Academia Bursátil Argentina

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MÓDULO #4

INTRODUCCIÓN A
LAS INVERSIONES
BURSÁTILES
Academia Bursátil Argentina • Formando Inversores
Sobre mi
FRANCO DI NICOLA
Fundador y Director General

Licenciado en Administración y Sistemas por ITBA (Instituto Tecnológico Buenos Aires) y Magister en Finanzas por
UCEMA (Universidad del CEMA). CFA Level II. Operador de Granos por la Bolsa de Comercio de Rosario e Idóneo al
Mercado de Capitales por la Comisión Nacional de Valores (CNV). Asesor Idóneo Mercado de Capitales en EE.UU., Series
65 (FINRA). Asesor Idóneo Mercado de Capitales en la Unión Europea, MIFID 2. Operador Rofex. Socio Bolsa de Comercio
de Buenos Aires (BCBA).

Fundador y Director de Academia Bursátil Argentina, una institución dedicada a acercar y fomentar la educación bursátil
y financiera en el ámbito local e internacional a través de programas de capacitación sobre mercado de capitales tanto
para profesionales, aficionados y público inversor en general. Dentro de su actividad laboral, se ha desempeñado en
prestigiosos bancos internacionales tales como JP Morgan & HSBC hasta su última actividad en relación de dependencia
como operador de mesa de dinero y asesor en una sociedad de bolsa local Argentina.

Actualmente además, participa activamente como miembro del Comité de Inversiones de la Universidad del Cema y es
asesor financiero de familias de alto patrimonio y empresas locales.
 Plan de Estudios General
Los Temas del Día
1- Introducción al Mercado de Capitales

2- Renta Fija (instrumentos de deuda en el mercado local e internacional)

3- Fondos Comunes de Inversión

4- Análisis Técnico

5- Análisis Fundamental

6- Derivados financieros ✓

7- Armado y Administración de un Portfolio de Inversión ✓

IB- #4
Mercado de
Derivados Financieros
Derivados Financieros
¿Qué son?
“Un derivado es un activo financiero cuyo valor
Segun la Real Academia Española…
se deriva de otro activo o de un índice de mercado”.
Es decir, se trata de un instrumento financiero cuya estructura de pagos esta determinada por el valor
de un activo subyacente.

¿Qué es un activo subyacente?

En el Mercado existen productos como futuros, opciones, etc. (que veremos más adelante) que no son
activos por sí mismos, sino que dependen o “derivan” de la cotización, evolución y precio de otro activo
concreto. Este activo se denomina activo subyacente.
Ejemplo: Dólar Futuro es el derivado del Dólar / El valor de un futuro sobre el oro se basa en el precio
del oro/ Las opciones son un derivado de las acciones.
Veamos un ejemplo a continuación…
Derivados Financieros
Ejemplo:
Supongamos que vivimos en el Campo y tenemos un vecino que cuenta con una plantación de
maíz. Nosotros necesitamos ese maíz para nuestra granja, por lo que decidimos llegar a un
acuerdo con él.

Para ello pactamos con él un precio futuro sobre su cosecha, valorado en 2100 USD (actualmente
esa misma cosecha vale 2000 USD), y que nos da derecho a adquirirla dentro de seis meses al
precio acordado.

En este caso, el activo subyacente sería el maíz, mientras que el contrato derivado sería
el acuerdo al que hemos llegado con nuestro vecino.

Si bien el foco de este programa de capacitación es hablar de contratos que se operan en mercados financieros, es
importante entender que los activos subyacentes pueden ser, activos tangibles (oro, maíz, petróleo, arroz, café), financieros
(acciones, tasas de interés, bonos) o variables observables(precipitaciones en áreas de siembra, etc.).
Derivados Financieros - Universo
En líneas generales, los inversores, utilizan Derivados para:

✓ Especular sobre los futuros movimientos de precio de un activo subyacente, sin tener
que comprar el activo en sí, con la intención de obtener beneficios.

✓ Con propósito de cobertura, con el fin de disminuir el riesgo sobre otra posición que
hayan abierto en el Mercado.

