COSTO DE CAPITAL

BALANCE GENERAL
ACTIVOS

PASIVO CORRIENTE

Para realizar las inversiones, se debe conocer

primero el costo de capital de la empresa
y este se determina aplicando la formula del
WACC llamado costo promedio de capital.

Es decir; PASIVO NO CORRIENTE

INVERSIONES 200000
WACC = Ke x % C + Kd x (1- IR)x % D

WACC = 25.50% Costo de capital PATRIMONIO o capital

de la empresa

300000

TOTAL ACTIVO 500000 = 100% TOTAL PASIVOS Y PATRIMON

Kd = 15%
%D= 40.00%
Ke = 18.20%
%C = 60.00%
IR = 29.50%
RP= 4%

GUIA N° 4

1.- Un grupo de inversionistas desea saber cuál es la tasa de descuento o costo de

capital a la cual debe descontar sus flujos de caja, para ello ha conseguido
información mediante el método del CAPM (Capital Asset Pricing Model), modelo Rf =
de valoración del precio de los activos financieros Rmcdo=
B=
Tasa de libre riesgo (Rf) = 6% anual %C =
Tasa de rendimiento del mercado (Rm) = 16% anual
Beta del sector = 0.82
Porcentaje de capital propio = 40%
Porcentaje de deuda = 60%
TEA (banco) = 15%
 información mediante el método del CAPM (Capital Asset Pricing Model), modelo
de valoración del precio de los activos financieros

Tasa de libre riesgo (Rf) = 6% anual

Tasa de rendimiento del mercado (Rm) = 16% anual %D =
Beta del sector = 0.82
Kd =
Porcentaje de capital propio = 40%
Porcentaje de deuda = 60% IR =
TEA (banco) = 15% RP =
IR = 29.50%
Riesgo País = 4% Ke =
WACC =
Hallar el COK o Ke del accionista WACC =
y el WACC de la empresa

2.- Un grupo de amigos desea saber cuál es la tasa de descuento o costo de capital
a la cual debe descontar sus flujos de caja, para ello ha conseguido información
mediante el método del CAPM (Capital Asset Pricing Model), modelo de valoración Rf =
del precio de los activos financieros Rmcdo=
B=
Tasa de libre riesgo (Rf) = 4.5% anual %C =
Tasa de rendimiento del mercado (Rm) = 12% anual %D =
Beta del sector = 1.22
TEA =
Porcentaje de capital propio = 70%
IR =
Porcentaje de deuda = 30%
TEA = 12% RP =
IR = 29.50%
Riesgo País = 4% Ke o COK=

Hallar el COK o Ke del accionista y el WACC de la empresa WACC =

WACC =

3.- En el sector consultorías un grupo de inversionistas desea saber cuál es la tasa

de descuento o costo de capital a la cual debe descontar sus flujos de caja, para
poder hacer su evaluación de proyectos, para ello ha conseguido información Rmcdo=
mediante el método del CAPM (Capital Asset Pricing Model), modelo de valoración Rf =
del precio de los activos financieros. B=
%C =
Prima de riesgo = 14%
%D =
Tasa de libre riesgo (Rf) = 6% anual
Beta del sector = 1.10 TEA =
Porcentaje de capital propio = 20% IR =
TEA = 21% RP =
IR = 29.50%
Riesgo País = 4% Ke =
Ke=
Hallar el COK o Ke del accionista y el WACC de la empresa WACC =
WACC =
 PASIVOS Y PATRIMONIO

ASIVO CORRIENTE
Estos préstamos tiene
un costo de capital que
se llama tasa de interes PRESTAMO
del préstamo y se representa: BANCOS
Tasa que te
cobra el
ASIVO NO CORRIENTE Kd = banco
15%
= 40.00% FINANCIAMIENTO
%D

ATRIMONIO o capital
Este aporte de capital tiene
un costo de capital que
se llama tasa de interes APORTE DE
del accionista o dueño y se representa: CAPITAL DE
Ke= Rf +B*(Rmcdo -Rf) + RP LOS
Ke= 18.20% ACCIONISTAS
= 60.00% 18.20%
%C

OTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 500000 = 100%

Rf = 6% Tasa libre de riesgo

B= 0.82 Beta (mide el riesgo de la inversión en relación al mercado)
RMCDO = 16% Tasa de rendimiento del mercado( bolsa de valores americano)
(Rmcdo - Rf) 10% Prima de riesgo
RP = 4% Riesgo país

0.74%
3%
Ke= Rf +B*(Rmcdo -Rf) + RP 13%

3% anual 10% Prima de riesgo

13% anual
1.82
40%
 60% 10.3%
5% Costo de la deuda o tasa de interes que cobra el banco por el prestamo
29.50%
4%

25.20% Costo de capital del accionista o dueño de la empresa.

