Programa de Formación

Administración de carteras con opciones

Natalia Colombo
Temario
• Nociones de riesgo y rendimiento.
• Riesgo en una cartera de Derivados.
• Consideraciones antes de armar una cartera.
• Armado de carteras en la práctica. Cálculos de ganancias/pérdidas y sensibilidad del portfolio.
• Estrategias de inversión
• Análisis de sensibilidades de distintas estrategias. Acomodando las estrategias en la marcha.
• Estrategias de cobertura: Protective put. Covered call. Cash secured Put.
• Delta Hedging
Antes de armar cualquier cartera:
• Objetivo: inversión, cobertura.
• Definir qué clase de activos van a ser incluidos en el portafolio: bonos, acciones, derivados
• Perfil de riesgo: tolerancia a las pérdidas
• Principios de diversificación.
• Plazo: a mayor plazo mayor posibilidad de acomodar la estrategia (no es gratis).
• Dedicación
• Definición del índice de referencia o benchmark del portafolio.
¿Por qué tradear opciones?
Supongamos que queremos comprar 100 acciones de la empresa A, que cotizan $ 100.

Comprando Acciones Comprando Calls 100 a 5

Inversión $ 10.000 Inversión $ 500
Ganancias ilimitadas Ganancias ilimitadas
Pérdidas ilimitadas Pérdidas limitadas

El precio de la acción sube a $ 110

Comprando Acciones Comprando calls 100 a 5

Ganancia $ 1.000 (11,000-10,000) 10% Con un delta de 0,5, la prima aumenta en
0,5*variación (10) = $5.
Ganancia $ 500, 100%.

Beneficio del apalancamiento

¿Por qué tradear opciones?
Beneficios
- Menor inversión inicial: una opción call es más barata que comprar el activo.
- Menor riesgo que la compra del activo. Opciones compradas riesgo prima.
- Posibilidad de mayores retornos sobre la inversión.
- Posibilidad de jugar con acciones aunque no estén en cartera.

- Generalmente la volatilidad del precio de la opción es mayor a la del activo, lo que permite armar estrategias
con esta variable.

- En una cartera con opciones, puedo ir reacomodando posiciones en base a distintas percepciones de riesgo y
tendencias. Puedo acotar pérdidas, por ejemplo.

- Apalancamiento: es un arma de doble filo, grandes ganancias, pero grandes pérdidas.

¿Por qué tradear opciones?
Desventajas
- Apalancamiento, ya que podemos perder también en mayor proporción
- Opciones tienen vencimiento. Estrategia por un tiempo
- Para la Compra de opciones:
- Pérdida de valor debido al paso del tiempo (theta)
- Riesgo debido al desplazamiento (delta)
- Riesgo a variaciones de volatilidad (vega)
- Para la Venta de opciones:
- Riesgo debido al desplazamiento (delta y gamma)
- Riesgo a variaciones de volatilidad (vega)
Las dos dimensiones en finanzas

RENDIMIENTO
El rendimiento es la ganancia o pérdida total de una inversión en un
cierto periodo de tiempo

RIESGO
El riesgo la posibilidad de que el rendimiento de un activo o cartera no
sea igual al esperado. Es una medida de la incertidumbre en torno al
rendimiento que tendrá una inversión.
Nociones de riesgo y rendimiento
La rentabilidad es la capacidad de un activo de producir o rendir un beneficio o utilidad. La rentabilidad por
incremento o ganancias de capital se calcula:

𝑃𝑛 −𝑃0 𝑃𝑛
Cálculo discreto 𝑅= 𝑃0
= 𝑃0
−1 Cálculo continuo 𝑟 = ln( 𝑃𝑛 /𝑃0 )

𝑃𝑛 = 𝑃0 (Rn + 1) 𝑃𝑛 = 𝑃0 ert

Cuando las variaciones son pequeñas o el intervalo de tiempo es reducido (datos diarios o semanales), los
retornos calculados con tasa simple y tasa continua son similares.
Al usar rentabilidad log, podemos sumar rentabilidades para calcular retorno en dos períodos. Con el cálculo
discreto no es correcto (se multiplican). También podemos aplicar supuesto distribución normal facilitando el
cálculo de probabilidades.
Nociones de riesgo y rendimiento
15/06
Compro a usd 130

