TRABAJO DE GRADO – CASO CARTON DE COLOMBIA S.A.

INFORME N° 3 – ESTRUCTURA FINANCIERA

ISABEL CRISTINA GUZMAN HENAO – 172010347

JESSICA CRUZ MARTINEZ – 172010211
OSCAR ARMANDO MARTINEZ ESPITIA – 1220650417

INSTRUCTOR:
CRISTIAN DAVID MALDONADO PEDROZA

INSTITUCION UNIVERSITARIA POLITECNICO GRAN COLOMBIANO

ESPECIALIZACION EN GERENCIA DE FINANZAS
OPCION DE GRADO
OCTUBRE DE 2018
INDICE DE CONTENIDO
Titulo
Pág.
Resumen Diagnostico
Financiero………………………………………………………………………….. 3
Resumen Proyección de La
Empresa…………………………………………………………………….. 4
Presentación de la Estructura
Financiera………………………………………………………….….. 6

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 RESUMEN DIAGNOSTICO FINANCIERO

Durante el tiempo de medición de cifras estadísticas e históricas de Carton

Colombia, entre los años 2007 y 2009, las cuentas de balance, específicamente
las del activo presentaban un decrecimiento que exigía de primera mano
generar estrategias en búsqueda del crecimiento de la organización, de la
misma manera los resultados presentados no presentaban favorabilidad y
aunque se pretendía evitar que los pasivos crecieran y buscar lograr un punto
de equilibrio que evitara que los activos no tuviesen con que cubrir los pasivos.
Sin embargo la solidez que presenta la organización le permite tener un
sostenimiento financiero y lograr unos estados de resultados favorables:

ESTADO DE RESULTADOS 2007 2008 2009

Ventas 687.650 688.236 670.039
Costo de Ventas 542.572 568.745 581.143
UTILIDAD BRUTA 145.078 119.491 88.896
Gastos de administración 51.458 48.182 48.955
Gastos de ventas 29.533 32.291 35.653
UTILIDAD OPERACIONAL 64.087 39.018 4.288
Ingresos Financieros
Otras ventas
Otros Ingresos 79.367 47.441 49.666
Sub Total Otros Ingresos 79.367 47.441 49.666
Gastos financieros 31.016 25.640 23.260
Sub Total Gastos Financieros 31.016 25.640 23.260
Corrección monetaria (+)
Utilidad antes de impuesto 112.438 60.819 30.694
Provisión impuesto de renta 10.355 8.920 4.009
UTILIDAD NETA 102.083 51.899 26.685

Al analizar los resultados derivados de las operaciones de la organización

durante los 3 años objeto del presente análisis, es posible evidenciar un
decrecimiento en las ventas, que en contraste con el incremento en los costos
de ventas, refleja una reducción considerable en las utilidades y en los
resultados esperados por los accionistas.
Ahora bien, fue posible identificar que de acuerdo a la situación económica
global, el impacto negativo de la crisis en la economía, ha disminuido la

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capacidad de adquisición en el consumidor, por ende dicho impacto afecta
negativamente a la organización, pues aunque no ha terminado un 2009 con
un saldo en rojo, la disminución en sus utilidades netas, debe generar una
evaluación de estrategias para a futuro proyectase a crecimiento.
En contraste a los resultados proyectados líneas arriba, los indicadores
financieros presentan unas cifras que proyectan a la organización a buscar
estrategias de crecimiento por lo cual presenta una variación negativa en el
ROA esto nos indica que el rendimiento obtenido por los activos que componen
su balance es ineficiente, en el año 2009 se evidencia un elevado crecimiento
en los costos de ventas que no es consistente con la disminución en las
mismas. De igual manera, el crecimiento en gastos de ventas carece de
correlación con las ventas; esto se identifica como un efecto de la inflación.
Los siguientes son indicadores financieros de los estados de resultados
analizados:

INDICADORES 2007 2008 2009

EBITDA 42.634 47.144 49.985
Margen EBITDA 6,20% 6,85% 7,46%
KTNO 138.836 163.243 157.264
PKT (PRODUCTIVIDAD DEL CAPITAL DE TRABAJO)
0,20 0,24 0,23
PDC 0,31 0,29 0,32

Se concluye que en el análisis financiero actual de la organización, debe llevar

a la organización a generar estrategias que le permitan lograr el sostenimiento
y crecimiento, por lo cual se validarán las oportunidades de mejora a presentar
a futuro.

RESUMEN DE LA PROYECCION DE LA EMPRESA

Con los rendimientos que obtuvo la organización, y basados en la información

financiera de le empresa, se consolidan mediante indicadores económicos del
país y del sector económico, logrando proyectar inicialmente el crecimiento de
la organización, mediante una estrategia de financiación, que le permitirá el
sostenimiento, así como innovar y presentar un proyecto económico para los
próximos 6 años.

