Tema 1

Bloque 1.
Dirección Financiera y Análisis de los Estados Financieros

Tema 1
Finanzas en un Entorno Digital
Introducción a la
dirección financiera
Índice
Ideas clave 3
1.1. Introducción y objetivos 3
1.2. Qué son las finanzas 4
1.3. Áreas generales de las finanzas 5
1.4. La importancia de las finanzas en áreas no
financieras 8
1.5. ¿Qué objetivos deben perseguir las empresas? 11
1.6. Medidas de gestión para maximizar la riqueza de
los accionistas 13
1.7. ¿Deberían ser maximizadas las ganancias por
acción (earnings per share)? 15
1.8. Los roles de los directivos como agentes de los
accionistas 17
© Universidad Internacional de La Rioja (UNIR)
1.9. ¿Qué rol juega la ética y el gobierno corporativo

en el éxito de los negocios? 18
1.10. Dirección financiera internacional y local 20
1.11. Referencias bibliográficas 21
A fondo 23
Test 25
Ideas clave
1.1. Introducción y objetivos
Los objetivos del tema son los siguientes:
▸ Entender las implicaciones financieras en la empresa.

▸ Identificar los principales objetivos que persiguen las empresas y cuál debería
ser su principal meta.
▸ Explicar las funciones de la ética y el gobierno corporativo en las empresas.

▸ Identificar los factores que afectan a las decisiones financieras en las empresas
multinacionales.
▸ Manejar algunos conceptos en español con su traducción al inglés, en un entorno

global de las empresas.
En este tema introducimos las finanzas para proporcionar, por un lado, una
descripción de la disciplina financiera y, por otro, indicar los objetivos que las
empresas deben alcanzar, así como la conducta empresarial que es aceptable cuando
se persiguen esos objetivos.
También se estudiará, y descubrirá, cómo los directivos actúan en interés de sus

propietarios (accionistas), cuando se toman decisiones que aumentan el valor de la
empresa lo que, a su vez, determina el valor de sus acciones.
Finanzas en un Entorno Digital 3

Tema 1. Ideas clave
En este vídeo vamos a ver en detalle los objetivos y el contenido desarrollado de este
tema.
Vídeo. Objetivos del tema «Introducción a la dirección financiera».
Accede al vídeo a través del aula virtual
1.2. Qué son las finanzas
En términos simples, las finanzas se ocupan de las decisiones sobre el dinero y sirven
como instrumento y apoyo a la economía en la creación de riqueza.
Las decisiones financieras tratan de cómo estos instrumentos son utilizados por
empresas, gobiernos e individuos en ese proceso. Para tomar decisiones financieras
sólidas, se deben entender tres conceptos claves:
1. Más valor es preferible a menos.

2. Cuanto antes se reciba el dinero, más valor tiene.
3. Los activos de menor riesgo son más valiosos que los activos de mayor riesgo.
Estos conceptos se examinarán en detalle más adelante, en los distintos temas.

Tema 1. Ideas clave
Podemos afirmar que las empresas que toman sus decisiones con los
conceptos descritos en el párrafo anterior son capaces de ofrecer mejores
productos a los clientes, a precios más bajos, pagar salarios más altos a los
empleados y, aun así, proporcionar mayores beneficios a los inversores.
En general, las finanzas contribuyen al bienestar tanto de los individuos como de la

población en general.
1.3. Áreas generales de las finanzas
El estudio de las finanzas consta de cuatro áreas interrelacionadas.
Figura 1. Áreas.
Mercados e instituciones financieras
Las instituciones financieras, que incluyen bancos, compañías de seguros, cajas de

ahorros y las cooperativas de crédito, son una parte integral del mercado de los servicios
financieros generales.
El éxito de estas organizaciones requiere una comprensión y compensación de factores

que causan los tipos de interés y otros rendimientos en los mercados financieros,
regulaciones que afectan a esas instituciones, y diversos tipos de instrumentos —como

Tema 1. Ideas clave
hipotecas, préstamos personales para el consumo, certificados de depósito, etc.— que
las instituciones financieras ofrecen a sus clientes.
Inversiones
Esta área de las finanzas se centra en las decisiones tomadas por las empresas y los
individuos/profesionales a medida que escogen valores para sus carteras de inversión.
Las principales funciones en el área de inversiones son:
▸ Determinar los valores, riesgos y rendimientos asociados a los activos financieros

como las acciones y los bonos.
▸ Determinar la combinación óptima de valores que debe mantenerse en una cartera

de inversiones.
Servicios financieros
Los servicios financieros se refieren a las funciones que desempeñan las organizaciones
que se ocupan de la gestión del dinero y de la optimización del patrimonio/riqueza. Las
personas que trabajan en estas organizaciones incluyen bancos comerciales, compañías
de seguros, bancos de inversión, empresas de asesoramiento de inversión/brokers y
compañías similares.
Su objetivo es proporcionar servicios que ayuden a las personas y empresas a

determinar cómo invertir el dinero y optimizar su patrimonio para, por ejemplo, la
jubilación, la estabilidad financiera y la sostenibilidad o el mantenimiento del
patrimonio, entre otros.

