Estrategias Con Opciones 2022

Título: Trading
de derivados
Docente: María
Belén Collatti
Estrategias con opciones
Conceptos sobre Opciones 2022
 Generan derechos al comprador y obligaciones al

vendedor.
 Las opciones americanas pueden ser ejercidas
anticipadamente.
 El ejercicio altera la exposición al riesgo precio.
 En general no resulta conveniente el ejercicio
anticipado de las opciones.
 La prima es el único concepto que se negocia entre las
partes. Constituye la máxima pérdida a la que se expone el
comprador y la máxima ganancia que puede obtener el
vendedor (lanzador).
2022
Componentes de la Prima
El precio de una opción se denomina “PRIMA” y se compone
del Valor Intrínseco y del Valor Tiempo de la opción:
Valor Intrínseco: o valor de ejercicio, es el resultante que

podría obtenerse del ejercicio inmediato de la opción.
 El precio de una opción debe ser siempre mayor o igual a

su valor intrínseco.
 Si no se cumple, existe un posible arbitraje.
 Límite Inferior: Ct, ct ≥ (St –X)+
Pt, pt ≥ (X - St )+
2022
Valor Tiempo (Valor Extrínseco)
 Representa para el comprador la posibilidad de que con el tiempo la opción adquiera valor intrínseco.
 El valor tiempo al vencimiento es igual a cero.
 Valor Tiempo = Prima - Valor Intrínseco
Máximo
Valor
Máxima
Tiempo
Prima
VI
VT VT
VT
In the Money At the Money Out of the Money
Opciones
Gráficamente 2022
Compra Futuros Compra CALL Venta PUT
Venta Futuros Venta CALL Compra PUT

Paridad Put-Call 2022
Para opciones sobre el mismo activo subyacente y tiempo
restante hasta el vencimiento, si el precio de ejercicio del call
resulta idéntico al del put el valor tiempo debe ser el mismo.
c–p=F-X
De lo que se obtiene:
F= c – p + X
c= F – X + p
p= c + X - F
2022
Posiciones sintéticas en opciones
Una posición sintética es una combinación de un activo y/u opciones sobre el
mismo, que genera un resultado idéntico a una operación directa en el activo u
otra opción sobre éste.
FSC CC + PV
FSV CV + PC
CSC FC + PC
CSV FV + PV
PSC FV + CC
PSV FC + CV
2022
Estrategias Especulativas con Opciones
 Posiciones Directas:
 Alcista compra de CALL
venta de PUT
 Bajista compra de PUT
venta de CALL
 Posibilidad limitada de obtener beneficios de mercados
estables. Exposición a pérdidas ilimitadas.
 Posiciones en Spreads.
Spread de Futuros 2022
 Compra-venta simultánea de dos contratos distintos, pero
económicamente relacionados.
 Apuesta a un aumento o disminución del spread, sin

importar la dirección de precios
 Es una estrategia más conservadora (limita beneficios pero

también pérdidas potenciales)
 Debe comprar el instrumento subvaluado y vender el

sobrevaluado, esperando ganar cuando se restablezca la
relación normal de precios. Puedo no saber cuál es el que
está sobrevaluado y cuál subvaluado (opero el spread).
Ejemplo: spread de futuros 2022
Un operador de futuros observa que la cotización del futuro U$DBRL

Agosto es de $ 5,60 y la posición Septiembre $5,70. Él ha seguido la
historia de ambos futuros cuyo spread osciló entre $0,03 y $0,10 y piensa
que es muy probable que en el futuro se mantenga este rango de
variación.
Decide asumir el riesgo correspondiente y realizar una operación
especulativa esperando que el spread disminuya a $ 0,07
a. ¿Qué operaciones realizará el operador?

b.Supongamos que el 22/06 los futuros agosto cotizan a $ 5,55 y los
futuros septiembre a $ 5,73. ¿Qué operaciones realiza para cancelar su
posición? ¿Cuál es el resultado final?
c.Si al 22/06 las cotizaciones son para los futuros agosto de $ 5,48 y para
los futuros septiembre de $ 5,55. ¿Cuál es el resultado final en este caso?
2022
Spreads con opciones

Las estrategias de inversión con opciones pueden ser:
 Estrategias Direccionales: permiten posicionarse al alza o a

la baja de precios.
 Estrategias de Volatilidad: permiten posicionarse al alza o

a la baja de la volatilidad.
2022
Estrategias Direccionales
 Acción / Futuro
 Call
 Put
 Spreads:
 Bull Spread
 Call Bull Spread
 Put Bull Spread
 Bear Spread
 Put Bear Spread
 Call Bear Spread
2022
Posiciones frente al mercado
Comprado (LONG): gana con la suba
• comprado en futuros
Pérdidas potenciales
• lanzado en puts ilimitadas
• comprado en calls Pérdidas potenciales
limitadas
Vendido (SHORT): gana con la baja