Ke x % C + Kd x (1- IR)x % D
14.42% Costo de capital de la empresa

KE-RP-RF/B

Ke = Rf + B*(Rmcdo- Rf) + RP

4.50% anual TASA DE LIBRE RIESGO

12% anual TASA DE RENDIMIENTO DE MERCADO
1.22 BETA DE SECTOR
70% PORCENTAJE CAPITAL PROPIO
30% PORCENTAJE DE DEUDA
12% KD
29.50%
4% RIESGO PAÍS
17.6500%
17.65%

Ke*%C + TEA*(1-IR)* %D

14.89% 14.89%

20% Prima de
6% riesgo 14%
1.10
20%
80% 100% - 20%
21% TEA(KD)
29.50%
4%
Prima de riesgo
Rf + B*(Rmcdo- Rf) + RP
25.40%
Ke*%C + TEA*(1-IR)* %D
16.92%
 PROYECTO DE INVERSIÓN :

PASO 1

RUBROS AÑO 0 AÑO 1

Pv*Q INGRESOS OPERATIVOS O VENTAS
- EGRESOS OPERATIVOS O COSTOS
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO
- IMPUESTO A LA RENTA 29.50%
UTILIDAD NETA XX
+ Depreciación
+ Amortización
FLUJO DE CAJA OPERATIVO XX

PASO 2 FLUJO DE CAJA DE INVERSIONES

RUBROS AÑO 0 AÑO 1
ACTIVOS TANGIBLES O ACTIVOS FIJOS ( )
ACTIVOS INTANGIBLES ( )
CAPITAL DE TRABAJO ( )
FLUJO NETO DE INVERSIONES ( ) ( )

PASO 3 FLUJO DE CAJA ECONÓMICO

RUBROS AÑO 0 AÑO 1
FLUJO DE CAJA OPERATIVO XX
FLUJO NETO DE INVERSIONES ( xx )
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO ( xx ) XX

COK VANE TIRE

1.- Cuatro amigos se juntan para invertir en un proyecto de prestación de

servicios en gastronomía, con 5 años de horizonte de evaluación, según sus
propias estimaciones el primer año se vendería 32,000 servicios, el precio
promedio en el mercado es de US$ 50.50 por servicio, y se pronostica un
crecimiento de las ventas del 5% anual. Por otro lado los costos de producción
por servicio ascienden a US$ 20.20 y unos gastos operativos fijos anuales de
US$ 120,000. En cuanto a las inversiones se considera la construcción de 5
ambientes por un total de US$ 350,000, equipos por US$ 120,000, vehículo en
US$ 13,000 y US$ 5,000 en capital de trabajo para el año de inversiones, US$
2,300 para el año 1. US$ 1,300 para el año 2. US$ 900 para el año 3 y US$ 300
para el año 4. Los intangibles suman US$ 5,000.
Impuesto a la renta = 29.5%
La depreciación es de US$ 50,000 anuales y la amortización de intangibles es
de US$ 10,000 anuales
El valor de recupero ajustado de todos los activos fijos se estima en US$
150,000, por teoría se sabe que el capital de trabajo se recupera en el último
año.
 2,300 para el año 1. US$ 1,300 para el año 2. US$ 900 para el año 3 y US$ 300
para el año 4. Los intangibles suman US$ 5,000.
Impuesto a la renta = 29.5%
La depreciación es de US$ 50,000 anuales y la amortización de intangibles es
de US$ 10,000 anuales
El valor de recupero ajustado de todos los activos fijos se estima en US$
150,000, por teoría se sabe que el capital de trabajo se recupera en el último
año.

