Seminario

de Materias
Primas
Clase 2

Docente: Samia Akl

26 de septiembre de 2022
1
Seminario

• En esta clase continuamos, desglosando lo elementos importantes de los

mercados.
• Revisamos brevemente otro grupo de materias primas: Soft commodities.
• En la clase anterior, hablamos de los instrumentos que se usan en los
mercados de materias primas.
• Hoy vamos a hablar de los participantes que encontramos en los mercados
de materias primas.
• Las materias primas como activo de inversión para diversificar los
portafolios en forma de índices.

2
Tipo de materias primas
• Metales:
a. Básicos: Cobre, níquel, zinc, estaño, plomo, aluminio.
b. Preciosos: Oro, plata, platino, paladio.
c. Estratégicos: Cobalto, molybdenum, titanio, manganeso, litio, etc.
• Softs:
a. Café
b. Cacao
c. Azúcar
d. Otros: Jugo de naranja, pimienta, caucho.
• Granos y oleaginosas:
a. Cereales: Trigo, maíz, arroz, cebada, avena, sorgo.
b. Oleaginosas: Soya, aceite de soya, aceite de girasol, aceite de palma, canola.
c. Ganado: Ganado en pie, ganado en carcaza, cochino, leche, mantequilla.
d. Fibras: Algodón, lana, sisal,
• Energía:
a. Crudo
b. Derivados: Gasolina, Jet fuel, Diesel, etc.
c. Gas Natural
d. Electricidad
• Transporte: Rutas de barcos 3
Tipo de materias primas : Soft commodities

Soft Café Cacao Azúcar Otros

commodities Café arábiga (Coffee C Futures ICE) Cacao Jugo de naranja
Café robusta Té
Pimienta
Caucho
• Se les dice soft commodities porque no tienen larga durabilidad.
• Los precios de los futuros marcadores del café y el cacao están en
Londres. La bolsa ICE Futures Europe (compró a la bolsa LIFFE de
Londres). Hay futuros también de estas materias primas en New
York (www. theice.com). La Organización Internacional del Café
(ICO) también publica precios de referencia (www. ICO.org )
www.thecoffeeguide.org/coffee-guide/world-coffee-trade/international-pricing-scene/
• Para el cacao también hay asociaciones, tanto de los agricultores,
como de los demandantes.
• https://www.icco.org/
• https://www.eurococoa.com/wp-content/uploads/Brandon_London_Futures.pdf 4
• https://www.eurococoa.com/es/
Tipo de materias primas : Soft commodities

Soft Café Cacao Azúcar Otros

commodities Café arábiga Cacao Azúcar de caña (Sugar No. Jugo de naranja
(Coffee C Futures 11 ICE) (FCOJ-A Futures
ICE) ICE)

Café robusta Azúcar de remolacha Té

Pimienta
(MCEX, ICEX en
la India)
Caucho

• Los futuros de jugo de naranja son más recientes y se cotizan en

EEUU. El té y el caucho se negocian en el mercado físico, porque
hay pocas empresas compradoras en el mundo. Por esto la
estructura del mercado es importante para analizar el
comportamiento de los precios.
• Si por ejemplo, tres grandes fabricantes de neumáticos compran
casi toda la producción de caucho, entonces no hay un mercado
5
de futuros. Con el té sucede lo mismo.
Tipo de materias primas : Soft commodities

• Entonces para una materia prima tenemos varios precios.

➢ El precio del mercado físico (spot price o también llamado cash
price)
➢ Podemos tener precios referenciales de las organizaciones de
productores.
➢ Precio de los futuros en Londres
➢ Precio de los futuros en New York

• Para el cacao, por

ejemplo tenemos: Tomado de: icco.org

21/09/2022 1,855.67 2,341.33 2,225.75

22/09/2022 1,843.00 2,322.33 2,204.12
6
Participantes en los mercados de materias primas
y el reporte COT
• En los mercados de materias primas participan los productores,
agricultores, mineros, y todos los que se ocupan de producir el
insumo.
• También tenemos a un grupo que utiliza la materia prima como
insumo para sus productos, como los refinadores, los molinos, los
manufactureros.
• Otros participantes que utilizan las materias primas como parte de
su negocio son los comerciantes (commodity traders), los almacenes
(warehouses), los aseguradores y los transportistas, entre otros.

