M.F.

Luis Octavio Rios Silva

El análisis financiero para la

toma de decisiones
3,000,000.00

2,500,000.00

2,000,000.00

1,500,000.00

1,000,000.00

500,000.00

-
1T2014 2T2014 3T2014 4T2014 1T2015 2T2015 3T2015 4T2015 1T2016 2T2016

Ventas Utilidades

El análisis de los resultados financieros de una organización está basado en la

interpretación que se haga de sus reportes contables, sin embargo, para un
correcto diagnóstico de los resultados obtenidos es necesario conocer
información adicional sobre la empresa. Esta información puede ser de tipo
comercial, operativo o técnico, también es importante que el directivo conozca
el contexto económico en el que la organización se encuentra, así como la
situación actual de sus principales competidores; cuando se toman decisiones
basándose únicamente en la interpretación de un indicador se corre el riesgo de
perder oportunidades de crecimiento o aumentar los efectos de una situación
negativa para la organización.
 Análisis financiero
Estados financieros,
Reportes Contables y
Estados financieros reportes contables y
otros
otros

1. Porcientos integrales 1. Apalancamiento

1. Inventarios ABC
operativo
2. Tendencias 2. Cartera de clientes
2. Apalancamiento
3. Razones financieras financiero 3. Presupuesto y costo
4. Gráfica Dupont de capital, entre otros.
3. Apalancamiento total

1. Estado de Posición Financiera

2. Estado de Resultados

¿Qué es lo que se debe analizar?

1) Liquidez
2) Endeudamiento
3) Eficiencia u operación
4) Rentabilidad
5) Estructura de costos
Porcientos integrales
Este método se utiliza para analizar el balance general y el estado de resultados. Cuando se
aplica en el balance general primeramente se analizan los ACTIVOS, considerando a los
ACTIVOS TOTALES como el punto de referencia (100%) para el cálculo de los porcientos
integrales de las demás cuentas, de esta manera se puede identificar por ejemplo: Clientes
representa el 32% de los Activos de la empresa al cierre del ejercicio X. La forma del cálculo
del porciento integral de una partida es una simple regla de tres.

Posteriormente se analizan las partidas del PASIVO y del CAPITAL CONTABLE, considerando
la suma de PASIVO Y CAPITAL como el punto de referencia (100%) para el cálculo de los
porcientos integrales de las demás cuentas, de estea manera se puede identificar por ejemplo:
Acreedores bancarios representa el 46% de las fuentes de financiamiento de la empresa al
cierre del ejercicio X.

GRUPO TELEVISA, S.A.B. Y SUBSIDIARIAS

ESTADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADOS

(En miles de pesos) (Notas 1, 2 y 3)
%
Notas 2015
Activo Integrales
Circulante:
Efectivo y equivalentes de efectivo 6 $ 49,397,126 17.55%
Inversiones temporales 6 5,330,448 1.89%
Documentos y cuentas por cobrar a clientes, neto 7 21,702,128 7.71%
Otras cuentas y documentos por cobrar, neto 4,296,068 1.53%
Cuentas por cobrar por la inversión en GSF 3 -
Instrumentos financieros derivados 14 -
Cuentas corrientes por cobrar con compañías afiliadas 19 98,388 0.03%
Derechos de transmisión y programación 8 5,389,133 1.91%
Inventarios, neto 1,628,276 0.58%
Otros activos circulantes 2,096,509 0.74%
Suman los activo circulantes 89,938,076 31.95%

Cuando se calculan los porcientos integrales en el estado de resultados el punto de referencia

(100%) contra el que se comparan todas las demás partidas son las VENTAS NETAS, de esta
manera se puede identificar por ejemplo: Gastos financieros representa el 8% de las ventas
netas de la empresa en el ejercicio X.
Ventajas
Permite identificar de manera rápida el resultado de estrategias para incrementar o disminuir
el valor de las distintas partidas, de acuerdo a los intereses de la organización.

