Tema 3

Bloque I.
Dirección Financiera y Análisis de los Estados Financieros

Tema 3
Finanzas en un Entorno Digital
Introducción a los estados

financieros. Parte II
Índice
Ideas clave 3
3.1. Introducción y objetivos 3
3.2. Métodos analíticos básicos 4
3.3. Análisis vertical 8
3 4 Estados comparativos (common-sized
statements) 10
3.5. Otras medidas de análisis 12
3.6. Análisis de liquidez y solvencia 12
© Universidad Internacional de La Rioja (UNIR)
3.7. Análisis de cuentas por cobrar 16

3.8. Análisis de existencias 18
3.9. Ratios de rentabilidad (profitability ratios) 21
3.10. Referencias bibliográficas 22
A fondo 24
Test 26
Ideas clave
3.1. Introducción y objetivos
En este tema, utilizando los conceptos vistos anteriormente, nos centraremos en

estudiar con ejemplos prácticos los ratios financieros más usuales; aquellos que un
estudiante del MBA de la UNIR tiene que manejar con soltura.
▸ Describir los métodos analíticos básicos de los estados financieros.

▸ Utilizar el análisis de los estados financieros para evaluar la solvencia de una
empresa.
▸ Utilizar el análisis de los estados financieros para evaluar la rentabilidad de un

negocio.
▸ Manejar algunos conceptos en español con su traducción al inglés, en un entorno

global de las empresas.
En este vídeo vamos a ver en detalle los objetivos y el contenido desarrollado de este
tema.
Vídeo. Introducción a los estados financieros Parte II.
Accede al vídeo a través del aula virtual
Finanzas en un Entorno Digital 3

Tema 3. Ideas clave
A fondo
Los estados financieros (parte II) en el entorno empresarial
En este tema profundizaremos en los estados financieros.
Veremos cómo el análisis financiero y sus ratios nos ayudaran a identificar las
debilidades y fortalezas financieras de la empresa. Se estudiarán las
proyecciones de la empresa, comparación de ratios financieros del entorno con
el propósito de tomar decisiones empresariales. Estas decisiones se extienden
a la evaluación de ratios de liquidez, solvencia, de utilidad económica, de
circulante…
Estudiaremos el análisis de los estados financieros y su conexión en la toma de

decisiones basadas en la información financiera y económica, contribuyendo a
evaluar el entorno del negocio de una empresa, de sus estrategias y posición
financiera.
Puedes consultar en la sección A fondo para ampliar tus conocimientos sobre

este tema.
3.2. Métodos analíticos básicos
Los usuarios de información financiera, o analistas, analizan los estados financieros

de una compañía usando una variedad de métodos. Tres de esos métodos son los
siguientes:

Tema 3. Ideas clave
Figura 1. Tipos de métodos analíticos.
Análisis horizontal
El análisis porcentual de los aumentos y disminuciones de las cuentas

relacionadas en los estados financieros comparativos se denomina
análisis horizontal.
Cada cuenta de los estados financieros más reciente se compara con la misma cuenta
de uno o más estados financieros anteriores en cuanto a lo siguiente:
▸ Cantidad de aumento o disminución.

▸ Porcentaje de aumento o disminución.
Cuando se comparan los estados financieros, los estados anteriores se utilizan

normalmente como año base para calcular los aumentos y disminuciones.
La Tabla 1 ilustra el análisis horizontal de los balances de la empresa ZOE para el 31
de diciembre de 2017 y 2016. Esta tabla indica que el total del activo disminuyó en
91 000 € (7,4 %), el pasivo disminuyó en 133 000 € (30,0 %) y el patrimonio neto
aumentó en 42 000 € (5,3 %). Dado que la cuenta de inversiones a largo plazo
disminuyó en 82 500 € parece que la mayor parte de la disminución del pasivo a largo
plazo de 100 000 € se logró mediante la venta de inversiones a largo plazo. Los
balances que figuran en esta tabla pueden ampliarse o apoyarse con una tabla
separada que incluye las cuentas individuales del activo y el pasivo.

Tema 3. Ideas clave
Dec. 31 Dec. 31 Incremento/(Decremento)
2017 2016 Cantidad/Porcentaje
Activos
Activos circulantes (corrientes) 550 000 € 533 000 € 17 000 € 3,2 %
Inversiones largo plazo 95 000 177 500 (82 500) (46,5 %)
Edificios, plantas y equipos (neto) 444 500 470 000 (25 000) (5,4 %)
Activos intangibles 50 000 50 000 - -
Total activos 1 139 500 1 230 500 € (91 000) € (7,4 %)
Pasivos
Pasivos circulantes (corrientes) 210 000 € 243 000 € (33 000) € (13,6 %)
Pasivos largo plazo 100 000 200 000 (100 000) (50,0 %)
Total Pasivos 310 000 € 443 000 € (133 000) € (30,0 %)
Patrimonio (stockholders’s equity)
Acciones preferentes (6 %, €100 par) 150 000 € 150 000 € - -
Acciones comunes (common stocks) 500 000 500 000 - -
(10 %,par)
Beneficios retenidos 179 000 € 137 500 € 41 500 € 30,1 %
Total patrimonio 829 000 € 787 500 € 41 500 € 5,3 %
Total pasivo y patrimonio 1 139 000 € 1 230 500 € (91 500) € (7,4 %)
Tabla 1. Balance de situación de la empresa ZOE, diciembre 31, 2017 y 2016.
La Tabla 2 ilustra el análisis horizontal de los estados de resultados de la compañía