✓ Abrir posiciones en diversos productos como bonos, índices, acciones materias primas,
etc. dado que existe una amplia gama de activos subyacentes para contemplar en la
cartera de derivados.
Derivados Financieros

• Bonos del Tesoro/ Índices Accionarios/ Tipos de Cambio/

FINANCIEROS Tasas de Interés

COMMODITIES • Soja/Trigo/Maíz/Arroz/Aceite de Soja/Avena/ Harina de

AGRICOLAS Soja/ Canola

SOFT COMMODITIES • Azúcar/Algodón/ Jugo de Naranja/Café

METALES • Oro/Plata/Cobre/Platino

ENERGÍA • Gas Natural/ Petróleo/ Electricidad/Etanol

OTROS • Clima/ Rinde Agrícola/ Catástrofes

Clasificación de los Inversores
En el Mercado de Derivados existen 3 categorías de participantes (OPERADORES) según sea SU
PROPÓSITO

✓ ESPECULADORES: intentan obtener una ganancia anticipándose a los futuros movimientos

del subyacente (compran si piensan que va a subir, venden si piensan que va a bajar)

✓ ARBITRAJISTAS: Buscan obtener un beneficio libre de riesgo al participar en dos o mas

mercados de manera simultanea para aprovechar inconsistencias de precios. Si un mismo bien
o bienes equivalentes tienen precios distintos en distintos mercados, lo compran donde está
barato y lo venden donde está caro, ganando la diferencia.

✓ COBERTURISTAS: Son los más específicos del mercado de derivados. Su objetivo es eliminar o
reducir ciertos riesgos de mercado que afectarían al negocio en el caso de no utilizar productos
derivados. Se busca asegurar a una fecha determinada el precio futuro de un activo o incluso la
disponibilidad del mismo.
Mercados de Futuros en el Mundo
En EE.UU
▪ Chicago Board of Trade (CBOT)
▪ Chicago Mercantile Exchange (CME)
▪ New York Stock Exchange (NYSE)

En Europa
▪ Euronext: Fusión entre los mercados de productos derivados francés (MATIF –MONEP), holandés y
belga. En 2006 se fusiona con NYSE
▪ Eurex: Euro Exchange (Fusión entre mercados de productos derivados alemán (DTB) y suizo
(SOFEX)

En Argentina
▪ MatBa Rofex
▪ BYMA
Origen de los Mercados Futuros
➢ 1848 - CBOT: Nace Chicago Board Of Trade (CBOT) para estandarizar las cantidades y calidades
de los granos que se negociaban entre agricultores y comerciantes. Principalmente, se operaban
contratos de arroz, trigo, soja.
➢ El primer contrato que se negoció se lo conoció como “ Contract to arrive” (por llegar).
➢ En la actualidad, ofrece contratos de futuros de maíz, trigo, bonos del Tesoro, avena y Notas del
Tesoro y forma parte del CME Group.

➢ 1874 -CME: Inicialmente denominada como "Chicago Produce Exchange", dedicada a un

mercado de productos agrícolas perecederos (manteca, huevos, aves de corral, etc.).
➢ En 1898 el mismo CBOT crea una filial para la negociación de productos agrícolas elaborados
llamado “Chicago Butter and Egg Board”, que luego en 1919 pasa a denominarse “Chicago
Mercantile Exchange” (CME) para negociar futuros ofreciendo mercado para muchos
commodities, derivados porcinos, ganado bovino, etc.
Origen de los Mercados Futuros
➢ En 1972 inicia el mercado de futuros sobre divisas(GBP,CAD,JPY,CHF,MXN,BRL,EUR,NZD,ZAR)

➢ En 1982 introduce contrato sobre el Indice Accionario S&P500 .En ellas se negocian el futuro
sobre Eurodólares. También ha introducido futuros sobre el clima y bienes raíces.

Hoy en día , la Bolsa Mercantil de Chicago (CME - Chicago Mercantile Exchange) es una de las
bolsas más grandes y antiguas del mundo, donde se negocian contratos de futuros de divisas,
productos agrícolas, metales, combustibles y más.
Universo – Derivados Financieros

FUTUROS
MERCADO BURSÁTIL
(ORGANIZADO)

OPCIONES

DERIVADOS
FINANCIEROS

FORWARDS
EXTRA-BURSÁTIL
(OTC – Out of The
Counter)

SWAPS
Mercado Bursátil Vs Extra-Bursátil
Para comprender el universo de Derivados, primero deberemos entender la diferencia entre
Mercado Bursátil o Institucionalizado versus el Mercado Extra-Bursátil u OTC (Over The Counter)
Forwards
Forwards
¿Qué es?
Un forward es un contrato derivado mediante el cual las partes acuerdan comprar o vender una
cantidad determinada de un activo en una fecha futura establecida a un precio determinado.
Este contrato se negocia entre privados, y se hace a la medida entre ambas partes, por eso no se
negocia en el mercado organizado, sino en mercados OTC (extrabursátiles).

Las partes (comprador y vendedor) quedan obligadas a realizar la transacción pactada. Cualquier
modificación sobre las condiciones del contrato requieren acuerdo entre ambas partes.

