MODELO DE GESTIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO1

Es Habitual, que se identifique el capital de trabajo de una empresa

como la diferencia entre activo y pasivo circulante, o lo que es igual, capital
permanente2 menos activo fijo, incluido el intangible permanente. Esta relación
numérica, es una representación estática de uno los conceptos cruciales en la
gestión de una empresa. Sin embargo, estando ella inmersa en un contexto
cambiante, es necesaria una concepción más dinámica del capital de trabajo a
través del llamado ciclo de maduración.

El ciclo de maduración, es el período que comprende todas las fases de

operaciones de un negocio; esto es, abastecimiento, producción, venta y plazo
de crédito. Durante este ciclo, el capital de trabajo rota en un flujo continuo y
circulante por sus diferentes fases desde la compra de los insumos hasta el
cobro del crédito otorgado por la venta. El siguiente cuadro, ilustra
gráficamente el ciclo de maduración de una empresa productora que contiene
en su ciclo tres tipos de permanencias de inventarios: materias primas,
productos en procesos, y artículos terminados, agregando luego el período
medio de cobranza.

CICLO DE MADURACION

SALIDA DE
ENTRADA DE VENTAS
PRODUCTOS
INSUMOS ENTRADA DE COBRANZA
TERMINADOS
INSUMOS A
PROCESO
+ OTROS GASTOS + OTROS GASTOS
+ MOD + CIF DE EXPLOTACION DE EXPLOTACION

PERMANENCIA DE PERMANENCIA DE PERMANENCIA DE PERIODO

MATERIAS PRIMAS PRODUCTOS EN PRODUCTOS PROMEDIO DE
PROCESO TERMINADOS COBRO

DIAS QUE COMPRENDE EL CICLO DE MADURACION

Los requerimientos de fondos para solventar los diferentes pagos que

surgen en el ciclo de maduración tales como materias primas, mano de obra,
gastos indirectos de fabricación, y gastos de administración y ventas,
representan necesidades cíclicas de fondos que la empresa debe solventar. En
parte, esto se obtiene de los recursos que surgen, casi espontáneamente, del
propio ciclo como resultado de los plazos de pagos que otorgan los
proveedores y acreedores; es decir el ciclo provee también un financiamiento
1
Julio Gaete Oliver. Ingeniero Comercial. Universidad Católica del Norte. Magíster en Administración.
INCAE Business School / Escuela de Administración de Negocios para graduados ESAN, Lima.
2
El capital permanente comprende el pasivo de mediano y largo plazo más el capital propio.
de carácter cíclico de tal modo que la necesidad efectiva de capital de trabajo
queda determinada por la diferencia entre necesidades cíclica y los recursos
cíclicos:

NCT = NC - RC

en que:

NCT = Necesidad de Capital de Trabajo.

NC = Necesidades Cíclicas.
RC = Recursos o financiamientos Cíclicos.

Si no siempre, casi siempre, las necesidades cíclicas superan con

creces el financiamiento cíclico, lo cual determina el déficit que debe ser
financiado. La proporción de este déficit que tiene un origen transitorio o
estacional, debería ser financiado con pasivo circulante como, por ejemplo,
crédito bancario de corto plazo. La proporción que tiene un origen permanente
por su carácter continuo, debe ser financiada con fondos permanentes. Tratar
de cubrir este déficit con fondos de corto plazo, como sería el caso de un
crédito de banco de rápida exigibilidad, sería dar una solución transitoria,
equivocada y peligrosa, que podría llegar a ocultar un problema que puede
agudizar las tensiones de tesorería en el futuro, y que requiere más bien de
una solución distinta.

Veamos, una regla de oro nos aconseja que las inversiones deban tener
como contraparte un financiamiento que haga congruente la tendencia a la
liquidez de la inversión, con la tendencia a la exigibilidad del financiamiento
empleado. ¿Por qué entonces no financiamos todo el activo circulante con
pasivo circulante? Simplemente, porque el activo circulante tiene dos
componentes: activos circulantes que tienen un carácter transitorio o
estacional, y activos circulantes que presentan un carácter permanente. Los
primeros, deben financiarse, efectivamente con pasivo circulante espontáneo y
con fondos transitorios de tesorería (préstamo bancario de corto plazo). Los
segundos, requieren de un financiamiento permanente de carácter estructural.

El financiamiento permanente que es de carácter acíclico, y que

comprende la deuda de mayor plazo y los recursos propios, debe cubrir en
primer lugar las inversiones también de carácter acíclicas, o sea activos fijos e
intangibles permanentes. El diferencial resultante, es lo que determina el Fondo
de Maniobra, que es precisamente el fondo que debe cubrir las necesidades de
capital de trabajo que tienen un origen permanente; esto es:

FM = RA - NA

en que:

FM = Fondo de Maniobra.
RA = Recursos Acíclicos.
NA = Necesidades Acíclicas.
 Cuando el Fondo de Maniobra, financia adecuadamente las
Necesidades de Capital de Trabajo, la empresa presentará una Situación de
Tesorería (ST) favorable, lo cual es indicador de una posición sana de la
empresa del punto de vista de su liquidez:

ST = FM -NCT

Dichos excedentes, pueden tomar luego la forma de depósitos a plazo

o valores negociables, incrementar el tamaño de las operaciones aumentando
los niveles de inventarios y de créditos, o aportando al financiamiento de
nuevos proyectos de inversión.

Sin embargo, cuando el Fondo de Maniobra, no alcanza a cubrir las

Necesidades de Capital Trabajo, la Situación de Tesorería de la empresa será
negativa. Ello significa que no dispone del respaldo financiero suficiente a los
requerimientos del Ciclo de Maduración. En tal caso, deberá procederse a un
análisis de las fases del Ciclo de Maduración, así como del soporte estructural.
Probablemente, esto lleve a tener que modificar algunas fases operativas de la
función, y posiblemente tener que fortalecer el Fondo de Maniobra con nuevos
pasivos de largo plazo y/o una nueva inyección de capital propio.

Internalizar los conceptos subyacentes involucrados, resulta muy útil

para el mejoramiento de la gestión en la empresa.

Con el propósito de guiar y facilitar el desarrollo del modelo, sugerimos

lo siguiente:

a) Determinar el ciclo de maduración.

b) Establecer el gasto promedio diario
c) Determinar las necesidades cíclica ( a * b)
d) Determinar el financiamiento cíclico
e) Establecer las Necesidades de capital de Trabajo
f) Determinar el Fondo de Maniobra.
g) Establecer la situación final de Tesorería.

El caso “Alimentos Pacíficos del Sur S. A.”, que tiene como tema central
la gestión de capital de Trabajo, ilustra la aplicación de este modelo cuyo
desarrollo en la mirada del autor, estará disponible a partir de la próxima
semana. Esperamos que esto sea útil al lector de esta nota.