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EJEMPLO DE DERIVADOS FINANCIEROS

1. Derivados de acuerdo al tipo de contrato involucrado:

a. Opciones

Los montos transidos se determinan sobre la base de un conjunto de acciones, cuya base puede ser
de 100 unidades u otra, tambin puede tratarse de opciones sobre ndices basados en acciones.

Las acciones estn por debajo del Precio de Ejercicio (100), y entonces no ejerceremos la opcin y
perderemos la prima puesto que no vamos a comprar a 100 algo que cuesta menos.

Entre 100 y 105, iremos reduciendo las perdidas hasta llegar a ser cero en 105 . En este tramo s
ejercitaremos la opcin ya que siempre perderemos menos de los 5 de la prima. Si compramos a
102,5 ms 5 de prima algo que cuesta 100, perdemos solo parte de la prima -2,5.
A partir de 105 siempre ejercitaremos la opcin y adems empezaremos a tener beneficios. Si
compramos a 100 ms 5 de prima algo que cuesta 110, tenemos un beneficio de 5. CONTRATOS
FORWARD

Un Forward es un contrato entre dos partes que obliga al titular a la compra de un activo por un
precio determinado en una fecha preestablecida. Estos contratos son operaciones extraburstiles
porque son transadas fuera de bolsa, en mercados conocidos como OTC (Over the Counter) y
generalmente son operaciones interbancarias o entre un banco y su cliente.

Entre los forwards ms conocidos tenemos: el Forward de Divisas y el Forward Rate Agreement
(FRA).

b. Forwards

i. De Divisas

Es una transaccin de cambio a futuro mediante la cual una institucin se compromete a comprar
o vender divisas a un tipo de cambio especfico, siendo obligatorio para ambas partes.

Existen dos formas de solucin para un contrato de forward de moneda extranjera:


Por compensacin (Non delivery forward) al vencimiento del contrato se compara el tipo de cambio
spot(cash) contra el tipo de cambio forward y el diferencial en contra es pagado por la parte
correspondiente.
Por entrega fsica (Delivery forward) al vencimiento el comprador y el vendedor intercambian las
monedas segn el tipo de cambio pactado.

Ejemplo:

Tula Baca S.A. requiere importar dentro de 90 das materia prima por un valor de US $ 1 MM. A fin
de eliminar la volatilidad del tipo de cambio (asegurar hoy el tipo de cambio), contrata con su banco
un forward de tipo de cambio Sol / dlar para comprar US $ 1 MM a 90 das a un precio de S/. 3,5825
segn la pizarra establecida por su banco y que se detalla a continuacin:
Transcurridos los 90 das Tula se ver obligada a comprar US $ 1 MM al tipo de cambio
preestablecido de S/.3,5825 que equivalen a entregar S/. 3582500, asimismo su banco estar
obligado a venderle US $ 1 MM.

Supongamos que transcurridos los 90 das el tipo de cambio spot se ha establecido en S/. 3,6000
por US $. En este escenario Tula ganara S/.1 7500(= S/.3600000 - S/.3582500)

Por el contrario si transcurridos los 90 das el tipo de cambio se fija en S/. 3,4800 por dlar, Tula
habr perdido S/. 102500 (= S/. 3480000 - S/. 3582500),

Al margen de los escenarios supuestos con el forward contratado Tula elimin el riesgo del tipo de
cambio y pudo proyectar su costo considerando el tipo de cambio spot para el dlar en S/. 3,5825
por US $, consiguindose de esta manera el objetivo de coberturarse contra la volatilidad del tipo
de cambio.

ii. Forward Rate Agreement (FRA)

Es un contrato en el que las dos partes acuerdan el tipo de inters que se va a pagar sobre un
depsito terico, con un vencimiento especfico en una determinada fecha futura. Mediante este
contrato se elimina el riesgo de fluctuacin en el tipo de inters durante el periodo futuro
predeterminado.

Los contratantes del FRA se denominan receptor fijo al que recibe el pago al tipo de inters fijo y
paga tasa de inters flotante; mientras que el denominado receptor flotante ser el encargado de
realizar pagos fijos y de recibir a cambio los pagos flotantes. El tipo de inters fijo es determinado
en la fecha de la firma del contrato, acto en el cual no hay ningn intercambio de dinero. Mientras
que el tipo de inters flotante estar determinado en la fecha del inicio del contrato.

Analicemos el siguiente ejemplo: Pirincho Uaca S.A. compra un FRA "dos meses contra cinco"
porque dentro de dos meses concertar con un banco por $ 100 MM a una tasa de inters Libor a
tres meses + 5/8 con un plazo de vencimiento por tres meses.