Se pide:

a.- Presente el flujo de las inversiones tangibles, intangible y capital de trabajo.

b.- Construya el flujo de caja Económico del proyecto.
c.- Le aconseja invertir o no, bajo los criterios del VAN y la TIR, en un horizonte
de evaluación de 5 años y un costo de oportunidad (tasa de descuento), de 2.6%
efectivo cuatrimestral?.
d.- Presente la gráfica del VAN y la TIR.

A FLUJO DE CAJA DE INVERSIONES

RUBROS 0 1
ACTIVOS TANGIBLES O ACTIVOS FIJOS:
5 ambientes -350000
Equipos -120000
Vehículos -13000
ACTIVOS INTANGIBLES -5000
CAPITAL DE TRABAJO -5000 -2300
FLUJO NETO DE INVERSIONES -493000 -2300

B FLUJO DE CAJA OPERATIVOS

RUBROS 0 1
Pv*Q INGRESOS OPERATIVOS O VENTAS: 5%
CANTIDAD A VENDER (Q) 32000
50.5 PRECIO DE VENTA (Pv) 50.50
TOTAL DE INGRESOS OPERATIVOS O VENTAS NETAS 1616000
EGRESOS OPERATIVOS O COSTOS
CANTIDAD A PRODUCIR (Q) 32000
20.20 COSTO UNITARIO DE PRODUCCIÓN (Cu) 20.20
COSTO DE PRODUCCIÓN TOTAL O COSTO DE VENTAS 646400
120000 GASTOS OPERATIVOS FIJOS 120000
TOTAL EGRESOS OPERATIVOS 798420
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO 817580
29.50% IMPUESTO A LA RENTA 29.50% 241186
UTILIDAD NETA 576394
50000 DEPRECIACIÓN 50000
10000 AMORTIZACIÓN 10000
FLUJO DE CAJA OPERATIVO 636394
 RUBROS 0 1
FLUJO DE CAJA OPERATIVO 636394
+ FLUJO NETO DE INVERSIONES -493000 -2300
= FLUJO DE CAJA ECONÓMICO -493000 634094
587099
* Flujo de caja descontado 587099

Para evaluar proyectoe de inversión se aplican los indicadores financeros:

1 VAN = Valor actual neto

Entonces calculando el VANE usando un Ke de 8.00%

TEC = 2.60%
2407797.35
VANE = 2407797.35

2407797.35

2 TIR = Tasa interna de retorno

COK = 8.00%

132.08%
Calculando la TIR:
TIRE = 132.08%

132.08%
3 PRI Corriente : Periodo de recuperación de la inversión corriente
 INVERSIÓN FC
493000 634094
0.777487545024079

PRIE = Periodo de recuperación de la inversión econ

PRIE = 9 meses,9 días,21 horas,29 minutos y 32.60

PRIE descontado = Los flujos de tu FCE apartir de del año 1 hasta el año 5 se actualizan h

INVERSIÓN FC
493000 587099
0.839721983398357

PRIE desc = 10 meses,2 días,7 horas,11 minutos y 52.57

4 RELACIÓN B/C = VA DE los flujos de caja del año 1 al 5

Inversión =

RELACIÓN B/C =

Significa que por cada unidad monetaria que

Entonces se acepta el proyecto porque es >1

2.-Se cuenta con la siguiente lista de inversiones para un estudio radial, Identifique que inversiones s
(el capital de trabajo representa 3 meses de los costos y gastos operativos, coloque los valores en US

5 Cámaras de seguridad 450 dólares cada una

Alquiler de oficina pago adelantado 3,400 soles
Capacitación a los empleados 10,000 soles
Dos equipos de edición en audio 35,000 dólares
Pago de constitución de empresa 800 soles
Licencia de funcionamiento 2,500 soles
Registro de marca 900 soles
4 Muebles 300 dólares cada uno
Diseño de ambientes y espacios 2,000 dólares
Gastos administrativos del primer año 12,000 soles
Gastos de ventas del primer año 20,000 soles
Costos de materiales del primer año 60,000 soles

Se pide:
a.- Construya un cuadro en donde se separe claramente que inversiones son tangibles, intangibles y
b.- Coloque los valores en dólares.