El contrato se liquida en la fecha preestablecida, cuando el comprador paga el activo al vendedor (o,
en ocasiones, recibe el dinero) por el precio convenido. Los beneficios y pérdidas producen en función
del movimiento del precio del activo subyacente entre las fechas de inicio y de vencimiento del
contrato.
Forwards - Ejemplo
Un importador, que tendrá que pagar su mercancía el 15 de Octubre de 2030, realiza un contrato
forward, para cubrirse del riesgo cambiario, con un banco para comprarle US$50.000 a un tipo de
cambio de $100.- por dólar.

Si el tipo de cambio para el 15 de Octubre de 2030 es $150 por dólar, el importador va a pagar sus
dólares a $100. Es decir, con esta operación FIJA el tipo de cambio. Lo mismo ocurre si el precio del
dólar baja a $80, el importador va a tener que pagar $100.

Aquí vemos como ambas partes acuerdan un contrato forward en privado. No pasa por Mercados
Regulados, sino que el importador negocia con su banco en forma particular.
Futuros
Futuros
¿Qué son?
Son contratos donde se adquiere hoy la obligación de vender o comprar un bien o activo financiero en
una fecha futura en cantidades y precios predefinidos.
Los futuros, a diferencia de los forwards, son contratos estandarizados y son líquidos, es decir se negocian

en mercados organizados (bolsa de valores).

Una parte se compromete a comprar o vender un número determinado de unidades de un activo

previamente definido y caracterizado, mientras que la otra parte se obliga a venderlo o comprarlo bajo
esas condiciones.

Los futuros financieros son principalmente relacionados a bonos, tipos de cambio e índices del mercado
de acciones. Las variaciones entre el precio pactado y el precio de mercado diario, se liquidan a diario. En
la negociación de estos instrumentos, ambas partes están obligadas a cumplir con el contrato (veremos
mas adelante que en las OPCIONES, solo estará obligado el vendedor). Existen, además, futuros sobre
commodities como el trigo, café o cobre, entre otros.
Ejemplo: Contrato COMPRA DÓLAR FUTURO

Ejemplo:
• Compra futuro dólar Julio 2030
• Precio de compra DOJul30: $14,70/USD

TIPO DE CAMBIO DE REFERENCIA CÁLCULO EFECTUADO RESULTADO

AL TÉRMINO DEL CONTRATO

$14,50 ($14.50-$14.7) x 1.000 -$ 200.00

$14,60 ($14.60-$14.7) x 1.000 -$ 100.00

$14,70 ($14.7-$14.7) x 1.000 $ 00.00

$14,80 ($14.80-$14.7) x 1.000 $ 100.00

$14,90 ($14.90-$14.7) x 1.000 $ 200.00

Resultado Compra DOJul30 Nota: no se consideran comisiones ni incidencia de márgenes en los cálculos.
Ejemplo: Contrato VENTA DÓLAR FUTURO

Ejemplo:
• VENTA futuro dólar Julio 2030
• Precio de venta DOJul30: $14,70/USD

TIPO DE CAMBIO DE REFERENCIA

CÁLCULO EFECTUADO RESULTADO
AL TÉRMINO DEL CONTRATO

$14,50 ($14.7-$14.5) x 1.000 $ 200.00

$14,60 ($14.7-$14.6) x 1.000 $ 100.00

$14,70 ($14.7-$14.7) x 1.000 $ 00.00

$14,80 ($14.7-$14.8) x 1.000 -$ 100.00

$14,90 ($14.7-$14.9) x 1.000 -$ 200.00

Nota: no se consideran comisiones ni incidencia de márgenes en los cálculos.

Futuros - Especificaciones
➢ ACTIVO SUBYACENTE: (ej. soja, dólar, petróleo, etc.).

➢ TAMAÑO DEL CONTRATO: (ej. 30 tn, 10 barriles, etc.).

➢ FECHA DE EXPIRACIÓN: momento en que vence el contrato.

➢ COTIZACIÓN: ej. U$S/tn; cvos. de U$S/bushel (medida de capacidad para mercadería solida en
países anglosajones) ,etc.

➢ FORMA DE LIQUIDACIÓN: forma en se cancela el contrato a vencimiento (cómo se da por

terminado/cumplido a su vencimiento)
• Diferencias en efectivo (cash settlement)
• Entrega física (delivery settlement)
Futuros - Especificaciones

➢ CONDICIONES PARA LA ENTREGA: Especialmente importante para mercancías con costos de

transporte significativos (se ajusta según el lugar elegido por el vendedor, si éste puede elegir).
También se fija en qué día/s del mes se puede hacer la entrega.

