Finanzas para no especialistas

Sesión 04

Dr.(c) Econ. Roby Arbe Saldaña

CEC FINANZAS PARA NO ESPECIALISTAS

Sesión 4: Análisis e interpretación
de los estados financieros
 Objetivo

Interpretar los estados financieros fundamentales mediante herramientas prácticas que

ofrecen las finanzas a la actividad empresarial
Agenda

Análisis de estados financieros

Métodos de análisis de estados financieros

1. Análisis horizontal – Variación

2. Análisis vertical - Tamaño Común (%)
3. Razones o ratios financieros
4. El estado de cambios en el patrimonio
5. Estado de flujos de efectivo
 Análisis de los estados financieros

• ¿En términos reales estaré ganando o perdiendo?

• ¿Las utilidades que estoy obteniendo son las mejores?
• ¿Contaré con los recursos suficientes, en caso de necesitar una nueva maquinaria o
equipo?
• ¿Tendré capacidad suficiente para cubrir tanto el capital como los intereses y en qué
tiempo?
• ¿Mi política de ventas es la adecuada?
• ¿El cobro a clientes se realiza en el plazo establecido?
 CONTABILIDAD Y FINANZAS
• Contabilidad
• ¿Qué sucedió?
• Costos históricos
• Considera gastos que no son
efectivo (depreciación, …)
• Ganancias realizadas (o
pérdidas)
• EEFF para fines tributarios
• Finanzas
• ¿Qué sucederá?
• Costos de oportunidad - mercado
• Considera solamente gastos en efectivo
• Ganancias realizables → volatilidad
reflejada en el riesgo
• EEFF para fines de toma de decisiones
(Gerencia – accionistas)
 Análisis de estados financieros

Es el análisis de los resultados operativos de una empresa y la

interpretación de su situación financiera y económica.
Cinco métodos de analizar los estados financieros:
a) Análisis horizontal – variación
b) Análisis vertical - tamaño común (%)
c) Razones o ratios financieros
i. Análisis seccional (benchmarking)
ii. Análisis de tendencias
d) El estado de cambios en el patrimonio
e) Estado de flujos de efectivo
¿Cómo analizar los estados financieros?
Métodos para analizar (diagnosticar) la situación financiera y
económica de una empresa:

Análisis vertical Análisis horizontal

Ratios o
razones
financieras

Cambio patrimonial Flujo de efectivo

 Método 1 : Análisis vertical

• Consiste en presentar cada rubro de los estados financieros como

porcentaje.

• Determinar el porcentaje que ocupa cada cuenta sobre el activo total

y las ventas

• Permite observar su estructura en un período determinado.

• Análisis estático
 Estado de resultados – tamaño común

Método 1 : Análisis vertical

ESTADO DE RESULTADOS DE LA COMPAÑÍA AAA S.A. ANALISIS VERTICAL

2015 2016 2017 2015 2016 2017
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas 510,860 495,556 545,136 100% 100% 100.00%
Total Ingresos 510,860 495,556 545,136 100% 100% 100.00%
Costo de Ventas -400,280 -335,618 -381,640 -78.4% -67.7% -70.0%
Utilidad Bruta 110,580 159,938 163,496 21.6% 32.3% 30.0%
Gastos de Administración -20,450 -15,286 -15,152 -4.0% -3.1% -2.8%
Gastos de Ventas -18,574 -7,440 -15,134 -3.6% -1.5% -2.8%
EBIT 71,556 137,212 133,210 14.0% 27.7% 24.4%
Ingresos financieros 600 1,214 2,061 0.1% 0.2% 0.4%
Gastos financieros -36,650 -12,500 -8,527 -7.2% -2.5% -1.6%
Otros Ingresos y Gastos -6,300 1,495 -2,180 -1.2% 0.3% -0.4%
UAI 29,206 127,421 124,564 5.7% 25.7% 22.9%
Impuesto a la Renta (30%) -8,762 -38,226 -37,369 -1.7% -7.7% -6.9%
Utilidad Neta 20,444 89,195 87,195 4.0% 18.0% 16.0%
 Método 2 : Análisis horizontal

• Determina variaciones de dos o más periodos consecutivos en el estado de

situación y estado de resultados.