28/08
Vendo a usd 160

160/130-1 = 23%
Ln(160/130)= 20,7%

Vendo a usd 160

Días: 74

TNA = 23%/74*365 = 113,8%

Compro a usd 130
TEA = 178%
Algunos riesgos dentro de un portfolio
1) Riesgo de mercado: el riesgo de que las inversiones disminuyan de valor debido a una desaceleración económica u
otros eventos que afectan a todo el mercado.
- Riesgo de capital: es el riesgo de pérdida debido a una caída en el precio del activo.
- Riesgo de tasa de interés: es el riesgo de perder dinero debido a un cambio en la tasa de interés.
especialmente en el mercado de bonos. Por ejemplo, si la tasa de interés sube, el precio de los bonos
caerá.
- Riesgo cambiario

2) Riesgo de liquidez: es el riesgo de no poder vender el activo a un precio justo (o no tener salida).

3) Riesgo de concentración: es el riesgo de pérdida porque el dinero se concentra en una sola inversión o tipo de
inversión. Cuando se diversifican inversiones, se reparten el riesgo en diferentes tipos, emisores, industrias y
ubicaciones geográficas.

4) Riesgo de crédito: es el riesgo de default por parte del emisor (gobierno o empresa)

5) Riesgo de inflación: el riesgo de una pérdida en tu poder adquisitivo porque el valor de las inversiones no se
mantienen acorde con la inflación.
Riesgo: desvío estándar
El riesgo de un activo se puede medir con datos históricos (Desvío estándar) o con el β
El desvío estándar de un activo muestra el grado en el que los retornos del activo se dispersan del rendimiento
promedio.

La volatilidad mide la oscilación de un valor respecto a su media, nos indicará la velocidad con la que se mueven los
precios.
Volatilidad
• Es la velocidad con la que se producen los cambios de precios. Mercados de baja
volatilidad reaccionan lento. Mercados alta volatilidad reaccionan rápido.
• Es una medida del riesgo del activo subyacente
• No tiene que ver con la dirección de los precios
Volatilidad: los métodos más usados
• A partir de datos históricos: supone que la historia se repite
- Desvío estándar
- Promedio móvil: los períodos están ponderados de la misma forma.
- Promedio móvil ponderado (EWMA): le da mayor valor a los últimos datos. Como resultado está más
adaptada al precio de la cotización actual
- Modelo GARCH

• A partir de datos del mercado:

- Volatilidad implícita: refleja las expectativas para el futuro

Ejemplo soja
Ejercicio: Soja
Calcular e interpretar:
- Rendimiento y Desvío estándar históricos.
- Rendimientos últimas 20 y 40 ruedas.
- Promedios móviles 20 y 40 ruedas.
- Promedio móvil ponderado (EWMA)
Volatilidad: a partir de datos históricos
Rendimiento de una cartera
Rendimiento de una cartera: promedio ponderado de los rendimientos esperados de los activos.
𝒏
Donde:
𝒓𝒑 = ෍ 𝒙𝒊 𝒓𝒊 xi: proporción del activo i en mi cartera
𝒊=𝟏 ri: rentabilidad esperada del activo i
Riesgo de la cartera
El desvío del portafolio
σp es el riesgo de la cartera
xi la proporción invertida en el activo i
σi el riesgo individual del título i
σij la covarianza o grado de relación existente entre los títulos i y j.

Ya no es un promedio ponderado. Además de las volatilidades de cada activo, hay que tener en cuenta cómo se correlacionan
los activos entre sí.

Para dos activos:

σ𝑝2 = 𝑥12 σ12 + 𝑥22 σ22 + 2 𝑥1 𝑥2σ12
σ𝑝2 = 𝑥12 σ12 + 𝑥22 σ22 + 2 ρ12 𝑥1 𝑥2σ1 σ2
σ𝑝2 = 𝑥12 σ12 + 𝑥22 σ22 + 2 ρ12 𝑥1 𝑥2σ1 σ2
El riesgo de una cartera depende de:
- La proporción de cada valor en la cartera (x)
- La varianza o la desviación estándar de la rentabilidad de cada título (σ)
- La covarianza o el coeficiente de correlación entre cada par de títulos (ρ)

𝝈𝒑 = 𝒙𝟏𝟐 𝝈𝟏𝟐 + 𝒙𝟐𝟐 𝝈𝟐𝟐 + 𝟐 𝝆𝟏𝟐 𝒙𝟏 𝒙𝟐𝝈𝟏 𝝈2

Coeficiente de correlación
Debido a que los activos no están perfectamente correlacionados, el riesgo de la cartera puede reducirse por el efecto de
la diversificación.
Este efecto se mide con el coeficiente de correlación y la reducción en el riesgo del portfolio depende del grado de correlación
entre los activos