ZOE en 2017 y 2016. Indica un aumento en las ventas de 296 500 €, o el 24,0 %, sin
embargo, el aumento porcentual en las ventas del 24,0 % fue acompañado por un
aumento porcentual aún mayor en el costo de los bienes (mercancía) vendidos del
27,2 %. Por lo tanto, el beneficio bruto aumentó solo un 19,7 %, en lugar del 24,0 %
de aumento de las ventas.
Esta tabla también indica que los gastos de venta aumentaron un 29,9 %. Por lo tanto,
el aumento del 24,0 % de las ventas podría haber sido causado por una campaña
publicitaria, que aumentó los gastos de venta. Los gastos administrativos (estructura)
aumentaron solo un 6,8 %, en total los gastos de explotación (operating expenses)
aumentaron un 20,7 % y los ingresos de las operaciones aumentaron un 18,0 %. Los

Tema 3. Ideas clave
gastos de intereses disminuyeron un 50,0 %. Esta disminución fue probablemente
causada por la disminución del 50,0 % de las obligaciones a largo plazo. En general,
los ingresos netos aumentaron en un 19,0 %, un resultado favorable.
Dec. 31, Dec. 31, Incremento/(Decremento)

Ventas 1 530 500 € 1 234 000 € 296 500 24,0 %
Devoluciones de ventas y provisiones 32 500 34 000 (1500) (4,4 %)
(sales returnd and allowances)
Ventas netas 1 498 000 € 1 200 000 € 298 000 € 24,8 %
Coste de ventas (cost of goods sold) 1 043 000 820 000 223 000 27,2 %
Beneficio bruto 455 000 € 380 000 € 75 000 € 19,7 %
Gastos de ventas (selling expenses) 191 000 € 147 000 € 44 000 € 29,9 %
Gastos administrativos (estructura) 104 000 97 400 6600 6,8 %
Total gastos operativos (total 295 000 € 244 400 € 50 600 € 20,7 %
operating expenses)
Beneficios de las operaciones 160 000 € 135 600 € 24 400 € 18,0 %
(income from operations)
Otros beneficios 8500 11 000 (2500) (22,7 %)
168 000 € 146 600 € 21 400 € 14,6 %
Otros gastos (intereses) 6000 12 000 (6000) (50,0 %)
Beneficios antes de impuestos 162 500 € 134 600 € 27 900 € 20,7 %
(income before income tax)
Gastos de impuestos por beneficios 71 500 58 100 13 400 23,1 %
(income tax expense)
Beneficio neto (net income) €91 000 €76 500 14 500 19,0 %
Tabla 2. Cuenta de resultados de la empresa ZOE, diciembre 31, 2017 y 2016.
La Tabla 3 ilustra el análisis horizontal de los estados de ganancias retenidas de la

compañía ZOE en 2017 y 2016. Indica que las ganancias retenidas se incrementaron en
un 30,5 % para el año El aumento se debe a los ingresos netos de 91 000 € para el año,
menos los dividendos de 49 000 €.
Dec. 31 Dec. 31 Incremento/(Decremento)

Ganancias retenidas, enero 1 137 500 € 100 000 € 37 500 € 37,5 %

Tema 3. Ideas clave
Beneficio neto del año 91 000 76 500 14 500 19,0 %
Total 228 500 € 176 500 € 52 000 € 29,5 %
Dividendos:
- Acciones preferentes (preferred 9 000 € 9 000 € - -
stock)
- Acciones comunes (common stock) 40 000 € 30 000 € 10 000 € 33,3 %
Total 49 900 € 39 000 € 10 000 € 25,6 %
Ganancias retenidas, diciembre 31 179 500 € 137 500 € 42 000 € 30,5 %
Tabla 3. Estado de ganancias retenidas de la empresa ZOE, diciembre 31, 2017 y 2016.
3.3. Análisis vertical
El análisis porcentual calcula la relación de cada componente de un estado

financiero con un total dentro del estado financiero,
a esto se le denomina análisis vertical.
Aunque el análisis vertical se aplica a un solo estado financiero, puede aplicarse en el

mismo estado financiero a lo largo del tiempo. Esto mejora el análisis al mostrar cómo
los porcentajes de cada cuenta han cambiado a lo largo del tiempo. En el análisis vertical
del balance, los porcentajes se calculan de la siguiente manera:
▸ Cada cuenta de activo se indica como un porcentaje del total de activos.

