Universidad de los Andes

Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales

Organización de la Empresa
Segundo semestre 2008

Nombre alumno:

Segunda Prueba
Instrucciones:
Ponga su nombre en todas las hojas antes de leer la prueba.
La prueba tiene 90 puntos y disponen de 90 minutos para responder.
No hay preguntas de ningún tipo.
Debe responder en el espacio asignado. Todo lo que se responda fuera de dicho espacio no
será corregido.

Debe responder usando lápiz de pasta o tinta. No hay recorrecciones de pruebas escritas
parcial o totalmente con lápiz mina.
Si necesita borrar, tache y escriba nuevamente, pero no use ningún tipo de corrector.

1. Preguntas cortas: 30 pts.

1. (15 pts) La Ley de Valores obliga a que los estados financieros de las sociedades anónimas
abiertas (aquellas que emiten acciones que son vendidas al público en bolsa) sean auditados
por empresas auditoras externas. Estas empresas auditoras externas tienen que estudiar los
estados financieros preparados por la administración de la empresa y emitir un juicio respecto
a si ellos fueron elaborados de acuerdo a reglas contables aceptadas, si las transacciones
contabilizadas cuentan con los documentos de respaldo requeridos, y si los estados financieros
reflejan fehacientemente la posición económico financiera de la empresa. La designación de la
empresa auditora debe ser hecha por ley por la Junta de Accionistas, es decir la asamblea que
convoca a todos los accionistas de la empresa.
En la reforma al mercado de capitales, conocida como Ley de Mercados de Capitales II, se
introdujeron los siguientes requisitos que debı́an cumplir las empresas de auditoria externa:
a) se prohı́be que la Auditora Externa respecto de la empresa auditada pueda desarrollar
actividades que comprometan su independencia (ej. recomendarle al Gerente de Finanzas y
simultáneamente auditar los estados financieros); b) el total de los ingresos de la Auditora
provenientes de un mismo grupo empresarial no puede ser superior al 10 %.
A la luz de lo visto en el curso respecto a las relaciones de agencia, responda las siguientes
preguntas:
a) ¿Por qué la Ley de Valores obliga a que los estados financieros sean auditados por una
empresa de auditoria externa designada por la Junta de Accionistas?

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 b) ¿Cuál serı́a la o las razones económicas que motivan los requisitos impuestos por la
reforma legal respecto a las empresas de auditoria externa?
2. (15 pts.) Imagine el escenario de producción de una mina dedicada a la extracción de cobre
donde existen dos tipos de tareas, la perforación de la roca en los túneles de excavación, y el
transporte de los residuos desde los túneles de excavación hasta la zona prevista para ellos
dentro de la mina. Cada minero puede realizar ambas tareas de manera independiente. Sin
embargo, en la práctica se observa que los mineros suelen agruparse en equipos de trabajo de
3 personas en los que una de ellas se encarga exclusivamente de la perforación de los túneles,
mientras que las otras dos se encargan del transporte de los residuos.
a) Si los ingresos de estos mineros están en función de la producción de cobre que logren
obtener en equipo, y son repartidos de manera equitativa entre los cada uno de sus
miembros, ¿Cómo explica el hecho de que los mineros se agrupen en equipos? Responda
en detalle.
b) Bajo este esquema de incentivos ¿Los mineros desempeñarán un nivel de esfuerzo óptimo
desde el punto de vista social?, ¿Por qué?
c) A menudo las mineras, y las empresas en general, emplean mecanismos de pagos más
simples que los que surgen de un esquema de incentivos óptimo en un modelo principal-
agente, por ejemplo, bonos lineales sobre la producción (es decir, la empresa paga una
cantidad extra fija al trabajador si su producción sobrepasa un cierto nivel meta) ¿Por
qué?

