Ejemplos Prácticos de Criterios

de Evaluación de Proyectos

Levy, D. (2020). Ejemplos prácticos de criterios de

evaluación de proyectos.
Apunte docente. Universidad Andrés Bello.
 Ejemplos prácticos de criterios de evaluación de proyectos

EJEMPLOS PRÁCTICOS DE CRITERIOS DE

EVALUACIÓN DE PROYECTOS

1. CRITERIOS DE EVALUACIÓN VAN

El valor actual neto (VAN) es el método más conocido, mejor y más generalmente aceptado.
Mide el excedente resultante después de obtener la rentabilidad exigida y de recuperar la
inversión. Para ello, calcula el valor actual de todos los flujos futuros de caja proyectados a
partir del primer periodo de operación, y le resta la inversión total expresada en el momento 0.

EJEMPLO 1
Si un proyecto genera cinco flujos de: $2.000, $2.600, $3.200, $3.200 y $3.200, se debe
realizar una inversión de $10.000, a una tasa de retorno exigida del 10%. El VAN obtenido es
de $543,74 luego de restar la inversión inicial a la actualización de los flujos futuros de caja.
1
Este resultado indica que se obtendrá dicho valor como excedente por sobre la rentabilidad
exigida luego de recuperar la inversión.

Sldo. Inversión Flujo Anual R° Exigida Recuperación I

10.000 2.000 1.000 1.000

9.000 2.600 900 1.700

7.300 3.200 730 2.470

4.830 3.200 483 2.717

2.113 3.200 211 2113

Saldo después de recuperar la inversión $876

¿Cómo? 876 v/s 544. Queda demostrado que el VAN refleja la cuantía de los recursos
obtenidos por sobre la rentabilidad exigida después de recuperar la inversión.
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EJEMPLO 2
Considere una inversión inicial de $1.000, que genera flujos anuales de: $80, $200, $420, $500
y $500. A una tasa exigida del 10% el VAN sería de $205,54.

Sldo. Inversión Flujo Anual R° Exigida Recuperación I

1.000 80 100 -20

1.020 200 102 98

922 420 92 328

594 500 59 441

153 500 15 153

Saldo después de recuperar la inversión $332

Cuando el flujo del primer año es menor que la rentabilidad exigida, el VAN “asume”
una deuda con el inversionista por el monto faltante, que agrega al saldo de la 2
inversión en el periodo siguiente.

2. CRITERIOS DE EVALUACIÓN TIR

La tasa interna de retorno (TIR ) mide la rentabilidad como un valor porcentual.

EJEMPLO 3
El error que se puede presentar, al utilizar la TIR para elegir entre alternativas mutuamente
excluyente se puede visualizar a través del siguiente ejemplo. Suponga que se puede elegir
entre dos alternativas, que consisten en la posibilidad de hacer inversiones libres de riesgo.
Las alternativas incluyen acceso a financiamiento a una tasa de 10%.
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Alternativa Inversión actual Valor en 1 año más VAN 10% tasa de i TIR

1 -us$100 us$550 us$400 450%

2 -us$10.000 us$22.000 us$10.000 120%

Con el criterio de la TIR debería elegirse la alternativa 1, en tanto que con el VAN,
deberíamos elegir la alternativa 2. ¿Cuál elegiría?

EJEMPLO 4
Suponga que un proyecto tiene una inversión inicial de $5.000, que sus flujos de caja son
negativos en: -$2.000, -$1.500, -$1.000, los primeros tres años, y que el 4to. y 5to. año son
positivos en $8.000. La TIR indica una rentabilidad promedio de anual de 15,07%.
3

Sldo. Inversión Flujo Anual R° Exigida Recuperación I

5.000 -2.000 754 -2.754

7.754 -1.500 1.169 -2.669

10.422 -1.000 1.571 -2.571

12.993 8.000 1959 6.041

6.952 8.000 1.048 6.952

Saldo después de recuperar la inversión $0

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Cuando hay un cambio de signo, la TIR indica la rentabilidad promedio anual,

pero no significa que esa rentabilidad se reciba cada año, como se ve en el
ejemplo, al igual que el VAN puede quedar debiendo esa rentabilidad,
obligando al inversionista a hacer sucesivas reinversiones. Además, por
atractiva que sea la TIR, puede que no haya FC para enfrentar obligaciones.

