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RIESGO Y RENTABILIDAD 1

Rafael Elías Martínez Barrera

Agosto 2020

Universidad autónoma del caribe

Ciencias administrativas, económicas y contables
Valoración de empresas
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Tabla de Contenidos

- Introducción e información general

Capítulo 1
- Importancia del riesgo y rentabilidad en un proyecto

Capítulo 2

- Desviación estándar en el riesgo y rentabilidad

Capítulo 3

- La media en el riesgo y rentabilidad

Capítulo 4

- Coeficiente de variación

Capítulo 5

- Variables endógenas y exógenas

Capítulo 6

- Valor presente neto e índice de rentabilidad

Capítulo 7

- Lista de referencias
- Mapa conceptual
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INTRODUCCION E INFORMACION GENERAL

En los próximos capítulos haremos referencia a 2 conceptos sumamente importante los

cuales son: riesgo y rentabilidad. cuando se habla de riesgo, hablamos de las
probabilidades que tiene un negocio de no generar los ingresos esperados, no superar
el nivel de inversión o no avanzar de forma satisfactoria, generando mayor cantidad de
pérdida que de ganancias. La rentabilidad Se refiere al dinero que es capaz de generar
un negocio y se expresa en modo de porcentaje en relación a la inversión realizada. La
rentabilidad varía de acuerdo al negocio y la situación a la que se exponga el mismo y
sirve para evaluar el rendimiento de una inversión, producto o empresa. Ahora bien,
estos 2 conceptos son directamente proporcionales en una dirección, ya que mientras
mayor sea la rentabilidad mayor será los riesgos que deban asumirse.
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capítulo 1
importancia del riesgo y la rentabilidad en un proyecto

Una de las mayores preocupaciones que asaltan a los empresarios, antes de empezar
un negocio, es saber si el proyecto generará suficientes ganancias y cuánto tiempo
pasará para que ello ocurra. Es importante saber que toda inversión conlleva siempre
una cuota de riesgo. No obstante, aunque el factor de imprevisibilidad puede estar
siempre al acecho, existen puntos claves que los empresarios deben tomar en cuenta
antes de depositar su confianza y sus ahorros en un proyecto. Uno de estos aspectos
es la relación entre la rentabilidad y el riesgo. La rentabilidad consiste en la capacidad
de un activo de generar beneficios en relación a una inversión hecha o a un esfuerzo
realizado. Es un concepto importante para medir el rendimiento de un producto
determinado o de un negocio. Al realizarse una inversión es inevitable que exista cierta
incertidumbre sobre si las cifras de rentabilidad serán las esperadas. A esto se le
conoce como riesgo. Ninguna inversión se encuentra exenta de riesgo. Sin embargo, el
nivel de incertidumbre puede variar de acuerdo al proyecto. Existen muchos factores
que pueden intervenir para determinar el riesgo de determinada operación. Estos
pueden estar relacionados al contexto socio-económico de un país, crisis a nivel
mundial, crisis dentro de la empresa, etc. Cuando se realiza una inversión, la
rentabilidad que se va a obtener en el momento del vencimiento no es segura, se
pueden tener ciertas expectativas dependiendo de las condiciones de la inversión, pero
aun así pueden producirse ganancias o pérdidas; esta incertidumbre por la que
atraviesa el inversor durante el plazo de la inversión se conoce como riesgo financiero.
El binomio rentabilidad y riesgo está presente en toda inversión de capital que se lleve a
cabo, es decir, no existe inversión que no conlleve riesgo, pero dependiendo del
producto financiero en el que se invierta, tanto el riesgo como la rentabilidad
aumentaran o disminuirán. La razón de elegir la inversión en un producto financiero con
rentabilidad y riesgo financiero elevado frente a otras alternativas de inversión sin riesgo
es el aumento de las posibilidades de obtener una mayor rentabilidad. Por lo que se
debe tener en cuenta la rentabilidad riesgo antes de decidir por una alternativa de
inversión u otra, teniendo en cuenta las siguientes premisas:
Ante inversiones con las mismas condiciones de riesgo, se debe elegir la alternativa que
nos ofrezca una mayor rentabilidad.
En inversiones con rentabilidades parecidas, se debe optar por la alternativa de
inversión que menos riesgo conlleve.
Cuanto mayor sea el riesgo de una inversión, mayor tendrá que ser también su
rentabilidad, ya que es la manera de que sea atractiva para los inversores y se decidan
a invertir. Cada inversor tiene que decidir el riesgo que está dispuesto a asumir en la
búsqueda de rentabilidad y para ello llevará a cabo una estrategia de inversión, que
puede ser:
Conservadora: Asumir un pequeño riesgo para asegurarse una rentabilidad, aunque
sea pequeña.
Moderada: Asumir un riesgo medio para alcanzar una rentabilidad media.
Agresiva: Asumir un riesgo financiero elevado con la intención de obtener grandes
rentabilidades.
El riesgo y la rentabilidad pueden ser medidos de manera directamente proporcional.
mientras mayor sea la rentabilidad esperada, mayores serán también los riesgos.
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Capitulo2
Desviación estándar en el riesgo y rentabilidad

