ADMINISTRACIÓN

FINANCIERA I

• Riesgo de un portafolio

Dra. Sofía Irene Delgado Wong

En el mundo real, el riesgo de cualquier inversión
individual no se considera de manera
independiente de otros activos. Hay que
considerar las nuevas inversiones analizando el
efecto sobre el riesgo y el rendimiento del
portafolio de activos del inversionista.

El rendimiento de un portafolio es un promedio ponderado

de los rendimientos de los activos individuales con los
cuales se integra.

kp = (w1 * k1) + (w2 * k2) + Á + (wn * kn) = ෍ 𝑊𝑖 𝑋 𝐾𝑗

𝑗=⊥
 Es una combinación de activos o títulos individuales, entre
ellos se consideran las acciones, de modo tal que una
combinación de títulos individuales casi siempre sea menos
Portafolio arriesgada que cualquier título individual.
de
inversión
Es posible disminuir el riesgo porque las rentabilidades de los
títulos individuales, por lo general, no están perfectamente
correlacionadas entre sí, por lo que cierto porcentaje del riesgo se
puede disminuir por medio de la diversificación
 ➢ El riesgo de una cartera de valores (portfolio) está compuesto por riesgo
sistemático (el mercado) y riesgo no sistemático (los valores individuales).
El incremento del número de valores en el portafolio reduce el
componente del riesgo sistemático. El argumento de la diversificación
Eficiencia y internacional del portafolio se puede dividir en: beneficios de reducir el
selección de riesgo al tener valores internacionales y el potencial riesgo cambiario.
carteras
➢ El riesgo de una cartera se mide a través de la varianza del
rendimiento del portfolio en relación con la varianza del
rendimiento del mercado: beta del portfolio
 TEORÍA DE PORTAFOLIO
➢ Tª Clasica del portfolio supone que los inversores tienen aversión al riesgo, por tanto
el inversor busca un portfolio que maximice el rendimiento esperado por unidad de
riesgo esperado del mismo portfolio.
➢ El inversor puede elegir un portfolio óptimo que combine el mismo activo libre de
riesgo con un portfolio proveniente de la frontera eficiente del conjunto de
oportunidades del portfolio internacionalmente diversificado.
 EN CONCLUSION:
➢ La reducción del riesgo es posible a través de una diversificación internacional porque
los rendimientos de diferentes mercados de acciones alrededor del mundo no están
correlacionados de una manera perfectamente positiva.

➢ Los relativamente bajos coeficientes de correlación entre los rendimientos de los 18

mercados mayores de acciones alrededor del mundo en el periodo de 20 años desde
1977 hasta 1996, indican un gran potencial para la diversificación internacional.

➢ El panorama general de correlaciones si bien ha ido aumentando a lo largo del tiempo la

crisis crediticia provocada desde el 2007 ha modificado estas perspectivas.

➢ En todo caso la diversificación internacional de los portfolios es clave para mejorar la

rentabilidad y su exposición al riesgo.
 El riesgo es la probabilidad de perder todo o parte de lo que estamos
invirtiendo.
Recordemos
La fuente de riesgo es la incertidumbre, que proviene del hecho de
que no se puede saber exactamente lo que sucederá en el futuro.
La teoría de la formación de carteras analiza el
comportamiento del inversor que desea optimizar
sus decisiones de inversión en los mercados de
capitales.
El origen de esta teoría se remonta a Markowitz
quien en 1952 plantea un modelo que recoge de
forma explícita el comportamiento racional del
inversor, que se traduce en la maximización de las
expectativas de ganancia y la minimización del
riesgo.
La Selección de Carteras o portfolio (modern portfolio
Los instrumentos de renta fija, en
theory) es el conjunto de activos financieros compuesto por
principio, y en determinadas
una combinación de instrumentos de renta fija y renta
condiciones pueden asegurar un
variable. Esta teoría toma en consideración el retorno
retorno “fijo” al momento de
esperado a largo plazo y la volatilidad esperada en el corto
invertir, pero lo hacen con una
plazo.
rentabilidad menor a la de uno de
La volatilidad se trata como un factor de riesgo y el renta variable, que no asegura un
portfolio se conforma en virtud de la tolerancia al riesgo de retorno inicial pero puede ofrecer
cada inversor tras comparar el máximo nivel de retorno retornos más altos.
disponible para el nivel de riesgo escogido.
GESTION PASIVA
La gestión pasiva consiste en determinar la composición de una cartera en el momento
de constituirla, sin que posteriormente se tome ninguna decisión para alterar esta
composición inicial. “fondos o carteras indiciados”

GESTIÓN ACTIVA

La gestión activa consiste en ajustar en cada momento la composición de la cartera a

las expectativas que tenga el gestor sobre la evolución del mercado en su conjunto y
de valores determinados, de modo que, de realizarse éstas, se obtengan resultados
positivos.
 DEBIL,
• Cuando los precios reflejan toda la información histórica (antes
de t = 0)
• Nadie puede obtener retornos extraordinarios basado en
tendencias, dado que dicha información ya está reflejada
en los precios

SEMIFUERTE
• Cuando los precios reflejan toda la información pública
disponible incluyendo la histórica (t< or = 0)
MERCADOS • No se puede obtener retornos extraordinarios con base
EFICIENTES. en información pública
NIVELES:
• FUERTE
• Los precios reflejan toda la información: pública y
privada
• Ni siquiera contando con información privilegiada
se puede obtener retornos extraordinarios
 1) Riesgo de pérdida, el no recuperar la inversión y que
se produzca una merma o pérdida de capital.