ρ = -1 correlación inversa perfecta

cov ⅈ𝑗
𝜌= ρ =0 No existe correlación entre activos
𝜎𝑖 𝜎𝑗
ρ =1 correlación directa perfecta
Coeficiente de correlación y diversificación
Suponiendo una cartera compuesta por dos activos:

Si ρ = 1 𝝈𝒑 = 𝒙𝟏𝟐 𝝈𝟏𝟐 + 𝒙𝟐𝟐 𝝈𝟐𝟐 + 𝟐 𝝆𝟏𝟐 𝒙𝟏 𝒙𝟐𝝈𝟏 𝝈2

Si ρ = 0 𝝈𝒑 = 𝒙𝟏𝟐 𝝈𝟏𝟐 + 𝒙𝟐𝟐 𝝈𝟐𝟐 + 𝟐 𝝆𝟏𝟐 𝒙𝟏 𝒙𝟐𝝈𝟏 𝝈2

Si ρ = - 1 𝝈𝒑 = 𝒙𝟏𝟐 𝝈𝟏𝟐 + 𝒙𝟐𝟐 𝝈𝟐𝟐 + 𝟐 𝝆𝟏𝟐 𝒙𝟏 𝒙𝟐𝝈𝟏 𝝈2

Si ρ < 1 𝝈𝒑 = 𝒙𝟏𝟐 𝝈𝟏𝟐 + 𝒙𝟐𝟐 𝝈𝟐𝟐 + 𝟐 𝝆𝟏𝟐 𝒙𝟏 𝒙𝟐𝝈𝟏 𝝈2

Riesgo de un activo medido a través de su β
𝐸(𝑟𝑖) = 𝑟𝑓 + β(𝑟𝑚 − 𝑟𝑓)

cov 𝑟𝑖 𝑟𝑚 𝜎𝑖 𝑚 𝜎𝑖 β es igual a la correlación entre el índice y el activo multiplicado

𝛽= = 2 =ρ ( ) por el cociente entre la desviación típica del activo y del índice de
var 𝑟𝑚 𝜎𝑚 𝜎𝑚 referencia.

El coeficiente beta (β) de una acción mide el grado de variabilidad de la rentabilidad de una acción respecto a la rentabilidad
promedio del "mercado" en que se negocia. En otras palabras, es una medida de la sensibilidad de los retornos de un
activo respecto de los retornos del mercado.

Mide la contribución de un activo individual al riesgo de un porftolio bien diversificado.

Mide el riesgo sistemático o de mercado. Cuanto más volátil sea una acción con respecto al índice del mercado, tanto mayor
será su riesgo de mercado.
Coeficiente β
Si β=1 Acciones normales: la acción estadísticamente se mueve en la misma proporción que el mercado en
el que opera.

β >1 Acciones agresivas: la acción estadísticamente es más volátil que el mercado. Mayor riesgo sistémico
que el mercado. Empresas cíclicas, se caracterizan porque la demanda es elástica y tiende a crecer
más rápido que la economía en momentos expansivos, pero caen de manera más abrupta en
recesión. Sector consumo, financiero, turismo, inmobiliario.

0<β<1 Acciones defensivas: la acción muestra menos volatilidad que el índice. Empresas con demanda
estable. Consumo básico, farmacéuticas.

β<0 Acciones contrarias al mercado: son útiles para la gestión de riesgos.

Apple β = 1,19 P&G β = 0,39 Tesla β = 2,11

Coca cola β = 1 WMT β = 0,52 AMD β = 1,94
Risk Management
En la Teoría Moderna de Carteras (Markowitz & CAPM) todo riesgo se clasifica
como Sistemático o No Sistemático.

• El riesgo Sistemático es que surge del movimiento general del

mercado, afecta a todos los activos de riesgo y se mide por el
coeficiente Beta.
• El riesgo No-Sistemático es el específico de una inversión en
particular

Dado que el riesgo no-sistemático puede ser eliminado mediante

diversificación, una cartera no diversificada es por definición una cartera
ineficiente, puesto que asume riesgos que el mercado no remunera.

Los futuros sobre índices accionarios permiten eliminar el riesgo sistémico de una cartera de inversión bien diversificada.