• Analiza las variaciones en cantidades absolutas y porcentuales de un

periodo a otro.

• Permite identificar que partidas están variando mas significativamente.

 Método 2 : Análisis horizontal
2016 2017 Variación %
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
Activo Corriente
Efectivo 18,050 18,862 812 4.50%
Cuentas x Cobrar Comerciales 28,050 55,523 27,473 97.94%
Inventarios 75,608 94,025 18,417 24.36%
Gastos pagados por anticipado 4,244 4,220 (24) -0.57%
Otros Activos Corrientes 4,010 3,451 (559) -13.94%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 129,962 176,081 46,119 35.49%
Activo No Corriente
Inmueble, Maquinaria y Equipo 210,068 421,520 211,452 100.66%
Otros Activos No Corrientes 10,520 12,840 2,320 22.05%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 220,588 434,360 213,772 96.91%
TOTAL DE ACTIVOS 350,550 610,441 259,891 74.14%

Pasivo Corriente
Obligaciones financieras 35,576 80,050 44,474 125.01%
Cuentas x Pagar Comerciales 9,114 38,013 28,899 317.08%
Tributos por pagar 6,590 14,713 8,123 123.26%
Otros Pasivos Corrientes 2,980 2,858 (122) -4.10%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 54,260 135,634 81,374 149.97%
Obligaciones financieras de Largo Plazo 90,013 220,500 130,487 144.96%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 90,013 220,500 130,487 144.96%
TOTAL DE PASIVOS 144,273 356,134 211,861 146.85%
Capital Social 75,500 75,500 - 0.00%
Acciones de inversión 6,542 6,542 - 0.00%
Reserva Legal 6,070 7,370 1,300 21.42%
Utlidades acumulada 28,970 77,700 48,730 168.21%
Utlidades del ejercicio 89,195 87,195 (2,000) -2.24%
PATRIMONIO NETO 206,277 254,307 48,030 23.28%
TOTAL DE PASIVO Y PATRIMONIO 350,550 610,441 259,891 74.14%
 Método 2 : Análisis horizontal

ESTADO DE RESULTADOS DE LA COMPAÑÍA AAA S.A.

2016 2017 Variación %
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas 495,556 545,136 49,580 10.00%
Total Ingresos 495,556 545,136 49,580 10%
Costo de Ventas -335,618 -381,640 -46,022 13.71%
Utilidad Bruta 159,938 163,496 3,558 2.22%
Gastos de Administración -15,286 -15,152 134 -0.88%
Gastos de Ventas -7,440 -15,134 -7,694 103.41%
EBIT 137,212 133,210 -4,002 -2.92%
Ingresos financieros 1,214 2,061 847 69.77%
Gastos financieros -12,500 -8,527 3,973 -31.78%
Otros Ingresos y Gastos 1,495 -2,180 -3,675 -245.82%
UAI 127,421 124,564 -2,857 -2.24%
Impuesto a la Renta (30%) -38,226 -37,369 857 -2.24%
Utilidad Neta 89,195 87,195 -1,999.90 -2.24%
 Método 3: Análisis de ratios, índices o razones

Relación entre 2 o más cuentas (estado La metodología consiste en analizar

de situación – estado de resultados –
mercado)
Lo importante no es el ratio en sí mismo,
sino la interpretación que se hace de
aquel.
la evolución de los ratios de una
empresa y comparar con otras
empresas similares o con el
promedio de la industria.
 a) RATIOS DE LIQUIDEZ

Miden la capacidad que tienen las empresas para

cubrir las obligaciones de los pasivos de corto plazo
con los activos de corto plazo.
Método 3 : Análisis de ratios

Principales ratios de liquidez:

1. Razón corriente
2. Prueba ácida
3. Capital de trabajo
4. Liquidez de caja
5. Prueba defensiva
 Ratios de liquidez

• Liquidez general = Activo corriente

o Razón corriente Pasivo corriente

• Prueba ácida = Activo corriente - existencias

Pasivo corriente

• Capital de trabajo = Activo corriente – pasivo corriente

• Liquidez de caja = Caja bancos + valores negociables

Pasivo corriente

• Prueba defensiva = Caja y bancos

Pasivo corriente
 a) Ratios de liquidez

Razón corriente o circulante Utilizar el estado de

situación financiera

Muestra la capacidad de la
empresa para atender sus Activos corrientes
pasivos corrientes con sus
Pasivos corrientes
activos corrientes.

