Finanzas Aplicadas

 Introducción y Fundamentos
Fundamentos de Finanzas

 Gobierno Corporativo y Decisiones Financieras

 Matemáticas Financieras

 Análisis y Planeamiento Financiero

 Decisiones Financieras

Empresas Inversionistas
• Invierten en
proyectos
• Emiten valores • Compran valores
• Acciones
• Deuda
• Distribuyen pagos
• Acreedores
• Accionistas • Reciben pagos
• Retienen
ganancias
Esquema de la Firma – Hoja de Balance
Valor Total de los Activos Valor Total para los Inversionistas

Capital de Obligaciones
Trabajo Corrientes
Activos Neto
Corrientes

Deuda de
Largo Plazo
Activos Fijos

1. Activos Fijos
Tangibles
Patrimonio de
2. Activos Fijos
Accionistas
Intangibles
Decisiones de Inversión

 Relacionadas a activos reales

 Compra de nuevos activos
 Manejo de activos actuales
 Decisión de liquidación

 Proceso de Presupuestación de Capital (Capital Budgeting)

 Costo de oportunidad del capital

 Decisión de inversión: debe considerar retorno del proyecto vs retorno de
accionistas
 Considera riesgo del proyecto
Decisiones de Financiamiento

 Para pagar inversiones se venden derechos sobre los activos de la empresa

y el flujo que generarán
 Estos derechos son activos financieros o valores (securities)
 Los valores son transados en mercados secundarios
 Financiamiento vía patrimonio (equity) vs deuda – estructura de capital

 Cumplimiento de obligaciones con bancos, acreedores, y accionistas que

contribuyeron con financiamiento en el pasado
 Decisión de pago (payout)
Principios

 Inversión
 Invertir en activos y proyectos que rindan un retorno mayor que el mínimo
aceptable (hurdle rate – relacionada a costo de oportunidad)

 Financiamiento
 Escoger un mix deuda/patrimonio que maximice el valor de las inversiones y calce
con la naturaleza de los activos financiados

 Dividendos
 Si no hay suficientes inversiones que rindan más que la hurdle rate, devolver el
efectivo a accionistas
Principios
Maximizar el
Valor de la Firma

Decisión de Decisión de Decisión sobre

Inversión Financiamiento Dividendos

Evaluar
Tasa de descuento:
oportunidades de
considerar riesgo Mix óptimo D/K
inversión actuales
y mix de D/K
y potenciales

Ver preferencias
Retorno:
Deuda debe calzar entre dividendos o
considerar tamaño
con tipo de activos recompra de
y timing de flujos
acciones
Objetivos y Gobierno de la Firma
Corporación

 Persona jurídica

 Responsabilidad Limitada

 Cerradas o públicas

 Separación de propiedad vs control

 Corporaciones pueden tener muchos accionistas, muy diferentes entre sí
 Solución: delegación de la operación a gerentes profesionales
Objetivo de la Corporación

 Separación entre propiedad y control sólo funciona si hay un objetivo común

 Objetivo común: maximización del valor de mercado de la firma

 Funciona si hay acceso a mercados financieros eficientes
 Coincide con maximización de valor social si no hay externalidades
Maximización del Valor de la Firma

 Los accionistas quieren

 Maximizar su riqueza
 Transformar la riqueza en un patrón de consumo deseable – tomando prestado o
invirtiendo su actual riqueza
 Administrar el riesgo de su plan de consumo

 Los accionistas pueden administrar sus patrones de consumo y riesgo vía

mercados financieros

 Los ejecutivos de la firma sólo pueden ayudar vía la maximización de

riqueza: mayor valor de mercado de la firma, precio de las acciones
Maximización del Valor de la Firma y el
Valor Social
 Maximización del valor de mercado no siempre va contra el valor social
 Impacto sobre empleados, consumidores, medio ambiente, etc.

 Diferentes culturas ponen diferente énfasis entre el valor para los accionistas
vs. valor para todos los stakeholders
 Alemania: trabajadores pueden elegir el 50% de los directorios
 Toyota: “obtener crecimiento estable y de largo plazo esforzándonos por balancear
los requerimientos de las personas y la sociedad, el medio ambiente global y la
economía mundial… para crecer con todos nuestros stakeholders, incluyendo
nuestros clientes, accionistas, empleados y socios comerciales”
 … Toyota tiene un valor de mercado mucho mayor que GM y Ford
¿De quién es la empresa?
¿Qué es más importante?
Problemas de Agencia

 La separación de propiedad y control genera problemas de agencia

 Accionistas (principal) vs Ejecutivos (agentes)

 Costos de agencia
1. Ejecutivos no necesariamente buscan maximizar el valor de la firma
2. Accionistas incurren en costos para monitorear y restringir las acciones de los
ejecutivos
Problemas Prácticos

Accionistas

Tienen poco Ponen intereses de

control sobre ejecutivos sobre los
la firma de accionistas
Altos costos
Prestan dinero sociales
Acreedores Ejecutivos Sociedad
Expropiados No ve costos
por accionistas externos
Información Mercados volátiles,
errónea o con corto-placistas y
retraso comenten errores

Merc. Financieros
Gobierno Corporativo

 Requerimientos legales y regulatorios

 Planes de compensación

 Junta de Directores

 Monitoreo interno y externo

 Takeovers

 Presión de accionistas
Gobierno Corporativo – Impacto

Accionistas

1. Más activismo Presión sobre

2.Takeovers gerentes de firmas
mal manejadas
Restricción
Más protección sobre firma
Acreedores Ejecutivos Sociedad
1. Covenants 1. Regulación
2. Nuevos tipos 2. Reacción de
consumidores
Firmas Inversionistas,
castigadas si analistas más
inducen a error escépticos

Merc. Financieros