De acuerdo al CAPM, una cartera sin riesgo sistémico rendirá la tasa libre de riesgo.
Riesgo de las opciones: LETRAS GRIEGAS
Delta
Indica cuánto se moverá el precio de una opción con
el movimiento del subyacente.

δ>0

δ<0
- Es la primera derivada de la función precio
opción respecto al precio del AS.
- Indica la probabilidad de que la opción pase a
estar ITM.
- -1 < δ < 1.
- Long Call δ positivo (vendido δ negativo)
- Long Put δ negativo (vendido δ positivo)
- Deep in the money δ=1. Por lo tanto,
cada movimiento positivo de la acción será
trasladado íntegramente al precio de la opción.

ITM DELTA=1
ATM DELTA=0,5
OTM DELTA=0
Delta
Menos tiempo al vencimiento:
- el delta de las opciones OTM se acerca a 0
- el delta de las opciones ITM se acerca a 1
δ>0

δ<0
Delta
Menos volatilidad:
- el delta de las opciones OTM se acerca a 0
- el delta de las opciones ITM se acerca a 1
δ>0

δ<0
Delta
- Supongamos que Delta call = 0,5

- Ante un cambio marginal en el precio del activo, la opción varía 50%.

Gamma
Es la variación del delta respecto al precio del activo subyacente.
Mide la aceleración de delta.
Siempre es positiva. 10%
Gamma es máxima en la zona ATM y disminuye para los strikes ITM y OTM.

- Long opciones Gamma positivo.

- Short opciones Gamma negativo. 30%

Si estamos largos en Gamma, nos interesa que el precio del subyacente se mueva,
mientras que si estamos cortos en Gamma, nos interesa un mercado lateral.
Gamma
Gamma varía en función de:
- Precio: Opciones ATM gamma máximo. Cambios muy rápidos.

- Tiempo al vencimiento: gamma aumenta en strikes ATM en fechas cercanas,

mientras que en expiraciones más alejadas se reduce.
10%

- Volatilidad: menor volatilidad, mayor gamma. La variación de gamma en dos

acciones con diferente volatilidad: para la menos volátil, la diferencia entre el
gamma ATM y el gamma ITM-OTM es muy pronunciada, mientras que para la 30%
más volátil, el valor de gamma es prácticamente constante en todos los strikes.
Esto es porque el valor extrínseco de las opciones OTM o ITM en acciones
volátiles ya de por sí es elevado, de forma que según se aproximan hacia la zona
ATM, el incremento de ese valor extrínseco es mínimo, mientras que para las
acciones poco volátiles, ese incremento es más pronunciado.
Theta
Theta representa la pérdida de valor de una opción debido al paso del tiempo.
Siempre tiene signo negativo. Favorece a los vendidos, perjudica a los comprados

Cuanto más cerca esté la fecha de vencimiento, el valor de la

opción pierde valor más rápido porque son menores las
probabilidades de grandes modificaciones del subyacente.
Theta
ATM Theta alta, más riesgo, por tanto, más afectadas por el tiempo. Mayor VT.

ITM y OTM Theta pequeña, menos riesgo, por tanto, menos afectadas por el tiempo.
Vega
Es la derivada del precio de la opción respecto a la volatilidad del activo subyacente.
Las opciones son más caras cuando vega es alto, pero tiende a disminuir con el tiempo.

Vega es positiva para los comprados, Vega negativa para los vendidos
Al comprador de opciones le interesa que la volatilidad aumente, porque vende la opción más cara.
Al vendedor de opciones le interesa que la volatilidad baje.

ATM Vega más alto. Mayor tiempo al

vencimiento, mayor vega

Vega cae con el paso del tiempo

Rho
Es la letra griega menos importante para las opciones sobre futuros ya que los cambios en la tasa de interés prácticamente no
alteran los valores de las primas.

Es el cambio en el valor de la prima de una opción financiera ante la variación de un 1% en el tipo de interés.

Es negativo para las opciones sobre futuros compradas (put o call)

En opciones sobre acciones, un aumento en la tasa de interés:

- aumenta el valor del call ya que crece S a una tasa mayor
- disminuye el valor del put.
Un aumento en la tasa de dividendos disminuye el crecimiento de S (perjudica al call, favorece al put).

Será mayor cuanto más grande sea el desembolso de la prima y más tiempo quede hasta vencimiento.

•ITM – Rho Alto: Mayor desembolso.

