Taller 3

1. ¿En qué consiste la administración del efectivo?

R/ Es un término que hace referencia al desembolso, recaudo y concentración del

efectivo, el objetivo principal es gestionar adecuadamente los saldos disponibles en
la caja de una empresa para garantizar su disponibilidad en los momentos
requeridos, evitando el riesgo de ser insolventes.

2. Explique los aspectos que se monitorean en la administración del efectivo.

R/ Saldos de efectivo, estrategias de inversión, nivel de liquidez, entre otros.

3. Explique cuando una empresa se declara en insolvencia.

R/ Es la situación de no poder pagar el dinero adeudado, por parte de una empresa,

a tiempo; quienes se encuentran en estado de insolvencia se dice que son
insolventes.

4. Explica los diferentes tipos de insolvencia.

R/
·La insolvencia de flujo de caja/efectivo es cuando una empresa tiene suficientes
activos para pagar lo que debe, pero no tiene la forma de pago adecuada (liquidez).
Esta generalmente puede resolverse mediante negociación.

·Insolvencia de balance se produce cuando una compañía no tiene suficientes

activos para pagar todas sus deudas. Puede entrar en bancarrota, pero no
necesariamente. Una vez que todas las partes aceptan una pérdida, la negociación
a menudo puede resolver la situación sin quiebra.

5. Defina el concepto de flujo de caja

R/ El flujo de caja hace referencia a las salidas y entradas netas de dinero que tiene
una empresa en un período determinado. Los flujos de caja facilitan información
acerca de la capacidad de una empresa para pagar sus deudas. Por ello, resulta
una información indispensable para conocer el estado de la empresa. Es una buena
herramienta para medir el nivel de liquidez de una empresa.
6. Explica la importancia que tiene para la empresa el uso de la herramienta de
flujo de caja.

R/ El flujo de caja es una herramienta financiera, que permite ordenar las entradas y
salidas de dinero de la empresa, en un periodo de tiempo determinado, usada para
calcular el saldo de efectivo al inicio y al final de dicho periodo y tomar decisiones de
inversión o financiamiento. Se elabora con el propósito de registrar los movimientos
futuros de dinero provenientes de la operación normal de la empresa, tales como la
venta de productos o servicios, venta de activos, obtención de préstamos y aportes
de los socios o accionistas y de aquellas transacciones que requieren salidas de
efectivo como compra de materia prima, compra de activos o pago de proveedores y
de obligaciones bancarias.

7. Explica los diferentes tipos de flujos de caja y de ejemplos con cada uno de
ellos.

R/
·Flujo de caja de operaciones (FCO): Dinero ingresado o gastado por actividades
directamente relacionadas con la de la empresa.

·Flujos de caja de inversión (FCI): Dinero ingresado o gastado resultado de haber

dedicado un dinero a un producto que nos beneficiará en el futuro, por ejemplo,
maquinaria.

·Flujo de caja financiero (FCF): Dinero ingresado o gastado como resultado de

operaciones directamente relacionadas con el dinero, como compra de una parte de
una empresa, pago de préstamos, intereses.

8. Explique las ventajas que tienen por el uso del flujo de caja.

R/
·Administrar el efectivo de la empresa con el fin de mantener una disponibilidad de
dinero suficiente para cubrir las necesidades mínimas y para atender eventuales
necesidades adicionales.

·Prevenir las necesidades de efectivo y la manera de atenderlas adecuada y

oportunamente. El flujo de caja es necesario para el correcto funcionamiento de la
empresa y es una herramienta de gran importancia para maximizar la utilización de
los recursos.

·Facilitar el control y la coordinación del efectivo, el establecimiento de la capacidad

de pago de las obligaciones y la evaluación de la habilidad de la empresa en la
generación de futuros flujos de efectivo.
·Preparar los pronósticos de los probables ingresos y egresos en efectivo en un
periodo determinado y facilitar el cálculo de la rentabilidad de las inversiones.

9. Con un ejemplo explique cómo se elabora el flujo de caja, debemos

proyectarlo mínimo 4 periodos, utilizando el esquema con la herramienta
excel.

10.Cuáles estrategias debes utilizar para mejorar el flujo de caja. Ejemplos.

R/
·Organizar un sistema de cuentas por cobrar de la empresa: Cuanto más rápida
sea la rotación de las cuentas por cobrar, mayor será el dinero que podrá invertir en
el desarrollo y crecimiento de la empresa. Es importante clasificar las cuentas por
cobrar según su antigüedad en categorías (menos de 30 días, entre 30 y 60 días,
entre 60 y 90 días) con el fin de emprender acciones inmediatas antes de su
vencimiento.

·Negociar plazos con los proveedores: Una muy buena estrategia para negociar
liquidez en la empresa es hacer el uso del plazo máximo que conceden los
proveedores para pagar las facturas (con frecuencia 60 o 90 días). Estos plazos
equivalen a una línea de crédito sin intereses que otorgan los proveedores. De esta
manera se contará con suficiente tiempo para obtener el dinero de las cuentas por
cobrar sin necesidad de incurrir en el gasto que involucran las líneas de crédito a
corto plazo.