Pirincho quiere una tasa de inters fija por lo tanto se cobertura sobre un prstamo de $ 100 MM
"tericos" a la tasa fija de 9,50% nominal anual.
Supongamos que al inicio del contrato del FRA, dentro de dos meses, la tasa Libor a tres meses es
10% anual nominal. La liquidacin del FRA ser:

Perodo 2

Libor por un trimestre es 10% / 4 = 2,5% trimestral; Tasa fija 9,5%/4 = 2,35 % trimestral.
Perodo 5

Clculo de intereses al vencimiento del FRA: [$ 100 MM * (10% - 9,5%) / 4] = $ 125 000 (por el
trimestre)

Liquidacin del FRA

Valor actual pagado al inicio del FRA, en el mes 2, $ 125 000 / (1 + 0,0250) = $ 121 951,22 El banco
le pagar a Pirincho : $ 121 951,22

c. Contratos por Diferencia (CFDs)

Un inversor supone que el precio de un subyacente (un producto real asociado al CFD) como por
ejemplo las acciones de Telefnica, van a bajar de precio en los prximos minutos, horas o das.
Entonces el usuario abre un contrato de venta sobre el CFD de Telefnica. Pasados unos minutos,
horas o das el inversor decide que ya es momento de cerrar el contrato, entonces compra el CFD
de Telefnica que previamente haba vendido. El dinero ganado o perdido ser la diferencia entre
estos 2 puntos. Si Telefnica ha bajado entonces habr ganado, ya que el inversor comenz
vendiendo. Si hubiera comenzado comprando cfds entonces habra perdido.

d. SWAPS

Supongamos que la "Empresa A" tiene una deuda de $100 millones a 5 aos con pagos de intereses
a una tasa fluctuante (por ejemplo, LIBOR anual ms un margen de 1%). Ante esa situacin, se corre
el riesgo de que dicha tasa suba y, por lo tanto, deba gastar ms dinero en intereses.
Para evitar ese riesgo, la "Empresa A" acude a un banco para contratar un swap, mediante el cual
se obliga a pagar intereses a tasa fija al banco (por ejemplo, de 8% anual) por $100 millones a 5 aos
plazo; vale decir, sobre un nocional del mismo monto y por el mismo perodo de la deuda que ella
tiene a la tasa fluctuante ya sealada. El swap adems obliga al banco a pagarle a la empresa al
monto de intereses que corresponda a la tasa fluctuante, en forma anual.
De ese modo, en trminos netos, la empresa quedar pagando intereses a la tasa fija del swap ms
el margen de 1%; es decir, en la prctica habr cambiado una deuda a tasa fluctuante por una deuda
a tasa fija.

2. Derivados segn el lugar donde se contratan y negocian:

a. Derivados contratados en mercados organizados

En este caso los contratos son estandarizados sobre activos subyacentes que se hayan
autorizado previamente. Adems, tanto los precios en ejercicio como los vencimientos de
los contratos son iguales para todos los participantes. Las operaciones son efectuadas en
una bolsa o centro regulado y organizado como ser la Bolsa de Chicago en Estados Unidos,
donde se negocian derivados y contratos de Futuros.

b. Derivados contratados en mercados no organizados o Extraburstiles

Estos son derivados cuyos contratos y especificaciones son confeccionados a la medida de


las partes intervinientes que contratan el instrumento derivado. En estos mercados no hay
estandarizacin y las partes suelen fijar las condiciones que ms les favorezcan.

3. Derivados segn el activo subyacente involucrado:

a. Derivados financieros

Es posible que una persona que haga un negocio por el cual le van a pagar en dlares dentro
de unos meses ms, logre fijar hoy el precio de cambio de la moneda de Estados Unidos
para dicha operacin. De esa manera, aunque el dlar suba o baje, quien hizo esa operacin
dejar de preocuparse por el valor futuro del dlar, puesto que sabr de antemano cuntos
pesos va a recibir por los dlares que obtendr como pago.

Asuma que CEMEX serie CPO cotiza en $60 pesos por accin en la Bolsa Mexicana de
Valores. Para comprar 100 acciones de CEMEX CPO, se requiere una inversin de $6,000
Pesos en acciones, que en su totalidad quedaran expuestas a todos los riesgos asociados a
los mercados de capitales. Para aplicar la estrategia 90/10, usted comprara una opcin de
compra At the money de CEMEX CPO, en el Chicago Board Options Exchange (CBOE), con
precio de ejercicio de $60 pesos y un plazo de seis meses. Asumiendo una prima de $6 pesos
por accin amparada por el contrato de opciones, por lo que el costo total de la opcin sera
de $600 pesos.