Empresa AAA S.A. 176,081 = 1.30

Dic.31, 2017
135,634
Análisis gráfico: tendencia de ratios de liquidez

LIQUIDEZ CORRIENTE O CIRCULANTE

3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
2003 2004 2005 2006 2007

Minera XX Industria
Comparativo de ratios de liquidez

Ratio corriente

AÑO AAA Industria

2013 1.20 1.16

2014 2.25 1.12

2015 0.90 1.29

2016 2.40 1.50

2017 1.30 1.30

 a) Ratios de liquidez

Prueba ácida o rapidez

Utilizar el estado de
situación financiera
Muestra la capacidad de la
empresa para cubrir sus
pasivos corrientes con sus Act. corrientes – Inventario
activos corrientes más líquidos. Pasivos corrientes

176,08 1- 94,025
Empresa XXX Dic. 31, 2017 = 0.60 x
135,634
Comparativo de ratios de liquidez

Ratio de prueba ácida

AÑO AAA Industria

2013 1.10 0.90
2014 1.20 0.75
2015 0.50 0.80
2016 1.00 0.90
2017 0.60 0.75
 a) Ratios de liquidez

Capital de trabajo neto Utilizar el estado de

situación financiera

Nos indica la cantidad de

liquidez después de pagar Act. corr. – Pas. corr.
deudas de corto plazo.

176,081 – 135,634 = 40,447

Empresa AAA Dic.31, 2017
 b) RATIOS DE ACTIVIDAD,
GESTIÓN O ROTACIÓN

Efectividad en el uso de las inversiones en activos y/o pasivos

b) Ratios de actividad, gestión o rotación

Principales ratios:
1. Rotación de cuentas x cobrar
2. Periodo promedio de cobro (días)

3. Rotación de inventarios
4. Periodo promedio de inventarios (días)

5. Rotación de cuentas x pagar

6. Periodo promedio de cuentas por pagar (días)
b) Ratios de actividad, gestión o rotación

• Rotación de cuentas x cobrar = Ventas netas

Cuentas por cobrar comerciales
• Periodo promedio de cobro (días) = Ctas. por cobrar comerc. x360
Ventas netas

• Rotación de existencias = Costo de ventas

Existencias
• Periodo promedio de = Existencias x 360 días
existencias Costo de ventas

• Rotación de cuentas por pagar = Costo de ventas comerciales

Cuentas por pagar comerciales

• Periodo promedio = Ctas. por pagar comerc. x 360

de pago (días) Compras (costo de ventas si no hay compras)
 b) Ratios de actividad

Utilizar el estado de
Rotación cuentas x cobrar situación financiera y estado de
resultados

Indica la rapidez con la que

las cuentas por cobrar se Ventas anuales
renuevan. (veces) Cuentas por cobrar comerciales

Empresa AAA Dic.31, 2017 545,136

= 9.82 x
55,523
 b) Ratios de actividad

Periodos promedio de Utilizar el estado de

cuentas x cobrar (días) situación financiera y estado de
resultados

Indica el promedio de
cobranzas de mis ventas al Cuentas por cobrar x 360
crédito. ¿En cuántos días Ventas anuales
cobro a mis clientes?

55,523x360
Empresa AAA Dic.31, 2017 = 36.67 o 37 días
545,136
Comparativo de ratios de actividad

Periodo promedio de cobranza (días)

AÑO AAA Industria

2013 38 34
2014 35 36
2015 26 33
2016 21 32
2017 37 37
 b) Ratios de actividad (rotación)

Utilizar el estado de
Rotación de Inventarios situación financiera y estado de
resultados
Indica el número de veces que
los inventarios se renuevan, es
decir, la eficiencia en la Costo de ventas
Inventarios
administración de los inventarios.