▸ Cada cuenta del pasivo y del patrimonio se expresa como un porcentaje del total del
pasivo y del patrimonio.
En la Tabla 4 se ilustra el análisis vertical de los balances de la compañía ZOE del 31 de
diciembre de 2017 y 2016. En esta tabla se indica que los activos corrientes han
aumentado del 43,3 % al 48,3 % de los activos totales. Las inversiones a largo plazo
disminuyeron del 14,4 % al 8,3 % del total del activo. El capital de los accionistas aumentó
del 64,0 % al 72,8 %, con una disminución comparable de los pasivos.
Dec. 31 Dec. 31
2017 2016

Tema 3. Ideas clave
Activos Cantidad/Porcentaje Cantidad/Porcentaje
Activos circulantes (corrientes) €550 000 48,3 % €533 000 43,3 %
Inversiones largo plazo 95 000 8,3 % 177 500 14,4 %
Edificios, plantas y equipos (neto) 444 500 39,0 % 470 000 38,2 %
Activos intangibles 50 000 4,4 % 50 000 4,1 %
Total activos €1 139 100,0 % €1 230 100,0 %
500 500
Pasivos
Pasivos circulantes (corrientes) €210 000 18,4 % €243 000 19,7 %
Pasivos largo plazo 100 000 8,8 % 200 000 16,3 %
Total Pasivos €310 000 27,2 % €443 000 36,0 %
Patrimonio (stockholders’s equity)
Acciones preferentes (6 %, €100 par) €150 000 13,2 % €150 000 12,2 %
Acciones comunes (common stocks) (10 500 000 43,9 % 500 000 40,6 %
%,par)
Beneficios retenidos 179 000 15,7 % 137 500 11,2 %
Total patrimonio €829 500 72,8 % €787 500 64,0 %
Total pasivo y patrimonio €1 139 100,0 €1 230 100,0
500 % 500 %
Tabla 4. Balance de situación de la empresa ZOE, diciembre 31, 2017 y 2016.
En un análisis vertical de la cuenta de resultados, cada partida se indica como un

porcentaje de las ventas netas. En la Tabla 5 se ilustra el análisis vertical de la cuenta de
resultados de 2017 y 2016 de la compañía ZOE.

Tema 3. Ideas clave
Dec. 31, 2017 Dec. 31, 2016
Cantidad/Porcentaje Cantidad/Porcentaje
Ventas 1 530 500 € 102,2 % 1 234 000 € 102,8 %
Devoluciones de ventas y provisiones 32 500 2,2 % 34 000 2,8 %
(sales returnd and allowances)
Ventas netas (net sales) 1 498 000 € 100,0 % 1 200 000 € 100,0 %
Coste de ventas (cost of goods sold) 1 043 000 69,6 % 820 000 68,3 %
Beneficio bruto 455 000 € 30,4 % 380 000 € 31,7 %
Gastos de ventas (selling expenses) 191 000 € 12,8 % 147 000 € 12,3 %
Gastos administrativos (estructura) 104 000 6,9 % 97 400 8,1 %
Total gastos operativos (total 295 000 € 19,7 % 244 400 € 20,4 %
operating expenses)
Beneficios de las operaciones 160 000 € 10,7 % 135 600 € 11,3 %
(income from operations)
Otros beneficios 8 500 0,6 % 11 000 0,9 %
168 000 € 11,3 % 146 600 € 12,2 %
Otros gastos (intereses) 6 000 0,4 % 12 000 1,0 %
Beneficios antes de impuestos 162 500 € 10,9 % 134 600 € 11,2 %
(income before income tax)
Gastos de impuestos por beneficios 71 500 4,8 % 58 100 4,8 %
(income tax expense)
Beneficio neto (net income) 91 000 € 6,1 % 76 500 € 6,4 %
Tabla 5. Cuenta de resultados de la empresa ZOE, diciembre 31, 2017 y 2016.
3.4. Estados comparativos (common-sized

statements)
En los estados comparativos, todos las cuentas se expresan como porcentajes,

sin que se indiquen las cantidades en moneda. Los estados comparativos

suelen ser útiles para comparar empresa con otra o para comparar una
empresa con los promedios de la industria.

Tema 3. Ideas clave
La Tabla 6 ilustra la cuenta de resultados entre los estados comparativos de la compañía
ZOE y la corporación X (ambas empresas son ficticias). Esta tabla indica que la empresa
ZOE tiene una tasa de ganancia bruta ligeramente más alta (30, 4 %) que la empresa X
(30, 0 %). Sin embargo, ZOE tiene un porcentaje más alto de gastos de venta (12,8 %) y
de gastos administrativos (6,9 %) que la empresa X (11,5 % y 4,1 %). Como resultado, los
ingresos de las operaciones de ZOE (10,7 %) son menores que los de la empresa X
(14,4 %).
Empresa ZOE Empresa X