Flujo de caja de inversiones

Inversiones año 0
TANGIBLES:
5 Cámaras de seguridad 2250 $
2 equipos de edición 35000 $
4 muebles 1200 $
Total tangible 38450 Dólares
INTANGIBLES
Pago de constitución 800 soles
Licencia de funcionamiento 2500 soles
Registro de marca 900 soles
Total intangible 4200 soles
CAPITAL DE TRABAJO
Alquiler de oficina 3400 soles
Capacitación a los empleados 10000 soles
Diseño de ambiente y espacio 2000 $
Gasto administrativo primer año 12000 soles
Gasto de venta primer año 20000 soles
Costo de materiales primer año 60000 soles
 Total capital de trabajo 105400 soles

TOTAL INVERSIÓN 71944.25

3.- Se está evaluando la posibilidad de ingresar al mercado nacional, una

franquicia de comida rápida. Para esto, se realizó un estudio de mercado, y se
elaboró un flujo de caja, en el cual se incluían todos los costos, gastos e ingresos,
y requieren determinar la viabilidad económica del proyecto.

El flujo de caja del proyecto para los próximos tres años, son los siguientes:

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

Flujo Económico (US$) -840,000 397,000 439,000 497,000

Si la tasa requerida por el inversionista asciende al 18%,

Se pide lo siguiente:

a.- Hallar el VAN del proyecto, explique ¿Qué significa?

b.- Determinar el índice de rentabilidad o de beneficio / costo del proyecto,
explique ¿Qué significa?
c.- Hallar el número de años que se demora en recuperar su inversión,
considerando el valor del dinero en el tiempo, es decir, hallar el payback
descontado en años.
d.- Si la TIR de este proyecto es 26%, ¿Qué significa la TIR?, ¿Aceptaría o no
llevar a cabo el proyecto, explique teóricamente?.

AÑO 0 AÑO 1
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO $ -840,000 397,000

Ke = COK = 18%

SOLUCIÓN:
114,213
a. VANE= 114,213 Significa que se acepta el proyecto por ser m
El VAN representa la ganancia del proyecto.
954213.19 1.14
b. B/C = 1.14 >1
Indica que por cada dólar que se invierte se g
c. PAYBACK = PRIE descontado = ?

AÑO 0 AÑO 1
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO $ -840,000 397,000
 Flujos descontados -840,000 336441

INVERSIÓN FLUJO DESCONTADO

840,000 336441
503,559 315283
188,276 302490

PRIE = 2 años, 7 meses y 14.07 días

d. TIR = 26% ¿ Qué significa?

Como la TIR es > al Ke es decir 26% > 18% entonces se acepta el pro
generando una mayor rentabilidad que el que solicita el inversionista

4.- Dos amigos deciden abrir un negocio de atención a clientes para publicidad,
estimando una inversión en equipos por 3000 dólares, recuperando al tercer año
el 20%, además inversiones en constitución de empresa y gastos pre operativos
por 800 dólares y una inversión en capital de trabajo por 1600 dólares y por 500
dólares anuales para los dos años siguientes, recuperando el total en el año 3.
Sus ingresos anuales proyectados son de 15,000 dólares y sus costos y gastos
operativos totales anuales proyectados son de 10,000 dólares, la tasa de
descuento COK es de 40% anual.
La tasa del impuesto a la renta es del 29.5%.

Se pide:

a.- construir el flujo de caja anual del proyecto.

b.- calcular el Valor Actual Neto del proyecto VAN, interpretar su resultado
c.- si la tasa de descuento es de 60%, graficar la relación VAN y tasa de
descuento.

