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Riesgo Moral ocurre cuando los agentes toman acciones que afectan la
probabilidad de que algún evento ocurra y esas acciones no son verificables.
Juguemos…
Aversión al riesgo: Un individuo tiene aversión al riesgo si un outcome seguro
es siempre preferido a una lotería con el mismo pago esperado pero algo de
varianza. Esto es similar a decir que u( X i ) es cóncava.
u
u(4.5)
EU(L1)=u(3.5)
EU(L2)=1/2u(2.5)+1/2u(4.5)
EU(L1)>EU(L2)
u(2.5) ↔ L1≻L2
u
u(4.5)
u(2.5)
u
u(4.5)
EU(L2)>EU(L1)
↔ L2≻L1
EU(L2)=1/2u(2.5)+1/2u(4.5)
EU(L1)=u(3.5)
u(2.5)
2.5 3.5 4.5 x
Modelo de Principal-Agente
Estudiaremos el modelo de principal-agente usando como ejemplo el contrato
que negocia un empleador y un empleado.
La terminología que usamos es la siguiente:
Principal: Es la persona que puede verse afectada por el riesgo moral. En este
caso será el empleador (En el caso de los seguros sería la compañía de
seguros).
Agente: Es la persona que tiene información privada respecto a su esfuerzo.
En este caso será el empleado (En el caso de los seguros sería el asegurado).
Supuestos
• El agente afronta un costo que crece con su nivel de esfuerzo igual a 𝑒. Por
simplicidad suponemos que toma dos valores:
1 𝑠𝑖 𝑠𝑒 𝑒𝑠𝑓𝑢𝑒𝑟𝑧𝑎
𝑒={
0 𝑠𝑖 𝑛𝑜 𝑠𝑒 𝑒𝑠𝑓𝑢𝑒𝑟𝑧𝑎
𝜋1 (𝑆̅ − 𝑤
̅) + (1 − 𝜋1 )(𝑆 − 𝑤),
̅) + (1 − 𝜋1 )𝑢(𝑤) − Ψ
𝜋1 𝑢(𝑤
A
𝜋0 (𝑆̅ − 𝑤
̅) + (1 − 𝜋0 )(𝑆 − 𝑤),
A
P ̅) + (1 − 𝜋0 )𝑢(𝑤)
𝜋0 𝑢(𝑤
𝑤, 𝑤
(0,0)
SPE
Este modelo nos servirá como punto de comparación para identificar las
ineficiencias que surgen en el modelo con riesgo moral.
𝑠. 𝑡. 𝜋1 𝑢(𝑤̄) + (1 − 𝜋1 )𝑢(𝑤) − 𝛹 ≥ 0
Llamando 𝜇 al lagrangeano de la restricción, las F.O.C. vienen dadas por:
−𝜋1 + 𝜇𝜋1 𝑢′(𝑤̄ ∗ ) = 0
−(1 − 𝜋1 ) + 𝜇(1 − 𝜋1 )𝑢′(𝑤 ∗ ) = 0
1 1
De aquí se obtiene: 𝜇 = = > 0 (es decir, la restricción opera).
𝑢′(𝑤̄ ∗ ) 𝑢′(𝑤 ∗ )
El principal maximizará:
𝑠. 𝑡
𝜋1 𝑤̄ + (1 − 𝜋1 )𝑤 − 𝜓 ≥ 𝜋0 𝑤̄ + (1 − 𝜋0 )𝑤 (1)
𝜋1 𝑤̄ + (1 − 𝜋1 )𝑤 − 𝛹 ≥ 0 (2)
1
Sabiendo que 𝑓 −1 ′(. ) = y reorganizando términos, podemos escribir
𝑓′∘𝑓−1 (.)
estas dos FOC como:
1 𝛥𝜋
=𝜇+𝜆 (5)
𝑢′(𝑤̄ 𝑆𝐵 ) 𝜋1
1 𝛥𝜋
=𝜇−𝜆 (6)
𝑢′(𝑤 𝑆𝐵 ) 1−𝜋1
1 𝜇 𝛥𝜋
De la condición (6), como >0⇒ > >0
𝑢′(𝑤 𝑆𝐵 ) 𝜆 1−𝜋1
1 𝛥𝜋
De la condición (5), como >0⇒𝜇+𝜆 > 0, así 𝜇 > 0 y𝜆 > 0.
𝑢′(𝑤̄ 𝑆𝐵 ) 𝜋1
Como (5) y (6) están activas, podemos usar las restricciones (3) y (4) para
resolver 𝑢̄ , 𝑢:
(1 − 𝜋0 ) 𝛹
𝑢̄ = 𝛹 = 𝛹 + (1 − 𝜋1 )
𝛥𝜋 𝛥𝜋
𝜋0 𝛹
𝑢 = −𝛹 = 𝛹 − 𝜋1
𝛥𝜋 𝛥𝜋
Y de aquí es fácil resolver para los salarios:
𝑆𝐵 −1
𝛹
𝑤̄ =𝑢 (𝛹 + (1 − 𝜋1 ) )
𝛥𝜋
𝑆𝐵 −1
𝛹
𝑤 =𝑢 (𝛹 − 𝜋1 )
𝛥𝜋
Note que el pago neto esperado que recibe el principal si el agente se esfuerza
es:
𝑉0 = 𝜋0 (𝑆̄ − 0) + (1 − 𝜋0 )(𝑆 − 0)