Esta compra le deja con $5,400 pesos disponibles para invertir en CETES durante seis meses.
Asumiendo una tasa de rendimiento del 10% y que los certificados de tesorera se
conservan hasta su vencimiento, los $5,400 pesos devengaran intereses por $270 pesos
durante el periodo de seis meses.

El inters devengado reducira el costo de la opcin efectivamente a $330 pesos (prima de


$600 pesos menos intereses de $270 pesos).

Si el precio de CEMEX CPO aumenta en la Bolsa Mexicana de Valores ms de $3.30 pesos


por accin, su opcin Long Call liquidara la apreciacin en pesos en la fecha de expiracin
de una posicin larga en 100 acciones de CEMEX CPO, pero con menos capital invertido en
la opcin, que el que se hubiese invertido en las 100 acciones de un ttulo en el mercado de
capitales.
b. Derivados no financieros
En esta categora se incluyen a las materias primas o commodities como activos
subyacentes que corren desde los commodities agrcolas como el maz y la soja, hasta el
ganado, tambin los commodities energticos como el petrleo y gas, y los metales
preciosos como el oro y platino.

4. Derivados segn la finalidad:

a. Derivados de cobertura

El seguro del coche por robo. Queremos protegernos de un evento que puede acabar
pasando y que no podemos controlar (que nos roben el coche) de forma que si sucede no
perdamos el valor invertido en el mismo.
Las empresas tambin asumen riesgos que no pueden asegurar, para cubrirse de las
potenciales prdidas pueden contratar un derivado financiero. Por ejemplo supongamos
una empresa que fabrica componentes electrnicos cuyos componentes vienen de Estados
Unidos y paga en dlares y los vende en Europa en euros.
Los componentes los adquiere en Estados unidos a quince dlares la unidad con un tipo de
cambio de 1,50$/, y adems tiene firmado un acuerdo por 50.000 unidades anuales. El
problema es que su margen de beneficio es bastante bajo, por lo que en caso de que el
dlar se aprecie respecto al euro a 1,25$/ necesitara pagar doce euros por componente,
perdiendo buena parte del margen de su negocio que es de tres euros.
Para evitar esto, compra un futuro en el mercado de divisas en el que compra cinco millones
de dlares dentro seis meses a un tipo de cambio de 1,40$/. De este modo si a los seis
meses se habr asegurado parte de los dlares que necesita a un tipo de cambio ya
acordado.
A los seis meses necesitar 7,5 millones de dlares. Si el tipo de cambio est a 1,30$/, el
precio ser de 5.769.231 euros. Si estuviera a 1,60$/ el precio sera 4.687.500 euros. En
cambio por la operacin que ha realizado se asegura cinco millones a 3.571.428 euros. Si el
tipo de cambio se encuentra a 1,3$/ el resto (dos millones y medio de dlares) lo
conseguir a 1.923.077 euros mientras que si estuviera a 1,6$/ lo hara por 1.562.500
euros. En uno de los dos casos sale perdiendo, pero en caso de un resultado desfavorable
de los tipos de cambio no perdera tanto como lo hara normalmente.

b. Derivados de arbitraje

Hoy conocemos la cotizacin de Telefnica en mercado, 13,59 euros/accin, y tambin


conocemos la ecuacin que relaciona este precio con el precio del futuro financiero sobre
Telefnica (precio de Telefnica + tipo de inters - dividendos) con la que calculamos el
precio terico del futuro y nos da 13,38. Ahora vamos al mercado y cotejamos cul es el
precio al que est cotizando el futuro de Telefnica: si es mayor que el terico que hemos
calculado (por ejemplo 13,50) entonces podramos realizar una operacin tanto en el
contado como en el futuro para obtener un beneficio de esta distorsin en el precio del
futuro, sabiendo que ste tendr que corregirse y volver a cotizar segn la ecuacin que lo
relaciona con el precio del contado. Las operaciones que tendramos que realizar son:
comprar acciones de Telefnica a 13,59 y al tiempo vender futuros sobre Telefnica a 13,50,
sabiendo que vamos a obtener una ganancia por la diferencia entre el precio al que hemos
vendido los futuros y el precio que realmente cuestan (13,50 - 13,38 = 0,12 euros por
accin). Tenemos que realizar las dos operaciones porque no queremos que nos afecte la
tendencia de mercado (si suben los precios subir tanto el contado que tenemos comprado
como el futuro que tenemos vendido, con lo cual se compensar el efecto entre los dos sin
que nos produzca beneficios ni prdidas) sino que slo queremos aprovechar una
incorreccin en los precios que sabemos que tarde o temprano se va a corregir.

c. Derivados de negociacin

Incluye el valor razonable a favor (activo) o en contra (pasivo) de la entidad de los derivados,
que no formen parte de coberturas contables.