➢ FECHA O MESES DE ENTREGA: O meses de contratación: los fija el mercado, como así también
cuándo comienza y cuándo termina la negociación para un mes determinado).
Liquidación Contratos de Futuros

➢ CANCELACION ANTICIPADA DEL CONTRATO (Operación Inversa)

▪ SI COMPRÓ UN CONTRATO VENDE UN CONTRATO
▪ SI VENDIÓ UN CONTRATO COMPRA UN CONTRATO

➢ CUMPLIMIENTO DEL CONTRATO (Opción menos utilizada)

▪ Contratos con entrega: ENTREGA/RECEPCION DE MERCADERIA y COBRO/ PAGO DEL MONTO
PREVIAMENTE EN UNA LOCACIÓN y FECHAS ESPECÍFICAS

▪ Contratos con Cash Settlement: COBRO/PAGO DE DIFERENCIAS DE PRECIOS EN EFECTIVO

Futuros - Especificaciones
CONTRATO DE FUTURO DÓLAR

ACTIVO SUBYACENTE Dólares Estadounidense (U$S)

TAMAÑO DEL CONTRATO Un Lote de U$S1000.- (mil dólares)

COTIZACIÓN Pesos Argentinos por cada un Dólar ($/U$S)

MONEDA DE NEGOCIACIÓN Pesos Argentinos ($)

MESES DE CONTRATO Cada uno de los doce meses del año

FECHA DE VENCIMIENTO Y ÚLTIMO DÍA DE LA Último día hábil del mes del contrato
NEGOCIACIÓN

Cash Settlement (Liquidación de Diferencias de Efectivo) contra el tipo

FORMA DE LIQUIDACIÓN de cambio de referencia del BCRA Com. “A”3500

VARIACIÓN MÍNIMA DE PRECIOS $0,001 por cada U$S 1.+ ($1.- por contrato)

Igual a la variación máxima de precios prevista en los escenarios usados

VARIACIÓN MÁXIMA DE PRECIOS para el cálculo de garantías

Los márgenes se redefinen en forma periódica de acuerdo con lo que

MARGENES DE GARANTÍA determine la Cámara Compensadora.
Futuros de Dólar – Mercado Local
Información de Mercado
➢ APERTURA (Open)
➢ MÁXIMO (High)
➢ MÍNIMO (Low)
➢ CIERRE (Close)
➢ AJUSTE (Settle)
➢ VARIACIÓN (Change)
➢ VOLUMEN (Volume)
➢ INTERES ABIERTO (Open Interest)

www.matbarofex.com.ar/DATOS/VISORDEPRECIOS
Sistema de Garantía (Márgenes)
➢ MARGEN INICIAL (GARANTÍA)
–Depósito de una determinada cantidad de dinero, generalmente un porcentaje de la inversión a
efectuar, que será devuelta al cerrarse la posición.
–Con esto, el mercado hace que la operación sea más segura para las dos partes.

➢ DIFERENCIAS DIARIAS (ADELANTO DE RESULTADOS)

–Todos los días se determina un precio de ajuste diario según el cual el inversor irá teniendo una
ganancia o pérdida en su posición

Por ejemplo, si la evolución es desfavorable, para evitar que al final de la operación tenga que
depositar el total de la pérdida, se le irá requiriendo depósitos diarios
Sistema de Garantias (Margenes)
ARGENTINA CLEARING S.A. es contraparte central y garante de todas las operaciones generadas en
ROFEX. Es una Sociedad Anónima creada a partir de la escisión de parte del patrimonio de ROFEX.

✓ Registra, compensa y liquida todas las operaciones concertadas en ROFEX.

✓ Administra las garantías. Los Fondos de Garantías se encuentran dentro de Fideicomisos de

Garantía en cuentas de ROFEX.

✓ Determina parámetros de riesgos: márgenes, límite a las posiciones abiertas, límites operativos
diarios, variaciones máximas intra-diarias de precios.

✓ Monitorea y supervisa el riesgo de mercado y la solvencia y liquidez de sus Miembros

Compensadores.
Sistema de Garantía: Futuros
Ejemplo – Mark To Market
Al 14 de marzo: A compra un contrato de futuros a 318 u$s/tn. y B vende un contrato de
futuros a 318 u$s/tn. Por el momento, C no efectúa operaciones.

ESTRATEGIA ALCISTA: Se ESTRATEGIA BAJISTA: Se beneficia si

beneficia si aumentan los precios disminuyen los precios
Opciones
Opciones
¿Qué son?
Son contratos denominados CALLS o PUTS, que dan al poseedor el derecho (pero no la obligación) de
comprar o vender una determinada cantidad de activo a un determinado precio (strike price) a una
fecha determinada. Genéricamente existen en dos tipos BÁSICOS de opciones:

✓ OPCIÓN DE COMPRA (CALL)

✓ OPCIÓN DE VENTA (PUTS)

El tenedor de UN CALL tiene el derecho a comprar, el de UN PUT, un derecho a vender.

