Estudio F. Lecheria Proyecto Final

1
Universidad Autónoma de Chiriquí
Facultad de Economía
Posgrado en Formulación, Evaluación y Administración de Proyectos
Tema:
Lechería tecnológicamente sustentable para la producción de leche grado A.
Estudiante
Asignatura:
Estudio Financiero
Índice
Índice 2
Introducción 4
Capítulo I: Estudio financiero 5
A. Inversiones 5
1. Activos fijos. 5
2. Activos Nominales. 6
3. Capital de trabajo. 7
B. Ingresos y costos operativos 7
1. Ingresos de operaciones 7
2. Costos de operaciones 8
2.1 Costo de venta 8
2.2 Gastos administrativos y generales 8
C. Financiamiento 9
1. Fuente de Financiamiento. 9
2. Condiciones de Financiamiento 9
3. Servicio de la Deuda. 9
E. Estados Financieros Proyectados. 11
1. Estado de Ganancias y Pérdidas. 11
2. Flujo de Efectivo. 13
3. Balance General 15
F. Evaluación de la Viabilidad Financiera. 17
1. Costo de Capital o Tasa de Rendimiento Requerida 17
1.1 Cálculo del Kd = i (1 – T) 17
1.2 CAPM o Ri = Rf + β ( Rm – Rf) 18
1.3 Cuando incluir el SPREAD en el CAPM 19
1.4 Cálculo del PPCC o WACC. 19
2. Flujo de Fondo Neto Proyectados 20
1. Valor de Salvamento o Rescate 20
2. Flujo de Fondos Netos Proyectados. 20
2.1.1 Tasa Interna de Retorno (TIR). 23
2.1.2 Valor Actual Neto (VAN). 25
2.1.3 Relación Beneficio / Costo 26
2.1.4 Periodo de Recuperación de la Inversión 27
3. Análisis de Rentabilidad Bajo Condiciones de Incertidumbre. 27
Disminución de los Ingresos. 28
Incremento en los Costos Operativos. 31
4. Punto de Equilibrio. 32
5. Flujo de Fondo Neto con Financiamiento (Para el Inversionista) 35
5.1 Tasa Interna de Retorno (TIR). 35
5.2 Valor Actual Neto (VAN). 35
Anexo 37
Conclusión 61
Sugerencias 62
Referencias bibliográficas 63
Introducción
La contaminación ambiental por las emisiones de dióxido de carbono, metano y

ozono, gases de efecto invernadero en las ciudades es dramática.
Es así como se hace necesario crear estrategias efectivas y sostenibles para mejorar
la calidad del aire de la ciudad, proyectos ambientales sostenibles que minimicen el impacto
ambiental de la zona. Se propone entonces, promover y regular la implementación de Techos
verdes iniciando en edificios y residencias del sector de David, aprovechando que se puede
implementar en espacios muchas veces inutilizados como una alternativa de solución al
problema.
Los estudios para el proyecto clasificados en estudio de mercado, técnico y financiero
permiten identificar los recursos necesarios para la operación del proyecto, establecer
programa de producción y definir las condiciones y demás requerimientos para el
funcionamiento, así como, convertir estos elementos en valores monetarios para establecer
el monto de los recursos financieros que serán utilizados durante el proyecto.
Resumen Ejecutivo
El proyecto de techos verde está centrado en buscar una alternativa para reducir
el aumento de temperatura en edificaciones como casas o edificios, pero también permiten
reducir el efecto de isla de calor, colabora con la reducción de CO2, permiten reducir el ruido,
ya que, cumplen la función de aislante acústico, los techos verdes están basado en colocar
camas de vegetación en ciertos puntos estratégicos del edificio para que puedan realizar las
funciones que ya se han mencionado.
Capítulo I: Estudio financiero
A. Inversiones
1. Activos fijos.
El total de activos fijos es de B/. 186,080.00 distribuidos de la siguiente manera:
Obras civiles con un total de B/. 42,000.00 estas conforman un punto significativo en las
inversiones de nuestro proyecto, incluye la remodelación del área de ordeño un 95% y los
imprevistos de las obras civiles que representan un 5%. El mobiliario y equipo constituyen un
monto de B/. 94,080 estos son necesarios para el funcionamiento del proyecto, haciendo un
total de Activos Fijos de B/.186,080.00 se ha considerado un 5% de imprevistos lo que
constituye un monto de B/. 4,480.00
ACTIVO FIJO
Terreno 50,000

Obras civiles 42,000
Construcción de infraestructura 40,000
Imprevistos de Obras civiles (5%) 2,000

Mobiliario y equipo 94,080
Mobiliario y equipo para la lechería 50,000
Computadoras (2) 600
Equipo de Mantenimiento 2,000
Planta eléctrica 3,000
Mobiliario y Equipo de Oficinas 5,000
Sistema de Seguridad 2,000
Vehículos (1) 25,000
Sistema de Aire Acondicionado 2,000
Imprevistos de mobiliario y equipo (5%) 4,480

TOTAL DE ACTIVO FIJO 186,080
8
2. Activos Nominales.
Son aquellos desembolsos realizados en activos intangibles necesarios para la

operación y puesta en marcha del proyecto, tales como: patentes, licencias, gastos de
capacitación, organización e imprevistos. Estos se deben amortizar en el período en
que se reciben los servicios o se causen los costos o gastos.
ACTIVOS NOMINALES

Patente y Licencia 2,000
Honorarios de arquitecto 7,000
Estudio de factibilidad 2,000
Intereses durante la ejecución del proyecto 5,871
Capacitación del personal 4,000
Imprevistos (5%) 1,044

TOTAL DE ACTIVOS NOMINALES 21,915
Los activos nominales ascienden a un monto de B/. 21,915.00 dentro de los

cuales se incluyen: Patente y Licencia, gastos de organización, honorarios de
consultor, estudio de factibilidad, intereses durante la ejecución del proyecto,
capacitación del personal y un imprevisto del 5%.
El porcentaje de inversión de inversión de activos nominales representa un 6%.
3. Capital de trabajo.
El capital de trabajo es distinto de la inversión en activo fijo, es el capital

adicional con que hay que contar para que empiece a funcionar una empresa. Es el
capital que necesita un proyecto para poder hacerle frente a sus costos fijos, este
capital es el utilizado para realizar los pagos de planilla, energía eléctrica, alquileres y
otros gastos en los que incurrirá la empresa, ya sea que realice o no una venta del
servicio o producto ofrecido.
En este análisis se determinó que el capital de trabajo necesario para que se dé

inicio al proyecto es de B/. 30,503.00
CAPITAL DE TRABAJO
Costo de Ventas (1 mes) 8,260
Gastos Administrativos y Generales de 3 meses 20,790

TOTAL, DE CAPITAL DE TRABAJO 30,503
El porcentaje de inversión del capital de trabajo nos muestra un 68%

representando los gastos administrativos y generales de 3 meses.
B. Ingresos y costos operativos
1. Ingresos de operaciones
Se estimó que los ingresos de operaciones para cada año, producto de los
ingresos generados por las ventas de servicios ascienden a B/. 399,000.00
INGRESOS EN OPERACIONES 399,000.00

Ventas 399,000.00
Costo de Venta 99,111.00

UTILIDAD BRUTA 299,889.00
2. Costos de operaciones
2.1 Costo de venta

Tenemos un costo de ventas de B/.99,111.00 con una utilidad bruta de B/.299,889.00
INGRESOS EN OPERACIONES 399,000.00

Ventas 399,000.00
Costo de Venta 99,111.00

UTILIDAD BRUTA 299,889.00
2.2 Gastos administrativos y generales
Los gastos administrativos y generales reúnen todos los gatos producidos por
los sueldos, prestaciones laborales, agua, electricidad, teléfono, material de aseo, útiles
de oficina, tasa única, alquiler, combustible, seguros, depreciación de obras civiles,
depreciación de mobiliario, mantenimiento y reparaciones, amortización e imprevistos
del 5% lo cual nos da un total de B/. 99,111.00.
GASTOS ADMINIST., VENTAS Y GRALES 99,111

