UNIDAD 5: INSTRUMENTOS DERIVADOS

Es un contrato cuyo valor depende (o deriva) de otro activo, denominado subyacente, el cual puede estar
constituido por precio de las acciones, tasas de interés, monedas, y demás activos financieros, y cuya liquidación se
efectuará en una fecha futura.

- Son contratos, acuerdos de por lo menos dos partes.

- Su valor deriva de una variable subyacente que se toma como referencia (Commodity, tasa de interés, divisa,
índice de precios, etc.).
- Se expresa en importes teóricos (nocional, son cantidades como toneladas, barriles, cantidad de monea
extranjera, etc.)
- La inversión inicial que requiere es nula (Futuros o Forwards) o mínima (Opciones y Swaps) comparada con
el desembolso que se requeriría para adquirir el activo subyacente que se trate.
- El objeto de los contratos derivados está relacionado con la necesidad de la transferencia de riesgos o de la
gestión de los mismos.

¿Con qué finalidad se realizan?

De cobertura:

El objeto es reducir la incertidumbre fijando un precio para un bien que necesite comprar o vender (riesgos
eventuales a las variaciones de precios).

Puede suceder que a la fecha de vencimiento de los mismos el precio de mercado se encuentre en niveles superiores
a los fijados en el contrato, en cuyo caso quien asume la posición compradora obtendrá una ganancia, debido a que
estaría comprando a precios inferiores a los de plaza.

Por el contrario, si el precio de plaza fuera inferior, quién está obligado a comprar sufriría una pérdida, pues si
efectuara la referida comprada en el mercado obtendría los activos deseados a precios menores.

Estos resultados, al combinarse con el generado por la posición cubierta debería generar un efecto neutro, dado que
estaría compensando el impacto de este último en el patrimonio del sujeto que implementó la estrategia de
cobertura.

De especulación:

En éste caso no se busca reducir la exposición al riesgo sino aumentarla. Estas operaciones tienen por único objetivo
el conseguir un beneficio mayor como contrapartida de asumir un riesgo y no necesitan la existencia de una posición
a ser protegida de cambios en las cotizaciones.

En las mismas el resultado es abierto, no queda fijado, al momento de concretarse las operaciones.

En operaciones de arbitraje:

Las cuales consisten en el aprovechamiento de las diferencias de precio entre diferentes mercados o plazos.

Contabilización de instrumentos derivados

- Activos: cuando es probable que se obtengan beneficios económicos futuros.

- Pasivos: cuando es probable que se generan salidas de recursos.

Instrumentos que no son derivados

- Compra-venta de bienes de cambio.

- Seguros que no cubran variables financieras.
- Contratos que exigen pagos en función a variables climáticas.
- Alquiler con opción a compra: leasing.
- Contrato de garantía por falta de pago.

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TIPOS DE DERIVADOS

Contrato a término (Forwards):

- Se negocian entre las partes particulares, no en mercados institucionalizados.

- No se transan cantidades predeterminadas.
- Las garantías se establecen entre las partes. Si no hay garantías, es decidido por las partes. Si el contrato falla
se deben considerar las garantías.
- Entrega física o cancelación de las diferencias en la fecha pactada.
- Precio a término: se pacta antes y no hay entrega en el momento. Si el día de la entrega, la cotización es
distinta, una parte se beneficia y la otra se perjudica.

Ejemplo: un productor agropecuario para cubrirse que al momento de la cosecha el precio vaya a bajar, se
compromete para una fecha futura entregar una determinada cantidad de soja con un precio preestablecido.

Contratos a futuro:

- Contratos estandarizados (cantidad nocional, vencimiento y garantías)

- Se negocian en mercados institucionalizados que garantizan el cumplimiento del contrato.
- Al vencimiento se entrega el físico o se liquidan las diferencias.
- Antes del vencimiento se puede cancelar tomando la operación inversa.

Ejemplo: el mismo ejemplo que el forward, pero en lugar de fijarse libremente entre las partes se lleva a cabo en
el mercado de rosario, con una cantidad estándar y con las garantías que fije el mercado.

Contratos de opciones:

- No hay entrega física.

