Tema 2

Bloque 1.
Dirección Financiera y Análisis de los Estados Financieros

Tema 2
Finanzas Globales
Introducción a los
estados financieros. Parte
I
Índice
Ideas clave 3
2.1. Introducción y objetivos 3
2.2. Informes financieros (Financial Reports) 4
2.3. El balance de situación (Balance Sheet) 6
2.4. Cuenta de resultados (Income Statement) 9
2.5. Estados de flujos de caja (Statement of Cash
Flows) 12
2.6. Estado financiero de beneficios no distribuidos
(The Statement of Retained Earnings) 14
2.7. Conceptos clave sobre los estados financieros 15
© Universidad Internacional de La Rioja (UNIR)
2.8. Ratios estados financieros 19

2.9. Analisis e interpretación financiera: relación
entre el pasivo y el capital social 19
2.10. Referencias bibliográficas 22
A fondo 23
Test 24
Ideas clave
2.1. Introducción y objetivos
Los objetivos del tema son los siguientes:
▸ Describir la información financiera básica que producen las empresas y explicar

cómo la usan las partes interesadas de la empresa. Más adelante
profundizaremos en los estados financieros.
▸ Describir los estados financieros que las empresas publican y la información que
cada uno de ellos proporciona.
▸ Describir cómo debe realizarse el análisis de los ratios financieros y por qué los
resultados de dicho análisis son importantes tanto para los gestores como para
los inversores.
▸ Discutir los posibles problemas relacionados con el análisis de los estados

financieros.
▸ Manejar algunos conceptos en español, con su traducción al inglés, en el entorno

global de las empresas.
El análisis de los estados financieros implica la evaluación de la posición financiera de

una empresa para identificar sus puntos fuertes y débiles y sugerir acciones que la
empresa podría emprender para aprovechar esos puntos fuertes y corregir cualquier
debilidad para lograr su objetivo de maximización de la riqueza. En unidades
posteriores discutiremos cómo gestionar los activos y pasivos de corto plazo y
examinaremos proyectos de inversión en activos y coste de capital.
En este vídeo vamos a ver en detalle los objetivos y el contenido desarrollado de este
tema.
Finanzas Globales 3
Tema 2. Ideas clave
Vídeo. Introducción a los estados financieros Parte I.
Accede al vídeo a través del aula virtual
A fondo
Los estados financieros en el entorno empresarial
El análisis de los estados financieros es parte del análisis de las debilidades y

fortalezas financieras de la empresa. Es la evaluación de la perspectiva,
proyecciones y riesgos del negocio y de la empresa con el propósito de tomar
decisiones empresariales. Estas decisiones se extienden a la evaluación de
capital y deuda, la evaluación del riesgo de crédito, las predicciones de los
ingresos…
El análisis de los estados financieros ayuda a tomar decisiones fundamentadas,

contribuyendo a evaluar el entorno del negocio de una empresa, de sus
estrategias y posición financiera.
Puedes consultar en la sección A fondo para ampliar tus conocimientos sobre

este tema.
2.2. Informes financieros (Financial Reports)
Finanzas Globales 4
Tema 2. Ideas clave
De los diversos informes que las empresas proporcionan a sus accionistas, el informe
anual (Annual Report) es probablemente el más importante.
Este informe proporciona dos tipos de información:
1. Discusión de las operaciones: describe los resultados de las operaciones de la

empresa durante el año anterior y discute los nuevos acontecimientos que
afectarán a las operaciones futuras.
2. Los estados financieros (financial statements) básicos, que incluyen

• El balance (Balance Sheet).
• La cuenta de resultados (Income Statement).
• Los estado de los flujos de caja (The Statement of Cash Flows).
• El estado de los beneficios no distribuidos o ganancias retenidas (The
Statement of Retained Earnings).
Tomados en conjunto, estos estados financieros dan una cuadro contable de las
operaciones de la empresa y su posición financiera. Se proporcionan datos
detallados sobre los dos años más recientes, junto con los históricos resúmenes
de las principales estadísticas operativas del pasado de cinco a diez años.
Antes de analizar cómo la posición financiera de la empresa ZOE (es una empresa
ficticia) se compara con otras empresas, echemos un vistazo a los estados financieros
que publica la empresa.
Finanzas Globales 5
Tema 2. Ideas clave
2.3. El balance de situación (Balance Sheet)
El balance representa una fotografía tomada de la empresa en una fecha

concreta, muestra los activos de una empresa y cómo esos activos se
financian (deuda o capital), esto es, el pasivo.
La Tabla 1 muestra los balances de la empresa ZOE a 31 de diciembre para los años 2019
y 2018. El 31 de diciembre es el final del ejercicio económico, que es cuando la empresa
«toma una instantánea» de sus activos, pasivos y patrimonio de los propietarios para
elaborar el balance. Aquí, nos vamos a centrar en el balance más reciente, es decir, 31
de diciembre de 2019.
Los activos, que representan las inversiones de la empresa, son clasificados

