Riesgo Moral

Noviembre de 2022

Ezequiel García Lembergman

2
 Riesgo Moral

¿Cuál es el problema?

Conflicto de intereses + Monitoreo imperfecto

Un Principal (P) contrata a un agente (A) para hacer un trabajo. Para el Agente realizar el trabajo
requiere un esfuerzo. Este esfuerzo es costoso para el agente y a la vez beneficioso para el principal! Hay
un conflicto de intereses.

Esfuerzo observable: entonces se puede resolver con un contrato (incentivos) atado al esfuerzo. i.e: te
pago $100 por cada nivel de esfuerzo tuyo. Esto genera incentivos al agente a esforzarse.

Problema: en la mayoría de las aplicaciones, el esfuerzo NO es observable.

Esfuerzo inobservable: contratos que estipulen pagos de acuerdo a alguna medida de performance que
dependa del esfuerzo. Por ejemplo, remunero al manager de acuerdo a las gananias de la empresa (i.e:
acciones de la empresa como pago).
Problemas:
i) la medida de performance tiene ruido. Parte es esfuerzo y parte es “suerte”. Por
ejemplo, si en el año creció mucho el país, la ganancia aumenta aún cuando el manager no se esfuerce.
ii) Usar una medida equivocada de performance (pagar por A cuando se quiere B)

3
 Riesgo Moral

Moral Hazard (Riesgo Moral): Es un problema de información imperfecta que surge DESPUÉS de
firmar el contrato.

Algunos ejemplos,

1) Empresa y empleado. Un negocio de ropa contrata una vendedora para trabajar a la tarde y
firman un contrato. Luego, la vendedora decide cuánto esforzarse a la tarde. Si el contrato es un
sueldo fijo, cuánto se esforzará la vendedora?

2) Seguros. Luego de contratar un seguro contra todo riesgo, seguimos siendo igual de cuidadosos
del auto?

3) Financista y prestador. El prestador dirá que usará los fondos para un proyecto de inversión que
otorgará muchas ganancias. Sin embargo, una vez que recibe el fondo, puede tener incentivos a
gastarlo de forma imprudente.

4
 Riesgo Moral
CONTRATOS = INCENTIVOS
Clave para solucionar: diseño de contratos óptimos que incentiven al agente a
realizar mayor esfuerzo.

El poder de los incentivos para orientar decisiones

5
 Riesgo Moral
Timing del juego:

1) El principal le propone un contrato al gente donde estipula dos

salarios posibles, atados a alguna medida de “performance” del
agente (X).
2) El agente decide si aceptar o no el contrato. Si no acepta se lleva $0.
3) Si el agente acepta, se firma el contrato.
4) Luego, el agente elige un esfuerzo (e=eH, eL) que, en general, el
principal no observa. El esfuerzo es costoso para el agente. El costo de
este esfuerzo viene dado por 𝑐 𝑒 𝐻 , 𝑐 𝑒 𝐿 𝑐𝑜𝑛 𝑐 𝑒 𝐻 > 𝑐 𝑒 𝐿 .
5) Tienen lugar eventos fuera del control del agente, pero que afectan el
resultado “X”. Ejemplo: X son Ventas. X puede ser X1 o X2 con X1>X2.
6) Cada uno recibe su pago

4
 Agente
Ingredientes básicos del juego:

Agente:

Mas esfuerzo, implica mas probabilidad de éxito del agente:

Pr 𝑋1 𝑒 𝐻 = 𝑝𝐻 > Pr 𝑋1 𝑒 𝐿 = 𝑝𝐿
Esto es lo que motiva a la firma a querer que el agente haga esfuerzo alto. Aumenta
la probabilidad de que la firma se quede con X1>X2.

Esfuerzo costoso:
Por otro lado, el esfuerzo es costoso para el agente por lo que:

𝑐 𝑒𝐻 > 𝑐 𝑒𝐿

Utilidad de Bernoulli del agente averso al riesgo en cada estado de la naturaleza:

v w, e = u w − c(e)

Salario de reserva: 𝑼.

5
 Principal
Ingredientes básicos del juego:

Empresa(Principal)

Neutral al riesgo. En cada estado, el principal recibe pago:

B=X-w

Diseña contratos w1, w2. Denotamos con w1 el salario mas alto. El que trata de
inducir esfuerzo alto para aumentar la probabilidad de éxito X1.

