Criterios de evaluación

de proyectos y tasa
de descuento
Planificación y gestión
económico-financiera
de proyectos educativos
CONTENIDO
1. Objetivos

2. El criterio del valor actual neto (VAN)

3. El criterio de la tasa interna de retorno (TIR)

4. Otros criterios de decisión

5. Efectos de la inflación en la evaluación

del proyecto

6. El costo de capital

7. El costo de la deuda

8. El costo del capital propio o patrimonial

9. Modelo de los precios de los activos de capital

para determinar el costo del patrimonio

10. Tasa promedio de las empresas versus CAPM

11. El problema de agencia

12. Resumen

13. Bibliografía

Objetivos
Gracias al estudio de este tema el alumno conseguirá
adquirir los conocimientos necesarios que repercuten
directamente en la evaluación de proyectos y tasa de
descuento. A través del entendimiento de los factores
más importantes que influyen directamente en el
análisis económico-financiero de proyectos educativos,
el estudiante podrá determinar la viabilidad económica
del proyecto educativo.
El criterio del valor actual
neto (VAN)
Dentro de la programación e implementación de
proyectos educativos, los criterios de evaluación del
proyecto en el ámbito económico-financiero son de
especial relevancia. Ellos indican si el proyecto es
rentable o no y si se debe sustentarlo en el tiempo o
modificar alguno de sus factores o parámetros.
Uno de los criterios más importantes en la evaluación
económico-financiera de proyectos es el criterio del
valor actual neto (VAN). Este criterio va a determinar
si la inversión que se ha realizado para el proyecto
educativo está generando pérdidas o beneficios. De ahí
la importancia de su conocimiento y de saber calcularlo.
Se puede decir que el valor actual neto (VAN) permite
una actualización de los pagos y cobros del proyecto
educativo para determinar la rentabilidad de la operación
global del proyecto.
Valor inicial
invertido.
Figura 1. Cálculo del valor actual neto (VAN).
VAN < 0
VAN = 0
VAN > 0
Figura 2. Análisis de los resultados del valor actual neto (VAN) y acciones consecuentes.
Criterios de evaluación de proyectos y tasa de descuento | 3
La fórmula para calcular el valor actual neto (VAN) tiene
en cuenta la diferencia entre el valor inicial de lo que se
ha invertido y el valor actual de la renta formada por los
flujos de caja netos. (Figura 1).
Una vez que se ha calculado el valor actual neto, se
debe analizar el resultado de la siguiente manera: si da
un número menor que cero, la inversión está generando
pérdidas; si da exactamente cero, la inversión no está
generando pérdidas ni beneficios, y si da un número
mayor que cero, la inversión está generando beneficios.
Gracias al análisis del valor actual neto (VAN) se
podrán tomar las medidas consecuentes necesarias
para que el proyecto avance positivamente y sea
sustentable en el tiempo.
De este modo, si el VAN muestra que se está teniendo
pérdidas, se deben analizar los factores de mayor
influencia para poder modificarlos en el proyecto
educativo. Si el VAN determina que no se están
teniendo ni pérdidas ni beneficios, se deben analizar
también los factores más determinantes e intentar una
posible modificación que haga comenzar a alcanzar
beneficios. Por último, si el VAN muestra que se están
teniendo beneficios, se deben analizar los factores
más importantes para estabilizarlos y seguir con una
continuidad de beneficios. (Figura 2).
Como se puede observar, el análisis de los factores
más influyentes en el VAN es determinante en todas
las posibilidades.
Flujos de Valor actual
caja netos. neto (VAN).
Análisis y
Pérdidas.
modificación.
Ni pérdidas Análisis y
ni beneficios. posible modificación.
Análisis y
Beneficios.
continuidad.
 Criterios de evaluación de proyectos y tasa de descuento | 4