• vendido en futuros
Pérdidas potenciales
• lanzado en calls ilimitadas
• comprado en puts Pérdidas potenciales
limitadas
2022
Estrategias alcistas con opciones:
compra de calls
 La compra de un Call muy OTM es una forma de
posicionarse ante fuertes subas de precio con baja
inversión (el leverage es mayor).
 La compra de un Call muy ITM es una forma de
posicionarse al alza similar a la compra de futuros (o de la acción subyacente).
 La estrategia es muy sensible al paso del tiempo porque a medida que se

acerca el vencimiento disminuye el valor tiempo del call comprado, aunque
este efecto puede verse compensado si aumenta la volatilidad.
2022
Agresividad en la compra de un call
30
20
10
-10 TS.C188AG
TS.C176AG
-20
TS.C164AG
-30
160 168 176 184 192 200 208
Agresividad
2022
Estrategias alcistas con opciones: venta de puts
 Si el inversor no está convencido de que el mercado subirá,
es preferible vender opciones con menor precio de ejercicio
u OTM (posicionamiento a la no-baja del precio).
 Si está seguro que el mercado subirá, debe vender opciones

ITM (posicionamiento similar a la compra de futuros).
 Si quiere aprovechar al máximo la pérdida de valor temporal,

debe vender opciones ATM con el vencimiento más lejano
posible.
 El tiempo corre a favor del vendedor (↓ valor de la prima).

2022
Agresividad en la venta de un put
30
TS.V188AG
20
TS.V176AG
10 TS.V164AG
-10
-20
-30
140 148 156 164 172 180 188
Agresividad
2022
Estrategias de seguimiento
 Si sus expectativas son correctas y el mercado es alcista:
Mantener. Gana cada vez mayor rentabilidad, a medida
que cae el componente valor tiempo de la prima cuando
nos acercamos al vencimiento.
 Si el mercado comienza a bajar:

Limitar las pérdidas comprando la opción vendida,
cuando las mismas alcancen un nivel predeterminado
(stop loss)
2022
Estrategias bajistas con opciones: compra de puts
 La compra de un PUT muy OTM es una forma de
posicionarse ante fuertes bajas de precio con baja
inversión (mayor apalancamiento).
 La compra de un PUT muy ITM es una forma de
posicionarse a la baja similar a la venta de futuros (o venta en corto de una acción /

bono).
 La estrategia es muy sensible al paso del tiempo (ceteris paribus, el solo paso del
tiempo hace que caiga el valor de la opción).
2022
Agresividad en la compra de un put
0,8
0,6
0,4
0,2
0
GFGV4.00AG
-0,2 GFGV4.40AG
-0,4
GFGV4.80AG
-0,6
3,70 3,80 3,90 4,00 4,10 4,20 4,30 4,40 4,50 4,60 4,70 4,80 4,90 5,00
2022
Estrategias bajistas con opciones: venta de calls
 Se usa cuando el inversor cree que los precios alcanzaron
un techo y no seguirán aumentando.
 La variante más conservadora es vender opciones OTM

(menor riesgo/menor prima)
 Si está seguro que el precio bajará, se pueden vender

opciones ITM (similar a la venta de futuros / venta en corto
del activo).
 Si se quiere aprovechar la pérdida de valor temporal, se

deben vender opciones ATM y con mayor plazo de
vencimiento (el tiempo corre a favor del vendedor).
2022
Agresividad en la venta de un call
0,80
GFGC3.80AG
0,60
GFGC4.20AG
0,40
0,20
GFGC4.80AG
0,00
-0,20
-0,40
-0,60
-0,80
-1,00
-1,20
-1,40
3,00 3,30 3,60 3,90 4,20 4,50 4,80 5,10 5,40
2022
Descubierta: el vendedor especula a que el call no será
ejercido, ganando la prima.
Si el call se ejerce, debe entregar el activo. Como no hay
límites para el aumento potencial del precio de los activos,
Venta de Call las potenciales pérdidas son ilimitadas.
Cubierta: el vendedor posee el activo que deberá ser

entregado en caso que el call le sea ejercido. Es menos
riesgoso.
1Aumentar los retornos: El lanzador espera que el call no sea ejercido, ganando
la prima.
2Reducir el riesgo a la baja: Utilizándolo como cobertura, aunque el lanzador
esté expuesto al riesgo a la baja, lo que recibiría en concepto de prima permitiría
reducir las pérdidas.
3Salir de una posición en activos: Cuando el lanzador cree que el activo está
sobrevaluado y desea venderlo a los precios actuales. Además de la venta del
activo, recibe el monto cobrado por prima.
Lanzamiento de opciones 2022
A través de contratos de opciones se puede:
 Vender por encima del mercado (Lanzamiento

