CERTAMEN N°2 2022 15 PAUTA

Administración y Cobertura Financiera

Profesor: Emilio Cortés G.
Fecha: jueves 8 de septiembre 2022
Plazo de entrega: jueves 8 de septiembre 23:30 horas.

CASO: Scooteres
Un grupo de empresarios jóvenes están evaluando la posibilidad de fabricar scooteres eléctricos en Chile que tengan alta calidad y atractivo diseño para niños de
8 a 15 años.

Para estimar la demanda para los próximos 10 años se utilizará la demanda histórica anual en el país, que se presenta en el siguiente gráfico.

Año 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Ventas 1.845 1.980 2.095 2.230 2.420 2.630 2.870 3.180

El proyecto se iniciará el año 2023 y considera tener una participación del 45% del mercado.

El precio de los scooteres se ha estimado en $146.000 y que ese precio tendrá un incremento de un 6% anual a partir del segundo año.

El estudio técnico del proyecto ha determinado que por cada scooter producido y considerando las economías de escalas involucradas, se tendrán los siguientes
costos variables promedio:

Insumos Costo unitario

Motor $28.000
Batería $13.200
Materiales directos $17.000
Mano de obra directa $29.000

La estructura de costos fijos mensuales está compuesta por $1.200.000 para la administración de la empresa y $800.000 para gastos generales. El proyecto
contempla las siguientes inversiones:

Activo Valor de adquisición Vida útil contable Valor salvamento (*)

Línea de producción $3.200.000 10 30%
1
 Obras físicas $2.100.000 10 40%
Terreno $8.000.000 - 100%
(*) Calculado sobre el valor de adquisición

El terreno se adquirirá un año antes de la puesta en marcha del proyecto. Las obras físicas se adquirirán 7 meses antes de la operación para lo cual se cancelarán
7 cuotas mensuales de $300.000 a partir de la fecha de adquisición. La línea de producción se adquirirá 4 meses antes de la puesta en marcha.

La inversión en capital de trabajo corresponderá al 25% del costo variable del primer año y no se consideran inversiones futuras en este ítem. El financiamiento
del proyecto será con un 55% de capital propio y el resto con préstamo bancario que se pagará en 5 cuotas anuales iguales como crédito de consumo (sistema
francés) al 12% anual.

La tasa de impuesto a la renta es 27%.

Para el cálculo del costo de capital del capital propio considere los siguientes antecedentes:

rf 6,80%
E(Rm) 12,40%
Beta 1,4
E(R) 14,64%

Se pide:

a) Determinar la demanda para los próximos 10 años

b) Construir el calendario de inversiones correspondiente
c) Construir el cuadro de amortización del préstamo bancario
d) Determinar la tasa relevante para la evaluación del proyecto usando el modelo CAPM
e) Construir el flujo del proyecto puro con su VAN y TIR
f) Cálculo del VAN de la deuda
g) Determinar el VAN Ajustado y el TIR Ajustado
h) Sugerir la aprobación o rechazo del proyecto argumentando el por qué

2
Proyección de la demanda usando el método de los mínimos cuadrados
Año Ventas
2013 1845
4000 Ventas
y = 185,6x - 371847
2014 1980 R² = 0,9718
3000
2015 2095
2016 2230 2000

2017 2420
1000
2018 2630
2019 2870 0
2020 3180 2012 2014 2016 2018 2020 2022
PROYECCIÓN Y = a + bx
Y a b x Participación 45% rf 6,80%
1 3.622 -371.847 185,6 2023 1.630 E(Rm) 12,40%
2 3.807 -371.847 185,6 2024 1.713 Beta 1,4
3 3.993 -371.847 185,6 2025 1.797 E(R) 14,64%
4 4.179 -371.847 185,6 2026 1.880
5 4.364 -371.847 185,6 2027 1.964
6 4.550 -371.847 185,6 2028 2.047
7 4.735 -371.847 185,6 2029 2.131
8 4.921 -371.847 185,6 2030 2.214
9 5.107 -371.847 185,6 2031 2.298
10 5.292 -371.847 185,6 2032 2.381
5

rf BCU BONOS DEL Banco Central

E(Rm) IPSA Indice de precios selectivos de las acciones
Bi Beta Mide la sensibilidad con respecto al mercado

Calendario de Inversiones
Ke CAPM E(Ri) 14,64% anual 5

3
Valor del terreno en el momento 0

n 1 año
VP -8.000.000
1. Terreno VF $9.171.200 5
$9.171.200,00

2. Líneas de producción
total
$ 3.200.000 valor pagado 6 meses antes
n 4 meses
tasa efectiva 14,64% anual ke
tasa nominal 13,74% anual
tasa mensual 1,15%
VP $ -3.200.000
VF $3.349.105 Línea de producción 5

