ACTIVIDAD 3

El Grupo Damm está formado por una Sociedad dominante llamada S.A. Damm y un
conjunto de entidades dependientes que se dedican a actividades diversas. La
actividad de la sociedad principal es la elaboración de cerveza y venta de cerveza, sus
residuos y derivados.
Otra actividad del grupo es la elaboración, envasado y distribución de agua y refrescos
poseyendo empresas como Veri (embotellamiento y distribución de agua mineral
natural) y Cacaolat (fabricación y venta de batidos de leche con cacao). También se
halla en el sector de la restauración poseyendo el grupo Rodilla, en el de la distribución
relacionado con la distribución y venta de productos alimenticios y bebidas en el canal
de la hostelería y en el sector de la logística que actúa tanto en le ámbito terrestre
como marítimo y aéreo.

Como ya hemos nombrado, el producto principal de la empresa es la cerveza,

poseyendo más de 25 marcas de cervezas, 16 plantas de producción y envasado y se
haya en más de 133 países.

Analizando el sector cervecero desde el punto de vista nacional y europeo, podemos

destacar que el consumo de cerveza en los mercados desarrollados ha tenido una
tendencia decreciente durante muchos años debido al envejecimiento de la población
europea y el menos consumo de alcohol entre los jóvenes. Un ejemplo que lo
demuestra es la bajada del 42% de las ventas de cerveza en Europa en 2020.

España es el segundo productor de cerveza en Europa, estando por encima de ella

Alemania. A pesar de este dato, es un país con poca exportación, pero durante los
últimos años, su presencia en el exterior sigue una tendencia creciente siendo sus
principales destinatarios el Reino Unido, Estados Unidos, Rusia, China y Corea del Sur.

Se espera que en el cierre de 2022 el sector cervecero siga por un camino de

recuperación, aunque también destaquen pérdidas por la disminución del poder
adquisitivo provocada por la inflación y la guerra de Ucrania.

El mercado de la cerveza se considera uno de los más concentrados debido a que es un

producto muy homogéneo y la oferta es relativamente baja. Los principales
competidores del Grupo a nivel nacional son el Grupo Mahou San Miguel y el grupo
Heineken.

El sector analizado en el estudio es el sector perteneciente a la industria

manufacturera destinado a la producción, distribución y venta de bebidas ya que la
fabricación de cerveza está incluida en dicho sector y es la actividad principal del
Grupo.
El sector de las bebidas, junto con el de la alimentación, es el primer sector industrial
del país. Contribuyen al 3% del PIB nacional y son el 16% de la industria.
El siguiente análisis lo dividiremos entre; análisis patrimonial y financiero, análisis
económico y análisis de la rentabilidad

1.- ANÁLISIS PATRIMONIAL Y FINANCIERO

Endeudamiento

El endeudamiento se sitúa en la parte del pasivo del balance ya que son obligaciones
actuales surgidas de hechos pasados, cuya cancelación se efectúa mediante el pago de
dinero en efectivo, la entrega de activos, la substitución, …
Para poder analizar el endeudamiento de la empresa podemos basarnos en diferentes
ratios. La básica se basa en calcular la proporción del Pasivo respecto a su Patrimonio
Neto.
2017 2018 2019 2020 2021

ENDEUDAMIENT Pasivo / PN 0,99 0,97 0,97 0,99 1,05

O

Partiendo de que un resultado alrededor de 1 se considera una buena medida,

podemos considerar que se sitúa en una situación adecuada de endeudamiento
respecto a su patrimonio, incluso en el 2021 que sobrepasa de 1 pero en una cantidad
poco significativa ya que, si analizamos el balance, no destaca ninguna partida que
haya aumentado de una manera considerable. Al ser el Pasivo próximo al 100%, indica
que éste es igual al Patrimonio lo que significa que la empresa financia sus activos un
50% con capital propio y otro 50% con capital ajeno, acercándose así a la proporción
ideal y afirmando lo que concluimos en el segundo análisis. Observando el análisis del
sector, podemos concluir que los datos son bastante similares a pesar de que, en los
últimos años, la empresa analizada posee una mayor proporción de endeudamiento
superior a la del sector debido sobre todo al incremento de las deudas con las
entidades de crédito pero, como comentaremos más adelante, se debe al uso de una
línea de financiación con tal de contribuir positivamente al medio ambiente.