Cubierto)
 Comprar por debajo del mercado (Venta de Puts)

2022
Estrategias Combinadas
Direccionales
2022
Bull/Bear SPREADS
Call Bull Spread 2022
 Consiste en la compra de una opción de compra con un
determinado precio de ejercicio y la venta simultánea de
otro call, con el mismo vencimiento, pero mayor precio de
ejercicio.
 Es una estrategia moderadamente alcista.
 Requiere una menor inversión que la compra de calls (ergo,

disminuye la pérdida máxima) pero sacrifica las ganancias
ilimitadas.
Operación Primas ($)
Compra 100 lotes de TS.C180JU (prima: $10) Paga 100.000 2022
Vende 100 lotes de TS.C184JU (prima: $8) Cobra 80.000
Inversión inicial o Débito neto 20.000
Resultado Call Bull Spread
100.000
80.000
60.000
40.000
20.000
0
168 173 178 183 188 193
-20.000
-40.000
-60.000
-80.000
-100.000
-120.000
2022
Estrategias de Seguimiento
 Si los precios comienzan a caer:
 Mantenerla: las pérdidas son limitadas.
 Recomprar el CV para materializar el beneficio de la venta (la prima
debe haber caído) y mantener el CC por si un alza posterior le
permite ganar también con ese call.
 Si los precios aumentan:
 Es preferible liquidar ambas posiciones o mantener las dos (una vez
que se consigue el beneficio máximo que puede otorgar la
estrategia, los sucesivos incrementos de precios no reportan
mayores ganancias; y liquidar sólo la posición ganadora lo expone a
pérdidas)
Put Bull Spread 2022
 Compra put con precio de ejercicio X1
 Vende put con precio de ejercicio X2
X1 < X2
Misma cantidad de cada put
Mismo vencimiento
 Supone un ingreso inicial.

 Es una estrategia moderadamente alcista, menos riesgosa
que la venta de puts.
Put Bull Spread 2022
Breakeven Ganancia Máximo
Operaciones Primas Posición Prima
@T máxima riesgo
Compra put -$0,05 -$3,75 Ilimitadas -$0,05
-$0,05 Long put....
3,80 +$3,75
+$0,32 +$3,88 +$0,32 Ilimitado
Vende put 4,20 +$ 0.32 Short put....
$-3,88
Egreso / ingreso Bull spread +$0,27 4,20 +$0,27 -$0,40
+$0,27................ Menos -$0,27 +$0,27
inicial con put
$3,93 -$0,13
G/P
0 FT
2022
Put Bear Spread 2022
 Consiste en la compra de un put y la venta de otro put con

un precio de ejercicio menor.
 Es una estrategia moderadamente bajista.
 La inversión resulta menor que usando sólo el put

comprado, pero se pone un límite a las ganancias de la
estrategia.
Compra 100 lotes de TS.V184JU (prima: $10) Paga 100.000
Vende 100 lotes de TS.V180JU (prima: $8) Cobra 80.000 2022
Resultado Put Bear Spread
100000
80000
60000
40000
20000
0
-20000 168 173 178 183 188 193
-40000
-60000
-80000
-100000
-120000
Estrategias de Seguimiento 2022
 Si los precios comienzan a aumentar:

Mantenerla: las pérdidas son limitadas.
Recomprar el PV para materializar el beneficio de la venta (la
prima debe haber caído) y mantener el PC por si un posteriormente
caen los precios.
 Si los precios bajan:

La máxima ganancia para el inversor se da a partir del
punto en que el subyacente cotiza al valor del strike más bajo. A
partir de allí las sucesivas caídas de precios no reportan mayores
beneficios.
Es conveniente cancelar las dos o mantener las dos, porque si
sólo vende el PC para realizar el beneficio por la mayor prima
pero mantiene el PV, las potenciales pérdidas son ilimitadas.
Call Bear Spread 2022
Operaciones Primas Posición Prima
@T máxima riesgo
Call ISR 11/11 +$6,50 $256,50 $+6,50 Ilimitado
+$6,50 Short call....
250
Call ISR 11/11 -$4,30 $264,30 Ilimitada -$4,30
-$4,30 Long call....
260
Egreso / ingreso Bear spread +$2,20 $250 +$2,20 -$10
+$2,20..................
inicial +$2,20 +$2,2
con calls
$252,20 -$7,8
G/P
0 FT
2022
2022
Estrategias de Volatilidad
Estrategias de Volatilidad 2022
 Se utilizan cuando el inversor considera que el precio