5
 Informacion completa: Esfuerzo verificable
Asumamos primero que el principal puede observar exactamente el esfuerzo
del agente. En ese caso, puede atar el salario al esfuerzo.

Si el principal quiere inducir esfuerzo alto, entonces necesita diseniar contratos

tal que el agente este dispuesto a hacer dicho esfuerzo. Para ello:

El agente hace esfuerzo alto si:

1) 𝑈𝐸(𝑒 𝐻 ) ≥ 0 → 𝑝𝐻 𝑢(𝑤 1 ) + (1 − 𝑝𝐻 )u(w1 ) − c(eH ) ≥ 𝑈

𝑢(𝑤 1 ) ≥ 𝑈 + c eH (R.P)

2) 𝑈𝐸(𝑒 𝐻 ) ≥ 𝑈𝐸(𝑒 𝐿 ) →
𝑝𝐻 𝑢(𝑤 1 ) + (1 − 𝑝𝐻 )u(w1 ) − c(eH ) ≥ 𝑝𝐿 𝑢(𝑤 2 ) + (1 − 𝑝𝐿 )u(w 2 ) − c(e2 )

𝑢(𝑤𝐻 ) − c eH ≥ 𝑢(𝑤𝐿 ) − c eL (𝑅. 𝐼)

6
 Que Ws ofrece el principal?
Esfuerzo verificable:

Inducir esfuerzo alto

Si el principal quiere inducir esfuerzo alto, entonces necesita diseñar contratos
tal que el agente este dispuesto a hacer dicho esfuerzo. Para ello:

Si no hay limites en los Ws, puede poner un W_2 muy malo para que nunca haya
incentivos a tomarlo. Luego, solo tiene que preocuparse en que se cumpla la RP.

𝑢(𝑤 1 ) ≥ c eH + 𝑈

Va a poner el w1 que hace cumplir la restricción de participación con igualdad.

𝑢(𝑤 1∗ ) = c eH + 𝑈

6
 Informacion completa: Esfuerzo verificable
Asumamos primero que el principal puede observar exactamente el esfuerzo
del agente. En ese caso, puede atar el salario al esfuerzo.

Si el principal quiere inducir esfuerzo Bajo, entonces necesita diseñar contratos

tal que el agente este dispuesto a hacer dicho esfuerzo. Para ello:

El agente hace esfuerzo bajo si:

1) 𝑈𝐸 𝑒 𝐿 ≥ 𝑈 →

𝑢(𝑤 1 ) ≥ c eL +𝑈 (R.P)

2)𝑈𝐸 𝑒 𝐿 ≥ 𝑈𝐸 𝑒 𝐻 →

𝑢(𝑤 1 ) − c eH ≤ 𝑢(𝑤 2 ) − c eL (𝑅. 𝐼)

6
 Que Ws ofrece el principal?
Inducir esfuerzo bajo
Si el principal quiere inducir esfuerzo bajo, entonces necesita diseñar contratos
tal que el agente este dispuesto a hacer dicho esfuerzo. Para ello:

Si no hay limites en los Ws, puede poner un W_2=W1 y solo hacer operativa la RP. Pues
a un único salario, el agente hara esfuerzo bajo.

𝑢(𝑤 2 ) ≥ c eL + 𝑈

Pondria el wL que hace cumplir eso con igualdad

Luego, el principal compara sus beneficios en cada uno de los casos y decide!

6
 Que Ws ofrece el principal?
Beneficios del principal

Si induce esfuerzo alto:

BH = pH X1 + 1 − pH X1 − w H
Si induce esfuerzo bajo

BL = pL X1 + 1 − pL X1 − w H

Elige en base a cual de esas dos ecuaciones le da mas beneficio.

6
 Informacion completa: Esfuerzo verificable
Ejemplo:

c eL = 5, c eH = 10
X2 = 0, 𝑋1 = 4000
p𝐿 = 0.2, 𝑝𝐻 = 0.9
𝑈 = 20
v(w,e)= 𝑤-c(e)

Encuentre los contratos óptimos en este caso de esfuerzo verificable.

6
 Informacion completa: Esfuerzo no verificable
- Ahora, imagine que el principal no puede verificar el esfuerzo del agente. Entonces,
tendrá que atar su salario a la medida X, en lugar de al esfuerzo directamente.

- Vamos a ver que esto genera riesgo en el agente.

El principal ofrece dos contratos. W1 si observa X1 y W2 si el resultado es X2.