Tema 1. Ideas clave
Finanzas empresariales y de gestión
Se ocupan de las decisiones que todas las empresas toman en relación con sus flujos de
efectivo, incluyendo tanto las entradas como las salidas de flujos. En consecuencia, la
gestión de la financiación es importante en todo tipo de empresas, ya sean públicas o
privadas, y en empresas cuyo sector sean los servicios financieros o la fabricación de
productos.
Las responsabilidades que se encuentran en las finanzas empresariales y de gestión van

desde tomar decisiones sobre la expansión del negocio, adquisiciones y fusiones, el
lanzamiento de nuevos productos o elegir qué tipos de valores deben emitirse para
financiar esas expansiones.
Los directores financieros también tienen la responsabilidad para decidir las condiciones
de crédito bajo las cuales los clientes puede comprar, cuánto inventario debe llevar la
empresa, la tesorería, adquisición de otras empresas (análisis de fusiones) y cuánto de
los beneficios del año deben ser pagados como dividendos frente a la cantidad que debe
ser reinvertida en la empresa.
Aunque nuestra preocupación en la asignatura de finanzas del MBA es principalmente

con las finanzas empresariales y de gestión, es importante que el director financiero
conozca las otras áreas del negocio, así como sus interrelaciones. En su sentido contrario,
también es cierto, que los profesionales que trabajan en otras áreas de la empresa deben
tener un buen conocimiento de las finanzas.

Tema 1. Ideas clave
A fondo
Ámbito y aplicación de las finanzas
El estudio de las finanzas abarca distintas áreas de aplicación que están

interrelacionadas; desde las finanzas corporativas, mercados financieros,
riesgos financieros/derivados, finanzas internacionales: sistema monetario
internacional, mercado de divisas… Con el propósito y objetivo principal de
crear valor a los accionistas en la toma de decisiones.
Puedes consultar en la sección A fondo para ampliar tus conocimientos sobre

este tema
1.4. La importancia de las finanzas en áreas no

financieras
Si se desea una carrera en las finanzas es importante que también se comprendan otras
áreas del negocio de una empresa, incluyendo el marketing, la contabilidad, la
producción, etc., con el propósito de tomar decisiones financieras mejor
fundamentadas.
¿Cómo se relacionan las finanzas con algunas de las áreas no financieras de la empresa?:
1. Dirección
Cuando pensamos en la dirección, a menudo, pensamos en las decisiones de recursos

humanos y las relaciones con los empleados, la planificación estratégica, y las
operaciones generales de la empresa.
La planificación estratégica, que es una de las actividades de gestión más importantes,

no puede ser lograda sin considerar cómo esos planes afectan al equilibrio financiero
general de la empresa.

Tema 1. Ideas clave
2. Marketing
Si tienes algún conocimiento de marketing básico conoces, por ejemplo, que las cuatro
P de la comercialización —producto, precio, plaza y promoción— pueden determinar el
éxito de los productos que se fabrican y/o son vendidos por las empresas. Claramente,
el precio y la publicidad que una empresa puede permitirse debe determinarse en
conjunto con los profesionales financieros.
La coordinación de la función de finanzas y la función de marketing es

fundamental para el éxito de una empresa.
3. Contabilidad
En muchas empresas (especialmente las pequeñas) es difícil distinguir entre la función

financiera y la función contable, porque las dos disciplinas están estrechamente
relacionadas.
A menudo, los contables participan en las decisiones financieras y los

directores financieros en las decisiones contables.
Como mostrarán nuestras unidades de estudio, los directores financieros dependen en

gran medida de la información contable porque, para tomar decisiones sobre el futuro y
el corto plazo, se requiere la información que los contables proporcionan sobre el
pasado. Como consecuencia, los contables deben entender cómo los directores
financieros utilizan la información contable en la planificación y toma de decisiones para
que pueda ser proporcionada de una manera precisa y oportuna. De manera similar, los
contables deben entender cómo ven los datos contables los inversionistas, acreedores y
otros que están interesado en las operaciones de las empresas.