subyacente se moverá con baja volatilidad ó alta velocidad,
aunque no sepa necesariamente en qué dirección.
 Se busca armar una estrategia de tal modo que no se vea
afectada por la dirección en que se mueven los precios.
 Straddle (Cono)
 Strangle (Cuna)
 Butterfly (Mariposa)
 Condor
 Backspread
 Vertical Spread
2022
Long Straddle (Cono Comprado)
 Aplicable cuando existen expectativas de alta volatilidad.
 No tiene en cuenta las expectativas de precios.
 Posee ganancias ilimitadas y pérdidas limitadas.
 Se arma comprando calls y puts. Requiere una inversión inicial
 Put comprado X1
X1  Call comprado X1
Compra 100 lotes de TS.C184JU (prima: $8) Paga 80.000
Compra 100 lotes de TS.V184JU (prima $5) Paga 50.000 2022
Resultado Long Straddle
300.000
250.000
200.000
150.000
100.000
50.000
0
154 164 174 184 194 204 214
-50.000
-100.000
-150.000
2022
Posición Prima
@T máxima riesgo
Operaciones Primas
-$20,40 $199,60 $199,60 (ilimit) -$20,40
Long put ....
Put
ISR052011 $20,40 Long call ....
-$10.- $230.- Ilimitada -$10.-
220
Straddle -$30,40 $189,6 y $189,60 (ilimit) -$30,40
Call $250,40 e ilimitado
Comprado
ISR052011 $10.- hacia arriba
220
Egreso /
-$30,40........... G/P
ingreso inicial
0 FT
Long Straddle
2022
50
40
Punto Equilibrio: 220 + 30,4 = 250,4

30
Ganancias/Pérdidas
20
10
-10
Punto Equilibrio: 220 - 30,4 = 189,6
-20
-30
-40
170 180 190 200 210 220 230 240 250 260 270
Precio Futuro
Put Comprado 220; 20,4 Call Comprado 220; 10 Straddle Comprado
2022
Estrategias de Seguimiento
 Si los precios comienzan a aumentar:
a. Mantener la posición
b. Vender el call para materializar su ganancia
c. Vender el put y comprar otro put con mayor precio de ejercicio: si sigue P
continúa ganando con el call, si P con el put comprado
 Si los precios bajan:

a. Mantener la posición
b. Vender el put para materializar el beneficio
c. Vender el call comprado y comprar otro con menor precio de ejercicio
2022
Short Straddle (Cono Vendido)
 Aplicable cuando existen expectativas de baja volatilidad.
 Posee ganancias limitadas y pérdidas ilimitadas.
 Se arma vendiendo calls y puts (ingreso inicial)
 Put vendido X1
 Call vendido X1
X1  Mismo strike
 Igual cantidad
 Igual vencimiento
Vende 100 lotes de TS.V188JU (prima: $8) Cobra 80.000
2022
Crédito neto incial 130.000
Resultado Short Straddle

150.000
100.000
50.000
0
158 168 178 188 198 208 218
-50.000
-100.000
-150.000
-200.000
-250.000
-300.000
2022
Posición Prima
@T máxima riesgo
Short put .... +$20,40 $199,6 $20,40 $199,6

Operaciones Primas (ilimit)
Short call ....
$10.- $230.- $10.- Ilimitado
Put
ISR0520101 $20,40 $30,40 $189,60 y $30,40 -$199,60
Straddle
220 Vendido $250,40 (ilimit) e
ilimitado
Call
ISR052011 $10.-
220 G/P
Egreso /
+$30,40..............
ingreso inicial
0 FT
Short Straddle 2022
40
30
Punto Equilibrio: 220 - 30,4 = 189,6

20
Ganancias/Pérdidas
10
-10
-20 Punto Equilibrio: 220 + 30,4 = 250,4
-30
-40
-50
170 180 190 200 210 220 230 240 250 260 270
Precio Futuro
Put Vendido 220; 20,4 Call Vendido 220; 10 Straddle Vendido
Estrategias de Seguimiento 2022
 Determinar un límite de pérdidas: Recomprar las opciones

vendidas si el precio se mueve hacia arriba o hacia abajo más allá
de un punto predeterminado.
 Recomprar la opción con la cual se están experimentando pérdidas
(más conservadora)
 Recomprar la opción con la que está ganando para

materializar el beneficio (más riesgosa, ya que queda
expuesto con la otra opción)
 Mantener las dos opciones vendidas y comprar un call con mayor
precio de ejercicio (↑P) ó comprar un put con menor strike (↓P)
 Si el precio permanece estable, mantener las opciones hasta el
vencimiento.
Variantes de Conos 2022
 STRIP: Comprar calls y el doble de puts con el mismo
precio de ejercicio y fecha de vencimiento. Apuesta a una
alta volatilidad del mercado, pero considera que la caída de
precios es más probable que el alza.
 STRAP: Comprar el doble de calls que de puts. Apuesta a

una alta volatilidad, pero considera que el aumento de
precios es más probable que la caída.
Long Strangle (Cuna Comprada) 2022
 Aplicable cuando existen expectativas de alta volatilidad de precios