Por ese derecho, el comprador de la opción paga una prima. La contraparte recibe la prima
y se compromete a realizar la venta o la compra del activo al precio pactado, siempre y cuando
el comprador ejerza su derecho.

Las opciones americanas pueden ser ejercidas en cualquier fecha durante la vida del contrato.
Las opciones europeas pueden ser ejercidas sólo al vencimiento.
En Argentina se operan opciones del tipo americanas.
Características
Los contratos de opciones tienen algunas características fundamentales:

✓ Generan derechos al comprador y obligaciones al vendedor.

✓Pueden ser CALLS (opciones de compra) o PUTS (opciones de venta).

Ambos son contratos diferentes.

✓Pueden ser ejercidas (si así lo decide el comprador) o pueden expirar.

Elementos de las Opciones
➢ PRIMA: Monto pagado por el comprador al vendedor al momento de realizar la operación .

➢ PRECIO DE EJERICIO (Strike): El precio al que se puede ejercer el derecho de compra o de

venta del activo se denomina precio de ejercicio o también strike Price.

➢ FECHA DE VENCIMIENTO: El derecho se puede ejercer hasta una fecha establecida o

determinada llamada “fecha de vencimiento de la opción” (Expiration Date).

El contrato se formaliza mediante el pago de la prima (o precio de la opción) por parte del
comprador al vendedor. A lo largo del período de vigencia del contrato, el vendedor de la opción
está sujeto a la obligación de vender o comprar el activo subyacente, en el momento en el que el
comprador de la opción ejerce su derecho. Si el derecho de compra o de venta no se ejerce, el
vendedor de la opción se queda con el importe de la prima.
Precio Spot y Precio Strike

✓PRECIO SPOT
El valor del activo subyacente hoy. Es decir su “cotización hoy o spot price”

✓PRECIO STRIKE
Se refiere al valor de compra o venta fijado en el contrato de la opción. Llamado también “precio
de ejercicio o strike price”.
Relaciones entre Precio Spot y Strike

➢ IN THE MONEY (Dentro del Dinero): EL EJERCICIO DE LA OPCIÓN SERÍA RENTABLE

▪ Call in the money: El precio de Ejercicio (o Strike) de la opción está por debajo del precio del activo Subyacente
▪ Put in the money: El precio de Ejercicio de la opción está por encima del precio del activo Subyacente

➢ OUT OF THE MONEY (Fuera del Dinero): EL EJERCICIO DE LA OPCIÓN NO SERÍA RENTABLE
▪ Call out of the money: El precio de Ejercicio de la opción está por encima del Subyacente
▪ Put out of the money: El precio de Ejercicio de la opción está por debajo del Subyacente

➢ AT THE MONEY(En el Dinero): EL PRECIO DE EJERCICIO Y EL PRECIO DE MERCADO SON

IGUALES
▪ Call at the money: El precio de Ejercicio de la opción es igual que el precio del Subyacente
▪ Put at the money: El precio de Ejercicio de la opción es igual que el precio del Subyacente
Relaciones entre Precio Spot y Strike

S= SPOT
K= STRIKE
¿Qué es lo que se negocia y como se lee?

ACTIVO SUBYACENTE FECHA DE

Tipo de Opción PRECIO STRIKE VENCIMIENTO
En este caso:
C= CALL En Argentina
Grupo Financiero Galicia
P= PUT 3er semana de
meses pares.
¿Qué pasa si no se ejerce el derecho?

➢DESDE LA POSICIÓN DEL COMPRADOR:

PIERDE EL $ QUE UTILIZÓ PARA ADQUIRIR EL CONTRATO.
ESTA ES SU “MAXIMA” PERDIDA.

➢DESDE LA POSICIÓN DEL LANZADOR:

GANA EL $ PERCIBIDO POR ASUMIR LA OBLIGACIÓN DE VENDER EL CONTRATO.
ESTA ES SU “MÁXIMA” GANANCIA.
Calls & Puts - Generalidades
✓ CALL – OPCIÓN DE COMPRA
El comprador adquiere el derecho aunque no la obligación, de comprar un activo subyacente a un
precio determinado, en un período de tiempo no superior a una fecha estipulada. El vendedor de
la opción CALL asume la obligación de vender el activo subyacente, si la opción se ejerce.

✓ PUT – OPCIÓN DE VENTA

El comprador adquiere el derecho aunque no la obligación de vender el activo subyacente a un
precio determinado, en un período de tiempo no superior a una fecha estipulada.
El vendedor de la opción PUT asume la obligación de comprar el activo subyacente, si la opción se
ejerce.
Opciones – Figuras Básicas
Las figuras básicas en opciones son las siguientes:

1) Compra CALL (call larga): Debemos pagar una prima. Grafico 1.