como a corto plazo o a largo plazo.
Los activos corrientes incluyen, generalmente, los ítems que la empresa espera liquidar
y, por lo tanto, convertir en efectivo en el plazo de un año; mientras que los activos a
largo plazo, o activos fijos, incluyen inversiones que ayudan a generar corrientes de
efectivo durante períodos más largos.
Como se muestra en la Tabla 1, a finales de 2019:
▸ Los activos actuales de la empresa ZOE —que incluyen efectivo y equivalentes,

cuentas por cobrar (cantidades adeudadas de los clientes) y el inventario— totalizó
465 millones de euros.
▸ Los activos a largo plazo —que incluyen el edificio y el equipo utilizados para fabricar
los productos textiles que vende— tenían un valor neto en el balance general igual a
380 millones de euros.
▸ Por lo tanto, sus activos totales fueron de 845 millones de euros.
Para financiar sus activos, una empresa utiliza deuda, capital social o ambas
formas de financiación.
Finanzas Globales 6
Tema 2. Ideas clave
La deuda representa los préstamos que la empresa tiene pendientes y, generalmente,
se divide en dos categorías: deuda a corto plazo y deuda a largo plazo (véase la Tabla 1).
Figura 1. Tipos de deuda.
La Tabla 1 muestra que la empresa ZOE tiene una deuda a corto plazo de 130 millones
de euros en 2019.
A finales de 2019, la empresa ZOE tenía bonos en circulación por un valor de 300 millones
de euros. En combinación, la cantidad total de deuda que la empresa ZOE utiliza para
financiar sus activos era de 430 millones de euros. Por lo tanto, de acuerdo con la Tabla
1, alrededor del 51 % de los activos de la empresa se financiaron con deuda, la mayor
parte de la cual (70% del pasivo total) era en forma de bonos a largo plazo.
El capital representa el patrimonio stockholders’ equity, que, a diferencia de la deuda, no

tiene que ser pagado. El patrimonio total es la cantidad que se pagaría a accionistas si
los activos de la empresa pudieran venderse a los valores indicados en el balance general
y su deuda podría ser pagada en las cantidades reportadas en la balance general. Por lo
tanto, el common stockholders´s equity o net worth de la empresa o patrimonio neto, es
igual al total del activo menos el total del pasivo.
Finanzas Globales 7
Tema 2. Ideas clave
La Tabla 1 muestra que el patrimonio neto de la empresa ZOE era de 415 millones de
eruros a finales de 2019, lo cual, sobre la base de las cantidades que figuran en el balance,
implica que common stockholders recibirían 415 millones si la empresa ZOE liquidara sus
activos y pagara toda su deuda pendiente. Sin embargo, debido a que la empresa
probablemente no sería capaz de vender todos los activos en los valores mostrados en
el balance, los accionistas en realidad recibirían alguna cantidad diferente (mayor o
menor) de la que se muestra en la sección de equity si la empresa fuera realmente
liquidada. Así pues, el riesgo de las fluctuaciones del valor del activo (tanto positivas
como negativas) son soportados por los accionistas. Obsérvese que, en la Tabla 1, los
activos se enumeran en orden de su liquidez, o el período de tiempo que normalmente
se requiere para convertirlas en dinero en efectivo.
Importe Importe
2019 2018
Activos
Caja y equivalentes 15,0 40,0
Clientes 180,0 160,0
Existencias 270,0 200,0
Total activos circulantes 465,0 400,0
Neto activo fijo 1
380,0 350,0
Total activo 845,0 750,0
Pasivo y patrimonio
Proveedores 30,0 15,0
Accruals (devengados) 60,0 55,0
Documentos por pagar (notes payables) 40,0 35,0
Total pasivos circulantes 130,0 105,0
Bonos largo plazo (long-term bonds) 300,0 255,0
Total pasivos 430,0 360,0
Acciones ordinarias (common stock: 25 millones de acciones — 130,0 130,0
shares—)
Beneficios no distribuidos (retained earning) 285,0 260,0
Patrimonio (common equity) 415,0 390,0
Total pasivo y patrimonio 845,0 750,0
Finanzas Globales 8
Tema 2. Ideas clave
Valor en libros de las acciones (book value per share = (common 16,60 15,60
equity / shares)
Valor de mercado de las acciones (market value per share (stock 23,00 25,00
price)
Información adicional
Capital neto de trabajo (net working capital=current asset-current 335,0 295,0
liabilities)
Patrimonio neto (net worth = total assets – total liabilities) 415,0 390,0
1. Desglose del activo fijo
Importe bruto planta y equipos 680,0 600,0