Tema 1. Ideas clave
4. Sistemas de información
Para tomar decisiones acertadas, los directores financieros se basan en información

precisa que está disponible cuando se necesita. El proceso por el cual se planifica, se
desarrolla la información, es costoso; pero también lo son los problemas causados por la
falta de buena información.
Sin la información adecuada, las decisiones relativas a las finanzas, la gestión,

la comercialización y la contabilidad podrían ser desastrosos.
Diferentes tipos de información requieren diferentes sistemas de información,

consecuentemente, los especialistas en sistemas de información y en ingeniería del
software trabajan con el departamento financiero, marketing, producción, recursos
humanos, etc., para determinar qué información se necesita, cómo debería ser
estructurada la información, cómo debe ser entregada y cómo la gestión de la
información afecta a la rentabilidad de la empresa.
5. Economía
Las finanzas y la economía son tan similares que algunas universidades ofrecen ambos
cursos en un solo módulo, como es el caso de la Universidad UNIR. Ambas materias son
muy importantes para un buen entendimiento del entorno de la empresa —muchas de
las herramientas utilizadas para hacer las decisiones evolucionaron a partir de teorías o
modelos desarrollados por economistas—.
Quizá, la diferencia más notable entre las finanzas y la economía sea que los directores
financieros evalúan la información y toman decisiones sobre los flujos de efectivo
asociados a una empresa o un grupo de empresas en particular, mientras que los

economistas analizan la información y prevén los cambios en las actividades asociadas a
industrias enteras y a la economía en su conjunto.

Tema 1. Ideas clave
Es importante que los directores financieros entiendan de economía y que los
economistas entiendan de finanzas, porque la actividad económica y las decisiones
políticas —como, por ejemplo, regulación, falta de seguridad jurídica (se incluye en este
apartado cambiar criterios fiscales con mucha frecuencia, lo que afecta a las empresas
en su planificación), decisiones políticas aprovechando situaciones de crisis (que con
frecuencia son provocados por el mismo estado, lo que significa y se traduce en más
impuestos, etc.— tienen un impacto en las decisiones financieras, y viceversa.
Las finanzas serán parte de vuestras vidas sin importar lo que pase. Habrá un número de
veces durante vuestra vida profesional que tomaréis decisiones relacionadas con las
finanzas. Por lo tanto, es de vital importancia que comprendáis los conceptos financieros
generales.
Hay implicaciones financieras en prácticamente todas las decisiones

de la empresa, y los directores de otras áreas no financieras deben saber
suficientes finanzas como para incorporar estas implicaciones
en su propio análisis especializado.
Por esta razón, cada estudiante del MBA, independientemente de vuestra área de
especialidad, deberíais preocuparos por las finanzas.
1.5. ¿Qué objetivos deben perseguir las

empresas?
Dependiendo de la forma de constitución de una empresa los objetivos pueden diferir

un poco de una empresa a otra, pero, en general, sea cual sea su constitución, los
propietarios quieren que aumente el valor de su inversión.

Tema 1. Ideas clave
Los propietarios (accionistas) de una gran corporación tienen muy poco control sobre
sus inversiones porque, generalmente, no dirigen la empresa. Al no estar
involucrados en las decisiones diarias, estos accionistas esperan que los directivos de
la empresa dirijan y tengan en mente los intereses de los propietarios.
Los inversores compran las acciones de una corporación porque esperan obtener un
rendimiento aceptable sobre el dinero que invierten. Los inversores quieren aumentar
su posición de riqueza tanto como sea posible, consecuentemente, los directores
financieros de las empresas deben dirigir de forma consistente la empresa con la
intención de aumentar su valor.
El objetivo principal de la gestión es la maximización de la riqueza de los

accionistas, lo cual, como haremos ver, se traduce en maximizar el valor de la
empresa sobre el precio de sus acciones.
Si una empresa intenta maximizar el precio de sus acciones, ¿Esto es bueno o es malo
para la sociedad? En general, es bueno:
▸ En primer lugar, nótese que la maximización del precio de las acciones requiere
empresas cada vez más eficientes que compiten en la venta de servicios y productos.
▸ En segundo lugar, la maximización de los precios de las acciones requiere desarrollo

de productos que los consumidores quieren y necesitan, por lo que el motivo del
beneficio lleva a nueva tecnología, a nuevos productos, y a nuevos puestos y
creación de trabajo.

