TRUE CAPITAL F.I.

“Ventajas de Gestión Activa a Precios de Gestión Pasiva”

Octubre 2020
 Presentación de True Capital, Fondo de Inversión

• True Capital es un fondo de Renta Variable Global gestionado por True Value Investments
SGIIC SA (socios principales Jose Luis Benito y Alejandro Estebaranz), en colaboración con
Banco Alcalá.
• Objetivos: True Capital busca obtener rentabilidades del 5% al 10% anual a largo plazo,
ofreciendo al partícipe una volatilidad inferior a los principales índices de referencia.
Además, True Capital nace con el objetivo de tener una comisión de gestión de tan solo
0,33%, líderes en el mercado de gestión activa y al nivel de los mejores productos de gestión
pasiva ofrecidos en España.
• Estrategia en renta variable True Capital es un fondo que sigue la filosofía de inversión
en valor, con un enfoque global, y con el 90% de sus activos en países de la OCDE. El fondo
invierte en valores de alta calidad, con una expectativa de crecimiento superior a la media,
con baja deuda y equipos directivos alineados. Adicionalmente, tiene un objetivo de 40 a 60
valores en cartera.
1. Ventajas y problemas de la Gestión PASIVA o INDEXADA

True Capital nace con el objetivo de unir lo mejor de la gestión activa con lo mejor de la
gestión pasiva.

Los índices generalmente están formados por las empresas

de mayor capitalización, y no necesariamente tienen que La inversión pasiva protege al inversor medio de grandes
ser las mejores inversiones. (Estudios afirman que cuando pérdidas por inversiones concentradas en un determinado
una empresa sale de un índice importante, tiene mejor sector, con la ventaja de tener exposición a las mayores
comportamiento…) empresas del mundo.

EMPRESAS DIVERSIFICACIÓN
DE CALIDAD Y
SIMPLICIDAD

VALORACIÓN COMISIONES

La inversión pasiva no tiene en cuenta la

valoración a la que cotizan los activos, si el inversor no es Una de las ventajas de la inversión pasiva es que ha
experto en determinar a qué precio invierte, puede haber reducido las comisiones de gestión, lo cual representa una
periodos de resultados deficientes. rentabilidad adicional para el partícipe.
La valoración de los índices determina la rentabilidad futura

✓ Mercado con valoraciones exigentes

La valoración de los índices determina la rentabilidad futura

✓ Resultado de no vigilar la valoración en periodos anteriores

2. Solución ofrecida por TRUE CAPITAL

True Capital nace con el objetivo de unir lo mejor de la gestión activa con lo mejor de la
gestión pasiva.

True Capital invertirá en las mejores empresas cotizadas en

bolsa, con el objetivo adicional de que sean negocios True Capital contará en su cartera con 40 a 60 posiciones,
resistentes a las crisis y predecibles, lo cual aporta lo cual ofrece un alto grado de diversificación por sector y
tranquilidad al partícipe. región. La cartera tiene un objetivo de rotación inferior a
otros fondos de True Value, no cubrirá divisa.

EMPRESAS
DE CALIDAD DIVERSIFICACIÓN

VALORACIÓN COMISIONES

El fondo tendrá en cuenta la valoración de las compañías,

para tener margen de seguridad en nuestras inversiones. El True Capital será el fondo de gestión activa más barato que
foco en la valoración será complementario al objetivo de se comercializa en España con una comisión de gestión de
poseer los mejores activos cotizados en bolsa. tan solo 0,33%, sin comisión de éxito ni de reembolso.
True Value Investments & Banco Alcalá

