TEMA V: ESTUDIO DE LAS ESTRUCTURAS PATRIMONIALES Y

DEL FONDO DE MANIOBRA.

a) El BS y las grandes masas patrimoniales:

El estudio del Balance de Situación y de las masas patrimoniales se realiza en el tema II de la
asignatura.
b) El Patrimonio Neto y el Pasivo antes y después de la distribución del resultado.
• Dentro del ámbito financiero, es posible estudiar las Cuentas Anuales antes y después de la
aplicación del resultado del ejercicio. Nosotros consideramos más apropiado estudiarlas sin
tener en cuenta dicha aplicación pero, con independencia del criterio adoptado, es importante
analizar el reparto del resultado.
• La aplicación del resultado nos informa sobre la relación económica que tiene la empresa
con los accionistas y sobre su política de capitalización.
• También debemos considerar al hacer el análisis, que el reparto de dividendos afecta a la
tesorería de la entidad.
c) Situaciones de equilibrio/desequilibrio patrimonial.
La autofinanciación pura o “momento cero”: Situación poco frecuente en la que todos los
bienes y derechos que componen las inversiones de la empresa están financiados con
Patrimonio Neto.

La financiación ajena y sin capitalización: Situación opuesta a la anterior. Todos los bienes
y derechos se financian con medios ajenos. El neto patrimonial existe, pero las pérdidas
hacen que sea igual a cero.

Situaciones combinadas (estables): Son las situaciones más usuales. La empresa se financia
con una determinada proporción de Patrimonio Neto y de medios ajenos de financiación.

Óptimo teórico en la estructura empresarial: no hay una proporción óptima en lo que se

refiere la distribución entre Patrimonio Neto y Pasivo, porque depende del tipo de actividad,
el tiempo en funcionamiento de la empresa, la situación económica, etc. Sin embargo, desde
el punto de vista teórico se consideran óptimas las situaciones patrimoniales en las que el
Patrimonio Neto y el Pasivo se sitúan en cifras del 40% al 60% del total Activo. Es decir,
situaciones en las que el 40-60% del activo está siendo financiado con fondos propios y el
40-60% con financiación ajena.
Óptimo teórico en la estructura empresarial:
Financiación propia:
• No tiene coste.
• Los propietarios asumen todo el riesgo de las operaciones.
• Se limita la capacidad de crecimiento del negocio.
Financiación ajena:
• Tiene coste.
• El riesgo se comparte entre los propietarios y los prestamistas.
• Permite ampliar el negocios.

SITUACIONES ESPECIALES DE ESTRUCTURAS EMPRESARIALES (concurso de

acreedores)
LA SUSPENSIÓN DE PAGOS:
• La empresa no puede hacer frente a los pagos en la fecha de su vencimiento.
• Tiene bienes y derechos suficientes para hacer frente a todas las deudas.
• Busca la continuidad de la empresa.

Soluciones a la suspensión de pagos:

• Aplazamiento de los vencimientos.
• Quitas.
• Combinación de ambos.
SITUACIONES ESPECIALES DE ESTRUCTURAS EMPRESARIALES (concurso de
acreedores)
LA QUIEBRA:
• La empresa no tiene bienes y derechos suficientes como para hacer frente a sus deudas.
• Las deudas son superiores a los activos.
• Se busca la liquidación de la empresa.

d) El Fondo de Maniobra
DEFINICIÓN DE FONDO DE MANIOBRA: PARTE DE RECURSOS A LARGO
PLAZO QUE FINANCIAN ACTIVOS A CORTO PLAZO.

PARA INCREMENTAR EL FONDO DE MANIOBRA:

• Renegociar deuda y pasarla al largo plazo.
• Solicitar préstamos a largo plazo.
• Aumentar capital
• Retener beneficios
• Ventas de inmovilizado
PARA DISMINUIR EL FONDO DE MANIOBRA:
• Amortización de la deuda bancaria a largo plazo.
• Reclasificar deuda de largo a corto plazo.
• Reducir el capital.
• Pagar dividendos.
• Invertir en inmovilizado.