La utilidad esperada del agente según el esfuerzo que hace viene dada por:

Esfuerzo alto:
𝑈𝐸 𝑒 𝐻 = 𝑝𝐻 𝑢(𝑤 1 ) + 1 − 𝑝𝐻 u w 2 − c eH

Esfuerzo bajo:

𝑈𝐸 𝑒 𝐿 = 𝑝𝐿 𝑢(𝑤 1 ) + (1 − 𝑝𝐿 )u(w 2 ) − c(eL )

6
 Informacion completa: Esfuerzo no verificable
Inducir esfuerzo alto:

Necesita dos cosas:

1. Participacion del agente.
2. Compatiilidad de incentivos : que quiera hacer esfuerzo alto.
3. Estas condiciones se van a cunmplir con igualdad

Restricción de participación:

𝑈𝐸 𝑒 𝐻 ≥ 𝑈

𝑝𝐻 𝑢(𝑤 1 ) + 1 − 𝑝𝐻 u w 2 − c eH ≥ 𝑈 (R.P)

Restricción de compatibilidad de incentivos:

𝑈𝐸 𝑒 𝐻 ≥ 𝑈𝐸 𝑒 𝐿 (R.C.I)

𝑝𝐻 𝑢(𝑤 1 ) + 1 − 𝑝𝐻 u w 2 − c eH ≥ 𝑝𝐿 𝑢(𝑤 1 ) + (1 − 𝑝𝐿 )u(w 2 ) − c(eL )

Se van a cumplir con igualdad. Tenemos dos ecuaciones y dos incógnitas.

6
 Informacion completa: Esfuerzo no verificable
Inducir esfuerzo alto:

Necesita dos cosas:

1. Participacion del agente.
2. Compatiilidad de incentivos : que quiera hacer esfuerzo alto.
3. Estas condiciones se van a cunmplir con igualdad

Restricción de participación:

𝑝𝐻 𝑢(𝑤 1 ) + 1 − 𝑝𝐻 u w 2 = c eH + 𝑈 (R.P)

Restricción de compatibilidad de incentivos:

𝑝𝐻 𝑢(𝑤 1 ) + 1 − 𝑝𝐻 u w 2 − c eH = 𝑝𝐿 𝑢(𝑤 1 ) + (1 − 𝑝𝐿 )u(w 2 ) − c(eL )

Reemplazando RP en RCI:
𝑈 = 𝑝𝐿 𝑢(𝑤 1 ) + (1 − 𝑝𝐿 )u(w 2 ) − c(eL )

6
 Informacion completa: Esfuerzo no verificable
Ejemplo:

c eL = 5, c eH = 10
X2 = 0, 𝑋1 = 4000
p𝐿 = 0.2, 𝑝𝐻 = 0.9
𝑈 = 20

Utilidad averso al riesgo: v w, e = u w − 𝑐 𝑒 = 𝑤 − c(e)

Encuentre el contrato optimo para inducir esfuerzo alto en el caso que el esfuerzo no
es verificable.

Resuelto en clase.

6
 Evidencia empírica – Riesgo Moral
Evidencia de incentivos vía contratos por ventas:

Teachers pay by performance:

Experimento en India. Cuando le pagan a los maestros por su performance, mejoran

los outcomes de sus alumnos!

Mucha evidencia de como este tipo de contratos funcionan en empresas también.

6
 Cierre del curso
Llegamos al final

El curso esta muy basado en entender como los agentes toman decisiones en
contextos de certidumbre, incertidumbre, falta de información, etc.

Vimos muchos conceptos de equilibrios y teoría de los juegos. Tanto en ejercicios

teóricos como pensando como se usan estas herramientas en la vida real.

Vimos aplicaciones de estos conceptos a casos de:

- Oligopolio
- Colusión
- Señalización
- autoselección en el mercado de trabajo (spence)
- Contratos en el mercado de seguros (selección adversa y RS)
- El problema de riesgo moral.
- Información asimétrica es un rasgo MUY presente en la vida real y es importante
entender como los agentes toman decisiones en estos contextos para poder
diseñar mejor los incentivos.

6
Cierre del curso (volviendo a la 1era diapositiva)
Para qué la materia?
1. Teoria de las decisiones: Vamos a tratar de comprender como
toma decisiones la gente, las empresas, los políticos.

 Sobre todo en contextos de interacción estratégica.

 Es una forma de pensar.
 Clave para la política, la economía y los negocios.

2. Fun??