Menos: depreciación acumulada (300,0) (250,0)
Neto planta y equipos 380 350,0
Tabla 1. Empresa ZOE: balance de situación al 31 de diciembre (€ millones, excepto datos per-share).
2.4. Cuenta de resultados (Income Statement)
La cuenta de resultados, que también se denomina cuenta de pérdidas y

ganancias, presenta los resultados de las operaciones del negocio durante un
período de tiempo determinado, como un trimestre o un año. En ella se
resumen los ingresos generados y los gastos realizados por la empresa
durante el ejercicio contable.
La Tabla 2 muestra la cuenta de resultados de los años 2018 y 2020 de la empresa ZOE.
Las ventas netas se muestran en la parte superior de la cuenta de resultados, seguidas

de varios costos, incluidos los impuestos, que se restan para determinar los ingresos
netos (ganancias) disponibles para los accionistas. Un informe sobre las ganancias y los
dividendos por acción aparece al final de la cuenta de resultados. En finanzas, las

ganancias por acción (EPS) se llaman «el resultado final» porque el EPS se considera a
menudo el concepto más importante de la cuenta de resultados.
Finanzas Globales 9
Tema 2. Ideas clave
la empresa ZOE ganó 2,16 € por acción en 2019, por debajo de los 2,36 € de 2018, pero
aun así incrementó el dividendo por acción de 1,08 € a 1,16 €.
Importe 2019 Importe 2018
Ventas 1500,0 1435,0

Coste ventas (cost of goods sold) (1230,0) (1,176.7)
Beneficio Bruto 270,0 258,3
Costes operativos/estructura (90,0) (85,0)
Earnings before interest, taxes, depreciation, and
amortization (EBITDA, Beneficios antes de intereses, 180,0 173,3
impuestos, depreciación y amortización)
Depreciación (50,0) (40,0)
Net operating income (NOI) = Earnings before interest and
130,0 133,3
taxes (EBIT, Beneficios antes de intereses e impuestos)
Intereses (40,0) (35,0)
Beneficios antes de impuestos (earnings before taxes, EBT) 90,0 98,3
Impuestos (taxes 40%) (36,0) (39,3)
Beneficio neto (net income) 54,0 59,0
Dividendo preferente (preferred dividends) 0,0 0,0
Beneficio para los accionistas (earnings available to
54,0 59,0
common stockholders (EAC)
Dividendos (common dividends) (29,0) (27,0)
Adición a las ganancias retenidas (addition to retained
25,0 32,0
earnings)
Datos por acción (per share data: 25,000,000 shares):
Beneficio por acción: earnings per share = (net
2,16 2,36
income/shares)
Dividendo por acción: dividend per share = (common
1,16 1,08
dividends/shares)
Tabla 2. Empresa ZOE: cuenta de resultados al 31 de diciembre (€ millones, excepto datos per-share).
El flujo neto de caja puede ser calculado usando la siguiente ecuación:
𝑭𝑭𝑭𝑭𝑭𝑭𝑭𝑭𝑭𝑭 𝒅𝒅𝒅𝒅 𝒄𝒄𝒄𝒄𝒄𝒄𝒄𝒄 𝒏𝒏𝒏𝒏𝒏𝒏𝒏𝒏 = 𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵𝐵 𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛𝑛 + 𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑ó𝑛𝑛 𝑦𝑦 𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎

𝑭𝑭𝑭𝑭𝑭𝑭𝑭𝑭𝑭𝑭 𝒅𝒅𝒅𝒅 𝒄𝒄𝒄𝒄𝒄𝒄𝒄𝒄 𝒏𝒏𝒏𝒏𝒏𝒏𝒏𝒏 = 54 𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚 € + 50 𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚 € = 104 𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚𝑚 €
Finanzas Globales 10
Tema 2. Ideas clave
Los directivos y analistas a menudo usan esta ecuación para estimar el flujo de efectivo
neto generado por una empresa, incluso cuando algunos clientes no han pagado o la
empresa no ha pagado todas las facturas de los suministros, los salarios de los empleados
y similares. En tales casos, la ecuación anterior a menudo se utiliza para obtener una
estimación aproximada del flujo neto de efectivo de la empresa. Discutimos el
statement of cash flow (de operaciones, de financiación e inversión), es decir, el estado
de efectivo en el siguiente punto.
Sabemos que los flujos de efectivo de las operaciones (operating cash flows) pueden
diferir de beneficios contables (operating income) cuando una empresa vende a crédito,
algunos operating expenses no son costos en efectivo.
Depreciación y amortización
Por ejemplo, sabemos que los gastos de depreciación y amortización

representan costos de no utilizar el dinero en efectivo en el período actual. Por
esta razón, los analistas suelen calcular las ganancias de una empresa antes de
los intereses, los impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) al evaluar
sus operaciones: porque tanto la depreciación, que reconoce la disminución de
los valores de los activos tangibles (edificios, equipo, etc.), como la
amortización, que reconoce la disminución de los valores de los activos
intangibles (patentes, marcas, etc.), son gastos no monetarios. El EBITDA indica
la corriente de efectivo generada por las operaciones normales.
El EBITDA de la empresa ZOE fue 180 millones de euros en 2019. Este importe
representa un valor más alto que la cantidad reportada por el EBIT de 130 millones de
euros porque el gasto de depreciación fue de 50 millones de euros. la empresa ZOE no
tiene ningún gasto de amortización.
Tema 2. Ideas clave
2.5. Estados de flujos de caja (Statement of Cash
Flows)
El estado de las corrientes de efectivo (operating cash flows) está diseñado

