VI 06

Préstamos y deudas
Rémi Stellian, PhD, Dr.rer.pol.

Pontificia Universidad Javeriana
Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas
rstellian@javeriana.edu.co
Valoración de Inversiones
Rémi Stellian - FCEA-PUJ Préstamos y deudas Valoración de Inversiones 1 / 66

1 Punto de partida
2 Cuotas uniformes
3 Cuotas (de)crecientes
4 Partir de una cuota uniforme preestablecida
5 Partir de cuotas (de)crecientes preestablecidas
6 Abono a capital fijo
7 Abono a capital (de)creciente
8 Tasa de oportunidad variable
9 Ajustes especiales en el pago de cuotas

Definición
Definición 1 (El préstamo)

El préstamo consiste en las siguientes operaciones:
Un agente económico A entrega una suma S a otro agente B.
B tiene la obligación (deuda) de devolver S a A mediante el pago de
una o varias sumas denominadas cuotas.

Definición
Definición 1 (El préstamo)

El préstamo consiste en las siguientes operaciones:
Un agente económico A entrega una suma S a otro agente B.
B tiene la obligación (deuda) de devolver S a A mediante el pago de
una o varias sumas denominadas cuotas.
Desde el punto de vista del prestador: Prestar es una inversión si el total

de las cuotas recibidas (ingresos) es superior a la suma prestada (costos),
la diferencia siendo el interés.

Préstamo
¿Cómo diseñar un préstamo para que su interés total cumpla con una
cierta rentabilidad mı́nima?

Préstamo
¿Cómo diseñar un préstamo para que su interés total cumpla con una
cierta rentabilidad mı́nima?
Punto de partida:
1 Se presta S$ en el presente y se recibirán n cuotas, una por perı́odo
en el futuro. No se genera ningún costo al administrar el préstamo.
2 Ası́, denotando ct la cuota del perı́odo t, un préstamo muestra una
rentabilidad igual a la tasa de oportunidad denotada r (es decir, que
el VPN sea igual a 0) si:
n
X ct
S=
(1 + r )t
t=1
Pn ct
S es la suma que se invierte a través del préstamo mientras que t=1 (1+r )t
es la suma que se deberı́a invertir para cumplir con r .

1 Punto de partida
2 Cuotas uniformes

Cuotas uniformes
S deberá devolverse mediante cuotas uniformes, es decir, construir

c1 , c2 , · · · , cn como una anualidad ordinaria:
ct = M ∈ R+∗ ∀t = 1, 2, · · · , n
En consecuencia:
n n
X ct X M 1 1
S= t
= t
=M× 1−
(1 + r ) (1 + r ) r (1 + r )n
t=1 t=1
Factor de anualidad
Pn ct
S= t=1 (1+r )t se puede reescribir:

1 1 S
S =M× 1− ⇔M=
(1 + r )n

r 1
1− 1
r (1+r )n

Cuotas uniformes
S deberá devolverse mediante cuotas uniformes, es decir, construir

c1 , c2 , · · · , cn como una anualidad ordinaria:
ct = M ∈ R+∗ ∀t = 1, 2, · · · , n
S
M=
1 1
r 1− (1+r )n
Conclusión: Si una suma prestada en t = 0 se deberá devolver mediante

el pago de n cuotas uniformes a partir de t = 1, entonces, cumplir con
la tasa de oportunidad r requiere que el valor de cada cuota sea igual
a la suma prestada dividida por el factor de la anualidad ordinaria
correspondiente a las cuotas.

Cuotas uniformes
S La suma inicialmente prestada ($) 1000 1000

n El número de cuotas 4 5
r La tasa de oportunidad 10% 12%
M El valor de la cuota uniforme ($) ? ?
. 1 1

M=S 1−
r (1 + r )n

Cuotas uniformes

M El valor de la cuota uniforme ($) 315.47 277.41

. 1
1
M=S 1−
r (1 + r )n
h
1 1
i 1000
M = 1000/ 1 − (1+0.1)
0.1 4 = ≈ 315.47$
3.1699
h i
1 1
M = 1000/ 0.12 1 − (1+0.12) 5 = 1000/3.6048 ≈ 277.41$

Cuotas uniformes

M El valor de la cuota uniforme ($) 315.47 277.41

. 1
1
M=S 1−
r (1 + r )n
h
1 1
i 1000
M = 1000/ 1 − (1+0.1)
0.1 4 = ≈ 315.47$
3.1699
h i
1 1
M = 1000/ 0.12 1 − (1+0.12) 5 = 1000/3.6048 ≈ 277.41$
El interés generado por el préstamo es igual a nt=1 ct −S = n×M −S:

P

Interés ≈ 4 × 315.47 − 1000 ≈ 1261.88$ − 1000 ≈ 261.88$
Interés ≈ 5 × 277.41 − 1000 ≈ 1387.05$ − 1000 ≈ 387.05$
Cuotas uniformes
Construir la tabla de amortización que describe el préstamo a lo

largo de los perı́odos
Saldo inicial en t: lo que queda pendiente de su reembolso adentro de S antes
de haber pagado ct .
Interés en t: la parte del interés que se paga en t mediante el pago de ct .
Abono a capital en t: la parte de ct que sirve para devolver una parte de S en t.
Saldo final en t: lo que queda pendiente de su reembolso adentro de S después
de haber pagado ct .
Saldo Interés Abono a Saldo

Perı́odo Cuota
inicial (r=10%) capital final
1
2
3
4

Cuotas uniformes

S es el saldo inicial en t = 1 (antes de haber pagado la primera cuota, se debe S
enteramente al prestador).
Interés en t = (Saldo inicial en t) × r
Abono a capital en t = Cuota en t - Interés en t
Saldo final en t = Saldo inicial en t - Abono a capital en t
Saldo inicial en (t + 1) = Saldo final en t

Perı́odo Cuota
1 1000 315.47
2 315.47
3 315.47
4 315.47

Cuotas uniformes


Perı́odo Cuota
1 1000 100 315.47
2 315.47
3 315.47
4 315.47

Cuotas uniformes


Perı́odo Cuota
1 1000 100 315.47 215.47
2 315.47
3 315.47
4 315.47

Cuotas uniformes


Perı́odo Cuota
1 1000 100 315.47 215.47 784.53
2 784.53 315.47
3 315.47
4 315.47

Cuotas uniformes


Perı́odo Cuota
1 1000 100 315.47 215.47 784.53
2 784.53 78.45 315.47 237.02 547.51
3 547.51 54.75 315.47 260.72 286.79
4 286.79 28.68 315.47 286.79 0

Cuotas uniformes

Perı́odo Cuota
1 1000 100 315.47 215.47 784.53
2 784.53 78.45 315.47 237.02 547.51
3 547.51 54.75 315.47 260.72 286.79
4 286.79 28.68 315.47 286.79 0
⇒ El saldo final en el último perı́odo = 0: después de haber pagado todas

las cuotas, la suma prestada ha sido reembolsada enteramente.
⇒ Interés Total = 261.88 = n × M − S.
⇒ Total de los abonos = 1000 = S.

Cuotas uniformes
Observación 1
En EXCEL, la cuota uniforme se puede calcular de estas maneras:
-PAGO(r;n;S) o PAGO(r;n;-S)
S/(-VA(r;n;1))

Cuotas uniformes
Observación 1
En EXCEL, la cuota uniforme se puede calcular de estas maneras:
-PAGO(r;n;S) o PAGO(r;n;-S)
S/(-VA(r;n;1))
Observación 2
r se debe expresar en el tipo de perı́odo idéntico al tipo que caracteriza las
cuotas. Por ejemplo, una cuota mensual se debe calcular mediante una
tasa mensual. Si no es el caso, se requiere una conversión de tasa.
Primer caso: tasa NP 7→ QV (NPQV ) con Q siendo la perioricidad de
las cuotas.
Segundo caso: tasa EP 7→ QV sin que la perioricidad de las cuotas sea
indicada mediante la tasa efectiva.

Cuotas uniformes
Construir en Excel las siguientes tablas de amortización:

Suma prestada de 1500$ a devolver en 36 cuotas uniformes relacionadas
a una tasa de interés del 11% NATV .
Suma prestada 1500$ a devolver en 12 cuotas uniformes trimestrales,
relacionadas a una tasa de interés del 10.5% EA.