 No tiene en cuenta las expectativas de precios
 Posee ganancias ilimitadas y pérdidas limitadas
 Se arma comprando calls y puts (inversión inicial)
 Muy parecido al Straddle comprado
• Put comprado X1
X1 X2 • Call comprado X2
Compra 100 lotes de TS.C188JU (prima: Paga 50.000
$5) Compra 100 lotes de TS.V184JU Paga 50.000 2022
(prima $5)
300.000
Resultado Long Strangle

250.000
200.000
150.000
100.000
50.000
0
154 164 174 184 194 204 214
-50.000
-100.000
-150.000
2022
Operaciones Primas Ingreso/ Breakeven Ganancia Máximo
Posición
egreso @T máxima riesgo
Compra put 165 $4.-
-$4.- $161.- +$161.- (ilimit) -$4.-
Long put ....
Compra call 170 $5.- -$5.- $175.- Ilimitado -$5.-
Long call ....
Egreso / ingreso
-$9.................. -$9.- $156-. Y $179.- +$156.- (ilimit) e -$9.-
inicial Strangle
Comprado ilimitado
G/P
0 FT
Long Strangle 2022
50
45
40
35
30
Ganancias/Pérdidas
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
120 130 140 150 160 170 180 190 200 210 220
Precio Futuro
Put Comprado 165,4 Call Comprado 170,5 Strangle Comprado

2022
Short Strangle (Cuna Vendida)
 Aplicable cuando existen expectativas de baja volatilidad de precios
 Posee ganancias limitadas y pérdidas ilimitadas
 Se arma vendiendo calls y puts (ingreso inicial)
 Muy parecido al Straddle vendido
 Put vendido X1
X1 X2  Call vendido X2
20.000
2022
Vende 100 lotes de TS.V180JU (prima $2) Cobra
Crédito neto inicial 60.000
Resultado Short Strangle

100.000
50.000
0
160 170 180 190 200 210
-50.000
-100.000
-150.000
-200.000
2022
Posición
Vende put 165 $4.-
+$4.- $161.- +$4.- -$161.- (ilimit)
Short put ....
Vende call 170 $5.- +$5.- $175.- +$5.- ilimitada
Short call ....
Egreso / ingreso
+$9.-.............. +$9.- $156.- y $179.- +$9.- -$161.- (ilimit)
inicial Strangle
Vendido e ilimitado
G/P
0 FT
2022
Long Butterfly Spread (Mariposa Comprada)
 No tiene expectativas definidas de precios
 Posee ganancias y pérdidas limitadas
 Exige una inversión inicial.
 Call comprado X1  Put comprado X1
 2 Call vendido X2  2 Put vendido X2
 Call comprado X3 X1 X3  Put comprado X3
X2
Long Butterfly Spread 2022
= vencimiento
 precio de ejercicio
X1 < X2 < X3
Se arma con calls o  cantidad
puts - 1 opción en X1
- 2 opciones en X2
- 1 opción en X3
 long 1 call X1 + short 2 calls X2 + long 1 call X3

 long 1 put X1 + short 2 puts X2 + long 1 put X3
Compra 100 lotes TS.C180.JU (prima 24,20) Paga 242.000
Compra 100 lotes TS.C204.JU (prima 10,20) Paga 102.000 2022
Vende 200 lotes TS.C192.JU (prima 14,50) Cobra 290.000
Resultado Long Butterfly
400.000
300.000
200.000
100.000
-100.000
-200.000
-300.000
164 174 184 194 204 214
2022
Posición
Compra Call 160; 8 -$8.-
Long Call X1 -$8.- $168.- ilimitada -8$.-
Vende 2 Calls 165; 4 +8.- 2 Short Calls X2 +$8.- $169.- +8.- ilimitado
Long Call X3 -$2.- $172.- Ilimitado -$2.-

Compra Call 170; 2 -$2.-
Long butterfly -$2.- $160.- +$2.- y $165.- - -$2.-
spread $170.- - 2$.- $160.- -$2.- =
Egreso / ingreso
-$2............. $162.-y $168.- +$3.-
inicial
G/P
0 FT
Long Butterfly Spread 2022
60
50
40
30
20
Ganancias/Pérdidas
10
-10
-20
-30
-40
-50
-60
-70
130 135 140 145 150 155 160 165 170 175 180 185 190 195 200
Precio Futuro
Call Comprado 160, 8 2 Call Vendido 165, 4 Call Comprado 170, 2 Long Butterfly
Short Butterfly Spread 2022