381,640
Empresa AAA Dic.31, 2017 = 4.06 x
95,025
 b) Ratios de actividad

Utilizar el estado de
Periodos promedio situación financiera y estado de
de inventarios (días)
resultados

Indica el promedio de días Inventarios x 360

desde que se adquieren Costo ventas
inventarios hasta su venta.

95,025x360
Empresa AAA Dic.31, 2017
381,640 = 88.7 o 89 días
 b) Ratios de actividad (rotación)

Rotación cuentas x pagar

Utilizar el estado de
Indica la rapidez en el pago a situación financiera y estado de
proveedores de la empresa. resultados
(Veces)

Inv Ini + Comp. – Inv Fin = Compras anuales al crédito

CV Cuentas por pagar

Algunos analistas utilizan CV

en vez de Compras 381,640 = 10.04 x
38,013
AAA Dic.31, 2017
 b) Ratios de actividad

Utilizar el estado de
situación financiera y estado de
Periodo promedio resultados
de pago (días)

Días por año

Número promedio de días que Rotación ctas. x pagar comerc.
las cuentas por pagar están
pendientes de pago.
Ctas. por pagar x 360
Compras
Empresa AAA Dic.31, 2017
360 = 35.86 o 36 días
10.04
 c) RATIOS DE ENDEUDAMIENTO
(apalancamiento y/o solvencia)
Nivel con el cual la empresa accede a financiamiento a través de deuda
 C) Ratios de endeudamiento,
apalancamiento o solvencia

Estructura de financiamiento

Principales ratios:
1.Razón de la deuda / patrimonio
2.Razón de patrimonio a activo (grado de propiedad)
3.Razón de composición de la deuda
4. Razón de la cobertura de intereses
 c) Ratios de endeudamiento

• Relación deuda/ patrimonio = Pasivo total

o Endeudamiento patrimonial Patrimonio neto
• Razón de patrimonio a activo = Patrimonio netox100
(Grado de propiedad) Activo total
• Razón de deuda/activo = Pasivo total x100
Activo total
• Cobertura de gastos financieros =Utilidad operativa
Intereses pagados
 c) Ratios de endeudamiento

Utilizar el estado de
Deuda a patrimonio situación financiera y estado de
resultados

Muestra la magnitud con

la cual la empresa esta Pasivo total
financiada con deuda Patrimonio
respecto a su patrimonio.
(estructura financiera)
Deuda total = Pasivo total

Empresa AAA Dic.31, 2017

356,134
= 1.40 x
254,307
Comparativo de ratios de endeudamiento

Ratio de deuda a patrimonio

AÑO AAA Industria

2013 3.50 1.74
2014 2.71 1.91
2015 2.30 1.84
2016 0.70 1.60
2017 1.40 1.30
 c) Ratios de endeudamiento

Patrimonio a total activos Utilizar el estado de

situación financiera y estado de
(Grado de propiedad)
resultados

Muestra el grado en que los

activos de la empresa son Patrimonio neto x100
financiados con fondos de Total activos
accionistas

Empresa AAA Dic.31, 2007 254,307 = 41.7%

610,441
Comparativo de ratios de endeudamiento

Ratio grado de propiedad

AÑO AAA Industria

2013 30.5% 41.4%
2014 30.5% 42.6%
2015 30.3% 40.1%
2016 58.8% 42.8%
2017 41.7% 42.5%
 c) Ratios de endeudamiento

Deuda a total activos Utilizar el estado de

(razón de deuda activos) situación financiera y estado de
resultados

Muestra el grado en que Total deuda

los activos de la empresa Total activos
fueron financiados con
deuda.
Total deuda=Pasivo total

Empresa AAA Dic.31, 2017

$65,110
= 0.583x o 58.3%
$369,768
 d) RATIOS DE RENTABILIDAD

Medición del desempeño en relación a las ventas o a la inversión

 d) Ratios de rentabilidad

Miden la capacidad de la empresa para producir utilidades.