Tema 1. Ideas clave
1.6. Medidas de gestión para maximizar la riqueza
de los accionistas
¿Cómo medimos el valor? ¿Qué tipos de acciones puede, la administración de

la empresa, tomar para maximizar el valor?
Aunque discutiremos la valoración más adelante, con mucho más detalle, introducimos
el concepto de valor aquí para indicarte cómo la dirección puede afectar al precio de las
acciones de una compañía.
▸ En primer lugar, el valor de cualquier inversión, como una acción, se basa en el

efectivo de flujos futuros y el que se espera que el activo genere durante su vida.
▸ En segundo lugar, los inversores prefieren recibir un determinado flujo de efectivo

antes, en lugar de más tarde.
▸ Tercero, los inversores generalmente tienen aversión al riesgo, lo que significa que
están dispuestos a pagar más por sus inversiones cuyo flujo de efectivo es más
seguro que para las inversiones con menos certeza, o más arriesgadas.
Por estas razones, sabemos que los directores financieros pueden aumentar el valor de
una empresa tomando decisiones que incrementen, lo antes posible, el flujo de caja
esperado por la empresa, aumentantando la certidumbre de las corrientes de efectivo
previstas o produciendo cualquier combinación de estas acciones.
El director financiero toma decisiones sobre las corrientes de efectivo esperadas de la

empresa, que incluyen decisiones sobre:

Tema 1. Ideas clave
Figura 2. Decisiones sobre las corrientes de efectivo esperadas.
Cada uno de estos temas será tratado en detalle más adelante en las unidades y bloques
de trabajo. Pero, en este punto, debe quedar claro que las decisiones que toman los
directores financieros pueden afectar significativamente el valor de una empresa
porque afectan a la cantidad, el momento y el riesgo de los flujos de efectivo que la
empresa produce.
Aunque las acciones de gestión afectan al valor de una empresa, los factores externos
también influyen. Entre estos factores se incluyen: las restricciones legales, el nivel
general de actividad económica, los impuestos, las leyes y las condiciones de los
mercados financieros. Basándose en las limitaciones tanto internas como externas, la
dirección toma una serie de decisiones de política estratégica a largo plazo que trazan
el rumbo futuro de la empresa. Estas decisiones de política estratégica —junto con el
nivel general de la actividad económica, regulación y normas gubernamentales (por
ejemplo, los pagos de impuestos)— influyen en las corrientes de efectivo esperadas de
la empresa, el momento en que se producen esas corrientes de efectivo, su eventual
transferencia a los accionistas en la forma de los dividendos y el grado de riesgo

inherente a las corrientes de efectivo previstas.
A medida que avancemos a través de las unidades de la asignatura discutiremos estos y

otros factores que afectan el valor de una empresa. Por ahora, sin embargo, es

Tema 1. Ideas clave
importante saber que cuando nos referimos al valor de una empresa, nos referimos al
valor de las corrientes de efectivo futuras esperadas, expresadas en la moneda corriente
que corresponda; es decir, el valor actual de las corrientes de efectivo futuras.
1.7. ¿Deberían ser maximizadas las ganancias por

acción (earnings per share)?
¿La maximización de los beneficios también dará como resultado la

maximización del precio de las acciones?
Para responder a esta pregunta, presentamos el concepto de ganancias por acción —

earnings per share (EPS)—, que equivale a la ganancia neta de ingresos (IN) divididos por
el número de acciones en circulación (Acciones), es decir:
𝐼𝑁
𝐸𝑃𝑆 =
𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠
Muchos inversores utilizan el EPS para medir el valor de una acción.
Una de las principales razones por las que el EPS recibe tanta atención es la creencia de
que los ingresos netos, y por lo tanto el EPS, pueden ser utilizados como termómetro
para medir el potencial de la empresa para generar futuros flujos de efectivo. Aunque
las ganancias actuales y las corrientes de efectivo están por lo general muy
correlacionadas, como se mencionó anteriormente, el valor de una empresa está
determinado por el efectivo de flujos que se espera que genere en el futuro, también
con el riesgo asociado a esas corrientes de efectivo previstas.
Así, los gestores financieros que intentan maximizar las ganancias podrían no maximizar
el valor, porque la maximización de las ganancias podría representar una meta miope.
La mayoría de los directivos que se centran únicamente en las ganancias no consideran