Desde el punto de vista de la proporción del pasivo respecto al activo, que nos informa
del porcentaje del activo que es financiado con capital ajeno, obtenemos la misma
conclusión que en la ratio anterior; aproximadamente el 50% del activo es financiado
con capital ajeno;
2017 2018 2019 2020 2021

ENDEUDAMIENTO Pasivo / Activo 0,50 0,49 0,49 0,50 0,51

Los valores óptimos oscilan entre el 0,5 y el 0,6 y parece que la empresa se encuentra
dentro de estos valores. Siendo la ratio de endeudamiento anterior superior a la del
sector, esta también lo está indicando.

Como hemos nombrado anteriormente, parece que la empresa está endeudada en

una buena medida, pero debemos saber si la deuda que posee es de una calidad
adecuada.

2017 2018 2019 2020 2021

CALIDAD DEUDA Pasivo Corriente / Activo total 0,18 0,18 0,17 0,18 0,19
Tal y como podemos observar, la proporción de deuda a corto plazo respecto al activo
total refleja un porcentaje de deuda a corto plazo bastante baja por lo que parece a
primera vista una buena calidad del endeudamiento. Si lo comparamos con el sector,
vemos que la deuda del Grupo es de mayor calidad debido a que de media, en el
sector, el pasivo corriente es incluso el doble que el pasivo no corriente aun que vemos
que lo intentan corregir con el paso de los años, lo que puede hacernos pensar que no
es la situación que desean y que por ello el Grupo se encuentra en una situación
adecuada.

Para analizar el coste que supone la deuda, lo podemos analizar mediante la ratio que
relaciona los gastos financieros con la deuda con coste. Cuanto menor sea esta ratio
más barata será la deuda remunerada que posee la empresa y, por tanto, será el
reflejo de una situación mejor. Para poder llegar a unas conclusiones, se debería
analizar con el coste medio del dinero durante el periodo.

2017 2018 2019 2020 2021

COSTE DE LA DEUDA Gastos financieros / Deuda con 1,59% 1,41% 1,10% 1,54% 1,32%
coste

Debemos aclarar que más del 50% de la deuda está refinanciada a tipos fijos por lo que
el riesgo de la variabilidad de los tipos de interés es bastante reducido.
Según la fuente “Statista”, el precio del dinero desde 2016 a 2020 se ha mantenido en
un 3%, lo que indica que en los respectivos años se ha financiado a un coste más bajo
al del mercado. Si lo comparamos con los resultados del sector podemos destacar dos
percentiles; donde se haya la mayoría y donde están el 25% de las empresas en una
situación más favorable donde la media de estas se sitúa inferior al 3%. Podemos
concluir que el Grupo se encuentra en este último percentil, aunque cabe destacar que
a partir de los últimos tres años analizados el coste aumentó, siendo superior al del
sector, sobre todo en 2020. Podemos considerar que fue debido a la incertidumbre
generada por la crisis sanitaria y por el hecho de que se usó la mayor cantidad de la
línea de financiación prestada.
Observamos que no le supone ningún problema para la empresa pagarlos ya que, en
todas las ratios respectivas a la cobertura de los gastos financieros, estos son siempre
inferiores a la partida comparada siendo, por ejemplo, en el caso de los flujos de
explotación, un 6% aproximadamente del flujo. Otro ejemplo comparable con el sector
es si calculamos su proporción en base al Beneficio de explotación. En el Grupo rondan
un 7% pero hay un pico muy elevado que es en 2020, donde llegan a ser incluso un
35% (lo podemos ver reflejado en el coste de la deuda) sin embargo, en el sector no
son superiores al 6%.

Solvencia

La solvencia trata de analizar la capacidad de la empresa para atender a sus

compromisos adquiridos.
Iniciaremos el análisis con el de la solvencia a largo plazo (garantía), la cual se centra
en la capacidad de devolver sus deudas del largo plazo.