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Para validar el crecimiento y los resultados en los 6 años futuros, se espera un
crecimiento en ventas porcentualmente como se detalla a continuación:
2010 2011 2012 2013 2014 2015
13,72% 18,22% 6% 7% 9% 9%

De la misma manera se proyectan los resultados tras este plan de inversión

con los siguientes resultados:
ESTADO DE RESULTADOS 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Ventas 761.949 900.753 954.798 1.021.634 1.113.581 1.213.804
Costo de Ventas 634.300 657.959 674.014 687.089 712.237 760.455
Utilidad Bruta 127.649 242.794 280.785 334.545 401.344 453.348
Gastos de administración 93.084 96.556 98.912 100.831 104.522 111.598
Gastos de ventas -
Utilidad Operacional 34.564 146.237 181.872 233.714 296.823 341.751
Ingresos Financieros -
Otras ventas -
Otros Ingresos 35.548
Sub Total Otros Ingresos 35.548
Gastos financieros 13.618 16.718,46 2.564,45 1.726,99 1.179,04 632,51
Sub Total Gastos Financieros 13.618 16.718 2.564 1.727 1.179 633
Corrección monetaria (+) -
Utilidad Antes de Impuestos 56.494 129.519 179.308 231.987 295.644 341.118
Provisión impuesto de renta 10.400 42.741 59.172 76.556 97.562 112.569
Utilidad Neta 46.094 172.260 238.480 308.542 393.206 453.687

Con estos resultados, se presenta el siguiente flujo de caja:

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Utilidad Neta 43.523 175.237 226.371 299.461 387.152 450.660 533.130
(+) Depreciaciones y amortizaciones 51.843 53.191 53.204 54.236 56.221 60.027 63.479
(+) Gastos Financieros 17.455 14.481 11.669 8.555 5.731 2.909 -
Flujo de caja bruto 112.822 242.908 291.244 362.252 449.104 513.596 596.609
(-) Inversion neta en capital de trabajo (60.956) (63.053) (57.288) (51.082) (44.543) -
Efectivo generado en la operación 112.822 181.952 228.191 304.964 398.023 469.053 596.609
(-) Reposición de activos fijos (35.771) (13.928) (17.224) (23.695) (25.828) (28.152)
Igual: FLUJO DE CAJA PARA ACCIONISTAS Y ACREEDORES 112.822 146.182 214.263 287.740 374.327 443.225 568.457

Ahora bien, se plantea la posibilidad de obtener una nueva y agresiva

estructura de financiamiento para lograr unos mejores resultados y evaluar la
proyección del Flujo de Caja Libre con el cual contará la organización en los 6
años que se están evaluando.

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 PRESENTACION DE ESTRUCTURA FINANCIERA

Dentro del plan de expansión de la organización y en miras a lograr una

efectiva gestión financiera, se asesora a Cartón Colombia, contemplando las
estrategias que le permitirán obtener la más adecuada estructura financiera.
Luego de evaluar 3 propuestas, se concluye que la estrategia más interesante
para el plan de inversión y proyección financiera a futuro consiste en contar
con una financiación mixta, entre un crédito para capital de trabajo con una
entidad de segundo piso, y la emisión de acciones ordinarias.
A continuación se presenta en resumen la estrategia de financiación externa,
contando con un crédito de redescuento con a través de Bancolombia en
asocio con Bancoldex para capital de trabajo por un importe de
$200.000.000.000, y con las siguientes características:

PRESTAMO BANCOLOMBIA - BANCOLDEX

Capital $ 200.000.000.000
Intereses 8.27% EA 0,68916667
Plazo 72 meses
Abonos a capital anuales
Banco Bancoldex

Este crédito presenta la en resumen el plan de amortización que se presenta a

continuación:

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 OPCION DE FINANCIACION_1

A) Préstamo nuevo 200.000

AMORTIZACION PRESTAMO
AÑO K INT SALDO
1 33.333 15.944 166.667
2 33.333 13.287 133.333
3 33.333 10.630 100.000
4 33.333 7.972 66.667
5 33.333 5.315 33.333
6 33.333 2.657 0

Como complemento a la estrategia de financiación, y como se menciona líneas

arriba, se propone generar una emisión de acciones ordinarias, de acuerdo al
siguiente prospecto de emisión de acciones:

PROSPECTO DE EMISION DE ACCIONES

CARTON DE COLOMBIA S.A.

EMISOR Carton de Colombia S.A.

DOMICILIO Carton de Colombia S.A. tiene su domicilio principal en Yumbo, Valle del Cauca, Calle 15 # 18-109 Zona Industrial Puerto Isaacs
ACTIVIDAD PRINCIPAL La entidad emisora tiene por objetos social principal la fabricacion de pulpas (pastas) celulosicas papel y carton