Sueldos 30,000
Prestaciones laborales (45% de los Sueldos) 13,500
Tasa Única 300
Agua 950
Teléfono 450
Electricidad 3,000
útiles de oficina 5,000
Material de aseo 6,000
Combustible 5,000
Depreciación de Obras civiles (30 años) 1,400
Depreciación de Mobiliario y eq. (10 años) 9,408
Seguros 5,000
Mantenimiento y reparación 10,000
Amortización - activos nominales 4,383
C. Financiamiento
1. Fuente de Financiamiento.
La fuente de financiamiento del proyecto será un 70% apalancado por el banco y

los socios aportaran un capital de 30% del total de la inversión.
2. Condiciones de Financiamiento
Las condiciones del financiamiento son las siguientes
Tasa de Interés del Préstamo 10.0% anual
Plazo Para Amortizar el Préstamo 10 años
Frecuencia de Pago 12 pagos mensuales

3. Servicio de la Deuda.
El servicio de la deuda hace referencia al pago periódico de las sumas de la
amortización al capital más los intereses en un período de 10 años.
13
SERVICIO DE LA DEUDA 1/
(Valores en balboas)
SALDO DEL AMORTIZAC. PAGO AMORTIZAC. SALDO DEL

AÑOS PRINCIPAL DEL DE LOS MAS PRINCIPAL
INICIO/AÑO PRINCIPAL INTERESES INTERESES FINAL/AÑO

1 113,593 7,127 11,359 18,487 106,465
2 106,465 7,840 10,647 18,487 98,625
3 98,625 8,624 9,862 18,487 90,001
4 90,001 9,487 9,000 18,487 80,514
5 80,514 10,435 8,051 18,487 70,079
6 70,079 11,479 7,008 18,487 58,600
7 58,600 12,627 5,860 18,487 45,974
8 45,974 13,889 4,597 18,487 32,084
9 32,084 15,278 3,208 18,487 16,806
10 16,806 16,806 1,681 18,487 0

Tabla. El costo de capital por financiamiento bancario es del 10% anual, pagadero en 10 años. El financiamiento representa el 70% de la
inversión total.
Fuente: Los autores
E. Estados Financieros Proyectados.
1. Estado de Ganancias y Pérdidas.

Estado de ganancias y pérdidas también conocido como estado de resultado es un
estado financiero en el cual se presenta información relativa a los logros alcanzados por la
administración de una empresa durante un periodo determinado.
En el estado de ganancias y pérdidas prevé información proyectada de los ingresos y

egresos de la empresa anualmente, este estado de resultado está proyectado a 10 años.
Se prevé generar en ventas seiscientos mil (B/.600.000.00) anualmente, en el cuadro

se puede observar que, restando la utilidad bruta con los gastos administrativos, ventas y
gírales se obtiene una utilidad en operación de B/. 101,964 en los primeros tres años de
operación. En los últimos cinco años la utilidad en operación es de B/. 103,959, debido a que
la amortización de activos nominales se hizo cero (0), por lo tanto, la utilidad de operación
aumento B/.1,995.00 respecto a los primeros cinco años. (Ver anexo cuadro)
En cuanto a la utilidad antes de impuesto la misma va ascendiendo a medida que

pasan los años debido a la reducción de los gastos financieros por año.
La utilidad neta ira ascendiendo a medida que pasen los años, en el primer año la
utilidad neta es de B/. 67,954 el año dos B/.68,488 y B/.69,076 para el tercer año, se puede
observar que en el año seis se obtendrá la utilidad más alta con relación al año anterior (año
5) una diferencia de B/.2.279.00 debido al incremento en la utilidad de operación y en los
siguientes años se dará un aumento constante. (Ver anexo cuadro 4)
Tabla: Estado de Ganancias y Pérdidas.
Cuadro No. IV-4

0
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
(Valores en Balboas)
AÑOS
Detalle 1 2 3

INGRESOS EN OPERACIONES 600,000 600,000 600,000

Ventas 600,000 600,000 600,000
Costo de Venta 252,000 252,000 252,000

UTILIDAD BRUTA 348,000 348,000 348,000

GASTOS ADMINIST., VENTAS Y GRALES 246,036 246,036 246,036

Sueldos 120,000 120,000 120,000
Prestaciones laborales (45% de los Sueldos) 54,000 54,000 54,000
Tasa Única 300 300 300
Agua 1,200 1,200 1,200
Alquileres 6,000 6,000 6,000
Teléfono 720 720 720
Electricidad 600 600 600
Utiles de oficina 3,000 3,000 3,000
Material de aseo 1,000 1,000 1,000
Publicidad 15,000 15,000 15,000
Depreciación de Obras civiles (30 años) 875 875 875
Depreciación de Mobiliario y eq. (10 años) 4,725 4,725 4,725
Seguros 20,000 20,000 20,000
Mantenimiento y reparación 5,000 5,000 5,000
Amortización - activos nominales 1,900 1,900 1,900
Imprevistos (5%) 11,716 11,716 11,716

UTILIDAD EN OPERACION 101,964 101,964 101,964

Menos: Gastos financieros 11,359 10,647 9,862

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO 90,605 91,317 92,102

Menos: Impuesto sobre la renta (25%) 22,651 22,829 23,025

UTILIDAD NETA 67,954 68,488 69,076

Tabla: Estado de ganancia y perdida en balboas en un periodo de 10 años.
Fuente: Los autores
2. Flujo de Efectivo.
El flujo de efectivo es un estado financiero que permite conocer información

de las variaciones y movimiento de efectivo es decir el flujo de los ingresos y
egresos en los que incurre el proyecto.
En el cuadro se observa que el total de fuente, para el año cero es de

B/.162,275 que representa el préstamo bancario y el aporte de los socios, en los
próximos 3 años de operación el total de la fuente será de B/.600.000 por año.
En cuento los usos en el año cero el monto es de B/.83,000 derivados del
desembolso de capital que se tiene que hacer para realizar la inversión. En el año
uno los usos son de B/.509,023, en el año dos B/.531,674 y para el tercer año
B/.531,852 se observa un aumento significativo del año 1 al año 2 y va aumentado
a medida que pasen los años.
La empresa tiene una buena liquidez y se puede observar que a medida
que pasan los años va aumentando significativamente.
Cuadro No. IV-10
0
FLUJO DE CAJA O EFECTIVO
INVERSIO
N AÑOS DE OPERACIONES
Cuentas "AÑO 0" 1 2 3

FUENTE DE EFECTIVO

Ingresos de capital 162,275 - - -
Aporte de los socios 48,683
Préstamo bancario 113,593

Ingresos corrientes - 600,000 600,000 600,000
Ventas - 600,000 600,000 600,000

TOTAL DE FUENTE 162,275 600,000 600,000 600,000

USO DE EFECTIVO

Desembolsos de capital 83,000
Inversión: 83,000 - - -
Activos fijos 73,500
Activos nominales 9,500

Desembolsos de operaciones - 490,536 513,187 513,365
Costos y gastos operativos 1/ - 490,536 490,536 490,536
Impuesto sobre la renta - - 22,651 22,829

Servicio de la deuda - 18,487 18,487 18,487
Amot.del préstamo bancario - 7,127 7,840 8,624
Intereses sobre préstamo bancario - 11,359 10,647 9,862

TOTAL DE USOS 83,000 509,023 531,674 531,852

CAMBIO EN CAJA 79,275 90,977 68,326 68,148
SALDO EN CAJA 79,275 170,252 238,578 306,726
1/ No incluye los gastos de amortización ni depreciación.
3. Balance General
En el cuadro se puede observar un incremento significativo en el total de los activos a

medida que pasan los años, para el año 1 el total de activos representa un monto de B/.
245,752 y un total de pasivos de B/.129,116.
Se puede observar que la empresa tendrá muy buena liquidez ya que restando los
pasivos corrientes a los activos corrientes en el año uno se obtiene un valor absoluto de
B/.147,601.
Por otro lado, los activos corrientes representan un 69% del total de los activos. Sin
embargo, para el primer año el total de pasivos representa el 53% del total de pasivos y
capital, pero para el próximo año los activos corrientes representan 78% y el total de pasivos
40% del total de pasivos y capital, lo que indica un menor nivel de endeudamiento.
Cuadro No. IV-11
0
BALANCE GENERAL
AÑOS
Detalle 1 2 3
ACTIVO