Las inversiones en mercados financieros pueden ser en forma de acciones, bonos y

divisas. El único propósito de una inversión es obtener un retorno positivo, pero cada
inversión tiene riesgos inherentes de generar pérdidas. En finanzas cuantitativas, se
utilizan herramientas estadísticas como la media, desviación estándar y coeficiente de
varianza para determinar el desempeño de acciones y también para tomar decisiones
de inversión. En este capítulo hablaremos sobre: La desviación estándar la cual se
calcula en función de la desviación estándar de los rendimientos de cada activo en la
cartera, la proporción de cada activo en la cartera general, es decir, sus respectivos
pesos en la cartera total y también la correlación entre cada par de activos en la cartera.
Esto ayuda a determinar el riesgo de una inversión con respecto al rendimiento
esperado. Una desviación estándar de la cartera alta destaca que el riesgo de la cartera
es alto y el rendimiento es de naturaleza más volátil y, como tal, también inestable. Una
cartera con una desviación estándar baja implica menos volatilidad y más estabilidad en
los rendimientos de una cartera y es una métrica financiera muy útil cuando se
comparan diferentes carteras. La desviación estándar de la cartera es importante ya
que ayuda a analizar la contribución de un activo individual a la desviación estándar de
la cartera y se ve afectada por la correlación con otros activos y su proporción de peso
en esta misma. La desviación estándar es una herramienta importante que ayuda a
hacer coincidir el nivel de riesgo de una cartera con el apetito de riesgo de los clientes y
mide el riesgo total que comprende tanto el riesgo sistemático como el riesgo no
sistemático. Una desviación estándar más grande implica más volatilidad y más
dispersión en los retornos y, por lo tanto, una naturaleza más arriesgada. Ayuda a medir
la consistencia en la que se generan los rendimientos y es una buena medida para
analizar el rendimiento de los fondos de inversión y la coherencia de los rendimientos
de los fondos de cobertura. Sin embargo, es pertinente señalar aquí que la desviación
estándar se basa en datos históricos y los resultados pasados pueden ser un predictor
de los resultados futuros, pero también pueden cambiar con el tiempo y, por lo tanto,
pueden alterar la desviación estándar, por lo que se debe tener más cuidado antes de
hacer una decisión de inversión basada en lo mismo. Un aspecto a tener en cuenta es
que un activo cuya rentabilidad tiene una desviación estándar más alta es más volátil, y
se considera más arriesgado que un activo con una volatilidad más baja. Dado que el
mercado generalmente ofrece una remuneración según el riesgo soportado, una mayor
volatilidad se traduce en un mayor rendimiento esperado. Al determinar el rendimiento
de cada portafolio se obtendrán los elementos necesarios para comparar principalmente
los modelos que utilizan el VaR como concepto de riesgo frente al modelo que utiliza la
desviación estándar al momento de tomar una decisión de inversión. Esta comparación
es muy importante porque le da al inversionista una nueva herramienta para toma de
decisiones y con esto una mayor eficiencia en su portafolio de inversiones. Aunque la
desviación estándar en inversión es determinada de la misma manera que en
estadística, implica un significado diferente al invertir. Ésta es una medida del riesgo de
una acción individual y de portafolios de activos. El riesgo inherente de cualquier
inversión es determinado en términos de la volatilidad de sus retornos. La volatilidad
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describe la fluctuación de los retornos de una acción en el tiempo y también con

respecto al portafolio.

Capítulo 3
La media

La estimación de la media debe arrojar un valor puntual resultante de los encontrados,

