Derivados.

Futuros

Jonnathan Ricardo Timarán Coral

Hector Vicente Coy Beltran

Mercado de Capitales

2023
 Solución al caso práctico

Derivados. Futuros

Se nos presenta la siguiente situación: Tenemos que valorar un futuro sobre una acción con

vencimiento dentro de 6 meses, situándose actualmente el contado en 70€. El tipo de interés a este

plazo se sitúa en el 2,0%, mientras que la volatilidad implícita es del 30%. Si no se espera el pago

de dividendos hasta el vencimiento del contrato, ¿cuál será el valor teórico de este contrato?

Si en este mismo instante la volatilidad implícita pasa del 30% actual al 35%, ¿cuál sería el nuevo

valor del contrato?

En el instante de valoración de este futuro, se nos da a conocer una inesperada decisión del BCE de

incrementar el tipo de intervención en 200 puntos básicos, lo cual hace desplazarse la curva de tipos

paralelamente y situarse el tipo a 6 meses en el 4%, ¿cómo afectará este hecho a la valoración del

contrato?

Después de la decisión del BCE conocemos que la compañía abonará dentro de 3 meses un

dividendo extraordinario de 3,5€ por acción. Sabiendo que el tipo libre de riesgo a 3 meses se sitúa

en el 3% ¿cuál será el nuevo valor del contrato?

Una vez hallado este último valor, vemos que la cotización del futuro a 6 meses en mercado es de

69€. ¿Cómo podríamos beneficiarnos de esta discrepancia?

Solución del caso

1. Para calcular el valor teórico de un contrato de futuros sobre una acción, puedes utilizar la

fórmula básica para valorar futuros:

Valor teórico del contrato con una volatilidad implícita del 30%:
Utilizando la fórmula básica para valorar futuros que mencionamos anteriormente, el valor teórico

sería:

Valor teórico del contrato = (Precio del activo subyacente - Valor presente de los dividendos) * e^(r

* t)

Teniendo en cuenta que no se esperan dividendos, el valor teórico del contrato sería:

Valor teórico del contrato = (70€ - 0€) * e^(0.02 * 0.5)

Valor teórico del contrato = 70€ * e^0.01

Valor teórico del contrato ≈ 70.70€

2. Nuevo valor del contrato con una volatilidad implícita del 35%:

Dado que no tenemos el modelo de Black-Scholes disponible, no podemos calcular el nuevo valor

del contrato con precisión. Sin embargo, podemos inferir que un aumento en la volatilidad

aumentará el valor del contrato, ya que la volatilidad es uno de los factores que influyen en la prima

de la opción y, por lo tanto, en el valor del contrato de futuros.

3. Efecto de la decisión del BCE en la valoración del contrato:

Con un aumento en el tipo de interés a 6 meses al 4%, la tasa de interés utilizada en el cálculo del

valor teórico del contrato cambiaría. Esto aumentaría la tasa de descuento en la fórmula de

valoración de futuros, lo que disminuiría el valor del contrato. Sin embargo, como no conocemos el

modelo exacto utilizado para la valoración, no podemos proporcionar un cálculo preciso del nuevo

valor.

4. Nuevo valor del contrato después del dividendo extraordinario:

Para calcular el nuevo valor del contrato después del dividendo extraordinario, debemos ajustar el

precio del activo subyacente. Restamos el dividendo del precio del activo subyacente y

recalculamos el valor teórico del contrato utilizando la fórmula básica de valoración de futuros.

Precio del activo subyacente después del dividendo = 70€ - 3.5€ = 66.5€

Nuevo valor teórico del contrato = (Precio del activo subyacente después del dividendo - Valor

presente de los dividendos) * e^(r * t)

Utilizando los datos proporcionados: r = 0.03 (3% a 3 meses) y t = 0.5 (6 meses), calculamos:

Nuevo valor teórico del contrato = (66.5€ - 0€) * e^(0.03 * 0.5)

Nuevo valor teórico del contrato = 66.5€ * e^0.015

Nuevo valor teórico del contrato ≈ 67.09€

5. Beneficiarse de la discrepancia entre el valor teórico y la cotización del futuro:

Si el valor teórico del contrato es superior a la cotización del futuro (69€), esto podría indicar una

oportunidad para beneficiarse de la discrepancia. Un posible enfoque podría ser comprar el futuro a

69€ y venderlo a un precio más alto en el futuro, cuando el mercado converja hacia el valor teórico

. Sin embargo, se debe tener en cuenta que esto implica asumir riesgos y que los mercados pueden

comportarse de manera impredecible, por lo que se requiere un análisis adicional y una gestión

adecuada de los riesgos antes de tomar cualquier decisión de inversión.

 Aplicación Práctica del Conocimiento

Los futuros son contratos estandarizados negociados en mercados organizados, como los mercados

de futuros. Estos contratos obligan a las partes a comprar o vender un activo subyacente a un precio

y una fecha acordados en el futuro. Los futuros tienen términos y condiciones estandarizados,

incluyendo el tamaño del contrato, el activo subyacente, la fecha de vencimiento y la forma de

liquidación, se negocian en bolsas de futuros y están regulados por las autoridades

correspondientes, los mercados de futuros suelen ser líquidos, lo que permite la entrada y salida

rápida de las posiciones.

A diferencia de otros derivados, los futuros normalmente implican una entrega física del activo

subyacente en la fecha de vencimiento. Sin embargo, la mayoría de los inversores cierran sus

posiciones antes del vencimiento mediante una operación de compensación.

Los derivados suelen requerir un desembolso inicial menor en comparación con la compra directa

del activo subyacente, lo que permite una mayor exposición al movimiento del precio del activo

subyacente, el uso de derivados conlleva riesgos, ya que los movimientos de precios pueden ser

amplificados y las pérdidas pueden exceder el desembolso inicial.

 Referencias

López, P. L., & Benito, O. E. (2008). Mercado de productos derivados: futuros, forwards, opciones

y productos estructurados. Profit Editorial.

Mascareñas, J. (2012). Mercado de Derivados de Derivados Financieros: Futuros y Opciones.

Monografías sobre Finanzas Corporativas.