para mostrar cómo las operaciones de la empresa han afectado a su posición
de efectivo al examinar las decisiones de inversión (usos del efectivo) y las
decisiones de financiación (fuentes de efectivo).
La información contenida en el estado de las corrientes de efectivo puede ayudar a

responder preguntas como las siguientes: ¿Está la empresa generando el efectivo
necesario para comprar más activos para el crecimiento? ¿Tiene un exceso de flujo de
caja que puede utilizarse para pagar la deuda o para invertir en nuevos productos?
Debido a que esta información es útil tanto para los directivos de la empresa como para
inversores, el estado de flujos de efectivo es una parte importante del informe anual.
La elaboración de un estado de las corrientes de efectivo es relativamente fácil. En primer
lugar, y en cierta medida, el estado de resultados muestra los efectos del flujo de caja
de las operaciones de una empresa.
Por ejemplo, la empresa ZOE informó de que sus ingresos netos en 2019 fueron
de 54 millones de euros, y sabemos que hay un gasto de depreciación de 50
millones de euros que no es un gasto operativo en efectivo.
Como se ha informado anteriormente, si los 50 millones de gastos de la

depreciación se añaden a los 54 millones de ingresos netos, podemos, por
tanto, estimar que el flujo de caja generado por las operaciones normales es de
104 millones de euros. Sin embargo, para la mayoría de las empresas, algunos
de los ingresos notificados no se han recaudado, y algunos de los gastos
reportados no han sido pagados en el momento de realizar la cuenta de

resultados.
Para ajustar la estimación de las corrientes de efectivo obtenida de la cuenta de

resultados y tener en cuenta los efectos de las corrientes de efectivo no reflejados en la
Tema 2. Ideas clave
cuenta de resultados necesitamos examinar los cambios en las cuentas del balance
durante el período en cuestión. Para lograr esto, vemos los cambios en las cuentas de
balance desde el principio hasta el final del año para identificar qué items
proporcionaron dinero en efectivo (fuentes) y qué items utilizaron dinero en efectivo
(usos) durante el año.
Para determinar si un cambio en una cuenta de balance es una fuente de dinero o un uso
de dinero seguimos estas simples reglas:
Figura 2. Reglas para determinar si un cambio en una cuenta de balance es una fuente de dinero o un uso de
dinero.
Utilizando estas reglas, podemos identificar qué cambios en las cuentas del balance de
la empresa ZOE proporcionaron dinero en efectivo durante 2019 y qué cambios
utilizaron dinero en efectivo.
Flujo de caja de operaciones (cash flow from operating activities)

Beneficio neto 54.0
Ajustes al beneficio neto (Additions/adjustments to net income)
Depreciaciones (la depreciación es un gasto no en efectivo que se dedujo al calcular los 50.0
ingresos netos. Debe ser añadido de nuevo para mostrar el flujo de caja correcto de las
operaciones).
Incremento en proveedores 15.0
Incremento en devengados (accruals) 5.0
Ajustes del beneficio neto (subtraction/adjustments from net income)
Tema 2. Ideas clave
Incrementos en clientes (20.0)
Incremento en existencias (70.0)
Flujo neto de caja operaciones (net cash flow from operations) 34.0
Flujo de caja de inversions (cash flows from long-term investing activities)
Adquisiciones de activos fijos (80.0)
Flujo de caja de financiación (cash flows from financing activities)
Incrementos en documentos por pagar (note payable) 5.0
Incrementos en bonos 45.0
Pago de dividendos (dividend payment) 29.0
Flujo neto de caja de financiación (net cash flow from financing) 21.0
Cambios en flujos de caja (net changes in cash) (25.0)
Caja al comienzo del año (cash at the beginning of the year) 40.0
Caja al final del año (cash at the end of the year) 15
Tabla 3 . Empresa ZOE: estado de flujos de caja al 31 de diciembre (€ millones).
2.6. Estado financiero de beneficios no

distribuidos (The Statement of Retained Earnings)
Los cambios en las cuentas de equity entre los balances de situación son
reportados en el statement of retained earnings.
El estado de cambio de equity de la empresa ZOE se encuentra en la Tabla 4.
De los 54 millones de euros que ganó, la empresa ZOE decidió mantener 25 millones para
reinvertir en el negocio. Así, la partida del balance denominada «Ganancias retenidas»
aumentó de 260 millones de euros a finales de 2018 a 285 millones de euros a finales de
2019.
Beneficios retenidos (balance of retained earnings, 260.0

