FINANZAS

CORPORATIVAS

Docente:
Alan García Gutti
EL WACC Y EVALUACION DE
PRESUPUESTOS DE CAPITAL
EL WACC Y EVALUACION DE PRESUPUESTOS DE CAPITAL

Qué es el modelo CAPM?

Acciones

Es un modelo Fondos mutuos

valorizar
económico para
Derivados y activos

De acuerdo al riesgo y al retorno

previsto.

Toma en cuenta la (conocido también como

sensibilidad del activo al riesgo del mercado o riesgo
riesgo no-diversificable sistémico)

representado por el
símbolo de beta (β)
 Ejemplo CAPM:

Suponiendo que Rf es del 7%, la beta de una

acción 1.5 y la rentabilidad del mercado es del
13%. ¿Cuál es el coste de los recursos propios?

E(R) = Rf + β (E[Rm] – Rf) E(R) = Ke

Donde:

E(R) = Rentabilidad esperada

Rf = Tipo de interés libre de riesgo Ke = 7% + 1.5 (13% - 7%)
E[Rm] – Rf = Prima de riesgo del mercado Ke = 16%
Β = Riesgo no diversificable

es el coste del capital ordinario, de las acciones

Para la empresa
ordinarias o de los recursos propios.

Para los inversores es la rentabilidad esperada para los accionistas.

 El WACC o PROMEDIO PONDERADO
DEL COSTO DE CAPITAL
Es una tasa
que mide el coste de capital entendido
de descuento 
como una media ponderada
entre la proporción de recursos propios o
capital propio
y

la proporción de recursos de terceros (cualquier

deuda)

 La tasa de descuento es el rendimiento mínimo

exigible para cualquier proyecto de inversión.

 Por lo tanto, aceptaremos una inversión si su

rendimiento está por encima del WACC (%).
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Fórmula

 Donde:
WACC:  Promedio Ponderado del Costo de Capital
Ke :  Tasa de costo de oportunidad de los accionistas.
Generalmente se utiliza para obtenerla el método del CAPM
CAA : Capital aportado por los accionistas
D : Deuda financiera contraída
Kd : Costo de la deuda financiera -
T : Tasa de Impuestos

La diferencia 1-T se conoce como escudo fiscal .

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Ejercicio 1

Las acciones de la empresa ALSACIA tienen:

Un coeficiente de volatilidad (β) igual a 1,1.

En valor de mercado, sus recursos propios (acciones) representan
el 35% del total de sus fuentes de financiación.
Se sabe que en el mercado la rentabilidad que se puede obtener
sin riesgo es del 4% y
Que la rentabilidad esperada de la cartera de mercado es el 8,5%.
Por último señalar que el impuesto sobre el beneficio es del 25%.

Encontrar:

a. Coste de los recursos propios (CAPM)

b. WACC o Coste de Capital Medio Ponderado antes y
después de impuestos si el coste de las deudas es del 6%.
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SOLUCIÓN

a.
ke = 4% + (8,5% - 4%) x 1,1 = 8,95%

b.
Antes de impuestos
WACC = 8,95% x 35% + 6% x 65% = 7,03%

Después de impuestos
WACC = 8,95% x 35% + 6% x 65% x (1 - 25%) = 6,06%
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Ejercicio 2

Los recursos financieros de una empresa cuyo tipo impositivo es del 30%,
están formados por:
•1.000 acciones ordinarias cuya cotización es de 5 euros. demás se sabe que
la rentabilidad demandada por los accionistas según el CAPM es del 9,25%.

•Acciones Preferentes por un importe total de emisión de 5.000€ y nominal

de 25€ que pagan un interés trimestral de 0,50€ por título.

•Empréstito: constituido por 25 obligaciones de 1.000 euros de valor

nominal, emitido hace 2 años a 10 años. El tipo de interés anual es del 6%
que paga semestralmente.

Calcular:

a. Coste Efectivo Recursos Propios

b. Coste Efectivo Deudas (Recursos Ajenos)
c. WACC o Coste de Capital Medio Ponderado después de impuestos
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a.
SOLUCIÓN
Existen dos fuentes de financiación propia,
acciones ordinarias y acciones preferentes por lo
que deberemos hacer la media ponderada de
ambas. ke ordinarias 9,25%

Importe Ordinarias 5.000 (50%)

ke preferentes = (1 + 0,50/25)4 - 1 = 8,24%

Importe Preferentes 5.000 (50%)

ke = 9,25%x50% + 8,24%x50% = 8,75%

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b.

El interés que se paga de forma semestral, 3% al final de cada semestre, el

coste efectivo anual no es la suma sino que por  interés compuesto será:

kd = (1+3%)2 - 1 = 6,09%
c.
Total fondos Propios (Acciones) = 10.000 (28,57% del total)
Total Deudas = 25.000 (71,43% del total)

Antes de impuestos
WACC = 8,75%x28,57% + 6,09%x71,43% = 6,85%

Después de Impuestos
WACC = 8,75%x28,57% + 6,09%x71,43%x(1-30%) = 5,54%
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Ejercicio 3
INVERSIONES MARACAIBO tiene la siguiente información:

a) Valor nominal de la deuda con terceros $300 millónes.

b) Valor comercial del capital propio $400 millónes.
c) Costo de la deuda 8%.
d) Imposición fiscal de la corporación 35%.
e) Costo capital propio 18%.
f) TF (total financiamiento) : 300+400.= 700.

Reemplazando en la formula

CPPC = (300/700) x 8%(1- 35%)+(400/700)x 18%

CPPC = 12.5%

WACC = Weighted Average Cost of Capital

CPPC = Costo Promedio Ponderado de Capital
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Una empresa quiere conocer el coste de capital de

Ejercicio 4 una inversión que consiste en la compra de un
edificio industrial por S/.8000.

Esta inversión se financia con fondos propios por

S/. 3000, el coste de oportunidad (CAPM) de esta
aportaciones del 13%.

La parte de financiación ajena procede de un

préstamo hipotecario de S/. 5000 a un interés del
5%.
El tipo impositivo del impuesto sobre sociedades
es del 30%
FORMULA. Para calcular el WACC

CPPC = CAPM X RP/(RP+RA) + K(1- t) x

(RA/(RP+RA )
Solución

CPPC = 0.13 x 3000/8000 + 0.05(1- 0,30)x

5000/8000

CPPC = 7.06%
Creado por:
 Enríquez Martell, Emilú
 Medina Flores, Luis Enrique
 Sánchez Reyes, Aurea