Mercados Financieros

Caso Práctico Clase 6

WILLIAM CARRASCO M.

Junio de 2020
Enunciado
Se nos presenta la siguiente situación: Tenemos que valorar un futuro
sobre una acción con vencimiento dentro de 6 meses, situándose
actualmente el contado en 70€. El tipo de interés a este plazo se sitúa
en el 2,0%, mientras que la volatilidad implícita es del 30%. Si no se
espera el pago de dividendos hasta el vencimiento del contrato, ¿cuál
será el valor teórico de este contrato?
Si en este mismo instante la volatilidad implícita pasa del 30% actual al
35%, ¿cuál sería el nuevo valor del contrato?
En el instante de valoración de este futuro, se nos da a conocer una
inesperada decisión del BCE de incrementar el tipo de intervención en
200 puntos básicos, lo cual hace desplazarse la curva de tipos
paralelamente y situarse el tipo a 6 meses en el 4%, ¿cómo afectará
este hecho a la valoración del contrato?
Después de la decisión del BCE conocemos que la compañía abonará
dentro de 3 meses un dividendo extraordinario de 3,5€ por acción.
Sabiendo que el tipo libre de riesgo a 3 meses se sitúa en el 3% ¿cuál
será el nuevo valor del contrato?
Una vez hallado este último valor, vemos que la cotización del futuro a
6 meses en mercado es de 69€. ¿Cómo podríamos beneficiarnos de
esta discrepancia?
Solución

Cuestión 1:

Tenemos que valorar un futuro sobre una acción con vencimiento dentro de 6
meses. El contado se sitúa en 70€ y el tipo de interés se sitúa en el 2,0%, mientras
que la volatilidad implícita es del 30%. Si no se espera el pago de dividendos hasta
el vencimiento, ¿cuál será el valor teórico de este contrato?

Respuesta:

Calculamos el valor futuro aplicando la siguiente fórmula:

Dónde:

S= € 70
i= 2%
n= 180

F=€70,7

El valor futuro calculado es de €70,7.

Con una volatilidad implícita de 30%, el valor sería de €70,7x1,30=€91,91

CUESTIÓN 2

Si en este mismo instante la volatilidad implícita pasa del 30% actual al 35%, ¿cuál
sería el nuevo valor del contrato?

Con una volatilidad implícita de 35%, el valor pasaría a €95,4

CUESTIÓN 3
En el instante de valoración de este futuro, se nos da a conocer una inesperada
decisión del BCE de incrementar el tipo de intervención en 200 puntos básicos,
lo cual hace desplazarse la curva de tipos paralelamente y situarse el tipo a 6
meses en el 4%, ¿cómo afectará este hecho a la valoración del contrato?

Si se desplaza la curva de tipos paralelamente y se sitúa el tipo a 6 meses en el 4%, el

valor del futuro sería de € 71,4.

Con este cambio, la valoración del contrato sería mayor y podría aumentar la oferta de
las acciones, obteniéndose una mayor demanda.
CUESTIÓN 4

Después de la decisión del BCE conocemos que la compañía abonará dentro de

3 meses un dividendo extraordinario de 3,5€ por acción. Sabiendo que el tipo libre
de riesgo a 3 meses se sitúa en el 3%, ¿cuál será el nuevo valor del contrato?

Con el abono de un dividendo extraordinario dentro de 3 meses de €3,5 por acción, el

nuevo valor futuro se calcula de la siguiente manera:

Dónde:

C= € 70
t= 180
i= 4%
d= € 3,5
t '= 90
i '= 3%

Así obtenemos el nuevo valor del contrato en € 67,87

CUESTIÓN 5

Una vez hallado este último valor, vemos que la cotización del futuro a 6 meses
en mercado es de 69€. ¿Cómo podríamos beneficiarnos de esta discrepancia?

Si teniendo el valor de contrato en € 67,87, la cotización del futuro en el mercado a 6

meses se sitúa en € 69, se entiende que existe una posición al alza, de tal manera que
la manera de beneficiarnos de esta discrepancia es comprar contratos futuros.

Lo anterior teniendo en cuenta que, si lo que quiere un inversor es cubrirse del riesgo
de precio y tiene expectativas alcistas sobre el mercado o sobre determinadas acciones,
debe comprar futuros; si las expectativas son a la baja, deberá vender futuros.