diciembre, 2018)
Diciembre 31, 2018
Suma: 2018 Beneficio neto (net income) 54.0
Tema 2. Ideas clave
Menos: 2018 dividendos pagados a los accionistas (29.0)
(dividends paid to stockholders)
Beneficios retenidos (balance of retained earnings, 31 285
diciembre, 2019)
Tabla 4. Empresa ZOE: estados financieros de los beneficios no distribuidos al 31 de diciembre de 2019
(€ millones).
Es importante entender que la cuenta de ganancias retenidas representa una

reclamación contra los activos, no los activos per se. Las empresas retienen sus ganancias
principalmente para ampliar su negocios, lo que significa que los fondos se invierten en
plantas y equipo, en inventarios, etc., pero no necesariamente en una cuenta bancaria
(efectivo). Como resultado, la cantidad de las ganancias retenidas que figuran en el
balance no representan dinero en efectivo y no está «disponible» para el pago de
dividendos o de cualquier otra cosa.
2.7. Conceptos clave sobre los estados financieros
Una vez registradas y resumidas las transacciones, se preparan los informes para los
usuarios. Los informes contables que proporcionan esta información se denominan
estados financieros.
Los principales estados financieros de una sociedad son la cuenta de

resultados, la cuenta de beneficios no distribuidos, el balance y
el estado de flujo de efectivo.
A continuación, se describe el orden en el que se preparan los estados financieros y la

naturaleza de cada uno de ellos:
Tema 2. Ideas clave
Figura 3. Orden de preparación y naturaleza de los estados financieros.
Los cuatro estados financieros y sus interrelaciones se ilustran a continuación.

Los datos de los estados de cuenta se han tomado del resumen de las transacciones de
la empresa ZOE. Todos los estados financieros se identifican por el nombre de la
empresa, el título del estado financiero a desarrollar y la fecha o el período de tiempo.
Los datos presentados en la cuenta de resultados, el estado de ganancias retenidas y el
estado de del flujo de efectivo corresponden a un período de tiempo. Los datos
presentados en el balance son para una fecha específica.
▸ Cuenta de resultados: la cuenta de resultados informa de los ingresos y gastos

durante un período de tiempo, basándose en el concepto de matching. Este
concepto se aplica haciendo matching los gastos realizados durante un período con
los ingresos que esos gastos generaron. El exceso de los ingresos sobre los gastos se
denomina ingreso neto, ganancia neta o ganancias. Si los gastos superan a los
ingresos, el exceso es una pérdida neta.
▸ Cuenta de beneficios no distribuidos: informa de las modificaciones de los

beneficios retenidos de un período de tiempo. Se prepara después de la cuenta de
resultados porque los ingresos o la pérdida netas por el período debe ser reportado
en esta cuenta de resultados. Del mismo modo, se prepara antes del balance ya que
se debe comunicar el importe de las ganancias retenidas al final del período en el
Tema 2. Ideas clave
balance de situación. Debido a esto, la cuenta de beneficios no distribuidos se ve a
menudo como el vínculo de conexión entre la cuenta de resultados (pérdida y
ganancias) y el balance.
▸ Balance de situación: representa una fotografía tomada de la empresa en una fecha

concreta y que muestra los activos de una empresa y cómo esos activos se financian
(deuda o capital), esto es, el pasivo.
▸ Estado de flujos de efectivo: consta de las siguientes tres secciones: actividades de

operación (operating activities), actividades de inversión (investment activities) y
actividades de financiación (investment activities).
A continuación, definiremos brevemente cada uno de los estados de flujos
mencionados.
• Flujos de efectivo de las actividades de operación. En esta sección se presenta

un resumen de los ingresos y pagos en efectivo de las operaciones de las
empresa. El flujo de efectivo neto de las actividades de operación de la empresa
suele diferir del importe de los ingresos netos del período de la cuenta de
resultados.
• Flujos de efectivo de las actividades de inversión. En esta sección se informa
sobre las transacciones de efectivo para la adquisición y venta de activos
relativamente permanentes.
• Flujos de efectivo de las actividades de financiación. Esta sección informa sobre
las transacciones de efectivo relacionadas con las inversiones de efectivo de los
accionistas, los préstamos y los dividendos.
A continuación, vamos a ver un ejemplo sencillo, que llamaremos empresa mini-ZOE,

con el propósito de que se entienda la interrelación entre los distintos estados

financieros:
Tema 2. Ideas clave
Cuenta de resultados año 2019
Ventas 7500 €
Cuenta de beneficios no distribuidos año 2019
Gastos
Beneficios retenidos, año 2018 0€
Salarios 2125 €
Beneficios del año 3050 €
Gastos de alquiler 800 €
Menos dividendos 2000 €
Gastos suministros 800 €
Incremento de los beneficios 1050 €
Gastos de oficina 450 €
retenidos
Gastos diversos 275 €
Beneficios retenidos, año 2019 1050 €
Total gastos 4450 €
Beneficio neto 3050 €
Balance de situación año 2019