·Aprovechar los descuentos por pago adelantado: Si los proveedores ofrecen un

descuento por pago por adelantado no se debe dejar pasar esa oportunidad. Por
ejemplo, un 2% sobre una factura a 30 días equivale a una ganancia de 24% anual
si se invirtiera esa cantidad en dinero. Si los proveedores no ofrecen ningún tipo de
incentivo, este se puede pedir. Es posible que estén dispuestos a otorgar un
descuento a cambio de un pago más rápido de sus facturas.

·Revisar, comparar y ajustar los precios: En cuanto al precio, se debe reflexionar

sobre lo siguiente: ¿se han logrado equiparar los precios con los costos? ¿cuándo
se hizo un reajuste de precios por última vez? ¿Qué tan competitivo es el precio
frente al de la competencia? Es importante verificar y comparar los precios con los
de la competencia con cierta regularidad. Si esta tiene precios más altos se
establecerá la misma estrategia.

·Realizar compras conjuntas: También se puede ahorrar dinero en la compra de

materia prima y de materiales al agruparse con otras empresas del sector para
comprar insumos al por mayor con el fin de obtener un mejor precio o descuentos
importantes y luego se debe distribuir la cuenta en forma proporcional a la cantidad
comprada por cada uno.

·Controlar el inventario: El adecuado manejo de los inventarios es crucial en el

nivel de control del efectivo de la empresa. Una práctica favorable es revisar los
movimientos del inventario con bastante frecuencia, ya que, en algunos casos,
mantener un inventario excesivamente grande puede implicar un enorme
desperdicio de capital. La revisión periódica del inventario permite encontrar
productos vencidos o antiguos, de tal manera que se pueden posponer sus
próximos pedidos para deshacerse de ellos o venderlos al costo para recuperar
liquidez.

·Acudir al factoring: El factoring es una alternativa moderna de financiación para

obtener liquidez en corto tiempo, a través de la cual las empresas transforman en
efectivo sus cuentas por cobrar (facturas, cheques, pagarés y letras). Es una
herramienta financiera cada vez más usada para proporcionar liquidez a las
empresas, porque las libera de trámites costosos de cobro y les permite mayor
flexibilidad en sus créditos, ya que convierte las ventas de corto plazo en ventas de
contado.
·Recurrir al leasing financiero: El arrendamiento por lo general tiene un costo más
alto que la compra. Sin embargo, estos costos mayores con frecuencia se ven
justificados con beneficios en el flujo de caja. El arrendamiento de maquinaria,
equipos y otras herramientas necesarias para la expansión de la empresa evita la
inmovilización de capital o la obtención de líneas de crédito, recursos que pueden
ser destinados con más provecho a las actividades diarias de la empresa.

11.Mencione, explica y determine las ventajas que usan para realizar una
evaluación financiera.

R/
·Mide la rentabilidad sólo del capital propio
·Se amortiza el capital obtenido mediante préstamo
·Genera costo financiero en las etapas de pre-operación y operación del proyecto
·Considera la estructura de financiamiento

12.Realice un ejemplo donde utilice las diferentes herramientas para la

evaluación financiera.

R/
Al inversionista del caso práctico 1, por razones estratégicas, le interesa comprar el
negocio y sabe que un factor determinante en la decisión de aceptar o rechazar un
proyecto es el costo de la inversión. No está dispuesto a reducir sus expectativas de
rendimiento sobre sus aportes, pero tiene la posibilidad de conseguir un crédito
bancario por un valor de $35.000.000 con un plazo de 5 años a una tasa de interés
del 12 % efectiva anual, pagadero con 5 cuotas anuales iguales. Calcular:

A) Rentabilidad del negocio

B) Rentabilidad del inversionista
C) Rentabilidad del proyecto con financiamiento
D) Capacidad de pago del proyecto

Solución

La rentabilidad del negocio, medida por la TIR, sigue siendo del 17.42% anual que
comparada con la tasa de oportunidad del inversionista del 20 % anual nos indica
que el proyecto no se debe emprender porque su rentabilidad es menor que el costo
de la inversión. La TIR es una característica propia de un proyecto de inversión, la
cual no depende de la forma como se financie la inversión inicial, es decir, la TIR no
tiene en cuenta el efecto del apalancamiento financiero.

Para calcular la rentabilidad del inversionista se requiere construir su flujo de caja,

para lo cual se incluye en el flujo de caja del proyecto el efecto del financiamiento y
la inversión inicial se reduce al valor de sus aportes.
Cálculo de la cuota del crédito bancario

Evaluación financiera de proyectos - Cálculo cuota crédito

En Excel: = PAGO (tasa; nper; va; vf; tipo)

= PAGO (12%; 5; – 35.000.000)

Amortización del crédito

Para conocer el impacto tributario de la deuda debe diferenciarse qué parte de la

cuota que se le paga a la entidad que otorgó el préstamo es interés y qué parte es
abono a capital, porque los intereses son deducibles en un 100 % como gastos del
período y se registran en el flujo de caja del inversionista como gasto deducible
mientras que la amortización o abono a capital se registra como gasto no deducible,
ya que no constituye costo sino una devolución del préstamo.