por ende, para calcular el valor esperado se deberá tener en cuenta la
distribución de probabilidad de esos valores. Es decir, cada uno son variables
aleatorias con unas determinadas distribuciones de probabilidad, cada una de ellas con
su media y varianza. La probabilidad que se utiliza generalmente en decisiones
empresariales es una probabilidad subjetiva entendida como aquella que expresa un
grado en que una persona cree que ocurrirá un suceso. El criterio de selección de
proyectos en condiciones de riesgo para un decisor racional que tiene que seleccionar
entre diversos proyectos mutuamente excluyentes es aceptar aquel proyecto con mayor
valor esperado del valor actual neto. Sin embargo, la esperanza como media teórica
que es, no da una imagen completa de la información del conjunto de datos si
no se consideran cuán concentrados o dispersos se encuentren los valores, acá
estamos refiriéndonos a la variabilidad de los flujos de caja si son o no son homogéneos
y para ello el desvío es una medida que expresa el riesgo. De allí la necesidad de
complementar el estudio aclarando que, si bien no todas las personas tienen el mismo
comportamiento hacia el riesgo, los que son adversos tienen una actitud de reducir el
riesgo sacrificando ese mayor valor actual neto que otro proyecto generaría.
Desde un punto de vista racional, consideraremos más conveniente de todos a aquel
proyecto que presente el mayor valor esperado del valor actual neto de los y menor
varianza, o menor desvío; o bien, entre aquellos con igual varianza o igual desvío
tengan el mayor valor esperado. Es decir que, si tenemos dos proyectos mutuamente
excluyentes, ambos con igual V.A.N. esperado un evaluador adverso al riesgo, preferirá
aquel proyecto de inversión que refleje menor riesgo. En general, se presenta la
asociación entre el riesgo y el rendimiento de un proyecto, en donde a mayor riesgo,
mayor rendimiento y a menor riesgo, menor rendimiento. Cuando no se pueden conocer
los resultados con certeza de cada uno de los flujos netos de la inversión se la debe
tratar considerando condiciones de riesgo. Esa variedad de resultados que tratan de
cubrir el riesgo del proyecto se representan mediante una distribución de probabilidades
que no es otra cosa que una lista de todos los resultados posibles asociados con las
respectivas probabilidades de ocurrencia. Ello nos permitirá conocer el V.A.N. esperado
del proyecto como medida teórica del promedio de los resultados posibles y, por otro
lado, otra medida que es la dispersión de esos resultados alrededor de esa media
teórica. Un ejemplo claro puede ser la política de endeudamiento, o la decisión de la
proporción entre deuda y recursos propios, depende, por encima de todo, del costo o
cargas financieras y del aumento del riesgo que supone un incremento del
endeudamiento, porque hace variar el equilibrio riesgo-rentabilidad-liquidez. La
estructura óptima de financiación será la que genere un mínimo costo de capital (costo
medio de las fuentes de financiamiento), con un riesgo aceptable, y consiga un valor
máximo de la empresa en el mercado. Así pues, para calcular el costo de capital habrá
que obtener la media ponderada de los costos de sus diferentes fuentes de financiación:
Al comparar dos proyectos se supone con este método que los beneficios permanecen
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constantes en el tiempo, lo que se intenta corregir calculando un valor medio del

Beneficio neto, como media aritmética de los beneficios netos de la vida del proyecto.

Capítulo 4
Coeficiente de variación

El riesgo y la incertidumbre hacen parte esencial del análisis financiero de proyectos,

por ello es necesario conocer las herramientas y los instrumentos que se desarrollan
para facilitar la toma de decisiones.
Las situaciones a las que a diario se enfrenta el administrador financiero en cuanto a la
toma de decisiones con respecto a la evaluación de proyectos es muy compleja, pero la
mayoría de estas decisiones son tomadas en condiciones de certeza, en flujos de caja
futuros con probabilidad 1. Sin embargo casi siempre existe el factor incertidumbre en el
resultado final de una inversión el cual es muy difícil cuantificar matemáticamente,
debido a que en proyectos nuevos casi siempre no hay una base de información a priori
y en proyectos que ya se han aplicado, no se puede aducir que la experiencia de otros
proyectos sean fiel reflejo de lo que va a ocurrir con el proyecto, ya que en asuntos
económicos pueden cambiar muchas condiciones sociales, técnicas, tecnológicas,
tributarias etc. Cuando se analiza un proyecto deben evaluarse todos sus fundamentos
dentro del marco económico real, crítico y de prosperidad. Cuando se trata de comparar
dos a más proyectos en los cuales sus valores son diferentes, se utiliza el coeficiente de
variación para realizar el análisis de proyectos financieros. Este está dado por la división
de la desviación estándar entre el valor esperado. Para escoger el mejor proyecto se
toma el que tiene menor coeficiente de variación, ya que este es el que tiene un menor
riesgo. este indicador permite: Establecer relación entre el tamaño de la media y la
variabilidad de la variable. Establecer comparaciones entre distintos casos.
Se aplica en campos de probabilidad, como la teoría de renovación y teoría de colas.
Se dice que es una medida comparativa para dos muestras, en donde el coeficiente de
variación con mayor magnitud coincide con la muestra de mayor variabilidad relativa.
Elimina las posibles distorsiones de las medias aritméticas de dos o más poblaciones.
Para comparar variabilidad de un conjunto de datos.
Esta medida como tipo de rendimiento intenta concentrar en una cifra única, el
rendimiento de la inversión prevista y el riesgo en el cual incurre la inversión medida
como desviación típica del rendimiento. El CV coeficiente de variación, se calcula a
modo de desviación típica fraccionada por la media. La consideración es que mientras
más bajo es el CV, más bajo es el riesgo por cada unidad de rendimiento, vale la pena
destacar que erróneamente se utiliza esta medida como instrumento para hacer
comparación entre inversiones alternativas. En conclusión, siempre que se espera
hacer referencia a la correspondencia entre la variabilidad de alguna variable y el
tamaño de la media se recurre o utiliza el coeficiente de variación conocido en la
estadística. Una medida que intenta incorporar en una única cifra el rendimiento sobre
la inversión previsto (medido como tipo medio de rendimiento) y el riesgo de la inversión
(medido como la desviación típica del tipo de rendimiento). El coeficiente de variación, o
CV, se calcula como la desviación típica dividida por la media. El razonamiento es que
cuanto más bajo es el CV, menor es el riesgo por unidad de rendimiento. Esta medida
se utiliza de manera muy errónea como instrumento para comparar inversiones
alternativas. Esta también ocupa un puesto importante en los conceptos de riesgos y
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rentabilidad a cuando hacemos referencia a la importancia de invertir o no en un