Activos
Corrientes
Caja o banco 170,252 238,578 306,726

Total de activos corrientes 170,252 238,578 306,726

Activos Fijos (Propiedad, Planta y equipo)
Activos fijos 73,500 73,500 73,500
Depreciación acumulada -5,600 -11,200 -16,800

Total de Activos Fijos 67,900 62,300 56,700

Activos Nominales (Activos intangibles)
Activos nominales 9,500 9,500 9,500
Amortización acumulada -1,900 -3,800 -5,700

Total de Activos nominales 7,600 5,700 3,800

TOTAL DE ACTIVOS 245,752 306,578 367,226
PASIVO Y CAPITAL

Pasivos
corrientes
Impuesto sobre la renta por pagar 22,651 22,829 23,025

Pasivos a largo plazo
Préstamo por pagar (porción a largo
plazo) 106,465 98,625 90,001

Total de pasivos 129,116 121,454 113,026

Capital

Capital Social 48,683 48,683 48,683
Utilidades retenidas 67,954 136,442 205,518

Total de Capital 116,636 185,124 254,200

TOTAL DE PASIVOS Y CAPITAL 245,752 306,578 367,226
F. Evaluación de la Viabilidad Financiera.
1. Costo de Capital o Tasa de Rendimiento Requerida
1.1 Cálculo del Kd = i (1 – T)

El costo de la deuda se simboliza en la ecuación como kd y representa el costo de la
deuda antes de impuesto. Según (Orellana, 2020) El Costo de la deuda antes de impuestos
hace referencia a que representa la tasa de interés anual del préstamo constituido con la
entidad financiera; por lo tanto, el kd del proyecto es 10% del Banco como la tasa de interés
sobre la deuda antes de impuestos.
Posteriormente se le agrega el escudo fiscal o impuesto sobre la renta de 25%
Cálculo del costo de la deuda
i=tasa de interés 10%≈0.10
T= Escudo fiscal 25%≈0.25
Kd = i (1 – T)
Kd=0.10(1-0.25)
Kd=0.075
Kd=7.5%
El costo de la deuda después de impuestos es de 7.5% es el costo neto de la deuda
una vez deducida la carga tributaria.
1.2 CAPM o Ri = Rf + β ( Rm – Rf)
CAPM es una de las herramientas más utilizadas en el área financiera para determinar
la tasa de retorno requerida para un cierto activo, permite predecir el riesgo de un activo
separándolos en riesgo sistemático y riesgo no sistemático.
Rf: Rentabilidad libre de Riesgo.
Rm: Rentabilidad Media del Mercado.
β: Beta: Variación de la rentabilidad de la empresa en relación con la rentabilidad

media del mercado
Datos
Rf o TASA LIBRE DE RIESGO 3.34%≈0.0334
Rm = ROE (RENDIMIENTO DEL MERCADO) 17.00%≈0.17
BETA (Servicios para empresas y consumidores) 0,93
CAPM=Rf+ β(Rm-Rf)
CAPM=0.0334+0.93(0.17-0.0334)
CAPM=0.1604
CAPM=16.0%
Nota: Rentabilidad libre de riesgo, tomando como referencia la tasa de interés pasivo
sobre depósito a plazo fijo del Sistema Bancario Panamá
Rentabilidad media del mercado panameño

Variación de la rentabilidad de la empresa en relación con la rentabilidad media del
mercado de empresas similares en mercados emergentes.
1.3 Cuando incluir el SPREAD en el CAPM
El término “spread” se refiere a la diferencia en el rendimiento que espera un

ahorrador por invertir su dinero en un determinado activo (con cierto riesgo inherente)
respecto a invertirlo en un activo libre de riesgo. Esta diferencia en el rendimiento esperado
se denomina “spread”, o diferencial en español.
Se debe incluir el SPREAD en el CAPM cuando se desea invertir en un mercado

emergente.
El concepto de Riesgo País alude a ese riesgo adicional al cual se ve expuesto un

negocio por estar ubicado o vinculado a una economía emergente. En consecuencia, el
inversionista deberá exigir un Retomo esperado mayor por estar expuesto a un riesgo
adicional de manera similar que el inversionista que exige un retomo mayor cuando existe un
mayor nivel de apalancamiento financiero.
1.4 Cálculo del PPCC o WACC.
El PPCC o WACC indica el costo de las diferentes fuentes de financiamiento que

usará una empresa para fondear algún proyecto en específico.
Cálculo del PPCC
PPCC = (Porcentaje de la deuda) (Costo de la deuda) + (Porcentaje del capital

contable) (Costo de capital contable)
PPCC = (0.70) (0.075) +(0.30) (0.16)
PPCC = 0.1005
PPCC = 10%
Se adopta un PPCC o WACC = 10%, como tasa requerida a utilizar para el cálculo de
la TIR y VAN.
2. Flujo de Fondo Neto Proyectados
1. Valor de Salvamento o Rescate

Se puede definir este concepto, como aquella cuota de salvamento o rescate que
tiene por objeto representar en la contabilidad el valor probable que pueda tener un activo
después de culminar su vida útil.
En este caso el valor de salvamento de nuestro proyecto
Valor de rescate B/.96,775.00
2. Flujo de Fondos Netos Proyectados.

Nos referimos a la estimación del efectivo que ingresa y egresa en un período de
tiempo proyectado. No estamos hablando de resultados contables, sino del dinero que
efectivamente entra y sale.
Los ingresos de efectivo provienen por ventas a contado y cobros a clientes por
ventas a crédito, también pueden ser por préstamos obtenidos a largo y/o corto plazo,
aportes y retiros de capital.
Los egresos de efectivo son por pagos a proveedores, sueldos y salarios, gastos de
fabricación desembolsables, gastos de administración y comercialización desembolsables,
amortización de préstamos, inversiones en bienes de uso y otros.
El flujo de fondo neto permite determinar si la inversión realizada es viable

financieramente, medido con los costos del capital invertido.
Para el financiamiento del proyecto se estimó una tasa de interés de mercado de 10%.
Para este proyecto el flujo acumulado se parte del año 0 con una inversión de B/. 162
275.00, B/. 37 600.00 para el año 1, B/. 87 134.00 para el año 2, B/. 1 106 925.00 para el año
10, el total de ingresos por venta es de B/. 600 000.00 del año 0 al año 10. Sin embargo, el
flujo de fondo netos para el año 0 con una inversión de B/. 162 275.00, B/. 124 615.00, para
el año 1, y para el año 10 B/. 129 529.00 (Ver anexo cuadro 5)
Cuadro No. IV-5
0
FLUJO DE FONDOS NETOS PARA LA EVALUACION FINANCIERA DEL PROYECTO
HORIZONTE DEL PROYECTO (AÑOS)

CUENTAS INVERS. AÑOS DE OPERACION
0 1 2 3
FUENTES DE FONDOS

Ingresos por Venta 600,000 600,000 600,000
Valor de rescate

TOTAL DE FUENTES 600,000 600,000 600,000
USOS DE FONDOS

Inversiones 162,275
- Activos fijos 73,500
- Activos nominales 9,500
- Capital de trabajo 79,275

Costos de operaciones 490,536 490,536 490,536
Costos de Ventas 252,000 252,000 252,000
Gastos administrativos, ventas y generales 1/ 238,536 238,536 238,536

Impuesto sobre la renta 22,651 22,829 23,025

Depreciaciòn 7,500 7,500 7,500

TOTAL DE USOS 162,275 475,385 475,207 475,011
FLUJO DE FONDOS NETOS -162,275 124,615 124,793 124,989

FLUJO ACUMULADO -162,275 -37,660 87,134 212,123
TASA INTERNA DE RETORNO 2/ 76.86%

612,71
VALOR PRESENTE NETO (11%) 2/ 1
RELACION BENEFICIO/COSTO (11%) 2/ 1.21
PPCC= 11%
PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSIÓN: 2 AÑOS + 14374/53451 = 2.27 AÑOS

2.1.1 Tasa Interna de Retorno (TIR).
Es la tasa de interés o de rentabilidad que nos ofrece una inversión. Así, se puede
decir que la TIR es el porcentaje de beneficio o pérdida que conllevará cualquier inversión.
La TIR es la tasa de descuento que iguala, en el momento inicial, la corriente futura de

cobros con la de pagos, generando un VAN igual a cero:
Si la TIR resulta ser mayor que el PROMEDIO PONDERADO DEL COSTO DE