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SOLVENCIA L/P Activo / Pasivo 2,015 2,038 2,037 2,011 1,955

Lo que se espera es que el resultado de esta ratio sea superior a 1 ya que el activo es el
doble del pasivo por lo que con los activos podemos solventar las deudas de la
empresa sin ningún tipo de problema. Si la comparamos con el sector observamos que
esta es muy elevada, incluso superior a la del Grupo, pero observando otros aspectos
de la empresa, vemos que a primera vista no le supone ningún problema. El año donde
la solvencia es más baja es en el último año ya que, como ya hemos comentado, el
pasivo incrementó, haciendo la solvencia inferior.

Analizando la firmeza, que la obtenemos dividiendo el activo no corriente entre el

pasivo no corriente, vemos que se interpreta como la seguridad que ésta ofrece a sus
acreedores a largo plazo y además nos indica en que magnitud están financiados los
activos fijos.
2017 2018 2019 2020 2021

FIRMEZA Activo no corriente / Pasivo no corriente 2,09 2,24 2,31 2,26 2,19

Un resultado próximo a 2, que es el que vemos en el 2017, indica que la empresa

financia el 50% de su inmovilizado mediante exigible a largo plazo y el otro 50%
mediante recursos propios. Un resultado superior a 2, que es el que vemos en los
siguientes años, al tener unos recursos propios superiores al exigible a largo plazo,
indica que más del 50% está financiado con recursos propios. Es una situación
adecuada, pero al igual que la ratio de solvencia global, ésta también es inferior a la del
sector sobre todo durante los tres primeros años del análisis.

Para acabar de analizar la solvencia a largo plazo y ver si realmente el Grupo es tan
dispar en la solvencia con el sector, analizaremos la estabilidad, la cual se obtiene
comparando el activo no corriente con los capitales permanentes (patrimonio neto y
pasivo no corriente) y nos indica la estabilidad financiera.
2017 2018 2019 2020 2021

ESTABILIDAD Activo no Corriente / Capital permanente 0,80 0,85 0,89 0,88 0,88

Vemos que sigue una tendencia creciente pero bastante estable sobre todo en los
últimos años que se mantiene igual. Su resultado es inferior a 1, lo que indica que el
activo no corriente está financiado con pasivo a largo plazo y no íntegramente con el
patrimonio neto. Al tener una tendencia creciente vemos que empeora esta relación,
pero de momento se mantiene acorde a un resultado aceptable. Los resultados
obtenidos son superiores a los del sector, sobre todo en los últimos dos años, por lo
que la situación respecto a la ratio de estabilidad en el Grupo es peor a la del sector.
De manera directa, al tener esta tendencia creciente del activo no corriente, también
afectará negativamente al fondo de maniobra.

Analizando tres ratios respectivas a la solvencia podemos concluir que la solvencia de

la empresa es inferior a la del sector, sobre todo en los últimos tres años, y que por
ello el Grupo debería mejorarla. Además, la solvencia está muy relacionada con el
endeudamiento ya que ésta proporciona información muy útil para los proveedores y
acreedores para conocer la capacidad de devolución de sus deudas. Para analizar su
capacidad para devolver sus deudas utilizaremos la ratio correspondiente.

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CAPACIDAD DEVOLUCIÓN DEUDA Cash flow operativo / Préstamos 0,70 0,67 0,91 0,56 0,76
recibidos

Vemos que los resultados son inferiores a 1, explicando así que con sus flujos
operativos generados no puede devolver la totalidad de la deuda, principalmente la de
a largo plazo ya que en la mayoría de periodos los flujos de caja son inferiores a las
deudas recibidas, pero si comparamos esta ratio con la del sector, vemos que está
mucho mejor que el resto de las empresas y por ello las diferencias entre la empresa y
el sector respecto a la solvencia no es alarmante. A pesar de esto, podría mejorarla si
tuviese la liquidez suficiente. A continuación, analizaremos ésta.