Cuotas uniformes
11%
Conversión NATV 7→ TV : 11%NATV = TV = 2.75%TV
4
1500 1500
Ct = ≈ ≈ 66.17$
1
1− 1 22.67
0.0275 (1+0.0275)36
t SI Interés Cuota AC SF
1 1500 41.25 66.17 24.92 1475.08
2 1475.08 40.56 66.17 25.60 1449.48
3 1449.48 39.86 66.17 26.31 1423.17
4 1423.17 39.14 66.17 27.03 1396.14
5 1396.14 38.39 66.17 27.77 1368.37
.. .. .. .. .. ..
. . . . . .
32 305.20 8.39 66.17 57.77 247.43
33 247.43 6.80 66.17 59.36 188.06
34 188.06 5.17 66.17 61.00 127.07
35 127.07 3.49 66.17 62.67 64.40
36 64.40 1.77 66.17 64.40 0
Cuotas uniformes
1
Conversión EA 7→ TV : 10.5%EA = (1+10.5%EA) 4 −1TV = 2.5275%TV
h i
1 1
Ct = 1500/ 0.025275 1− (1+0.025275)12
≈ 146.47$
t SI Interés Cuota AC SF
1 1500 37.91 146.47 108.56 1391.44
2 1391.44 35.17 146.47 111.31 1280.13
3 1280.13 32.36 146.47 114.12 1166.01
4 1166.01 29.47 146.47 117.00 1049.01
5 1049.01 26.51 146.47 119.96 929.05
6 929.05 23.48 146.47 122.99 806.06
7 806.06 20.37 146.47 126.10 679.96
8 679.96 17.19 146.47 129.29 550.67
9 550.67 13.92 146.47 132.56 418.11
10 418.11 10.57 146.47 135.91 282.21
11 282.21 7.13 146.47 139.34 142.86
12 142.86 3.61 146.47 142.86 0.00

1 Punto de partida
2 Cuotas uniformes

Cuotas (de)crecientes
S deberá devolverse mediante cuotas crecientes/decrecientes según una tasa

constante de variación, es decir, construir c1 , c2 , · · · , cn como una anuali-
dad ordinaria (de)creciente:
c1 = M ∈ R+∗ ; ct = M × (1 + g )t−1 ; g ∈ (−1, +∞) \ {0}
En consecuencia:
n n
M × (1 + g )t−1 1+g n

X ct X 1
= =M× 1−
(1 + r )t (1 + r )t r −g 1+r
t=1 t=1
Factor de una anualidad creciente/decreciente

Pn ct
En consecuencia, S = t=1 (1+r )t se puede reescribir:
1+g n

1 S
S =M× 1− ⇔M=
1+g n

r −g 1+r 1
1−
r −g 1+r
S deberá devolverse mediante cuotas crecientes/decrecientes según una tasa

constante de variación, es decir, construir c1 , c2 , · · · , cn como una anuali-
dad ordinaria (de)creciente:
c1 = M ∈ R+∗ ; ct = M × (1 + g )t−1 ; g ∈ (−1, +∞) \ {0}
S
M=
1+g n

1
1−
r −g 1+r
Cumplir con la tasa de oportunidad r requiere que el valor de la primera
cuota sea igual a la suma prestada dividida por el factor de la anual-
idad ordinaria creciente/decreciente correspondiente a las cuotas.

Calcular las cuotas, luego construir la tabla de amortización

g La tasa constante de variación de las cuotas 7.5% -7.5%
S
c1 = ; ct = c1 × (1 + g )t−1 ∀t ≥ 2
1+g n

1
1−
r −g 1+r


1000 1000
c1 = " 6 # ≈ 5.154 ≈ 194.03$;
1 1 + 7.5%
1−
10% − 7.5% 1 + 10%
ct = 194.03 × 1.075t−1 ∀t ≥ 2

Una seguda opción: cuotas crecientes

n El número de cuotas uniformes 6 6
c1 ≈ 194.03$
ct = 194.03 × 1.075t−1 ∀t ≥ 2
t SI Interés ct AC SF
1 1000.00 100.00 194.03 94.03 905.97
2 905.97 90.60 208.58 117.98 787.99
3 787.99 78.80 224.23 145.43 642.56
4 642.56 64.26 241.04 176.79 465.78
5 465.78 46.58 259.12 212.54 253.23
6 253.23 25.32 278.56 253.23 0.00

1000 1000
c1 = " 6 # ≈ 3.694 ≈ 270.72$;
1 1 − 7.5%
1−
10% − (−7.5%) 1 + 10%
ct = 270.72 × 0.925t−1 ∀t ≥ 2


n El número de cuotas uniformes 6 6
c1 ≈ 270.72$
ct = 270.72 × 0.925t−1 ∀t ≥ 2
1 1000.00 100.00 270.72 170.72 829.28
2 829.28 82.93 250.42 167.49 661.78
3 661.78 66.18 231.64 165.46 496.32
4 496.32 49.63 214.27 164.63 331.69
5 331.69 33.17 198.20 165.03 166.66
6 166.66 16.67 183.33 166.66 0.00
1 1000.00 100.00 270.72 170.72 829.28
2 829.28 82.93 250.42 167.49 661.78
3 661.78 66.18 231.64 165.46 496.32
4 496.32 49.63 214.27 164.63 331.69
5 331.69 33.17 198.20 165.03 166.66
6 166.66 16.67 183.33 166.66 0.00
M
⇒ TOTAL = 348.57 = g [(1 + g )n − 1] − S
⇒ TOTAL = 1000 = S