Clase de valor ofrecido:
Valor Nominal por Acción
Acciones ordinarias ofrecidas:
Precio de Suscripción:
Monto mínimo a demandar:
Ley de circulación:
Monto total de la emisión:
Monto Mínimo a Colocar:
Mecanismo de Colocación:
Mercado al que se Dirige:
Modalidad de Inscripción:
Bolsa de Valores:
CARACTERÍSTICAS DE LA OFERTA
Acciones Ordinarias
$40
Ofrecer para la suscripción, sin sujeción al derecho de preferencia, la Cantidad Base de la Emisión, y la Emisión
Condicionada, sin que se supere la Cantidad Máxima de la Emisión. La Emisión Condicionada se emitirá, en el evento
en que se presente Sobredemanda, en virtud de la decisión tomada por la Asamblea de Accionistas de la Entidad
Emisora en su reunión del pasado 20 de Diciembre de 2010, y se ofrecerá sin necesidad de una nueva Oferta Pública ni
de un nuevo Reglamento de Suscripción. En ningún caso, el número de Acciones Ordinarias Ofrecidas será inferior al número de
Acciones Ordinarias emitidas
$10 por acción
El monto mínimo a demandar por Aceptación a la Oferta Pública de Acciones Ordinarias será
de cinco millones (COP $5.000.000) de pesos moneda corriente.
Las Acciones son nominativas y circularán en forma desmaterializada
El monto total de la Emisión corresponde al resultado de multiplicar el número de Acciones Ofrecidas por el Precio de
El Monto Mínimo a Colocar será indicado en el Aviso de Oferta Pública.
Colocación al mejor esfuerzo
Las Acciones Ordinarias serán ofrecidas mediante Oferta Pública en el Mercado Principal.
Las Acciones Ordinarias objeto de la Oferta Pública de la que trata el presente Prospecto han sido inscritas en el
Registro Nacional de Valores y Emisores (RNVE).
Las Acciones Ordinarias están inscritas en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC).

La Vigencia de la Autorización de la Oferta será de quince (15) Días Hábiles contados a partir de la fecha de ejecutoria
Vigencia de la Autorización de la Oferta: del acto administrativo que ordene la inscripción de las Acciones Ordinarias en el RNVE y su Oferta Pública.
Corresponde a cien millones (100.000.000) Acciones Ordinarias, de valor nominal de
Cantidad base de la emisión: cuarenta pesos moneda legal (COP $ 40), que se encuentran en la reserva de la sociedad.
Interes a reconocer: 2.54% E.A.

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Con estos datos y con los resultados proyectados bajo esta estructura
financiera, se logra obtener el siguiente flujo de caja libre que contempla:

 El costo de abono a capital de la deuda existente a cierre de 2010.

 La reestructuración del préstamo.
 Las proyecciones de flujo de caja para los 6 años de estructura
financiera.
 El Flujo de Caja Libre, con las restricciones y exigencias de los socios, los
cuales consisten en contar con un mínimo de un 30% de repartición de
dividendos y contar con un remanente que permita inversiones a futuro
para nuevos proyectos.

El flujo obtenido se presenta a continuación:

FLUJO DE CAJA LIBRE 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Utilidad Neta 43.523 175.237 226.371 299.461 387.152 450.660 533.130
(+) Depreciaciones y amortizaciones 51.843 53.191 53.204 54.236 56.221 60.027 63.479
(+) Gastos Financieros 17.455 14.481 11.669 8.555 5.731 2.909 -
Flujo de caja bruto 112.822 242.908 291.244 362.252 449.104 513.596 596.609
(-) Inversion neta en capital de trabajo (60.956) (63.053) (57.288) (51.082) (44.543) -
Efectivo generado en la operación 112.822 181.952 228.191 304.964 398.023 469.053 596.609
(-) Reposición de activos fijos (35.771) (13.928) (17.224) (23.695) (25.828) (28.152)
Igual: FLUJO DE CAJA PARA ACCIONISTAS Y ACREEDORES 112.822 146.182 214.263 287.740 374.327 443.225 568.457

RESTRICCIONES_ESCENARIO 1
Pago de la deuda_Opcion 1 49.278 46.620 43.963 41.305 38.648 35.991
Pago de dividendos (30% utilidad) 13.057 52.571 67.911 89.838 116.146 135.198 159.939
Remanente nuevos proyectos (Supuesto: 15% utilidad) 6.528 26.285 33.956 44.919 58.073 67.599 79.970
UTILIZACIONES FCL 19.585 128.134 148.487 178.720 215.524 241.445 275.899

FLUJO DE CAJA BRUTO 18.048 65.776 109.020 158.803 201.780 292.558

(+)PRESTAMO 200.000 - - - - -
(+) EMISION ACCIONES 4.000 - - - - -
(-) INTERESES ACCIONES (101) (101) (101) (101) (101) (101)
FCL 93.236 239.994 131.451 217.939 317.506 403.458 585.014

Se opta por estas propuestas que componen la estructura financiera,

principalmente por los beneficios que se obtienen al tomar un préstamo
Bancoldex basados en las siguientes afirmaciones:

 Presenta una menor tasa de impuestos.

 Es un crédito de redescuento.

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 Propone un apoyo financiero para las organizaciones, al promover la
financiación para recursos propios o capital de trabajo.
 Asegura una tasa Efectiva Anual en el tiempo, mediante un crédito bajo
una modalidad de cuota fija y no capitaliza impuestos, por lo cual
buscará siempre los mejores resultados para la organización.
 Se opta por Bancoldex, pues ante las alternativas evaluadas, los gastos
tanto de financiación como comisiones y otorgamiento del crédito son
las menores.

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