- Se liquidan las diferencias únicamente.
- Genera un derecho, pero no la obligación de ejecutar.
- Se paga una prima que es el precio por el cual el lanzador le vendió una opción al tomador. El valor de la
prima depende de factores como:
- Precio del activo subyacente: a mayor precio, mayor prima en el CALL y menor prima en el PUT.
- Precio de ejercicio: este permanece invariable durante el periodo de tiempo.
- Plazo: a mayor plazo mayor prima.
- Tasa de interés: si aumenta, también lo hace el precio del activo.
- Volatilidad: a mayor volatilidad, más alta es la prima.
- Dividendos: en caso de hacer una opción de acciones. El valor de las primas decrece en los
contratos CALL y aumenta en los PUT cuando cae el valor del subyacente debido al pago de
dividendos.
- Lanzador: quien emite un contrato de opción.
- Tomador: quien toma un contrato de opción.
- Prima: precio de la opción.
- Precio de ejercicio (Strike Price): es el precio fijado que le da derecho al tomador de ejercer la opción.
- Ejercicio de la opción: es el acto formal por el cual el titular o tomador hace uso del derecho adquirido.
Cuando el tomador hace uso del derecho adquirido. En el caso de ser ejercidos, este tipo de contratos
generaran siempre un resultado positivo a favor del tomador, el cual se origina en la diferencia entre el
precio de ejercicio y el de mercado, al cual habría que detraer el monto de la prima pagada al inicio del
contrato; situación que implica un resultado negativo para el lanzador de la opción. En caso de que no ejerza
la opción quien obtendrá una ganancia será el lanzador, que consistirá en el importe percibido como prima.

Puede darse bajo sistema EUROPEO (se puede ejecutar únicamente en la fecha de vencimiento) o AMERICANO (se
puede ejecutar en cualquier momento).

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Opción de compra (Call): son aquellos que otorgan al titular el derecho a comprar al lanzador los activos subyacentes
objeto de la opción. Resulta conveniente ejercerla cuando el precio de mercado es mayor al precio de ejercicio.

Ejemplo: un productor agropecuario ha cosechado la soja y en ese momento la misma está a U$S 200, como
tiene necesidades financieras la vende, pero como estima que dentro de 6 meses el valor puede estar por
encima, contrata un Call por 1000 toneladas con fecha de ejercicio a 6 meses, pagando una prima y con un
precio de ejercicio de U$S 200.

Si a la fecha de ejercicio el valor de la soja está por encima del precio de ejercicio, por ejemplo, a U$S 220, el
tomador pedirá liquidar la opción cobrando la diferencia: (220 – 200) x 1000 tn. = U$S 20000.

Si está por debajo del precio de ejercicio, no ejercerá la opción.

Opción de venta (Put): otorgan a su titular el derecho a vender el activo subyacente en las condiciones previstas en
el contrato. Resulta conveniente ejercerla cuando el precio de mercado es menor al precio de ejercicio.

Ejemplo: el productor no tiene las necesidades financieras y no vende la cosecha, quedando a la espera que el
precio suba. No obstante, para cubrirse si el precio llegara a bajar contrata un Put por 1000 tn. A una fecha
futura a un precio de ejercicio de U$S 200

Si a la fecha de ejercicio el precio del valor de la soja está por debajo del precio de ejercicio, por ejemplo, a U$S
185, el tomador pedirá liquidar la diferencia: (200 – 185) x 1000 tn. = U$S 15000.

Si el valor estuviera por encima del precio de ejercicio, no ejercerá la opción.

Contratos de permuta o canje (swaps):

- Acuerdo de canjear flujos monetarios, al menos uno es variable y el otro fijo.

- No están estandarizados.
- Se liquidan y paga sólo las diferencias.

Los más comunes: de tasas de interés, de divisas, de precio fijo o flotante, opción sobre un swap (swaoption).

Ejemplo: el sr. A toma un préstamo a tasa de interés variable y para cubrirse del riesgo que suba la tasa realiza
un canje (swap) con el sr. B que tomó un préstamo a tasa fija p.ej.: 20% (B confía en que la tasa puede bajar)

Si al momento de liquidar la 1° cuota de intereses, la tasa está al 22%. entonces B le pagará al sr. A el 2%.

Si en la 2° cuota la tasa está al 19%, en ese caso el sr. A le pagará a B el 1%

CONTRATOS PENDIENTES DE EJECUCIÓN (NO SE CONTABILIZAN COMO ID)

Estos contratos no se contabilizan como instrumentos derivados:

- Contratos de compras o ventas de bienes de cambio para ser utilizados en el giro comercial. Cuando hace
una operación a futuro o forwards en base a bienes de cambio, no se contabiliza.
- Fueron diseñados desde el principio con dicho propósito.
- Se espera cancelar con la entrega de bienes de cambio.

CONTRATOS DE COBERTURA (HEDGING)

De acuerdo a la RT 18, una operación de cobertura califica como tal, cuando:

- Al comienzo de la operación de cobertura existe documentación formal que especifique:

- La estrategia y el objetivo de la administración en el manejo de riesgos del tipo de los cubiertos,
favorables a la realización de la operación de cobertura
- La identificación del instrumento de cobertura, del ítem o partida a cubrir y a la naturaleza de los
riesgos que se pretende cubrir.