1 Punto de partida
2 Cuotas uniformes

Partir de una cuota uniforme preestablecida
De nuevo, construir c1 , c2 , · · · , cn como una anualidad ordinaria:

ct = M ∈ R+∗ ∀t = 1, 2, · · · , n.
Ahora, en lugar de fijar n para luego hallar M, fijar M para luego
hallar n.
De nuevo, se puede escribir:
n n
X ct X M 1 1
= = M × 1 −
(1 + r )t (1 + r )t r (1 + r )n
t=1 t=1
Se puede demostrar que M debe verificar M > S × r y que:

M
ln
1 1 M −S ×r
S =M× 1− n
⇔n=
r (1 + r ) ln(1 + r )

Observación 3

M
ln
M −S ×r M
= log1+r
ln(1 + r ) M −S ×r


M El valor de la cuota uniforme 150 200

M
ln
M −S ×r
M > S × r ? ;n =
ln(1 + r )
150 > 1000 × 0.1 = 100

150
ln
150 − 1000 × 0.1
n= ≈ 11.52 ⇒ n = 12
ln(1 + 0.1)
200 > 1000 × 0.1 = 100

200
ln
200 − 1000 × 0.1
n= ≈ 7.27 ⇒ n = 8
ln(1 + 0.1)
Construir la tabla con una última cuota ajustada para que el saldo
final en el último perı́odo sea igual a cero.
1 1000.00 100.00 150.00 50.00 950.00
2 950.00 95.00 150.00 55.00 895.00
3 895.00 89.50 150.00 60.50 834.50
4 834.50 83.45 150.00 66.55 767.95
.. .. .. .. .. ..
. . . . . .
9 428.21 42.82 150.00 107.18 321.03
10 321.03 32.10 150.00 117.90 203.13
11 203.13 20.31 150.00 129.69 73.44
12 73.44 7.34 150.00 142.66 -69.21
12 73.44 7.34 80.79 73.44 0.00
Cuota en n = Saldo inicial en n + Interés en n (sin ajuste, se paga al prestador

más que lo se debe pagar para cancelar la deuda relacionada al préstamo).
Observación 4
En EXCEL, n se pude hallar de la siguiente manera: NPER(r;-M;S) o
NPER(r;M;-S).

1 Punto de partida
2 Cuotas uniformes

Partir de cuotas (de)crecientes preestablecidas
De nuevo, construir c1 , c2 , · · · , cn como una anualidad ordinaria

(de)creciente: c1 = M ∈ R+∗ y ct = M × (1 + g )t−1 ; con
g ∈ (−1; +∞)/{0}
Ahora, en lugar de fijar n para luego hallar M, fijar M para luego
hallar n.
De nuevo, se puede escribir:
n n
1+g n

X ct X M 1
= =M× 1−
(1 + r )t (1 + r )t r −g 1+r
t=1 t=1
Se puede demostrar que M debe verificar M > S × (r − g ) y que, entonces:

S × (g − r ) + M
ln
1+g n

1 M
S =M× 1− ⇔n=
r −g 1+r 1+g
ln
1+r
Observación 5

S × (g − r ) + M
ln
M S × (g − r ) + M
n= = log 1 + g
1+g M
ln 1+r
1+r


M El valor de la primera cuota 150 200
g La tasa constante de variación de las cuotas 4% -4%

S × (r − g ) + M 1+g
M > S × (r − g ) ? ; n = ln / ln
M 1+r
150 > 1000 × (0.1 − 0.04) = 60

1000 × (0.04 − 0.1) + 150 1 + 0.04
n = ln / ln ≈ 9.11 ⇒ n = 10
150 1 + 0.1
200 × (0.1 − (−0.04)) = 140

1000 × (0.04 − 0.1) + 150 1 + 0.04
n = ln / ln ≈ 8.84 ⇒ n = 9
150 1 + 0.1
1 1000.00 100.00 150.00 50.00 950.00
2 950.00 95.00 156.00 61.00 889.00
3 889.00 88.90 162.24 73.34 815.66
4 815.66 81.57 168.73 87.16 728.50
5 728.50 72.85 175.48 102.63 625.87
6 625.87 62.59 182.50 119.91 505.96
7 505.96 50.60 189.80 139.20 366.75
8 366.75 36.68 197.39 160.71 206.04
9 206.04 20.60 205.29 184.68 21.36
10 21.36 2.14 23.49 21.35 0.00
Se debe ajustar la última cuota (SI en n + Interés en n)