 Genera un ingreso inicial.
 Call vendido X1  Put vendido X1
 2 Call comprado X2  2 Put comprado X2
 Call vendido X3 X1 X3  Put vendido X3
X2
Vende 100 lotes TS.C204.JU (prima 10,20) Cobra 102.000 2022
Resultado Short Butterfly
300.000
200.000
100.000
-100.000
-200.000
-300.000
-400.000
166 176 186 196 206 216
2022
Ingreso/ Breakeven Ganancia
Operaciones Primas Posición Máximo riesgo
egreso @T máxima
Vende Call 160; 8 +$8.- Short Call X1 +$8.- $168.- +$8.- ilimitado
Compra 2 Calls 165; 2 Long Calls X2 -$8.- $169.- ilimitado -$8.-
-$8.-
4
Short Call X3 +$2.- $172.- +$2.- ilimitado
Vende Call 170; 2 +$2.-
Short butterfly +$2.- $162.- y +$2.- $160.- -$165.-
Egreso / ingreso spread $168.- +$2.- = -$3.-
+$2..................
inicial
G/P
0 FT
Short Butterfly Spread 2022
70
60
50
40
Ganancias/Pérdidas
30
20
10
-10
-20
-30
-40
130 135 140 145 150 155 160 165 170 175 180 185 190 195 200
Precio Futuro
Call Vendido 160, 8 2 Call Comprado 165, 4 Call Vendido 170, 2 Short Butterfly
2022
Long Condor Spread (Condor Comprado)
 Exige una inversión inicial.
 Call comprado X4 X1 X4  Put comprado X4
X2 X3
Long Condor Spread 2022
=vencimiento
Se arma con calls o puts X1 < X2 < X3 < X4
= cantidad
1 opción en cada strike
(X1, X2, X3 y X4)
 long 1 call X1 + short 1 call X2 + short 1 call

X3 + long 1 call X4
 long 1 put X1 + short 1 put X2 + short 1 put
X3 + long 1 put X4
Vende 100 lotes TS.C192.JU (prima 14,50)
Vende 100 lotes TS.C204.JU (prima 10,20)
Cobra
Cobra
145.000
102.000
2022
Inversión inicial o Débitoneto 16.000
Resultado Long Condor
300.000
200.000
100.000
-100.000
-200.000
-300.000
168 178 188 198 208 218
Ingreso/ Breakeven
2022
Operaciones Primas Posición Ganancia máxima Máximo riesgo
egreso @T
Compra Call 160 $8.- -$8.- $168.- ilimitada -$8.-
Long Call X1
Vende Call 165 $4.- Short Call X2 +$4.- $169.- +$4.- ilimitado
Vende Call 170 $2.- Short Call X3 +$2.- $172.- +$2.- ilimitado
Long Call X4 -$1.- $176.- ilimitada -$1.-

Compra Call 175 $1.-
Egreso / ingreso -$3.- $160.- +$3.- $165.- -$160.- -$3.- -$3.-

-$3................... Long Condor
inicial =$163.- =+$2.-
Spread
$175.- - $3.- =
$172.-
G/P
0 FT
Long Condor Spread 40 2022
30
20
Ganancias/Pérdidas
10
-10
-20
-30
-40
135 140 145 150 155 160 165 170 175 180 185 190 195 200
Precio Futuro
Call Comprado 160,8 Call Vendido 165,4 Call Vendido 170,2 Call Comprado 175,1 Long Condor
2022
Short Condor Spread (Condor Vendido)
 Genera un ingreso inicial
 Call vendido X4 X2 X3  Put vendido X4
X1 X4
Short Condor Spread 2022
= vencimiento
Se arma con calls o puts X1 < X2 < X3 < X4
= cantidad
1 opción en cada strike
(X1, X2, X3 y X4)
 short 1 call X1 + long 1 call X2 + long 1 call X3 + short 1 call X4

 short 1 put X1 + long 1 put X2 + long 1 put X3 + short 1 put X4
Vende 100 lotes TS.C216.JU (prima 2,10) Cobra 21.000 2022
Resultado Short Condor

300.000
200.000
100.000
-100.000
-200.000
-300.000
168 178 188 198 208 218
2022
Ingreso/ Breakeven
Operaciones Primas Posición Ganancia máxima Máximo riesgo
egreso @T
Vende Call 160 $8.- Short Call X1 +$8.- $168.- +$8.- ilimitada
Compra Call 165 $4.- Long Call X2 -$4.- $169.- ilimitada -$4.-
Compra Call 170 $2.- Long Call X3 -$2.- $172.- ilimitada -$2.-
Vende Call 175 $1.- Short Call X4 +$1.- $176.- +$1.- ilimitada
Egreso / ingreso +$3.- $163.- y $172.- +$3.- $160.- -$165.- +$3.-