Desventajas
El cálculo de los porcientos integrales es de los más simples y a la vez es de los más útiles en
el análisis y toma de decisiones generales, sin embargo, establecer estrategias específicas de
administración financiera a partir de este método resultaría aventurado, ya que no ofrece
información detallada. Este método requiere ser analizado en conjunto con otras
herramientas para hacer una evaluación objetiva del desempeño financiero de una empresa.

GRUPO TELEVISA, S.A.B. Y SUBSIDIARIAS

ESTADOS DE RESULTADOS CONSOLIDADOS

(En miles de pesos, excepto utilidad por CPO) (Notas 1, 2 y 3)
%
Notas 2015
Integrales
Ventas netas 25 $ 88,051,829
Costo de ventas 20 47,226,544 53.63%
Gastos de venta 20 9,716,244 11.03%
Gastos de administración 20 12,035,439 13.67%
Utilidad antes de otros gastos 25 19,073,602 21.66%
Otros gastos, neto 21 328,477 0.37%
Utilidad de operación 18,745,125 21.29%
Gastos financieros 22 - 8,665,398 -9.84%
Ingresos financieros 22 8,542,542 9.70%
Gastos financieros, neto - 122,856 -0.14%
Participación en las pérdidas de negocios conjuntos y asociadas, neto 10 35,399 0.04%
Utilidad antes de impuestos a la utilidad 18,657,668 21.19%
Impuesto a la utilidad 23 6,332,218 7.19%
Utilidad neta 12,325,450 14.00%
Tendencias
Este procedimiento de análisis de estados financieros se aplica tanto al estado de resultados
como al balance general, tiene como objetivo identificar el valor porcentual de una partida
respecto del valor que la misma cuenta tenía el ejercicio inmediato anterior. La tendencia se
calcula dividiendo el valor de la partida al cierre del ejercicio más actual, entre el valor de la
misma cuenta en el ejercicio inmediato anterior, el resultado se multiplica por 100, de esta
manera se puede identificar por ejemplo: Al cierre del año X Proveedores representa el 115%
de lo que se adeudaba en el ejercicio anterior, si se estuviera analizando el balance general;
en el ejercicio X las Ventas representaron el 84% del valor de ventas obtenidas el año anterior,
si se analizará el estado de resultados.

Ventajas
Permite comparar el valor de partidas de dos o más ejercicios, es útil para revisiones generales
de posición financiera y de resultados.

Desventajas
Este método requiere ser analizado en conjunto con otras herramientas para hacer una
evaluación objetiva del desempeño financiero de una empresa.
GRUPO TELEVISA, S.A.B. Y SUBSIDIARIAS

ESTADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADOS

(En miles de pesos) (Notas 1, 2 y 3)
Tendencias
Notas 2015 2014
Activo 2015 - 2014
Circulante:
Efectivo y equivalentes de efectivo 6 $ 49,397,126 $ 29,729,350 166.16%
Inversiones temporales 6 5,330,448 4,788,585 111.32%
Documentos y cuentas por cobrar a clientes, neto 7 21,702,128 21,087,163 102.92%
Otras cuentas y documentos por cobrar, neto 4,296,068 2,724,692 157.67%
Cuentas por cobrar por la inversión en GSF 3 -
Instrumentos financieros derivados 14 -
Cuentas corrientes por cobrar con compañías afiliadas 19 98,388 903,252 10.89%
Derechos de transmisión y programación 8 5,389,133 4,851,722 111.08%
Inventarios, neto 1,628,276 3,336,667 48.80%
Otros activos circulantes 2,096,509 1,793,999 116.86%
Suman los activo circulantes 89,938,076 79,802,176 112.70%
GRUPO TELEVISA, S.A.B. Y SUBSIDIARIAS