1 1000.00 100.00 200.00 100.00 900.00
2 900.00 90.00 192.00 102.00 798.00
3 798.00 79.80 184.32 104.52 693.48
4 693.48 69.35 176.95 107.60 585.88
5 585.88 58.59 169.87 111.28 474.60
6 474.60 47.46 163.07 115.61 358.98
7 358.98 35.90 156.55 120.65 238.33
8 238.33 23.83 150.29 126.46 111.88
9.00 111.88 11.19 123.06 111.87 0.00

Es posible construir directamente la tabla de amortización:

1 Competar la tabla en el primer perı́odo con base en la primera cuota.
2 Calcular la segunda cuota aplicando la tasa de variación (g ).
3 Calcular el resto de las variables de la tabla en el segundo perı́odo.
4 De la misma manera, seguir calculando las variables de la tabla en el
tercer perı́odo.
5 . . .y ası́ sucesivamente, hasta encontrar el primer perı́odo a partir del
cual el saldo final es negativo. Este perı́odo será n.
6 Terminar con el ajuste de la última cuota calculándola lomo la suma
del saldo inicial y del interés del último perı́odo.

1 Punto de partida
2 Cuotas uniformes

Abono a capital fijo
Determinar de manera previa el abono a capital en cada t, denotado ACt .

Asumiéndolo constante:
S
ACt = ∀t = 1, 2, · · · , n
n


S
ACt = ∀t = 1, 2, · · · , n
n
Luego: ct = Interés en t + ACt = (Saldo incial en t) × r + ACt
1 1000 100 300 200 800
2 800 80 280 200 600
3 600 60 260 200 400
4 400 40 240 200 200
5 200 20 220 200 0
1000
ACt = 5 = 200$ ∀t = 1, 2, · · · , n
Verificamos calculando si el VP total de las cuotas es igual a S utilizando
r = 10%:


S
ACt = ∀t = 1, 2, · · · , n
n
1 1000 100 300 200 800
2 800 80 280 200 600
3 600 60 260 200 400
4 400 40 240 200 200
5 200 20 220 200 0
1000
ACt = 5 = 200$ ∀t = 1, 2, · · · , n
300 280 260 240 220
1+0.1 + (1+0.1)2
+ (1+0.1)3
+ (1+0.1)4
+ (1+0.1)5
= 1000$
En consecuencia, el préstamo sı́ cumple con r .
1 Punto de partida
2 Cuotas uniformes

Abono a capital (de)creciente

Se asume que ACt cambia según una tasa constante h de un perı́odo al
siguiente:

 AC1 =
 S ×h
(1 + h)n − 1




 ACt = AC1 × (1 + h)t−1 ∀t = 2, 3, · · · , n


 h ∈ (−1; +∞) \ {0}


Se asume que ACt cambia según una tasa constante h de un perı́odo al
siguiente:

 AC1 =
 S ×h
(1 + h)n − 1




 ACt = AC1 × (1 + h)t−1 ∀t = 2, 3, · · · , n


 h ∈ (−1; +∞) \ {0}

h = −5%
1 1000.00 100.00 321.02 221.02 778.98
2 778.98 77.90 287.87 209.97 569.00
3 569.00 56.90 256.37 199.47 369.53
4 369.53 36.95 226.45 189.50 180.03
5 180.03 18.00 198.03 180.03 0.00
1000×(−0.05)
AC1 = (1−0.05)5 −1
= 221.02$; t ≥ 2 : ACt = 221.02 × 0.95t−1
Verificamos calculando si el VP total de las cuotas es igual a S utilizando r = 10%:
321.02 287, 87 256.37 226.45 198.03

+ + + + = 1000$
1 + 0.1 (1 + 0.1)2 (1 + 0.1)3 (1 + 0.1)4 (1 + 0.1)5
En consecuencia, el préstamo si cumple con r .

h = 5%
1 1000 100 280.97 180.97 819.03
2 8190.03 81.90 271.93 190.02 629.00
3 629.00 62.90 262.42 199.52 429.48
4 429.48 42.95 252.45 209.50 219.98
5 219.98 22.00 241.97 219.98 0.00
1000×(0.05)
AC1 = (1+0.05)5 −1
= 180.97$; t ≥ 2 : ACt = 180.97 × 1.05t−1