Ventas 102,2 % 103,3 %
Devoluciones de ventas y provisiones (sales returnd and allowances) 2,2 2,3
Ventas netas (net sales) 100,0 % 100,0 %
Coste de ventas (cost of goods sold) 69,6 70,0
Beneficio bruto 30,4 % 30,0 %
Gastos de ventas (selling expenses) 12,8 % 11,5 %
Gastos administrativos (estructura) 6,9 4,1
Total gastos operativos (total operating expenses) 19,7 % 15,6 %
Beneficios de las operaciones (income from operations) 10,7 % 14,4 %
Otros beneficios 0,6 0,6
11,3 % 15,0 %
Otros gastos (intereses) 0,4 0,5
Beneficios antes de impuestos (income before income tax) 10,9 % 14,5 %
Gastos de impuestos por beneficios (income tax expense) 4,8 5,5
Beneficio neto (net income) 6,1 % 9,0 %
Tabla 6. Estados comparativos (common-sized statements).
La diferencia desfavorable de 3,7 (14,4 % - 10,7 %) puntos porcentuales en los ingresos

de las operaciones podría preocupar a los directivos y/o usuarios de información
financiera de la empresa ZOE. Las causas subyacentes de la diferencia deberían ser
investigadas y posiblemente corregidas.
Por ejemplo, la compañía ZOE puede decidir subcontratar/externalizar algunas

de sus tareas administrativas (gastos de estructura) para que sus gastos
administrativos se reduzcan y sean comparables a los de la empresa X.

Tema 3. Ideas clave
3.5. Otras medidas de análisis
Los ratios que vamos a estudiar a continuación no son una conclusión definitiva; son solo
guías para evaluar los datos financieros y operativos. Muchos otros factores, como las
tendencias de la industria y condiciones económicas generales, también deben ser
considerados cuando se analiza una empresa.
3.6. Análisis de liquidez y solvencia
Todos los usuarios/analistas de los estados financieros están interesados en la capacidad

de una empresa para hacer lo siguiente:
1. Mantener la liquidez y la solvencia.

2. Incrementar los ingresos, llamado rentabilidad.
La capacidad de una empresa para convertir activos en efectivo se llama

liquidez, mientras que la capacidad de una empresa para pagar sus deudas se
llama solvencia.
La liquidez, la solvencia y la rentabilidad están interrelacionadas.
Por ejemplo, una empresa que no puede convertir sus activos en dinero en
efectivo puede tener dificultades para aprovechar ciertas acciones rentables
que requieren desembolsos de efectivo inmediatos. Asimismo, una empresa
que no pueda pagar sus deudas tendrá dificultades para obtener crédito. La
falta de crédito, a su vez, limitará la capacidad de la empresa para comprar

mercancías o ampliar sus operaciones, lo que disminuye su rentabilidad.

Tema 3. Ideas clave
La liquidez y la solvencia se evalúan normalmente utilizando lo siguiente:
1. Análisis de la posición actual: capital de trabajo (working capital), ratio de solvencia

(current ratio), ratio de liquidez (quick ratio).
2. Análisis de las cuentas por cobrar: rotación de cuentas por cobrar (accounts
receivable turnover), número de días de ventas en cuentas por cobrar (período
medio de cobro).
3. Análisis de inventario: rotación de inventario, número de días de ventas en el
inventario.
4. La relación entre el activo fijo y el pasivo a largo plazo.
5. La relación entre el pasivo y el patrimonio (stockholders’ equity).
6. El número de veces que se cobran intereses.
Los estados financieros de la compañía ZOE presentados anteriormente (años 2017 y

2016) se utilizan para ilustrar el análisis financiero siguiente.
Ratio de solvencia
El ratio de solvencia, a veces llamada ratio del capital circulante se calcula de la siguiente
manera:
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠
𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑠𝑜𝑙𝑣𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 =
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠
550 000
𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑠𝑜𝑙𝑣𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 (2017) = = 2,6
210 000
533 000
𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑠𝑜𝑙𝑣𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 (2016) = = 2,2
243 000
El ratio de solvencia es un indicador más fiable de capacidad de una empresa para pagar
su pasivo corriente que el capital de trabajo, y es mucho más fácil de comparar entre las
empresas.

Tema 3. Ideas clave
Para ilustrarlo, supongamos que, a 31 de diciembre de 2017, el capital de
trabajo de un competidor es mucho mayor que 340 000 €, pero su ratio actual
es solo de 1,3. Considerando solamente estos hechos, la compañía ZOE, con su
proporción actual de 2,6, está en una posición más favorable para obtener un
crédito a corto plazo que el competidor, que tiene la mayor cantidad de capital
de trabajo.
Ratio de liquidez
Una limitación del capital de trabajo y del ratio de solvencia es que no tienen en cuenta
los tipos de activos corrientes de los que dispone una empresa y la facilidad con que se
pueden convertir en efectivo. Debido a ello, dos empresas pueden tener el mismo capital
de trabajo y mismos ratios de solvencia, pero difieren significativamente en su
capacidad para pagar sus pasivos corrientes.
Para ilustrarlo, los activos y pasivos corrientes de la empresa ZOE y la empresa Y a 31 de

diciembre de 2017 son los siguientes:
ZOE EMPRESA Y
Activos corrientes
Cash 90 500 € 45 500 €
Inversiones temporales 75 000 25 000
Clientes (neto) 115 000 90 000
Existencias 264 000 380 000
Pagos anticipados (prepaid expenses) 5 500 9 500
Total activo corriente 550 000 € 550 000 €
Menos pasivo corriente 210 000 210 000
Capital de trabajo (working capital) 340 000 € 340 000 €
Ratio de solvencia 2,6 2,6
Tabla 7. Activos y pasivos corrientes de la empresa ZOE y la empresa Y, a 31 de diciembre de 2017.
ZOE y la empresa Y tienen un capital de trabajo de 340 000 € y el ratio de solvencia de

2,6. La empresa Y, sin embargo, tiene más de sus activos corrientes en existencias. Estas
existencias deben ser vendidas y las cuentas por cobrar cobradas antes de que todos los
pasivos corrientes puedan ser pagados. Esto lleva tiempo.

