PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATÓLICA DEL PERÚ

Facultad de Gestión y Alta Dirección

Curso : Finanzas 2
Horarios : 0801- 0802 – 0803 – 0804
Fecha : 29 de Marzo del 2014

PRÁCTICA DIRIGIDA No. 1

PLANEAMIENTO FINANCIERO DE CORTO PLAZO

Saga Falabella S.A., conocida empresa del sector retail, es una subsidiaria de Falabella Perú S.A.A., dedicada a la
comercialización de mercadería nacional e importada. Habiendo concluido el año fiscal 2013, la gerencia financiera
desea hacer una proyección de corto plazo de las operaciones, en forma trimestral, para el año 2014.

La gerencia de ventas ha elaborado un informe en el cual presenta una estimación de crecimiento, para el 2014, del
orden del 5% anual, distribuida en función a la estacionalidad mostrada por los ingresos, durante el 2013, la cual es
considerada bastante representativa del comportamiento de estos, durante un ejercicio.

Para lograr el crecimiento previsto deberían efectuarse gastos de capital (Capex), del orden de los 25 millones de
soles, destinados a realizar mejoras en edificios y otras construcciones alquiladas (remodelación); parte de esta
inversión ya está contemplada en la cifra de la sub-cuenta Trabajos en curso, de la cuenta Propiedades, Planta y
Equipo al cierre del 2013. La inversión pendiente de ejecutar, será realizada en el primer trimestre del 2014
transfiriéndose al final de ese trimestre todos los trabajos en curso a la sub-cuenta Mejoras en edificios y otras
construcciones alquiladas. No se prevé otras inversiones en activo fijo, ni un incremento en los gastos
administrativos por esta inversión en capex.

No obstante lo anterior, la gerencia financiera, planteándose como objetivo el sostenimiento del crecimiento de las
operaciones en el mediano plazo, concuerda en la necesidad de seguir incrementando el Capex, invirtiendo en la
habilitación de locales en zonas estratégicas con potencial, y con una casi nula penetración de la industria retail. Con
tal propósito, pero con la intención al mismo tiempo de evitar dar una señal equívoca al mercado sobre la gestación de
un peligroso sobreendeudamiento, la empresa hará un aporte de capital fresco del orden de los 10 millones de soles en
el primer trimestre del año, el cual mientras no sea requerido por la tesorería, se manejaría como parte de los
excedentes.

Respecto de la Asociación en Participación con el Banco Falabella Perú S.A., esa es la alternativa elegida por Saga
Falabella para rentabilizar sus excedentes de tesorería, y la política ha sido efectuar los movimientos de aporte y/o
retiro al final de cada trimestre. Se estima que las rentabilidades de esta inversión estarán en línea con la tasa obtenida
en el cuarto trimestre de 2013. La participación por cobrar al cierre del ejercicio 2013, se hará efectiva en el primer
trimestre del 2014, y las ganancias trimestrales generadas por este contrato durante el 2014 serán cobradas al término
del trimestre siguiente.

Por otra parte, la gerencia financiera estima que el tipo de cambio, durante el 2014, no tendrá variaciones significativas
respecto de la cotización de cierre del 2013, por lo cual no se proyecta “Diferencia de Cambio”, ni consecuentemente,
contratar operaciones “forward” (instrumentos derivados).