1 Punto de partida
2 Cuotas uniformes

Tasa de oportunidad variable
Si el préstamo se construye con base en el abono a capital (constante o

variable), es posible utilizar una tasa de oportunidad variable para determinar
el interés de cada perı́odo.
ct = Interés en t + ACt = (saldo inicial en t) × rt + ACt donde rt 6= ru ∃u
⇒ Ejemplo con abono constante. INFt siendo la tasa de inflación en t:
rt = 12% + INFt
t SI INFt rt Int. ct AC SF
1 1000 2% 14% 140 340.00 200.00 800.00
2 800.00 2.5% 14.50% 116 316.00 200.00 600.00
3 600.00 4% 16% 96 296.00 200.00 400.00
4 400.00 2% 14% 56 256.00 200.00 200.00
5 200.00 3% 15% 30 230.00 200.00 0.00
Es entonces posible calcular P unact tasa r equivalente a la serie de tasas

r1 , r2 , · · · , rn resolviendo nt=1 (1+r )t = S.
⇒ Ejemplo con abono constante. INFt siendo la tasa de inflación en t:

rt = 12% + INFt
t SI INFt rt Int. ct AC SF
1 1000 2% 14% 140 340.00 200.00 800.00
2 80.00 2.5% 14.50% 116 316.00 200.00 600.00
3 600.00 4% 16% 96 296.00 200.00 400.00
4 400.00 2% 14% 56 256.00 200.00 200.00
5 200.00 3% 15% 30 230.00 200.00 0.00
Es decir, calcular la Tasa Interna de Retorno, lo que se puede hacer con la

función TIR en EXCEL:
340 316 296 256 230
+ + + + = 1000
1+r (1 + r )2 (1 + r )3 (1 + r )4 (1 + r )5
⇒ r = TIR(· · · ) = 14.5437%

Ejemplo con abono variable, h = −4%. DTFt siendo la tasa DTF en

t:
rt = 12% + DTFt
t SI DTFt rt Int. ct AC SF
1 1000 6% 18% 180.00 396.65 216.65 783.35
2 783.35 6.50% 18.5% 144.92 352.91 207.99 575.36
3 575.36 6% 18% 103.56 303.23 199.67 375.69
4 375.69 6% 18% 67.62 259.30 191.68 184.01
5 184.01 6.25% 18.25% 33.58 217.59 184.01 0.00
1000×(−0.04)
AC1 = (1−0.04)5 −1
= 216.65$; t ≥ 2 : ACt = 216.65 × 0.96t−1
La tasa r equivalente a la serie de tasas r1 , r2 , · · · , rn :
369.65 352.91 303.23 259.31 217.60
+ + + + = 1000
1+r (1 + r )2 (1 + r )3 (1 + r )4 (1 + r )5
→ r = TIR(· · · ) = 18.14812%
Observación 6
Quizás la determinación de rt requiere una conversión de tasa.
Ejemplo 1
Abono variable mensual, h = −4%. DTFt siendo la tasa DTF en t:
rmes = 0.5% + DTFmes . En consecuencia, si el punto de partida es la tasa
DTF EA, se requiere la conversión DTFt MV = (1 + DTFt EA)1/12 − 1.
DTFt DTFt
mes
SI rt Int. ct AC SF
EA MV
1 1000 6% 0.49% 0.99% 9.87 226.52 216.65 783.35
2 783.35 6.50% 0.53% 1.03% 8.04 216.03 207.99 575.36
3 575.36 6% 0.49% 0.99% 5.68 205.34 199.67 375.69
4 375.69 6% 0.49% 0.99% 3.71 195.39 191.68 184.01
5 184.01 6.25% 0.51% 1.01% 1.85 185.87 184.01 0.00

En el ejemplo anterior:
1000 × (−0.04)
AC1 = = 216.65$; t ≥ 2 : ACt = 216.65 × 0.96t−1
(1 − 0.04)5 − 1
La tasa r equivalente a la serie de tasas r1 , r2 , · · · , rn :
226.52 216.03 205.34 195.39 185.87
+ 2
+ 3
+ 4
+ = 1000
1+r (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) (1 + r )5
⇒ r = TIR(· · · ) = 0.99858%MV (= 12.66344%EA)

1 Punto de partida
2 Cuotas uniformes

Ajustes especiales en el pago de cuotas
Perı́odo de gracia en t:
Cuota en t = Interés en t
En consecuencia, Abono a capital en t = 0
Igualmente, Saldo final en t = Saldo inicial en t
Perı́odo muerto (perı́odo de gracia sin interés) en t:
Cuota en t = 0
En consecuencia, Abono a capital el t = − interés en t
Igualmente, Saldo final en t = Saldo inicial en t+ interés en t
t SI Int. ct AC SF
1 1000 100 300 200 800
2 800 80 80 0 800 gracia
3 800 80 0 -80 880 muerto
4 880 88 288 200 680
5 ··· ··· ··· ··· ···

