Cuestion

ario
Docente: Ruiz Sevillano Eduardo Arturo

Integrantes:
Segura Cerna David Diego
Lingan Alonzo Brisa Ayelen
Mercado Yupanqui Jeraldine Aracelly
Prieto Quispe, Stebns Aldair

2021
 Explique el concepto de
1 instrumento financiero
derivado.
Un instrumento derivado es un documento cuyo valor proviene de algún activo
subyacente (mercancías básicas, acciones, índices accionarios, tasas de interés, divisas). En
nuestro caso el activo subyacente es una divisa y su valor es el tipo de cambio spot. El valor de
los contratos derivados en divisas también depende de las tasas de interés en dos monedas. En
los últimos años presenciamos un crecimiento exponencial de los instrumentos deriva-dos. Cada
tres años duplican su valor y ya llegan a millones de millones (billones) de dólares. Sirven tanto
para administrar el riesgo como para especular. Debemos recordar que los instrumentos
derivados transfieren el riesgo, mas no lo eliminan. La contraparte que asume el riesgo (a
cambio de un pago) trata de cubrir su propia exposición mediante otros contratos derivados.
Así, la oferta de unos instrumentos derivados genera la demanda de otros. Podemos decir que
en gran medida el mercado de instrumentos derivados se alimenta a sí mismo.
 Explique la diferencia entre los mercados
2 organizados (bursátiles) y los mercados no
organizados (OTC).
BURSATILES OTC