+$3.................. Short Condor
inicial = -$2.-
Spread
G/P
0 FT
Short Condor Spread 2022
40
30
20
Ganancias/Pérdidas
10
-10
-20
-30
-40
135 140 145 150 155 160 165 170 175 180 185 190 195 200
Precio Futuro
Call Vendido 160,8 Call Comprado 165,4 Call Comprado 170,2 Call Vendido 175,1 Short Condor
Backspread 2022
 Se aplica cuando existen expectativas de alta volatilidad.
 Dependiendo del tipo de opción utilizada se preferirán movimientos
alcistas o bajistas.
 Posee ganancias ilimitadas y pérdidas limitadas
 Se arma comprando una mayor cantidad de opciones de las que se venden
Con Calls Con Puts
Resultado Resultado
X1 X2
X1 X2 Precio al Vto.
Compra 100 lotes de TS.C188JU (prima: $5) Paga 50.000
Vende 80 lotes de TS.C184JU (prima: $8) Cobra 64.000 2022
Resultado Call Backspread
80.000
60.000
40.000
20.000
0
182 187 192 197
-20.000
-40.000
-60.000
-80.000
Compra 100 lotes de TS.V184JU (prima: $5) Paga 50.000
Vende 80 lotes de TS.V188JU (prima: $8) Cobra 64.000 2022
Resultado Put Backspread

140.000
90.000
40.000
-10.000 161 166 171 176 181 186 191 196
-60.000
-110.000
-160.000
Vertical Spread 2022
 Aplicable cuando existen expectativas de baja volatilidad
de precios.
 De acuerdo al tipo de opción se preferirán movimientos alcistas o bajistas.
 Posee ganancias limitadas y pérdidas ilimitadas.
 Más opciones vendidas que compradas.
Con Calls Rdo
Con Puts
Rdo
X1
X2
X2
X1
Call Vertical Spread 2022
Resultado Call Vertical Spread
20000
15000
10000
5000
0
16 16 17 17 18 18 19 19 20 20
2 7 2 7 2 7 2 7 2 7
-5000
-10000
-15000
-20000
-25000
Put Vertical Spread 2022
Resultado Put Vertical Spread
25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
-
16 16 17 17 18 18 19
-5.000 2 7 2 7 2 7 2
-10.000
-15.000
-20.000
-25.000
-30.000
Time Spread 2022
Su valor depende del Futuro, y de las expectativas del
mercado sobre el movimiento del futuro ó Volatilidad
Implícita.
Compra Opción Lejana
Long Time Spread
Venta Opción Cercana
Aumento Spread
Compra Opción Cercana

Short Time Spread
Disminución Spread Venta Opción Lejana
Long Time Spread 2022
 vencimiento
= precio de ejercicio
Se arma con calls o puts
= cantidad de opciones de
cada vencimiento
Long 1 call vencimiento lejano + short 1 call vencimiento cercano

Long 1 put vencimiento lejano + short 1 put vencimiento cercano
Long Time Spread 2022
 Aplicable cuando existen expectativas de baja volatilidad
de precios.
 No tiene expectativas definidas de precios.
 Exige una inversión inicial (la prima de la opción con
vencimiento más lejano, que es la que se compra, es más
cara).
 La máxima pérdida equivale al desembolso necesario para
armarlo.
 Se intenta capturar la mayor pérdida de valor tiempo de las
opciones más cercanas.
Short Time Spread 2022
 Aplicable cuando existen expectativas de grandes

movimientos en los precios.
 Necesita un movimiento extremo del mercado, ya sea al
alza o la baja, para realizar una ganancia.
 La caída del valor tiempo juega en contra.
 Se beneficia con disminuciones de la volatilidad.
 Genera un ingreso inicial.
2022
Condiciones de No Arbitraje con Opciones
Válido para Calls y Puts
 Condición de No Arbitraje 1
| X| > | Prima|
Prima X1 + Prima X3 > 2 * Prima X2
X1 < X 2 < X3
Prima X1 + Prima X4 > Prima X2 + Prima X3
X1 < X 2 < X 3 < X 4
2022
Condición de No Arbitraje 1
| X| > | Prima|
6
Opción Prima
5 Call ISR 290 9
Call ISR 295 3,75
0
183 188 193 198 203
2022
Opción Prima
Condición de No Arbitraje 2 Call TS.c190JU 9
Call TS.c195JU 6,25
Prima X1 + Prima X3 > 2 * Prima X2 (X1 < X2 < X3)
Call TS.c200JU 3,25
6
0
185 190 195 200 205
2022
Condición de No Arbitraje 3
Prima X1 + Prima X4 > Prima X2 + Prima X3 (X1 < X2 < X3 < X4)
6 Opción Prima
Call TS.c180JU 22
Call TS.c185JU 17,15
5
Call TS.c190JU 8,1
Call TS.c195JU 3,2
4
0
177 181 185 189 193 197
Resumen 2022
Expectativas Expectativas de Precios

