TEMA 1

Globalización de los mercados y

dirección financiera

Dirección Financiera (ADE)

Coordinadora: Inmaculada Pra Martos
1.1 Introducción
1.2 La globalización de los mercados financieros
1.3 Efectos del proceso de globalización
1.4 Mercados financieros internacionales
1.5 Instrumentos de financiación del comercio exterior
1.6 Riesgos en las finanzas internacionales

1.1 Introducción

 Fenómeno de globalización financiera antes de crisis 2008:

 Crecimiento de los activos financieros mundiales
 Factores: nuevas tecnologías, liberalización mercados financieros, innovación e
productos y servicios.
 Consecuencias interconexión mercados financieros: beneficios y riesgos.
 Importancia de la gestión de riesgos

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 1.2 La globalización de los mercados financieros

 Globalización financiera:
 Integración mercados financieros nacionales en un único mercado financiero internacional
El capital circula sin restricciones ni fronteras.
 Inicio (hasta 1980):
 Crecimiento del comercio internacional
 Avances en transporte y comunicación. Fijación del oro como estándar internacional.
 Liberalización comercio y eliminación de barreras comerciales tras la Segunda Guerra
Mundial
 Hitos: Firma del GATT (1947) y creación de la OMC (1995), creación de la CEE (1957),
creación de la UE (1993), firma del NAFTA (1990), creación de MERCOSUR (1991), TTP
(2015)
 Desregulación de los movimientos de capitales
 Eliminación de controles tipo de cambio y de limitaciones flujos capital
 Acuerdos de Bretton Woods (1944): comienzo de la desregulación tras proteccionismo
anterior. Creación del FMI y BM. Establecimiento del dólar norteamericano como estándar.
 Liberalización de las actividades financieras encabezada por EEUU y Reino Unido a partir
de 1980.

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 Aceleración (Desde 1980 hasta 2008):
 Factores macroeconómicos
 Bajos tipos de interés, disminución de la volatilidad
 Búsqueda de rendimientos más elevados en el extranjero
 Factores estructurales
 Innovación financiera, desregulación y escasa supervisión, fuerte demanda de crédito y
creciente apalancamiento del sector financiero
 Creación del euro y de la Unión Monetaria Europea
 Despegue de las economías de países emergentes
 Avances en TIC
 Crisis 2008: parón en proceso de globalización financiera
 Factor estructural: desapalancamiento bancario
 Desconfianza, dificultad para obtener financiación, elevación coste capital, restricción
crédito a empresas y particulares
 Factor macroeconómico: política monetaria expansiva
 Consecuencias descenso t.i.: expansión emisiones deuda soberana y corporativa,
desplazamiento capitales a economías emergentes
 Mayor control y supervisión bancaria
 Políticas orientadas a reforzar solvencia bancos, evitar contagio crisis a economía real,
estabilidad y transparencia mercados financieros (derivados)
 Ejemplos: Basilea III, Unión Mercados de Capitales y Unión Bancaria (MUS y MUR)
 Nuevas tecnologías y canales financieros
 Nuevos sistemas de pago, big data, crowdlending, internet y telefonía móvil, etc.
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 1.3 Efectos del proceso de globalización

 Efectos positivos:
 Facilita la internacionalización de las empresas: consumidores en exterior
 Amplía y diversifica las fuentes de financiación
 Reduce costes financieros
 Mejora la cobertura del tipo de cambio
 Efectos negativos:
 Riesgo sistémico (contagio)
 Vulnerabilidad sistema bancario
 Proliferación de instrumentos financieros especulativos
 Mayor volatilidad y creación de burbujas

1.4 Mercados financieros internacionales

 Mercado de divisas:
 Características
 Global y descentralizado, transparente, libre, flexible, líquido y profundo
 Funciones
 Transferir poder adquisitivo entre países
 Financiar comercio internacional (importaciones, exportaciones)
 Proporcionar cobertura frente al tipo de cambio (operaciones a plazo)

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 Operaciones:
 Contratos de futuros y operaciones forward
 Operaciones en el mercado de dinero
 Opciones de divisas
 Swaps de divisas
 Mercado internacional de créditos:
 Razones utilización:
 Compensar posición neta de cuentas a cobrar en divisas
 Reducir costes (según expectativas de tc y nivel de ti)
 Importancia de las eurodivisas:
 Depósito bancario denominado en una divisa que no es la moneda del país en el que el
banco está establecido
 No están sometidos a la regulación del país emisor
 Instrumentos:
 Crédito internacional simple: concedido en la moneda del prestamista
 Eurocrédito: nominado en eurodivisas (la moneda distinta a la del país donde se ubica el
presatamista), a m y lp, referenciado al LíBOR
 Crédito sindicado: concedido por varios bancos, a m y lp, para grandes proyectos
 Préstamo directo: facilitada por inversores no bancarios (fondos, compañías de seguros,
etc.)
 Crowdlending: financiación colectiva a través de plataforma electrónica. Contacto directo
entre prestamista y prestatario