Principales ratios:
• Rentabilidad sobre las ventas (utilidad / ventas) o margen neto
• Crecimiento de ventas
• Rentabilidad sobre los activos (ROA)
• Rentabilidad sobre el patrimonio (ROE)
 d) Ratios de rentabilidad

• Rentabilidad sobre los ingresos, = Utilidad neta x100

Rentabilidad sobre ventas Ventas
o margen neto

• Crecimiento = (Ventas año final – Ventas año inicial ventas)x100

de las Ventas
Ventas

• Rentabilidad sobre activos (ROA) = Utilidad neta x100

Activos total

• Rentabilidad sobre patrimonio(ROE) = Utilidad neta x100

o rentabilidad neta del patrimonio Patrimonio neto
 d) Ratios de rentabilidad

Margen neto o Utilizar el estado de

rentabilidad del negocio
resultados

Indica la rentabilidad de la Utilidad neta

empresa después de cubrir
todos los costos y gastos. Ventas totales

Empresa AAA Dic.31, 2017 87,195 = 16%

545,136
Comparativo de ratios de rentabilidad

Ratio margen neto o rentabilidad

AÑO AAA Industria

2013 -12% 17%
2014 -8%% 16%
2015 4% 17%
2016 18% 15%
2017 16% 14%
Análisis gráfico: tendencia de ratios de rentabilidad

RATIO DE MARGEN DE UTILIDAD NETA

60.0%

50.0%

40.0%
Valores
30.0%

20.0%

10.0%

0.0%
2003 2004 2005 2006 2007

Minera XX Industria
 d) Ratios de rentabilidad

Retorno sobre activos ROA Utilizar el estado de

(Return on Assets) situación financiera y estado de
resultados

Indica la eficiencia con la cual

se están usando los activos Utilidad neta x 100
para generar utilidades netas. Activos totales

Empresa AAA Dic.31, 2017 87,195 = 14.28%

610,441
Comparativo de ratios de rentabilidad

Ratio retorno sobre inversión - ROA

AÑO AAA Industria

2013 -12.30% 12.1%
2014 -9.50% 14.3%
2015 5.10% 17.3%
2016 25.44% 25.3%
2017 14.28% 16.4%
Análisis gráfico: tendencia de ratios de rentabilidad

RATIO DE RETORNO SOBRE INVERSIÓN (ROA)

40%
35%
30%

Valores 25%
20%
15%
10%
5%
0%
2003 2004 2005 2006 2007

Minera XX Industria
 d) Ratios de rentabilidad

Retorno sobre patrimonio (ROE) Utilizar el estado de

(Return on Equity) situación financiera y estado de
resultados

Indica la rentabilidad obtenida

por los accionistas de la empresa Utilidad neta x 100
respecto a sus aportes totales.
Patrimonio neto

Empresa AAA Dic.31, 2017

$ 87,195 = 34.29%
$ 254,307
Comparativo de ratios de rentabilidad

Ratio retorno sobre capital - ROE

AÑO AAA Industria

20X3 -10.20% 20.1%
20X4 -8.70% 20.3%
20X5 16.82% 22.8%
20X6 43.24% 25.2%
20X7 34.29% 28.0%
Análisis gráfico: tendencia de ratios de rentabilidad

RATIO DE RETORNO SOBRE CAPITAL (ROE)

60.0%

50.0%

40.0%
Valores

30.0%

20.0%

10.0%

0.0%
2003 2004 2005 2006 2007

Minera XX Industria
ESTADO DE RESULTADOS / ESTADO DE PÉRDIDAS Y
GANANCIAS
Ventas
(-) Costo de ventas
Utilidad bruta
Depreciación (-) Gastos de venta
(-) Gastos administrativos
Utilidad de operación (UAII) – EBIT
(-) Gastos financieros neto
Utilidad antes de impuestos (UAI) – EBT
(-) Participaciones
(-) Impuesto a la renta
Utilidad neta
(-) Dividendos
Utilidad retenida
 ESTADO DE RESULTADOS

EBITDA = Earning Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization

“Utilidad antes de intereses, Impuestos, Depreciación y Amortización”.