CAPITAL (PPCC), se recomienda su ejecución.
Este proyecto muestra un valor para la TIR de 76.86%, superior al 11% costo de
capital, en este caso el proyecto de inversión será aceptado, ya que la Tasa Interna de
Retorno tiene un porcentaje mayor al porcentaje de la tasa mínima de rentabilidad que se
exige a dicha inversión, lo que hace definitivamente rentable el proyecto. (Ver anexo cuadro
6)
TIR > PPCC
76.86% > 11%

Cuadro No. IV-6
0
CALCULO DE LOS CRITERIOS DE EVALUACION FINANCIERA DEL PROYECTO
FLUJO DE FONDOS NETOS CALCULO DE LA TIR

FUENTE USOS FLUJO DE TASA DE 1/ FLUJO DE
HORIZONTE DEL
PROYECTO DE DE FONDOS DESCUENTO FONDOS NETOS
FONDOS FONDOS NETOS 76.863349% ACTUALIZADOS

Año 0: Inversión 162,275 -162,275 1.0000 -162,275
Año 1: Operación 600,000 475,385 124,615 0.5654 70,458
Año 2: ,, ,, 600,000 475,207 124,793 0.3197 39,895
Año 3: ,, ,, 600,000 475,011 124,989 0.1808 22,592
Año 4: ,, ,, 600,000 474,795 125,205 0.1022 12,796
Año 5: ,, ,, 600,000 474,558 125,442 0.0578 7,249
Año 6: ,, ,, 600,000 471,803 128,197 0.0327 4,188
Año 7: ,, ,, 600,000 471,516 128,484 0.0185 2,373
Año 8: ,, ,, 600,000 471,201 128,799 0.0104 1,345
Año 9: ,, ,, 600,000 470,853 129,147 0.0059 763
Año 10: ,, ,, 600,000 470,471 129,529 0.0033 433
Año 11: Liquidación 96,775 0 96,775 0.0019 183

VALOR PRESENTE NETO 0.7686334862 0
RELACION
BENEFICO/COSTO
1/ Corresponde a la Tasa Interna de Retorno, ya que es la tasa de descuento que
hace que el VPN de un proyecto sea "0".
2/ La relación B/C es el valor actual de los beneficios brutos (fuente) dividido entre el
valor actual de los costos brutos (usos)
2.1.2 Valor Actual Neto (VAN).

El valor actual neto (VAN) es un criterio de inversión que consiste en actualizar los
cobros y pagos de un proyecto o inversión para conocer cuanto se va a ganar o perder con
esa inversión.
El VAN sirve para generar dos tipos de decisiones: en primer lugar, ver si las
inversiones son efectuables y en segundo lugar, ver qué inversión es mejor que otra en
términos absolutos. Los criterios de decisión van a ser los siguientes:
VAN > 0 : El valor actualizado de los cobro y pagos futuros de la inversión, a la tasa
de descuento elegida generará beneficios.
VAN = 0 : El proyecto de inversión no generará ni beneficios ni pérdidas, siendo su

realización, en principio, indiferente.
VAN < 0 : El proyecto de inversión generará pérdidas, por lo que deberá ser
rechazado.
El valor actual neto del proyecto al 11% que es el PPCC, dio un resultado positivo, lo
que indica que el proyecto es beneficioso para el inversionista, pues genera un beneficio
significativo por un valor actual de B/. 612,711.00 (Ver anexo cuadro 6 )
VAN > 0
B/. 612,711.00 > 0
CALCULO DEL VPN CALCULO DE LA RELACION B/C. 2/
HORIZONTE DEL PPCC FLUJO DE PPCC FLUJO DE FLUJO DE

PROYECTO ó ó
FONDOS FUENTES USOS
WACC NETOS WACC ACTUALIZADO ACTUALIZADOS
S
11% ACTUALIZADO 11%
S
Año 0: Inversión 1.0000 -162,275 1.0000 0 162,275
Año 1: Operación 0.9009 112,266 0.9009 540,541 428,275
Año 2: ,, ,, 0.8116 101,285 0.8264 495,868 392,733
Año 3: ,, ,, 0.7312 91,391 0.7312 438,715 347,324
Año 4: ,, ,, 0.6587 82,476 0.6587 395,239 312,762
Año 5: ,, ,, 0.5935 74,444 0.5935 356,071 281,627
Año 6: ,, ,, 0.5346 68,539 0.5346 320,785 252,245
Año 7: ,, ,, 0.4817 61,885 0.4817 288,995 227,110
Año 8: ,, ,, 0.4339 55,889 0.4339 260,356 204,466
Año 9: ,, ,, 0.3909 50,487 0.3909 234,555 184,068
Año 10: ,, ,, 0.3522 45,618 0.3522 211,311 165,693
Año 11: 0.3173 30,705 0.3173 30,705 0

Liquidación
VALOR 612,711 3,573,139 2,958,578
PRESENTE NETO
RELACION 1.21
BENEFICO/COSTO
2.1.3 Relación Beneficio / Costo
El análisis coste/beneficio mide la relación entre el coste por unidad producida de un

bien o servicio y el beneficio obtenido por su venta.
Se define como el cociente entre el valor actual de los beneficios y el valor actual de
los costos, obtenidos durante la vida útil del proyecto, destacando a una determinada tasa
que en este caso es la tasa del costo del capital que es del 10%.
Si el resultado es mayor que 1, significa que los ingresos netos son superiores a los
egresos netos. En otras palabras, los beneficios (ingresos) son mayores a los sacrificios
(egresos) y, en consecuencia, el proyecto generará riqueza a una comunidad. Si el proyecto
genera riqueza con seguridad traerá consigo un beneficio social.
Si el resultado es igual a 1, los beneficios igualan a los sacrificios sin generar riqueza
alguna. Por tal razón sería indiferente ejecutar o no el proyecto.
Por ello, con una relación Beneficio - Costo superior a 1, los proyectos muestran
viabilidad financiera.
En este proyecto se obtuvo un valor de 1.21, lo que indica que el proyecto también es
aceptable medido a través de este parámetro financiero. (ver anexo cuadro 6 )
R B/C > 1
1.21> 1
2.1.4 Periodo de Recuperación de la Inversión
El período de recuperación de la inversión representa el tiempo en el cual el desarrollo

de un proyecto bajo los escenarios planteados retorna los recursos inicialmente utilizados
para su emprendimiento, lo que consecuentemente hace del mismo una actividad sostenible
y rentable en su ciclo de vida.
Se calcula tomando en cuenta el número de años antes de la recuperación total de la

inversión original, a la que se le suma el cociente entre el costo no recuperado al inicio de la
recuperación total del año y el flujo total de efectivo durante la recuperación total del año.
Periodo de recuperacion de la inversión: 2 años + 14374/53451 = 2.27 años
El periodo de recuperación de este proyecto es de 2.27 años, aproximadamente 2

años y meses. (Ver anexo cuadro 5 )
3. Análisis de Rentabilidad Bajo Condiciones de Incertidumbre.
Para el análisis de rentabilidad se somete el proyecto a tres situaciones de castigo, o

sea tres escenarios en que el inversionista se somete a cambios en el mercado y sobre las
cuales no posee ningún tipo de control. Modificación de variables en sentido desfavorable,
para ponerlo a prueba y verificar la factibilidad en su ejecución.
Disminución de los Ingresos.
Se asume que los ingresos esperados disminuyen en un 10% a partir del primer año
de operación. (Ingresos B/.540 000.00)
Bajo esta condición la nueva TIR es de 39.51%, mientras que el VPN tiene un valor de
B/. 259 357.00 y la R B/C resulta ser de 1.09. (Ver anexo cuadro 8). Se observa que, a pesar
de esta disminución en los ingresos, el inversionista resiste el castigo, o sea el proyecto se
mantiene rentable.
TIR > PPCC
39.51 % > 11%
VAN > 0
B/.259 357.00> 0
R B/C > 1
1.09> 1
Cuadro No. IV-8
0
FLUJO DE FONDOS NETOS PARA LA EVALUACION FINANCIERA
DEL PROYECTO
ANALISIS DE SENSIBILIDAD: DISMINUCION DE LOS INGRESOS EN
10%
HORIZONTE DEL PROYECTO (AÑOS)