Tema 3. Ideas clave
Además, si el mercado de su producto disminuye, la empresa Y puede tener dificultades
para vender sus existencias. Esto, a su vez, podría perjudicar su capacidad de pago sus
pasivos corrientes. En contraste, los activos corrientes de ZOE contienen más efectivo,
inversiones temporales, y las cuentas por cobrar, que pueden convertirse fácilmente en
efectivo. Así, ZOE está en una posición actual más fuerte que la de la empresa Y para
pagar sus pasivos actuales.
Un ratio que mide la capacidad «instantánea» de pago de deudas de una empresa es el

ratio de liquidez, a veces llamado relación de prueba de ácida.
El ratio de liquidez se calcula de la siguiente manera:
𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑓á𝑐𝑖𝑙 𝑟𝑒𝑎𝑙𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖ó𝑛 (𝑞𝑢𝑖𝑐𝑘 𝑎𝑠𝑠𝑒𝑡𝑠)

𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑒𝑧 =
𝑝𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
Los activos de fácil realización (quick assets) son el dinero en efectivo y otros activos
corrientes que pueden convertirse fácilmente en dinero en efectivo. Los activos de fácil
realización, normalmente, incluyen el efectivo, las inversiones temporales y las cuentas
por cobrar, pero excluyen las existencias y los pagos anticipados. Para ilustrarlo, el ratio
de liquidez de la compañía ZOE se calcula a continuación:
2017 2016
Ratio de liquidez
Caja 90 500 € 64 700 €
Inversiones temporales 75 000 60 000
Clientes (neto) 115 000 120 000
Total quick assets 280 500 € 244 700 €
Pasivo corriente 210 000 € 243 000 €
Ratio de liquidez (280 500/210 000)=1,3 (244 700/243 000)=1,0
Tabla 8. Ratio de liquidez de la empresa ZOE.

Tema 3. Ideas clave
3.7. Análisis de cuentas por cobrar
La capacidad de una empresa para cobrar sus cuentas por cobrar se denomina análisis
de cuentas por cobrar. Incluye el cálculo y el análisis de lo siguiente:
▸ Rotación de cuentas por cobrar.

▸ Número de días de ventas en cuentas por cobrar.
El cobro de las cuentas por cobrar lo más rápido posible mejora la liquidez de la
empresa. Además, el efectivo recaudado de las cuentas por cobrar puede utilizarse para
mejorar o ampliar las operaciones. El cobro rápido de las cuentas por cobrar también
reduce el riesgo de cuentas incobrables.
La rotación de cuentas por cobrar
La rotación de cuentas por cobrar se calcula como sigue:
𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑎𝑠
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 =
𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟
En esta fórmula, si se conocen, las ventas a crédito (credit sales) deben utilizarse en el
numerador. Pero como las ventas a crédito no son normalmente conocidas por los
usuarios externos, utilizamos las ventas netas en el numerador.

Para ilustrarlo, la facturación de cuentas por cobrar de la compañía ZOE para 2017 y 2016
se calcula a continuación. El saldo de las cuentas por cobrar de ZOE a principios de 2016
es de 140 000 €.

Tema 3. Ideas clave
2017 2016
Ventas netas 1 498 000 € 1 200 000 €
Cuentas por cobrar (netas)
Al comienzo de año 120 000 € 140 000 €
Al final de año 115 000 120 000
Total 235 000 € 260 000 €
Promedio de cuentas por (235 000 €/2)= 117 500 € (260 000 €/2)= 130 000 €
cobrar
Rotación de cuentas por (1 498 000 €/117 500 €)=12,7 (1 200 000 €/130 000 €)=9,2
cobrar
Tabla 9. Facturación de cuentas por cobrar de la compañía ZOE para 2017 y 2016.
El aumento en la facturación de las cuentas por cobrar de ZOE de 9,2 a 12,7 indica que la
recaudación de las cuentas por cobrar ha mejorado durante el año 2017. Esto puede
deberse a un cambio en la forma en que se otorga el crédito, en las prácticas de cobro o
en ambas.
Número de días de ventas en cuentas por cobrar

(período medio de cobro)
El número de días de ventas en cuentas por cobrar se calcula de la siguiente manera:
𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑑í𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑒𝑛 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟
𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟

=
𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠
Es decir:
𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑎𝑠
𝑃𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠 =
365
Para ilustrarlo, a continuación, se calcula el número de días de ventas en cuentas por

cobrar de la compañía ZOE.