True Value Investments SGIIC SA

Banco Alcalá Wealth Management

✓ 3 fondos de inversión ✓ Back-office

✓ 100m€ AUM ✓ Capital inicial

✓ Gestión delegada ✓ Ajuste de costes

✓ Baja estructura de costes ✓ Alianza estratégica

✓ Enfocados al partícipe ✓ 2.300M€+ en AUM

 Fundadores True Value Investments SGIIC
Alejandro Estebaranz
Presidente y Director de inversiones de True Value
Investments SGIIC SA
Alejandro es director de inversiones de True Value
Investments desde su fundación. Alejandro es además
Ingeniero en organización industrial, titulo que obtuvo junto
con el premio a mejor proyecto fin de carrera con matrícula
de honor. También estudió una segunda Ingeniería con
especialidad en mecánica. Antes de su paso al sector
financiero trabajó como ingeniero en el área de proyectos de
Michelin. Alejandro participa en el prestigioso European
Investing Summit y también imparte clases de inversión y
finanzas en la Universidad de Alicante.
José Luis Benito
CEO de True Value Investments SGIIC SA
Es CEO de True Value desde su fundación, previamente ha
asesorado el patrimonio de varios grupos industriales y
familiares que están invertidos en un porcentaje significativo
en dicho fondo. También posee experiencia previa en el sector
financiero y consultoría en varias entidades a nivel nacional.
José Luis es Economista por la Universidad de Zaragoza,
Master en Mercados Financieros Internacionales, Master en
Value Investing por OMMA (premio al mejor alumno), Master
en Fiscalidad Internacional por UNIR, Experto en Planificación
y Control de Gestión en Banca por AFI y PDD por el IESE. José
Luis es profesor en el Master en Value Investing de OMMA y
también imparte clases en la Universidad de Alicante.
¿Por qué True Capital?
El NUEVO INVERSOR

✓Ahorrador forzado a ser INVERSOR

✓La Renta Fija no es una alternativa (tipos
negativos en Europa)
El NUEVO INVERSOR

✓La Renta Variable es la única alternativa para el

pequeño ahorrador

True
Inmuebles Renta Fija
Capital
Rentabilidad
esperada 7% 4% 1%

Diversificación Alta Baja Media

Capital
mínimo/ahorro Fácil Difícil Fácil
periódico
True Capital F.I.

✓ Si no se toma acción, el dinero se DEVALUARÁ en torno al 1% anual al

menos
✓ Tan solo los dividendos del fondo ya otorgan un 2% de rentabilidad
anual
Un fondo TODO-EN-UNO

✓ El fondo de gestión activa más barato en ESPAÑA

✓ Comisión de tan solo 0,33% (0,39% incluyendo depositaría)

✓ En carteras indexadas suele ser del 0,5% al 1%
✓ En gestión activa suele ser del 1% al 2%

Fuente: Eleconomista
Las ventajas de la Gestión activa al precio de Gestión pasiva

✓ Mercado Polarizado

✓ Al invertir en índices de forma pasiva, estamos comprando acciones que, aunque sea
de forma indirecta, quizás no desearíamos tener en cartera
Los 4 Pilares de la Estrategia de Inversión

Además de invertir con una filosofía “value”, tenemos en cuenta la situación de los
mercados, el nivel de riesgo y sus valoraciones. De esta forma le damos más importancia a
ciertas estrategias dentro de nuestro arsenal de herramientas y balanceamos la cartera.

Las empresas de calidad se caracterizan por tener buena

visibilidad a futuro, con un crecimiento moderado, baja Empresas con crecimientos superiores al 10% anual, con
volatilidad y una valoración justa. baja ciclicidad y resultados predecibles. Invertimos a
valoraciones que tengan sentido y una IRR óptima.

EMPRESAS
DE CALIDAD CRECIMIENTO

20%-40% cartera 30%-40% cartera

EMPRESAS LIQUIDEZ
“VALUE”
5%-10% cartera
10%-20% cartera

Estas empresas se caracterizan por ser buenos La liquidez es una herramienta muy útil en
negocios, pero en el momento actual de mercado cotizan a periodos de alto riesgo, altas valoraciones o como
valoraciones atractivas ya que no operan en los sectores de consecuencia de rotación de cartera a mejores ideas.
moda.
REVOLUCIÓN DE LA GESTIÓN
ACTIVA EN ESPAÑA
True Capital F.I.

✓Comisión fija de 0,33%

✓Sin comisión de éxito
✓Fondo enfocado a grandes compañías
✓Enfoque global
✓No cubrimos divisa
✓ Rotación de cartera inferior a otros fondos de True Value
✓Bajo solapamiento con otros fondos de True Value
RENTA VARIABLE CONSERVADORA

Octubre 2020
RENTA VARIABLE CONSERVADORA

✓ Empresas resistentes a crisis (filtro de 2008)

✓ Con caja neta en su mayoría o baja deuda
✓ Alta alineación equipos directivos
✓ Muy poco afectadas por el Covid-19
✓ Retornos sobre capital invertido mejor que la
media
✓ Crecimiento EPS superior al mercado
✓ Valoración atractiva
¿Cómo se genera la rentabilidad en True Capital?