0 1 2 3
FUENTES DE FONDOS

Valor de rescate

TOTAL DE FUENTES 540,000 540,000 540,000
USOS DE FONDOS

Inversiones 162,275

Costos de Ventas 252,000 252,000 252,000
Gastos administrativos, ventas y
generales 238,536 238,536 238,536



TOTAL DE USOS 162,275 475,385 475,207 475,011
FLUJO DE FONDOS N
ETOS -162,275 64,615 64,793 64,989
FLUJO ACUMULADO -162,275 -97,660 -32,866 32,123
TASA INTERNA DE RETORNO 39.51%
VALOR PRESENTE NETO (11%) 259,357
RELACION BENEFICIO/COSTO (11%) 1.09
▪ Incremento de los Costos de Inversión
El costo de inversión estimado originalmente, se incrementa en un 10%. (Ingresos

B/.178 503.00)
Esto afecta los parámetros usados para el análisis financiero de la siguiente forma la
nueva; TIR resultante es de 69.82%, VPN da B/. 596 484.00 y la R B/C queda en 1.20. (Ver
anexo cuadro 7). En este nuevo escenario el inversionista resiste la disminución.
TIR > PPCC
69.82% > 11%
VAN > 0
Cuadro No. IV-7

0
DEL PROYECTO
ANALISIS DE SENSIBILIDAD: INCREMENTO EN LA INVERSION DEL
10%
HORIZONTE DEL PROYECTO

(AÑOS)
0 1 2 3
FUENTES DE FONDOS

Valor de rescate

TOTAL DE FUENTES 600,000 600,000 600,000
USOS DE FONDOS

Inversiones 178,503

Costos de Ventas 252,000 252,000 252,000
Gastos administrativos, ventas y generales 238,536 238,536 238,536



TOTAL DE USOS 178,503 475,385 475,207 475,011
FLUJO DE FONDOS NETOS -178,503 124,615 124,793 124,989

FLUJO ACUMULADO -178,503 -53,887 70,906 195,895
RELACION BENEFICIO/COSTO 1.20

(11%)
Incremento en los Costos Operativos.

Este cambio se considera a partir del primer año, con un incremento del 10% B/. 514
390.00 y a lo largo de los diez años; esto afectará a la ganancia esperada así como los
impuestos que se pagan al estado.
Los resultados obtenidos en esta situación son; TIR de 63.52%,VPN de B/. 486 194.00
y la R B/C es de 1.16. (Ver anexo cuadro 9). Este nuevo escenario también es resuelto por el
inversionista.
TIR > PPCC
63.52% > 15%
VAN > 0
B/. 486 194.00 > 0
R B/C > 1
Resumen
Análisis de Sensibilidad
Incremento en la Disminución de los Incremento de

Parámetros Normales
inversión del 10% ingresos en 10% operaciones de 10%
TIR (%) 76.86 69.82 39.51 63.52
VPN (B/.) 612 711.00 596 484.00 259 357.00 486 194.00
R B/C (B/.) 1.21 1.20 1.09 1.16
4. Punto de Equilibrio.
El análisis del punto de equilibrio (P.E.), es la técnica que estudia la interrelación entre
los costos e ingresos a diferentes niveles de producción, este parámetro define como el
punto en donde a cierto nivel de producción, los ingresos se igualan al total de los costos.
Por tanto, el punto muerto no es más que ese mínimo necesario para no tener
pérdidas y donde el beneficio es cero. A partir de él, la empresa empezará a obtener
ganancias. Este concepto es esencial para saber cual es el mínimo vital para poder
sobrevivir en el mercado.
En este proyecto escogimos el año 1:
PE = C.F./ (1 – (C.V / ING)) = 256,795/ (1-(252,000 / 600,000)) = 256,795/ 1= 442,750
PE = C.F./ P – C.V, = 256,795 / (600,000 – 252,000) = 256,795 / 348,000= 73.79%
Se visualiza en el Cuadro 12 el cálculo del Punto de equilibrio para cada uno de los
años del horizonte de diez años de la operación del proyecto. El punto de equilibrio se
mantiene en un 70% a 74%% durante los primeros ochos años, no obstante, disminuye
minuciosamente en donde en el año diez se proyecta un punto de equilibrio del 69%
respectivamente. Así también se observa el cálculo en cuanto al valor monetario que
representan tales valores y se detecta que mantiene una tendencia constante, es decir que
no se aleja de los $442 miles de dólares a los 420 miles de dólares, éste último valor es el
requerido al principio, es decir el que especifica cuánto debo vender para lograr el equilibrio
entre la demanda y oferta que en efecto va disminuyendo finalizado el proyecto en el año
diez. (Ver anexo Cuadro 12)
Cuadro No. IV-12
CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
AÑOS
Detalle 1 2 3

INGRESOS DE
OPERACIONES (ING) 600,000 600,000 600,000

Ventas 600,000 600,000 600,000

COSTOS VARIABLE (CV) 252,000 252,000 252,000

Costo de Ventas 252,000 252,000 252,000

COSTOS FIJOS (CF) 256,795 256,083 255,298

Sueldos 120,000 120,000 120,000
Prestaciones laborales (45%
de los Sueldos) 54,000 54,000 54,000
Tasa Única 300 300 300
Agua 1,200 1,200 1,200
Alquileres 6,000 6,000 6,000
Teléfono 720 720 720
Utiles de oficina 3,000 3,000 3,000
Material de aseo 1,000 1,000 1,000
Publicidad 15,000 15,000 15,000
Depreciación de Obras civiles
(30 años) 875 875 875
Depreciación de Mobiliario y
eq. (10 años) 4,725 4,725 4,725
Seguros 20,000 20,000 20,000
Mantenimiento y reparación 5,000 5,000 5,000
Amortización - activos 1,900 1,900 1,900
nominales
Imprevistos (5%) 11,716 11,716 11,716

Gastos Financieros 11,359 10,647 9,862
PUNTO DE EQUILIBRIO

En porcentaje (%) -
CF/(ING-CV) 73.79% 73.59% 73.36%
En valores (B/.) . CF/(1-
(CV/ING)) 442,750 441,522 440,170

5. Flujo de Fondo Neto con Financiamiento (Para el Inversionista)
5.1 Tasa Interna de Retorno (TIR).

140.08%
5.2 Valor Actual Neto (VAN).

B/. 381 980.00
Detalle 0 1 2 3
I. DESEMBOLSO INICIAL DE LA INVERSIÓN
Activos fijos 73,500.00
Activos nominales 9,500.00
Capital de Trabajo 79,275.00
TOTAL INVERSION INICIAL 162,275.00
II. FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO
Ingreso por ventas 600,000.00 600,000.00 600,000.00
Costos Totales 490,536.00 490,536.00 490,536.00

Intereses sobre Prestamo 11,359.25 10,646.51 9,862.49
Depreciación 7,500.00 7,500.00 7,500.00
UAI 90,604.75 91,317.49 92,101.51
Impuesto ( 25% ) 22,651.19 22,829.37 23,025.38
UTILIDAD NETA 67,953.56 68,488.12 69,076.13
Adición de la depreciación 7,500.00 7,500.00 7,500.00
FLUJO DE EFECTIVO 75,453.56 75,988.12 76,576.13
III. FLUJO DE EFECTIVO TERMINAL
Valor del salvamento neto
FLUJO DE EFECTIVO TERMINAL
AMORTIZACIÓN/DEUDA 7,127.41 7,840.15 8,624.16
PRÉSTAMO 113,593
FLUJO NETO DE EFECTIVO ACUMULADO -48,682.50 68,326.16 68,147.97 67,951.97
VALOR PRESENTE NETO (11%) 2/ 381,980

Anexo
Cuadro No. IV-1
Proyecto de Techos Verdes como Aislante Térmico By
Essential Green
COSTO DE INVERSION
COSTO
DESCRIPCION TOTAL
ACTIVO FIJO

Obras civiles 26,250
- Remodelación de Oficinas 25,000
- Imprevistos de Obras civiles (5%) 1,250