Liquidez

La liquidez es la capacidad de la empresa para generar efectivo para hacer frente a sus
compromisos a corto plazo.
2017 2018 2019 2020 2021

LIQUIDEZ Activo corriente / Pasivo corriente 1,89 1,68 1,53 1,56 1,55

Esta ratio mide el grado en que el activo circulante cubre al pasivo circulante. Lo ideal
es que sea superior a 1, más concretos entre el 1,5 y 2. En este caso podemos observar
que es superior a 1 y se encuentra dentro de los valores óptimos, pero vemos que su
liquidez va empeorando a lo largo de los años, acercándose cada vez más a 1. Se debe
a que el pasivo corriente aumenta en una mayor proporción que el activo corriente,
donde la principal partida que resalta es la de acreedores comerciales. Este margen
que excede de 1 permite a la empresa a hacer frente a posibles pérdidas o a hechos
imprevisibles. Al ser esta ratio superior a 1, ya nos indica que el fondo de maniobra es
positivo, aclarando también que dispone de liquidez para responder a su deuda más
inmediata.

Para poder analizar la composición del activo corriente, debemos analizar la liquidez
sin tener en cuenta las existencias y para ello utilizaremos el “acid test”.

2017 2018 2019 2020 2021

ACID TEST Activo corriente – Existencias / Pasivo corriente 1,59 1,37 1,22 1,27 1,22

Podemos observar con esta ratio más rigurosa que el resultado eliminando las
existencias no difiere en gran cantidad de la ratio de liquidez global, pero si la anterior
ratio ya iba empeorando con los años, siendo ahora más exigentes, cada vez la
empresa está más cercana 1, teniendo cada vez un menor margen para atender a sus
deudas a corto.
Siendo aún más rigurosos, podemos aplicar la ratio de tesorería en la cual tampoco
tenemos en cuenta a los clientes, simplemente tendremos en cuenta el efectivo y
otros medios líquidos equivalentes.
2017 2018 2019 2020 2021

TESORERÍA Disponible / Pasivo corriente 0,95 0,61 0,49 0,64 0,62

Los valores considerados óptimos son entre el 0,5 y el 0,6. Son bastante próximos a
esta cifra, excepto en 2017 que es cercano a 1. Tener unas cifras óptimas de esta ratio,
a parte de indicar que la empresa no tiene problemas para responder a sus deudas a
corto plazo.
Al compárala con el sector vemos que los datos del Grupo son muy superiores por lo
que se podría invertir este efectivo con tal de mejorar otros aspectos.

Además, si analizamos la situación de tesorería, que es la diferencia entre el fondo de

maniobra y las necesidades operativas de fondos, obtenemos la tesorería neta;

2017 2018 2019 2020 2021

SITUACIÓN TESORERÍA FM - NOF 180.209 96.459 36.096 93.188 126.221

Vemos que tenemos exceso de tesorería, es decir que está en una situación de
superávit de tesorería y que por lo tanto si que podríamos solventar algunas deudas
con tal de mejorar la solvencia y el nivel de endeudamiento.

Rotaciones y Plazos

Las rotaciones son indicadores dinámicos del movimiento de determinadas partidas

para tratar de analizar su velocidad de circulación, por tanto, es el número de veces
que en promedio se renueva la partida en cuestión.

Como premisa inicial, la rotación del activo total nos indica la eficiencia de la empresa
a la hora de gestionar sus activos para producir nuevas ventas. Por tanto, cuanto
mayor sea el valor de esta ratio, la empresa tendrá una productividad mayor.

2017 2018 2019 2020 2021

ROTACIÓN ACTIVO TOTAL Ventas netas / Activo total medio 0,71 0,73 0,74 0,61 0,69

Partiendo de que los ingresos ordinarios (ventas) tienen en cuenta los descuentos y las
devoluciones, estos resultados nos indican que, en promedio se obtienen 0,70 euros
de beneficio por cada euro invertido en el activo. El sector obtiene unos datos
similares e incluso el Grupo se halla en una mejor situación respecto a la rotación de
los activos en los últimos años.

