÚTIL, LOS BENEFICIOS DE LOS PROYECTOS CON MAYOR VIDA
ÚTIL SE REFLEJARÁN TAMBIÉN EN UN MAYOR VALOR DE DESECHO.

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FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA

ALTERNATIVA 1:

+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS.

- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS.
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES.
- GASTOS FINANCIEROS (INTERESES).
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS.
- IMPUESTO A LA RENTA.
= RESULTADO DESPUÉS DE IMPUESTOS.
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES.
- AMORTIZACIÓN DEL PRÉSTAMOS.
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS.
+ INGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS (PRÉSTAMO).
= FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO FINANCIADO

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 FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA
ALTERNATIVA 2:
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS.
- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS.
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES.
= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS.
- IMPUESTO A LA RENTA.
= RESULTADO DESPUÉS DE IMPUESTOS.
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES.
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS.
+ INGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS.
= FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO PURO.
+ PRÉSTAMO.
- AMORTIZACIÓN DEL PRÉSTAMO.
- GASTOS FINANCIEROS (INTERESES).
+ AHORRO TRIBUTARIO DE LOS GASTOS FINANCIEROS
= FLUJO DE CAJA DEL FINANCIAMIENTO

= FLUJO DE CAJA PROY. FINANCIADO

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V.A.N. AJUSTADO
(SÓLO PARA PROYECTOS QUE UTILIZAN PRÉSTAMOS)

VAN FNF PROYECTO PURO (TASA COSTO DE OPORTUNIDAD: Ke)

+ VAN DEL FINANCIAMIENTO (TASA DEL PRÉSTAMO: Ki)_

= VAN AJUSTADO

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 ESQUEMA PARA FLUJOS DE CAJA DE PROYECTOS
CON AMPLIACIÓN Y / O REEMPLAZO

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
VENTA BIENES Y SERVICIOS + + + + + + + + + +
VENTA DE ACTIVOS +
GASTOS OPERACIONALES - - - - - - - - - -
DEPRECIACIÓN - - - - - - - - - -
AMORTIZACIÓN DE INTANGI. - - - -
VALOR LIBRO -
RESULT. ANTES DE IMPTOS. + - + + - + + + + +
IMPUESTOS A LA RENTA - + - - + - - - - -
RESULT. NETO DESP.IMPTOS. + - + + - + + + + +
DEPRECIACIÓN + + + + + + + + + +
AMORTIZACIÓN DE INTANGI. + + + +
VALOR LIBRO +
INVERSIONES -
AMPLIACIÓN -
REEMPLAZO -
CAPITAL DE TRABAJO - - - +
VALOR DE DESECHO +
FLUJO NETO DE FONDOS - + + + - + + + + + +

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MÉTODOS DE CÁLCULO DEL

VALOR DE DESECHO DEL PROYECTO

VALORACIÓN DE ACTIVOS:

A) MÉTODO CONTABLE  VALOR LIBRO DE LOS ACTIVOS.

B) MÉTODO COMERCIAL  VALOR DE MERCADO +/- EFECTO TRIBUTARIO.

VALORACIÓN DE FLUJOS:

C) MÉTODO ECONÓMICO  VALOR ACTUAL DE UN FLUJO PERPETUO.

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 MÉTODOS DE CÁLCULO DEL
VALOR DE DESECHO DEL PROYECTO

A) MÉTODO CONTABLE

EL VALOR DE DESECHO DEL NEGOCIO CORRESPONDE AL VALOR CONTABLE O

VALOR LIBRO QUE TENGAN LOS ACTIVOS AL FINAL DEL PERÍODO DE
EVALUACIÓN.

 VALOR DE ADQUISICIÓN

(DEPRECIACIÓN ACUMULADA)

VALOR LIBRO = VALOR DE DESECHO

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MÉTODOS DE CÁLCULO DEL

VALOR DE DESECHO DEL PROYECTO

A) MÉTODO CONTABLE

OBSERVACIONES:

i) SE RECOMIENDA UTILIZAR DEPRECIACIÓN LINEAL.

ii) NO SE DEBEN DEDUCIR LAS DEUDAS PENDIENTES POR ESTOS ACTIVOS.

iii) ESTE MÉTODO SE RECOMIENDA EN ESTUDIOS A NIVEL DE PERFIL O

PREFACTIBILIDAD, POR SU CARÁCTER CONSERVADOR Y SIMPLE.

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 MÉTODOS DE CÁLCULO DEL
VALOR DE DESECHO DEL PROYECTO

B) MÉTODO COMERCIAL

EL VALOR DE DESECHO DEL NEGOCIO CORRESPONDE A LA SUMATORIA DE

LOS VALORES DE MERCADO DE LOS ACTIVOS, QUE SERÍA POSIBLE ESPERAR AL

FINAL DEL PERÍODO DE EVALUACIÓN, CORREGIDOS POR EL EFECTO

TRIBUTARIO.