Flujo de caja del inversionista

 Precios corrientes

Aparentemente la TIR del proyecto aumentó del 17.42 % anual (ver caso práctico 1)
al 26.17 % anual por el efecto del apalancamiento financiero, pero resulta peligroso
confundir la rentabilidad total del proyecto que es del 17.42 % anual con la
rentabilidad del inversionista que es del 26.17 % anual. La evaluación financiera de
este negocio (ver caso práctico 1) arroja como resultado que la rentabilidad del
proyecto no es atractiva (TIR del proyecto del 17.42 % anual menor que la tasa de
oportunidad del inversionista del 20 % anual), pero la rentabilidad de los recursos
propios si lo es (TIR del inversionista del 26.17 % mayor que la tasa de oportunidad
del inversionista del 20 % anual)

c. Para analizar la rentabilidad del proyecto con financiamiento, es necesario

calcular el costo de capital, debido a que la inversión inicial va a ser financiada con
dos fuentes de financiamiento con costos diferentes.

El costo después de impuestos del crédito es:

Kd = i (1- Impuestos) = 0.12 (1 – 0.35) = 7.80 % EA

Evaluación financiera del proyecto – Costo de capital

El costo de capital es del 13.90 % anual, que representa el costo de la inversión (tasa
de descuento) y se constituye en la rentabilidad mínima exigida al proyecto de
inversión.

La estructura del flujo de caja sin financiamiento (o proyecto puro) y con

financiamiento es igual. Se presenta una diferencia en el tratamiento que se le da a
cada uno de ellos al calcular el VPN debido a que el costo de la inversión (tasa de
descuento) es diferente y el VPN es dependiente de esta tasa.

Cuando la inversión se cubre con recursos propios la tasa de descuento es la tasa

de oportunidad del inversionista, mientras que si es financiada con diferentes
fuentes con costos diferentes, como en el caso que nos ocupa, la tasa de descuento
es el costo promedio ponderado o costo de capital.

Flujo de caja del proyecto con financiamiento

Precios corrientes

Con una tasa de descuento del 13.90 % anual (costo de capital) se obtiene un VPN
de $ 5.865.916. La TIR sigue siendo del 17.42 % anual, debido a que por ser una
característica propia del proyecto, su valor no cambia por el efecto del
apalancamiento financiero, es decir, la rentabilidad total del proyecto, medida por la
TIR, es indiferente de la forma como se financie la inversión inicial.

Lo que si cambia es la decisión de aceptar o rechazar un proyecto cuando cambia el

costo de la inversión. En este caso como la TIR del 17.42% anual es mayor que el
costo de la inversión (costo de capital) del 13.90 % anual, el proyecto se debe
aceptar. El VPN es igual a $ 5.865.916, mayor que cero, por lo tanto el proyecto se
debe aceptar.

La financiación (Serrano, 2010) puede hacer atractiva la inversión en proyectos que

por sí solos no lo son, o lo que es lo mismo, una buena financiación puede mejorar
una inversión mala. Este proyecto no es rentable per se, pero el inversionista lo
vuelve rentable para sí por medio del apalancamiento financiero.

En general, no se deben utilizar fuentes de financiamiento baratas, para justificar e

implementar proyectos que no tienen por sí solos la rentabilidad adecuada.

d. Con los cálculos realizados hasta aquí hemos podido llegar a dos conclusiones
importantes:

1. El proyecto en sí no es rentable
2. La financiación externa, por el efecto del apalancamiento financiero, hace
rentable para el inversionista un proyecto malo en sí, es decir, una buena
financiación puede mejorar una mala inversión. Esto lo observamos a analizar
los resultados de la evaluación financiera del proyecto con financiamiento,
que nos arrojó un valor del VPN de $ 938.846 y sin financiamiento un VPN de
$ -3.843.860, lo que indica que este proyecto sin financiamiento no es
rentable y con financiamiento si lo es.

Ahora corresponde construir un presupuesto de efectivo para verificar la capacidad

de pago del proyecto.

Presupuesto de efectivo
·El efectivo mínimo (ver fila 22) es un valor asumido en forma arbitraria y
corresponde a lo que las empresas deben tener en caja permanentemente para
efectos operacionales, colchón de seguridad y efectos especulativos.

Según los resultados obtenidos en la fila efectivo disponible (ver fila 23)
observamos que el proyecto genera el efectivo suficiente para cumplir con el
compromiso de la deuda. Por el efecto del apalancamiento financiero este proyecto
malo en sí ahora muestra ser rentable.