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SESIÓN 08:
Los mercados de materias primas. Los mercados de
derivados: los futuros las opciones los swaps los contratos por
diferencias.
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Mercado de productos. Los mercados de derivados financieros

Mercados de futuros
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Mercados de futuros
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2. Mercado de productos. Los mercados

de derivados financieros

Mercados de futuros
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Mercado de productos. Los mercados de derivados

financieros
Mercados de futuros
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Mercados de futuros
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Mercados de futuros
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derivados financieros

Mercados de futuros
En 1919 se estableció la Bolsa Mercantil de Chicago (Chicago Mercantile
Exchange, CME por sus siglas) para negociar los futuros en productos
básicos (commodities). Al principio los futuros se limitaban a los
productos agrícolas y más tarde incluyeron también los productos
mineros.

Un contrato a futuros en moneda extranjera es un acuerdo de entregar

en el futuro una cantidad estándar de una moneda extranjera a cambio
de una cantidad determinada de otra moneda.
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derivados financieros

Mercados de futuros
Un contrato a futuros es un instrumento derivado bursátil. Desde el punto de
vista económico, un contrato a futuros es casi idéntico a un contrato a plazo
(forward). Ambos implican la compra o venta de una cierta cantidad de moneda
extranjera en una fecha específica en el futuro, a un precio determinado a la firma
del contrato. El objetivo económico es fijar hoy el precio de la moneda
extranjera que estará vigente en algún momento. Sin embargo, hay muchas
diferencias en la construcción y el funcionamiento de los dos tipos de contrato, por
lo que cada uno se usa en circunstancias distintas.
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derivados financieros

Mercados de futuros

En 1972, a consecuencia del derrumbe del Sistema de Bretton Woods, la

CME introdujo futuros de algunas monedas extranjeras. Se constituyó el
Mercado Monetario Internacional (International Monetary Market,
IMM por sus siglas) como una división de la Bolsa Mercantil de Chicago.
La estructura organizacional y los métodos de negociación de los futuros
financieros son semejantes a los de los futuros físicos. En Estados Unidos
la jurisdicción sobre los futuros financieros pertenece a la Commodity
Futures Trading Commission (CFTC).
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derivados financieros

Mercados de futuros

Los futuros de divisas se negocian en:

-Philadelphia Board of Trade (PBOT),
-New York Board of Trade,
- London International Financial Futures Exchange
(LIFFE) y
- Singapore International Monetary Exchange (Simex).
- Mercado de Derivados de México (MexDer).
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de derivados financieros

Mercados de futuros
Las principales funciones del mercado de futuros de
divisas incluyen:
• Reasignación del riesgo cambiario entre
administradores de riesgo y especuladores.
• Descubrimiento del precio (pronóstico del tipo de
cambio futuro).
• Reducción de la variabilidad de los tipos de cambio
spot.
• Competencia con los mercados de forwards y de
opciones.
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derivados financieros

Mercados de futuros
A diferencia de los forwards, que están hechos a la medida, los
contratos a futuros se estandarizan.
La necesidad de estandarizar se deriva de la negociación cara a cara (open
outcry) de los contratos en el piso de remates de una bolsa de valores
organizada. Los corredores (brokers) no tienen tiempo para analizar los
detalles de cada contrato. Necesitan contratos estandarizados.
En cambio, los contratos forward, que pertenecen a los mercados no
organizados (OTC), se negocian por teléfono y se refieren a cantidades
grandes.
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de derivados financieros

Mercados de futuros
Los contratos a futuros son muy riesgosos por su propia naturaleza. El riesgo
consiste en que el precio en el futuro no evolucione de acuerdo con las
expectativas del tenedor del contrato. En sus inicios, los contratos a futuros
también implicaban el riesgo de crédito. Por eso, desde hace varias décadas se
estableció y se fue perfeccionando un complejo sistema que prácticamente lo
elimina: la Cámara de Compensación (Clearing House), que garantiza el
cumplimiento porque es la contraparte en cada contrato.
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de derivados financieros

Mercados de futuros

En caso de incumplimiento unilateral, los miembros de la Cámara de

Compensación cubren la cantidad que corresponda y después buscan
recuperar su dinero, de modo que no quedan deudas insolutas. Sin
embargo, existe un sistema de márgenes que prácticamente garantiza el
cumplimiento. Aun cuando la calidad crediticia de las partes que toman los
lados opuestos en un contrato a futuros sea baja, el hecho de que la Cámara
de Compensación esté en medio de cada contrato convierte su calidad
crediticia en triple A.
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de derivados financieros

Mercados de futuros
Especificación de los contratos (CME)