Tema 1. Ideas clave
el impacto que la maximización de las ganancias podría tener en la posición actual de la
empresa, su posición y el riesgo futuro de la empresa.
En primer lugar, considere el timing de las ganancias.
Ejemplo: timing
Supongamos que la empresa A tiene un proyecto que causará ganancias por

acción en 0,30 € al año durante cinco años, o 1,5 € en total; mientras que otro
proyecto no tendría efecto en los ingresos durante cuatro años, pero
aumentaría el EPS en 2,25 € en el quinto año.
¿Qué proyecto es mejor? En otras palabras, ¿es el de 0,30 € al año durante

cinco años mejor o peor que el de 2,25 € en el quinto año?
La respuesta depende de qué proyecto contribuya en gran medida al valor de

la empresa, también depende del valor del dinero en el tiempo y su coste de
capital para los inversores.
Por lo tanto, el tiempo y el coste de capital es una razón importante para

concentrarse en la riqueza como medida en el precio de las acciones en lugar
de solo sobre las ganancias.
En segundo lugar, considere el riesgo.
Ejemplo: riesgo
Supongamos que se espera que un proyecto aumente el EPS en 1,5 €, mientras

que otro se espera para aumentar las ganancias en 2,20 € por acción.
El primer proyecto no es muy arriesgado. Si se lleva a cabo, las ganancias casi

seguro aumentarán aproximadamente un 1,5 € por acción. Sin embargo, el otro

proyecto es bastante arriesgado. Aunque nuestra mejor estimación es que las
ganancias aumentarán en 2,20 € por acción, debemos reconocer la posibilidad
de que la estimación no se produzca, incluso puede producir una pérdida.
Dependiendo de la aversión al riesgo de los accionistas, el primer proyecto
podría ser preferible al segundo.

Tema 1. Ideas clave
Vemos, entonces, que el precio de las acciones de la empresa, y por lo tanto su valor,
depende de:
1. Los flujos de efectivo que se espera que la empresa pueda proporcionar en el futuro.
2. Cuándo se espera que esas corrientes de efectivo ocurran.
3. El riesgo asociado a esos flujos de efectivo.
A medida que avancemos, descubriremos que los efectos en el valor de la empresa y,

por tanto, en el precio de sus acciones son decisiones corporativas significativas que
deberían ser analizadas en función de esos tres factores.
1.8. Los roles de los directivos como agentes de

los accionistas
Los accionistas generalmente no están involucrados en el día a día de las operaciones de

las grandes empresas, por lo que «permiten» (empower) a los directivos tomar
decisiones sobre cómo dirigir las empresas. Por supuesto, los accionistas quieren que los
directivos tomen decisiones consistentes con los objetivos de la maximización de riqueza
de los accionistas. Sin embargo, los intereses de los administradores pueden entrar en
conflicto con los intereses de los accionistas.
Una relación de agencia existe cuando los propietarios, que se llaman los
titulares, contratan a otra persona, el agente, para realizar un servicio y
delegar la autoridad en ese agente para la toma de decisiones.
Un problema de agencia es un potencial conflicto de intereses entre los accionistas

(propietarios) y directivos que toman las decisiones sobre cómo dirigir la empresa. Por
esta razón los directivos podrían estar más preocupados por conseguir sus propios
intereses —como una mayor seguridad laboral, salarios más altos o más poder— que

Tema 1. Ideas clave
sobre la maximización de la riqueza de los accionistas. Los mecanismos utilizados por las
grandes empresas para motivar a sus directivos para actuar en el mejor interés de los
accionistas incluyen, por ejemplo, compensación a los directivos (incentivos).
Porque la maximización de la riqueza es un objetivo a largo plazo más que un objetivo

a corto plazo, la gestión debe ser capaz de transmitir a los accionistas que se persiguen
sus mejores intereses. Según avancemos en esta asignatura, descubriremos que son
muchos los factores que afectan al valor de una acción, y que, por lo tanto, es difícil
determinar cuándo los directivos actúan en función del interés de los accionistas.
1.9. ¿Qué rol juega la ética y el gobierno

corporativo en el éxito de los negocios?
En la sección anterior, explicábamos cómo los gerentes de una empresa, que actúan
como agentes de los propietarios, deben tomar decisiones acordes con los intereses de
los inversores de la empresa.
¿Considerarías poco ético que los directivos actuaran en su propio interés en vez de en
el de los propietarios? ¿Invertirías en una empresa que propugnara prácticas poco éticas
o que no tuviera ninguna orientación sobre cómo deben gestionarse las operaciones
cotidianas de la empresa? Probablemente no. En esta sección, estudiaremos la ética
empresarial y el gobierno corporativo, y el papel que cada uno de estos conceptos juega
en los negocios exitosos.
La palabra ética puede definirse como «comportamiento moral» o «normas de

conducta».