ACTIVOS PASIVOS
Caja €5.900 Proveedores
400 €
Clientes 550
Activos fijos 20.000 STOCKHOLDERS’ EQUITY
(PATRIMONIO)
Capital stock (acciones)
25 000 €
Ganancias retenidas (retained earning)
1050
Total patrimonio
26 050 €
Total activos €26.450 Total pasivo y patrimonio
26 450 €
Estado de flujo de efectivo año 2019

Flujo de caja de operaciones
Caja recibida de clientes 7500 €
Pago gastos y acreedores (4600 €)
Flujo de caja neto de las actividades de operaciones 2900 €
Flujo de caja de inversiones
Compra de activos (20 000 €)
Flujo de caja de actividades de financiación

Caja recibida por la emisión de acciones 25 000 €
Dividendos (2000 €)
Flujo de caja neto de las actividades de financiación 23 000 €
Flujo neto de caja a diciembre de 2019, cash balance (saldo de caja) 5900 €
Figura 4. Datos empresa mini-ZOE.
Tema 2. Ideas clave
2.8. Ratios estados financieros
Los estados financieros proporcionan información sobre la posición de una empresa en

un punto específico en el tiempo.
No obstante, el valor real de los estados financieros radica en que pueden

utilizarse para ayudar a predecir la posición financiera de la empresa en el
futuro y para determinar las ganancias y los dividendos esperados.
Desde el punto de vista de un inversor, predecir el futuro es el propósito de análisis de

los estados financieros; desde el punto de vista de la administración, el análisis de los
estados financieros es útil para anticipar las condiciones futuras y, lo que es más
importante, como punto de partida para la planificación de acciones que influyan en el
curso futuro de la empresa.
2.9. Analisis e interpretación financiera: relación

entre el pasivo y el capital social
Los estados financieros básicos que se ilustran son útiles para los banqueros, acreedores,
accionistas y otros en el análisis e interpretación de los resultados y la situación financiera
de una empresa.
A lo largo de este tema y más adelante, se describen e ilustran diversas herramientas y

técnicas que se utilizan a menudo para analizar e interpretar el rendimiento financiero y
la situación de una empresa. La primera de estas herramientas que se discute es útil para
analizar la capacidad de una empresa para pagar a sus acreedores.
Tema 2. Ideas clave
La relación entre el pasivo y el patrimonio de los accionistas (stockholders’ equity),
expresada como una relación entre el pasivo y el patrimonio de los accionistas, se calcula
de la siguiente manera:
𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝
𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅 =
𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇𝑇 𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑝𝑚𝑚𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜𝑜 𝑑𝑑𝑑𝑑 𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙𝑙 𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎𝑎
La relación entre el pasivo y el capital contable de mini-ZOE a finales de diciembre es de

0,015, como se calcula a continuación:
400 €
𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅 = = 0,015
26 050 €
Para ilustrarlo, a continuación se muestran los datos de los balances recientes (en
millones) de Google Inc. y la Corporación McDonald's.
Google Inc. 2014 2013

Total pasivo $11 610 $4 493
Total stockholders’ equity 46 241 36 004
McDonalds’s Corporation
Total pasivo $17 341 $16 191
Total stockholders’ equity 14 634 14 034
Tabla 5. Datos de los balances recientes (en millones) de Google Inc. y la Corporación McDonald's.
Fuente: https://www.cnmv.es/Portal/consultas/busqueda.aspx?id=25
A continuación, se calcula la relación entre el pasivo y el patrimonio neto de Google y

McDonald's de un año reciente y del año anterior:
Google Inc. 2014 2013

Total pasivo $11 610 $4 493
Total stockholder’s equity 46 241 36 004
Ratio 0,25 0,12
Tabla 6. Relación entre el pasivo y el patrimonio neto de Google.
Tema 2. Ideas clave
McDonald’s Corporation
Total pasivo $17 341 $16 191
Total stockholder’s equity $14 634 14 034
Ratio 1,18 1,15
Tabla 7. Relación entre el pasivo y el patrimonio neto de McDonald's.
Los derechos de los acreedores sobre los bienes de una empresa se anteponen a los
derechos de los propietarios o accionistas.
Así pues, cuanto menor sea la relación entre el pasivo y el capital social, mejor
podrá la empresa resistir y soportar las malas condiciones económicas,
comerciales y pagar sus obligaciones a los acreedores.
Google es excepcional por el hecho de que tiene una cantidad muy baja de pasivos; por
lo tanto, su relación (ratio) entre pasivos y capital social de 0,25 en el año 2014 y 0,12 en
el año 2013 es baja. En cambio, McDonald's tiene más pasivos; su relación entre pasivos
y patrimonio neto es de 1,18 en el año 2014 y de 1,15 en el año 2013. Dado que la
relación de McDonald's del pasivo con el capital social aumentó ligeramente, sus
acreedores están ligeramente más en riesgo a finales del año 2014. Además, los
acreedores de McDonald's están más en riesgo que los acreedores de Google. Los
acreedores de ambas compañías están, sin embargo, bien protegidos contra el riesgo de
falta de pago.
Tema 2. Ideas clave
2.10. Referencias bibliográficas
Amat, O. (2015). Análisis de estados financieros: Fundamentos y aplicaciones (8 ed.).