2) Venta CALL (call corta): Cobramos una prima. Gráfico 2.
Opciones – Figuras Básicas
3) Compra PUT (put larga): Pagamos una prima. Gráfico 3.
4) Venta PUT (put corta): Cobraremos una prima. Gráfico 4.

Respecto al esquema que representan los gráficos indicados es importante que se dividen en dos zonas. La
superior recoge los beneficios y la inferior las pérdidas. Entre los primeros figuran las primas cobradas, mientras
que en los segundos se integran las primas pagadas. Por otro lado, las flechas simples indican cuándo las opciones
están en condiciones de ser ejercidas (in the Money), lo cual dependiendo el tipo de opción de que se trate, será
una situación de beneficio o pérdida. Con flechas dobles, se señala la zona de ganancia o quebranto entre el strike
y el precio del activo subyacente.
Cancelación de una Opción

COMPRADOR VENDEDOR

✓ Vendiendo una opción idéntica ✓ Comprando una opción idéntica

✓ Dejando que la opción expire (antes de la notificación del ejercicio)
✓ Ejerciéndola
CALL – Comprador
➢ El Comprador
➢ Le paga una prima al vendedor para adquirir el derecho a comprarle un activo (activo
subyacente)
➢ a un precio determinado (precio de ejercicio )
➢ hasta una fecha determinada (fecha de ejercicio o vencimiento) [opciones americanas]
➢ o sólo en una fecha determinada [opciones europeas].

Gana si al vencimiento el activo vale más que el precio de ejercicio más la prima pagada
(break-even). También gana si logra revender ese derecho (antes del vencimiento) en el mercado a
un precio (prima) mayor (reverse-trade), cerrando su posición.
Swaps
Swaps
¿Qué son?
Un swap o permuta financiera es un contrato en el que cada una de la partes se compromete a
intercambiar una serie de cantidades de dinero en fechas futuras, SUJETAS A UNA VARIABLE.
Son instrumentos muy utilizados por los bancos y grandes instituciones financieras en el curso
de sus negocios.

En un swap, siempre existen dos compromisos. El de cobro de dinero a futuro y el compromiso

de pago de dinero a futuro.

Cuentan con especificaciones sobre las monedas en que se harán los intercambios de flujos, las
tasas de interés aplicables, como también las fechas en las que se hará cada intercambio y la
fórmula que se utilizará para ese efecto.
Swaps
El primer Swap de divisas se dice que fue suscripto en 1979 en Londres.

Más tarde, y al que se lo reconoce como uno de los pioneros en iniciar en el mercado de Swaps de
divisas involucró al Banco Mundial e IBM como contraparte.

En la actualidad…
Los Swaps se utilizan en corporaciones industriales y financieras, bancos, compañías de seguros,
fondos de pensiones, organizaciones mundiales y gobiernos.

Ocupan una posición muy importante en el mercado de derivados OTC o Extra Bursátiles.

El swap más habitual es el de tasas de interés conocidos como “plain vanilla”, mediante el cual se
intercambian flujos de intereses en una misma moneda en ciertas fechas previamente convenidas.
Swaps - Ejemplo

Los SWAP pueden ser utilizados por una empresa que emita bonos en divisa extranjera y quiere
hacer que dichos pagos sean pasados a la moneda local.

En ese caso se utilizarían SWAP (llamados cross-currency SWAP), y permitiría que, mediante
un préstamo entre la empresa y el banco, se pasase la moneda local a la divisa que se quiera o
viceversa, dependiendo de las necesidades.
Administración y Armado
de Portfolio de Inversión
¿Por qué operar en el Mercado de Capitales?

Habiendo llegado hasta aquí, seguramente ya podemos responder esta pregunta.

Lo fundamental que debemos entender es que ,contrario de lo que muchos piensan,

el mercado de capitales es muy democrático para invertir.

Ejemplo: Si quiero comprar una propiedad necesito un capital mínimo muy alto, más
allá de los costos transaccionales.

Además, tengo que tener en cuenta que una propiedad es un activo ilíquido (me
cuesta comprarlo y venderlo).

A diferencia de lo que sucede en el Mercado de Capitales, un bono o una

acción los puedo vender con facilidad.
Y si hablamos de rendimientos?
Los datos que no salen en los diarios…
Comenzando a operar…
¿Dónde hago foco?
Cuando se invierte en el mercado (y en cualquier inversión) debemos tener en
cuenta algunas características y premisas fundamentales de un inversor inteligente:

1- No son emocionales (no se dejan llevar por los movimientos de precios)

2- Compran empresas de buena calidad (Buenos estados financieros)

3- Entienden el negocio de la empresa que están comprando.