CRECIMIENTO RENTABILIDAD FCF YIELD RENTABILIDAD

ORGÁNICO POR DIVIDENDO (ex-dividendo) Objetivo

4%-6% 1% 3% 8%-10%

✓ El PIB global crece al 3% de media

✓ El FCF de nuestras empresas es reinvertido o repartido al
accionista
✓ El FCF yield es después de reinversiones y pago de
dividendos
✓ Recibimos pagos de dividendos constantes y crecientes
Método de Inversión True Capital

• Screener global con múltiples variables (market cap, ROIC, growth, EV/EBITDA, EV/EBIT, 52-week)
• Red de contactos profesionales (gestores españoles, europeos y norteamericanos)
Generación • Empresas similares a otras que ya tenemos en cartera.
de ideas • Eventos de inversión value (Ira shon, Investing summit, Value congress, London Value, Alpha Conference, …)

• Método EVVA para el análisis empresarial (Empresa, Ventajas competitivas , Valor, Administradores)
• Checklist de inversión con más de 100 puntos a considerar antes de invertir.
• Filtros para evitar fraudes contables y otras malas prácticas (Método cashflow, políticas contables, cuadre de
Análisis deuda, investigación de historial del equipo gestor, …)

• La posición se dimensiona primero en función del riesgo, y en segundo lugar según el retorno esperado.
• Comparamos las potenciales incorporaciones a cartera con otras inversiones de la misma temática para ver si
resulta más atractivo añadir una idea o incrementar en otra ya existente.
Inversión • Las posiciones se construyen a lo largo de varios días/semanas para crear un precio medio razonable.

• Es fundamental conocer el sector/empresas comprables/macro. De esta forma podemos conocer los “drivers”
que mueven la cotización, para determinar si estamos de acuerdo o en desacuerdo con el mercado.
• Reevaluamos nuestros modelos tras procesar la nueva información (Conference Calls, 10-Q, 10-K, 8-K, proxys,
Control informes anuales y semestrales, presentaciones con analistas, noticias, … ).

• Buscamos el máximo margen de seguridad en todo momento para la cartera, por eso las posiciones se
comienzan a vender antes de alcanzar todo su potencial. Las ventas son escalonadas.
• Razones para vender: Mejores ideas/el rumbo de la empresa cambia/límites legales CNMV/nuevas
Venta noticias/macro.

“Sólo cuando baja la marea se ve quién nadaba desnudo “ Warren Buffett

Empresas en Cartera

Octubre 2020
Empresas en Cartera
Ejemplos de posiciones en cartera

✓ Empresa con alta ventaja competitiva

✓ Muy resistente a las crisis
✓ Subió en bolsa hasta en el año 2008
✓ El Covid-19 le ha beneficiado
✓ Crecimiento orgánico del 4%+
✓ Gran equipo directivo
✓ Buena gestión de capital
✓ Crecimiento EPS 10%+
✓ Cotiza a 1.150$
✓ IRR superior al 10%+ anual

2020 2021e 2022e 2023e 2024e

EPS 67$ 75$ 80$ 87$ 95$
Valor a 20x 1350$ 1500$ 1600$ 1750$ 1900$
Ejemplos de posiciones en cartera

✓ Según Charlie Munger, la empresa con mayor

ventaja competitiva del mundo
✓ Negocio con muy buenas perspectivas
✓ Bajo efecto Covid-19
✓ Valoración razonable PER 23x (ex-cash)
✓ Buena gestión de capital
✓ Crecimiento EPS 15%+
✓ Cotiza a 1.500$
✓ IRR superior al 12%+ anual

2020 2021e 2022e 2023e 2024e

EPS 50$ 58$ 65$ 75$ 85$
Valor a 25x+caja 1400$ 1650$ 1850$ 2150$ 2450$
Ejemplos de posiciones en cartera
✓ Empresa con alta ventaja competitiva
✓ Muy resistente a las crisis
✓ Altas barreras de entrada
✓ Bajo efecto Covid-19
✓ Negocio en crecimiento en contra de la creencia
popular (nuevos productos)
✓ Valoración atractiva y dividendo del 6%
✓ Crecimiento EPS 10%+
✓ Cotiza a 75$
✓ IRR superior al 10%+ anual

2020 2021e 2022e 2023e 2024e

Ventas 28,5B$ 30B$ 31,5B$ 32,5B$ 34B$
EPS 5$ 5,50$ 6$ 6,50$ 7$
Valor a 17x 85$ 94$ 105$ 110$ 120$
Ejemplos de posiciones en cartera
✓ Empresa con alta ventaja competitiva
✓ Muy resistente a las crisis
✓ Lo que Peter Lynch define como “Stalwarts”
✓ Sin deuda y bajo efecto Covid-19
✓ Crecimiento orgánico del 5% anual
✓ Valoración atractiva y dividendo del 3%
✓ Crecimiento EPS 10%+
✓ Cotiza a 148$
✓ IRR del 10%+ anual

2020 2021e 2022e 2023e 2024e

Ventas 80B$ 87B$ 90B$ 94B$ 98B$
EPS 6$ 8$ 9$ 10$ 11$
Valor a 20x 120$ 160$ 180$ 200$ 210$
Preguntas

Octubre 2020