ESTADOS DE RESULTADOS CONSOLIDADOS

(En miles de pesos, excepto utilidad por CPO) (Notas 1, 2 y 3)
Tendencias
Notas 2015 2014
2015 - 2014
Ventas netas 25 $ 88,051,829 $ 80,118,352 109.90%
Costo de ventas 20 47,226,544 42,908,647 110.06%
Gastos de venta 20 9,716,244 8,561,911 113.48%
Gastos de administración 20 12,035,439 9,409,697 127.90%
Utilidad antes de otros gastos 25 19,073,602 19,238,097 99.14%
Otros gastos, neto 21 328,477 5,281,690 6.22%
Utilidad de operación 18,745,125 13,956,690 134.31%
Gastos financieros 22 - 8,665,398 - 6,942,630 124.81%
Ingresos financieros 22 8,542,542 2,613,705 326.84%
Gastos financieros, neto - 122,856 - 4,328,925 2.84%
Participación en las pérdidas de negocios conjuntos y asociadas, neto 10 35,399 13,173 268.72%
Utilidad antes de impuestos a la utilidad 18,657,668 9,640,655 193.53%
Impuesto a la utilidad 23 6,332,218 2,980,883 212.43%
Utilidad neta 12,325,450 6,659,772 185.07%

Razones financieras
Razones de Razones de eficiencia u Razones de
Razones de liquidez
endeudamiento operación rentabilidad

Rotación de Rendimiento sobre

Razón circulante Endeudamiento ventas
inventario

Rotación de cuentas Márgen de

Prueba del ácido Pasivo a capital operación
por cobrar

Cobertura de Rotación de cuentas

Capital de trabajo Márgen bruto
intereses por pagar

Rentabilidad del
Rotación de activos
activo (ROA)

Rentabilidad del
capital (ROE)

Valor en libros por

acción

Valor de mercado a
valor en libros
Razón circulante
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠
𝑅𝑎𝑧ó𝑛 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒 =
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠
Consiste en la capacidad de la empresa para generar efectivo a partir de sus activos
circulantes y así cubrir sus compromisos, motivo por el cual no se incluyen partidas que no
implican una entrada o salida de efectivo. Cuanto mayor sea el resultado de la razón
circulante, mayor posibilidad existe que los pasivos sean pagados, ya que hay activos
suficientes para convertirlos en efectivo cuando así se requiera.

Prueba del ácido

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜
𝑃𝑟𝑢𝑒𝑏𝑎 𝑑𝑒𝑙 á𝑐𝑖𝑑𝑜 =
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠
Esta razón financiera es similar a la razón circulante. La diferencia radica en que ésta sólo
incluye partidas cuya conversión en efectivo es inmediata, por lo cual los inventarios no se
consideran, ya que se requieren de más tiempo para convertirse en efectivo.

Capital de trabajo
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑡𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒 − 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒

Permite cuantificar el importe disponible para financiar las actividades cotidianas del
negocio, son recursos necesarios para pago de nómina, compra de insumos, gastos generales
u otras erogaciones indispensables para la continuidad de las operaciones.

Endeudamiento
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙
𝑅𝑎𝑧ó𝑛 𝑑𝑒 𝑒𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠
Cuantifica el importe del activo total que ha sido financiado con deuda. Si por ejemplo el
resuldado es .8 esto significaría que de cada peso que se tiene en activos totales, 80 centavos
han sido financiados con deuda.
Pasivo a capital
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙
𝑅𝑎𝑧ó𝑛 𝑑𝑒 𝑝𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑎 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 =
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒

Determina el importe de deuda que existe por cada peso que se tiene en capital contable, es
decir, si por ejemplo el resultado es 1.8, esto indica que por cada peso que la empresa tiene
de capital contable, tiene 1.8 pesos de endeudamiento.

Cobertura de intereses
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠
𝑅𝑎𝑧ó𝑛 𝑑𝑒 𝑟𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑎 𝑢𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒𝑠 =
𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑑𝑜𝑠

Mide la capacidad de la empresa para cumplir sus pagos anuales de intereses. El resultado
permite conocer cuántas veces la UAII cubre el pago anual de intereses.

Rotación de inventario
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠 =
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜
Indica el número de veces que el inventario promedio es vendido en su totalidad.