Todos los mercados financieros se dividen en
dos segmentos: mercados organizados
(bursátiles) y mercados sobre el mostrador
(extrabursátiles)
En los mercados OTC los contratos están
hechos a la medida de acuerdo con las
necesidades del cliente, y las salvaguardias
que aseguran su cumplimiento dependen
de la relación entre las partes contratantes.
3 Explique la naturaleza de un
contrato de divisas a plazo.
En este se tipifica al Forward Los plazos típicos están disponibles
continuamente, por lo que la fecha de entrega puede coincidir con cualquier
día que desee el cliente. Si no está seguro de la fecha exacta de entrega,
puede comprar un forward flexible. Su naturaleza es al día es decir su
dinámica empresarial es intensa. Un ejemplo puede ser una compra de
dólares forward con la fecha de entrega entre el 5 y el 14 de diciembre. Los
contratos flexibles son generalmente más caros que los contratos estándar
ello por su mayor rentabilidad y riesgo dado que son contratos valorados a
muy corto plazo.
 ¿Qué mecanismos garantizan el
4 cumplimiento de los contratos a
plazo?
En el mercado a plazo no hay ningún mecanismo que garantice el
cumplimiento de los contratos ello es importante . Normalmente los bancos de
buena reputación cumplen lo prometido, es un status se basa un mercado
organizado. Si un banco quiebra, el grupo financiero que lo adquiere está obligado
a acatar el compromiso. El riesgo de crédito no es muy alto. No obstante, para el
mercado en su totalidad existe un riesgo sistémico. En caso de una crisis
financiera mundial (como fue el 2007 y actualmente de los Pandemia Global) de
grandes proporciones, el incumplimiento por parte de algunas instituciones
importantes podría provocar a su vez incumplimientos en cadena y un derrumbe
total del sistema.
 ¿Qué significa que un contrato
5 forward es un contrato hecho a la
medida?
El monto del contrato se ajusta exactamente a las necesidades del cliente ello se
fundamenta en un contrato privado, como son todos los acuerdos civiles y
financieros. Para asegurar el cumplimiento por parte del cliente, el banco que
negocia los contratos a plazo tiene varias opciones. Si el cliente posee cuentas en el
banco y goza de buena reputación, no se le pide ninguna garantía. Si tiene una línea
de crédito, el banco reduce esta línea en un porcentaje que considera necesario
para garantizar el cumplimiento del contrato forward. Si no tiene cuenta ni línea de
crédito se le puede exigir un depósito de buena fe (garantía líquida): 10%, o menos,
del valor del contrato. Además del efectivo, el banco puede aceptar como garantía
colateral acciones y otros valores.
 ¿Por qué el diferencial cambiario a
6 plazo crece junto con el plazo?
Aquí podemos fundamentar en dos criterios: primero el diferencial cambiario a plazo es mayor que el diferencial al contado
y segundo el diferencial a plazo crece en la medida en que se prolonga el plazo. Lo primero se basa en que los contratos a
plazo implican mayores costos de transacción y un mayor riesgo para el banco; éste tiene que cobrar más al cliente. Los
costos de transacción se refieren no sólo a los costos administrativos sino también a los costos de administración del riesgo.
La segunda se fundamenta en el tiempo de plazo de la operación , por ejemplo el cierre de la posición a plazo la evaluación
del riesgo cambiario de un banco se efectúa en el centro cambiario donde todas las sucursales reportan sus
transacciones en divisas a diferentes plazos, es así que al final de cada día el centro cambiario calcula la exposición
en diferentes monedas. Supongamos que a un plazo específico (a 120 días) el banco tiene una posición corta en dólares
(debe dólares) por 42 millones. Para cubrir esta posición, el banco necesita adquirir una posición larga por la misma
cantidad. Puede tomar esta posición en el mercado a plazo con otro banco (comprar dólares a plazo), o puede utilizar el
mercado de futuros y opciones. Más frecuentemente, para cubrir sus posiciones abiertas los bancos utilizan los swap de
divisas. Lo importante es que un banco por lo general no asume el riesgo cambiario y siempre trata de cubrir sus posiciones
abiertas. La adquisición de tal instrumento es más fácil cuando el mercado es líquido y profundo. El mercado a plazo
es más líquido a plazos más cortos. Dos tercios de los contratos tienen vencimiento de siete días o menos. Otros plazos
negociados con frecuencia son 30 y 90 días. Sólo 1% de los contratos tiene vencimientos mayores de un año. En términos
generales, a medida que crece el plazo, la liquidez disminuye.
 ¿Qué es una exposición neta al riesgo
7 cambiario de una institución
financiera?
La exposición al riesgo cambiario surge en todo tipo de negocios internacionales e incluso en
las operaciones puramente nacionales. Los activos, los pasivos y los flujos de efectivo de una
empresa están sujetos al riesgo cambiario por la turbulencia. Así el valor de los activos y
pasivos se mide en un momento dado, normalmente al final de un periodo. Es un concepto
stock o acervo. Su unidad de medida son pesos. A su vez, el valor de un flujo de efectivo se
mide en un periodo, típicamente un año. Es un concepto de flujo. Su unidad de medida son
pesos por periodo. La exposición al riesgo cambiario de los flujos de efectivo generalmente es
a largo plazo. En una institución financiera es más complicado y tiene que planificarse bien la
programación de las operaciones con tipo de cambio.
 Explique en qué consiste el riesgo de
8 cobertura.
Una cobertura se puede entender como un seguro o garantía ante una coyuntura
desfavorable. Esto ayuda a explicar qué es una cobertura de riesgo en el ámbito
financiero. En general, el problema para los inversores y empresas con productos
financieros es afrontar coyunturas o movimientos en el mercado que
comprometan el valor de sus activos. La cobertura sería la operación destinada a
corregir la exposición a los riesgos que se puedan presentar. Es una inversión
estratégica para proteger el valor de un activo en cualquier circunstancia. Una
solución bien planificada siempre reduce o cierra las contingencias. El riesgo de
cobertura es el riesgo de que un acontecimiento adverso, contra el que un
administrador con una posición abierta trata de cubrirse, ocurra antes de que
logre conseguir la cobertura.
 ¿En qué consiste un swap-in
9 de dólares y quién puede
necesitarlo?
Un swap-in de dólares es un tipo de derivado, es equivalente a dos
transacciones: una al contado y otra a plazo, generalmente es para
empresas. La parte que contrata un swap-in de dólares toma posesión de
dólares por algún tiempo a cambio de entregar la cantidad equivalente en su
moneda nacional. Transcurrido el plazo, tendrá que devolver los dólares y
recibir la moneda nacional. Es para empresas locales e internacionales.
 ¿Cuál es el papel del swap
10
dealer?
Son intermediarios financieros especializados que agrupan a los mayores actores del
mercado de derivados, y actúan como creadores de mercado (market makers) para las
cotizaciones de swaps.
La agrupación de estos Swap Dealers se conoce como ISDA por sus siglas en inglés
(International Swaps and Derivatives Association Inc.). Su objetivo principal es definir
un marco de referencia mediante contratos estándar.
Su importancia proviene de la bilateralidad de estos contratos OTC (over the counter)
ya que no se negocian en un mercado organizado abierto. Estos contratos regulan las
características específicas de los distintos derivados existentes, por ejemplo swaps,
derivados de crédito, derivados sobre renta variable, etc.
 Suponga que su empresa necesita un millón
de dólares durante nueve meses para
establecer un negocio en Estados Unidos. Un
banco estadounidense ofrece un préstamo,