4- SON PACIENTES !!!

El peor inversor…¡PERO PACIENTE!
El peor inversor…¡PERO PACIENTE!

Si en lugar de invertir 300,000 dólares como en el caso anterior, hubiéramos

invertido 10.000 dólares de la siguiente manera:

USD 3333.- en el año 1987

USD 3333.- en el año 2000 TOTAL: USD 10.000.-
USD 3333.- en el año 2007

En el día de hoy tendríamos USD 90.000 !!!

ATENCIÓN - SÓLO SI NO VENDEMOS.

Teoría Moderna de Portfolios de Inversión

➢ LA CONTRIBUCIÓN DE HARRY MARKOWITZ

➢ Hasta el famoso paper de Harry Markowitz, titulado “Portfolio Selection” (Journal of Finance,
1952), no había noción cierta sobre la composición de portafolios, por lo menos desde una óptima
cuantitativa, dentro de un framework o marco organizado.

➢ Markowitz introdujo una herramienta al análisis financiero que permitía “ordenar” las ideas. Con
ella, bajó (o simplificó) el problema de la distribución de riqueza entre activos financieros (en un
mundo dominado por la incertidumbre), a una suerte de teoría normativa que funciona de guía
para todo aquel que quiera invertir en diversos activos, con diversos perfiles de riesgo-retorno.

➢ Es decir, la teoría de carteras de inversión de Markowitz trata de la selección de carteras

óptimas, es decir, carteras que proporcionan el rendimiento más alto posible en cualquier grado
específico de riesgo, o el riesgo más bajo posible en cualquier tasa de rendimiento.
Definición de un Portfolio
➢ ¿CÓMO DEFINIMOS A UN PORTAFOLIO?

Es un conjunto de activos financieros, dentro de la totalidad de los activos disponibles a lo largo y

ancho del universo financiero.

Un concepto más coloquial de los portafolios de inversión hace referencia a “cartera de inversión”,
que se define como conjunto de activos o valores en los que una persona escoge para invertir su
dinero. Es importante para realizar la elección de los activos, conocer los instrumentos que existen
en el mercado, así como definir cuál es el riesgo máximo que está dispuesto a correr y los
rendimientos que se desea obtener, entre otros. Es decir DEFINIR UNA ESTRATEGIA DE
INVERSIÓN.

Una estrategia de inversión es un mapa y al mismo tiempo es la “brújula” para que cuando se
mueva el terreno, sepamos como orientarnos de acuerdo con el lugar a donde nos estemos
dirigiendo.
Estrategia de Inversión
➢ ESTRATEGIA DE INVERSIÓN

No hay respuesta única, ni fórmulas mágicas para el armado de una cartera sin embargo podemos
contemplar algunos conceptos clave para armar nuestra cartera.

1) DEFINIR PERFIL DE INVERSOR

2) ELEGIR DONDE VOY A OPERAR: Alyc, Banco?
3) ELEGIR Y EVALUAR PRODUCTOS DISPONIBLES: La importancia de la diversificación
4) OPERAR
5) MONITOREAR CARTERA
6) RE - BALANCEO
Perfiles de Inversor
Definir nuestro perfil de inversor:
Realizar un test de inversor para definir cual es nuestro perfil en base a objetivos y
necesidades para comenzar a operar.

Se puede realizar en la página del Banco de la Nación Argentina

https://www.bna.com.ar/Personas/TestDelInversor o en cualquier Alyc que nos interese. Cada
una de ellas, cuenta con este test en su página Web.

Además normalmente al abrir nuestra cuenta comitente, nos volverán a realizar el test para
alinear nuestro capital con los objetivos. El resultado nos arrojará si tenemos…

✓ PERFIL CONSERVADOR/ PERFIL MODERADO/ PERFIL AGRESIVO

Perfil CONSERVADOR
INVERSOR CONSERVADOR
Se caracteriza por buscar inversiones que representen un crecimiento moderado, sin asumir
riesgos importantes, priorizando tener una disponibilidad inmediata de sus inversiones y
buscando minimizar la incidencia de las fluctuaciones del mercado.
Perfil MODERADO
INVERSOR MODERADO
Se encuentra dispuesto a asumir ciertas oscilaciones en sus inversiones, esperando que en
un mediano / largo plazo pueda obtener una mayor rentabilidad. es un perfil intermedio,
tratándose de personas que pueden tolerar cierto riesgo en sus inversiones, a cambio de una
mayor rentabilidad.
Perfil ARRIESGADO