El criterio de la tasa Otros criterios de decisión

interna de retorno (TIR) Existen otros criterios de decisión para determinar la
cancelación, modificación o continuidad del proyecto
El criterio de la tasa interna de retorno (TIR) es otro
educativo. Entre ellos, se puede destacar uno que
criterio muy importante en la evaluación económico-
puede ser de bastante utilidad en la programación e
financiera de proyectos educativos. Indica la tasa de
implementación de proyectos educativos: el criterio del
rentabilidad del proyecto. De ahí la importancia que
plazo de recuperación de una inversión o payback.
tiene en la programación e implementación de proyectos
educativos. El criterio del plazo de recuperación de una inversión o
payback determina la selección o no de una inversión,
El criterio de la tasa interna de retorno va a ofrecer un
teniendo en cuenta el plazo de recuperación, es decir, el
porcentaje muy relacionado con el valor actualizado
número de años que necesita la empresa para que los
neto (VAN). La tasa interna de retorno (TIR) es el valor de
ingresos producidos por el proyecto educativo igualen a la
descuento que determina que el valor actualizado neto
inversión realizada para la implementación del proyecto.
sea cero.
Así, si determina un número de años concretos en los que
A diferencia del valor actualizado neto (VAN), el cálculo
se pretende haber alcanzado el plazo de recuperación de
de la tasa interna de retorno (TIR) se sustenta en una
la inversión, será fácil analizar cuáles de las opciones de
operación matemática mucho más complicada. De ahí
inversión que se tienen sobre la mesa pueden conseguir
que lo más coherente, sobre todo si no se es un gran
alcanzar esa cifra.
experto económico-financiero, es utilizar algún programa
informático que determine y calcule directamente la tasa Por ejemplo, si se desea recuperar el desembolso inicial
interna de retorno (TIR). en 3 años, se podrá optar por unas inversiones que
demuestren que alcanzarán el desembolso inicial en
Para analizar los resultados de la tasa interna de retorno
un tiempo menor a este, y rechazar las inversiones que
(TIR) se debe relacionar con la tasa de descuento de
muestren que alcanzarán este valor en un tiempo mayor.
flujos de caja que se ha determinado para el cálculo del
valor actual neto (VAN), que a continuación se denomina
como “k”.
Efectos de la inflación
Si la tasa interna de retorno (TIR) determina que el en la evaluación
proyecto no es rentable, se debe pensar en cancelar
el proyecto o modificar ampliamente su estructura, del proyecto
analizando los factores más influyentes para transformar
Uno de los efectos que se debe tener en cuenta en
su rentabilidad. Si muestra una neutralidad, se debe
la evaluación económico-financiera del proyecto
pensar una modificación que haga más rentable el
educativo es el de la inflación. Puede ser un factor
proyecto educativo. Por último, si la tasa interna de
determinante en la evaluación y por eso se debe
retorno (TIR) determina una rentabilidad, se tendrán
conocer su existencia y repercusión.
datos cuantitativos que afianzan que el proyecto debe
continuar. (Figura 3).

Cancelación o
TIR < K No rentable.
modificación.

TIR = K Neutro. Modificación.

TIR > K Rentable. Continuidad.

Figura 3. Análisis de los resultados de la tasa interna de retorno (TIR) y acciones consecuentes.
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Cuando se habla de inflación se hace referencia a una

subida global de los precios de los bienes y servicios
El costo del capital
durante un periodo de tiempo. Esto provoca que el valor propio o patrimonial
monetario disminuya, ya que se necesita más dinero
para poder obtener los mismos bienes o servicios. No hay que olvidar que también existe la posibilidad de
obtener financiación de manera interna, a través de los
Si la inflación no va acompañada con una subida propios recursos. A este gasto se le denomina costo del
generalizada de los salarios, las personas pierden poder capital propio o patrimonial.
adquisitivo y repercutirá negativamente en la demanda
del proyecto educativo. Se debe tener en cuenta que Es importante que se analice bien el valor que necesita la
el crecimiento económico y la inflación están muy financiación, para poder determinar si se puede realmente
relacionadas con la tasa de desempleo (Castro, del hacer frente a este valor utilizando los propios recursos
Rocío, Plúas Zambrano y Rojas Zavala, 2019). Por eso, de la empresa, institución, asociación o centro educativo.
es un factor que se debe conocer, que se puede producir
Si no se está seguro de poder hacer frente al valor que
en un corto o largo período de tiempo, y que puede tener
se necesita, probablemente sea aconsejable buscar,
efectos muy importantes en la implementación del
además, un tipo de financiación externa que no esté tan
proyecto educativo.
influida por la rentabilidad del proyecto educativo que se
está programando o implementando.
El costo de capital
En el ámbito de la evaluación económico-financiera de Económico. Mercantil.
proyectos educativos es importante que se tengan en
cuenta los diferentes costos que la empresa, asociación,
institución o centro educativo va a tener que afrontar.

Entre ellos, destaca el costo de capital, es decir, cuando Financiero.

se hace una inversión para un proyecto educativo, se
necesita un coste mínimo para que el rendimiento
determine que vale la pena continuar con el proyecto.
Este coste de capital debe ser analizado y determinado
por la empresa, atendiendo a sus cuentas. Si el coste Operativo. Cantidad de
de capital es demasiado elevado, puede que el proyecto financiación.
educativo no salga adelante.
Figura 4. Factores de análisis para obtener el coste de capital.
Los factores que se deben analizar para obtener el coste
de capital necesario en proyectos educativos son los
siguientes: económico, mercantil, financiero, operativo y
cantidad de financiación. (Figura 4).

Solamente analizando todos estos factores de manera Préstamos.