También es importante calcular la rotación de las existencias ya que mide la capacidad

de la empresa de vender sus existencias antes del deterioro. Un número elevado indica
que la empresa repone muchas veces su almacén y que por ello tiene grandes ventas
lo cual también conlleva unos elevados costes de gestión, por lo tanto, lo ideal es
hallar un equilibrio.
 2017 2018 2019 2020 2021

ROTACIÓN EXISTENCIAS Aprovisionamos/ Existencias medias 5,13 5,03 5,18 4,98 5,17

2017 2018 2019 2020 2021

PL. MEDIO EXISTENCIAS Existencias medias * 365/ Aprovisionamientos 71 73 70 73 71

Tanto el cálculo de la rotación como del plazo respecto a las existencias del sector,
podemos observar que se muestran muy dispares y con unos resultados un tanto
abstractos. No seguros con estos resultados, hemos querido comparar estas dos ratios
con su gran competidor; el Grupo Mahou Sanmiguel donde hemos podido calcular, de
la misma manera que en el Grupo Damm, que el periodo medio de las existencias
ronda los 75 días y que la rotación media es de 4,86 veces al año. Estos resultados se
adecúan más a los del Grupo analizado y podemos observar que se asimila mucho a su
gran competidor en este sentido. El periodo medio de las existencias es levemente
inferior al del competidor y por ello consideramos que sus ventas no sufren un gran
riesgo.

También es imprescindible calcular la diferencia entre el periodo medio de cobro y el

periodo medio de pago debido a que, por norma general, es imprescindible cobrar a
nuestros clientes antes que pagar a los proveedores, con tal de pagarles con el dinero
cobrado. Este calculo también afectaría al periodo medio de maduración financiero y
como el objetivo es que este sea lo más pequeño posible, contra más pequeño o
negativo sea el resultado obtenido por la diferencia, menor será el periodo medio de
maduración financiero.

2017 2018 2019 2020 2021

PERIODO MEDIO DE COBRO Clientes medios *365 / Ventas 55,1 60,52 61,66 66,37 55,31

2017 2018 2019 2020 2021

PERIODO MEDIO DE PAGO Proveedores medios *365 / Compras 60,00 58,00 60,00 60,00 57,00

2017 2018 2019 2020 2021

DIFERENCIA PMP - PMC -4,59 2,52 1,66 6,37 -1,69

2017 2018 2019 2020 2021

PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN PME + PMC - PMP 66,60 75,06 72,11 79,64 68,97
FINANCIERO

Respecto al periodo medio de pago a proveedores, en la totalidad de años nos

hallamos dentro del periodo legal según los datos de la memoria y el periodo medio de
cobro en la mayoría de los años es superior al periodo medio de pago y es por esto por
lo que el periodo medio de maduración financiero da unos resultados tan elevados,
totalmente contrarios a los que se pretende obtener.
Si comparamos el periodo medio de pago del competidor con el del Grupo se sitúa en
un plazo prácticamente igual ya que en la memoria del competidor, también aparece
que dicho periodo se halla dentro del plazo legal. Sin embargo, si comparamos el
periodo medio de pago con el del sector mediante la web del Banco Central Español,
se halla en el rango de empresas que se encuentran por debajo de la media, es decir
paga en menos días que otras empresas del sector lo que perjudica al periodo medio
pero el Grupo se halla dentro de los límites legales y la mayoría de las empresas del
sector no.
En el periodo medio de cobro nos encontramos en el mismo percentil; empresas que
cobran a un periodo superior al de la media. Si comparamos este periodo con el
competidor, el de este es levemente inferior ya que su media es de unos 52 días y la
del Grupo Damm es de 60 días, lo que afecta negativamente a su periodo medio de
maduración.

Podemos concluir que el periodo medio de pago es bastante reducido ya que podemos
sospechar que el periodo medio de pago es superior al que informa la memoria y ser
realmente unos resultados más acordes con el sector. Si no fuese así, se debería de
intentar reducir el período de cobro ya que el de pago no se puede sobrepasar porqué
estamos en el límite legal. Es cierto que el periodo medio de cobro se ha reducido este
año y sería útil analizar en el cierre de 2022 si el periodo se ha reducido y si no es así se
debería intentar negociar con los clientes con tal de que nos paguen antes.
También debemos resaltar que el año 2020 no es comparable con el sector debido a
que la cantidad consumida es inferior a la variación de existencias que aparece en el
balance y por ello consideramos que los datos no son adecuados.