PASO N°1 FLUJO DE CAJA OPERATIVO

RUBROS AÑO 0 AÑO 1

INGRESOS OPERATIVOS O VENTAS 15000
EGRESOS OPERATIVOS O COSTOS 10000
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO 5000
IMPUESTO A LA RENTA 29.50% 1475
UTILIDAD NETA 3525
+ Depreciación 0
+ Amortización 0
FLUJO DE CAJA OPERATIVO 3525
 PASO 2 FLUJO DE CAJA DE INVERSIONES
RUBROS AÑO 0 AÑO 1
ACTIVOS TANGIBLES O ACTIVOS FIJOS -3000
ACTIVOS INTANGIBLES -800
CAPITAL DE TRABAJO -1600 -500
FLUJO NETO DE INVERSIONES -5400 -500

PASO 3 FLUJO DE CAJA ECONÓMICO

RUBROS AÑO 0 AÑO 1
FLUJO DE CAJA OPERATIVO 3525
+ FLUJO NETO DE INVERSIONES -5400 -500
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO -5400 3025
6154.88 2160.71
6154.88
COK =ke = 40% Se determina mediante la formula N°17
Impuesto a la Renta = 29.50%
754.88
VANE = 754.88 > 0

TIRE = 49.35% > 40%

49.35%
PRIE = CORRIENTE

INVERSIÖN FC
5400 3025
AÑO 2 2375 3025

Recuperación en 1 año y 9.42 meses

B/C 1.13979321887485 > 1

 FLUJOS DE CAJA DEL PROYECTO DE INVERSIÓN

FLUJO DE CAJA OPERATIVO

AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

XX XX XX XX

XX XX XX XX

AJA DE INVERSIONES
AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
VALOR DE RECUPERACIÓN O DE SALVAMENTO

VALOR DE RECUPERACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO

( ) ( ) + VALOR TOTAL DE RECUPERACIÓN

AJA ECONÓMICO
AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
XX XX XX XX
VALOR DE RECUPERACIÓN
XX XX XX XX + VALOR DE RECUPERACIÓN
CORRIENTE O DESCONTADO
PRIE B/C
EJERCICIOS GUÍA 4
AJA DE INVERSIONES

2 3 4 5
150000

-1300 -900 -300 9800

-1300 -900 -300 159800

AJA OPERATIVOS

2 3 4 5

33600 35280 37044 38896

50.50 50.50 50.50 50.50
1696800 1781640 1870722 1964258.1

33600 35280 37044 38896

20.20 20.20 20.20 20.20
678720 712656 748289 785703
120000 120000 120000 120000
832340 867956 905353 944620
864460 913684 965369 1019638
255016 269537 284784 300793
609444 644147 680585 718845
50000 50000 50000 50000
10000 10000 10000 10000
669444 704147 740585 778845
 FLUJO DE CAJA ECONÓMICO

2 3 4 5
669444 704147 740585 778845
-1300 -900 -300 159800
668144 703247 740285 938645
572778 558190 544040 638691
572778 558190 544040 638691
EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Se calcula usando el flujo de caja economico y el Ke, entonces el VAN se le llamará VANE
Valor actual neto económico.

TEA = Ke=cok anual

Se acepta la inversión porque hay ganancia

El VAN expresa la ganancia o pérdida de proyecto
CRITERIOS DE EVALUACIÓN

VAN > 0 Se acepta el proyecto

VAN < 0 Se rechaza el proyecto

VAN = 0 Indiferente.

La TIR expresa la rentabilidad que ofrece el proyecto de inversión

CRITERIOS DE EVALUACIÓN

TIR > COK Se acepta el proyecto

TIR < COK Se rechaza el proyecto

TIR = COK Indiferente.

Se acepta el proyecto porque es mayor que el COK o Ke que es

de 8%

sión corriente
 AÑO 1
0.777487545024 AÑO
9.329850540289 meses
0.329850540289 0.32985054029
9.895516208668 días
0.895516208668
21.49238900804 horas
0.492389008041
29.54334048249 minutos
0.543340482487
32.60042894919 segundos

recuperación de la inversión económica corriente

días,21 horas,29 minutos y 32.60 segundos

ño 1 hasta el año 5 se actualizan hasta el año cero

AÑO 1 587099
0.839721983398 año
10.07666380078 meses
0.07666380078
2.299914023409 días
0.299914023409
7.197936561808 horas
0.197936561808
11.87619370845 minutos
0.876193708451
52.57162250708 segundos

días,7 horas,11 minutos y 52.57 segundos

2900797 2900797
493000

5.88 >1

e por cada unidad monetaria que se invierte se recupera 5.88 unidades monetarias.

e acepta el proyecto porque es >1

dentifique que inversiones son tangibles, intangible s y capital de trabajo
s, coloque los valores en US$: (tipo de cambio 3.48 soles por dólar.)

son tangibles, intangibles y capital de trabajo.

a de inversiones
TC = 3.48

1207 dólares

30287
 32287 Dólares

onal, una
ado, y se
ingresos,

ntes:

Año 3
97,000

proyecto,

nversión,
payback

aría o no

AÑO 2 AÑO 3
439,000 497,000

e se acepta el proyecto por ser mayor que cero.

esenta la ganancia del proyecto.