13
cobrando 7.5% de intereses anuales. El costo
de crédito en México es de 11%. Al mismo
tiempo, la sucursal de una empresa
estadounidense en México necesita pesos
para financiar sus actividades. Un banco
mexicano quiere cobrar 12.5%, mientras el
costo de crédito en dólares para la matriz es
de tan sólo 6.5%. S0 = 11.20, F0 = 11.62
(forward a nueve meses precio de venta). Los
intereses se pagan trimestralmente en los dos
países.
 a). ¿Cómo puede
cubrir su riesgo
cambiario y al El swap dealer debe ofrecer cotizaciones
más ventajosas que los forwards
mismo tiempo directos. Dado que el precio futuro del
activo subyacente depende del consenso
obtener un crédito del mercado, lo único que puede hacer
el swap dealer es reducir el diferencial
más barato mediante cambiario entre el precio a la compra y a
la venta proyectándonos al corto plazo.
un swap de divisas.
 Empresa Usa en México, Necesita
b). Analice el Pesos para financiar actividades
Banco México = 12.,5%
flujo de efectivo Banco USA = 6.,5%

al inicio, en cada Periodo de Capitalización Trimestral =

Trimestral

uno de los
trimestres y al
final del swap.
 Un swap debe ser mutuamente benéfico.

c) Explique las ventajas Presumiblemente el empresario mexicano sabe hacer un

mejor uso de un millón de dólares que el banco
estadounidense y éste tiene un uso muy productivo para
para las dos partes. Hay 11.2 millones de pesos. El exportador mexicano puede
disponer de dólares cuando los necesita, elimina el riesgo

más que una respuesta cambiario y puede calcular los resultados financieros de su
proyecto hoy en día. Para que un swap sea preferible a dos

a esta pregunta. Es
transacciones forward (compra a un mes y venta a nueve
meses, capitalizando trimestralmente), el swap dealer
debe ofrecer cotizaciones más ventajosas que los forwards
posible diseñar varios directos. Dado que el precio futuro del activo subyacente
depende del consenso del mercado, lo único que puede