• El tamaño del contrato depende de la moneda, pero oscila entre 50 mil y 100 mil
dólares.
• Los tipos de cambio se cotizan en términos americanos (dólares por peso u otra
moneda).El número de dígitos después del punto decimal es seis.
• Las fechas de vencimiento son estándar (el tercer miércoles del mes de
vencimiento). Los contratos se negocian un ciclo mensual. El último día de
negociación es el lunes anterior a la fecha de vencimiento.
• Como garantía de cumplimiento es obligatorio un depósito de margen inicial
(generalmente inferior a 5% del valor nocional del contrato) y un margen de
mantenimiento, que por tradición es igual a 75% del margen inicial.
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de derivados financieros

Mercados de futuros
Especificación de los contratos (CME)

• Al vencimiento la entrega física es posible, pero poco frecuente. La mayoría de

las posiciones se cierran antes del vencimiento. Para cerrar una posición original es
necesario establecer una posición opuesta. Por ejemplo, para cancelar su posición el
vendedor de una moneda a futuros tiene que comprar la misma cantidad de contratos
en la misma moneda a la misma fecha (una vuelta completa).
• Los clientes pagan una comisión a sus agentes por realizar una vuelta completa.
Recientemente era de cerca de 15 dólares por contrato, pero a menudo los costos de
transacción bajan por la competencia.
• La Cámara de Compensación es la contraparte en todos los contratos. Los
corredores que no son miembros de ella realizan las transacciones para sus clientes a
través de los que sí lo son.
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de derivados financieros

Mercados de futuros
¿En materia de futuros qué implica una posición corta o bien larga?

Quien compra contratos de futuros, adopta una posición "larga", por lo que
tiene el derecho a recibir en la fecha de vencimiento del contrato el activo
subyacente objeto de la negociación.
Asimismo, quien vende contratos adopta una posición "corta" ante el
mercado, por lo que al llegar la fecha de vencimiento del contrato deberá
entregar el correspondiente activo subyacente, recibiendo a cambio la
cantidad correspondiente, acordada en la fecha de negociación del contrato
de futuros.
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Sistema Financiero Internacional

Mercados de futuros
¿Cuántas categorías de operadores de futuros existen?

Se pueden identificar tres categorías en tipos de operadores:

1) Aquellos que hacen operaciones de cobertura o coberturistas (hedgers). Este
grupo utiliza futuros, contratos a plazo y opciones para reducir el riesgo que
afrontan ante movimientos potenciales en un mercado variable.
2) Especuladores. Este grupo utiliza futuros para apostar acerca de la dirección
futura del mercado.
3) Arbitrajistas (arbitrageurs). Este grupo toma posiciones compensadoras en
dos o más instrumentos, asegurando así un beneficio.
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Mercados de futuros
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Mercados de Derivados
Son instrumentos cuyo valor depende o deriva del valor de
un “Subyacente”, es decir de un “bien” (financiero o no
financiero) existente en el mercado.

Financieros: divisas, tasas de interés, acciones, etc.

No Financieros (Commodities): petróleo, gas, granos, metales
preciosos, etc.

Al existir fluctuación diaria en los precios de cualquiera de estos

activos, se vuelve necesario para las empresas asegurar sus
precios sobre insumos de producción, adquiriendo un Producto
Derivado, el cual hace las veces de “un seguro”.
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Sistema Financiero Internacional

Mercados de Derivados
Contratos de Futuros:
• Son instrumentos financieros que permiten fijar
hoy el precio de compra y/o venta de un “bien”
para ser pagados y entregados en una fecha futura.
• Al ser productos “estandarizados” en tamaño de
contrato, fecha, forma de liquidación y
negociación, hace posible que sean listados en una
Bolsa de Derivados.
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Sistema Financiero Internacional

Mercados de Derivados
Swaps:
 Instrumento que permite el intercambio de flujos o
posiciones en distintos vencimientos y/o divisas.

Opciones:
 Contrato estandarizado, en el cual el comprador, paga una
prima y adquiere el derecho pero no la obligación, de
comprar (call) o vender (put) un activo subyacente a un
precio pactado en una fecha futura. El vendedor está
obligado a cumplir.
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Tipos de Derivados
Los Derivados son negociados en mercados
organizados (Bolsas) y en mercados extrabursátiles
(OTC)
Se negocian en:

BOLSAS OTC
Futuros Forwards
Warrants Swaps

Opciones
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Mercados Organizados V.S. OTC

• En los mercados organizados existe una “estandarización” (monto,
calidad, liquidación), lo cual promueve la liquidez en su
negociación, permitiendo salir del mercado en cualquier momento,
en el OTC es difícil o penalizable el vencer un contrato en forma
anticipada.
• En los organizados (MEXDER, CME, EUREX, ETC.) se utiliza un
sistema de márgenes (AIMS) para mitigar el riesgo mercado, en
OTC`s (ISDA) es optativo.
• Los listados cuentan con una Cámara de Compensación (Asigna)
eliminando el riesgo contraparte, ya que la Cámara es contraparte
de toda operación.