Tema 3. Ideas clave
2017 2016
Promedio de cuentas por cobrar (235 000 €/2)= 117 500 € (260 000 €/2)=130 000 €
Promedio de ventas diarias (1 498 000 €/365)= 4104 € (€1 200 000/365)= 3288 €
Número de días de ventas en cuentas (117 500 €/4104 €)=28,6 (130 000 €/3288 €)=39,5
por cobrar (período medio de cobro)
Tabla 10. Número de días de ventas en cuentas por cobrar de la compañía ZOE.
El número de días de venta de las cuentas por cobrar es una estimación del tiempo (en
días) que las cuentas por cobrar han estado en circulación. El número de días de ventas
en cuentas por cobrar se suele comparar con las condiciones de crédito de una empresa
para evaluar la eficiencia del cobro de estas cuentas.
3.8. Análisis de existencias
La capacidad de una empresa para gestionar su inventario de forma eficaz se

evalúa mediante el análisis de inventario.
Incluye el cálculo y el análisis de lo siguiente:
▸ Rotación de inventario (existencias).

▸ Número de días de ventas en el inventario (el ratio financiero días de venta en el
inventario nos dice el número de días que le tomó a una compañía vender sus
existencias durante el año reciente).
El exceso de inventario disminuye la liquidez al inmovilizar los fondos (dinero en

efectivo) en el inventario. Además, el exceso de inventario aumenta los gastos de seguro,

los costos de almacenamiento y otros gastos relacionados. Estos gastos reducen aún más
los fondos que podrían utilizarse en otro lugar para mejorar o ampliar las operaciones. El
exceso de inventario también aumenta el riesgo de pérdidas por la disminución de los
precios u obsolescencia del inventario.

Tema 3. Ideas clave
Por otro lado, una empresa debe mantener suficiente inventario en stock para que no
pierda ventas por falta de inventario.
Rotación de inventario
La rotación de inventario se calcula de la siguiente forma:
𝑐𝑜𝑠𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠 =
𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑒𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠
A continuación, se ilustra la rotación del inventario de la compañía ZOE para 2017 y 2016.
El saldo del inventario de Lincoln a principios de 2013 es de 311 000 €.
2017 2016
Coste de ventas 1 043 000 € €820 000 €
Inventarios:
Al principio de año 283 000 € 311 000 €
Al final de año 264 000€ 283 000 €
Total 547 000 € 594 000 €
Promedio de existencias (547 000 €/2)=273 500 € (594 000 €/2)=297 000 €
Rotación de inventarios (1 043 000 €/273 500 €)=3,8 (820 000 €/297 000 €)=2,8
Tabla 11. Rotación del inventario de la compañía ZOE para 2017 y 2016.
El aumento de la rotación del inventario de ZOE de 2,8 a 3,8 indica que la gestión de los
inventarios ha mejorado en 2017. La rotación del inventario mejoró debido al aumento
del costo de los bienes vendidos, lo que indica más ventas y una disminución de los
inventarios medios.
Lo que se considera una buena rotación de inventarios varía según el tipo de inventario,
las empresas y las industrias. Por ejemplo, las tiendas de comestibles tienen una mayor
rotación de inventario que las joyerías o las tiendas de muebles.

Tema 3. Ideas clave
Número de días de ventas en el inventario
El número de días de ventas en el inventario se calcula de la siguiente manera:
𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑑í𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜
𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜
=
𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎𝑠 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
Es decir:
𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎𝑠 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑖𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎𝑠 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 =
365
A continuación, se calcula el número de días de ventas en el inventario de la compañía

ZOE:
2017 2016
Promedio inventario (547 000 €/ 2)= 273 500 € (594 000 €/ 2)= 297 000 €
Costo diario promedio de las (1 043 000 €/ 365)= 2858 € (820 000 €/ 365)= 2247 €
ventas
Número de días de ventas en (273 500 €/ 2 858 €)= 95,7 (297 000 €/2247 €)= 132,2
el inventario
Tabla 12. Número de días de ventas en el inventario de la compañía ZOE.
El número de días de venta en el inventario es una medida aproximada del tiempo que
se tarda en comprar, vender y reemplazar el inventario. El número de días de ventas de
ZOE en el inventario mejoró de 132,2 días a 95,7 días durante 2017. Esta es una gran
mejora en la gestión del inventario

Tema 3. Ideas clave
3.9. Ratios de rentabilidad (profitability ratios)
Los ratios de rentabilidad miden la capacidad de una empresa

para generar beneficios.
Hay una serie de ratios de rentabilidad, incluyendo: margen de beneficio bruto (gross
profit margin), margen de beneficios (profit margin), rendimiento de los activos (return
on assets), rendimiento del patrimonio (return on equity), índice de dividendos a
ganancias (payout ratio).
▸ Margen de beneficio bruto. Se calcula de la siguiente forma:
𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 − 𝑐𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑏𝑖𝑒𝑛𝑒𝑠 𝑣𝑒𝑛𝑑𝑖𝑑𝑜𝑠

𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑏𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 𝑏𝑟𝑢𝑡𝑜 =
𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
Como hemos visto, el margen de ganancia bruta es una medida de cuán

eficientemente una compañía convierte su costo de bienes vendidos en ventas.
▸ Margen de beneficio sobre las ventas. Se calcula de la siguiente forma:
𝑖𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑜𝑠
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑏𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 𝑠𝑜𝑏𝑟𝑒 𝑙𝑎𝑠 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 =
𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
El margen de beneficio sobre las ventas mide la eficiencia de una empresa para
convertir las ventas en ingresos netos.
▸ Rendimiento de los activos. Se calcula de la siguiente forma: ingresos netos/activos

totales.
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 =
𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠

Tema 3. Ideas clave
El rendimiento de los activos (ROA) mide la eficiencia con que una empresa utiliza
sus activos para generar ingresos netos.
▸ Rendimiento del capital. Se calcula de la siguiente forma:
𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 =
patrimonio (𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘ℎ𝑜𝑙𝑑𝑒𝑟’𝑠 𝑒𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦)
El retorno sobre el capital (ROE) mide las ganancias generadas por cada euro de
inversión en capital social.
▸ Payout ratio. Se calcula de la siguiente forma: dividendos en efectivo/ingresos netos
𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑒𝑛 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜
𝑃𝑎𝑦𝑜𝑢𝑡 𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜 =
El payout ratio indica el porcentaje de las ganancias distribuidas a los accionistas en

forma de dividendos.
3.10. Referencias bibliográficas
Amat, O. (2015). Análisis de estados financieros: Fundamentos y aplicaciones (8th

ed.). Gestión 2000.
Benninga, S. (2014). Financial modeling (4th ed.). The MIT Press.

Berk, J. y DeMarzo, P. (2013). Corporate finance (3rd ed. ). Pearson Series in Finance.
Ittelson, T. (2020). Financial Statements: A step-by-step guide to understanding and

creating financial reports (3rd ed. ). Career Press.

Tema 3. Ideas clave
Morales, L. (2012). Análisis de Estados financieros. McGraw-Hill.
Pignataro, P. (2015). Financial modeling & valuation. Wiley Finance Series.
Wahlen, J., Baginski, S. y Bradshaw, M. (2012). Financial reporting, financial

statement analysis and valuation (8th ed. ). Cengage Learning.

Tema 3. Ideas clave
A fondo
Los ratios financieros en el contexto de la toma de

decisiones empresariales
Sobre el análisis financiero y su nueva orientación
Azofra, V. (1995). Sobre el análisis financiero y su nueva orientación. Anales de estudios

económicos y empresariales, Vol. 10, 9-27. https://dialnet unirioja
es/descarga/articulo/789667 pdf
El artículo de Valentín Azofra Palenzuela reforzará el estudio de este tema. El análisis

de los estados financieros está centrado en emitir información de la situación
económica financiera de la empresa, pero también necesita de las tecnologías de la
información para la toma de decisiones.
Análisis de los ratios financieros en Excel
En este vídeo vamos a ver para qué sirven los ratios, los cinco tipos de ratio más
utilizados, calcular la utilidad económica ganada por una empresa.
Accede al vídeo a través del aula virtual

24
Tema 3. A fondo
Accede al Excel a través del aula virtual

25
Tema 3. A fondo
Test
1. ¿Cuáles son tres métodos básicos para analizar los estados financieros?
A. Análisis horizontal, análisis vertical y estados comparativos.
B. Análisis de ratios, análisis de las acciones, análisis vertical.
C. Análisis diagonal, análisis vertical y análisis horizontal.
D. Ninguno de los mencionados es un método básico.
2. El análisis porcentual de los aumentos y disminuciones de las cuentas

relacionadas en los estados financieros comparativos se denomina___________:
A. Análisis vertical.
B. Análisis de ratios.
C. Análisis comparativo.
D. Análisis horizontal.
3. El análisis porcentual de la relación de cada componente de un estado financiero

con un total dentro del estado financiero se denomina______:
A. Análisis vertical.
B. Análisis de ratios.
C. Análisis comparativo.
D. Análisis horizontal.
4. En ________________ todas las cuentas se expresan como porcentajes, sin que

se indiquen las cantidades en moneda.
A. El análisis de ratios.
B. El análisis vertical.
C. Los estados comparativos.

D. El estado horizontal.

26
Tema 3. Test
5. La capacidad de una empresa para convertir activos en efectivo se llama_____,
mientras que la capacidad de una empresa para pagar sus deudas se llama
_______:
A. Liquidez, solvencia.
B. Solvencia, liquidez.
C. Capacidad de pago, liquidez.
D. Ninguna es correcta.
6. El ratio de solvencia, a veces llamado _____________, se calcula de la siguiente

manera___________________:
A. Ratio del capital circulante, activos circulantes/pasivos circulantes.
B. ROE, deuda/patrimonio.
C. Ratio de liquidez, pasivos circulantes/activos circulantes.
D. Payout ratio, dividendos en efectivo/ingresos netos.
7. Un ratio que mide la capacidad de pago de deudas de una empresa es el de

___________, a veces llamado relación de _____________.
A. Liquidez, prueba ácida.
B. Solvencia, liquidez.
C. Solvencia, prueba ácida.
D. Liquidez, capacidad de cobro.
8. La capacidad de una empresa para cobrar sus cuentas por cobrar se denomina
análisis de cuentas por cobrar. Incluye el cálculo y el análisis de lo siguiente:
________________ y ____________ de ventas en cuentas por cobrar.
A. Los clientes, proveedores.
B. La rotación de cuentas por cobrar, número de días.
C. La caja, los proveedores.