Los datos del sector han sido extraídos del cálculo de ratios de la página web del Banco Central.
Los datos del Grupo Mahou San Miguel se han extraído de algunas de sus Cuentas Anuales más
recientes.

2.- ANÁLISIS ECONÓMICO

El análisis se hace a través del resultado del ejercicio, los beneficios y el efectivo
generado por las operaciones de explotación del periodo ya que son los puntos más
destacables a la hora de verificar la capacidad para atender el pago de intereses y
reembolsos de principal. También influye en la rentabilidad y el riesgo.

Análisis de las ventas e ingresos

Para el análisis de las ventas iniciaremos calculando su crecimiento para conocer si la

empresa está en expansión y además medir la capacidad de la empresa para generar
ingresos durante un período de tiempo determinado.

2017 2018 2019 2020 2021

CRECIMIENTO DE LAS VENTAS Ventas n / Ventas n-1 1,11 1,08 1,09 0,88 1,21

Observamos que el Grupo siempre ha estado en crecimiento, excepto en el año de la

crisis sanitaria, pero de una manera no muy notable, aunque comparado con el sector,
las ventas han crecido más e incluso en años donde el crecimiento en el sector era
nulo, el Grupo creció.
Además, si analizamos la cuota de mercado podemos ver que esta cada vez es
superior, siendo el último año del 22,44%, una cuota muy destacable en el mercado
nacional.

2017 2018 2019 2020 2021

CUOTA DE MERCADO Ventas grupo / Ventas sector 8,65% 10,34% 10,98% 20,95% 22,44%

Estos datos afirman lo que se supone del mercado cervecero español, donde se
declara que el Grupo Damm es uno de los más valiosos a nivel mundial y con las
mejoras que hacen cada año y su internacionalización constante, obtenemos estos
datos.

En esta parte del análisis también nos centraremos en estudiar los gastos,
principalmente los de personal y una manera de valorarlos es analizando la
productividad laboral.
2017 2018 2019 2020 2021

PRODUCTIVIDAD LABORAL Ventas / Gastos de personal 7,16 6,93 6,68 6,22 6,99

Comparado con el sector, concluimos que la productividad del Grupo analizado es

inferior y habiendo analizado el crecimiento de las ventas, que hemos visto que han
crecido más que las del sector, podemos llegar a la conclusión que el problema son los
gastos de personal que son más elevados.

Por lo tanto, el coste por empleado seguramente sea más elevado que el del sector,
aclarando así las dudas que surgían en el segundo análisis.

2017 2018 2019 2020 2021

COSTE POR EMPLEADO Gastos de personal / nº medio empleados 40,12 39,45 41,75 41,26 41,00

Ya analizamos en el segundo análisis el porcentaje de gastos de explotación que

afectaban al resultado y observamos que la gran parte de los ingresos por las ventas
eran destinados a “otros gastos” donde se incluyen los gastos de personal y los de
aprovisionamiento según la memoria. Si analizamos este porcentaje con el del sector,
vemos que los éste se mantiene rondando el 24% siendo el del grupo un promedio de
31,17%, por lo tanto, es 7 puntos superior y también también debería reducir estos
costes; tanto los de personal como los de aprovisionamiento.

El porcentaje del beneficio neto respecto a las ventas generalmente es de un 9,11 %

(no se ha considerado el año 2020 debido a su excepcionalidad) y en el sector es de un
6,04% por lo que sí que podríamos aplicar ciertas medidas comentadas anteriormente
con tal de incrementar la rotación de las existencias.

3.- RENTABILIDAD, CRECIMIENTO Y AUTOFINANCIACIÓN

Es oportuno conocer si estamos en un negocio rentable o no y, en este caso, estudiar

las posibilidades de convertirlo en rentable o si no existen dichas posibilidades.
El análisis de la rentabilidad permite relacionar lo que se genera a través de la cuenta
de resultados con lo que se necesita para desarrollar la actividad.
La rentabilidad la podemos dividir entre rentabilidad económica y financiera.

La rentabilidad económica (ROA) es el beneficio que obtiene la empresa con sus

inversiones, independientemente de como se hayan financiado.