Tema 1. Ideas clave
La ética empresarial es la actitud y la conducta de una empresa con todas las
partes de su entorno (empleados, clientes, accionistas y sociedad). El
comportamiento ético requiere de un tratamiento justo y honesto de todas las
partes involucradas.
Aunque la mayoría de las empresas tienen políticas que propugnan una conducta
comercial ética, empresas como Arthur Andersen, Enron, y WorldCom MCI han caído o
cambiado significativamente como resultado de prácticas poco éticas, y a veces ilegales.
Existen herramientas como The Committee of Sponsoring Organizations of the

Treadway Commission (COSO), Enterprise Risk Management y Sarbanes-Oxley Act de
2002 para evitar situaciones fraudulentas en las empresas.
El término gobierno corporativo se ha convertido en una parte habitual del vocabulario

de los negocios. Como resultado de los escándalos descubiertos en Arthur Andersen,
Enron, WorldCom, y muchas otras compañías, los accionistas y los directivos se han
preocupado bastante por la forma en que las empresas operan.
El gobierno corporativo trabaja con el conjunto de reglas que una empresa sigue cuando
se llevan a cabo los negocios; estas reglas identifican quién es responsable de las
principales decisiones financieras. Un buen gobierno corporativo debería proporcionar a
los que tienen una relación con la empresa un esquema de trabajo de cómo los directivos
dirigen el negocio y quién es responsable para las decisiones importantes. Como
resultado de la ley Sarbanes-Oxley Ley de 2002 y la creciente presión de los accionistas,
la mayoría de las empresas escriben cuidadosamente sus políticas de gobierno
corporativo para que todas las partes interesadas (stakeholders) —esto es, los directivos,
accionistas, acreedores, clientes, proveedores y empleados— entiendan mejor sus
derechos y responsabilidades.

Tema 1. Ideas clave
1.10. Dirección financiera internacional y local
En teoría, los conceptos y procedimientos discutidos en esta unidad son válidos tanto
para operaciones nacionales como multinacionales.
Con la globalización financiera ya no se opera solamente desde una perspectiva local, su

enfoque es mixto e internacional. Sin embargo, varios problemas relacionados con el
entorno internacional aumentan la complejidad del director financiero en una
corporación multinacional que, a menudo, obligan a cambiar la forma en que se llevan a
cabo las acciones y alternativas de las operaciones financieras.
Cinco factores principales distinguen las finanzas locales e internacionales:
Figura 3. Factores que distinguen las finanzas locales e internacionales.
▸ Diferentes denominaciones de moneda: los flujos de efectivo están denominados

en diferentes monedas. Por lo tanto, un análisis de los tipos de cambio y sus efectos
en la fluctuación de los valores monetarios debe incluirse en todos los análisis
financieros multinacionales.
▸ Ramificaciones económicas y legales: cada país en el que opera la empresa tiene

sus propias instituciones políticas y económicas, y las diferencias institucionales

Tema 1. Ideas clave
entre los países pueden causar problemas importantes cuando una empresa trata
de coordinar y controlar las operaciones mundiales de sus subsidiarias
▸ Diferentes idiomas: la habilidad de comunicarse es fundamental en todas las

transacciones comerciales. Personas nacidas y educadas en los Estados Unidos,
por ejemplo, a menudo están en desventaja porque generalmente solo hablan en
inglés, mientras que los empresarios europeos y asiáticos suelen hablar con
fluidez varios idiomas, incluyendo el inglés.
▸ Culturas diferentes: incluso dentro de regiones geográficas consideradas durante

mucho tiempo bastante homogéneas, los diferentes países tienen patrimonios
culturales distintivos con valores culturales diferentes y que influyen en la
sociedad. Por ejemplo, los objetivos apropiados de la empresa, las actitudes hacia
la toma de riesgos, el trato con empleados, etc.
▸ El papel de los gobiernos y riesgos políticos: la mayoría de los modelos

tradicionales de las finanzas suponen la existencia de un mercado competitivo en
el que se determinan las condiciones comerciales por los participantes. El
gobierno, a través de su poder para establecer reglas básicas, está involucrado en
este proceso, pero su participación es mínima.
1.11. Referencias bibliográficas
Brealey, R., Myers, S. y Allen, F. (2014). Principles of corporate finance (11th ed.).
McGraw-Hill.
Brealey, R., Myers, S. y Allen, F. (2016). Principios de finanzas corporativas (9th ed.).
McGraw-Hill.