swaps que se ajusten a hacer el swap dealer es reducir el diferencial cambiario

entre el precio a la compra y a la venta. Hay liquidez como
se ha
las condiciones del Se puede simular varios modelos pero lo que resalta
mayor es la capitalización trimestral que puede cambiar
problema. respecto a la óptica del empresario mexicano o de la
empresa américana que está buscando más recursos
inmediatos.
14 ¿Por qué, a pesar de sus enormes ventajas, los
back-to-back loans no eran populares?
Los back-to back loans son forward pero con características similares, estos surgieron primero
para evadir los controles cambiarios y después para reducir el costo de fondeo. Un swap no es
otra cosa que un back-to-back loan que se efectúa a través de un intermediario: el swap
dealer. Las ganancias se derivan del hecho de que cada empresa tiene el costo de crédito más
bajo en su propio país. Al entrar en un back-to-back cada empresa explota su ventaja
comparativa y obtiene la moneda deseada a un costo menor. La ventaja adicional de un back-
to-back es que el capital no traspasa la frontera: los dólares se quedan en Estados Unidos y los
pesos en México. Las desventajas son : Para una empresa puede resultar difícil encontrar
una contraparte que tenga necesidades exactamente opuestas, Cada préstamo dentro de
un back-to-back constituye una nueva obligación en el balance general de las partes
contratantes y Pese al incumplimiento de una de las partes, la otra tiene la obligación de
cubrir sus pagos. Los cuales son complicados en una economía de alta volatilidad.
 Explique la diferencia entre un back-
15 to-back loan y un swap.
Los swap en divisas extranjeras se desarrollaron en la década de 1980 como una
extensión y generalización de los préstamos paralelos (back-to-back loans).
Éstos surgieron primero para evadir los controles cambiarios y después para
reducir el costo de fondeo. Un swap no es otra cosa que un back-to-back loan
que se efectúa a través de un intermediario: el swap dealer , es decir es un
instrumento de elevado riesgo pero alta rentabilidad. En cambio un swap es un
forward es un acuerdo de comprar (o vender) una cantidad específica de una
divisa, en una fecha futura determinada, a un precio fijado en el momento de la
firma del contrato. Los plazos típicos son 30, 90 y 180 días. También existen
forwards a tres días o a cinco años (long dated forwards). Estos últimos son
bastante escasos por el nivel de riesgo que implican. Los contratos más líquidos
son a corto plazo: 7, 30 y 90 días. El segundo es más para empresas y el primero
más especuladores.
16 Explique la diferencia entre un FX y
un currency swap.
El FX swap (swap del mercado de divisas) implica dos intercambios,
mientras que el currency swap (swap de moneda extranjera) implica
intercambios múltiples. A pesar de su nombre, un FX swap es más
parecido a una operación de reporte (Repo) que a un swap en el sentido
amplio de la palabra. Así tenemos que el FX swap es una compra (venta)
con compromiso de recompra (reventa) de una moneda con otra. Por
ejemplo, un banco puede acordar con un cliente el comprarle USD 1
millón a 2.840, con el compromiso de que su cliente revierta la operación
dentro de un mes a un tipo de cambio de 2.845, es bilateral.
 Dé ejemplos de los usuarios finales de los
17 swaps, mencionando las ventajas que cada
uno de ellos puede derivar de este tipo de
Análisis Situacional
transacciones.
El caso de estudio es 2007-2025. A pesar de la alta exposición cambiaria en el mercado peruano, el uso de
derivados financieros en el Perú está todavía poco desarrollado, sin embargo, se ha ido incrementando en los
últimos años debido a falta volatilidad cambiaria que ha motivado a las empresas a utilizar estos
instrumentos como mecanismo de cobertura para gestionar el riesgo cambiario. El saldo contable de
forwards y swaps de moneda (compra y venta)se ubicó en S/94.548 millones a junio del2015 (+58% con
respecto a junio del2014) y representa el 76% del monto total pactado de derivados en el sistema financiero
peruano.
Objetivos de los derivados: Cobertura que es la protección ante riesgos del mercado, Especulación que es tomar
una posición sobre la dirección futura del mercado y Arbitraje que es aprovechar una oportunidad de beneficio
sin costo (gratis).
Tabla
01
 Evolución de los Indicadores de Swap en Empresas (Peruanas 2010-2014)

Empresa Indicadores Financieros Evolución de Instrumentos Financieros Comentarios

Alicorp 2010-2014 MB = 28.20% En el 2014 cae la por pérdidas operativas Apoyo mucho la adquisición
relacionadas a posesiones abiertas de comodities y de insumos y materias primas.
Ebitda = 12.66%
caídas por el Tipo de Cambio S/81 Millones

Inti Retail Holding de las Divisas Retail de 2013 por UN, por diferencia de cambio S/125.00 Apoyo mucho la adquisición
Grupo Intercorp 2012-2014 MC Millones no mantenía ningún contrato de cobertura de insumos y materias primas
28% - EBITD 12.11% financiero para reducir el riesgo cambiario.

Corporación 2010-2014 MB = 31% , EBIT = Variaciones del Tipo de Cambio tiene una cobertura Apoyo mucho la adquisición
Lindley 6,5%, Tuvo una UN negativa de de un precio con forward del tc $ 100 Millones al de insumos y materias primas.
72.4 Millones 2014, bajo su EBIT. Tiene una porción cubierta con Por su estructura productiva y
forward, con un tipo de cambio de US$ 115.00 planificación de operaciones
Millones y S/104. Millones de Diferencia de Cambio. requiere mucha adquisición de
materias primas.
 Desarrolle algún escenario en el que podría ser útil un swap forward-forward.
18
Cobertura de un endeudamiento mediante una operación forward-forward.