INVERSOR CONSERVADOR
Se caracteriza por inversores cuyo objetivo principal es maximizar el rendimiento de su
cartera, asumiendo para ello un alto componente de riesgo. están dispuestos a mantener sus
inversiones por períodos largos, sin asignarle una alta prioridad a la disponibilidad inmediata
de sus activos, y a asumir pérdidas de capital.
Elegir donde operar
Selección de la entidad donde cursaré operaciones
Ya vimos anteriormente que operar en una Alyc no es lo mismo que operar por Banco ya que
las Alycs son entidades especializadas e idóneas el Mercado de Capitales. Como siempre
decimos, esto queda sujeto y a elección de cada persona.

En el caso de optar por Alycs, debemos tener en cuenta los “Niveles de Servicio” que
estaremos recibiendo. De todas maneras, no es estándar ni es regla, pero a partir de nuestra
experiencia y trayectoria en los Mercados podemos acercarles un lineamiento general de lo
que vamos a encontrar.
Clasificación de Clientes
Iniciar nuestro camino como inversores resultará más llevadero si conocemos de antemano cuál
será el nivel de servicio y con qué nos encontraremos al comenzar a operar. Si bien no es estándar,
por lo general se encontrarán con este tipo de servicio y atención:

USD 0 a 10.000.-

• Autogestión en cuenta Local

USD 10.000.- A USD 50.000.-

• Se puede pensar en operar en el exterior y tener una cartera diversificada

en el ámbito local

USD 50.000.- a USD 100.000.-

• Atención personalizada dentro de la Alyc.

USD 100.000.- o más

• Se puede considerar adecuado tener un asesor externo que aporte

conocimientos de planificación patrimonial, estrategias impositivas y
objetividad en la búsqueda de las mejores alternativas para nuestra cartera.
Elegir y evaluar productos disponibles

La importancia de LA DIVERSIFICACIÓN
➢La diversificación de los activos resulta crucial en el armado de un portfolio de inversiones.

➢Invertir en pocos activos no diversificados genera que estemos asumiendo un riesgo

diversificable que el mercado no esta dispuesto a pagar lo cual nos genera una volatilidad
mayor generando portfolio ineficientes.

➢Para eliminar este riesgo diversificable debemos invertir en sectores que no esten
correlacionados para de esta forma reducir el riesgo diversificable.
La importancia de la Diversificación
Ejemplo- Diversificación
➢ Invierto en 6 empresas financieras ERROR
¿Por qué?
En el caso de que haya una crisis financiera o del tipo crediticia toda mi cartera se verá
afectada independientemente de que activo tenga en cartera.

➢ Invierto en 5 empresas dentro de las cuales tengo sectores financieros , agropecuarios ,

construcción energéticos CORRECTO
¿Por qué?
En este caso, diversificamos nuestro riesgo al invertir en activos de diversas industrias. Si
alguna se ve afectada, el resto es probable que así no lo sea.
Eligiendo Productos de Inversión
ASPECTOS INICIALES:

➢ Determinar clases de activos disponibles: letras, bonos, acciones (en un principio)

➢ Determinar que % voy a invertir en cada activo siendo importante considerar un mayor %
en activos sin riesgo (letras), o con riesgo medio (bonos) si soy más conservador, mientras
que si mi perfil es más agresivo puedo orientarme más al mercado de acciones. Nunca
olvidar la importancia de la DIVERSIFICACIÓN.

A modo de ejemplo:
Si soy un inversor conservador invertiría 40% en letras 40% en bonos y un 20% en acciones
(en donde seleccionaría acciones del panel líder con un alto volumen y negocios
establecidos ej: bancos)
Monitoreo y Re- Balanceo
Es importante tener en cuenta que deberemos monitorear el Mercado y nuestras inversiones
frecuentemente. El correcto seguimiento, monitoreo y capacitación nos ayudará a detectar
desvíos, nuevas oportunidades y tendencias sobre nuestras inversiones.

El MONITOREO nos permitirá estar atentos sobre el estado de nuestras inversiones y el RE-
BALANCEO nos permitirá ajustar nuestra cartera en respuesta a cambios en el mercado ó
desviaciones dentro de nuestro portfolio.
En esta clase aprendimos…

¿ Qué son los Derivados Financieros?

¿ Que son los Futuros?

¿ Qué son las Opciones, Forwards y Swaps?

¿ Como armar un Portfolio de Inversión

¿ Cuáles son los perfiles de Inversor?

¿ Por qué es importante Diversificar?

¡MUCHAS GRACIAS!
AHORA COMIENZA TU CAMINO COMO
INVERSOR…¡MANOS A LA OBRA!