UNIVERSIDAD DE SAN CARLOS DE GUATEMALA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

ESCUELA DE AUDITORÍA
MATEMÁTICAS IV
PRIMER SEMESTRE 2024

UNIDAD III
VALUACIÓN DE BONOS

GENERALIDADES
Obligaciones: cuando se refiere a las obligaciones de las sociedades (debentures), señala que son
títulos de créditos que incorporan parte proporcional de un crédito colectivo constituido a cargo
de una sociedad anónima (capítulo III de las obligaciones de las sociedades debentures, artículos
del 544 al 578 del código de comercio). Serán consideradas bienes muebles, aun cuando estén
garantizadas con derechos reales sobre inmuebles.

Por su parte la Ley de Sociedades Financieras Privadas (Decreto Ley 208), establece en su artículo
5to. Literales c) y d), que estas sociedades podrán emitir por cuenta propia, títulos y valores que
tengan por objeto captar recursos del público y colocar obligaciones emitidas por terceros y
presentar su garantía para el pago del capital e intereses. En su artículo 6to., se indica que la Junta
Monetaria establecerá, con carácter general, regímenes especiales de garantías para los créditos
que otorguen y para las obligaciones que garanticen.

Como regla general se denominan bonos a los títulos de créditos emitidos por el Estado a través
de alguna de sus instituciones y obligaciones o Debentures a los que son emitidos por una
empresa privada.

PAGO DE INTERES
En la mayoría de los bonos, los pagos de intereses se efectúan contra la presentación de cupones,
estos están impresos en serie y unidos a la misma obligación y cada uno tiene impreso la fecha de
su pago, Los cupones y los bonos son negociables.

VALOR DE REDENCIÓN
Es el valor que se reintegra al tenedor del bono, por lo general, el valor de redención es igual al
valor nominal. El reintegro del capital se efectúa en una fecha de vencimiento establecida, pero,
en algunos casos se deja al prestatario (deudor) la opción de reintegrar el valor antes del
vencimiento

FACTORES QUE AFECTAN EL PRECIO DE UN BONO

El precio de los bonos u obligaciones, en el mercado de valores, se fija por acuerdo entre el
comprador y el vendedor, este precio depende básicamente de los siguientes factores:
a) Tasa de interés corriente en el mercado
b) Tasa de interés del cupón
c) Periodicidad del pago de cupón
d) Tiempo que falta para el vencimiento del bono
e) Valor de redención

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Considerando los factores antes mencionados, el precio de los bonos puede ser:
a) Compra a la par: cuando el precio de la obligación es igual a su valor nominal
b) Compra bajo la par: cuando el precio es menor al valor nominal de la obligación (la compra
se realiza con descuento).
c) Compra sobre la par: cuando el precio de la obligación es mayor a su valor nominal (la
compra se realiza con prima).

CONSIDERACIONES PARA LA EMISIÓN Y CIRCULACIÓN DE LOS BONOS

Las Fechas:
• Fecha de emisión: es aquella en la que se emite o se crean los bonos
• Fecha de redención o vencimiento: es aquella en que el emisor se compromete a reintegrar el
capital a los inversionistas de dichos títulos de crédito.
• Fecha de compraventa: es la fecha en que el documento es negociado o son transferidos los
derechos que incorpora.

Los Valores
a) Valor Nominal: es el valor consignado en el documento, que de acuerdo con el Código de
Comercio deber ser emitidos por cantidades exactas y múltiplos de Q100.00.
b) Valor de Redención: es el valor que el emisor del documento se compromete a devolver al
finalizar el plazo o la fecha de redención a los tenedores de dichos títulos este valor puede ser:
• A la par: se dice que un valor al vencimiento es a la par cuando dicho valor es igual al valor
nominal del documento.
• Sobre par: cuando el valor al vencimiento de los bonos es mayor que el valor nominal, se
denomina también como un valor con prima.
• Bajo par: cuando el valor al vencimiento es menor que el valor nominal, se denomina
también como valor de redención con descuento.

Requisitos formales de los bonos:

De acuerdo con el Código de Comercio, los títulos de crédito deben cumplir con determinados
requisitos, siendo estos los siguientes:
• El nombre o razón social de la empresa emisora
• El valor nominal
• La fecha de redención
• La tasa de interés que devenga
• Las fechas de pago de intereses en cupones
• El total de bonos emitidos
• El nombre del propietario si el documento es emitido nominal

Valuación y transferencia de bonos

Uno de los aspectos importantes en el tratamiento de las obligaciones o bonos es lo relativo a su
valuación para efectos de transferencia o compraventa y determinar el precio que debe pagar un
inversionista por una obligación para obtener el beneficio que sea ganar. En la valuación de bonos
intervienen dos tantos de interés a saber. El tanto de interés que la entidad emisora ofrece pagar
sobre el valor nominal de la obligación y el otro el rendimiento que obtiene el inversionista al
vencimiento de la obligación y para esto se pueden dar dos casos:

2
a) Valuación en una fecha de pago de cupón: es decir el día en que la entidad emisora paga los
intereses correspondientes a un cupón, y para su transferencia se asume que dichos intereses
son cobrados por el vendedor de dichos títulos y por tal razón no se considera en la operación
de compraventa.