3. Obras físicas

PAGO -300.000
n 7 meses
VF $2.173.531 5

OTROS ANTECEDENTES

DEPRECIACIÓN
Activo Valor total Vida útil Depreciación Valor
contable anual Salvamento
Líneas producción $ 3.200.000 10 $ 320.000 $ 960.000 30%
Obras físicas $ 2.100.000 10 $ 210.000 $ 840.000 40%
Terreno $ 8.000.000 - 0 $ 8.000.000 100%

4
Costos variables
Insumo costo unitario
Motor $ 28.000
Batería $ 13.200
Mat. Directos $ 17.000
Mano de obra directa $ 29.000
cvu $ 87.200

Costos fijos mensual anual

Gastos administrativos $ 1.200.000 $ 14.400.000
Gastos generales $ 800.000 $ 9.600.000
Total $ 2.000.000 $ 24.000.000
TOTAL 30

5
FLUJO DEL PROYECTO PURO

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10
Producción 1.630 1.713 1.797 1.880 1.964 2.047 2.131 2.214 2.298 2.381
Precio 146.000 154.760 164.046 173.888 184.322 195.381 207.104 219.530 232.702 246.664

Ingresos por ventas 237.952.260 265.154.951 294.765.336 326.974.410 361.987.418 400.024.879 441.323.680 486.138.248 534.741.799 587.427.678
Costos variables 142.119.432 149.402.376 156.685.320 163.968.264 171.251.208 178.534.152 185.817.096 193.100.040 200.382.984 207.665.928
Costos fijos 24.000.000 24.000.000 24.000.000 24.000.000 24.000.000 24.000.000 24.000.000 24.000.000 24.000.000 24.000.000
Depreciación línes produc. 320.000 320.000 320.000 320.000 320.000 320.000 320.000 320.000 320.000 320.000
Depreciación obras físicas 210.000 210.000 210.000 210.000 210.000 210.000 210.000 210.000 210.000 210.000
Recuperación Lines Prod 960.000
Recuperción obras físicas 840.000
Utilidad antes de impto 71.302.828 91.222.575 113.550.016 138.476.146 166.206.210 196.960.727 230.976.584 268.508.208 309.828.815 357.031.750
Impueto 27% 19.251.764 24.630.095 30.658.504 37.388.560 44.875.677 53.179.396 62.363.678 72.497.216 83.653.780 96.398.572
Utilidad después impto 52.051.064 66.592.480 82.891.512 101.087.587 121.330.533 143.781.331 168.612.906 196.010.992 226.175.035 260.633.177
Inv líneas producción -3.349.105
Inv obras físicas -2.173.531
Inv en terreno -9.171.200
Inv Capital de Trabajo -35.529.858
Valor deshecho líneas prod
Valor deshecho obras físicas
Valor deshecho terreno 8.000.000
Recuperación Capital trabajo 35.529.858
Depreciación línes produc. 320.000 320.000 320.000 320.000 320.000 320.000 320.000 320.000 320.000 320.000
Deprecición obras físicas 210.000 210.000 210.000 210.000 210.000 210.000 210.000 210.000 210.000 210.000
Flujo Neto -50.223.694 52.581.064 67.122.480 83.421.512 101.617.587 121.860.533 144.311.331 169.142.906 196.540.992 226.705.035 304.693.035

VAN 560.918.893
Ke 14,64%
TIR 129,20%

6
Cálculo del VAN de la Deuda
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Gastos financieros -2.712.079 -2.285.172 -1.807.035 -1.271.522 -671.748
UAI -2.712.079 -2.285.172 -1.807.035 -1.271.522 -671.748
Ahorro Imptos (27%) 732.261 616.996 487.899 343.311 181.372
UDI -1.979.818 -1.668.175 -1.319.136 -928.211 -490.376
Amort Capital -3.557.564 -3.984.472 -4.462.609 -4.998.122 -5.597.896
Préstamo 22.600.662
Flujo Neto 22.600.662 -5.537.382 -5.652.647 -5.781.744 -5.926.333 -6.088.272
VAN $1.814.043
Kd 12%
Ahorro imptos 732.261 616.996 487.899 343.311 181.372
VA AHORRO TRIBUTARIO $1.814.043,41

VAN DE LA DEUDA $1.814.043

VAN PURO 560.918.893
VAN AJUSTADO $562.732.936 10

FLUJO AJUSTADO Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10
fFlujo Puro + Ahorro imptos -50.223.694 53.313.326 67.739.476 83.909.411 101.960.898 122.041.905 144.311.331 169.142.906 196.540.992 226.705.035 304.693.035
TIR AJUSTADO 130,26% 10

CONCLUSIÓN:
Se recomienda aprobar este proyecto puesto que su VAN AJUSTADO es mayor que cero,
es decir VAN > 0 lo que significa que agrega riqueza a la empresa
Para el inversionista es rentable puesto que la TIR (tasa interna de retorno) Ajustada es mayor
que la tasa exigida por la empresa.
NOTA: Usamos este método puesto que considerams el más apropiado para empresesas
que realizan un proyecto financiado con préstamos obtenidos para desarrollarlo. 10
Se sugiere realizar el proyecto TOTAL 70