Perı́odo de gracia en t:
Cuota en t = Interés en t
En consecuencia, Abono a capital en t = 0
Igualmente, Saldo final en t = Saldo inicial en t
Perı́odo muerto (perı́odo de gracia sin interés) en t:
Cuota en t = 0
En consecuencia, Abono a capital el t = − interés en t
Igualmente, Saldo final en t = Saldo inicial en t+ interés en t
t SI Int. ct AC SF
1 1000 100 300 200 800
2 800 80 80 0 800 gracia
3 800 80 0 -80 880 muerto
4 880 88 288 200 680
5 680 68 268 200 480
Pagar 5 cuotas como inicialmente estaba programado no permite devolver la suma
prestada por completo. La deuda correspondiente no se cancela.
t SI Int. ct AC SF
1 1000 100 300 200 800
2 800 80 80 0 800 gracia
3 800 80 0 -80 880 muerto
4 880 88 288 200 680
5 680 68 748 680 0
Primera solución: ajustar la última cuota, calculándola como SALDO

INICIAL + INTERÉS

t SI Int. ct AC SF
1 1000 100 300 200 800
2 800 80 80 0 800 gracia
3 800 80 0 -80 880 muerto
4 880 88 288 200 680
5 680 68 748 200 480
6 480 48 248 200 280
7 280 28 308 200 80
8 80 8 88 80 0
Segunda solución: cuotas adicionales, según el principio inicial (aquı́ un

abono constante), con la necesidad de ajustar la última cuota, calculándola
como: SALDO INICIAL + INTERÉS

t SI Int. ct AC SF
1 1000 100 300 200 800
2 800 80 80 0 800 gracia
3 800 80 0 -80 880 muerto
4 880 88 288 200 680
5 680 68 748 200 480
6 480 48 48 0 480 gracia
7 480 48 248 200 280
8 280 28 308 200 80
9 80 8 88 80 0
Sin embargo, quizás sea necesario introducir nuevos perı́odos de gracia y/o muertos.

t SI Int. ct AC SF
1 1000 100 300 200 800
2 800 80 80 0 800 gracia
3 800 80 0 -80 880 muerto
4 880 88 288 200 680
5 680 68 748 200 480
6 480 48 48 0 480 gracia
7 480 48 248 200 280
8 280 28 308 200 80
9 80 8 88 80 0
Sin embargo, quizás sea necesario introducir nuevos perı́odos de gracia y/o muertos.
Uno o varios perı́odos de gracia y/o muertos implican el pago de más intereses.
Con una tasa constante, estos perı́odos no cambian la TIR del préstamo (TIR = r ).
Con una tasa variable, todo dependerá de cómo cambiará esta.
S La suma inicialmente prestada ($) 1000

n El número de cuotas uniformes 6
r La tasa de oportunidad 10%
g La tasa constante de variación de las cuotas ($) 7.5%
S
c1 = ; ct = c1 × (1 + g )t−1 ∀t ≥ 2
1+g n

1
1−
r −g 1+r
⇒ Perı́odo 3 = de gracia
⇒ Perı́odo 4 = muerto

Tabla inicial
1 1000.00 100.00 194.03 94.03 905.97
2 905.97 90.60 208.58 117.98 787.99
3 787.99 78.80 224.23 145.43 642.56
4 642.56 64.26 241.04 176.78 465.77
5 465.77 46.58 259.12 212.54 253.23
6 253.23 25.32 278.55 253.23 0.00

Perı́odo de gracia = 3 y perı́odo muerto = 4.

(Sin cambiar el número de cuotas)
1 1000.00 100.00 194.03 94.03 905.97
2 905.97 90.60 208.58 117.98 787.99
3 787.99 78.80 78.80 0.00 787.99
4 787.99 78.80 0.00 -78.80 866.78
5 866.78 86.68 259.12 172.44 694.34
6 694.34 69.43 763.78 694.34 0.00

Perı́odo de gracia = 3 y perı́odo muerto = 4.