Mobiliario y equipo 47,250
- Mobiliario y equipo de oficina 2,450
- Equipo de Cafetería 500
- Computadoras 2,000
- Herramientas 2,500
- Utiles y papelería 3,000
- abcd** Eliminar si no agrega costo 1,000
- lmn** Eliminar si no agrega costo 500
- Sistema de Telecomunicaciones 800
- Vehículos (1) 32,000
- Sistema de Aire Acondicionado SPLIT 500
- Imprevistos de mobiliario y equipo (5%) 2,000

TOTAL DE ACTIVO FIJO 73,500
ACTIVOS NOMINALES

Patente y Licencia 1,000
Gastos de organización 2,000
Honorarios de Consultor 1,500
Estudio de factibilidad 2,500
Intereses durante la ejecución del proyecto 1,000
Capacitación del personal 1,000
Imprevistos (5%) 500

TOTAL DE ACTIVOS NOMINALES 9,500
CAPITAL DE TRABAJO
Costo de Ventas (1 Mes) 50,500
Gastos Administrativos y Generales de 3 meses 25,000

TOTAL DE CAPITAL DE TRABAJO 79,275
TOTAL 162,275
Cuadro No. IV-2
0
CALCULO DE LOS INTERESES DURANTE LA EJECUCION DEL PROYECTO 1/
INVERSION ECUACION FACTOR ESTIMACION ESTIMACION

AÑOS ESTIM. POR DEL FACTOR DE DEUDA GASTO
MES VALOR FUT. MULTIP. FUTURA FINANCIERO

1 MES (50.0%) 41,720 (1.00833)^3 1.0252 42,771 1,051
2 MES (25.0%) 20,860 (1.00833)^2 1.0167 21,209 349
3 MES (25.0%) 20,860 (1.00833)^1 1.0083 21,034 174

TOTAL 83,439 85,013 1,574
Cuadro No. IV-3
0
SERVICIO DE LA DEUDA 1/
SALDO DEL AMORTIZAC. PAGO AMORTIZAC. SALDO DEL

AÑOS PRINCIPAL DEL DE LOS MAS PRINCIPAL
INICIO/AÑO PRINCIPAL INTERESES INTERESES FINAL/AÑO

1 113,593 7,127 11,359 18,487 106,465
2 106,465 7,840 10,647 18,487 98,625
3 98,625 8,624 9,862 18,487 90,001
4 90,001 9,487 9,000 18,487 80,514
5 80,514 10,435 8,051 18,487 70,079
6 70,079 11,479 7,008 18,487 58,600
7 58,600 12,627 5,860 18,487 45,974
8 45,974 13,889 4,597 18,487 32,084
9 32,084 15,278 3,208 18,487 16,806
10 16,806 16,806 1,681 18,487 0

Cuadro No. IV-4
0
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
AÑOS
Detalle 1 2 3 4 5

INGRESOS EN OPERACIONES 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000

Ventas 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000
Costo de Venta 252,000 252,000 252,000 252,000 252,000

UTILIDAD BRUTA 348,000 348,000 348,000 348,000 348,000

GASTOS ADMINIST., VENTAS Y GRALES 246,036 246,036 246,036 246,036 246,036

Sueldos 120,000 120,000 120,000 120,000 120,000
Prestaciones laborales (45% de los Sueldos) 54,000 54,000 54,000 54,000 54,000
Tasa Única 300 300 300 300 300
Agua 1,200 1,200 1,200 1,200 1,200
Alquileres 6,000 6,000 6,000 6,000 6,000
Teléfono 720 720 720 720 720
Electricidad 600 600 600 600 600
Utiles de oficina 3,000 3,000 3,000 3,000 3,000
Material de aseo 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000
Publicidad 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000
Depreciación de Obras civiles (30 años) 875 875 875 875 875
Depreciación de Mobiliario y eq. (10 años) 4,725 4,725 4,725 4,725 4,725
Seguros 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000
Mantenimiento y reparación 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000
Amortización - activos nominales 1,900 1,900 1,900 1,900 1,900
Imprevistos (5%) 11,716 11,716 11,716 11,716 11,716

UTILIDAD EN OPERACION 101,964 101,964 101,964 101,964 101,964

Menos: Gastos financieros 11,359 10,647 9,862 9,000 8,051

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO 90,605 91,317 92,102 92,964 93,913

Menos: Impuesto sobre la renta (25%) 22,651 22,829 23,025 23,241 23,478

UTILIDAD NETA 67,954 68,488 69,076 69,723 70,434

Cuadro No. IV-5
0
FLUJO DE FONDOS NETOS PARA LA EVALUACION FINANCIERA DEL PROYE
HORIZONTE DEL PROYECTO (AÑ

0 1 2 3 4 5 6 7
FUENTES DE FONDOS

Ingresos por Venta 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000 600,0
Valor de rescate

TOTAL DE FUENTES 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000 600,0
USOS DE FONDOS

Inversiones 162,275

Costos de operaciones 490,536 490,536 490,536 490,536 490,536 490,441 490,4
Costos de Ventas 252,000 252,000 252,000 252,000 252,000 252,000 252,0
Gastos administrativos, ventas y generales 1/ 238,536 238,536 238,536 238,536 238,536 238,441 238,4

Impuesto sobre la renta 22,651 22,829 23,025 23,241 23,478 24,238 24,5

Depreciaciòn 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 5,600 5,6

TOTAL DE USOS 162,275 475,385 475,207 475,011 474,795 474,558 471,803 471,5
FLUJO DE FONDOS NETOS -162,275 124,615 124,793 124,989 125,205 125,442 128,197 128,4
FLUJO ACUMULADO -162,275 -37,660 87,134 212,123 337,328 462,770 590,967 719,4
PPCC=
TASA INTERNA DE RETORNO 2/ 76.86% 11%
VALOR PRESENTE NETO (11%) 2/ 612,711
RELACION BENEFICIO/COSTO (11%) 2/ 1.21 PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSIÓN: 2 AÑ
1/ No incluye depreciación ni gastos de amortización de los activos nominales
2/ Ver cálculo en el Cuadro No. IV-6
Cuadro No. IV-6
0
CALCULO DE LOS CRITERIOS DE EVALUACION FINANCIERA DEL PROYE
FLUJO DE FONDOS NETOS

FUENTE USOS FLUJO DE
HORIZONTE DEL PROYECTO DE DE FONDOS D
FONDOS FONDOS NETOS

Año 0: Inversión 162,275 -162,275
Año 1: Operación 600,000 475,385 124,615
Año 2: ,, ,, 600,000 475,207 124,793
Año 3: ,, ,, 600,000 475,011 124,989
Año 4: ,, ,, 600,000 474,795 125,205
Año 5: ,, ,, 600,000 474,558 125,442
Año 6: ,, ,, 600,000 471,803 128,197
Año 7: ,, ,, 600,000 471,516 128,484
Año 8: ,, ,, 600,000 471,201 128,799
Año 9: ,, ,, 600,000 470,853 129,147
Año 10: ,, ,, 600,000 470,471 129,529
Año 11: Liquidación 96,775 0 96,775

VALOR PRESENTE NETO 0.7686334862
RELACION BENEFICO/COSTO

CALCULO DEL VPN CALCULO
PPCC ó FLUJO DE PPCC ó
HORIZONTE DEL PROYECTO WACC FONDOS NETOS WACC
11% ACTUALIZADOS 11% AC

Año 0: Inversión 1.0000 -162,275 1.0000
Año 1: Operación 0.9009 112,266 0.9009
Año 2: ,, ,, 0.8116 101,285 0.8264
Año 3: ,, ,, 0.7312 91,391 0.7312
Año 4: ,, ,, 0.6587 82,476 0.6587
Año 5: ,, ,, 0.5935 74,444 0.5935
Año 6: ,, ,, 0.5346 68,539 0.5346
Año 7: ,, ,, 0.4817 61,885 0.4817
Año 8: ,, ,, 0.4339 55,889 0.4339
Año 9: ,, ,, 0.3909 50,487 0.3909
Año 10: ,, ,, 0.3522 45,618 0.3522
Año 11: Liquidación 0.3173 30,705 0.3173