Gestión 2000.
Benninga, S. (2014). Financial modeling (4th ed.). The MIT Press.
Berk, J. y DeMarzo, P. (2013). Corporate finance (3rd ed.). Pearson Series in Finance.
Ittelson, T. (2020). Financial Statements: A step-by-step guide to understanding and

creating financial reports (3rd ed.). Career Press.
Marinovic, I. (2013). Internal control system, earnings quality, and the dynamics of
financial reporting. RAND Journal of Economics, 44, 145-167. doi:10.1111/1756-
2171.12015
Morales, L. (2012). Análisis de Estados financieros. McGraw-Hill.
Otahal, T. (2014). Mises, Hayek, and corruption. Journal of Business Ethics, 119, 399-
404. doi:10.1007/s10551-013-1646-x
Pignataro, P. (2015). Financial modeling & valuation. Wiley Finance Series.
Smith, D. A. (2015). The effects of Sarbanes-Oxley on reporting profits. Journal of

Accounting & Marketing, 4(1), 30-58. doi:10.4172/2168-9601.1000124
Wahlen, J., Baginski, S. y Bradshaw, M. (2012). Financial reporting, financial

statement analysis and valuation (8th ed.). CENGAGE Learning.
Tema 2. Ideas clave
A fondo
Análisis de los estados financieros
Sobre el análisis financiero y su nueva orientación
Azofra, V. (1995). Sobre el análisis financiero y su nueva orientación. Anales de estudios

económicos y empresariales, Vol. 10, 9-27.
https://dialnet.unirioja.es/descarga/articulo/789667.pdf
El artículo de Valentín Azofra Palenzuela reforzará el estudio de este tema. El análisis

de los estados financieros está centrado en emitir información de la situación
económica financiera de la empresa, pero también necesita de las tecnologías de la
información para la toma de decisiones.
Los estados financieros básicos con Excel
En este vídeo vamos a ver cómo diseñar los estados financieros con Excel y cómo
vincular hojas de trabajo.
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Accede al Excel a través del aula virtual
Finanzas Globales
23
Tema 2. A fondo
Test
1. El análisis de los estados financieros implica la evaluación ___________ para
identificar sus puntos ___________ actuales y sugerir acciones que la empresa
podría emprender para aprovechar esos puntos fuertes y corregir cualquier
debilidad para lograr ____________.
A. De la posición financiera de una empresa, fuertes y débiles, su objetivo de
maximización de la riqueza.
B. Contable, financieros, sus objetivos.
C. De la posición financiera de la empresa, fuertes en contabilidad, informes
contables.
D. Ninguna es correcta.
2. El informe anual proporciona dos tipos de informes, ¿cuáles?

A. Cuenta de pérdidas y ganancias y balance de situación.
B. Contabilidad de costes e informe anual.
C. Informe anual y cuenta de pérdidas y ganancias.
D. Discusión de las operaciones y los estados financieros.
3. El balance de situación representa….

A. Las pérdidas de la empresa.
B. Lo que me deben los clientes y proveedores.
C. Los activos de una empresa y cómo esos activos se financian (deuda o
capital), esto es, el pasivo.
D. El patrimonio de la empresa.
4. La cuenta de pérdida y ganancias representa…

A. Los income statements de un ejercicio.
B. Las ganancias de una empresa
C. Las pérdidas de una empresa.
Finanzas en un Entorno Digital

24
Tema 2. Test
D. Las ventas de la empresa.
5. El estado de las corrientes de efectivo (operating cash flows) está diseñado para
mostrar cómo las operaciones de la empresa han afectado a su posición de
efectivo al examinar __________ de la empresa (usos del efectivo) y __________
(fuentes de efectivo).
A. Las decisiones de inversión, decisiones de financiación.
B. La cuenta de resultados de la empresa, balance de situación.
C. La contabilidad, balance.
D. La contabilidad de gestión, los flujos de caja.
6. El pasivo total de una empresa es de 100 millones de euros y el patrimonio de

2 000 millones de euros, ¿cuál es el ratio entre el pasivo y el patrimonio de los
accionistas?
A. 0,045.
B. 0,56.
C. 0,2.
D. 0,05.
7. La empresa A (siguiendo con el ejercicio 6) tiene un ratio de 0,13 y la empresa B

un ratio de 0,11. ¿Qué acreedores de las empresas anteriores están en más
riesgo?
A. Empresa B.
B. Empresa A.
C. La empresa A y B por igual.
D. Ninguna de las dos empresas.