Teorías de 2) Riesgo de desaprovechar oportunidades de

la formación inversión, el asignar recursos a ciertos activos
de menos redituables que otros.
portafolios
3) Riesgo de liquidez, el comprometer recursos en
activos difíciles de convertir en dinero provocando
una pérdida en el momento en que se hace
necesario efectuar un pago imprevisto.
RENTABILIDAD DE UN ACTIVO FINANCIERO

=
Beneficio obtenido = Valor final - Valor inicial = Vt – V1-t
Inversiónrealizada Valor inicial V1-t
❑En el caso concreto de un título de renta variable, su rentabilidad será:

R t = Pt +n− Pt + Div
Pt
 El rendimiento de un portafolio es un promedio ponderado de los rendimientos de los activos individuales
con los cuales se integra. Podemos usar la ecuación 8.5 para calcular el rendimiento kp del portafolio
n
kp = (w1 * k1) + (w2 * k2) + Á + (wn * kn) = ෍ 𝑊𝑗 − 𝑃𝑘𝑗
𝑗=⊥
Wj = Proporción del valor total en dólares del portafolio representada por el activo j
kj = rendimiento del activo j

3
Desviación estándar 𝜎𝑘𝜆 = ෍ 𝑘𝑗 − 𝑘ത
2
∗ 𝑃𝑘𝑗
La desviación estándar del 𝑗=⊥

rendimiento de un portafolio se
calcula aplicando la fórmula 3
2
de la desviación estándar de 𝜎𝑘𝜆 = [෍ 𝑘𝑗 − 𝑘ത ]/(𝑛 − 1)
un solo activo. 𝑗=⊥
 James compra 100 acciones de Wal-Mart a $55 cada una, También compra 100 acciones de Cisco Systems a
$25 por acción.
100 acciones de Cisco Systems a $25 por
100 acciones de Wal-Mart a $55 cada una,
acción,
100 x 55 = 5500
100 x 25 = 2500
Combinando estas dos participaciones, el valor total
del portafolio de James es de $8,000.

el 31.25% está invertido en Cisco

Del total, el 68.75% está invertido en Systems ($2,500 / $8,000).
Wal-Mart ($5,500 /$8,000)

Así, w1 = 0.6875, w2 = 0.3125,

w1 + w2 = 1.0.
Se desea determinar el valor esperado y la desviación estándar de los rendimientos del portafolio XY, integrado por una
combinación de iguales proporciones (50% cada uno) de los activos X y Y. Los rendimientos pronosticados de los activos X y Y
para cada uno de los siguientes 5 años (de 2021 a 2025) se presentan los porcentajes del
50% para ambos activos junto con sus rendimientos respectivos
A. Rendimientos esperados del portafolio
AÑO Rendimiento Calculo del Rendimiento
Rendimiento esperado, pronosticado Rendimiento del esperado del
valor esperado y desviación
portfolio portafolio Kp
estándar de los
rendimientos del portafolio Activo X Activo Y
XY 2021 8% 16
2022 10 14
2023 12 12
2024 14 10
2025 16 8
A. Rendimientos pronosticados, valores esperados y desviaciones estándar de los
activos X, Y y Z y de los portafolios XY y XZ
AÑO Rendimiento pronosticado Portafolio
XYa XZb
(50% X 50% Y) (50% X 50% Z)
Activo X Activo Y Activo Z
2021 8% 16 8%
2022 10 14 10
2023 12 12 12
2024 14 10 14
2025 16 8 16
B. Valor esperado de los rendimientos del portafolio, de 2021 a 2025
3
ത = ෍ 𝐾𝑝
𝑘p
𝑗=⊥

C. Desviación estándar de los rendimientos esperados del portafolio

3
2
𝜎𝐾𝑝 = ത
[෍ 𝑘𝑝 − 𝑘𝑝 ]/(𝑛 − 1)
𝑗=⊥

El cálculo de la desviación estándar del portafolio XY es igual Este valor el

rendimiento anual del portafolio es
 Correlación y diversificación
CORRELACIÓN
La correlación es una medida estadística de la relación
entre dos series de números, los cuales representan datos de
cualquier tipo, desde rendimientos hasta puntajes de
pruebas. Si las dos series tienden a variar en la misma
dirección, están correlacionadas positivamente. Si las
series varían en direcciones opuestas, están correlacionadas
negativamente.

DIVERSIFICACIÓN
El concepto de correlación es esencial para desarrollar un
portafolio eficiente. Para reducir el riesgo general, es mejor
diversificar el portafolio combinando o agregando activos que
tengan una correlación tan baja como sea posible. La
combinación de activos que tienen una correlación baja entre sí
reduce la variabilidad general de los rendimientos
del portafolio.
 Rendimientos pronosticados, valores esperados y desviaciones
estándar de los activos X, Y y Z y de los portafolios XY y XZ
AÑO Activos Portafolio
Activo X Activo Y Activo Z XYa XZb XZb
(50% X + 50% Y) (50% X + 50% Z)
2021 8% 16 8%
2022 10 14 10
2023 12 12 12
2024 14 10 14
2025 16 8 16

el cálculo de la desviación estándar del portafolio XY es igual al 0% (usando la ecuación 8.3a,

nota 4 al pie de página). Este valor no debería sorprendernos, porque el rendimiento anual
del portafolio es el mismo, esto es, el 12%. Los rendimientos del portafolio no varían con el
tiempo.