2017 2018 2019 2020 2021

ROA BAIT / Activos medios 9% 7% 7% 2% 5%

La rentabilidad económica del Grupo, a partir del año 2017, es inferior a la del sector, y
sobre todo cayó en el año 2020, al igual que en el sector, pero de una manera más
drástica. El sector ha podido volver a la normalidad y el Grupo todavía no, pero ha
aumentado y por ello sería interesante analizar la rentabilidad económica al cierre del
2022 para ver si se ha recuperado por completo.

Para poder profundizar más sobre el origen de la rentabilidad económica podemos

calcularla a partir del margen y la rotación.

2017 2018 2019 2020 2021

MARGEN (BAIT / Ventas) 0,13 0,10 0,10 0,03 0,07

ROTACIÓN (Ventas/Activo medio) 0,71 0,73 0,74 0,61 0,69

Si lo comparamos con el sector, lo que es más dispar es el margen, donde es más

superior en el sector, sobre todo en los últimos dos años y por ello donde más debería
incidir la empresa es en reducir gastos, entre ellos, como hemos comentado
anteriormente, la partida de “otros gastos” con tal de incrementar el beneficio de
explotación e incrementar la rentabilidad económica. También puede aumentar el
precio de venta y así aumentar el margen o también puede disminuir el precio de
venta con tal de incrementar las ventas y así aumentará la rotación.

La rentabilidad financiera nos indica el beneficio de las inversiones realizadas en

inmovilizado con recursos propios.

2017 2018 2019 2020 2021

ROE ROA * (A/FP) * (BAT/BAIT) 21% 16% 16% 4% 12%

Con tal de que los datos no sean tan dispares, hemos decidido analizar la rentabilidad
financiera desde este punto de vista donde, a pesar de que los resultados se asimilan
más, sigue habiendo una rentabilidad financiera superior en el Grupo que en el sector
excepto en el 2020, seguramente debido al Covid-19, pero se ha recuperado este
último año y volviendo a ser superior a la del sector.

Apalancamiento financiero

El apalancamiento financiero consiste en utilizar algún mecanismo, como la deuda,

para aumentar la cantidad de dinero que podemos destinar a una inversión.

2017 2018 2019 2020 2021

Ratio de apalancamiento financiero ROE / ROA 1,60 3,50 3,51 4,49 4,77
Se supone que cuando la ratio de apalancamiento financiero es superior a 1 y la
situación de endeudamiento es favorable (que es el caso), se dice que endeudarse será
rentable para la empresa.

POLÍTICA DE REPARTO DE DIVIDENDOS

Como podemos observar, los fondos propios crecen cada año alrededor de un 6%
(excepto en el año de la crisis sanitaria), haciendo que la proporción de patrimonio
neto sobre el activo total se mantenga constante. Generalmente el beneficio neto de
la compañía también incrementa, en una mayor o menor medida, lo que permite un
reparto de dividendos ya que no dispone de resultados negativos anteriores. Durante
el año de la crisis el beneficio no aumentó; dato que será de vital importancia a
continuación.
Debido al beneficio que obtiene la empresa cada año, permite repartir dividendos a
cuenta y complementarios, excepto en el año 2020 donde como no hubo incremento
del beneficio, no se repartieron dividendos a cuenta. La media de dividendos totales
pagados es del 54% del beneficio y la del sector es del 65%. Debemos tener en cuenta
que la empresa no cotiza en bolsa y eso puede incidir en el “pay-out” y otras medidas
de reparto.

CONCLUSIONES

El Grupo Damm es una empresa industrial y lo vemos reflejado en su elevado activo no

corriente (de media es un 70,74% del activo total) el cual va creciendo con el paso de
los años, y en la posesión de materia prima.

El endeudamiento de la empresa es adecuado ya que su estructura de financiación se

halla entre los baremos ideales; un 50% se basa en financiación propia y el otro 50% en
financiación ajena. Respecto a la financiación ajena, el pasivo no corriente es superior
al pasivo corriente, presentando así una calidad de la deuda adecuada, incluso por
encima de la del sector. La capacidad de devolución de la deuda también es superior a
la del sector, aunque no llega a 1 por lo que se debería reducir la cantidad de
préstamos recibidos o incrementar el beneficio neto con medidas que veremos
posteriormente. También cabe recalcar que utiliza empresas dependientes como
garantía de su deuda por lo que la capacidad de la devolución de la deuda se muestra
más firme.
Relacionado con el endeudamiento, el coste de la deuda es bajo; inferior al coste del
dinero en el mercado (3%) e inferior al del sector.