Adicionalmente, se tomarán en consideración las siguientes premisas para la proyección de los estados financieros pro
forma:
 No se prevé cambios en las políticas de créditos, compras, ni en el manejo de inventarios.
 Las cuentas por cobrar y por pagar a entidades relacionadas, así como las otras cuentas por cobrar y por
pagar, registradas en el corto plazo, serán liquidadas, de manera proporcional, durante el ejercicio.
 Las provisiones para beneficio a los empleados, así como los pasivos por impuesto a las ganancias, serán
liquidados en el primer trimestre del 2014.
 A pesar de los trascendidos, en torno a recortes de las “facilities”, por parte de la reserva federal americana,
lo cual motivaría un ascenso de las tasas de interés, a nivel mundial, la gerencia financiera mantiene su
optimismo respecto a la no variación de las tasas de mercado de sus pasivos financieros de corto y largo
plazo.
 Para el cálculo de los gastos financieros provenientes de las obligaciones de corto y largo plazo ya
contratadas, se habrá de considerar que las amortizaciones a efectuarse durante el 2014 serán constantes
trimestralmente, y que las liquidaciones ocurrirán al final de cada trimestre.
 A continuación se detallan los datos de las obligaciones financieras, tanto de corto plazo como de largo
plazo:

Préstamos Bancarios CP
(en S/. 000)
Inst. Fin. Monto TCEA
Scotiabank 55,920 1.84%
Scotiabank 100,000 4.05%
BBVA 92,000 4.18%
TOTAL 247,920

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OTRAS OBLIGACIONES FINANCIERAS CP LP Costo promedio

(en S/. 000) efectivo anual
Monto Monto

Bonos corporativos (segundo programa) 21,379 73,114 7.00%

Bonos corporativos (tercer programa) 14,975 118,401 5.61%

BBVA (Leaseback) 565 0 6.15%

TOTAL 36,919 191,515

TOTAL CP 284,839
TOTAL LP 191,515

 La política de dividendos adoptada por la empresa, es la de distribuir, anualmente, no menos del 30% de los
resultados acumulados de libre disposición, correspondientes al ejercicio anterior (50% en el segundo
trimestre, y el otro 50% en el último trimestre del año).
 El margen bruto sería similar al del 2013, en cada trimestre, considerando que la mezcla de productos
comercializada, trimestralmente, en el ejercicio anterior, se replicaría en el 2014.
 La tasa de impuesto a la renta más participaciones laborales, para la empresa, es de 33.5%.
 Cualquier endeudamiento nuevo, en aras de mantener un saldo positivo de tesorería, al final de cada
trimestre, será cubierto con préstamos bancarios de corto plazo tomados al inicio del período, bajo la
modalidad de pagaré a 90 días renovable. La TCEA del posible endeudamiento de corto plazo será similar al
promedio de los pagarés bancarios vigentes.

Se le pide a Ud., de acuerdo con las premisas señaladas y utilizando la información financiera y anexos adjunta,
correspondiente al 2013, asesorar al gerente financiero en la elaboración de:

1. El Estado de Resultados y el Flujo de Caja de Tesorería proyectados, trimestralmente, para el año 2014.
2. El Estado de Situación Financiera proyectado, igualmente, de manera trimestral, para el 2014.

TERRENOS EDIFICIOS Y OTRAS MEJORAS EN EDIFICIOS Y INSTALACIONES EQUIPOS EQUIPOS DE VEHICULOS MUEBLES Y TRABAJOS EN MAQ. Y
COSTO TOTAL
CONSTRUCCIONES OTRAS CONST. ALQUILADAS DIVERSOS COMPUTO ENSERES CURSO EQUIPO
SALDO AL 1 ENERO 2013 107,568 171,274 281,662 73,481 58,475 25,197 74 80,296 9,831 3,724 811,582
ADICIONES 1,226 762 1,508 1,153 1,448 76,042 504 82,643
TRANSFERENCIAS -768 57,279 25,101 -23,494 840 16,321 -75,452 173 0
AJUSTE 153 -262 19 -408 6 -492
RETIROS Y/O VENTAS -22,522 -454 -886 -2,694 -517 -23 -27,096
SALDO AL 31 DICIEMBRE 107,568 170,506 317,798 99,344 35,773 26,323 74 94,963 9,904 4,384 866,637