Tema 1. Ideas clave
Cheng, X., Gao, L., Lawrence, J. y Smith, D. (2014). An investigation of SEC “Speech
GAAP.” Research in Accounting Regulation, 26(1), 83-89. doi:
10.1016/j.racreg.2014.02.008
Ferrel, O. C., Fraedrich, J. y Ferrel, L. (2014). Business ethics: Ethical decision making
& class (10th ed.). Cengage Learning.
Ross, S. y Westerfield, R. (2018). Finanzas corporativas (3rd. ed.). New York, NY:
McGraw- Hill.
Stewart, B. (2013). Best-practice EVA: The definitive guide to measuring and

maximizing shareholder value. New York, NY: Wiley.
Sundstrom, A. (2012). Transparency. Critical Perspectives on Accounting, 23, 175.

doi:10.1016/j.cpa.2011.11.006
Vandervelde, S. D., Brazel, J. F., Jones, K. L. y Walker, P. L. (2012). Comments by the

auditing standards committee of the auditing section of the American Accounting
Association on public exposure draft: Internal control—integrated framework (COSO
framework). Current Issues in Auditing, 6, C35-C42. doi:10.2308/ciia-50180
Verriest, A., Gaeremynck, A. y Thornton, D. B. (2013). The impact of corporate

governance on IFRS adoption choices. European Accounting Review, 22, 39-77.
doi:10.1080/09638180.2011.644699

Tema 1. Ideas clave
A fondo
Ámbito y aplicación de las finanzas
Introducción a las Finanzas Corporativas
Mascareñas, J. (2018). Introducción a las Finanzas Corporativas. Monografías de Juan

Mascareñas sobre Finanzas Corporativas. Universidad Complutense de Madrid.
El estudio de las finanzas abarca distintas áreas de aplicación. Esta publicación del
profesor Juan Mascareñas nos ayudará a comprender el ámbito y aplicación de las
finanzas: las finanzas corporativas, la función del director financiero, las inversiones
financieras, el riesgo y el uso de los derivados, entre otros campos de estudio. La
interrelación y el análisis teórico de los modelos económico/financieros desde los
distintos puntos de vista conducen, como objetivo principal, a las decisiones
financieras con el propósito de crear valor.
Accede al artículo a través del aula virtual o desde la siguiente dirección web:
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2313264

23
Tema 1. A fondo
El fin de las finanzas
Los vídeos del profesor Robert Shiller de la Universidad de Yale aportarán un enfoque
complementario al del profesor Juan Mascareñas respecto al fin último de las
finanzas.
Accede a los vídeos a través del aula virtual


24
Tema 1. A fondo
Test
1. Indica cuál de las siguientes afirmaciones es verdadera:
A. Los activos de menor riesgo son más valiosos que los activos de mayor
riesgo.
B. Las decisiones financieras no evalúan instrumentos financieros.
C. Los CFO (directores financieros) no deciden sobre escenarios de riesgos
financieros.
D. Las finanzas no contribuyen al bienestar de la población.
2. Cuál de las siguientes áreas no está interrelacionada con las finanzas:

A. Servicios financieros.
B. Inversiones.
C. Mercados e instituciones financieras.
D. La sociología.
3. En muchas empresas (especialmente las pequeñas), es difícil distinguir entre la

____________ y la ____________________:
A. Función financiera y la función contable.

B. Dirección de marketing y la dirección contable.
C. Función contable y la función de marketing.
D. Dirección financiera y la función de ventas.
4. La economía y las finanzas son muy importantes para un buen entendimiento…

A. De la contabilidad.
B. Del entorno de la empresa.
C. De los sistemas de información.
D. De la regulación financiera.

25
Tema 1. Test
5. El objetivo de los accionistas es:
A. Ayudar a la sociedad.
B. Pagar impuestos.
C. Aumentar el valor de sus acciones.
D. Crear empleo.
6. El valor de una inversión se basa en:

A. En los flujos de efectivo futuros.
B. En las inversiones sin riesgo.
C. En las decisiones de deuda y capital.
D. En la política de dividendos.
7. Muchos inversores utilizan el earnings per share (EPS) para calcular el beneficio
por acción ¿Cómo se calcula?
A. EPS = IN / número de acciones.
B. EPS = número de acciones / IN.
C. EPS no se puede calcular.
D. EPS no es un ratio útil, no puede ser utilizado como termómetro para
medir el potencial de la empresa para generar futuros flujos de efectivo.
8. Según lo visto en el tema, ¿cuál es el objetivo de una empresa?