2. Aplicación: 60 pts.
1. (30 pts.) Don Juan está pensando en contratar un seguro contra robo para su auto. El valor
del auto es de $120. Antes de comprar el seguro, la riqueza de Don Juan es de $120 si no hay
robo y $0 si lo hay. Si Don Juan es cuidadoso al estacionar su auto, la probabilidad de que le
roben el auto es de 0,5, pero si es descuidado, la probabilidad aumenta a 0,75. Su función de
utilidad es √
U = w − e, (1)
donde w es su riqueza y e el costo en útiles del esfuerzo de ser cuidadoso. Si el nivel de esfuerzo
es alto e = 1 y si el nivel de esfuerzo es bajo e = 0. Don Juan es averso al riesgo y maximiza
su utilidad esperada.
a) Determine cuánto estarı́a dispuesto a pagar Don Juan por guardar su auto en un esta-
cionamiento seguro, donde la probabilidad de robo es cero.
b) En esta ciudad no hay estacionamientos seguros, pero existe una única compañı́a de
seguros. Ella es neutral al riesgo y ofrece contratos contra robo (p, c); donde p = prima del
seguro y c = compensación en caso de robo. Se supone que no hay costos de transacción
y que todos los clientes potenciales son idénticos a Don Juan. Si no se puede verificar
si Don Juan es cuidadoso o no, ¿qué contrato ofrecerá la compañı́a de seguros? Para
responder esta pregunta notar que, en general, a la compañı́a de seguros le conviene que
Don Juan tome el contrato y se esfuerze. Por el contrario, a Don Juan le convendrı́a tomar
el contrato y no esforzarse. Luego, el desafı́o de la compañı́a es diseñar un contrato que

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 haga que Don Juan se esfuerze. ¿Qué condiciones se deben cumplir para que esto ocurra?
Sea muy riguroso(a). Note que la pregunta requiere que usted entregue un resultado
aritmético, no conceptual.
c) Calcule la utilidad de esta compañı́a de seguros.
2. (30 pts.) Suponga que existe una firma que transforma un conjunto de insumos X en produc-
ción. Dicha producción se mide en términos de beneficios financieros (riqueza), y beneficios no
pecuniarios que pueden ser consumidos por el administrador o empresario (consumo geren-
cial). Los beneficios financieros o valor financiero de la empresa, B, son B(X) = R(X)−C(X),
es decir, la diferencia entre ingresos totales y costos totales de producción. Suponga que X ∗ =
argmax B(X) y que B(X ∗ ) = 1. El valor financiero de los beneficios no pecuniarios, F , se
define como F (X) = B(X ∗ ) − B(X). La utilidad del empresario es igual a U (F, B) = kB a F b ,
donde k, a y b son constantes y su valor es mayor a cero y se cumple que a + b = 1.
a) Explique intuitivamente el significado de la expresión F (X) = B(X ∗ ) − B(X).
b) Indique cual es el problema de optimización que resuelve el empresario cuando retiene
la totalidad de la propiedad de la firma. Escriba las condiciones de primer orden del
problema y explı́quelas intuitivamente.
c) Resuelva el problema definido en el apartado b. Determine los niveles de B y F que elige
el empresario, ası́ como su nivel de utilidad. Explique sus resultados.
Ahora el empresario decide vender parte de la propiedad de la empresa a terceros, manteniendo
una proporción α (donde 0 < α < 1). Suponga que el mercado de capitales es perfectamente
competitivo por tanto el valor financiero de la empresa en el mercado va a reflejar la toma
de decisiones del empresario. Suponga además que los nuevos accionistas no tienen poder de
influir sobre las decisiones de gestión de la firma.
d) Indique cual es el problema de optimización que resuelve el empresario ahora que sólo
retiene una proporción α de la propiedad de la firma. Escriba las condiciones de primer
orden del problema y explı́quelas intuitivamente.
e) Resuelva el problema definido en el apartado anterior. Determine los niveles de B y
F que elige el empresario, ası́ como su nivel de utilidad. Explique intuitivamente sus
resultados. Pista: Recuerde que en equilibrio el valor financiero de la empresa satisface
la restricción inicial F + B = 1.
f ) Compare los resultados obtenidos en los apartados c) y e), y represente ambas situaciones
en un solo gráfico.