A todos estos participantes, que utilizan en algún momento la materia

prima en físico para sus actividades, los vamos a denominar los
comerciales. Producer/Merchant/Processor/User
A “producer/merchant/processor/user” is an entity
that predominantly engages in the production,
Commercials processing, packing or handling of a physical
commodity and uses the futures markets to manage
or hedge risks associated with those activities.
7
Participantes en los mercados de materias primas
y el reporte COT
• Los participantes no comerciales pueden ser bancos, asesores de
inversión, especuladores, fondos de cobertura, etc.
• Dentro de los grupos no comerciales nos vamos a fijar
específicamente en la posición neta que toman los Money
Managers, pues estos nos van a servir de proxy para ver las
posiciones especulativas netas en el reporte semanal que publica la
Comisión CFTC, llamado reporte COT (Commitments of Traders)
Swap Dealer
A “swap dealer” is an entity that deals primarily in swaps for a
commodity and uses the futures markets to manage or hedge the
Non- risk associated with those swaps transactions. The swap dealer’s
counterparties may be speculative traders, like hedge funds, or
commercials traditional commercial clients that are managing risk arising from
their dealings in the physical commodity.
Money Manager
A “money manager,” for the purpose of this report, is a registered
commodity trading advisor (CTA); a registered commodity pool
operator (CPO); or an unregistered fund identified by CFTC. These
traders are engaged in managing and conducting organized futures
trading on behalf of clients.
https://www.cftc.gov/MarketReports/CommitmentsofTraders/DisaggregatedExplanatoryNotes/index.htm
8
Participantes en los mercados de materias primas
y el reporte COT
• Entonces, en un mercado tenemos a los que utilizan la materia
primas para su negocio. Estos participantes, generalmente usan los
futuros de materias primas para hacer cobertura.
• Por otra parte, los otros participantes buscan tomar riesgo para
hacer una ganancia.

Commercials Non-
commercials

Buscan mitigar Toman el riesgo

el riesgo para ganar

9
Participantes en los mercados de materias primas
y el reporte COT
• Cada semana vemos las posiciones que tomaron los participantes en
el mercado de futuros de las materias primas en las bolsas
estadounidenses.

• Si los participantes tomaron posiciones largas, significa que

compraron contratos de futuros.

• Si los participantes tomaron posiciones cortas, significa que

vendieron contratos de futuros.

Long Short

Compra futuros porque se tiene la Vende futuros porque se tiene la

expectativa de que el precio de la expectativa de que el precio de la
materia prima va a subir. materia prima va a bajar.
10
Participantes en los mercados de materias primas
y el reporte COT
• Cuando se quiere calcular las posiciones especulativas netas de
una materia prima, entonces buscamos las operaciones que
hicieron los money managers en ese semana y a las posiciones
largas, le restamos las cortas.

Net speculators position = Long - Short

Vamos a revisar las posiciones del contrato de jugo de naranja

congelado en la bolsa ICE. Entonces buscamos en Google: COT CFTC.
Bajamos en la pantalla
hasta que aparece
la información semanal.
Escogemos y pulsamos
para ver el formato largo
de las futuros y opciones
de agricultura.
11
Participantes en los mercados de materias primas
y el reporte COT
Net
Net speculators position = Long - Short short
= 84.887 - 117.853 = -32.966 contratos

12
Participantes en los mercados de materias primas
y el reporte COT
• Entonces vemos que los especuladores están netos cortos,
porque esperan precios a la baja, si este comportamiento se
refuerza en las semanas siguientes.
• Los comerciales están netos cortos, porque por su naturaleza,
ellos ya están largos en el mercado físico. Ellos poseen la materia
prima.

13
Participantes en los mercados de materias primas
y el reporte COT
• En el reporte de Commitments of Traders también puedo ver las
posiciones abiertas (open interest). Esta es una medida de me da
información de cuántos contratos están “vivos” y no se han
cerrado todavía. Si aumenta el open interest, está entrando flujo
de dinero al mercado.
Open interest is the total of all futures and/or option
contracts entered into and not yet offset by a
transaction, by delivery, by exercise, etc. The
aggregate of all long open interest is equal to the
aggregate of all short open interest.

14
Participantes en los mercados de materias primas y el reporte COT

Para ver la información del COT de fechas

anteriores, voy a la página COT CFTC
y escojo la vista histórica.

Voy revisando cada fecha y tomando los

datos del contrato que estoy analizando.

15
Participantes en los mercados de materias primas
y el reporte COT
• Algunos portales financieros publican las posiciones netas
especulativas. Por ejemplo, escribir Investing calendar en el
buscador y seleccionar una fecha que sea viernes.

16
Participantes en los mercados de materias primas
y el reporte COT
• Presionan en el vínculo y pueden ver el gráfico histórico.