TERRENOS EDIFICIOS Y OTRAS MEJORAS EN EDIFICIOS Y INSTALACIONES EQUIPOS EQUIPOS DE VEHICULOS MUEBLES Y TRABAJOS EN MAQ. Y
DEPRECIAC. ACUMUL. TOTAL
CONSTRUCCIONES OTRAS CONST. ALQUILADAS DIVERSOS COMPUTO ENSERES CURSO EQUIPO
SALDO AL 1 ENERO 2013 73,664 135,711 45,247 23,499 17,736 73 40,918 344 337,192
ADICIONES 5,705 24,152 6,751 2,363 2,343 1 9,098 684 51,097
RETIROS Y/O VENTAS -1 -21,774 -9 -457 -882 -2,861 -23 -26,007
SALDO AL 31 DICIEMBRE 0 79,368 138,089 51,989 25,405 19,197 74 47,155 0 1,005 362,282

ACTIVO NETO 107,568 91,138 179,709 47,355 10,368 7,126 0 47,808 9,904 3,379 504,355

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TASAS ANUALES
ACTIVO FIJO
DEPRECIACIÓN
EDIFICIOS Y OTR. CONST. 3%
MEJORAS EN EDIFICIOS Y OT. CONST. ALQUIL. 8%
INSTALACIONES 9%
EQUIPOS DIVERSOS 4%
EQUIPOS COMPUTO 9%
MUEBLES Y ENSERES 11%
MAQUINARIA Y EQUIPO 18%

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EN MILES DE S/.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
2012 - IV 2013 - I 2013- II 2013 - III 2013- IV

ACTIVOS

ACTIVOS CORRIENTES
- EFECTIVO Y EQUIVALENTES 41,100 28,572 44,540 23,480 37,984
- CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES, NETO 316,458 147,597 223,571 134,783 315,142
- OTRAS CUENTAS POR COBRAR, NETO 10,199 7,846 11,432 16,664 14,368
- ACTIVO POR IMPUESTO A LAS GANANCIAS 0 0 0 1,826 0
- CUENTAS POR COBRAR A ENTIDADES RELACIONADAS 12,246 6,127 11,115 7,105 13,563
- INVENTARIOS 425,323 434,807 474,839 528,528 534,209
- GASTOS PAGADOS POR ADELANTADO 6,927 15,373 14,880 15,223 7,294
- OTROS ACTIVOS NO FINANCIEROS 131 137 145 145 146

TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 812,384 640,459 780,522 727,754 922,706

ASOCIACIÓN EN PARTICIPACIÓN Y SUBSIDIARIAS 67,960 145,260 130,726 205,800 86,974

PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO, NETO 474,390 483,625 495,100 499,590 504,355
ACTIVOS INTANGIBLES, NETO 4,595 5,331 5,310 5,476 5,330
OTROS ACTIVOS NO FINANCIEROS 803 796 811 775 743

TOTAL ACTIVOS 1,360,132 1,275,471 1,412,469 1,439,395 1,520,108

PASIVOS FINANCIEROS
- CUENTAS POR PAGAR COMERCIALES 230,068 155,778 234,038 216,510 205,613
- OTRAS CUENTAS POR PAGAR 48,651 30,777 37,711 28,409 53,578
- CUENTAS POR PAGAR A ENTIDADES RELACIONADAS 66,886 107,934 63,355 44,853 47,776
- PROVISIONES PARA BENEFICIOS A LOS EMPLEADOS 40,411 32,734 41,954 44,586 45,176
- OTRAS PROVISIONES 10,865 8,221 10,725 8,576 11,782
- INGRESOS DIFERIDOS 7,902 8,569 8,932 8,242 10,745
- PASIVOS POR IMPUESTO A LAS GANANCIAS 10,983 1,409 2,875 0 15,064
- OTROS PASIVOS FINANCIEROS 178,316 212,421 212,365 268,523 284,839