DEFINICIÓN DE CAPITAL CIRCULANTE: PARTE DEL ACTIVO CORRIENTE QUE

NO SE FINANCIA CON PASIVO CORRIENTE (ACTIVOS A CORTO PLAZO QUE SE
FINANCIAN CON RECURSOS A LARGO PLAZO)
TEMA VI : EL COSTE CONTABLE DEL P. NETO Y EL PASIVO

a) Los costes financieros.

El coste de la financiación de la empresa es el precio o cantidad monetaria que se paga por la

disponibilidad de una cuantía determinada de dinero, que puede ser aportada por los
propietarios de la empresa (financiación propia) o por los acreedores (financiación ajena).

b) Los costes de las fuentes de financiación propia.

El coste que paga la empresa por utilizar los medios propios de financiación son los
dividendos repartidos a los accionistas. El coste contable de la financiación propia se
determina según la siguiente fórmula:

c) Los costes de las fuentes de financiación ajena.

Dentro de las fuentes de financiación ajenas o Pasivo, podemos encontrarnos con deudas que
tienen asociado una carga financiera (como sucede con los préstamos) y otras que no (por
ejemplo, los proveedores, aunque puedan tener un coste implícito o de oportunidad que
difícilmente conoceremos desde fuera de la empresa).

Desde el punto de vista del analista externo, el coste del pasivo estará integrado por gasto
financiero de las deudas. El pasivo que genera costes financieros se denomina Pasivo con
coste. Muchas veces, es difícil conocer este dato cuando se analizan las cuentas de forma
externa. *En los exámenes de la asignatura el Pasivo con coste se facilitará en el enunciado
de los supuestos.

Los gastos financieros se reflejan netos del ahorro impositivo (multiplicados por 1-t). Este
ajuste lo realizamos siempre que la empresa tenga beneficios y pague impuestos. Cuando la
entidad tenga pérdidas y/o no pague impuestos, no será necesario realizarlo.
d) El coste contable (o coste ponderado) de las fuentes de financiación y su relación con
la Rentabilidad Económica.

El coste medio ponderado o coste contable del PN y Pasivo se obtiene aplicando la siguiente
fórmula:

Este ratio nos indica el porcentaje medio de coste de la estructura financiera de la empresa,
teniendo en cuanta tanto las fuentes de financiación con coste como las que no lo tienen. Una
vez calculado, hemos de compararlo con la Rentabilidad Económica del ejercicio. La RE nos
arroja la rentabilidad del activo y, como es lógico, a toda empresa le interesa que ésta sea
siempre superior al coste del PN y Pasivo.
TEMA VII: Relación de los activos con sus fuentes de financiación y
principales ratios financieros.

a) Relación de los activos con sus fuentes de financiación.

Clasificación de los activos: Activos no corrientes, Activos relacionados con el ciclo de
explotación, y Activos ajenos al ciclo de explotación.

Financiación de los ANC ¿Cómo acometer esas inversiones?

Óptimo:
• Suministradores sin coste → poco probable.
• Autofinanciación
• Utilizando financiación ajena a largo plazo
• Se desaconseja la financiación a corto plazo por tener mayor riesgo de incumplimiento y
mayor coste. El riesgo aumenta cuanto menor es el plazo y mayor la cuantía.
Financiación de los AC comerciales (existencias y derechos de cobro a clientes):
Óptimo:
• Suministradores sin coste (financiación comercial) → frecuente en el ámbito comercial.
(Obligaciones de pago a proveedores, acreedores…)
✓ Si la entidad es capaz de vender y cobrar sus bienes o servicios antes del vencimiento de
sus deudas con proveedores, no necesitará financiación comercial.
• Cuando falta financiación sin coste para los activos comerciales es necesario el Fondo de
Maniobra.
✓ Si, en función del tipo de empresa, existe la necesidad de financiar existencias y clientes
de forma permanente, se requerirá financiación a LP.