•ATM – Rho Medio: Desembolso moderado.
•OTM – Rho Bajo: Poco desembolso.
Sensibilidad opciones: Interpretación
Sensibilidad opciones
Volatilidad futura?

Volatilidad
futura?
Volatilidad implícita vs histórica
La volatilidad histórica es la que se registró en el pasado, por lo que no necesariamente tiene por qué repetirse en el
futuro.

La volatilidad implícita es la que refleja las expectativas actuales del mercado sobre la volatilidad que tendrá el activo
subyacente.

Estimar la volatilidad del activo subyacente es clave en opciones ya que es el único factor que no se conoce.

Cuando operamos opciones operamos volatilidad…

Cuando operamos opciones negociamos volatilidad
Cada operador calcula el valor de la opción usando un modelo y la compara contra el mercado.
Suponemos B&S.
Donde:
•C = Precio de compra de la opción hoy (T=0) en euros.
•T = periodo hasta vencimiento en años (3 meses = 0,25 años).
•r = tasa de interés sin riesgo. La rentabilidad de la deuda estatal en tanto por uno.
•sigma = volatilidad en tanto por uno.
•X = Precio de ejercicio de la opción de compra en euros.
•S = Precio de la acción en T=0 en euros.
•N(d1 y d2) = Valor de la función de probabilidad acumulada de una distribución
normal con media cero y desviación típica uno.

Inputs:
S, K, r, T, σ
Cuando operamos opciones negociamos volatilidad

Nuestro cálculo de volatilidad nos da 23%. Dejando de lado por un momento nuestra expectativa de precios, compramos o
vendemos opciones?
Cuando operamos opciones negociamos volatilidad
Volatilidad: teoría vs realidad
El modelo supone que:
- la volatilidad es constante en el tiempo
- Las opciones sobre un mismo activo subyacente deberían tener la misma volatilidad implícita.

En la realidad, la volatilidad presenta asimetría.

Cuando operamos opciones negociamos volatilidad
Se pueden dar las siguientes situaciones:
Estrategias para cambios de asimetría

Asimetría de inversión
Si se espera que la curva se aplane
• Vender precios de ejercicios bajos y
• Comprar precios de ejercicios altos
Asimetría de demanda
Si se espera que la curva se aplane
• Vender precios de ejercicios altos y
• Comprar precios de ejercicios bajos

43
Estrategias para cambios de asimetría
•Asimetría de inversión
Si se espera que la curva se empine
• Comprar precios de ejercicios bajos y
• Vender precios de ejercicios altos
Precios de ATM Precios de
ejercicio bajos ejercicio altos

•Asimetría de demanda
Si se espera que la curva se empine
• Vender precios de ejercicios bajos y
• Comprar precios de ejercicios altos

Precios de ATM Precios de

ejercicio bajos ejercicio altos

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Estrategias para cambios de curtosis

• Si se espera que la curtosis disminuya

• Vender precios de ejercicio bajos
• Vender precios de ejercicio altos

Si se espera que la curtosis aumente

• Comprar precios de ejercicio bajos
• Comprar precios de ejercicio altos
Precios de ATM Precios de
ejercicio bajos ejercicio altos

45
Asimetría y curtosis: distintos vencimientos

Curtosis de Mayo
Asimetría de Mayo

Asimetría de Junio

Curtosis de Junio

Precios de ATM Precios de Precios de ATM Precios de

ejercicio bajos ejercicio altos ejercicio bajos ejercicio altos

46
Antes de arrancar: la importancia del bid-ask

Supongamos que compramos Call 100 de activo A, poco volumen:

Pagamos 5,5 usd. Si en el mismo momento queremos venderlo, lo hacemos
a 4,5, perdiendo 18%.

En cambio en un call con volumen, compramos a 5,1 y vendemos a 4,9, el

spread es menor, la pérdida es menor.

Por ello, es muy importante que nos fijemos en activos con mucha
liquidez, es decir, con gran Volumen de Negociación.
Antes de arrancar: gráfico riesgo/beneficio
Nos ayuda a entender la evolución de una operación que vayamos a realizar, así como el desarrollo de la misma en el tiempo.
El gráfico está formado por un eje X, que corresponde al precio de la acción, y un eje Y que corresponde al beneficio o pérdida
de la operación. El eje Y tiene un nivel de 0. Por encima de dicho nivel nuestra operación tiene beneficio y por debajo tiene
pérdida.