A
C
Pago de cupón = Fecha de valuación
2 1 0
3
Cg Cg Cg Cg

A
A
A

b) Valuación entre fechas de pago de cupón: es la valuación en alguna fecha intermedia de pago
de cupón, son los casos que más se presentan en el ambiente bursátil, por realizarse
transacciones diariamente y que no permiten esperar la fecha de un pago de cupón para
realizar la compraventa de los documentos.
A
C
Fecha de valuación ≠ Pago de cupón
4 3 2 1 0

Cg Cg Cg Cg Cg

A
A
A
A

CLASIFICACIÓN:

Considerando su forma de redención, para efectos de valuación los bonos se clasifican en los
siguientes grupos:

a) Redimibles en un solo pago a su vencimiento

b) Redimibles por anualidades
c) Redimibles por sorteo

BONOS REDIMIBLES A SU VENCIMIENTO

En este tipo de bonos se establece que el pago de su valor nominal se efectuará en un solo pago al
finalizar el tiempo de vigencia de dichos títulos de crédito.

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Simbología
C = Valor nominal
A = Valor actual o precio de compra del bono
K = Premio
F = C + K (valor nominal + premio)
g = Tasa anual de cupón
p = Numero de pagos de cupón en el año
j = Tasa anual de interés
m = Numero de capitalizaciones en el año
n = Tiempo que falta para el vencimiento a partir del último pago de cupón
P = Prima
D = Descuento
k = Periodo de corrección para valuación intermedia de pago de cupón
i = Tasa efectiva de interés

BONOS REDIMIBLES CON PREMIO EN UN SOLO PAGO AL VENCIMIENTO

Se dice que un bono se redime con Premio cuando a su vencimiento se paga una cantidad
adicional, puede ser una cantidad fija determinada, o un porcentaje de su valor nominal.

VALUACIÓN DE LOS BONOS CUANDO NO COINCE CON EL PAGO DE CUPÓN

Cuando la valuación se efectúa en una fecha intermedia se procede de la siguiente manera:

a) Determinar el Valor Actual en la última fecha que se pagó intereses
b) Al resultado anterior, se multiplica por el factor de corrección
mk
(1 + j/m)

En donde “k” es igual a la fracción de periodo entre el pago inmediato anterior de cupón y la fecha
de valuación, siendo “n” en la formula general igual al número exacto de periodos de pago de
cupón, en la gráfica siguiente se ilustran las variables considerando que los pagos de cupón son
anuales y que la valuación se efectúa cuando falta 3 años y medio para su vencimiento.
A
C
Fecha de valuación
4 k 3 2 1 0

Cg Cg Cg Cg
A
A n=4
A k 0.5
A

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APLICACIONES
Problema 1
¿Cuál será el valor de compra de un bono con valor nominal de Q500.00 que se amortizará por
este mismo valor dentro de 20 años con intereses de cupón del 6% anual pagaderos por trimestre,
si el comprador desea obtener en la negociación un rendimiento del 8% anual capitalizable
trimestralmente?.

Problema 2
Se desea comprar un bono con valor nominal de Q2,000.00, redimible en un solo pago a su
vencimiento con pagos de cupón anuales del 10%, si se desea ganar en la negociación el 12% anual
capitalizable semestralmente, ¿Cuánto se podrá pagar por dicho bono considerando que faltan 3
años y medio para su vencimiento?

Problema 3
La empresa Sorpresa, S.A. actualmente dispone de flujo de efectivo positivo, por lo que desea
invertir el capital para una mayor rentabilidad y le ofrecen un titulo financiero en Q100,000.00,
que paga cupones semestrales del 6% anual, redimible a los 10 años, con premio del 4% sobre el
valor nominal. Si la empresa quiere ganar el 15% anual de interés capitalizable semestralmente.
¿Cuánto puede pagar por dicho título financiero?