TOTAL PASIVOS CORRIENTES 594,082 557,843 611,955 619,699 674,573

CUENTAS POR PAGAR COMERCIALES 554 554 890 890 554

CUENTAS POR PAGAR A ENTIDADES RELACIONADAS 555 555 846 1,110 1,342
PASIVOS POR IMPUESTOS DIFERIDOS 9,718 6,380 4,951 3,072 4,033
OTROS PASIVOS FINANCIEROS 181,122 172,708 209,704 200,604 191,515
OTRAS PROVISIONES 1,086 1,116 1,214 1,229 1,279

TOTAL PASIVOS 787,117 739,156 829,560 826,604 873,296

PATRIMONIO
- CAPITAL EMITIDO 250,000 250,000 250,000 250,000 250,000
- OTRAS RESERVAS DE CAPITAL 34,500 47,408 47,408 47,408 48,143
- OTRAS RESERVAS DE PATRIMONIO 6,430 7,011 7,321 7,172 7,845
- RESULTADOS ACUMULADOS 282,085 231,896 278,180 308,211 340,824

TOTAL PATRIMONIO 573,015 536,315 582,909 612,791 646,812

TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 1,360,132 1,275,471 1,412,469 1,439,395 1,520,108

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EN MILES DE S/.
ESTADO DE RESULTADOS
2013 - I 2013- II 2013 - III 2013- IV
-VENTAS NETAS DE MERCADERIAS 514,682 670,778 636,253 827,544
- OTROS INGRESOS OPERACIONALES 3,166 3,439 4,218 4,660
TOTAL INGRESOS ACTIVIDADES ORDINARIAS 517,848 674,217 640,471 832,204
- COSTO DE VENTAS -373,775 -457,874 -459,725 -566,589
GANANCIA BRUTA 144,073 216,343 180,746 265,615
- GASTOS DE VENTA Y DISTRIBUCIÓN -103,419 -127,249 -119,520 -135,708
- GASTOS DE ADMINISTRACIÓN -23,288 -27,140 -25,902 -28,904
- OTROS INGRESOS OPERATIVOS 250 266 124 3,164
- OTROS GASTOS OPERATIVOS -750 -886 -644 -1,200
GANANCIA / PÉRDIDA POR ACTIVIDADES ORDINARIAS 16,866 61,334 34,804 102,967
- INGRESOS FINANCIEROS 344 79 199 64
- GASTOS FINANCIEROS -5,507 -6,037 -6,293 -7,071
- DIFERENCIA DE CAMBIO, NETA -1,004 -8,652 25 -210
- GANANCIA / PÉRDIDA POR INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS 467 7,514 -493 -288
- ASOCIACIÓN EN PARTICIPACIÓN 11,184 13,103 15,562 13,963
- GANANCIA / PÉRDIDA POR VENTA DE ACTIVOS 0 0 15 -546
RESULTADO ANTES DE IMPUESTO A LAS GANANCIAS 22,350 67,341 43,819 108,879
- GASTO POR IMPUESTO A LAS GANANCIAS -7,631 -21,057 -13,788 -34,266
GANANCIA NETA DEL EJERCICIO 14,719 46,284 30,031 74,613
- OTROS RESULTADOS INTEGRALES 0 0 0 0
TOTAL RESULTADOS INTEGRALES 14,719 46,284 30,031 74,613

2012 - IV 2013 - I 2013 - II 2013 - III 2013 - IV

- Aporte Asociación en Participación 62,950 139,050 124,750 197,750 75,399
- Participaciones por Cobrar 2,945 4,135 3,901 4,975 2,500
- Subsidiarias 2,065 2,075 2,075 3,075 9,075
ASOCIACIÓN EN PARTICIPACIÓN Y SUBSIDIARIAS 67,960 145,260 130,726 205,800 86,974

DEPRECIACIÓN TRIMESTRAL 2013 - I 2013 - II 2013 - III 2013 - IV

DEPRECIACIÓN (GTOS. DE VENTA Y DISTRIB.) 9,750 10,124 11,132 11,169
DEPRECIACIÓN (GTOS. DE ADMINISTRACIÓN) 2,142 2,310 2,236 2,234
TOTAL 11,892 12,434 13,368 13,403