Se acepta elproyecto
por cada dólar que se invierte se ganaría 1.14 $

AÑO 2 AÑO 3
439,000 497,000
 315283 302490

AÑO
1
2
0.622422696177 Entonces recupero en años 2.62242269617706
7.469072354125 Meses recupero en 2 años y 7.47 meses
0.469072354125
14.07217062374 dias recupero en:
eses y 14.07 días

Significa que el proyecto te está generando una rentabilidad de 26%

La TIR expresa la rentabilidad del proyecto.

% > 18% entonces se acepta el proyecto porque el proyecto está

que el que solicita el inversionista.

TANGIBLES año 3
INVERSIÓN DOLARES RECUPERACIÓN
EQUIPOS 3000 600 20%

INTANGIBLES
COST EMP Y GO 800

0 1 2
CAP. TRABAJO -1600 -500 -500

AJA OPERATIVO

AÑO 2 AÑO 3
15000 15000
10000 10000
5000 5000
1475 1475
3525 3525
0 0
0 0
3525 3525
AJA DE INVERSIONES
AÑO 2 AÑO 3
600

-500 2600
-500 3200

AJA ECONÓMICO
AÑO 2 AÑO 3
3525 3525
-500 3200
3025 6725
1543.37 2450.80
COK = Ke= Rrf + B*(Rmcdo - Rrf)
na mediante la formula N°17 Rrf = Tasa libre de riesgo o rentabilidad de renta fija (Bonos del tesoro americano)
B = Beta mide el riesgo del proyecto o inversión en relación al mercado
Rmcdo = Rentabilidad del mercado representado por la Bolsa de valores de lima ( BVL)
Se acepta la inversión (Rmcdo- Rrf)= Prima de riesgo

Se acepta la inversión

año 1
0.785123966942 año
9.421487603306 Meses

año y 9.42 meses

Se acepta la inversión
 ACTIVOS TANGIBLES: Son activos que se pueden tocar, medir y tienen un valor
DEPRECIACIÓN = Recuperación de la inversión
ejm:
Una oficina= 50000 dólares
vida útil 10 años
DEPRECIACIÓN = ?

Depreciación= valor del activo tangible

n° años de vida útil

Depreciación = 5000 anual

EN EL BALANCE GENERAL
RUBRO 1 2 3
OFICINA O ACTIVO TANGIBLE 50000 50000 50000
- DEPRECIACIÓN ACUMULADA 5000 10000 15000
= ACTIVO TANGIBLE POR DEPRECIAR 45000 40000 35000

ACTIVOS INTANGIBLES: Son activos que NO se pueden tocar, medir PERO tienen un
Ejm.: Toyota , USIL, JUAN

Intangible USIL = 20000

Vida útil = 5 años
Amortización = ? Amortización =

Amortización = Valor del activo intangible

N° de años de vida útil

Amortización = 4000 anual

BALANCE GENERAL
RUBROS 1 2 3
INTANGIBLE (USIL) 20000 20000 20000
- Amortización acumulada 4000 8000 12000
= Intangible por recuperar 16000 12000 8000
años

3
2600
tesoro americano) 5%
1.5 valor numérico
e valores de lima ( BVL) 28.33%
23.33%

COK = Ke= 40.00%

ar, medir y tienen un valor
la inversión

Esta depreciaión se llama depreciación en lína recta

4 5 6 7 8 9 10
50000 50000 50000 50000 50000 50000 50000
20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000
30000 25000 20000 15000 10000 5000 0

tocar, medir PERO tienen un valor

mortización = Recuperación de la inversión

Amortización en línea recta

4 5
20000 20000
16000 20000
4000 0