proyecto que traerá consigo grandes beneficios económicos o también grandes
pérdidas a la compañía.

Capítulo 5
Variables endógenas y exógenas

En el análisis de un proyecto de inversión tanto el riesgo como la incertidumbre son dos

factores que se presentan frecuentemente. El riesgo se basa en la probabilidad de
ocurrencia estimada de un evento, mientras que la incertidumbre se refiere al
enfrentamiento de eventos futuros a los que no es posible asignar una probabilidad. Los
riesgos existen siempre y cuando se conozcan y existan antecedentes para estimar los
posibles resultados, y se dice que hay incertidumbre cuando se desconozcan los
antecedentes. El riesgo financiero es debido a un único factor: las obligaciones
financieras, es decir, cuanto mayor sea la suma de dinero que una organización pública
o privada debe en relación con su tamaño, y cuanto más alta sea la tasa de interés que
debe pagar por ella, con mayor probabilidad la suma de intereses y amortización del
principal llegará a ser un problema para la empresa y con mayor probabilidad el valor de
mercado de sus inversiones bajará. Las variables endógenas o internas de un proyecto
Estas variables pertenecen al proyecto de inversión o a la empresa, tienen control
directo por ellas mismas o por sus administradores. Pueden ser manipuladas o
estimadas de acuerdo al comportamiento de las variables externas y son impactadas
por éstas últimas. Una variable endógena es aquella cuyo valor está determinado por
las relaciones establecidas dentro del modelo en el que está incluida. Algo endógeno es
algo que se forma en el interior de algo. Por tanto, de ahí deducimos que una variable
endógena es aquella que se forma en el interior de un modelo. El modelo económico
más básico para explicar este concepto es el de oferta y demanda. Supongamos que
queremos estimar la cantidad de cereales ofertados. Las variables endógenas son una
parte fundamental de la econometría y los modelos económicos. Son muchas las
variables cuyo valor depende de la evolución de un modelo. Es decir, no están
preestablecidas de antemano. En economía se emplean, en muchas ocasiones,
modelos causales. O lo que es lo mismo, modelos que intenta explicar una variable en
función de otras. En el momento de realizar una inversión, se realiza un detallado
estudio de cuál es la situación de la empresa, el mercado y su potencial futuro. Ahora
bien, respecto aquello que se había previsto, pueden darse una serie de desviaciones
por una serie de factores que la empresa puede o no controlar. Las variables exógenas
o externas de un proyecto se tratan de aspectos incontrolables por parte de la empresa
pero que afectan de forma directa a su actividad. En este caso, la única opción pasa por
minimizar el daño (en caso que sean contrarias) o aprovechar la oportunidad (si
repercuten en una mejora en el sector). Algunos de los factores que afectan a una
inversión y a la empresa los cuales deben de adaptarse a ellos son: Cambios
impositivos: los inversores se sienten más atraídos a invertir en aquellos países donde
la tributación es más baja, ya que de esta forma pueden operar con un mayor margen.
Una vez una empresa se ha establecido en un país, que el Gobierno suba o baje la
tributación es un factor incontrolable que repercutirá directamente en su cuenta de
resultados. Por ese motivo, países como Irlanda u Holanda son más atractivos para los
inversores, porque su tributación es más baja que en el resto de países de la Unión
Europea. Tal hecho es considerado por algunos como competencia desleal, pero ciertos
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gobiernos se defienden asegurando que tal acción entra dentro de sus propias
competencias. Imposición o reducción de aranceles: establecer un arancel siempre
dificulta la actividad exportadora, ya que encarece el producto respecto el local y reduce
de forma importante el margen de beneficio.