Representa un indicador del resultado operativo de una empresa, que

excluye las partidas que no son salidas de efectivo, e independiente del
nivel de gastos financieros, impuestos e inversiones que registra la
empresa.

EBITDA = EBIT + depreciación + amort. intangibles

 Método 4: Cambios en el patrimonio neto

• Es un estado financiero. Proporciona información acerca de

patrimonio como y porque varia.
• Nos ayuda a contestar preguntas como las siguientes: ¿la empresa
entregó utilidades?, ¿los accionistas aportaron capital?, ¿la
empresa capitalizó utilidades?
Método 4: Cambios en el patrimonio neto
COMPAÑÍA AAA SAC
RECONCILIACION DEL PATRIMONIO
CONCEPTOS\ FECHAS 2016 2017
Patrimonio Neto Inicial: 121,564 206,277
Utilidad/(Pérdida) Neta 89,195 87,195
Emisión acciones de inversión
Aportes de Capital
Revaluación Voluntaria del Activo Fijo
Dividendos/Utilidades entregadas (4,482) (39,165)
Compra de acciones

Otras Deducciones (otro resultado integral)

Ajustes
Patrimonio Neto Final: 206,277 254,307

Cambio Neto Patrimonial: 84,713 48,030

 Método 5: Estado de flujo de efectivo

• El flujo de efectivo, también llamado flujo de caja, o cash flow en inglés, es

la variación de entrada y salida de efectivo en un periodo determinado.
• Ayuda a los inversionistas, administradores, acreedores, entre otros a lo
siguiente:
• Evaluar la capacidad de la empresa de generar flujos de efectivo
positivos.
• Evaluar la capacidad de la empresa de cumplir con obligaciones
adquiridas.
• Facilitar la determinación de necesidades de financiación.
• Facilitar la gestión interna del control presupuestario del efectivo de la
empresa.
 Método 5: Estado de flujo de efectivo
COMPAÑIA AAA SAC
Cuenta
D e l 1 de E ne ro a l 3 1 de de l 0 1 de E ne ro a l 3 1
D ic ie m bre de 2 0 16 de D ic ie m bre 2 0 17
ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
Cobranza (entradas) por:
Venta de Bienes o Servicios (Ingresos Operacionales) 182,421 205,877
Proveedores de Bienes y Servicios -25,958 -58,307
Remuneraciones y Beneficios Sociales -13,681 -24,382
Tributos -9,306 -35,173
Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Actividad de Financiación) -2,583 -752
Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad -10,588 -2,043
Aumento (Disminución) del Efectivo Provenientes de Actividades de Operación 120,305 85,220
ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
Menos pagos (salidas) por:
Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipo -50,426 -66,671
Compra y desarrollo de Activos Intangibles -10,176 -18,020
Aumento (Disminución) del Efectivo Provenientes de Actividades de Inversión -60,602 -84,691
ACTIVIDADES DE FINANCIACION
Cobranza (entradas) por:
Emisión y aceptación de Obligaciones Financieras 11,135 6,572
Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad -13,038 13,068
Menos pagos (salidas) por:
Amortización o pago de Obligaciones Financieras -51,596 -1,691
Dividendos Pagados -6,204 -18,478
Aumento (Dism) del Efectivo Provenientes de Actividades de Financiación -59,703 -529
Aumento (Disminución) Neto de Efectivo y Equivalente de Efectivo 5,905 812
Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio 12,145 18,050
Saldo Efectivo al Finalizar el Ejercicio 18,050 18,862
 CONCLUSIONES

• 5 métodos de análisis de los estados financieros

• Análisis de los resultados operativos de una empresa y la interpretación de
su situación financiera y económica.
• Análisis vertical: evalúa el tamaño común o la estructura de las cuentas.
• Análisis horizontal: se focaliza en la variación de las cuentas.
• Las razones o ratios financieros son determinantes para desarrollar un
análisis seccional o benchmarking o evaluar análisis de tendencias
• Estado de cambios en el patrimonio: fundamental para evaluar el
comportamiento de los accionistas y qué tan comprometidos están con la
empresa.
• Estado de flujos de efectivo: muestra el movimiento de efectivo.