En referencia a la solvencia, la empresa se sitúa superior a los valores óptimos (1,5/1,6)

a pesar de que se halla unos puntos por debajo del sector pero que no le impiden
poder pagar su pasivo. Podría mejorarla pagando deudas ya que tiene tesorería
suficiente como hemos nombrado ya en el análisis, pero tal y como se muestra en la
memoria, la empresa posee líneas de financiación que le permiten pagar gran parte de
su deuda en caso de una situación adversa, por lo que el riesgo de impago se reduce.
Otro punto que reafirma la solvencia de la empresa es que no ha tenido que disponer
de las líneas de crédito hasta el año 2020, donde han utilizado parte de estas, pero
sobre todo para impulsar medidas que reduzcan el impacto al medio ambiente, es
decir, la empresa no presenta problemas de solvencia a pesar de ser algo inferior a la
del sector.
Las líneas de financiación de las que dispone también ayudan a que la empresa no
incurra en riesgos de liquidez.
Su liquidez es superior a la del sector y además posee superávit de efectivo, lo que le
podría ayudar a mejorar su solvencia al igual que a aumentar su capacidad de
devolución de la deuda.

La rotación del activo total es superior a la del sector por lo que el Grupo es capaz de
generar un mayor beneficio a través de sus inversiones en activo, pero respecto a la
rotación de las existencias nos encontramos en una situación peor a la del principal
competidor. Algunas medidas que se pueden tomar con tal de aumentarla son
disminuyendo el plazo de los pedidos (más precisión en la cantidad pedida), disminuir
stock de seguridad, realizar actividades promocionales, … Para poder realizar estas
actividades debemos asegurarnos de que disponemos de cierto margen para poder
realizarlas y para ello hemos calculado el porcentaje de beneficio neto sobre las ventas
y hemos concluido que este es superior al porcentaje del sector y por ello disponemos
de cierto margen.
El periodo medio de maduración también está configurado por el periodo medio de
cobro y de pago de los cuales hemos concluido que, en referencia con el competidor
nos hallamos en un periodo de pago similar (ninguno excede el límite legal) y en un
periodo medio de cobro superior lo que afecta negativamente al periodo medio de
maduración financiero. Con tal de mejorarlo, debemos negociar con los clientes con tal
de que sus pagos se realicen de una manera más inmediata.

Las ventas siguen una tendencia creciente, lo que se ve reflejado en su incremento

constante de la cuota de mercado, poseyendo más del 22%. El beneficio neto es
inferior al 10% de los ingresos generados por las ventas debido a que posee costes de
aprovisionamiento y de personal elevados. El salario medio por trabajador es elevado
además de que tiene un plan de jubilación que acompaña a las prestaciones de la
seguridad social que le suponen un gasto notable. Además de tener unos gastos de
personal elevados, la productividad laboral es inferior a la del sector por lo que pagar
retribuciones tan elevadas no se reflejado en este aspecto.

La rentabilidad económica es peor que la del sector y vemos que lo que hace que más
difiera son los márgenes brutos. Para poder incrementarlo se pueden reducir gastos,
sobre todo la partida de “otros gastos” comentada anteriormente, incrementar los
precios de venta o si por otra banda se pretende aumentar también la rotación de
existencias, se puede reducir el precio de venta siempre y cuando esta medida
implique mayores ventas. Si observásemos la media de precios del gran competidor
con la del Grupo, observaremos que el de este último es más elevado por lo que
disminuir el precio para incrementar la rotación puede ser una buena medida.
La rentabilidad financiera es superior a la del sector y por ello el apalancamiento
financiero también es positivo por lo que endeudarse, en una cierta medida, le es
conveniente.

En conclusión, el Grupo Damm es un grupo muy sólido, solvente y con buenos datos,
los cuales le permiten situarse como uno de los grupos cerveceros más valiosos del
mundo.