Capítulo 6
Valor presente neto e índice de rentabilidad

La elección de un proyecto de inversión para la empresa normalmente involucra

oportunidades con un amplio rango de resultados potenciales. Por eso en este capítulo
también es importante proponer una explicación de los métodos más utilizados para la
evaluación de un proyecto de inversión, su recuperación en tiempo y su rentabilidad.
Estos métodos son herramientas para comparar varios proyectos u opciones y, aunque
son modelos que tienen limitaciones, ventajas y desventajas, ayudan en la toma de
mejores decisiones.
Una vez identificado cierto número de proyectos como posibilidades de inversión, es
necesario calcular su valor. Los métodos para hacerlo a menudo incluyen calcular el
valor presente neto, la tasa interna de retorno, usar el método de periodo de
recuperación y el índice de rentabilidad. El primer paso para hacerlo es estimar los
flujos de efectivo para cada proyecto. Existen tres principales categorías de flujos de
efectivo: 1. La inversión inicial. 2. Los flujos de efectivo de operación anual (que duran la
vida del proyecto). 3. Los flujos de efectivo de terminación del proyecto. Una vez que los
flujos de efectivo son determinados, es necesario escoger un método de valuación. Aquí
dos de los cuales vamos hacer referencia. 1. Valor Presente Neto. El Valor Presente
Neto (VPN) es la diferencia entre el valor de mercado de una inversión y su costo.
Esencialmente, el VPN mide cuánto valor es creado o adicionado por llevar a cabo
cierta inversión. Sólo los proyectos de inversión con un VPN positivo deben de ser
considerados para invertir.
Lo que hace esta ecuación es tomar los flujos de efectivo futuros que se espera que
produzca el negocio y descontarlos al presente. Esto significa que te dirá el valor que
esos flujos que se obtendrán en el futuro tienen hoy en día. Una vez hecho esto, el VPN
se saca de la diferencia entre el valor presente de los flujos de efectivo futuros y el costo
de la inversión. Un proyecto de inversión debe ser tomado en cuenta si el valor presente
neto es positivo y rechazado si es negativo. Índice de Rentabilidad. es otro método
usado para evaluar en forma rápida un proyecto de inversión donde se calcula su Índice
de Rentabilidad (IR) o su tasa beneficio/costo: En la mayoría de los casos si el IR es
más grande que 1, el VPN es positivo, y si es menor que 1, el VPN es negativo. El IR
mide el valor creado por peso invertido. En otras palabras, si tenemos un proyecto con
un IR de 1.50, entonces con cada peso invertido obtenemos $1.50 como resultado (una
ganancia de $0.50). Ahora bien, ¿qué método es mejor usar? La mayoría de los
inversionistas, sobre todo en el mundo corporativo y financiero, dirán que el VPN es la
medida más confiable para decir si un proyecto es una buena inversión. Existen tres
razones principales por las que el VPN es usualmente la mejor opción para calcular el
valor de un proyecto: 1 El método de VPN asume que los flujos de efectivo del proyecto
son reinvertidos a la tasa de rendimiento requerida por la empresa; el método de la TIR
asume que son reinvertidos a la TIR. Ya que la TIR es más alta que la tasa de
rendimiento requerida, para que el método de la TIR sea confiable la empresa deberá
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seguir encontrando proyectos para reinvertir los flujos de efectivo a esta tasa más alta.
Es difícil para una empresa lograr esto, por lo que el VPN es más confiable. 2 El VPN
calcula el valor del proyecto en forma más directa que la TIR. Esto es porque el VPN de
hecho calcula el valor del proyecto.

Capítulo 7

Link del mapa conceptual

https://venngage.net/ps/yEBAnbtjUc4/market-research-mind-map

Referencias

https://www.esan.edu.pe/apuntes-empresariales/2015/07/riesgo-vs-rentabilidad-
considerar-invertir-exito/
https://www.cuidatudinero.com/13168060/que-significa-la-desviacion-estandar-
respecto-a-los-riesgos-de-inversion
http://www.uco.es/zootecniaygestion/img/pictorex/19_09_19_tema5.pdf
https://www.entrepreneur.com/article/262890