(Cambiando el número de cuotas)
1 1000.00 100.00 194.03 94.03 905.97

2 905.97 90.60 208.58 117.98 787.99
3 787.99 78.80 78.80 0.00 787.99
4 787.99 78.80 0.00 -78.80 866.78
5 866.78 86.68 259.12 172.44 694.34
6 694.34 69.43 278.55 209.12 485.22
7 485.22 48.52 299.45 250.92 234.30
8 234.30 23.43 257.73 234.30 0.00

Tabla de contenido
1 Punto de partida
2 Cuotas uniformes

VI 06

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Préstamos y deudas

Rémi Stellian, PhD, Dr.rer.pol.

Rémi Stellian - FCEA-PUJ Préstamos y deudas Valoración de Inversiones 1 / 66

Rémi Stellian - FCEA-PUJ Préstamos y deudas Valoración de Inversiones 2 / 66

Definición 1 (El préstamo)

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Definición 1 (El préstamo)

Desde el punto de vista del prestador: Prestar es una inversión si el total

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Rémi Stellian - FCEA-PUJ Préstamos y deudas Valoración de Inversiones 4 / 66

Rémi Stellian - FCEA-PUJ Préstamos y deudas Valoración de Inversiones 4 / 66

Rémi Stellian - FCEA-PUJ Préstamos y deudas Valoración de Inversiones 5 / 66

S deberá devolverse mediante cuotas uniformes, es decir, construir

Rémi Stellian - FCEA-PUJ Préstamos y deudas Valoración de Inversiones 6 / 66

S deberá devolverse mediante cuotas uniformes, es decir, construir

Conclusión: Si una suma prestada en t = 0 se deberá devolver mediante

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S La suma inicialmente prestada ($) 1000 1000

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S La suma inicialmente prestada ($) 1000 1000

Rémi Stellian - FCEA-PUJ Préstamos y deudas Valoración de Inversiones 9 / 66

S La suma inicialmente prestada ($) 1000 1000

El interés generado por el préstamo es igual a nt=1 ct −S = n×M −S:

Construir la tabla de amortización que describe el préstamo a lo

Saldo Interés Abono a Saldo

Rémi Stellian - FCEA-PUJ Préstamos y deudas Valoración de Inversiones 10 / 66

Construir la tabla de amortización que describe el préstamo a lo

Saldo Interés Abono a Saldo

Rémi Stellian - FCEA-PUJ Préstamos y deudas Valoración de Inversiones 11 / 66

Construir la tabla de amortización que describe el préstamo a lo

Saldo Interés Abono a Saldo

Rémi Stellian - FCEA-PUJ Préstamos y deudas Valoración de Inversiones 12 / 66

Construir la tabla de amortización que describe el préstamo a lo

Saldo Interés Abono a Saldo

Rémi Stellian - FCEA-PUJ Préstamos y deudas Valoración de Inversiones 13 / 66

Construir la tabla de amortización que describe el préstamo a lo

Saldo Interés Abono a Saldo

Rémi Stellian - FCEA-PUJ Préstamos y deudas Valoración de Inversiones 14 / 66

Construir la tabla de amortización que describe el préstamo a lo

Saldo Interés Abono a Saldo

Rémi Stellian - FCEA-PUJ Préstamos y deudas Valoración de Inversiones 15 / 66

Saldo Interés Abono a Saldo

⇒ El saldo final en el último perı́odo = 0: después de haber pagado todas

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Rémi Stellian - FCEA-PUJ Préstamos y deudas Valoración de Inversiones 17 / 66

Rémi Stellian - FCEA-PUJ Préstamos y deudas Valoración de Inversiones 17 / 66

Construir en Excel las siguientes tablas de amortización:

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Rémi Stellian - FCEA-PUJ Préstamos y deudas Valoración de Inversiones 20 / 66

Rémi Stellian - FCEA-PUJ Préstamos y deudas Valoración de Inversiones 21 / 66

S deberá devolverse mediante cuotas crecientes/decrecientes según una tasa

Factor de una anualidad creciente/decreciente

S deberá devolverse mediante cuotas crecientes/decrecientes según una tasa

c1 = M ∈ R+∗ ; ct = M × (1 + g )t−1 ; g ∈ (−1, +∞) \ {0}

Rémi Stellian - FCEA-PUJ Préstamos y deudas Valoración de Inversiones 23 / 66

Calcular las cuotas, luego construir la tabla de amortización

S La suma inicialmente prestada ($) 1000 1000

Rémi Stellian - FCEA-PUJ Préstamos y deudas Valoración de Inversiones 24 / 66

Calcular las cuotas, luego construir la tabla de amortización

S La suma inicialmente prestada ($) 1000 1000

Rémi Stellian - FCEA-PUJ Préstamos y deudas Valoración de Inversiones 25 / 66

Calcular las cuotas, luego construir la tabla de amortización