D. Las deudas de corto plazo, los clientes.

27
Tema 3. Test
9. El rendimiento de los activos (ROA) mide la eficiencia con que una empresa utiliza
sus activos para ___________. Si los ingresos son de 400 000 € y los impuestos
equivalen a un 35 % y sus activos totales 1 100 000 € ¿Cuál es el ROA?
A. Generar ingreso brutos y 0,36.
B. Generar ingresos netos y 0,23.
C. Ingresos y 0,29.
D. EBIT y 0,23.
10. El retorno sobre el capital (ROE) mide las _________ por cada euro de inversión
en capital social. Si los ingresos netos son de 2 300 000 € y el patrimonio de 20
456 987 €. ¿Calcula el ROE?
A. Ganancias generadas y 0,11.
B. Ganancias no generadas y 0,10.
C. Ganancias de las ventas y 1,11.
D. Ventas y 1,11.

28
Tema 3. Test

Tema 3

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Bloque I.

Dirección Financiera y Análisis de los Estados Financieros

Finanzas en un Entorno Digital

Introducción a los estados

3.7. Análisis de cuentas por cobrar 16

3.1. Introducción y objetivos

En este tema, utilizando los conceptos vistos anteriormente, nos centraremos en

▸ Describir los métodos analíticos básicos de los estados financieros.

▸ Utilizar el análisis de los estados financieros para evaluar la rentabilidad de un

▸ Manejar algunos conceptos en español con su traducción al inglés, en un entorno

Vídeo. Introducción a los estados financieros Parte II.

Accede al vídeo a través del aula virtual

Finanzas en un Entorno Digital 3

Los estados financieros (parte II) en el entorno empresarial

En este tema profundizaremos en los estados financieros.

Estudiaremos el análisis de los estados financieros y su conexión en la toma de

Puedes consultar en la sección A fondo para ampliar tus conocimientos sobre

3.2. Métodos analíticos básicos

Los usuarios de información financiera, o analistas, analizan los estados financieros

Finanzas en un Entorno Digital 4

El análisis porcentual de los aumentos y disminuciones de las cuentas

▸ Cantidad de aumento o disminución.

Cuando se comparan los estados financieros, los estados anteriores se utilizan

Finanzas en un Entorno Digital 5

Tabla 1. Balance de situación de la empresa ZOE, diciembre 31, 2017 y 2016.

La Tabla 2 ilustra el análisis horizontal de los estados de resultados de la compañía

Finanzas en un Entorno Digital 6

Dec. 31, Dec. 31, Incremento/(Decremento)

Tabla 2. Cuenta de resultados de la empresa ZOE, diciembre 31, 2017 y 2016.

La Tabla 3 ilustra el análisis horizontal de los estados de ganancias retenidas de la

menos los dividendos de 49 000 €.

Dec. 31 Dec. 31 Incremento/(Decremento)

Finanzas en un Entorno Digital 7

3.3. Análisis vertical

El análisis porcentual calcula la relación de cada componente de un estado

Aunque el análisis vertical se aplica a un solo estado financiero, puede aplicarse en el

▸ Cada cuenta de activo se indica como un porcentaje del total de activos.

Finanzas en un Entorno Digital 8

Tabla 4. Balance de situación de la empresa ZOE, diciembre 31, 2017 y 2016.

En un análisis vertical de la cuenta de resultados, cada partida se indica como un

Finanzas en un Entorno Digital 9

Tabla 5. Cuenta de resultados de la empresa ZOE, diciembre 31, 2017 y 2016.

3.4. Estados comparativos (common-sized

En los estados comparativos, todos las cuentas se expresan como porcentajes,

sin que se indiquen las cantidades en moneda. Los estados comparativos

Finanzas en un Entorno Digital 10

Empresa ZOE Empresa X

Tabla 6. Estados comparativos (common-sized statements).

La diferencia desfavorable de 3,7 (14,4 % - 10,7 %) puntos porcentuales en los ingresos

investigadas y posiblemente corregidas.

Por ejemplo, la compañía ZOE puede decidir subcontratar/externalizar algunas

Finanzas en un Entorno Digital 11

3.6. Análisis de liquidez y solvencia

Todos los usuarios/analistas de los estados financieros están interesados en la capacidad

1. Mantener la liquidez y la solvencia.

La capacidad de una empresa para convertir activos en efectivo se llama

La liquidez, la solvencia y la rentabilidad están interrelacionadas.

falta de crédito, a su vez, limitará la capacidad de la empresa para comprar

Finanzas en un Entorno Digital 12

1. Análisis de la posición actual: capital de trabajo (working capital), ratio de solvencia

Los estados financieros de la compañía ZOE presentados anteriormente (años 2017 y

Finanzas en un Entorno Digital 13

Para ilustrarlo, los activos y pasivos corrientes de la empresa ZOE y la empresa Y a 31 de