VALOR PRESENTE NETO 612,711
RELACION BENEFICO/COSTO

1/ Corresponde a la Tasa Interna de Retorno, ya que es la tasa de descuento que hace que el VPN de un proyecto sea "0".
2/ La relación B/C es el valor actual de los beneficios brutos (fuente) dividido entre el valor actual de
los costos brutos (usos)
ANALISIS DE SENSIBILIDAD: INCREMENTO EN LA INVERSIO
HORIZONTE DEL P
CUENTAS INVERS. AÑOS DE
0 1 2 3 4 5
FUENTES DE FONDOS

Ingresos por Venta 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000
Valor de rescate

TOTAL DE FUENTES 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000
USOS DE FONDOS

Inversiones 178,503

Costos de operaciones 490,536 490,536 490,536 490,536 490,536
Costos de Ventas 252,000 252,000 252,000 252,000 252,000
Gastos administrativos, ventas y generales 238,536 238,536 238,536 238,536 238,536

Impuesto sobre la renta 22,651 22,829 23,025 23,241 23,478

Depreciaciòn 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500

TOTAL DE USOS 178,503 475,385 475,207 475,011 474,795 474,558
FLUJO DE FONDOS NETOS -178,503 124,615 124,793 124,989 125,205 125,442

FLUJO ACUMULADO -178,503 -53,887 70,906 195,895 321,100 446,543

Cuadro No. IV-8
0
FLUJO DE FONDOS NETOS PARA LA EVALUACION FINANCIERA DEL PR
ANALISIS DE SENSIBILIDAD: DISMINUCION DE LOS INGRESOS EN 1
HORIZONTE DEL PROYECTO

0 1 2 3 4 5 6
FUENTES DE FONDOS

Ingresos por Venta 540,000 540,000 540,000 540,000 540,000 540,000
Valor de rescate

TOTAL DE FUENTES 540,000 540,000 540,000 540,000 540,000 540,000
USOS DE FONDOS

Inversiones 162,275

Costos de operaciones 490,536 490,536 490,536 490,536 490,536 490,441
Costos de Ventas 252,000 252,000 252,000 252,000 252,000 252,000
Gastos administrativos, ventas y generales 238,536 238,536 238,536 238,536 238,536 238,441

Impuesto sobre la renta 22,651 22,829 23,025 23,241 23,478 24,238

Depreciaciòn 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 5,600

TOTAL DE USOS 162,275 475,385 475,207 475,011 474,795 474,558 471,803
FLUJO DE FONDOS NETOS -162,275 64,615 64,793 64,989 65,205 65,442 68,197
FLUJO ACUMULADO -162,275 -97,660 -32,866 32,123 97,328 162,770 230,967

Cuadro No. IV-9
0
FLUJO DE FONDOS NETOS PARA LA EVALUACION FINANCIERA DEL PROY
ANALISIS DE SENSIBILIDAD: INCREMENTO EN LOS COSTOS DE OPERACIONE
HORIZONTE DEL PROYECTO (AÑ

0 1 2 3 4 5 6
FUENTES DE FONDOS

Ingresos por Venta 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000 60
Valor de rescate

TOTAL DE FUENTES 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000 60
USOS DE FONDOS

Inversiones 162,275

Costos de operaciones 514,390 514,390 514,390 514,390 514,390 514,285 51
Costo de Venta 252,000 252,000 252,000 252,000 252,000 252,000 25
Gastos administrativos, ventas y generales 262,390 262,390 262,390 262,390 262,390 262,285 26

Impuesto sobre la renta 24,916 25,112 25,328 25,565 25,826 26,662 2

Depreciaciòn 7,500 7,500 7,500 7,500 7,500 5,600

TOTAL DE USOS 162,275 496,973 496,777 496,562 496,325 496,064 493,224 49
FLUJO DE FONDOS NETOS -162,275 103,027 103,223 103,438 103,675 103,936 106,776 10
FLUJO ACUMULADO -162,275 -59,248 43,974 147,413 251,088 355,025 461,801 56
Cuadro No. IV-10
0
FLUJO DE CAJA O EFECTIVO
INVERSION AÑOS DE OPERACIONES

Cuentas "AÑO 0" 1 2 3 4 5 6

FUENTE DE EFECTIVO

Ingresos de capital 162,275 - - - - - -
Aporte de los socios 48,683
Préstamo bancario 113,593

Ingresos corrientes - 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000
Ventas - 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000

TOTAL DE FUENTE 162,275 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000 600,000

USO DE EFECTIVO

Desembolsos de capital 83,000
Inversión: 83,000 - - - - - -
Activos fijos 73,500
Activos nominales 9,500

Desembolsos de operaciones - 490,536 513,187 513,365 513,561 513,777 513,919
Costos y gastos operativos 1/ - 490,536 490,536 490,536 490,536 490,536 490,441
Impuesto sobre la renta - - 22,651 22,829 23,025 23,241 23,478

Servicio de la deuda - 18,487 18,487 18,487 18,487 18,487 18,487
Amot.del préstamo bancario - 7,127 7,840 8,624 9,487 10,435 11,479
Intereses sobre préstamo bancario - 11,359 10,647 9,862 9,000 8,051 7,008

TOTAL DE USOS 83,000 509,023 531,674 531,852 532,048 532,264 532,406

CAMBIO EN CAJA 79,275 90,977 68,326 68,148 67,952 67,736 67,594

SALDO EN CAJA 79,275 170,252 238,578 306,726 374,678 442,415 510,009
1/ No incluye los gastos de amortización ni depreciación.

Cuadro No. IV-11
0
BALANCE GENERAL
AÑOS
Detalle 1 2 3 4 5 6
ACTIVO

Activos
Corrientes
Caja o banco 170,252 238,578 306,726 374,678 442,415 510,009 5

Total de activos corrientes 170,252 238,578 306,726 374,678 442,415 510,009 5

Activos Fijos (Propiedad, Planta y equipo)
Activos fijos 73,500 73,500 73,500 73,500 73,500 73,500
Depreciación acumulada -5,600 -11,200 -16,800 -22,400 -28,000 -33,600

Total de Activos Fijos 67,900 62,300 56,700 51,100 45,500 39,900

Activos Nominales (Activos intangibles)
Activos nominales 9,500 9,500 9,500 9,500 9,500
Amortización acumulada -1,900 -3,800 -5,700 -7,600 -9,500

Total de Activos nominales 7,600 5,700 3,800 1,900 0 0

TOTAL DE ACTIVOS 245,752 306,578 367,226 427,678 487,915 549,909 6

PASIVO Y CAPITAL

Pasivos
corrientes
Impuesto sobre la renta por pagar 22,651 22,829 23,025 23,241 23,478 24,238

Pasivos a largo plazo
Préstamo por pagar (porción a largo plazo) 106,465 98,625 90,001 80,514 70,079 58,600

Total de pasivos 129,116 121,454 113,026 103,755 93,557 82,838

Capital

Capital Social 48,683 48,683 48,683 48,683 48,683 48,683
Utilidades retenidas 67,954 136,442 205,518 275,241 345,675 418,389

Total de Capital 116,636 185,124 254,200 323,923 394,358 467,071

TOTAL DE PASIVOS Y CAPITAL 245,752 306,578 367,226 427,678 487,915 549,909
Cuadro No. IV-12
0
CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

Detalle 1 2 3 4

INGRESOS DE OPERACIONES (ING) 600,000 600,000 600,000 600,000

Ventas 600,000 600,000 600,000 600,000

COSTOS VARIABLE (CV) 252,000 252,000 252,000 252,000

Costo de Ventas 252,000 252,000 252,000 252,000

COSTOS FIJOS (CF) 256,795 256,083 255,298 254,436

Sueldos 120,000 120,000 120,000 120,000
Prestaciones laborales (45% de los Sueldos) 54,000 54,000 54,000 54,000
Tasa Única 300 300 300 300
Agua 1,200 1,200 1,200 1,200
Alquileres 6,000 6,000 6,000 6,000
Teléfono 720 720 720 720
Utiles de oficina 3,000 3,000 3,000 3,000
Material de aseo 1,000 1,000 1,000 1,000
Publicidad 15,000 15,000 15,000 15,000
Depreciación de Obras civiles (30 años) 875 875 875 875
Depreciación de Mobiliario y eq. (10 años) 4,725 4,725 4,725 4,725
Seguros 20,000 20,000 20,000 20,000
Mantenimiento y reparación 5,000 5,000 5,000 5,000
Amortización - activos nominales 1,900 1,900 1,900 1,900
Imprevistos (5%) 11,716 11,716 11,716 11,716