17
Participantes en los mercados de materias primas y el reporte COT

• Esta información se grafica Contratos

Posiciones netas especulativas
de oro en el COMEX

semanalmente y se obtiene entonces 290.000

270.000
una visión más completa de las 250.000
230.000
expectativas de los especuladores. 210.000
190.000
170.000
150.000
• Entonces, si los money managers 130.000
110.000
están netos largos, decimos que los 90.000
70.000
especuladores están bullish, porque 50.000

04-03-22
24-03-22
03-01-22
23-01-22
12-02-22

13-04-22
03-05-22
23-05-22
12-06-22
02-07-22
22-07-22
11-08-22
31-08-22
20-09-22
espera que el precio de la materia
prima suba.

• Por el contrario, si las posiciones

netas de los especuladores son
negativas, entonces esperan un
mercado bajista y decimos que están
bearish. 18
Instrumentos para transar materias primas

Over the counter Exchange traded

• Además de los instrumentos
Forwards Futures
antes mencionados, si un
Swaps Options
inversionista quiere tener
en su portafolio exposición
a las materias primas de
forma general, puede
comprar en la bolsa, índices
que replican los
movimientos de los futuros
de materias primas.

• Podemos citar algunos:

➢ CRB Reuters/Jefferies
➢ S&P GSCI
➢ UBS Bloomberg CMCI
Fuente: Financial Times. 1
Instrumentos para transar materias primas: S&P GSCI

• Si vemos un
índice de
materias
primas como Inicio de invasión a Ucrania
el S&P GSCI, a finales de febrero Bancos centrales
suben tasas d interés
podemos ver agresivamente.
Temores de recesión.
la evolución
general del
mercado de
materias
primas.

Fuente: Financial Times. 2

 Revisar la actualidad de los mercados de commodities

➢ Chequee los siguientes vínculos y explore las cotizaciones de los

diferentes grupos de materias primas:
https://markets.ft.com/data/commodities
https://www.bloomberg.com/markets/commodities
➢ Revise las noticias sobre perspectivas de crecimiento globales y de
algunos países emergentes grandes, como China, India, etc.

➢ Revise las noticias específicas de su mercado. Por ejemplo, medidas

que toman las asociaciones de productores, políticas del gobierno
para ayudar a los productores, problemas de escasez de mano de
obra. Proyecciones de producción y de cosecha para 2022.
https://www.usda.gov/oce/commodity/wasde/wasde0422.pdf
https://www.eia.gov/outlooks/steo/

➢ Consulte proyecciones de precio para su mercado, en Banco Mundial,

Economic Intelligence Unit, International Monetary Fund, etc.
2
1
Preparar el esquema de la presentación

Demanda

Oferta

Proyección 2023 al alza/baja

Mercado Precio esperado de USD XXXX por
financiero unidad

Fuente: Financial Times. 2

Preparar el esquema de la presentación

-Qué es mi materia prima. Hay algún sustituto?

DEMANDA
-Usos. Además de listar los usos y los porcentajes, pueden averiguar cuál es el uso
que está creciendo más.
-Gráfico de demanda mundial (volumen histórico)
-Gráfico de demanda por países.
-Factores que afectan la demanda. Compilar los factores más relevantes para la
demanda.
Buscar en las noticias cuáles son los factores que más
OFERTA afectan: Clima, PIB de emergentes, gustos, etc.

Gráfico de Oferta mundial (volumen histórico).

Oferta por países. Principales productores
Principales países con reservas.
Principales empresas. Costos de producción (AISC) para las mineras.
Factores que afectan la oferta. Buscar en las noticias cuáles son los factores que más
afectan: Clima, PIB de emergentes, cuotas, regulaciones
ambientales, sindicatos, escasez de mano de obra, guerras,
etc.
Fuente: Financial Times. 2
Preparar el esquema de la presentación

Láminas de MERCADOS FINANCIEROS

Lámina de Contratos de futuros. Hay contratos de futuros en Londres, Shanghái,

Mumbai,etc.
El contrato marcador es tal.
Pegar las especificaciones del contrato o resumirlas: la calidad, la cantidad del
contrato.
Lámina de precios históricos. Graficas precios históricos del contrato marcador
Lámina de curvas de rendimiento a dos fechas ( Tomar la foto ya y luego la segunda
foto antes de la exposición)
Posiciones netas especulativas
ETFs, ETNs

Láminas de PROYECCIONES

Tabla con pronósticos de diferentes instituciones para 2022 y 2023 (World Bank, IMF,
S&P global, IHS Markit, otros bancos de inversión...)
Perspectivas para la demanda. Perspectivas para la oferta en 2023.
Pronóstico personal para 2023: Argumentar tu proyección.

Fuente: Financial Times. 2