Compra Acción a $ 100 Compra Call 105 a $ 3

Antes de arrancar:
- Análisis fundamentals

- Análisis técnico

- Tratar de predecir tendencia y volatilidad futura. Calcular Volatilidad (elegir método)

- Observar el mercado: ver volatilidades implícitas. Valores de opciones caros/baratos. ¿Qué me dicen de la
volatilidad futura? La VI de los calls mayores a la de los puts, por qué? En que escenario se da? Mirar la
pantalla: bid ask, volumen, OI, volatilidades vs históricas, pero también entre distintas posiciones

- Considerar presupuesto

- Definir máximas pérdidas tolerables

- Horizonte de la estrategia
Armando estrategia
- Definir estrategia (alcista, bajista, ser realista con el objetivo de suba del activo, importante ver las
volatilidades para ver si estos escenarios son posibles. Con un activo no tan volátil puede resultar mejor un
bull spread antes que el call).
- Cuánto espero ganar? Evalúo escenarios al vencimiento, le asigno probabilidad. Al vencimiento el resultado
es el VI, por lo tanto depende de como se comportó el activo subyacente.
- Calculo P/L y gráfico para ver distintos escenarios.
- Hacer seguimiento y ajustar estrategias.
Armando la estrategia

excel
Estrategias repaso Comprar activo
Long call
Alcistas Short put
Bull spread
Direccionales
Vender activo
Bajistas short call
long put
Bear spread
Estrategias
Cono comprado (strip/strap)
Cuna comprada
Alcistas Mariposa vendida
Condor vendido
Backspread
Volatilidad
Cono vendido
Bajistas Cuna vendida
Mariposa comprada
Condor comprado
Estrategias simples
 Estrategias simples: long call

• Si X=S ATM • Si X<S ITM • Si X>S OTM

Delta ≈ 0,5 Delta tiende a 1 Delta tiende a 0
Gamma grande Gamma chico Gamma chico
Theta negativo y grande Theta negativo Theta negativo
Vega grande Vega chico Vega chico
Ro positivo si call sobre acción Ro positivo si call sobre acción Ro positivo si call sobre acción
negativo si es sobre futuro negativo si es sobre futuro negativo si es sobre futuro
 Estrategias simples: short call

• Si X=S ATM • Si X<S ITM • Si X>S OTM

Delta ≈ - 0,5 Delta tiende a -1 Delta tiende a 0
Gamma grande y negativo Gamma chico y negativo Gamma chico y negativo
Theta positivo y grande Theta positivo Theta positivo
Vega grande y negativo Vega chico y negativo Vega chico y negativo
Ro negativo si call sobre acción Ro negativo si call sobre acción Ro negativo si call sobre acción
positivo si es sobre futuro positivo si es sobre futuro positivo si es sobre futuro
 Estrategias simples: long put
• Si X=S ATM • Si S < X
Delta ≈ -0,5
Gamma grande y positivo
Theta negativo y grande
Vega grande y positivo
Ro negativo si opción sobre acción
negativo si es sobre futuro
ITM • Si S > X
Delta tiende a -1
Gamma chico y positivo
Theta negativo y chico
Vega positivo y chico
Ro negativo si opción sobre acción
negativo si es sobre futuro
OTM
Delta tiende a 0
Gamma chico y negativo
Theta negativo y chico
Vega chico y negativo
Ro negativo si opción sobre acción
negativo si es sobre futuro
 Estrategias simples: short put

• Si X=S ATM • Si S < X ITM • Si S > X OTM

Delta ≈ 0,5
Gamma grande y negativo
Theta grande y positivo
Vega grande y negativo
Ro positivo si opción sobre acción
positivo si es sobre futuro
Delta tiende a 1
Gamma chico y negativo
Theta positivo y chico
Vega negativo y chico
Ro positivo si opción sobre acción
positivo si es sobre futuro
Delta tiende a 0
Gamma chico y negativo
Theta negativo y chico
Vega chico y negativo
Ro positivo si opción sobre acción
positivo si es sobre futuro
Estrategias simples: Griegas
Bibliografía

Hull, J. (2009). Introducción a los mercados de futuros y opciones (6ta. ed.). Pearson-Prentice Hall.

Kolb, R. (2013). Futures, options and swaps. (5ta ed.). Blackwell.

CME Group. 25 Estrategias comprobadas para operar opciones sobre futuros de CME Group.

Natenberg, S. (2015). Option Volatility and Pricing. Advanced trading strategies and techniques.

Novales, A. (2017). Midiendo el riesgo en mercados financieros.