Gastos Financieros 11,359 10,647 9,862 9,000
PUNTO DE EQUILIBRIO

En porcentaje (%) - CF/(ING-CV) 73.79% 73.59% 73.36% 73.11%
En valores (B/.) . CF/(1-(CV/ING)) 442,750 441,522 440,170 438,683

FLUJO NETO DE EFECTIVO
Detalle 0 1 2 3 4 5 6
I. DESEMBOLSO INICIAL DE LA
INVERSIÓN
Activos fijos 73,500.00
Activos nominales 9,500.00
Capital de Trabajo 79,275.00

TOTAL INVERSION INICIAL 162,275.00
II. FLUJO DE EFECTIVO

OPERATIVO
Ingreso por ventas 600,000.00 600,000.00 600,000.00 600,000.00 600,000.00 600,000.00 600,
Costos Totales 490,536.00 490,536.00 490,536.00 490,536.00 490,536.00 490,441.00 490,
Intereses sobre Prestamo 11,359.25 10,646.51 9,862.49 9,000.08 8,051.42 7,007.90 5,
Depreciación 7,500.00 7,500.00 7,500.00 7,500.00 7,500.00 5,600.00 5,
UAI 90,604.75 91,317.49 92,101.51 92,963.92 93,912.58 96,951.10 98,
Impuesto ( 25% ) 22,651.19 22,829.37 23,025.38 23,240.98 23,478.14 24,237.78 24,
UTILIDAD NETA 67,953.56 68,488.12 69,076.13 69,722.94 70,434.43 72,713.33 73,
Adición de la depreciación 7,500.00 7,500.00 7,500.00 7,500.00 7,500.00 5,600.00 5,
FLUJO DE EFECTIVO 75,453.56 75,988.12 76,576.13 77,222.94 77,934.43 78,313.33 79,

III. FLUJO DE EFECTIVO
TERMINAL
Valor del salvamento neto

FLUJO DE EFECTIVO TERMINAL

AMORTIZACIÓN/DEUDA 7,127.41 7,840.15 8,624.16 9,486.58 10,435.24 11,479
PRÉSTAMO 113,593
FLUJO NETO DE EFECTIVO
ACUMULADO -48,682.50 68,326.16 68,147.97 67,951.97 67,736.36 67,499.20 66,834.57 66,5

VALOR PRESENTE NETO (11%)
2/ 381,980
Conclusión
El estudio financiero es el análisis de la capacidad que tiene una empresa para hacer
sustentable y rentable en el tiempo. Por lo tanto, El estudio financiero es indispensable en la
evaluación de un proyecto de inversión independientemente de su categoría, actividad
económica y su carácter ya que permite conocer la viabilidad, estabilidad y rentabilidad del
mismo en el tiempo
En el estudio financiero se recopila y cuantifica toda la información del estudio de mercado y

estudio técnico. Una vez que el evaluador del proyecto identifique que existe mercado para el
bien o servicio, que no existen impedimentos de orden técnico y legal para la implementación
del proyecto, procede a cuantificar el monto de las inversiones necesarias para que el
proyecto entre en operación y a definir los ingresos y costos durante el período de evaluación
del proyecto.
Es por ello que los estados financieros deben elaborarse de forma correcta y real, el análisis
o interpretación de los mismo s es fundamental para la toma de decisiones oportuna y
acertadas.
Sugerencias
A manera de sugerencia para el desarrollo de un estudio financiero seria:
1. Realizar el estudio tomando en consideración el precio real del mercado, esto quiere decir evaluar
todo lo que se debe comprar y personal a contratar, para evitar un monto alto de los egresos que
tenga la empresa.
2. Estudiar cual es el banco que ofresca mejores beneficios en cuanto al financiamiento del proyecto.
3. Definir los egresos y futuros ingresos, tomando en cuanta los diferentes factores que puedan afectar el
negocio.
4. Mantener un chequeo constante de las ventas para conocer subidas de precios y velocidad de las
ventas.
Referencias bibliográficas
Arias, E. (6 de mayo de 2020). Economipedia. Recuperado de: Punto de equilibrio - Qué es,
definición y concepto | 2021 | Economipedia
Bimestral, Revista, and Agroindustriales Ii. 2017. “Techos Verdes ; Sistemas Extensivos Que
Requieren Equipos Profesionales Mul Disciplinarios.” : 1–3.
“Catálogo de Plantas Para Techos Verdes.”
Orellana, W. (19 de junio de 2020). SOMOS FINANZAS. Obtenido de SOMOS FINANZAS:

https://www.somosfinanzas.site/presupuestos-de-capital/costo-de-la-deuda
Orozco, J. M. (2013). Evaluación Financiera de proyectos. En J. M. Orozco, Evaluación

Financiera de proyectos (pág. 364). Bogotá, D.C.
Propatto, M.(16 de septiembre de 2016). Dolarsi. Recuperado de: https://www.dolarsi.com/
Váquiro, J. (23 de febrero de 20210). Pymes Futuro. Recuperado de :

https://www.pymesfuturo.com/costobeneficio.

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Costo de Ventas (1 mes) 8,260

Gastos Administrativos y Generales de 3 meses 20,790

Imprevistos (5%) 1,453

TOTAL, DE CAPITAL DE TRABAJO 30,503

El porcentaje de inversión del capital de trabajo nos muestra un 68%

INGRESOS EN OPERACIONES 399,000.00

2.1 Costo de venta

INGRESOS EN OPERACIONES 399,000.00

2.2 Gastos administrativos y generales

La fuente de financiamiento del proyecto será un 70% apalancado por el banco y

Las condiciones del financiamiento son las siguientes

Tasa de Interés del Préstamo 10.0% anual

Plazo Para Amortizar el Préstamo 10 años

Frecuencia de Pago 12 pagos mensuales

SALDO DEL AMORTIZAC. PAGO AMORTIZAC. SALDO DEL

1. Estado de Ganancias y Pérdidas.

En el estado de ganancias y pérdidas prevé información proyectada de los ingresos y

Se prevé generar en ventas seiscientos mil (B/.600.000.00) anualmente, en el cuadro

En cuanto a la utilidad antes de impuesto la misma va ascendiendo a medida que

Cuadro No. IV-4

UTILIDAD NETA 67,954 68,488 69,076

El flujo de efectivo es un estado financiero que permite conocer información

En el cuadro se observa que el total de fuente, para el año cero es de

Ingresos de capital 162,275 - - -

Aporte de los socios 48,683

Préstamo bancario 113,593

TOTAL DE FUENTE 162,275 600,000 600,000 600,000

Desembolsos de capital 83,000

Activos fijos 73,500

Activos nominales 9,500

Desembolsos de operaciones - 490,536 513,187 513,365

Costos y gastos operativos 1/ - 490,536 490,536 490,536

Impuesto sobre la renta - - 22,651 22,829

TOTAL DE USOS 83,000 509,023 531,674 531,852

CAMBIO EN CAJA 79,275 90,977 68,326 68,148

SALDO EN CAJA 79,275 170,252 238,578 306,726

1/ No incluye los gastos de amortización ni depreciación.

En el cuadro se puede observar un incremento significativo en el total de los activos a

Total de activos corrientes 170,252 238,578 306,726

TOTAL DE ACTIVOS 245,752 306,578 367,226

F. Evaluación de la Viabilidad Financiera.

1. Costo de Capital o Tasa de Rendimiento Requerida

1.1 Cálculo del Kd = i (1 – T)

Posteriormente se le agrega el escudo fiscal o impuesto sobre la renta de 25%

Cálculo del costo de la deuda

i=tasa de interés 10%≈0.10

T= Escudo fiscal 25%≈0.25

1.2 CAPM o Ri = Rf + β ( Rm – Rf)

Rf: Rentabilidad libre de Riesgo.

Rm: Rentabilidad Media del Mercado.

β: Beta: Variación de la rentabilidad de la empresa en relación con la rentabilidad

Rf o TASA LIBRE DE RIESGO 3.34%≈0.0334

Rm = ROE (RENDIMIENTO DEL MERCADO) 17.00%≈0.17

BETA (Servicios para empresas y consumidores) 0,93

Rentabilidad media del mercado panameño