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 Mercado internacional de renta fija:
 Emisión de bonos en mercados internacionales según t.i. de cada moneda y previsiones tc.
 Supone exposición al riesgo de tc, aunque existen estrategias para reducirlo (compensar
con ingresos en la misma divisa, operaciones forward y futuro, etc.)
 Mercado monetario (cp)
Eurocommercial paper o europagarés:
 Pagarés emitidos a cp por una gran empresa, banco o ente público.
 Dirigidos a grandes inversores, con valor nominal alto (habitual 100.000 USD o 100.000 EUR).
 Vencimiento flexible (generalmente 180 días) pudiéndose renovar.
 Cotizan en mercado secundario.
 Emisión no asegurada (el emisor no tiene garantía de colocar todos los títulos).
 Se emiten al descuento.
Euronotas:
 Instrumentos de deuda a cp.
 Vencimientos fijos (se emiten a 1,3 y 6 meses).
 Valor nominal elevado (habitual 500.000 USD)
 Dirigido a grandes inversores.
 Emisión asegurada por un banco o sindicato de bancos (mayor coste para el emisor que ECP).
 Emisión por subasta (incertidumbre para emisor).

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 Mercado de capitales (m y lp)
Bonos internacionales simples:
 Empresa extranjera emite bonos en la moneda del país donde se colocan (empresa
española emite bonos yankee en EEUU, bonos samurái en Japón, etc.)
Eurobonos:
 Bonos denominados en eurodivisas que se colocan fuera del país emisor (ej: empresa
española emite bonos en dólares y los coloca en Reino Unido)
 Se emiten a través de sindicato bancario.
 La emisión está asegurada.
 T.i. fijo o variable.
 Tipos de amortización diversos: vencimiento único total (bullet), anticipada (prestamista
decide), forzosa (emisor decide) o bien conversión en acciones.
 Plazo habitual: 12 años (puede llegar a 30)
 Negociación en mercado secundario
 Ventajas emisiones internacionales: flexibilidad, menores intereses (si tc favorable) y costes
de emisión unitarios, vencimientos más largos.

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 Mercado internacional de renta variable:
 Competencia creciente ha motivado cambios:
 Fusiones de Bolsas regionales (Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao forman BME en 2002,
NYSE y Euronext se unen en 2007)
 Transacciones electrónicas en lugar de corros
 Aparición de mercados alternativos
 Funciones mercados de renta variable:
 Liquidez acciones, mayor facilidad para obtener fondos para las empresas
 Mayor rapidez, seguridad y transparencia en las operaciones
 Facilita la valoración de las acciones (indicador gestión)
 Bolsa como barómetro de la economía
 Tipos de mercados internacionales de renta variable:
 Bolsas de valores (mercados organizados y centralizados)
 Segundos mercados (PYMEs en crecimiento)
 Mercados OTC (extrabursátiles no centralizados)
 Ventajas emisión transfronteriza de acciones:
 Aumento y diversificación de la base de accionistas
 Mayor visibilidad de la empresa en el nuevo mercado
 Facilita adquisiciones corporativas en exterior

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 1.5 Instrumentos de financiación del comercio exterior

 Financian operaciones de exportación e importación

 Instrumentos:
 Prefinanciación de exportación
 Financia materiales o costes de fabricación
 Se obtiene antes del envío de la mercancía
 Anticipo de exportación
 El banco anticipa el importe de la venta con pago aplazado
 Requiere que la mercancía ha sido expedida
 Financiación de importaciones
 El banco financia durante el plazo necesario para comercializar el producto
 Ligada al pago de una importación
 Factoring de exportación
 Cesión de los derechos de cobro
 Se traspasa el riesgo de impago
 Leasing de importación
 Alquiler de equipos productivos adquiridos en el extranjero con opción de compra

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 1.6 Riesgos en las finanzas internacionales

 Riesgo de tipo de cambio

 Riesgo de transacción
 Riesgo de que los flujos futuros de dinero se vean afectados por los tipos de cambio
 Riesgo económico u operativo
 Efecto de una variación inesperada del tc en los flujos de caja (ingresos y gastos)
 Concepto general más amplio que el riesgo de transacción
 Riesgo de traslación o contable
 En multinacionales
 Aparece al consolidar los estados financieros de la matriz y las filiales, cuya contabilidad se
hace en monedas diferentes
 Riesgo de transferencia
 Surge cuando el deudor extranjero no puede hacer frente a sus obligaciones de
pago en divisas por no disponer de suficientes divisas o por dificultades para
transferirlas
 Riesgo país
 Razones políticas, económicas o riesgos naturales

BIBLIOGRAFÍA
Zubillaga, B. (2016): “Globalización de los mercados y dirección financiera” en
Dirección financiera de la empresa. Un enfoque internacional, ed. McGraw-Hill, Madrid.

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