En la relación del ACCE y el PCCE se pueden plantear las siguientes situaciones:

a) Situación de equilibrio comercial: cuando la suma de los activos comerciales coincide con
la financiación comercial.
b) Desequilibrio financiero comercial: cuando las fuentes de financiación comerciales sin
costes no son suficientes para cubrir los activos comerciales. Se necesita financiación para
cubrir los activos comerciales.
c) Excedente de financiación comercial: Si las fuentes de financiación comercial superan los
ACCE (caso típico de la hostelería, las grandes superficies o los comercios que venden al
contado y pagan a plazo)
¿Cómo financiar el déficit comercial?
• Con fondos propios
• Con financiación ajena
✓ Si el desequilibrio comercial es permanente: financiación a largo plazo.
✓ Si es un desequilibrio temporal podrá utilizarse financiación a corto plazo.

Financiación de los AC no comerciales (tesorería, inversiones financieras a corto

plazo…):
• Con fuentes de financiación sin coste (óptimo): suministradores sin coste o Neto
empresarial → casos poco frecuentes.
• Con financiación ajena con coste (normalmente a corto plazo): su coste será el interés
pagado por los préstamos a corto plazo que dependerá del tipo de interés de mercado.

b) Los principales ratios financieros.

• Definición
Los ratios son coeficientes que establecen una relación entre dos magnitudes para señalar una
determinada situación.

Los ratios financieros son coeficientes o tasas que relacionan dos masas, grupos, subgrupos o
cuentas del Balance de Situación, utilizando para ello dos magnitudes, una del activo y otra
del pasivo o del patrimonio neto.

En este tema estudiamos un grupo de ratios ESTÁTICOS (analizamos un aspecto concreto en

un momento concreto, no una evolución) para que sean eficaces y nos sirvan de cara al
análisis financiero deben compararse con otros datos de referencia, por ejemplo:
• Ratios del sector
• El mismo ratio de empresas de la competencia
• Ese mismo ratio pero referido a un ejercicio anterior.
• Un valor presupuestado o considerado como un valor objetivo para la empresa.
• Ratios generales de Balance
• Ratios de endeudamiento
El endeudamiento es el volumen de deudas de una entidad. La capacidad de devolver dichas
deudas, se denomina:
• Tesorería o liquidez: cuando valoramos la capacidad de una entidad para devolver sus
deudas a corto plazo. (A veces también se denomina solvencia a corto plazo)
• Solvencia: cuando valoramos la capacidad de una entidad para devolver sus deudas a largo
plazo
El análisis del endeudamiento puede hacerse de varias formas:
• Analizando activos y pasivos de forma general. • Analizando la calidad de los activos.
• Analizando la cantidad de activos: debemos valorar si el % de activos es adecuado en
relación a la actividad de la entidad. Se puede comparar con datos del sector. Además, este
análisis nos informará de las garantías que ofrece la entidad a los acreedores.
• Analizando la relación entre el volumen de ventas y los activos ¿cuándo tardamos en
recuperar la inversión en activos por la vía de las ventas?
• Analizando la exigibilidad de los pasivos: debe estar adecuado a la vida útil de los activos, a
mayor plazo de vida del activo, debe ser mayor el plazo para devolver las deudas. Cuanto
mayor sea la deuda a corto plazo, mayor será el riesgo de insolvencias.
• A través de ratios

• Ratio de solvencia

• Ratios de liquidez y tesorería

Los ratios de tesorería o liquidez informan de la capacidad que tiene la empresa para afrontar
el pago de las deudas a corto plazo con la liquidez generada por el activo corriente. Se pueden
estudiar distintos niveles de tesorería, considerando más o menos activos corrientes, según su
grado de disponibilidad.

Indica la capacidad de la empresa para hacer frente con su activo corriente a sus obligaciones
de pago corrientes. Es aconsejable que el ratio no sea inferior al 100%- 120%, y
recomendable que se sitúe en torno al 150%. Si bien, no es conveniente que sea muy superior
al 200%, dado que la entidad mantendría recursos ociosos.

El coeficiente de solvencia corriente puede mejorar de varias formas:

• Ampliando capital con aportaciones dinerarias de los socios (si la aportación fuera no
dineraria, no mejoraría el ratio, salvo que se aportasen activos no corrientes)
• Renegociando deudas haciendo que las deudas a c/p pasen al l/p y tratando de optimizar los
niveles de existencias para evitar pagos a proveedores anteriores a lo necesario.
• Renegociando cobros, intentando que los clientes paguen en menores plazos.
• Vendiendo activos (que generarán tesorería)