25
Tema 2. Test
8. Siguiendo con el ejercicio 7. Están en más riesgo, porque __________________,
mejor podrá la empresa resistir y soportar las malas condiciones ___________,
comerciales y pagar sus obligaciones a los ________
A. Cuanto menor sea la relación entre el pasivo y el capital social,
económicas, acreedores
B. Cuanto mayor es la relación del capital social y el pasivo, financieras,
proveedores
C. Cuanto más se aproxime el pasivo y el capital social, con los clientes,
bancos
D. Con la misma ratio entre el pasivo y el capital social, empresariales,
acreedores.
9. El estado de flujo de efectivo consta de tres secciones:

A. Cuenta de pérdida y ganancias, balance, informe
B. Inversiones, balance, financiación.
C. Cuenta de pérdida y ganancias, financiación, operaciones
D. Operaciones, inversión, financiación.
10. Calcula el balance de los beneficios retenidos con la siguiente información.

Beneficios retenidos acumulados €200 millones; beneficio neto €20 millones;
dividendos pagados €10 millones:
A. €220
B. €210
C. €190
D. €222

26
Tema 2. Test

Tema 2

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Bloque 1.

Dirección Financiera y Análisis de los Estados Financieros

2.8. Ratios estados financieros 19

2.1. Introducción y objetivos

Los objetivos del tema son los siguientes:

▸ Describir la información financiera básica que producen las empresas y explicar

▸ Discutir los posibles problemas relacionados con el análisis de los estados

▸ Manejar algunos conceptos en español, con su traducción al inglés, en el entorno

El análisis de los estados financieros implica la evaluación de la posición financiera de

examinaremos proyectos de inversión en activos y coste de capital.

Accede al vídeo a través del aula virtual

Los estados financieros en el entorno empresarial

El análisis de los estados financieros es parte del análisis de las debilidades y

El análisis de los estados financieros ayuda a tomar decisiones fundamentadas,

Puedes consultar en la sección A fondo para ampliar tus conocimientos sobre

2.2. Informes financieros (Financial Reports)

Este informe proporciona dos tipos de información:

1. Discusión de las operaciones: describe los resultados de las operaciones de la

2. Los estados financieros (financial statements) básicos, que incluyen

El balance representa una fotografía tomada de la empresa en una fecha

Los activos, que representan las inversiones de la empresa, son clasificados

Como se muestra en la Tabla 1, a finales de 2019:

▸ Los activos actuales de la empresa ZOE —que incluyen efectivo y equivalentes,

380 millones de euros.

▸ Por lo tanto, sus activos totales fueron de 845 millones de euros.

Figura 1. Tipos de deuda.

El capital representa el patrimonio stockholders’ equity, que, a diferencia de la deuda, no

Importe bruto planta y equipos 680,0 600,0

2.4. Cuenta de resultados (Income Statement)

La cuenta de resultados, que también se denomina cuenta de pérdidas y

Las ventas netas se muestran en la parte superior de la cuenta de resultados, seguidas

dividendos por acción aparece al final de la cuenta de resultados. En finanzas, las

Importe 2019 Importe 2018

Ventas 1500,0 1435,0

El flujo neto de caja puede ser calculado usando la siguiente ecuación:

Por ejemplo, sabemos que los gastos de depreciación y amortización

El estado de las corrientes de efectivo (operating cash flows) está diseñado

La información contenida en el estado de las corrientes de efectivo puede ayudar a

Como se ha informado anteriormente, si los 50 millones de gastos de la

reportados no han sido pagados en el momento de realizar la cuenta de

Para ajustar la estimación de las corrientes de efectivo obtenida de la cuenta de

Flujo de caja de operaciones (cash flow from operating activities)

Tabla 3 . Empresa ZOE: estado de flujos de caja al 31 de diciembre (€ millones).

2.6. Estado financiero de beneficios no

El estado de cambio de equity de la empresa ZOE se encuentra en la Tabla 4.

Beneficios retenidos (balance of retained earnings, 260.0

Es importante entender que la cuenta de ganancias retenidas representa una

2.7. Conceptos clave sobre los estados financieros

Los principales estados financieros de una sociedad son la cuenta de

A continuación, se describe el orden en el que se preparan los estados financieros y la

naturaleza de cada uno de ellos:

Los cuatro estados financieros y sus interrelaciones se ilustran a continuación.

▸ Cuenta de resultados: la cuenta de resultados informa de los ingresos y gastos

▸ Cuenta de beneficios no distribuidos: informa de las modificaciones de los

▸ Balance de situación: representa una fotografía tomada de la empresa en una fecha

▸ Estado de flujos de efectivo: consta de las siguientes tres secciones: actividades de

• Flujos de efectivo de las actividades de operación. En esta sección se presenta

A continuación, vamos a ver un ejemplo sencillo, que llamaremos empresa mini-ZOE,

con el propósito de que se entienda la interrelación entre los distintos estados

Balance de situación año 2019

Estado de flujo de efectivo año 2019

Flujo de caja de actividades de financiación

Figura 4. Datos empresa mini-ZOE.

Los estados financieros proporcionan información sobre la posición de una empresa en