3. CRITERIO DE EVALUACIÓN PRI O PAYBACK

La importancia de este indicador es que complementa la información entregada por el VAN y

la TIR, cuando los flujos no “alcanzan”, se adeudan dichos montos para los periodos
siguientes. Obviamente, la mejor opción será aquella con menor payback.

Como se vio en los ejemplos anteriores, parte del flujo va a pagar la rentabilidad
deseada y la otra va a recuperar la inversión, así solo se debe considerar la columna
de recuperación de la inversión. 4

EJEMPLO 5
A un proyecto que se le exige una retorno del 10% anual, requiere una inversión inicial de
$2.000 y presenta flujos anuales de: $200, $400, $600, $800 y $800.

Sldo. Inversión Flujo Anual R° Exigida Recuperación I

2.000 200 200 0

2.000 400 200 200

1.800 600 180 420

1.380 800 138 662

718 800 72 718

Saldo después de recuperar la inversión $10

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Aunque la suma simple de los cuatro primeros flujos corresponde exactamente al

monto de la inversión, el payback es de 5 y no de 4 años. Al incluir en los costos la
tasa de retorno, el PRI resulta de la suma de la última columna del ejemplo.

4. CRITERIO RELACIÓN COSTO – EFECTIVIDAD

Existen situaciones en la que los beneficios de un proyecto son difíciles de estimar (cuando no
hay ingresos) o no son relevantes para la evaluación (cuando necesariamente hay que realizar
un cambio). En estos casos, hay que comparar los costos con la efectividad del cambio que
se espera lograr con el proyecto.

EJEMPLO 6
Para reducir la tasa de delincuencia, la autoridad municipal evalúa dos opciones para disminuir
los actos delictivos. Una primera opción, es instalar cámaras de vigilancia en las calles con
una central de monitoreo y equipos móviles policiales que acudan al lugar. En un horizonte de
5
10 años, la central y las cámaras deberán ser sustituidas en distintos momentos. Incluso es
posible obtener un pequeño ingreso por su venta al final de su vida útil. Considerando la
inversión, la reposición de equipos, los costos de operación y los ingresos por venta de
equipos, se observa un VAC de -$2.800. Con esta opción se estima reducir los actos delictivos
en 700 casos anuales. La segunda alternativa, consiste en contratar guardias de seguridad
durante 24 hrs. al día, con lo que se estiman podrían reducirse los casos en 400 al año. El
VAC de esta alternativa es de -$2.400.

𝟐.𝟖𝟎𝟎 𝟐.𝟒𝟎𝟎
𝑪𝑬𝒂 = = $4 𝑪𝑬𝒃 = = $6
𝟕𝟎𝟎 𝟒𝟎𝟎
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5. VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE)

Un método generalmente utilizado para comparar proyectos con distinta vida útil, es el valor
anual neto equivalente, cuando las opciones que se comparan tienen distintos beneficios
asociados.

El Valor Anual Equivalente se determina primero calculando el VAN del proyecto y después su
equivalencia como flujo constante perpetuo. Esto es:

VAN
VAE = n
1
å
t =1 (1 + id )
t

1
+
1
+ ...... +
1
=
(1 + i ) - 1 ;-- >
n
i * (1 + i ) n
VAE = VAN *
(1 + i )1 (1 + i )2 (1 + i )n (1 + i )n × i (1 + i ) n - 1

EJEMPLO 7 6
Si se comparan dos proyectos que presentan la siguiente información:

Vida Útil VAN VAE i

Proyecto A 9 años 3.006 630 15%

Proyecto B 6 años 2.975 786 15%

El VAN del proyecto A es mejor que el del proyecto B. Sin embargo, su VAE indica lo
contrario.

El VAE o la suposición de perpetuidad, tiene implícito el supuesto de repitencia en

el tiempo de los flujos que originan el VAN a la tasa de descuento señalada, debe
ser probado. En general, este método es útil para proyectos de modificación de una
situación existente o donde la demanda proyectada es estable, es decir, bajo
certidumbre de los ingresos.
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REFERENCIAS

Nassir Sapag Chain, (2011). Proyectos de inversión. Formulación y evaluación. 2a edición.

Pearson Educación, Chile.