La razón de días de inventarios se expresa como:

360
𝐷í𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠 =
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠
O también:
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠
𝐷í𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠 = 𝑥 360
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
Representan los días en que tarda el inventario en venderse “completamente”.

Rotación de cuentas por cobrar

𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑎 𝑐𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 =
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟

Indica el número de veces en que las cuentas son cobradas en su totalidad en un periodo
determinado.
La razón de días de venta pendientes de cobro se expresa como:
360
𝐷í𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑝𝑒𝑛𝑑𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑜 =
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟

O también:
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟
𝐷í𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑝𝑒𝑛𝑑𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑜 = 𝑥 360
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑎 𝑐𝑟é𝑑𝑖𝑡𝑜
Se refiere al número de días promedio en que una venta a crédito, tarda en convertirse en
efectivo.

Rotación de cuentas por pagar

𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟 =
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟

Indica el número de veces en que las cuentas son pagadas en su totalidad en un periodo
determinado.
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟
𝐷í𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑝𝑒𝑛𝑑𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑝𝑎𝑔𝑜 = 𝑥 360
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠

Se refiere al número de días promedio en que una compra a crédito tarda en pagarse.

Rotación de activos
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙
Sirve para medir con qué eficiencia la entidad utiliza sus inmuebles, planta y equipo, y sus
activos circulantes; para saber en qué medida la inversión en estos activos interviene en la
generación de ventas de la entidad.

Rendimiento sobre ventas

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑛𝑒𝑡𝑎
𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒 𝑙𝑎𝑠 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 = 𝑥 100
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
Pemite conocer el porcentaje que de las ventas logra ser utilidad disponible para los
accionistas.
Márgen de operación
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛
𝑀á𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 = 𝑥 100
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
Identifica el porcentaje que la organización obtiene de utilidad operativa en relación a sus
ventas. Es el márgen de ganancia sobre las ventas que genera el negocio, antes de impuestos,
intereses, depreciaciones y amortizaciones.

Márgen bruto
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑏𝑟𝑢𝑡𝑎
𝑀á𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑏𝑟𝑢𝑡𝑜 = 𝑥 100
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
Muestra el porcentaje de utilidad que se obtiene después de cubrir el costo de los productos
vendidos por la empresa.

Rentabilidad del activo (ROA o ROI)

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑛𝑒𝑡𝑎
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑠𝑜𝑏𝑟𝑒 𝑙𝑎 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑜 𝑠𝑜𝑏𝑟𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 = 𝑥 100
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠
Tiene como objeto medir el grado en que la entidad logra convertir en utilidades la inversión
total hecha en la empresa, esto es, cuánto gana la empresa por cada peso que se invirtió en
los activos.

Rentabilidad del capital (ROE)

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑛𝑒𝑡𝑎
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑠𝑜𝑏𝑟𝑒 𝑙𝑎 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝑜 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒 = 𝑥 100
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑟𝑖𝑏𝑢𝑖𝑑𝑜

Tiene como objetivo medir el grado en que la entidad logra convertir en utilidades la inversión
de los socios, esto es, cuánto gana el inversionista por cada peso que aportó a la entidad.

Valor en libros por acción

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑎𝑏𝑙𝑒 𝑐𝑜𝑚ú𝑛
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑒𝑛 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛 =
# 𝑑𝑒 𝐴𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑒𝑛 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑐𝑖ó𝑛
Sirve para comparar el valor contable de la acción con su valor de mercado, esta razón está
limitada solo para empresas que cotizan en mercados financieros donde existe información
pública del volúmen de acciones de una empresa.
Valor de mercado a valor en libros
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑝𝑜𝑟 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛
𝑅𝑎𝑧ó𝑛 𝑑𝑒 𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 𝑎 𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑒𝑛 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑜𝑠 =
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑒𝑛 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑜𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑎𝑐𝑐𝑖ó𝑛

Esta razón muestra qué proporción del valor en libros están dispuestos a pagar los
inversionistas por las acciones en el mercado de cierta empresa.