de Volatilidad Alcistas Bajistas Neutrales
Long Call Long Put
Long Straddle Long Straddle
Alcistas Long Strangle Long Strangle
Short Butterfly Short Butterfly
Short Condor Short Condor
Long Butterfly
Long Condor
Bajistas Short Put Short Call Short Straddle
Short Strangle
Long Futuro Short Futuro

Indefinidas
Bull Spread Bear Spread
2022
¡Muchas gracias!
Ante consultas o comentarios acerca del contenido
de esta presentación, se puede dirigir a:
mbcollatti@bigriver.com.ar

Estrategias Con Opciones 2022

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Estrategias Con Opciones 2022

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Título: Trading

 Generan derechos al comprador y obligaciones al

Valor Intrínseco: o valor de ejercicio, es el resultante que

 El precio de una opción debe ser siempre mayor o igual a

Venta Futuros Venta CALL Compra PUT

 Apuesta a un aumento o disminución del spread, sin

 Es una estrategia más conservadora (limita beneficios pero

 Debe comprar el instrumento subvaluado y vender el

Un operador de futuros observa que la cotización del futuro U$DBRL

a. ¿Qué operaciones realizará el operador?

Spreads con opciones

 Estrategias Direccionales: permiten posicionarse al alza o a

 Estrategias de Volatilidad: permiten posicionarse al alza o

Vendido (SHORT): gana con la baja

 La estrategia es muy sensible al paso del tiempo porque a medida que se

 Si está seguro que el mercado subirá, debe vender opciones

 Si quiere aprovechar al máximo la pérdida de valor temporal,

 El tiempo corre a favor del vendedor (↓ valor de la prima).

 Si el mercado comienza a bajar:

 La compra de un PUT muy ITM es una forma de

posicionarse a la baja similar a la venta de futuros (o venta en corto de una acción /

 La variante más conservadora es vender opciones OTM

 Si está seguro que el precio bajará, se pueden vender

 Si se quiere aprovechar la pérdida de valor temporal, se

Cubierta: el vendedor posee el activo que deberá ser

A través de contratos de opciones se puede:

 Vender por encima del mercado (Lanzamiento

 Comprar por debajo del mercado (Venta de Puts)

 Es una estrategia moderadamente alcista.

 Requiere una menor inversión que la compra de calls (ergo,

 Supone un ingreso inicial.

 Consiste en la compra de un put y la venta de otro put con

 Es una estrategia moderadamente bajista.

 La inversión resulta menor que usando sólo el put

 Si los precios comienzan a aumentar:

 Si los precios bajan:

 Se utilizan cuando el inversor considera que el precio

Punto Equilibrio: 220 + 30,4 = 250,4

 Si los precios bajan:

Resultado Short Straddle

Short put .... +$20,40 $199,6 $20,40 $199,6

Punto Equilibrio: 220 - 30,4 = 189,6

-20 Punto Equilibrio: 220 + 30,4 = 250,4

 Determinar un límite de pérdidas: Recomprar las opciones

 Recomprar la opción con la que está ganando para

 STRAP: Comprar el doble de calls que de puts. Apuesta a

 Aplicable cuando existen expectativas de alta volatilidad de precios

Resultado Long Strangle

Put Comprado 165,4 Call Comprado 170,5 Strangle Comprado

Resultado Short Strangle

 long 1 call X1 + short 2 calls X2 + long 1 call X3

Long Call X3 -$2.- $172.- Ilimitado -$2.-

 Aplicable cuando existen expectativas de alta volatilidad de precios

 long 1 call X1 + short 1 call X2 + short 1 call

Long Call X4 -$1.- $176.- ilimitada -$1.-

Egreso / ingreso -$3.- $160.- +$3.- $165.- -$160.- -$3.- -$3.-

 short 1 call X1 + long 1 call X2 + long 1 call X3 + short 1 call X4

Resultado Short Condor

Egreso / ingreso +$3.- $163.- y $172.- +$3.- $160.- -$165.- +$3.-

Resultado Put Backspread

-10.000 161 166 171 176 181 186 191 196

Compra Opción Cercana