Cierta empresa desea asegurarse, para dentro de un año, un endeudamiento por 300 millones de
euros durante dos años. Al ser una operación a largo plazo, normalmente no existe posibilidad de
realizar un contrato FRA. Para asegurarse un tipo futuro la compañia decide realizar una operación
forward-forward.
Los tipos de interés a largo son los siguientes:
Plazo Tomador Prestamista
1 año 2,700% 2,750%

2 años 2,738% 2,755%

3 años 2,750% 2,756%

 1) Diseñar la
operación de
endeudamiento/inver
sión que hay que
realizar en la
operación forward-
forward.
 2) La suma de los
flujos de las
operaciones a corto y
largo plazo anteriores
ha de dar como
resultado la operación El razonamiento que se ha seguido para
de 'Endeudamiento a construir la operación sintética tiene los
siguientes pasos:
garantizar por dos
años' (operación
sintética).
• Primero: La empresa desea asegurarse un endeudamiento futuro que comience en t=1 y finalice en t=3. Como
será un préstamo recibido tendrá que tener un flujo de caja positivo de 300 millones de euros en t=1 y un flujo de
caja negativo en t=3 por importe de esos 300 millones capitalizados durante dos años en compuesta (por ser
largo plazo) al tipo que consigamos al construir el sintético (r1,3).
• Segundo: Para construir un préstamo sintético que comience en t=1 y finalice en t=3, se han de efectuar dos
operaciones contrarias (una de inversión y otra de endeudamiento) a plazos distintos (una a corto [un año] y la
otra a largo [tres años]).
• Tercero: La operación a corto que comienza en t=0 y finaliza en t=1, ha de tener como flujo de caja en t=1 el
mismo que tendrá el sintético que consigamos contruir, esto es, 300 millones de euros POSITIVOS.
• Cuarto: Por tanto, el flujo de caja en t=0 de la operación a corto ha de ser igual a esos 300 millones de euros
descontados durante 1 año en compuesta al tipo r0;1, y con signo NEGATIVO. -300/(1+r0;1)
• Quinto: Para conseguir anular el flujo de caja en cero al sumar los flujos de caja de la operación a corto y a largo,
tenemos que conseguir que el flujo de caja en t=0 de la operación a largo sea igual al de la operación a corto, pero
cambiado de signo, y por tanto ha de ser POSITIVO. +300/(1+r0;1)
• Sexto: Al capitalizar el importe anterior durante 3 años al tipo r0;3 se obtiene: -[300/(1+r0;1)](1+r0;3)3
• Séptimo: Al sumar los flujos de caja de la operación a corto y a largo se debe obtener la operación de préstamo a
garantizar durante dos años, por lo que igualando los flujos de caja en t=3 se obtiene que:
 3) La cantidad
de la que se
debe partir será
tal que dentro
de un año nos
permita obtener
como principal
más intereses
los 300 millones
de euros que
necesitamos.
19 ¿Por qué los bancos son los mayores
usuarios de swaps?
Los Bancos son los mayores operados de instrumentos financieros debido a que concentran un
circuito financiero de todas las empresas del mundo y gobiernos del mundo. Estos mercados
crecieron con la liberalización financiera de los últimos 30 años, que les permitió salir de su lugar
de intermediario financiero con la producción y el consumo, es decir de un gran demanda
componentes de las países y de la economía monetizadora. Se debe comprender que es un
circuito financiero global, desde el 08 de Agosto del 1989 en que se inició la tercera globalización
o denominada globalización financiera.
Con su participación en los mercados especulativos, desde divisas y tasas de interés hasta
commodities y derivados, con un crecimiento explosivo de su crédito para financiar esta
expansión, se llegó a 2008", sin embargo ello ya venía sucediendo periódicamente yo hoy el 90%
de la moneda es creada por estos 28 bancos: solo el 10% es responsabilidad de los bancos
centrales (bbc, 2017).