Créditos.
humilde y realista se podrá obtener el coste de capital
del proyecto educativo.

El costo de la deuda
Emisión
de deudas.

Otro de los costos que se deben conocer y que es muy

importante en la programación e implementación de
proyectos educativos es el costo de la deuda. Una
empresa, asociación, institución o centro educativo
que quiera programar o implementar un proyecto
Costo de la deuda.
educativo probablemente tenga que conseguir dinero
para poder financiarlo. Así, genera un costo de la Figura 5. Costo de la deuda por financiación externa.
deuda, a la que tiene que hacer frente a través de los
ingresos del propio proyecto.

En el costo de deuda se debe atender a la deuda generada

por las siguientes formas de financiación externa:
créditos, préstamos y emisión de deuda. (Figura 5).

El objetivo del cálculo de deuda es la determinación del

margen de beneficio real que el proyecto educativo va a
tener a lo largo del tiempo.
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Modelo de los precios Dependiendo de la tipología de centro educativo en el

que se pretenda implementar el proyecto, se tendrá
de los activos de capital mayor o menor problema de agencia, pero casi siempre
para determinar el costo se suele dar en este ámbito. Es muy interesante la figura
de mediadores que armonizan y ayudan a la resolución
del patrimonio de esta problemática (Oliveira y Fontes Filho, 2017).

Existen varios modelos de los precios de los activos
de capital para determinar el costo del patrimonio, si
bien para el estudio económico-financiero de proyectos
educativos se puede decantar por el modelo CAPM
(Capital Asset Pricing Model). (Figura 6).
Este modelo determina la rentabilidad de los activos
financieros teniendo en cuenta el riesgo sistemático, es
decir, el riesgo de mercado.
En la programación e implementación de proyectos
educativos fácilmente se deparará con el problema de
agencia que se tendrá que saber analizar, gestionar y
contextualizar, dependiendo de los siguientes factores:
el tipo de proyecto educativo, los agentes del proyecto y
los propios activos. (Figura 8).
C Capital.

El riesgo total de un activo financiero lo determina A Asset.

la suma del riesgo sistemático (dependiente del
mercado) y del riesgo no sistemático (dependiente de
P Pricing.
la propia empresa). (Figura 7). M Model.

Tasa promedio de las

Figura 6. CAPM.

empresas versus CAPM Riesgo sistemático

Riesgo no
sistemático
Es importante señalar que el CAPM es analizado (dependiente
(dependiendo de
teniendo en cuenta el riesgo sistemático (dependiente del del mercado)
la propia empresa)
mercado). Por eso, es muy recomendable analizar la tasa
promedio de las empresas y enfrentar los datos al CAPM.

Para la programación e implementación de proyectos

educativos es importante que se tengan en cuenta los
dos tipos de riesgo, tanto el sistemático como el no Riesgo total de
sistemático. Tomar decisiones solamente observando activos financieros.
el CAPM puede hacer que se determine una serie de
factores y acciones económico-financieras que no han
tenido en cuenta los riesgos dependientes de la propia Figura 7. Riesgo total de activos financieros.
empresa, institución, asociación o centro educativo.

Por eso, es reseñable la importancia de enfrentar Factores de análisis

y analizar los valores de las tasas promedio de las en el problema de agencia
empresas y el CAPM.

El problema de agencia Tipos de proyecto Agentes del

Activos.
educativo. proyecto.
Es importante que se conozca cuál es el problema de
agencia, ya que en la programación e implementación de Figura 8. Factores de análisis en el problema de agencia.
proyectos educativos se suele dar con facilidad.

Cuando se habla de problema de agencia se hace

referencia a la problemática que surge cuando, por un
lado, existen agentes que son propietarios del negocio,
y, por otro lado, también existen agentes que no son
propietarios del negocio, pero que tienen responsabilidad
de acción sobre activos del proyecto.
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Resumen
La evaluación de proyectos y la tasa de descuento
son dos ámbitos de especial relevancia en el área
económico-financiera de proyectos educativos. Conocer
los elementos, modelos y métodos más importantes
dentro de la evaluación económico-financiera es esencial
para poder evaluar, gestionar y decidir sobre la viabilidad
de un proyecto educativo.
Bibliografía
1. Castro, B, del Rocío, B., Plúas Zambrano, V. &
Rojas Zavala, V. (2019). Crecimiento económico e
inflación: determinantes del desempleo en Ecuador.
Observatorio de la Economía Latinoamericana,
(marzo).
2. Oliveira, C. & Fontes Filho, J. R. (2017). Los
problemas de agencia en el sector público: el papel
de mediadores entre la administración central de la
municipalidad y los órganos ejecutivos. Revista de
Administração Pública, 51(4), 596-615.