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 - El modo en que se medirá la eficacia que muestre el instrumento de cobertura a los riesgos
cubiertos
- Se espera que la cobertura sea eficaz.
- La efectividad real de la cobertura puede ser medida sobre bases confiables
- La cobertura tuvo alta tasa de eficacia a lo largo de todo el ejercicio

La eficacia de la cobertura es el grado en el que los cambios en el valor razonable o en los flujos de efectivo de la
partida cubierta, directamente atribuibles al riesgo cubierto, se compensan con los cambios en el valor razonable o
en los flujos de efectivo del instrumento de cobertura. Una cobertura se considerará altamente efectiva si se
cumplen concurrentemente las dos condiciones siguientes:

- Al inicio de la cobertura y en los periodos siguientes, se espera que esta sea altamente eficaz para conseguir
compensar los cambios en el valor razonable o en los flujos de efectivo atribuibles al riesgo cubierto, durante
el periodo para el que se haga designado la cobertura.
- La eficacia real de la cobertura está en un rango de 80 a 125% y cuando coinciden las condiciones críticas de
los cambios.

Las relaciones de cobertura son de tres clases:

- Cobertura del valor corriente: es una cobertura de la exposición a los cambios en el valor razonable de
activos o pasivos que puede atribuirse a un riesgo en particular y puede afectar al resultado del periodo. La
ganancia o pérdida procedente de volver a medir el instrumento de cobertura al valor razonable se
reconocerá en el resultado del periodo. Riesgos en el valor corriente:
- Préstamos a interés fijo.
- Bienes de cambio.
- Inversiones en títulos o acciones con cotización.
- Compromisos de compra o venta a precio fijo.
- Compromisos contabilizados de compra en moneda extranjera.
- Cobertura del flujo de efectivo: es una cobertura de la exposición a la variación de los flujos de efectivo que
se atribuye a un riesgo particular asociado con un activo o pasivo reconocido; o una transacción prevista
altamente probable, y que puede afectar al resultado del periodo. La parte de la ganancia o pérdida del
instrumento de cobertura que se determina que es una cobertura eficaz se reconocerá en otro resultado
integral (NIFF), o en patrimonio neto (NCA). Riesgos de flujo de efectivo:
- Compromiso contractual de adquisición de un bien en moneda extranjera no reconocido en los
EECC. Ej.: Importar una máquina de Europa que llega de acá a 6 meses; compra a futuro de dólares.
- Cambios asociados con transacciones proyectadas o esperadas en el futuro.
- Préstamos a interés variable.
- Cobertura de la inversión neta en un negocio en el extranjero: la parte de la ganancia o pérdida del
instrumento de cobertura que se determina que es una cobertura eficaz se reconocerá en otro resultado
integral. La parte ineficaz se reconocerá en el resultado.

La exposición de un instrumento derivado dependerá del riesgo que cubra:

- Riesgo en los cambios de valores corrientes: se expone un resultado financiero por la diferencia entre la
medición actual y anterior.
- Riesgo en los flujos de efectivo: los cambios de cobertura eficaz se exponen como resultado diferido y los
que no como resultado derivado.
- Riesgo en los cambios con la inversión neta sobre el patrimonio de un ente extranjero: cuando la cobertura
es eficaz, se expone como resultado diferido en entidades integradas y como resultado por tenencia para las
no integradas.

Cuando la cobertura no es eficaz se expone como resultado derivado.

CESE DE CONTABILIZACIÓN DE LOS DERIVADOS

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 - Cuando se liquida la operación y se generan los resultados correspondientes.
- Cuando deja de ser eficaz.

DERIVADOS QUE NO CUBREN RIESGOS

- Se contabilizan a su valor razonable.

- La diferencia con el valor contabilizado se expone en el resultado.

CONTABILIZACION DE DERIVADOS QUE NO SON DE COBERTURA

- Pago de la prima:
Instrumentos derivados
a XX
- Medición al cierre (cotización del derivado al cierre para la fecha de ejercicio):
Instrumentos derivados
a Result. Inst. derivados (o al revés)
- A la fecha de ejercicio:
Caja
Result. Inst. derivados (o acreditar)
a Instrumentos derivados

FORWARDS O FUTUROS QUE CUBREN RIESGO EN VALOR CORRIENTE O RAZONABLE

- Al momento del contrato: no se contabiliza

- Al cierre:
Resultados derivados (o acreditar)
a Inst. Derivados
Compromisos en firme
a RxT
- Al momento de liquidar:
(Producto)
Compromisos en firme
Caja o bancos
a Instrumentos Derivados
a Caja o bancos

FORWARDS O FUTUROS QUE CUBREN RIESGO EN FLUJO DE EFECTIVO

- Al momento del contrato: no se contabiliza

- Al cierre:
Instrumentos derivados
a resultado diferido (o debitar)
- Al momento de liquidar:
Producto
a Instrumentos derivados
a Caja o bancos
Resultados diferidos
a Resultados Inst. Derivados (o debitar)