VALOR EN LIBROS
Un aspecto importante para la valuación de bonos es establecer su valor en libros, porque para
efectos contables se deben registrar adecuadamente dichos valores, considerando el valor de
compra de estos, ya que se adquirieron con prima o con descuento, su valor será cambiante
conforme transcurre el tiempo, hasta llegar a su valor de redención igual al valor nominal. Para
determinar periódicamente dicho valor, se elabora un cuadro que muestre los cambios graduales
que sufren dichos valores hasta llegar a su valor de redención.

Problema 4
Un lote de bonos con valor nominal de Q10,000.00, que pagan cupones semestrales del 4%,
vencen dentro de 3 años, es comprado por un inversionista que desea ganar en la inversión el 6%
anual capitalizable semestralmente. Determinar el precio que debe pagar por el lote de bonos y
elaborar el cuadro que muestre la variación del valor en libros.

DETERMINACIÓN DE LA PRIMA
Se considera que cuando la tasa de interés de la obligación es mayor que la tasa de beneficio que
obtiene el inversionista (g > i), se pagará más que el valor nominal, a esta diferencia se denomina
PRIMA y esta cantidad se obtiene mediante el uso de la formula general siguiente:

-mn
P = C (g – i) 1 – (1 + j/m)
m/p
(1 + j/m) - 1

NOTA: En la formula anterior el valor de “ i “ será la tasa equivalente

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Formula de la tasa equivalente

m/p
(1 + j/m) - 1

Problema 5
Utilizando los datos del problema anterior, utilizar la fórmula de la prima para determinar
directamente la prima pagada al inicio de la inversión original.

DETERMINACIÓN DEL DESCUENTO

Al igual que el caso de la prima, el descuento se obtiene mediante la fórmula respectiva, se
considera un descuento cuando el valor pagado por los bonos es menor al valor nominal o valor al
vencimiento, la fórmula es la siguiente:

-mn
D = C (i - g) 1 – (1 + j/m)
m/p
(1 + j/m) - 1

NOTA: En la formula anterior el valor de “ i “ será la tasa equivalente

Problema 6
Una obligación con valor de Q10,000.00, vence dentro de 3 años, paga cupones trimestrales del
3%, se tiene proyectado obtener el 14% anual de interés capitalizable semestralmente.
Determinar el descuento por la compra de dicha obligación y presentar el cuadro que muestre la
acumulación del descuento.

BONOS REDIMIBLES POR ANUALIDADES

En este tipo de obligaciones el pago del principal de la deuda se efectúa periódicamente en forma
de rentas constantes o cuotas niveladas que incluyen los intereses sobre saldos pendientes más la
amortización de una parte del capital.

SIMBOLOGIA
C = Valor nominal
A = Valor actual o precio de compra del bono
K = Premio
F=C+K
g = Tasa anual de cupón
P = Pagos anuales
J = Tasa anual de interés
m = Numero de capitalizaciones en el año
n = Tiempo que falta para el vencimiento
t = Plazo total de la emisión de bonos

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Problema 7
Un bono de Q20,000.00, será redimible por anualidades a un plazo de 15 años, devenga intereses
del 6% anual capitalizable semestralmente, será liquidado en 30 pagos semestrales iguales, el
primero con vencimiento en 6 meses. Determinar el pago periódico y el precio de compra al
término del 5to. año para ganar el 5% anual capitalizable semestralmente.

Problema 8
Se desea comprar 100 bonos con valor nominal de Q1,000.00 cada uno, redimible por medio de 10
anualidades iguales con premio del 20% sobre su valor nominal. Los cupones son del 8% anual y la
empresa vendedora quiere ganar el 14% anual de interés. ¿Cuánto se podrá pagar por dichos
bonos si faltan cinco años para su vencimiento?

BONOS REDIMIBLES POR SORTEO

En esta clasificación de bonos se considera que la emisión va a ser redimida periódicamente en
lugar de todos en la misma fecha, llamándose también como una emisión seriada. En este tipo de
bonos al final de cada uno de los periodos, determinados por sorteos se van redimiendo títulos
por determinadas cantidades iguales y en periodos regulares de tiempo, debe considerarse el
valor total de la emisión para determinar el valor de dichos pagos.

SIMBOLOGIA
C = Valor nominal
A = Valor actual o precio de compra del bono
g = Tasa anual de cupón
p = Numero de pagos en el año
j = Tasa anual de interés
m = Número de capitalizaciones en el año
n = Tiempo que falta para el vencimiento
t = Plazo total de la emisión de bonos

Problema 9
Una emisión de bonos seriada, emitida para 10 años por un valor de Q50,000.00, devenga una
tasa de cupón del 4% anual convertible semestralmente, la tasa de mercado es el 3% anual
capitalizable semestralmente. Determinar el precio de compra de dicha emisión de bonos cuando
faltan 5 años para su vencimiento.