VAL. DES. = (Σ VMA - Σ VLA) (1 - t) + Σ VLA

Ó VAL. DES. = Σ VMA - (Σ VMA - Σ VLA) t

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MÉTODOS DE CÁLCULO DEL

VALOR DE DESECHO DEL PROYECTO

B) MÉTODO COMERCIAL

OBSERVACIONES:
i) ES DIFÍCIL ESTIMAR CUÁNTO VALDRÁ EN EL FUTURO UN BIEN USADO QUE
AÚN NO SE ADQUIERE.
ii) PODRÍA CONSIDERARSE UN BIEN SIMILAR, CON UN USO ANÁLOGO AL DEL
BIEN INCLUIDO EN EL NEGOCIO. CALCULÁNDOSE SU TASA DE PÉRDIDA DE
VALOR DURANTE EL PERÍODO DE USO, Y ÉSTA APLICARSE AL BIEN O ACTIVO
EN CUESTIÓN.
iii) LO ANTERIOR OMITE LOS CAMBIOS TECNOLÓGICOS, ENTRE MUCHOS OTROS.
iv) ESTE MÉTODO SE RECOMIENDA EN NEGOCIOS CON POCOS ACTIVOS, POR
EJEMPLO, REEMPLAZO DE MAQUINARIAS.

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 MÉTODOS DE CÁLCULO DEL
VALOR DE DESECHO DEL PROYECTO

B) MÉTODO COMERCIAL

EFECTOS TRIBUTARIOS DE LA VENTA DE LOS ACTIVOS

1) SI LA VENTA DE LOS ACTIVOS GENERA UTILIDADES CONTABLES, DEBERÁN

DEDUCIRSE LOS IMPUESTOS POR ESTAS UTILIDADES.

2) SI LA VENTA DE LOS ACTIVOS GENERA PÉRDIDAS CONTABLES, DEBERÁ

SUMARSE EL AHORRO TRIBUTARIO QUE GENERA LA PÉRDIDA CONTABLE.

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EJEMPLO ACTIVO A ACTIVO B PROYECTO

VALOR DE MERCADO 12.000.000 15.000.000 27.000.000

- VALOR LIBRO 5.700.000 20.000.000 25.700.000

RESULTADO BRUTO 6.300.000 (5.000.000) 1.300.000

IMPUESTO 27% (1.701.000) 1.350.000 (351.000)

RESULTADO NETO 4.599.000 (3.650.000) 949.000

+ VALOR LIBRO 5.700.000 20.000.000 25.700.000

VALOR DE DESECHO 10.299.000 23.650.000 33.949.000

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20
 MÉTODOS DE CÁLCULO DEL
VALOR DE DESECHO DEL PROYECTO

C) MÉTODO ECONÓMICO

EL VALOR DE DESECHO DE UN NEGOCIO FUNCIONANDO, EN SU ÚLTIMO PERÍODO

DE EVALUACIÓN, CORRESPONDE AL VALOR ACTUAL DE UN FLUJO DE CAJA

PROMEDIO A PERPETUIDAD, PORQUE ESTO ES LO QUE EL NEGOCIO ES CAPAZ DE

GENERAR A FUTURO.

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MÉTODOS DE CÁLCULO DEL

VALOR DE DESECHO DEL PROYECTO

C) MÉTODO ECONÓMICO

OBSERVACIONES:
i) DEBE CONSIDERARSE COMO REPRESENTATIVO EL FLUJO DEL ÚLTIMO O
PENÚLTIMO PERÍODO DE EVALUACIÓN, SIN SITUACIONES EXCEPCIONALES,
COMO REEMPLAZOS O SIMILARES.

ii) PARA MANTENER LA CAPACIDAD GENERADORA DE INGRESOS DEL NEGOCIO SE

DEBE REINVERTIR EN MANTENIMIENTO, PARA LO CUAL, POR SIMPLICIDAD, SE
DEBE DEDUCIR DEL FLUJO ESPERADO UN MONTO EQUIVALENTE A LA
DEPRECIACIÓN ANUAL CONTABLE DE LOS ACTIVOS INCORPORADOS.

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 MÉTODOS DE CÁLCULO DEL
VALOR DE DESECHO DEL PROYECTO

C) MÉTODO ECONÓMICO

OBSERVACIONES:

VAL. DES. = (FCN - DEP) / r

Ó VAL. DES. = U.N. DES. IMP. / r

iii) AL USAR EL MÉTODO ECONÓMICO PARA CALCULAR EL VALOR DEDESECHO,

NO DEBE CONSIDERARSE LA RECUPERACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO, EN
LOS FLUJOS NETOS DE FONDOS, PORQUE EL MÉTODO CONSIDERA SÓLO
FLUJOS DE CAJA QUE SE GENERAN A FUTURO, Y SIN CAPITAL DE TRABAJO, NO
SE PUEDEN GENERAR FLUJOS A FUTURO.

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