A. Maximizar el valor para los accionistas.
B. Crear empleo.
C. Pagar impuestos, para beneficiar a la sociedad.
D. Crear valor añadido en el proceso social.
9. ¿Qué es un problema de agencia?

A. Los problemas entre los distintos departamentos de la empresa.

B. Las reclamaciones de los clientes a la empresa.
C. Problema de calidad de los servicios/productos.
D. Conflicto de intereses entre los accionistas (propietarios) y directivos que
toman las decisiones sobre cómo dirigir la empresa.

26
Tema 1. Test
10. ¿Para qué se aplican la ley Sarbanes-Oxley Ley de 2002 y The Committee of
Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (COSO)?
A. Para evitar situaciones fraudulentas en la empresa.
B. Gobierno corporativo.
C. Procesos financieros.
D. Regulación del gobierno.

27
Tema 1. Test

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Bloque 1.

Dirección Financiera y Análisis de los Estados Financieros

Finanzas en un Entorno Digital

1.9. ¿Qué rol juega la ética y el gobierno corporativo

1.1. Introducción y objetivos

Los objetivos del tema son los siguientes:

▸ Entender las implicaciones financieras en la empresa.

▸ Explicar las funciones de la ética y el gobierno corporativo en las empresas.

▸ Manejar algunos conceptos en español con su traducción al inglés, en un entorno

También se estudiará, y descubrirá, cómo los directivos actúan en interés de sus

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Vídeo. Objetivos del tema «Introducción a la dirección financiera».

Accede al vídeo a través del aula virtual

1.2. Qué son las finanzas

1. Más valor es preferible a menos.

Estos conceptos se examinarán en detalle más adelante, en los distintos temas.

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En general, las finanzas contribuyen al bienestar tanto de los individuos como de la

1.3. Áreas generales de las finanzas

El estudio de las finanzas consta de cuatro áreas interrelacionadas.

Mercados e instituciones financieras

Las instituciones financieras, que incluyen bancos, compañías de seguros, cajas de

El éxito de estas organizaciones requiere una comprensión y compensación de factores

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Las principales funciones en el área de inversiones son:

▸ Determinar los valores, riesgos y rendimientos asociados a los activos financieros

▸ Determinar la combinación óptima de valores que debe mantenerse en una cartera

Su objetivo es proporcionar servicios que ayuden a las personas y empresas a

patrimonio, entre otros.

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Las responsabilidades que se encuentran en las finanzas empresariales y de gestión van

Aunque nuestra preocupación en la asignatura de finanzas del MBA es principalmente

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Ámbito y aplicación de las finanzas

El estudio de las finanzas abarca distintas áreas de aplicación que están

Puedes consultar en la sección A fondo para ampliar tus conocimientos sobre

1.4. La importancia de las finanzas en áreas no

Cuando pensamos en la dirección, a menudo, pensamos en las decisiones de recursos

operaciones generales de la empresa.

La planificación estratégica, que es una de las actividades de gestión más importantes,

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La coordinación de la función de finanzas y la función de marketing es

En muchas empresas (especialmente las pequeñas) es difícil distinguir entre la función

A menudo, los contables participan en las decisiones financieras y los

Como mostrarán nuestras unidades de estudio, los directores financieros dependen en

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Para tomar decisiones acertadas, los directores financieros se basan en información

Sin la información adecuada, las decisiones relativas a las finanzas, la gestión,

Diferentes tipos de información requieren diferentes sistemas de información,

asociados a una empresa o un grupo de empresas en particular, mientras que los

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Hay implicaciones financieras en prácticamente todas las decisiones

1.5. ¿Qué objetivos deben perseguir las

Dependiendo de la forma de constitución de una empresa los objetivos pueden diferir

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El objetivo principal de la gestión es la maximización de la riqueza de los

▸ En segundo lugar, la maximización de los precios de las acciones requiere desarrollo

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¿Cómo medimos el valor? ¿Qué tipos de acciones puede, la administración de

▸ En primer lugar, el valor de cualquier inversión, como una acción, se basa en el

▸ En segundo lugar, los inversores prefieren recibir un determinado flujo de efectivo

El director financiero toma decisiones sobre las corrientes de efectivo esperadas de la